第三章有证券交易

第三章

有证券交易企业如何发行证券

•主要市场——公司通过承销商向公众发行新证券——投资者获得新的证券;公司获得资金•二级市场——投资者交易之前发行的证券•股票IPO(首次发行)经验丰富的发行(再次发行)•债券公开募股(公开募集)(位置(私募)•承销(承销):投资银行帮助公司发行和市场新的证券•招股说明书(募股说明书终稿):描述公司的问题和前景。红鲱鱼(初步募股说明书)•公司承诺(包销)——投资银行从发行公司购买证券，然后再将其转售给公众•暂搁注册(暂搁注册)——SEC规则415：允许公司注册证券并逐步将其出售给公众两年。•私人配售(私募)——公司用承销商向一小群机构或富有的投资者出售证券。——比公开募股便宜——在二级市场上没有交易的私人配售首次公开发行(ipo)•IPO过程——路演，宣传新产品——确定对新问题的需求的询价——投资者对新产品的兴趣程度，提供了有价值的定价信息。图3：首次公开发行的长期相对业绩

•旋转•价格偏低有证券交易类型的市场:1。直接搜寻市场(组织)——买家和卖家相互寻找2。经纪人市场(初级/大)——经纪人寻找买家和卖家3。交易商市场(市场活动)——经销商拥有他们购买和出售的资产的库存（赚取差价）4拍卖市场（大多数组织：纽约证券交易所二级市场）——交易员聚集在一个地方进行交易买方价格和卖方价格(买方价格)•出价是购买的提议。•在经销商市场中，出价是交易商愿意购买的价格。•投资者“卖给出价”。•比德要求的差价是在证券市场上建立市场的利润。(卖方价格)•要求价格代表出售。•在经销商市场中，要价是经销商愿意出售的价格。•投资者必须支付所要求的价格来购买安全保障。交易指令类型•市场秩序委托:立即执行——交易者接受当前市场价格•Price-contingent订单限价:——有限的订单：交易员指定买入或卖出价格——一笔大订单可能以多种价格填写。——停止订购：除非股票达到价格限制，否则不要执行。交易机制

•经销商市场(OTC)场外交易•电子通信网络（ECNs）电子通信网络交易——真正的交易系统可以自动执行订单•市场专家专家做市商交易(正规交易所)——匹配最高的购买和最低售价——保持一个“公平有序的市场”纳斯达克•列出了大约3200家公司;1000年最大的和积极的•最初，使用价格报价系统的交易商市场•今天，纳斯达克的市场中心提供了一个复杂的电子交易平台，自动交易执行。•三个级别的用户：——对于交易或制造市场的公司来说，可以进入投标并询问价格。——经纪公司的二级市场可以接受所有的出价和要价——信息的Level1可以接收内部报价纽约证券交易所•列出了大约2800家公司，区块交易•自动电子交易与传统的经纪商/专业系统并肩运行——超级点：电子订单路由系统（电子指令转换系统）——直接加：对小的完全自动执行订单全自动交易执行系统——专家：处理大订单和维护有序交易（专家做市商执行系统）电子通讯网络•ECNs：将买家与卖家直接联系起来的私人计算机网络，以实现自动订单执行•主要的ECNs包括纳斯达克的市场中心、ArcaEx、DirectEdge、BATS和熔岩流。•“闪电交易”：计算机程序寻找哪怕是最小的错误定价机会，并在极小的一秒内执行交易。债券交易•大多数债券交易发生在债券交易商之间的场外交易市场。•许多债券发行的市场“很薄”。•纽交所正在扩大其债券交易系统。——纽约证券交易所是美国证券交易所最大的集中债券市场。其他国家的市场结构•伦敦——主要是电子交易——专为交易大额,流动性强的证券引入一套集电子交易系统——流动性较差的通过SEAQ交易商市场进行交易•泛欧交易所——由巴黎、阿姆斯特丹和布鲁塞尔交易所合并而成的市场，然后与纽交所合并•东京证券交易所全球化和股票市场的整合

•纽交所合并和收购：-群岛(ECN)——美国证券交易所------泛欧交易所•纳斯达克合并和收购：极讯/INET(ECN)——波士顿股票交易所•芝加哥商品交易所收购：芝加哥期货交易所——纽约商品交易所2007年世界主要证券交易所的市值交易成本1。经纪佣金：支付给经纪人进行交易的费用——明确的交易成本（显性成本）——全面服务与折扣经纪业务（综合服务经纪人与折扣经纪人）2。差价：出价与要价之间的差额——隐性交易成本（隐形成本）杠杆买入•投资者利用从经纪人那里获得的贷款来借入部分全部购买价格。•居间公司贡献了剩余部分。•保证金保证金是指由投资者或金额贡献百分比。•当股票增值时，你就会获利。•初始保证金由美联储设定(目前为50%)•维持保证金——必须在保证金账户中保留的最低股本——如果证券价值下跌太多，追加保证金3.1保证金交易（杠杆）：初始条件为例3.1股票价格100美元60%的初始保证金40%的维持保证金购买100股初始位置股票10000美元借来的4000美元股票6000美元股票价格跌至每股70美元新情况股票7000美元借来的4000美元股票3000美元利润率=3000美元/7000美元=43%追加保证金的例子3.2在追加保证金通知之前，股价会跌到多远？让维护保证金=30%权益=100P-4000美元利润率=（100P-4000美元）/100P（100p-4000美元）/100P=0.30解决找到:P=57.14美元表3.4关于保证金购买股票的说明卖空

•目的：从股票或证券价格下跌中获利•力学——通过一个经销商借股票——卖掉它，把收益和保证金存入一个账户——结束这个职位：买股票，然后回到它被借走的一方。3.3初始条件的例子DotBomb1000股50%初始保证金30%维持保证金100美元最初价格销售收入100000美元利润和股票50000美元欠1000股股票DotBomb降至70美元/股资产100000美元(销售收入)50000美元(保证金)负债70000美元(购买股票)股本80000美元利润=期末股本-开始股权=8万美元-50000美元=30000美元=股票价格下跌x股卖空-追加保证金通知在追加保证金通知之前，股票价格会上涨多少？($150000*-1000P）/（1000P）=30%P=115.38美元初始保证金+销售收入对证券市场的监管

•主要规定:——1933年证券法——1934年证券法——1970年证券投资者保护法案•自我调节——金融行业监管局——CFA协会的职业操守标准•萨班斯-奥克斯利法案——上市公司会计监督委员会——独立的财务专家，在董事会的审计委员会任职——首席执行官和首席财务官亲自