第五章 行业分析

第五章基本面分析（二）

行业分析主要内容：行业生命周期分析经济周期与行业分析行业市场结构分析板块效应的应用一、行业生命周期分析每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程称为行业的生命周期，一般来说，行业的生命周期分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。（1）初创期在这一阶段，新行业刚刚诞生，只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。由于初创阶段产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，所以产品成本与销售价格高，顾客对产品又不了解，市场需求狭小，这些创业公司面临很大的投资风险。因此，这类企业更适合投机者而非投资者。（2）成长期在成长阶段，行业的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少，行业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高。（3）成熟期在行业成熟阶段，行业增长速度降到一个更加适度的水平。行业内企业间建立了良好的分工协作关系，市场竞争是有效的，市场运作规则合理，市场结构稳定。整个市场的生产布局和份额处于稳定状态，行业利润处于较高水平，风险却因市场结构较稳定、新企业难进入而较低。（4）衰退期；这一时期出现在较长的稳定阶段后。由于新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，因而原行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。行业规模产出增长率利润率水平技术进步和技术成熟程度开工率从业人员的职业水平和收入水平资本进退行业生命周期阶段初创期(开拓)成长期(扩展)成熟期(稳定)衰退期判断依据行业生命周期分析生命周期曲线上的行业抽样

新材料、新能源无线通讯自行车、钟表行业

部分行业的产业生命周期分析课堂练习新材料行业（纳米技术）新能源（太阳能）行业遗传工程行业处于产业生命周期的幼稚期，企业少，投资风险大，存在高收益可能。从投资来讲需要从风险与收益的权衡来慎重考虑，从投机来讲往往由于其美好前景及增长预期而受到投资者的热捧。处于产业生命周期的成长期。生物医药处于成长阶段的初期，无线通讯行业处于成长阶段中期，计算机处于成长阶段后期。电子信息（计算机、通讯）生物医药行业处于产业生命周期的成熟期。这些行业会继续增长，但速度要比前阶段慢。成熟期行业通常是盈利的，而且盈利水平比较稳定，投资风险相对较小。石油冶炼电力行业进入衰退期。当然随着技术进步、消费需求等因素的变化，某些处于衰退期的行业还会重新焕发成长生机，如中捷股份主营业务从民用缝纫机转到工业缝纫机，自行车从交通工具变身健身工具。煤炭开采缝纫机自行车钟表行业(二)产业竞争分析分析同类企业间的竞争(目标企业的产品市场占有率、同类产品的质量价格差异、目标企业品牌的市场认知程度)、潜在进入者和替代产品的威胁。二、经济周期与行业分析成长型行业

成长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。经常呈现出增长形态。如电子信息、生物制药。周期型行业周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。如煤炭、地产、钢铁、有色金属、汽车。防守型行业

防御型行业产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。如公用事业、食品。三、行业的市场结构分析市场结构就是市场竞争或垄断的程度。根据该行业中企业数量的多少、进入限制程度和产品差别，行业基本上可分为四种市场结构1.完全竞争：许多企业生产同质产品,企业为价格的接受者。农产品、家电。2.不完全竞争：许多生产者生产同种但不同质产品。电子通讯设备、汽车。3.寡头垄断：相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形:如移动、联通、网通、铁通四分固定电话业务。电力、石油。4.完全垄断：独家企业生产某种特质产品，特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。常见于公用事业。垄断的原因1.进入该行业的门槛国家对某些行业实行高门槛,导致某些行业具有垄断性，例如金融服务业。2.在某个领域具垄断优势某些企业或具有技术垄断优势、或在销售网络上具有某些优势,或在品牌服务上具有某种优势,或在规模经济上具有某些优势,或在政策、资源上具有某种优势,这些优势在复制上有极高的难度和不可能性,从而使这些企业具有高成长性。如具有资源类优势的资源类企业和能源类企业,具有销售网络优势的消费类企业,具有规模优势的宝钢等,具有品牌优势的茅台酒等。四、影响行业的外部因素1、技术进步技术进步对行业的影响是巨大的，它往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。例如，蒸汽动力行业则被电力行业逐渐取代，处于技术尖端的基因技术、纳米技术等将催生新的优势行业。2、产业政策政府通过产业政策来影响行业的经营范围、增长速度、价格水平、利润率等。受影响的行业主要是关系到国计民生基础的行业和国家发展的战略性行业，如公用事业（供水供电供气、排污、邮电）、运输部门和金融部门等。3.社会习惯人们消费心理、消费习惯的变化，使消费品市场需求发生变化，从而影响行情兴衰。如环保意识增强使环保企业发展，高品质生活要求使绿色食品倍受青睐，对健康的投资也从注重保健品转向健身器材，等等。4.国外因素全球经济自由化、一体化，使行业对国外的影响越来越敏感。如国庆休市期间国际市场黄金创新高，节后开市山东黄金带领有色金属板块强势上扬。行业分析要注意的问题1.对不同产业周期的企业采用不同的投资策略处于初创期、成长期的企业投资适合于风险承受能力较大，有较高的长期趋势发展能力判断的投资者；处于成熟期的企业，适合于希望投资风险不高，获得稳定收益的投资者；处于衰退期的企业，适合于风险承受能力强，对市场变化敏锐的投资者，因为衰退期的企业，一旦技术创新或重组成功会乌鸦变凤凰，也可能退市。2.充分理解国家政策，把握投资机会政策会对产业发展影响非常大，顺应潮流，符合市场的发展才能盈利、升值。例如，2007、2008年经济的快速增长及固定资产投资规模的增大，导致有色金属、房地产、金融、钢铁、煤炭引领的大行情。2009.1.14国务院常务会议通过汽车产业和钢铁产业的调整振兴规划，由于市场预期，前后两周汽车、钢铁走势强劲。以低能耗、低污染、低排放为基础的低碳经济2009年9月22日联合国气候变化峰会（12月哥本哈根会议），节能环保、风电、光伏发电、建筑节能、新能源汽车等新兴行业获得长期发展，龙净环保、金风科技、航天机电等个股活跃。五、板块效应的实战应用板块效应就是有相同行业、地域、题材、概念的股票，他们在走势上相接近，并相互影响。每隔一段时间，都会有市场热点以板块的形式出现。尤其在大盘反弹初期，市场人气的聚集需要龙头股带动热点板块的炒作，增强市场信心，以热点板块的轮番启动来持续推动大盘上涨。2009.10.19地产板块的联动性.大龙地产2009.10.19地产板块的联动性.信达地产2009.10.19地产板块的联动性.渝开发2009.10.19地产板块的联动性.中天城投板块效应的应用一：市场是出于强还是弱，判断的依据之一也是看市场是否表现出某种板块的联动性。如果板块的联动性很明显，齐涨齐跌，而且热点持续时间比较长这种市场是属于比较强的市场。例如2006、2007年的大牛市，行情启动之初有色金属、金融、钢铁轮番启动，板块联动性强，热点持续时间长，呈现强市特征；行情中段亦然；07年末热点散乱，轮动节奏加快，呈现弱市特征。2006、2007年的大牛市板块效应的应用二：利用板块效应顺势而为。做短线要多注意市场资金流向与板块热点，追逐热点板块。阻击龙头股票是首选，也可据其联动性介入同板块个股。但要注意的是，个股会出现分化的走势，龙头股票强于跟风个股，启动时间更早，力度更强，抗跌能力也更强。一旦出现回落，龙头常能保持强势，而跟风个股会出现回落。例1：驰宏锌锗休整后突然于2006.4.25急拉五个涨停。利用板块联动性介入中钨高新例2：中小板引领2004.9.14行情启动后，有色金属接棒领涨北矿磁材9月17日走势锡业股份9月17日走势北矿磁材9月20日（18\19周末）走势锡业股份9月20日走势拉高回调后，有色金属再来第二轮拉升

锡业股份10月8日走势北矿磁材10月8日走势2009.10.23地产股走势的关联性天房发展大龙地产万通地产板块效应的应用三：板块轮动的持续能力有一个递减过程。一般而言，率先启动的板块，其反弹能力比较强，持续时间也相对长一些；而后启动的板块，持续能力有所减弱，发展到后来，可能某一突然启动的热点板块，其持续能力不足一个交易日。如2006-2007年中的行情与2007年末的行情对比。板块效应的应用四：各板块轮番活跃后，又将有一个再度轮回的过程，但此时的生命力将有所减弱，轮动速率将明显加快，相应的生命力将逐渐降低。热点快速轮动增加投资者的操作难度。专题练习登录金融界、新浪财经等相关网站，分析相关财经信息