案例-敏感性分析

[案例]敏感性分析某市新建一座化工企业，方案投资3000万元，建设期3年，考虑设备有形损耗和无形损耗，生产期定为15年，工程报废时，残值与清理费正好相等。投资者的要求是工程的投资收益率不低于10％，基准收益率为8％，其他数据见表1。表1某化工企业新建工程根本情况表单位：万元年份投资本钱销售收入生产本钱净现金流量10％贴现系数净现值1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.456~15600054006003.81532289.18合计300068200612403960472.46问题：通过敏感性分析决定该工程是否可行以及应采取的措施。分析过程：第一步：预测正常年份的各项收入与支出，以目标收益率为基准收益率，计算出根本情况下的净现值和内部报酬率。由表1可见根本情况下的净现值为472.46万元。内部收益率有试算法和内推法两种，用内推法进行计算。当贴现率为10％时，由表1可知净现值为472.46万元；当贴现率为15％时，同理可计算出净现值为-212.56万元。由此可得内部收益率：即内部收益率为13.414％。第二步：进行投资本钱增加的敏感性分析假定第一年投资本钱上升了总本钱的15％，在此条件下计算净现值和内部收益率。表2投资本钱增加15％的敏感性分析表单位：万元年份投资本钱销售收入生产本钱净现金流量10％贴现系数净现值1950-9500.9091-863.6521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.456~15600054006003.81532289.18合计34506820061240351063.36由表2可见当投资本钱上升了15％后，净现值变为63.36万元。当贴现率为12％时，净现值为-251.59万元，由内推法可得内部收益率：即内部收益率为10.42％。第三步：进行工程建设周期延长的敏感性分析现假定工程建设周期由于意外事故延长一年，并由此导致总投资增加100万元〔第1、2、3和4年分别为500、1400、900和300万元〕，其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。由表3可见当工期延长一年后，净现值变为85.94万元。当贴现率为12％时，净现值为-205.05万元，由内推法可得内部收益率：即内部收益率为10.59％。表3建设周期延长一年的敏感性分析表单位：万元年份投资本钱销售收入生产本钱净现金流量10％贴现系数净现值1500-5000.9091-454.5521400-14000.8264-1156.963900-9000.7513-676.174300200140-2400.6830-163.925300026004000.6209248.366~15600054006003.81532289.18合计31006320065740336085.94第四步：进行生产本钱增加的敏感性分析现假定工程投产后第6~15年生产本钱上升5％，其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。表4生产本钱上升5％的敏感性分析表单位：万元年份投资本钱销售收入生产本钱净现金流量10％贴现系数净现值1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.456~15600056703303.81531259.05合计300068200639401260-557.67由表4可见当本钱上升5％后，净现值变为-557.67万元。当贴现率为5％时，净现值为68.73万元，由内推法可得内部收益率：即内部收益率为5.55％。第五步：进行价格下降的敏感性分析现假定工程投产后第6~15年产品销售价格下降了5％，其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。表5产品价格下降5％的敏感性分析表单位：万元年份投资本钱销售收入生产本钱净现金流量10％贴现系数净现值1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.456~15570054003003.81531144.5合计30006520061240960-672.22由表5可见当价格下降5％后，净现值变为-672.22万元。当贴现率为5％时，净现值为129.23万元，由内推法可得内部收益率：即内部收益率为5.81％。第六步：对整个工程的敏感性分析进行汇总比照表6某化工厂四个主要因素敏感性分析汇总表序号敏感因素净现值〔万元〕与根本情况的差异〔万元〕内部收益率〔％〕与根本情况差异〔百分点〕0根本情况472.46013.4101投资本钱增加15％63.36-409.1010.40-3.012建设周期延长一年85.94-386.5210.59-2.823生产本钱增加5％-557.67-1030.135.55-7.864销售价格下降5％-672.22-1144.685.81-7.6结论：当投资本钱