汽车行业2024销量展望投资研判：增长延续静待势起

1敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告汽车行业2024销量展望&投资研判：增长延续，静待势起方正证券研究所证券研究报告分析师文姬登记编号：S1220523120002联系人钟鸣行业信息行行业相对指数表现 -3%-8%数据来源：wind方正证券研究所《紧跟智能化主线智能座舱+自动驾驶双向引化，我们认为二三季度板块或迎来顺周期布局2024投资方向梳理：特斯拉与低估值稳健贯穿，布局华为产业链、自动驾驶等新赛道自下而上弹性机会。考虑到2024全年两端高中间低分布定义2敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告正文目录 5 51.22024供求展望：产能利用率提 6 6 7 8 8 11 14 15 4.1.4把握新能源车企集中增量 4.2零部件：新渗透率方兴未艾，传统龙头稳健向好 4.2.1渗透率早期欣欣向荣，关注新兴赛道渗透率快速增长 4.2.2智能驾驶持续发展，感知决策执行零部件有望受益 4.2.3智能座舱，大模型与软硬件一体驱动智能化持续 4.2.5传统龙头优势明确，低估值高分红传统优质公司 25 30 313敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告 5 5 5图表4：乘用车终端折扣率 6 6图表6：乘用车产量（万辆）及产能利用率 7 7 7 7 8 8 8 8图表14：2019-2023年乘用车出口销 9 9 9 9 图表20：比价法逻辑 图表24：2024年新能源乘用车测算结论（万辆） 图表25：2024年乘用车销量结构（含出口） 图表26：2024年新能源车增量来源推测（万辆） 图表28：板块表现与销量YoY具有较强相关性 图表30：2013-2022年乘用车销量月度占比平均值 图表31：自动驾驶行业梯队图示 图表33：2024年法国获得补贴的电动车名单 图表34：中国车企海外布局 图表35：长城汽车工厂海外布局 图表36：比亚迪汽车海外布局 图表37：华为汽车合作模式 图表38：投资合作备忘录签约公告 图表39：长安与华为签订投资合作备忘录 图表40：2024年新能源车增量来源 图表42：重点新能源车型规划 图表45：空气悬挂车型渗透率 4敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表46：新能源车激光雷达渗透率 图表48：智能驾驶三个层面 图表50：特斯拉上海工厂项目进展梳理 图表54：特斯拉产业链催化 图表55：特斯拉产业链重点公司海外营收 图表56：汽车产业链重点标的估值与分红比例（%） 图表60：比亚迪主营业务构成 图表61：公司部分车型 图表62：公司股权结构 图表63：公司各品牌销量（万辆） 图表64：公司各品牌销量占比 图表65：公司发展历程 图表66：公司全球化布局 图表69：银轮股份主要业务 图表70：银轮股份主要产品 图表71：银轮股份全球化布局 图表73：公司产品分类 图表74：公司主要产品 图表75：2021年公司收入结构 图表76：2022年公司收入结构 图表77：重点公司估值表 5敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告1.12022-2023销量复盘：新能源乘用车销量持续增长，出口呈现高增图表1：2022-2023年乘用车销量（万辆）9.942.140.72314.122552.51404.72061.422147.814.19%图表2:新能源乘用车销量（万辆）及增速（右轴）1000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%资料来源：iFind，方正证券研究所图表3：新能源乘用车渗透率45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：iFind，方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表4：乘用车终端折扣率20.0%19.0%18.0%17.0%16.0%15.0%14.0%13.0%12.0%11.0%10.0%2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月2023年8月2023年10月资料来源：乘联会，方正证券研究所资料来源：乘联会，iFind，威尔森，方正证券研究所整理54.5%，2023年预计达55.78%，7敬请关注文后特别声明与免责条款2017-03-232017-05-132017-07-032017-08-212017-11-202018-02-272018-06-122018-09-102018-11-202019-01-262019-04-152019-08-052019-12-092020-03-302020-07-132020-12-282021-04-082017-03-232017-05-132017-07-032017-08-212017-11-202018-02-272018-06-122018-09-102018-11-202019-01-262019-04-152019-08-052019-12-092020-03-302020-07-132020-12-282021-04-082021-07-082021-10-112022-01-132022-04-252022-07-252022-11-072023-02-232023-05-252023-08-212023-11-20400350300250200150100500汽车年度行业策略报告图表7：乘用车库存（万辆）图表7：乘用车库存（万辆）4503000250020001500100050002019年2020年2021年2022年2023年58.00%56.00%54.00%52.00%50.00%48.00%46.00%44.00%资料来源：崔东树公众号，方正证券研究所资料来源：崔东树公众号，方正证券研究所年产能利用率为估算图表8：碳酸锂对单车成本影响敏感性分析（万元/吨）资料来源：汽车之家，锂小电，方正证券研究所图表9:碳酸锂价格走势（万元/吨）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00资料来源：iFind，方正证券研究所进一步改善：单车折旧摊销与销量呈现明显反向关系，2020-2022年8敬请关注文后特别声明与免责条款3000250020001500100050002019年2020年2021年2022年2023000250020001500100050002019年2020年2021年2022年2023年58.00%56.00%54.00%52.00%50.00%48.00%46.00%44.00%汽车年度行业策略报告图表11：乘用车产量（万辆）及产能利用率图表10：2020-2022年乘用车单车折旧摊销（左轴，万图表11：乘用车产量（万辆）及产能利用率1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.001.5523151.551.131.1321050.831976单车折旧摊销乘用车销量2400230022002100200019001800年产能利用率为估算零部件年降/碳酸锂电池降本////资料来源：百度学术，方正证券研究所整理0资料来源：方正证券研究所整理9敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表14：2019-2023年乘用车出口销量（万辆）4504003503002502001501005002019年2020年2021年2022年2023年140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%41%46%5%8%俄罗斯墨西哥土耳其其他资料来源：崔东树公众号，方正证券研究所欧美日韩车企撤离后，中国车企销量优势有望持续图表16：中国车企在俄销量（万辆）及份202120222023M11其余车企销量中国车企销量资料来源：marklines，方正证券研究所图表17：俄罗斯乘用车销量预测（万辆）202120222023E2024E总销量166.768.7100.0130.0中国车企销量12.112.3%17.9%46.1%55.0%增量0.233.825.4资料来源：Autostat，方正证券研究所10敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告12%14.012%12.010.08.06.04.02.00.0202120222023M11中国车企销量市场份额10%8%6%4%2%0%资料来源：marklines，方正证券研究所202120222023E2024E总销量101.5109.5130.0140.0企销量3.08.314.018.63.0%7.6%10.8%13.3%增量5.32.04.6资料来源：marklines，方正证券研究所其，分别占增量的46%、8%、5%合计占增量的5911敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告资料来源：方正证券研究所整理口销量方可得到全年批发销量。我们根据历年出口乘用车能源类型判断，预计ABC12敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告490资料来源：交强险，方正证券研究所测算2.2产能法：产能决定销量天花板水平，产能利用率决定边际竞争状态据及估算，预计比亚迪、特斯拉中国、上汽、广汽、吉利、理想、长城、奇瑞、车企2023年产能2024年产能比亚迪310400特斯拉9595理想48803232蔚来343460零跑2020哪吒2525岚图长安埃安6060上汽长城汽车5050奇瑞4040吉利6060其他合计11591326资料来源：marklines，中汽数研，公司公告，方正证券研究所备注：2023部分车企及2024年产能为根据销量估算2.3渗透率法：新能源乘用车渗透率持续增长，销量高增持续扩容月份月度销量占比预计乘用车月度销量预计新能源乘用车渗透率新能源乘用车销量预计PHEV渗透率预计PHEV销量13敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告4月5月9月合计资料来源：iFind，方正证券研究所备注：月度销量占比为根据2013-2022年销量数据计算图表24：2024年新能源乘用车测算结论（万辆）451资料来源：方正证券研究所整理EV,655,24%PHEV,451,PHEV,451,17%59%资料来源：方正证券研究所整理42%、17%、13%、4%、2%，C14敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表26：2024图表26：2024年新能源车增量来源推测（万辆）1000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%资料来源：方正证券研究所预测资料来源：iFind，方正证券研究所资料来源：方正证券研究所预测32024板块节奏推演：板块表现与销量YoY相坡，板块同步增长。2）2023Q2：2022年疫情扰动销量降至低图表28：板块表现与销量YoY具有较强相关性资料来源：ifind，方正证券研究所分月呈现回落。2）二季度：2023年同期价格战开启，多车企销15敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告测350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.0090.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%资料来源：方正证券研究所预测12.00%10.00%8.00%/6.00%4.00%2.00%0.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：乘联会，方正证券研究所4.1整车：自动驾驶及出海车企维持高增赛道16敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告资料来源：36氪，方正证券研究所国内智能化领先的新势力小鹏汽车、理想汽车等行业重点车资料来源：电动邦，方正证券研究所场开拓需要，中国车企海外建厂加速，当前海外工厂主要集中在东南亚、中亚、17敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表33：2024年法国获得补贴的电动车名单资料来源：电车出海，方正证券研究所资料来源：电车出海，资料来源：电车出海，方正证券研究所产品辐射全拉美新能源车市场。在马来西亚、巴基斯坦、厄瓜多尔、保加利亚，工厂。乘用车工厂已经覆盖东盟、南美和中亚地区。图表35：长城汽车工厂海外布局资料来源：电车出海，方正证券研究所图表36：比亚迪汽车海外布局资料来源：电车出海，方正证券研究所18敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告车企自主构建整体解决方案，与北汽新能源、长安汽车合作属于该模式;三是作赛力斯、奇瑞、江淮汽车合作属于该模式。图表37：华为汽车合作模式资料来源：环球老虎财经，方正证券研究所标公司股权比例不超过40%，占比幅度超市场预期。双方计划在本备忘图表38：投资合作备忘录签约公告资料来源：公司公告，方正证券研究所图表39：长安与华为签订投资合作备忘录资料来源：中国网，方正证券研究所19敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告4.1.4把握新能源车企集中增量图表40：2024年新能源车增量来源预测（万辆）资料来源：方正证券研究所预测图表41：新能源乘用车销量（万辆）及增速（右轴）1000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%资料来源：iFind，方正证券研究所图表42：重点新能源车型规划资料来源：Xauto报告，方正证券研究所资料来源：太平洋号，方正证券研究所4.2.1渗透率早期欣欣向荣，关注新兴赛道渗透率快速增长20敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表44：800V高压快充车型渗透率2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月资料来源：marklines，方正证券研究所6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%资料来源：marklines，方正证券研究所图表46：新能源车激光雷达渗透率12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月资料来源：高工智能汽车,marklines，方正证券研究所图表47：城市NOA渗透率3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月资料来源：高工智能汽车，marklines，方正证券研究所4.2.2智能驾驶持续发展，感知决策执行零部件有望受益快的时间察觉可能发生的危险。智能驾驶主要分为感知、决策、执行三个层面。21敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表48：智能驾驶三个层面资料来源：CSDN，方正证券研究所4.2.3智能座舱，大模型与软硬件一体驱动智能化持续大部分。座舱电子部分建议关注液晶中控/仪表盘、HUD抬22敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表49：智能座舱资料来源：水滴汽车，方正证券研究所4.2.4特斯拉产业链底部存预期差，关注从三期到北美博社媒体曾报道特斯拉汽车公司计划通过上海第3期工厂将上海工厂的总产能提图表50：特斯拉上海工厂项目进展梳理资料来源：澎湃新闻，上观新闻，太平洋汽车，方正证券研究所23敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表51：特斯拉工厂建设进展资料来源：界面新闻，方正证券研究所图表52：特斯拉投资者日公布规划车型资料来源：华尔街见闻，方正证券研究所24敬请关注文后特别声明与免责条款2022/01/042022/02/042022/03/042022/04/042022/05/042022/06/042022/07/042022/08/042022/01/042022/02/042022/03/042022/04/042022/05/042022/06/042022/07/042022/08/042022/09/042022/10/042022/11/042022/12/042023/01/042023/02/042023/03/042023/04/042023/05/042023/06/042023/07/042023/08/042023/09/042023/10/042023/11/042023/12/04汽车年度行业策略报告图表54：特斯拉产业链催化图表53：2022年至今特斯拉产业链估值图表54：特斯拉产业链催化45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00券研究所80%，是公司的重要营收来源，其中岱美股份海外营收占比为81.8%其中爱柯迪、三花智控、福耀玻璃、旭升集团海外业务占比由高至低依次为图表55：特斯拉产业链重点公司海外营收42.142.799.344.544.59.4资料来源：公司公告，方正证券研究所25敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表56：汽车产业链重点标的估值与分红比例（%）资料来源：iFind，方正证券研究所资料来源：iFind，方正证券研究所资料来源：汽车之家，方正证券研究所26敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00汽车手机部件及组装等二次充电电池其他主营业务亿元4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002018A2019A2020A2021A2022A资料来源：iFind，方正证券研究所资料来源：公司公告，方正证券研究所图表61：公司部分车型资料来源：汽车之家，方正证券研究所图表62：公司股权结构资料来源：iFind，方正证券研究所27敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表63：公司各品牌销量（万辆）35030025020015010050012%10%8%6%4%2%0%长安自主长安PSA长安福特长安自主长安PSA长安铃木市场占有率（%）资料来源：marklines，方正证券研究所图表64：公司各品牌销量占比100%80%60%40%20%0%长安自主长安福特长安马自达长安PSA长安铃木资料来源：marklines，方正证券研究所度技术。2006-2008年公司全球布局加速，先后于德国、韩国、日图表65：公司发展历程资料来源：公司官网，方正证券研究所28敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表66：公司全球化布局资料来源：公司官网，方正证券研究所图表67：福耀玻璃历年主营业务营收（亿元）资料来源：iFind，方正证券研究所图表68：福耀玻璃历年海外业务营收（亿元）0201320142015201620资料来源：iFind，方正证券研究所29敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告5.4银轮股份：品类客户多维扩展，全球布局空间广阔高压输电冷却、发动机组换热、电力储能、数据中心等领域热管理业务。图表69：银轮股份主要业务资料来源：公司官网，方正证券研究所图表70：银轮股份主要产品资料来源：公司公告，方正证券研究所图表71：银轮股份全球化布局资料来源：公司官网，方正证券研究所图表72：公司历年收入（亿元）及增速90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：iFind，方正证券研究所30敬请关注文后特别声明与免责条款汽车年度行业策略报告图表73公司产品分类资料来源：公司公告，方正证券研究所图表74：公司主要产品资料来源：公司公告，方正证券研究所图表75：2021年公司收入结构空气悬架,1.44%1.44%其他,9.64%TPMS配件及工具,35.18%汽车金属管件,30.77%气门嘴配件,18.17%传感器,4.80%资料来源：公司公告，方正证券研究所图表76：2022年公司收入结构空气悬架,5.63%其他,8.38%TPMS配件及其他,8.38%TPMS配件及工具,32.5