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01什么是中国股市高波动特征1993年2月16日15581993年2月16日1558点 0 0综合指数恒生指数%%0000002高波动下股市投资理念如何演变•投资“价格”显著低于“价值”03如何理解股市长期收益率来源价格指数全收益指数价格指数分红回购•驱动力四：从长牛到慢牛，股市标普500全收益指数企业盈利增长股息红利回购估值抬升贡献04如何看待中国股市高波动成因9%8%A股股息率大体接近，但回购相差甚远0回购收益率分红股息率广义股息率•A股上市公司回购金额远远不及同期的分红水平。2023年A股上市公司分红超过1.7万亿，同期回购金额不足千亿•对比美国资本市场，近年来A股与美股分红股息率逐渐趋同，两者广义股息率之间的差距主要来自于回购41.0%长期来看，我国养老金等中长期资金占比有待进一步提高。以养老金为例，根据OECD统计口径，2021年底我国养老金资产规模占GDP比重为2.3%，相比国际主要经济体依然有较大提升空间。从全球主要国家与地区的养老金资产占GDP比重来看，2021年底荷兰、冰岛、澳大利亚、瑞士和英国分别为210%、208%、146%、143%和117%，美国、日本和韩国分别为98%、31%和14%。01IIIIII105股市高波动对投资有什么影响Wind全AWind全A第一第二第三第一第二第三农林牧渔有色金属农林牧渔有色金属有色金属机械设备社会服务房地产半导体ROE—光伏设备—光伏设备超额（右）光伏设备ROE06如何应对中国股市高波动环境组合收益率0-100-10-1

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