第三讲 外汇业务和汇率折算

第三章外汇市场

第一节外汇市场一、外汇市场的概念外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。 主要有两类外汇买卖： 本币与外币之间的买卖 外币与外币之间的买卖2024/5/111第一节 外汇市场概述二、外汇市场的组织形态

有形市场—— 外汇交易所 无形市场—— 表现为电话、电报、电 传和计算机终端等各种 远程通讯工具构成的交 易网络 目前的外汇市场是一个全球性的24小时 不间断的外汇交易。2024/5/112三、外汇市场的构成外汇交易的参与者类型（一）外汇银行：外汇市场的主体。包括专营或兼营外汇业务的本国商业银行和开设在本国的外国商业银行分支机构。（二）外汇经纪人（中间商）一般分为两类：1、一般经纪人：也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据为合伙制）他们也拿自己的资金参与外汇买卖。2、外汇掮客：也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金，但不垫付资金，不承担风险。2024/5/113（三）顾客据其交易目的可分为不同类型：1、交易性的外汇买卖者：例如进口商、投资者。2、保值性的外汇交易者：如套期保值者。3、投机性的外汇交易者：如外汇投机交易。4、跨国公司：兑换、保值同时也参与外汇投机。（四）中央银行：干预外汇市场2024/5/114四、外汇交易市场的类型从不同的角度划分，有不同的类型：（一）以外汇交易的对象划分1、银行与客户之间的外汇市场——零售市场。2、银行同业之间的外汇市场——批发市场。银行外汇交易的目的：轧平头寸；投机、套利、套汇银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差。3、银行与中央银行之间的外汇交易中央银行干预汇市是通过与外汇银行之间的外汇买卖进行的。成交后的外汇交割采用对银行在国外往来行（分行、代理行）的活期存款账户作划拨处理的方式。例如：某公司从美国进口货物，该公司的开户行为中国银行。中国银行借记该公司的人民币存款帐户，同时，通知其国外的分行或代理行借记自己（中行）的美元存款帐户，并贷记出口方银行或其代理行的美元存款帐户。2024/5/115（二）政府对市场交易的干预程度不同官方外汇市场自由外汇市场外汇黑市（三）按交割时间即期市场远期市场外币期货市场2024/5/116（四）按外汇市场经营范围分：国内市场

国际市场2024/5/117五、世界主要的外汇市场（一）伦敦外汇市场

居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达6000亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。（二）纽约外汇市场

也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在纽约的银行办理收付和清算。纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且是美元的国际结算中心。2024/5/118（三）东京外汇市场三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为日元与美元之间的交易。（四）苏黎世外汇交易市场瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。（五）新加坡外汇市场新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。（六）香港外汇市场香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美元兑港元的交易为主。2024/5/119从星期一到星期五，出现全球性的24小时不间断的连续外汇市场。☆北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵顿、悉尼相继开市。☆8点东京开市。☆9点香港、新加坡开市。☆下午2点巴林开市。☆下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。☆晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。☆凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。2024/5/1110外汇市场的作用

1、实现购买力的国际转移，使各种国际经济交易得以清算或结算；

2、便利了国际间资金融通；

3、避免或减少风险。2024/5/1111第二节外汇业务2024/5/1112一、即期外汇交易即期外汇交易概念买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。2.即期外汇交易报价用即期汇率在即期外汇市场上，一般以美元为中心货币报价。双报价原则:必须同时报出买价与卖价。3即期外汇交易的交割惯例在两个营业日内进行交割遇到节假日，交割期顺延交叉买卖的货币，遇到任何一方的节假日，交割期均顺延2024/5/11131991年5月6日路透社终端显示的汇率报价报价时间货币报价银行名称即期汇率

1427DEMAEHK1.7339/461427JPYCSXX138.05/151427GBPBOIK1.7062/721425CHFCSSK1.4640/501426AUDANZM0.7803/101413NZDANZM0.5883/901404HKDCBHK7.7940/501415SGDDBSX1.7730/401427MYRDCBX2.7567/751422FRFBWHK5.8705/252024/5/1114远期外汇交易

概念远期外汇交易即预约购买与预约出卖的外汇业务，即买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种.数额.

汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。

2024/5/1115第三节 外汇交易二、远期外汇交易远期交易分类固定交割日选择交割日 远期交易的目的主要有两个： 套期保值（Hedging） 投机是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖；外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。2024/5/1116

远期交易的汇率

远期汇率的表示方法

平白远期汇率

(USD/CHF)SPOT1M2M3M1.6550/601.6401/091.6218/331.6078/93

升贴水点数表示(USD/FRF)SPOT1M2M3M5.2130/6070/30120/80160/40

2024/5/1117远期外汇交易案例1：保值交易

案例：某出口公司2005年9月20日向美国出口一批服装，合同金额50万美元，当时汇率USD1=CNY8.0845/8.1251.货款回收大约在2006年1月。假如工商银行4个月期汇率为：

USD1=CNY8.0725/8.1105

2024/5/1118若该公司不作远期交易：

2006年1月15日汇率为：USD1=CNY8.0510/8.0912

该公司的收入为：50×8.0510=402.55万元

若该公司作远期外汇交易：该公司的收入为：50×8.0725=403.625万元多收入：1.075万元2024/5/1119远期外汇交易案例2：投机交易

案例：某公司2005年10月份账户有100万美元闲置资金，即期汇率为USD1=CNY8.0835/8.1240.当时工商银行的10个月的期汇报价为：USD1=CNY7.8463/7.9015。即贬值约：（7.8463+7.9015）/（8.0835+8.1240）-1=2.60%

若该投机者向银行作买入10个月美元远期交易（2006年8月底交割）。

8月底现汇率为：USD1=CNY7.9824/8.0123.

该投机者获利：（7.9824-7.9015）×1000=8.09万元2024/5/1120三、套汇交易套汇交易的种类：

套汇交易：是利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取汇率差收益的活动。地点套汇时间套汇

2024/5/1121（一）地点套汇所谓地点套汇，就是利用两个或三个不同地点外汇市场之间某种货币的汇率差异，分别在这几个外汇市场上一面买进一面卖出这种货币，从中赚取汇率差额利益的外汇交易。地点套汇的主要形式有直接套汇与间接套汇两种。2024/5/11221、两角套汇（直接套汇）

◆例1某日香港外汇市场行情为

$1=HK$778.07

,纽约外汇市场行情为

$1=HK$775.07,

假设投资者用100万美元进行套利交易：首先，在香港外汇市场卖出100万美元。同时，在纽约外汇市场买进100万美元。通过两地套汇交易，共获利

77807-77507=300

美元。

是指利用两个市场的汇率差异，同时在两个外汇市场上贱买贵卖，赚取汇率差额的一种套汇交易。2024/5/1123

◆例2，某日纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36东京市场：USD1=JPY106.76-106.96试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？2024/5/1124JPY10676万东京USD100.376万纽约USD9.402万纽约JPY1003.76万东京投入100万美元套汇的利润是3760美元；投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；USD100万（1）JPY1000万（2）2024/5/11252、三角套汇（间接套汇）

三角套汇：纽约：即期100美元

=193

欧元

A

出资

200

万美元买入386万欧元伦敦：即期100英镑=200美元用100万英镑买进200万美元法兰克福：即期100英镑=380欧元用380万欧元买进100万英镑A收回200万美元投资赚取6万欧元是指利用三个市场汇率的差异，同时在三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。2024/5/1126

如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会（1）将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；（2）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘，

★如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；

★如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。2024/5/11271、若连乘积＞1以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的左边开始找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。2、若连乘积＜1以你手中拥有的货币为准，从汇率等式的右边开始找，你手中有什么货币就从有这种货币的市场做起。2024/5/1128

◆

例3，假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：GBP100=CAD220.00

试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？2024/5/1129①将单位货币变为1：

多伦多市场：GBP1=CAD2.2000②将各市场汇率统一为间接标价法：

伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：CAD1=GBP0.455③将各市场标价货币相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会2024/5/1130（2）投入100万英镑套汇GBP100万USD142万伦敦USD142万CAD224.36万纽约CAD224.36万GBP101.98万多伦多投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）2024/5/1131（3）投入100万美元套汇USD100万CAD158万纽约CAD158万GBP71.82万多伦多GBP71.82万USD101.98万伦敦投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）2024/5/1132如果既有买入价又有卖出价怎么办？例子：某日下列市场报价为：纽约外汇市场即期汇率为USD/CHF=1.5349/89伦敦外汇市场即期汇率为GBP/USD=1.6340/70苏黎世外汇市场即期汇率为GBP/CHF=2.5028/48如果不考虑其他费用，某人以100万瑞士法郎进行套汇，可获多少利润2024/5/1133标价方法相同，交叉相除标价方法不同，同向相乘伦敦/纽约外汇市场的套汇汇率：伦敦外汇市场（非美元标价法）纽约外汇市场（美元标价法）GBP/CHF=2.5080（1.5349*1.6340，买入英镑）——2.5192（1.6370*1.5389，卖出英镑）比较苏黎世市场价格：GBP/CHF=2.5028/48瑞士商人在苏黎世外汇市场换成英镑更划算瑞士商人以100万瑞士法郎换回英镑：100/2.5048=39.9233万英镑在伦敦外汇市场换成美元：39.9233*1.5349=100.1288万美元在美国的外汇市场换瑞士法郎100.1288*1.5349=100.12882024/5/1134可行性：A、在同一标价法下

B、买入汇率乘积或卖出汇率乘积≠1分析：（1）将汇率折算成同一种方式。则（3）式可转换成CHF/GBP=1/2.5048---1/2.5028=0.3992——0.3996

买入汇率乘积为：1.5389

1.6370

0.3996=1.006

卖出汇率乘积为：1.5349

1.6340

0.3992=1.001

因此：套汇可行。（2）运作方向：CHF→GBP→USD（正确的方向）100万CHF的套汇毛利润则为：100X0.3992X1.1.6340X1.5349=100.12万美元。2024/5/1135（二）时间套汇时间套汇又称掉期交易，就是在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买入同额远期外汇的互换交易。交易的目的，是以避免外汇汇率变动的风险和保值为主，而不是为了获利。掉期交易的特点：买进和卖出的货币数量相同。买进和卖出的交易行为同时发生。交易方向相反、交割期限不同。2024/5/1136例子：某英国公司向银行借入US＄，要换成EURO以进口德国货物，但又担心3个月后US＄升值，还款时以EURO购入US＄会令公司招致汇价上的损失。公司即可通过掉期交易保值避险：先卖出即期US＄购入EURO用于进口，同时，买入3个月远期US＄卖出EURO用于3个月后还款。既可满足进口需求，又能将还款时购买US＄的汇价固定下来，避免US＄升值带来的风险。2024/5/1137二、套利套利：（InterestArbitrage）是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。2024/5/1138

非抛补套利：将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家。这种套利活动往往在两种货币汇率较稳定的情况下进行。

◆如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.64；（3）变为GBP1=USD1.625；其套利结果各如何（略去成本）？2024/5/1139在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.62×50万=81(万美元）81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）（1）83.43÷1.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.43÷1.64=50.872（万英镑）亏损1280英镑；（3）83.43÷1.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；2024/5/1140伦敦英镑存款利率为8％，纽约美元存款利率为10％，英镑对美元的即期汇率仍为￡1＝$2，远期汇率为￡1＝$2.02，即远期英镑有升水（美元有贴水）。为避免汇率风险，可采取以下交易：可先做一笔英镑对美元的即期交易，即以￡1＝$2的即期汇率购入200万美元，将其存入纽约银行，同时利用远期外汇合约，以￡1＝$2.02的远期汇率出售1年期的远期美元220万美元，换回英镑。1年后套利者的英镑盈利为0.9万英镑（200×（1＋10％）/2.02－100×（1＋8％）≈0.9，获利润0.9万英镑

抛补套利（coveredinterestarbitrage）:为避免汇率风险，须将远期外汇交易和套利交易结合起来2024/5/1141投资者对抛补套利进行可行性分析时所采纳的一般原则如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补套利交易。因为它意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套利交易会影响各国货币的利率和汇率。如果不考虑投机因素的影响，抛补套利的最终结果是使利率差与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。

2024/5/1142外汇投机交易

概念外汇投机（ForeignExchangeSpeculat