靴子落地特别国债如何影响全年供给节奏

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号证券分析师：周冠南证券分析师：周冠南证券分析师：许洪波相关研究报告2024Q1货政报告解读》数据解读》数据点评》【债券日报】【债券日报】特别国债发行节奏怎么看？1、超长期特别国债（1万亿安排20y、30y和50y，在5-11月发行节奏较和1000亿50年期，则超长期特别国债的平均发行期限为29年，平均久期为19.6年。2、超长期普通国债（全年预计约1630亿让位特别国债发行，后续仅12月发行一期30y。3、2024年超长期国债发行规模或在1.16万亿附近。2023年超长期国债发行规模为3680亿，其中30y、50y规模分别为2760亿和920亿，2024年超长期国债发行规模较2023年增加约8000亿至1.16万亿附近，其中20y、30y、50y规模分别为3000亿、7400亿（增加4640亿）和1230亿（增加310亿就政府债券节奏有何变化？1、尽管特别国债发行更加均匀，但5月政府债券供给放量的趋势不改（净融资1.3万亿第四周或迎来放量，单周净融资或在5000亿附近，叠加税期，关注对资金面的扰动。2、全年来看，政府债券供给节奏更为后置，三季度压力或更大。（2）地方债：5月开始加速，高峰期或在三季度，净融资或从二季度的1万亿上行至2.7万亿（考虑1万亿特殊再融资债券）。（3）政府债：由于特别国债供给节奏更加均匀，政府债券进度追上往年进度可能要延后至三季度，三季度供给压力较大，净融资或从二季度的1.7万亿大幅上行至4.2万亿附近（考虑1万亿特殊再融资债券供需结构或加速向均衡水平修复。综合来看1）特别国债供给节奏慢于预期，上半年供给进度偏慢，机构配置需求仍在，长端品种调整风险可控，二季度时间仍是债市的朋友，10y国债收益率或围绕2.3%附近盘整，建议调整至2.35%以上关注逢高布局机会，下行至2.25%附近注意止盈风险；30y国债在供给高峰期注意交易风险，建议2.5%下方关注止盈风险，若调整至接近2.65%，可考虑逢高配置2）但5月政府债券净融资仍大概率超过万亿水平，缴款带来的资金摩擦难以完全对冲，关注第四周供给放量对资金面的扰动3）三季度供给压力较大，供需结构或加速向均衡水平修复，债市对利空消息反应更加敏感，重点关注政府债券供给节奏、经济高频数据和机构交易数据灵活应对。风险提示：政府债券发行集中放量，资金价格波动加大。 4 4 5 8 4 5 6 6 6 7 8 8后续特别国债和政府债券的发行节奏有何变化？根据财政部官网发布的《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安类型首发/续发付息方式规模E(亿元)久期(年)特别国债205月24日首发按半年付息4296月19日续发4297月19日续发4298月14日首发4299月20日续发42910月18日续发42911月8日续发429305月17日首发按半年付息50020.06月7日续发50020.06月21日续发50020.07月5日续发50020.07月24日首发5002008月2日续发50020.08月21日续发5002009月6日续发50020.09月24日首发50020010月11日续发50020.010月25日续发50020.011月15日续发50020.0506月14日首发按半年付息33328.08月9日续发33328.010月16日续发33328.0合计/平均(29年)19.6普通国债301月12日续发按半年付息28020.02月2日续发28020.03月8日续发28020.04月29日续发28020.012月6日续发28020.0503月22日首发按半年付息23028.0合计/平均(33年)163021.1合计/平均(30年)1163019.8注：特别国债按照规模和支数平均测算；普通国债参考对应期限的最近一期发行规模尽管特别国债发行更加均匀，但5月政府债券供给放量的趋势不改，第四周或迎来放量，关注对资金面的扰动。普通国债按照各期限对应最近一期规模进行测算，特别国注：地方债全月发行采用35个地区已披露的计划发行量；计算政府债券净融资时的到期日若在非工作日则顺延至工作日特别国债发行加速发行预留空间特别国债冲击加速发行预留空间7月地方债发行加速后有望赶上进度；三季度政府债券净注：红色折线假设1万亿特殊再融资债券在三季度均匀落地注：红色折线假设1万亿特殊再融资债券在三季度落地，（；（供需结构或加速向均衡水平修复，债市对利空消息反应更加敏感，重点关注政府债券供对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合信用评级有限研究员：董含星研究员：郝少桦助理研究员：李阳助理研究员：王少华助理研究员：李宗阳公司投资评级说明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人