汽车及汽车零部件行业2023年回顾及展望报告

证券研究报告请务必阅读正文之后第45页起的免责条款和声明中信证券CITICSECURITIES中信证券研究部核心观点预计2024年汽车行业需求稳健增长，结构性机会主要集中在智能化、出海和细分市场。2023年出海带来的盈利弹性已经在许多龙头企业上得到验证，我们预计中长期整车和零部件企业的利润结构将持续多元化、全球化。智能化的各类创新仍在不断涌现，特别是基于Transformer的大模型在自动驾驶上正在加速迭代，中期内自动驾驶在硬件端已经进入成本下行的阶段，城市NOA在明年爆发的同时，有望显著提高行业整体的盈利能力。我们继续看好自主品牌和供应链在智能化和全球化过程中的战略性发展机遇，维持汽车及汽车零部件板块“强于大市”评级。▍乘用车：总量稳健增长，出海和细分市场将带来结构性机会。行业在经历了年初的透支期、RealDriveEmission(RDE)测试法规带来的降价潮后，已经走出最差时刻，需求和销量总量呈现转暖趋稳态势。根据中汽协数据，2023年1-9月，我国乘用车行业销量为1,813万辆，同比+6.8%，我们预计23年全年乘用车销量将达到2519万辆（同比增长7%，原预测同比增长1%）。其中，2023年1-9月，中国新能源乘用车销量598.8万辆，同比+37.5%，渗透率为33%，我们预计全年新能源乘用车销量将达到870万辆，基本维持我们年初的判断。展望2024年，我们认为乘用车国内市场销量将保持稳定同比持平，预计海外销量有望从2023年的405万辆（原预测365万辆）提升到2024年的525万辆，带动中国乘用车行业销量达到2,636万辆，同比+4.6%。出口销量的意义不仅在于“销量的新蛋糕”，中国汽车工业的低成本优势将帮助出海车企获取一块更肥厚的利润空间，有效提升中国车企的盈利能力。2024年，我们维持中国新能源乘用车销量预测为1107万辆（同比+27%预计PHEV\EREV（同比+40%）销量增长预计仍将略快于BEV（同比+22%但800V的逐步量产落地有望开启纯电车型下一个有力增长点。袁健聪新能源汽车行业首席分析师▍智能化：城市自动驾驶即将迎来爆发，华为智能汽车业务股权合作开放将成为行业里程碑事件。2023年年中，头部新势力车企陆续高调发布城市辅助驾驶（城市NOA）功能；与此前依赖于高精地图的城市智驾相比，NOA功能基于Transformer+BEV架构通过提高车辆自身感知能力，摆脱车辆对高精地图的依赖，同时大大降低开通新城市的成本。小鹏G6\G9、华为问界M7等产品今年的高配车型热销已经证明消费者对于城市NOA的需求正在快速增长，我们预计2024年更多搭载城市NOA功能的车型将助推自动驾驶产业链进入快速增长期。车企过去3年在智能硬件进行了数轮军备竞赛，车载主芯片算力甚至提升了百倍。但本轮自动驾驶的突破是基于大模型Transformer在视觉感知层面的算法迭代，中期内硬件端已经进入成本下降的阶段，有望在上量的同时显著改善车企的盈利能力。展望2024年，华为、小米、百度等科技企业跨界进军汽车业务仍是行业最大的变量。近期华为与长安汽车签署了《投资合作备忘录》标志着华为智能汽车业务开放股权合作，我们认为该合作模式下，最终受益方可能不止长安汽车一家，其他与华为深度合作的车企也有望持股；同时此次合作系国内智能电动车行业重大里程碑事件，新公司的发展将对中国汽车行业的智能袁健聪新能源汽车行业首席分析师▍零部件：智能化创新仍在不断涌现，全球化驱动零部件公司进入高增长路径。2023年前三季度智能驾驶、智能座舱、智能底盘等多个智能化配置的渗透率继续提升。智能化配置是自主品牌产品力的重要体现之一，汽车智能化的创新与中国车企的品牌升级+功能升级是中国智能化零部件具备全球竞争力的一体两面。此外，零部件板块龙头公司的全球竞争力在过去一年进一步增强。此外，我国优质汽车零部件厂商出海战略由产品出口转变为产能输出，伴随未来全球新能源车中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明2李子俊汽车及零部件分析师武平乐汽车及零部件分析师董军韬汽车及零部件分析师快速渗透，国内零部件企业持续投入高水平的资本开支，有望实现技术与产品的弯道超车。特别是以特斯拉的全球产能扩张为契机，中国自主供应链正在进行全球产能输出，有机会成为国际汽车零部件龙头供应商。▍商用车：出海成为2023年板块大超预期的核心因素，2024年预计板块将内需外需共振向上。根据中汽协数据，2023年1-9月商用车行业销量累计294万辆，同比+18%，其中重卡1-9月累计销量分别为70.7万辆，我们预计全年重卡销量将达到95万辆。在商用车内需并没有超市场预期的情况下，出口销量持续走高成为了行业重要的超额利润来源，多家商用车龙头企业凭借深耕多年的海外市场，在总量较往年并未增加的背景下创造了接近往年乃至创高的利润率。展望明年，在经济逐渐恢复、基建潜在开工、物流恢复、出口高增长、国四车淘汰报废等利好因素加持下，行业将明确走出底部，我们判断商用车行业有望迎来至少3年维度的上行周期，我们预测2024年商用车行业销量为473万辆，同比+15%，其中重卡行业将在2024年迎来高确定性的复苏，预计2024年行业销量有望恢复至115万辆，同比+21%。其中预计内销85万辆，同比+25%，出口30万辆，同比+11%。此外，天然气重卡渗透率进入2023年下半年后不断创历史新高，当前中国商用车行业正在呈现不同种类的新能源技术加速创新、商业形态加速演化的态势，我们预计天然气重卡、电动半挂车、纯电及氢燃料重卡将对新能源布局领先的龙头企业带来更为宽阔的成长空间并对估值产生正向拉动作用。▍两轮车：两强格局难以撼动，钠电有望开启加速渗透。虽然两轮车行业在2023Q2竞争持续加剧，低价促销频现，但龙头企业通过更灵活的市场策略和更严格的成本管控，在市场波动中依旧取得较好的业绩。我们认为行业仍将波动地向两强格局演进，龙头通过产品、供应链、营销、品牌组合力量，将会在份额和利润两个维度与尾部品牌拉开差距，穿越周期成长。钠电池即将上车，带来两轮车技术端的新变化。锂电池本身具备良好的安全性能，但是两轮车受限于产品自身特性无法提供类似四轮乘用车的稳定环境。相比较之下，钠电池提供性能和成本的平衡，耐低温、更优的化学稳定性也将拓宽两轮车的使用范围。2023年是雅迪等头部主流两轮车企业开始推出钠电池两轮车的元年，我们预计钠电池两轮车将开启加速渗透，预计在2030年渗透率达到35%，龙头主机厂有望通过钠电池契机更加深入完成对于两轮车供应链的垂直整合，提升中长期盈利能力。▍风险因素：海外战争扩散的风险；国际贸易摩擦加剧，某些国家推出反倾销关税的风险；去全球化趋势下产业链存在供应风险，例如美国对中国智能汽车芯片禁售；中国宏观经济增速不及预期，带来汽车消费能力不足的风险；相关产业政策不达预期的风险；汽车需求增长放缓的风险；原材料价格大幅度上涨的风险；自动驾驶重大事故导致企业估值大幅度下降的风险；智能汽车数据隐私管理不足的风险；海外市场无风险收益率上行，流动性下降的风险；市场对新能源行业或者智能化的发展前景信心下降的风险。▍投资策略：出海走强、自动驾驶加速渗透将是汽车行业2024年最为明确的产业趋势，也是汽车行业逃离内卷的明确方向。2023年出海带来的盈利弹性已经在许多龙头企业上得到验证，我们预计中长期整车和零部件企业的利润结构将持续多元化、全球化。本轮自动驾驶渗透率加速的逻辑与过往三年的硬件军备竞赛有所不同，技术突破基于Transformer的大模型在视觉感知层的算法迭代，因此硬件端中期内已经进入成本下降的阶段，自动驾驶有望在上量的同时显著改善车企和核心零部件企业的盈利能力。我们重点推荐1）乘用车板块的结构性机会：长安汽车、理想汽车、小鹏汽车、比亚迪等2）零部件板块处于增量赛道，同时全球扩张加速的公司：保隆科技、继峰股份、双环传动、经纬恒润等3）周期向上同时长期盈利空间打开的商用车龙头公司：中集车辆、中国重汽、宇通客车等4）产品升级、出海加速的两轮车龙头：雅迪控股、爱玛科技。请务必阅读正文之后的免责条款和声明3重点公司盈利预测及投资评级45345342640.447.347.748.747.049.146.842.246.849.943.442.94.9（A）的股本、并对EPS造成影响。但由于该事项尚未完成，因中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明4乘用车：寻找出海、智能化、细分市场的“ 7总量：需求稳定增长，明年新能源车销量有望达到1100万辆 7格局：消费电子玩家正式入局，竞争维度变得更多 出海：机会良多，百花齐放 智能化：城市功能落地，智驾拐点到来 零部件：自主全面崛起，新技术、全球化不断催化 20新技术：高端车型占比持续提升，智能化增配趋势助力自主崛起 20出海：自主供应链从出口转向对外输出产能，商业模式迎来蜕变 26商用车：行业复苏延续，利润有望创历史新高 28内需：更新迭代需求基本盘向上，终端需求边际向好 28出海：空间广阔，盈利能力强 30政策：柴油国四淘汰逐步临近，公共领域电动化速度逐步加快 31两轮车：龙头优势巩固，钠电催化临近 36风险因素 40投资策略 41请务必阅读正文之后的免责条款和声明5插图目录图1：2021年-2024年中国乘用车批发销量预测及月度同比增速（柱状图左纵轴单位为万辆，表格单位为辆） 7 8图3：2021年1月-2022年8月乘用车市场折扣情况 9图4：2021年1月-2023年8月合资、自主、进口及平均库存系数（单位：月） 9图5：2021-2024E中国乘用车月度出口销量（单位：万辆） 图6：当前乘用车行业主要玩家 图7：2020-2023.1-9国内乘用车分价格带零售销量占比（单位：%） 图8：华为汽车业务合作伙伴探索 图9：华为智选品牌车型规划 图10：2023年1-9月主机厂环比2022年市占率变化（单位：pcts） 图11：豪华品牌折扣情况 图12：合资品牌折扣情况 图13：全球各地区销量及中国车企的机遇 图15：中国出海销量占当地市占率 图16：自动驾驶、新能源、乘用车产业发展阶段对比 图17：2017-2030E不同等级智驾渗透率 图18：2018-2024年部分车企智驾功能进展示意图 图19：车端推理芯片算力不断提升 图20：端到端智驾方案的示意图 20图21：近年国内乘用车市场车型销量在不同价格区间占比变化情况 21图22：自动驾驶分级别渗透率变化 22图23：不同尺寸中控屏占比变化 22图24：HUD不同价格带渗透率变化 23图25：空悬不同价格带渗透率变化 23图26：不同种类远光灯渗透率变化 23图27：不同种类天窗渗透率变化 23图28：英伟达Thor 24图29：地平线征程6 24图30：高通8295座舱芯片 24图31：极越01搭载高通8295芯片 24图32：蔚来底盘域控制器 25图33：比亚迪云辇-A智能空气车身控制系统 25图34：问界M9DLP大灯外观 26图35：华为光场屏技术 26图36：智能内外饰零部件发展路径 26图37：重卡行业历史销量（万辆）及增速 29图38：G7整车货运流量指数 29图39：增发国债对宏观经济影响示意图 30图40：2021-2022年全球分地区中重卡销量占比 30图41：2017-2022年海外重卡市场潜在可触达空间测算（单位：万辆） 30 31请务必阅读正文之后的免责条款和声明6图43：2023年1-9月中国大中型客车月度出口销量（单位：辆） 31图44：2021-2023年天然气重卡月度销量（单位：辆） 33图45：2018-2023年天然气重卡月度渗透率（单位：%） 34图46：中国LNG及柴油均价（元/吨） 34图47：LNG与柴油价格的比值 35图48：中国重汽A单车净利润vs重卡行业销量 36图49：2022-2023爱玛科技单车净利润趋势（人民币：元/辆） 36图50：2022-2023Q3爱玛科技ASP趋势（人民币：元/辆） 36图51：主要厂商2020-2025E单车ASP（单位：元/辆） 37图52：主要厂商2020-2025E单车净利润（单位：元/辆） 37图53：两轮车行业格局的变化 38图54：2018年-2023H1中国台湾地区电踏车出口量及同比 39图55：中国对全球高尔夫球车出口图（万辆） 39图56：中国对美国高尔夫球车出口图（万辆） 40图57：乘用车板块2018年5月至2023年11月估值区间 42图58：商用车板块2018年5月至2023年11月估值区间 42图59：零部件板块2018年5月至2023年11月估值区间 43表格目录 7表2：2017-2025E中国乘用车和新能 8表3：中国汽车出口分车企销量（单位：万辆） 表4：长城、比亚迪、上汽、吉利等主机厂海外工厂布局梳理 表5：主要车企高阶智驾规划 表6：重点车企云端算力设施梳理 20表7：部分车型智能化配置一览 21表8：国内汽车零部件公司墨西哥建厂情况汇总 27表9：2020-2024年各类商用车销量及预测（单位：万辆） 28表10：近期国家及地方政府陆续推柴油货车国四淘汰相关政策 31表11：杭州市国四柴油汽车淘汰补助标准（单位：元/辆） 32表12：《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》中各城市目标..33表13：天然气相比柴油经济性测算（天然气价格按此前4000元/吨计算） 35表14：重点公司盈利预测及投资评级 41请务必阅读正文之后的免责条款和声明7▍乘用车：寻找出海、智能化、细分市场的α2023年总量：前低后高，5月销量开启超预期修复。根据中汽协数据，2023年1-9月，我国乘用车行业销量为1,813万辆，同比+6.8%。行业在1-4月销量下滑压力较大，主要原因是2022年购置税和新能源补贴政策到期，部分购车需求被提前透支；此外，3月初燃油车企业因国六b阶段RDE执行导致的“降价风波”加剧了年初消费者的观望态度。2023年5月起，乘用车企业的降价潮逐渐平静，市场出现了明显的复苏迹象。根据中汽协数据，2023年5月~9月，乘用车批发销量（含出口）在同比高基数的情况下，较2022年增长6.7%，且每个月都创下历史上当月最好的销量表现。汽车销量表现强劲的原因，一方面来自以价换量，另外一方面来自中国车企海外销量的持续提升。我们预计2023年中国乘用车行业销量将达到2519万辆，同比+7%（原预测同比增长1%）。展望2024年，我们预计乘用车国内市场销量将保持稳定，而海外销量有望在2023年405万辆预测的基础上（原预测365万辆）提升到2024年525万辆，带动中国乘用车行业2024年销量达到2,636万辆，同比+4.6%。2021202220232024E202请务必阅读正文之后的免责条款和声明8预计2024年新能源乘用车销量将达到1107万辆。根据中汽协数据，2023年1-9月我国新能源乘用车销量598.8万辆，同环比+37.5%，渗透率为33%，基本符合我们年初的判断。我们维持对2023、2024年我国新能源乘用车销量870万辆和1107万辆的预测，预计2024全年渗透率将来到42%。2023年贡献新能源车销量增长的因素包括1）2023年上游锂价大幅回调，电池成本逐步下降；新能源车企规模效应出现，但同时竞争加剧，加快的迭代频率导致今年多数畅销新能源车出现同步降价，以此换来新能源产品订单上涨。（2）智能驾驶超预期，带动高线城市更多消费者选择智能电动车产品。2023年6月以来，小鹏、华为等车企的智驾功能正式从有限的“高速路”落地到“城市”场景，并且逐渐摆脱高精地图的限制，可以开拓更多无图城市。智驾功能首先进入上海、深圳等高线城市，未来将逐步覆盖二线和部分三线城市，独特、新奇的体验将继续促使城市购车人群更多认识、选择智能电动车产品。我们预计产业链降本和智能化加速将持续构成2024年新能源乘用车销量增长的主要动能。2024年PHEV销量增长或持续快于BEV，但超额增速将逐渐收窄。以比亚迪为代表的自主车企实现了双电机混动技术的突围，“快顺静省”是混动车型相比燃油车型的优势所在，相比纯电产品，混动/增程又具备更好的成本优势，因此下沉市场，特别是三四五线城市，对混动产品的接受程度正在逐渐提高。根据中汽协数据，2023年1-9月，混动和增程车型实现销量178.2万辆，同比+81.5%；同期纯电车型销量420.5万辆，同比+24.6%，落后于插电混\増程式的增速。随着10-20万元价格带逐渐成为新能源渗透率提升的主力价格带，经济性更强的DHT架构和増程式混动车型的渗透率有望继续快速提升。我们预计2024年PHEV及增程车、纯电车型的销量增速将分别达到40%、22%。分燃料乘用车销量20172018201920202021新能源车YoY乘用车总销量2472237121442014214823新能源渗透率2%4%5%6%2017201820192020请务必阅读正文之后的免责条款和声明9库存与折扣跟踪：2023年下半年库存水平稳健，合资品牌库存深度高于自主品牌。根据中国流通协会CADA数据，2023年9月合资、自主、进口品牌库存系数分别为1.62、1.56、1.14个月，环比-0.09、-0.01、+0.06个月，库存水平保持稳健。2022年以来，自主品牌份额持续提升（根据中汽协数据，2023年1~9月份额突破50%且终端库存水平开始持续低于合资品牌。2023年4月到6月，乘用车市场由于国六b阶段RDE的执行，经历了快速的降价，根据易车网数据，价格系数（终端售价÷指导价）一度从91.2%下降到89.4%，一线合资品牌（丰田、大众）销量和盈利情况出现下滑，二线合资品牌（本田、通用等）生存空间进一步受到压缩。根据易车网数据，2023年7、8月，中国乘用车市场的终端售价分别是指导价的89.0%、88.9%，降价的趋势在这两个月趋于稳定。2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-出口持续超预期，2024年中国车企海外销量预计突破500万辆。2021年开始我国乘用车出口销量开启了连续的增长。根据中汽协数据，2021、2022年乘用车出口（含海外建厂）分别达到161万辆、253万辆，同比+112%、+57%；其中新能源乘用车出口分别达到30万辆、65万辆。2023年出口销量依旧高涨，9月单月销量达到38.1万辆，刷新单月出口最高记录。我们预计2023年我国乘用车海外销量将达到405万辆，同比+60%中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明10（原预测为365万辆2024年有望达到525计达到180万辆，同比+44%。出口销量的意义不仅在于“销量的新蛋糕”，健全的汽车工业基础和优质的新能源产品、技术实力，将帮助出海车企获取一块更肥厚的利润空间，有效提升中国车企的盈利能力。在产业趋势的角度，类比欧美、日韩车企的海外发展经历，中国车企有望逐渐从“整车出口”向“海外建厂”转变；海外建厂有助于保持出口产销稳定，降低运输关税等成本，而且为当地带来就业税收、产业升级的机会，与海外市场有望实现双赢。格局研判：短期竞争加剧在所难免，科技巨头进军汽车行业仍是行业的最大变量。当前行业正处在2年维度的洗牌期，短期竞争加剧难以避免，考虑到主机厂高经营杠杆的生意属性，在行业激烈竞争的过程中坚持下来的公司，有望迎来份额集中的春天。智能电动车的时代，汽车的消费和科技属性逐渐放大，对需求洞察、产品设计、研发生产、营销宣传、渠道运营等多个方面提出了更高的要求，因此车企体系化的能力也尤为重要。同时，消费电子领域积累深厚的华为、小米、百度等科技企业跨界进军汽车业务，我们认为他们的各项领先创新将提升优质车型的评价标准，我们预计体系相对落后、未能针对国内需求快速反应的车企在新能源汽车行业的份额下滑速度将会加快。2020202120222023.预计华为智能汽车业务开放股权合作将成为中国智能汽车发展的里程碑事件，华为将成为未来三年智能化赛道的核心变局者。复盘2013年以来华为车业务的布局和商业模式的探索，零部件、HI、智选车三种模式目的均是帮助车企造好车，其中智选车模式命名为深度赋能主机厂。以问界为代表的智选车的成功标志着华为已经基本完成对汽车行业学习曲线的建立。2023年11月25日，长安汽车发布公告，公司与华为签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司（简称目标公司），长安汽车及关联方拟出资参股，比例不超过40%。从华为公司的需求来看，汽车智能化业务前期投入大，相关业务放开股权有望打开华为智能汽车业务资本市中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明12场输血窗口，保持公司中长期的持续战略投入和迭代速度。从车企的需求来看，和华为合作的车企也希望通过利益分享的方式更快地推进自身电动化的速度，同时化解行业其他车企对“华为下场造车”的提防。我们认为此次合作架构可以参考燃油车时代的联合电子的架构，最终的合作模式受益方可能不止长安汽车一家：目标公司后续将大概率继续开放股权，其他与华为深度合作的车企也有望获得持股。我们认为，此次合作系国内智能电动车行业的重大里程碑事件，新公司的发展将是未来三年行业中最大的变量。合资车企在燃油车时代形成的巨大市场份额和超额利润正遭遇新能源浪潮的快速侵蚀。在电动化时代合资车企在中国的价格体系和品牌势能正在逐渐瓦解，且这一趋势目前看来不可逆转：根据中汽协数据，2020-2022年伴随着国内新能源乘用车渗透率由5.0%快速提高至27.8%，合资车企份额从59.5%下降到45.1%，2023年1-9月合资车企份额继续下滑至39.2%。其中，比亚迪的“量”+“价”崛起是最为典型的案例：根据比亚迪财报，其产品2023年上半年均价不仅达到了17万元，超过了大量的合资品牌的均价，同时在8-40万元的价格区间中大幅挤压了大众、丰田、通用、日产等车企的全产品序列，并将继续通过新品牌冲击高端市场。对比之下，比亚迪量与价的全面崛起在过往燃油车时中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明13代中极其罕见。长期来看，预计合资品牌将沿着“二线合资-一线日系”的顺序逐渐降低份额。我们认为合资车企出清趋势很难逆转，原因在于当车型周期阶段性走弱且难以快速迭代车型矩阵从而扭转颓势的情况下，主机厂很容易进入到一个量价齐跌的“死亡螺旋”，叠加国内新能源企业正处于洗牌期，市场决策相对较慢的合资车企更难突围。我们认为合资品牌将沿着“二线合资-一线日系”的顺序逐渐降低份额甚至很可能退出中国市场，唯有奔驰、宝马等豪华品牌能维持较为体面的市场地位。合资品牌终端折扣边际扩大，价格体系正在被自主品牌冲击。合资品牌在燃油车时代的折扣水平相对稳定，但在2022年以来的库存压力下，合资品牌的折扣率有所放大，其中丰田、日产较为明显：根据易车网数据1）豪华品牌：2022年至今，宝马、奔驰、奥迪折扣率总体保持下降趋势，2023年8月折扣率分别为0.821、0.853、0.778，相较于2022年12月分别-0.039、-0.032、-0.041。（2）一线合资：2023年8月大众、丰田、本田折扣率分别为0.811、0.848、0.833，相较于2022年12月分别-0.044、-0.015、-0.068。请务必阅读正文之后的免责条款和声明14资料来源：易车网，中信证券研究部注：折扣2018-2022年海外汽车市场平均销量超5500万辆，中国车企出海空间广阔、机会良多。对于当下中国车企而言，机会的类型可以分为两类1）电动车方面：欧洲、北美、日韩等区域汽车工业历史悠久、本土品牌强势，但在电动车方面，由于中国企业在研发上起步较早，自我迭代效率高，凭借当前的产品、技术实力领先，有望对这些地区实现突破。（2）燃油车方面：东盟、南美、中东、非洲等的地区汽车工业相对不成熟、本土品牌实力较弱。中国车企有望凭借成熟的制造工艺、成本优势带来的高性价比车型进入这些地区。并且，凭借中国汽车工业半个世纪以来的积累，自主品牌的产品力在近5~10年里迎来“质变”，出现了一批质量出色、性能良好、在智能化方面处于国际领先水平的自主品牌车型。中国当前不仅仅是输出成本优势，更重要的是打造如“智能”、“新潮”的差异化标签，并通过营销创新，来实现品牌的打造。请务必阅读正文之后的免责条款和声明15亚洲为中国车企出口第一大市场，2022年中国车企在大洋洲、非洲市占率提升至20%左右。从结构看，我国向六大洲均有出口，在2018-2023年（截至2023年10月末亚洲均是出口第一大市场，2022年约占中国车企整体出口量的40%。根据中汽协及OICA数据，在全球各个市场2022年国产汽车的占比均有显著提升：国产汽车在亚洲、欧洲和北美洲的市占率普遍不高于8%，在南美洲的市占率略高于10%，但整体都并非高位。对比之下，在大洋洲、非洲的市场占有率远超上述几大市场，且逐年攀升，2022年国产汽车在大洋洲和非洲的市占率分别为18.9%和21.8%。022444我们预计中国车企2025/2030年海外销量有望达到300万/550万辆。中短期内燃油车出海贡献较大，但是长期来看，新能源车出海前景更加广阔：1）全球新能源车渗透率不断提升，欧洲作为新能源车支持政策最积极、燃油车退出计划最坚定的地区，根据我们的测算，2030年欧洲新能源车渗透率有望到达50%以上；除非洲、南美洲之外的市场，新能源车渗透率有望达到20%-30%。2）由于中国汽车企业在BEV、PHEV上的比较优势，新能源车里面中国品牌份额有望扩大。增量预计将主要被头部自主品牌和新势力企业请务必阅读正文之后的免责条款和声明16分享。分车企来看，上汽、奇瑞出口量位于第一梯队，我们预计2023年出口销量101/55万辆；此外，比亚迪开始发力，2023年预计出口销量25万辆，同比大增4倍。我们认为比亚迪有望凭借EV领域的技术积累深厚，获得出海销量的持续增长。我们维持2021~2025年/2025~2030年海外市场有望为中国自主车企带来约140万/240万辆增量的预测。我们认为海外市场的增量将主要由头部自主企业及新势力分享。预计比亚迪、上汽乘用车、长城汽车、吉利汽车，及新势力中海外策略较为积极的小鹏汽车、零跑汽车获益最大。123456789742中国车企出海路径的变化：从整车出海，到当地建厂、跨洋经营，到技术输出、本土开发。海外合资品牌进入中国市场的进程大多经历了三个阶段——先是整车出口，然后是当地建厂，最后是针对当地需求，做本土化开发。中国车企出海曾以燃油车型的整车出海为主；如今处于第二阶段的车企也逐步增多，上汽集团、比亚迪等都在海外兴建产能，并通过产能的投入带来销量的提振。但更为重要的是以小鹏、零跑为首的中国车企已迈向第三阶段：通过“技术输出”与“反向合资”，实现中国电动车技术的向外输出。中国车企出海已迈入第三个阶段：从输出智能电动车，到输出标准。（1）小鹏汽车：技术输出。2023年7月，小鹏与大众达成技术合作框架协议，双方将基于小鹏G9车型，进行涵盖车型平台、智能网联、智能辅助驾驶系统的合作。我们认为本次战略技术合作表明小鹏的智能化技术能力获得全球化车企认可，体现了小鹏的智能化技术能力的全球领先性，同时也体现了大众等海外车企也有机会通过自主车企在智能化、电动化的技术赋能下，重新掌握智能电动车市场的主动权。（2）零跑汽车：反向合资。2023年10月，Stellantis与零跑汽车宣布共同组建零跑国际。借助Stellantis在欧洲的渠道，零跑计划在2025年之前将在欧洲导入数款车标为零跑的新车型，在海外地区销售打开新的空间。因此通过小鹏和零跑的例子，我们认为中国车企有望在海外通过输出优质产品和智能化、电动化技术，获得市场份额和话语权，并参与当地EV标准制定，巩固先发优势。中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明17883上汽集团6331吉利汽车1收购伦敦出租2城市功能落地带动体验大幅提升，辅助驾驶进入第二个加速发展的时期。与2022年消费者市场对智驾功能的冷淡相比，2023年迎来了需求爆发的拐点。2023年年中，头部新势力车企陆续高调发布城市辅助驾驶（下称“城市NOA”）功能；与此前依赖于高精地图的城市智驾相比，NOA基于Transformer+BEV架构通过提高车辆自身感知能力，摆脱车辆对高精地图的依赖，以此加快泛化速度，同时大大降低开通新城市的成本。在需求端，城市高频场景的智驾能力点燃了消费者的热情，根据小鹏以及问界的最新的相关车型发布会披露，小鹏G9、华为问界M7等产品在新车型上市周期内，智驾配置的选择率分别达到了80%、60%，这一比例约是此前的3~4倍。技术发展驱动功能和体验进步的当下，智驾渗透率有望迎来第二段加速发展时期；智驾当前或可以类比新能源车在2018-2020年的请务必阅读正文之后的免责条款和声明18产业阶段，城市高阶功能渗透率在低个位数水平，开始出现第一批功能和体验较好的优质供给。在优质供给驱动下，智驾渗透率有望持续提升。资料来源：易车，Thinkercar，短期趋势1：更多车企跟进Transformer方案，数据驱动体验迭代。目前，头部智驾玩家已经公开了进入城市功能的节奏，包括问界、阿维塔等在内的华为赋能的汽车企业，计划在今年年底进入全国所有城市。小鹏计划2023年11月底开通25城市，到2023年底前开通50城市，2024年进入200个城市。其他车企也在纷纷跟进基于Transformer方案的城市功能的落地，理想、蔚来的城市功能已开始测试，极氪、零跑已开启自研基于英伟达Orin芯片的高阶方案。部分传统车企通过与供应商合作的方式快速入局，如比亚迪腾势、上汽智己等与Momenta合作，有望于2024-2025年落地城市NOA功能。城市功能的量产只是迭代的开始，量产后更多的数据继续驱动体验提升。√√√√请务必阅读正文之后的免责条款和声明19√√√√√×√×××短期趋势2：软件驱动体验提升，硬件成本继续下降。过去的3年里，车企在智能硬件“军备竞赛”，激光雷达、高清摄像头等硬件纷纷上车，车载芯片算力提升了百倍。但我们预计在未来2年维度，硬件端无论是算力还是雷达，当前已经达到配置巅峰；驱动体验提升的主要在于Transformer在视觉感知层面的算法迭代速率，硬件端中期内已经进入成本下降的阶段：一方面智驾渗透率提升，硬件制造成本随着规模提升有望下降；另一方面，数据驱动的软件算法能力进步，车企有望使用成本更低的传感器和技术方案（去激光雷达、去高精地图甚至使用性价比更高的算力平台，实现消费者可用的智驾功能。长期发展的方向：算法和算力继续进化。目前和语言模型相比，智驾的模型还太小，参数不在同一个数量级。未来5年的维度而言，更大的模型、更多的里程验证，是解决安全性的关键。软件方面，用模型解决感知问题已经成为行业共识，但是在同样极具挑战的预测、规划、控制方面，国内车企目前还在探索应用大模型的应用方式。特斯拉推崇的端到端模型方案，也是业界和学界的努力方向。未来真正“自动”驾驶的时代，车上所应用的模型，参数量和复杂程度或远高于当前的模型的水平，因而也需要更大的车端、云端算力平台做支撑。故而，智能化产业链的硬件升级并未到达终局。硬件长期的发展方向是“更大的算力”，以容纳同样更大、复杂化的神经网络模型。根据英伟达业绩发布会指引，芯片巨头英伟达计划2025年（最晚2026年初）推出下一代车载芯片Thor，后者将具备2000Tops算力，是当前最新Orin芯片的10倍。随着算力和算法的持续进化，未来5-10年的维度，车辆辅助驾驶功能的安全性、效率、舒适性都有望迎来巨大的飞跃。请务必阅读正文之后的免责条款和声明20资料来源：特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利的发布会（含预计信息中信证券研究部▍零部件：自主全面崛起，新技术、全球化不断催化新技术：高端车型占比持续提升，智能化增配趋势助力自主崛起乘用车高端车型销量占比逐年提升，25万元+车型销量占比提升明显。伴随自主品牌崛起，新能源高端化趋势，国内高端车型销量占比稳步提升。根据汽车之家等数据，25-35万元车型占比从2019年的6.8%提升到2022年的14.2%，35万元以上车型销量占比从2019年的5.6%提升到2022年的10.4%，消费升级趋势明显。2023H1，上述两个价格区间车型销量占比进一步提升至10.5%/11.9%。随着自主品牌差异化优势持续加强和品牌认知提升，2024年高端新能源车市场仍有较强活力，消费升级趋势继续保持。中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明212019202020212智能化增配趋势持续，创新助力自主品牌快速崛起。根据中汽协数据，2023年1-10月，自主品牌份额达到55.3%，相比2022年的49.9%继续提升，底层原因在于自主品牌产品力开始超越外资品牌。智能化配置是自主品牌产品力的重要体现之一，2023年以来自主品牌新发车型中，智驾、座舱、底盘相较合资竞品都继续保持增配趋势。在自动驾驶方面，蔚来、小鹏、理想等品牌的新发车型普遍搭载了高算力计算平台，方案以英伟达和华为为主，算力均在200TOPS以上。其中，蔚来NT2.0平台的单车算力甚至达到1016TOPS。上述车型搭载的传感器总数大多为25个以上，其中蔚来ES8、腾势N7搭载了33个传感器。蔚来、小鹏、理想等品牌新发车型绝大部分均计划搭载激光雷达，单车1-3颗，已确定的供应商包括速腾聚创、禾赛、图达通和华为等。智能座舱方面，蔚来、小鹏、理想的新发车型均搭载了基于骁龙8155的高性能座舱平台解决方案，另外，理想L7、蔚来ES8、问界M7和腾势N7还搭载了HUD。智能底盘方面，理想L7、蔚来ES8、腾势N7和阿维塔12搭载了空气悬架。座椅方面，蔚来ES8、问界M7和阿维塔12配置了零重力座椅，其中蔚来ES8配置于副驾驶位置，阿维塔12配置于前排两个座椅，问界M7则配置于第二排右侧；理想L7则配置了第二排右侧头等舱座椅。有无有有无有有-121132请务必阅读正文之后的免责条款和声明225335有无有有第二排右侧头等-第二排右侧零重前排双零重力座椅-智能化赛道渗透持续提升，行业继续扩容。根据我们对Marklines、易车网等渠道数据的统计，自动驾驶方面，L2/L2+级自动驾驶渗透率由2018年的12.3%逐步提升至2023年前三季度的47.0%，其中L2+级自动驾驶渗透率由2022年的4.9%进一步提升至2023Q1的7.2%。另一方面，L0级自动驾驶渗透率下降至50%以下。除自动驾驶外，12.3寸以上中控屏、HUD、空气悬架等智能化配置渗透率也不断提升。其中，中控屏不断大屏化，2023年前三季度，搭载12.3英寸以上中控屏的车型销量占比已达到45.8%。HUD、空气悬架等智能化配置持续向低价格带渗透。HUD在15-20万元车型中的渗透率提升至2023年前三季度的11%。2023年前三季度，空气悬架在25-35万元车型中的渗透率接近3%，在35万元以上车型中的渗透率已超过17%。智能内外饰方面，全景玻璃车顶日益受到主机厂青睐，在天窗中的渗透率已达到2023年前三季度的10.3%；LED在车灯领域得到广泛应用，在远光灯产品中的渗透率由2018年的29.7%提升至2023年前三季度的87.2%。从新车配置上看，整车厂在智能化领域的“军备竞赛”仍在持续，智能化供应链迎来量价齐升的发展机会。请务必阅读正文之后的免责条款和声明23智能驾驶：SoC持续迭代，加快高阶智能驾驶落地。伴随智能化不断发展，高阶智能驾驶对高算力的需求不断提升，国内外主流芯片厂商不断进行芯片迭代，满足主机厂高算力需求。英伟达Orin芯片为当前主流的智能驾驶大算力芯片之一，该产品采用7nm工艺，算力达254TOPS。2022年，英伟达发布Thor，该产品采用4nm工艺，集成770亿晶体管，算力达2000TOPS。高通则推出了针对智能驾驶的SnapdragonRide芯片，该产品集成了GPU、DSP、视频加速器和机器学习加速器等，综合算力可达2000TOPS。国内供应商方面，地平线征程5采用16nm工艺，算力达128TOPS，功耗仅30W，目前已搭载于理想L7/L8/L9。地平线征程6则基于统一的BPU纳什计算架构，其旗舰版本算力达560TOPS，并实现了CPU、BPU、GPU、MCU“四芯合一”。目前，地平线征程6的意向客户包括比亚迪、理想汽车、广汽集团、大众汽车集团旗下软件公司CARIAD、博世等汽车领域头部企业。根据地平线官网，征程6芯片预计于明年第四季度开始交付。华为昇腾系列芯片采用自研的达芬奇架构，已搭载于问界、阿维塔、北汽极狐等车型。请务必阅读正文之后的免责条款和声明24智能座舱：高通8155芯片被广泛使用，8295芯片开始搭载于量产车型。2019年，高通发布8155座舱芯片。该产品采用7nm制8TOPS。此外，高通8155能够支持WiFi6、蓝牙5.2、AI加速计算和5G网络。随着显通8155成为当前最主流的座舱芯片之一。2021年，高通发布采用5nm制程的8295芯片，其性能大幅提升。具体而言，高通8295AI算力达30TOPS，能够支持语音大模型等AI应用的逐步上车；GPU性能达3.1TFLOPS，能够进一步满足3D模型、车载游戏、地图等应用的需求。极越01、小鹏X9、极氪007、银河E8等今年新发车型，均搭载了高通8295芯片；其中极越01为全系标配，售价24.99-33.99万元。智能底盘：空气悬架成为核心增配配置，底盘软硬件逐步形成产品组合。过去空悬系统主要配置于奔驰、宝马等豪华品牌的高端车型上，能够显著提升操控性、舒适性，标配车型价格通常在70万元以上。随着国内自主主机厂不断推出高端品牌，同时希望给消费者带来“高性价比”，空悬成为其增配的主要产品。理想MEGA、问界M9、智界S7、腾势N7等车型均搭载了空气悬架。另一方面，主机厂开始融合空气悬架、底盘域控制器等硬件配置，形成产品组合，提升底盘智能化水平。其中，蔚来ET7首次采用了蔚来自研的底盘域控制器，可以对悬架的舒适性、操控性和调节进行软件设计和调校，向下可以下降中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明2510mm，向上可以升高40mm。比亚迪综合应用阻尼、空悬、液压等多种技术路线，形成云辇-C/A/P/X4套悬架系统解决方案，并可通过OTA（Over-the-AirTechnology）实现功能的无限拓展，以满足不同价格带、不同用车场景的差异化需求。目前，云辇-C的硬件已搭载于比亚迪汉/唐、腾势D9，云辇-A已搭载于腾势N7，云辇-P率先搭载于仰望U8。智能内外饰：驾乘体验升级需求，视觉+听觉+触觉多维度需求驱动智能内外饰配置提升。汽车内外饰作为与车内司乘人员直接进行视觉、听觉、触觉交互的元器件，在消费升级、智能化升级两大属性下，持续驱动车载内外饰产品、技术的迭代，单车价值量提升显著，引发车企新一轮“军备竞赛”。其中，1）车灯方面，整体技术路径沿氙气-卤素-LED-ADB-DLP方案（ADB为AdaptiveDrivingBeam，自动适应远光系统；DLP为DigitalLightProcessing，数字光处理）持续迭代，智能化程度不断提升。根据AITO官方微信公众号，M9将搭载DLP投影大灯，可实现自定义图案投影，行驶过程中提示跟车距离、变道中接下来的行驶路线等功能，车灯作为极具消费属性的外观件，在智能化时代持续消费升级。2）显示屏方面，华为基于空间光学技术原理，打造了光场屏产品，并将首先搭载于问界M9。该产品通过光线多次折返射增加视距，在车内距离用户眼睛约3m的位置，实现了35英寸以上的大画幅体验，从而减少晕车及用眼疲劳等问题。同时，光场屏能够与车载音响、娱乐系统深度融合，进而提升车内观影、办公、游戏体验；3）车载声学方面，扬声器配置趋向于多区域重放方案发展，多数汽车厂商通过更多的扬声器增加声道数量打造包围感、扩大频率范围实现高保真效果，单车搭载数量持续提升，凯迪拉克CT6搭载扬声器个数达34个；功放配置是全新增量，以上声电子的车载数字功放为例，通过内置DSP处理器，提供信号放大、主动降噪等多重功能。在同价格区间，新势力车型如哪吒S、蔚来ET7、理想L9等对声学配置的重视程度远高于传统车企。4）汽车座椅方面，新势力引领汽车座椅从功能属性迈向消费属性的潮流。高端车型的座椅功能不断下探，中高端车型座椅配置升级属性明显，其中蔚来ES8首推女王座椅，可实现最大160°调节，车载扬声器实现多方位多阶梯式的音箱布局，为驾驶员提供清晰的提示语音和顶级声学享中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明26零部件企业海外战略调整，产能输出迎全球化机遇。我国优质汽车零部件厂商出海战略由产品出口转变为产能输出，抓住全球新能源市场增长的结构性机遇，重点布局底盘、内外饰、轻量化、车身电子、热管理等产品。伴随未来全球新能源车快速渗透，国内零部件企业持续投入高水平的资本开支，有望实现技术与产品的弯道超车，成为国际汽车零部件龙头供应商。根据各公司公告，拓普集团于2023年9月为墨西哥子公司提供1,400美元担保，新泉股份于2023年9月增资墨西哥子公司9,500美元，爱科迪于2023年4月宣布拟成立子公司建设墨西哥生产基地，预计累计总投资额不超过1.8亿美元。此外，特斯拉领衔加码墨西哥整车产能，叠加墨西哥自由贸易协定、进出口与投资激励制度、劳动力与人工成本低等优势，国内多家优质厂商将产品结构集中至新能源汽车零部件，把握特斯拉产业链高速增长和国际汽车零部件企业产品研发与市场开拓保守的机遇，提前布局墨西哥产能，开启新一轮高速增长期。请务必阅读正文之后的免责条款和声明27墨西哥新莱昂州底盘、热管墨西哥阿瓜斯卡25万套仪表万只座椅背板成、座椅背板等汽车零1.81亿美元墨西哥科阿韦拉年7月发行可转债用于墨西哥年产400万件轻量化零部件建轻量化及环件，汽车制动系统部件等墨西哥普艾布拉州公司全资子公司FYSAM汽车饰件有限公司拥有墨西哥工墨西哥特拉斯卡中续有继续扩车载扬声器等墨西哥科阿韦拉州司，该孙公司定位于膨胀阀产品的组装，设计产能为年产道换热器，阀墨西哥新莱昂州墨西哥新莱昂州蒙特雷市;科阿韦拉30万套汽车顶棚系统集万套汽车顶墨西哥科阿韦拉州汽车电子研1.25亿美元墨西哥瓜纳华托州入使用。同时，公司计划启动墨西哥二期工厂建设，主打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品；汽车轻量化墨西哥瓜纳华托267万件铝汽车轻量化请务必阅读正文之后的免责条款和声明28公司建厂地址墨西哥建厂情况行可转债募资用于墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项▍商用车：行业复苏延续，利润有望创历史新高2023年1-9月商用车行业销量复苏超预期，有望迎来3-5年维度的上行周期。根据中汽协数据，2023年1-9月商用车行业销量累计294万辆，同比+18%，其中重卡/中卡/轻卡/微卡1-9月累计销量分别为70.7/8.3/137.7/42.9万辆，累计同比分别+35%/+7%/+12%/+18%；大客/中客/轻客1-9月累计销量分别为3.8/2.6/27.9万辆，累计同比分别+27%/+14%/+21%。其中，重卡和大中客车销量增速亮眼，主要得益于车辆在疫情后集中的更新替换、需求得到恢复和出口销量持续走高。商用车行业自2021H2以来已经历一年以上的景气低谷，当前商用车行业持续改善，在经济逐渐恢复、基建潜在开工、物流恢复、出口高增长等利好因素加持下，行业有望已走出底部，我们判断商用车行业有望迎来3-5年维度的上行周期，预测2024年商用车行业销量为473万辆，同比+15%。-14%-15%-16%-15%-19%其中，重卡行业将在2024年迎来高确定性的复苏，预计2024年行业销量有望恢复至115万辆，同比+21%。其中预计内销85万辆，同比+25%，出口30万辆，同比+11%。我们认为明年重卡需求恢复趋势有望延续，主要有以下驱动力：更新迭代需求是目前重卡销量的基本盘，2015-21年销量上行期生产的重卡将逐步淘汰。重卡更新迭代周期约7-8年左右。2016Q4到2021Q2是上一轮重卡销量的牛市。我们预计2023年及未来数年（最多可看至2027-2028年置换需求有望随上轮行业牛市中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明29中售出车辆的增加而增加，从而带动重卡行业逐步复苏，成为重卡销量可靠的基本盘。终端基建物流需求边际向好，经济复苏+逆周期政策有望提振需求。G7数据显示，2023Q1-Q3，中国公路货运流量指数分别为83.4/95.9/113.8，逐季度环比显著恢复，23Q3环比23Q2增幅达到19%，且三季度的环比恢复速度显著超过季节性因素（2021/2022年Q3分别环比Q2增长5%/8%）。此外，国务院增发1万亿元国债主要投向灾后重建工程、自然灾害防治工程和高标准农田建设。根据中国政府网，1万亿元国债增发后，中央将收入全部转移给地方，设立“灾后重建和提升防灾减灾救灾能力补助资金”账户，强调财政纪律的专款专用。我们预计后续推进节奏较快，尤其是灾后重建部分。根据国务院新闻办公室，财政部官员称项目原则上不得晚于明年6月底开工，尤其是灾后重建部分要保障在下一个汛期前完成建设，我们预计明年6月底前可完成大部分支出，有望对基建等需求形成较为明显的拉动。请务必阅读正文之后的免责条款和声明30中国海外出口潜在空间达100-120万辆，未来成长空间广阔，竞争力强。根据我们此前的测算（见我们此前外发报告《商用车行业出口数据盘点—出口空间广阔，景气有望持续》，2023-09-22除欧美印之外（因技术门槛或贸易门槛难以进入中国重卡可触达海外市场在2022年全球销量中的占比为24%，重卡可触达海外新车市场总量约为60-80万辆。此外，我们测算海外重卡二手车市场容量约50万辆，海外二手重卡主要是卡车龙头的二手车从欧洲卖到亚非拉等市场，与中国重卡出口区域相近，因此我们认为海外重卡二手车市场也是中国重卡出口的可触达市场。我们预计中国重卡海外出口潜在空间达100-120万辆，空间广阔，且中国重卡产品在性价比、经济性、可靠性等方面已逐步追赶上世界龙头品牌，未来出口市场大有可为。2021年占比2022占比80.060.040.0商用车出口销量大幅增长，盈利能力显著强于国内。根据中汽协数据，2023年1-9月中国重卡出口销量21万辆，同比+69%；中国大中型客车出口销量2.3万辆，同比+73%。今年以来重卡、大中客的出口依然保持高增长态势，中国商用车在海外的布局初步取得成效、实力已逐步显现。中国商用车出口的盈利能力目前显著强于国内，主要由于海外价格竞争并不激烈，且目前各家主机厂出口的车型均为技术已十分成熟的主流产品，折旧摊销等成本较低。中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明3102022年11月发布的《柴油货车污染治理攻坚行动方案》是继2018年《蓝天保卫战》之后货车领域最重磅的环保政策，有望对行业销量形成显著支撑。2022年11月14日，15部门联合印发了《柴油货车污染治理攻坚行动方案》，提出2025年力争新能源与国六货车保有量占比达到40%的目标。当前我国重卡保有量约900万辆，即使假设保有量不增长，该政策依然意味着国六及新能源重卡保有量将在2025年达到360万辆。这意味着2023-25三年，我国新能源及国六重卡销量有望达到约300万辆。国四淘汰或将成为该方案的重要抓手。当前部分地方政府已推出国四货车淘汰相关政策，例如：杭州市推出国四柴油汽车淘汰补助试行标准，鼓励国四柴油汽车（包括载货汽车和载客汽车）提前淘汰，实施时间自2023年5月助标准根据车型和车龄进行划定，实际补助金额根据淘汰时间先后进行计算，单车补贴金额在1.2万-4.8万元/辆不等。我们预计其他省份有望逐步跟进，有望对国内重卡的旧车淘汰和新车拉动形成显著的驱动力，预计行业将有150万辆左右国四重卡面临提前淘汰。《建材行业碳达峰实施方案》推动大气污染防治重点区域淘汰国四及以下厂内车辆和国部推动大气污染防治重点区域淘汰国四及以下厂内车辆和国《山东省新一轮“四减四增”策加快本辖区国四排放标准营运柴油货车淘汰。强化机动请务必阅读正文之后的免责条款和声明32持续开展国三及以下柴油车和燃气汽车（含场内车辆）淘淘汰国三及以下排放标准的汽油车，关中地区积极推动国《关于进一步搞活汽车流通鼓励有条件的地市开展汽车以旧换新活动。研究制定新一《关于深入打好污染防治攻加快淘汰国四及以下排放标准柴油车，开展氢燃料电推广新能源汽车及作业机械。加大柴油货车承担港口大宗《浙江省污染天气消除和柴厅《关于进一步搞活汽车流通2023年11月13日，工信部、交通部等八部门正式印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》。文件确定北京、深圳、重庆、成都、郑州等15个城市为此次试点城市，鼓励探索形成一批可复制可推广的经验和模式，为新能源汽车全面市场化拓展和绿色低碳交通运输体系建设发挥示范带动作用。该政策提出在公务用车、城市公交车、环卫车、出租车、邮政快递车、城市物流配送车、机场用车、特定场景重型货车领域推广新能源汽车60+万辆，建设70+万台充电桩及0.78万座换电站。公共领域车辆电动化有望全面加速。请务必阅读正文之后的免责条款和声明334212结构上，天然气重卡渗透率创历史新高，热销有望延续。2023年以来，随着油气价差的持续扩大，天然气重卡销量不断提升。根据中汽中心数据，2023年1-9月天然气重卡累计零售销量10.7万辆，累计同比+254%；9月天然气重卡销量达2.5万辆，同比+743%。天然气重卡渗透率从此前的5-10%左右大幅提升至近期的20-42%，不断刷新历史新高。此前，2019年6月，由于天然气重卡国六排放标准即将实施、出现了抢装，天然气重卡渗透率短暂抬升至30%，但之后渗透率逐步回落至平均水平。然而受益2023年的油气价差值维持高位，天然气重卡的渗透率稳定攀升，2023年9月单月渗透率已提升至42%，创历史新高。中信证券CITICSECURITIESCITICSECURITIES请务必阅读正文之后的免责条款和声明34当前天然气价格相对较低，天然气重卡经济性非常显著。根据第一商用车网，对于柴油重卡牵引车，平均百公里油耗约为28L（约24kg对于天然气重卡，百公里气耗约29kg。这意味着当天然气价格/柴油价格的比值在0.8左右时，天然气重卡的经济性与柴油重卡持平。考虑到天然气重卡首次购置成本略高于柴油车，我们认为该比值在0.75以下时，天然气重卡相比于柴油重卡开始呈现经济性。根据Wind数据，此前国内LNG均价已降低至4000元/吨，近期冬季上涨后也仅有5093元/吨。而柴油价格则为7971元/吨，当前气价比油价约为0.64，处于历史较低位置，当前天然气重卡经济性非常显著。我们测算，在天然气重卡购置成本比柴油重卡贵8万元的情况，天然气重卡运行约7万公里即可回本，在单月运行1.2万公里的情况下仅需6个月回本。在年运行里程分别为10/20/30万公里的情况下，天然气重卡相比柴油重卡每年可节省燃料成本8/16/24万元，经济性极佳。当前中东国际局势动荡的背景下，预计国际油价将维持高位，而天然气价格则在厄尔尼诺暖冬、欧洲天然气库存高企等因素下价格有望维持在相对低位，油气价差有望延续。请务必阅读正文之后的免责条款和声明35--规模效应+出海+天然气，重卡行业的单车盈利有望显著改善，甚至有望创下历史新高。重卡行业是一个规模效应非常明显