证券投资报告 爱在深秋：当秋风不再萧瑟“红”波涌起！20231008 -安信证券

报告摘要：节前一周上证指数下跌0.70%，全A成交量缩量至周度日均成交量为7173亿，“国庆假期效应”较为明显。总体来说，从8中旬-9月A股经历政策底到市场底的二次探底过程中，也就是我们反复强调的“最后一跌”，期间高股息策略占优。站在当前，我们鲜明提出：四季度A股将从“最后一跌”走向“爱在深秋”，大概率在四季度迎来一轮反弹，十一后将出现转机。结构上，我们倾向于四季度在成长和价值之间反复，成长将更占优一些，依然倾向把四季度的胜负手放在成长风格。策略定期报告2023-09-14赢在当下：再难再苦熬过2023-09-10业竞争力、消费平替与"强现金+高股息”期美债利率创新高下出现较为明显的波动。从定价的层面来看，客观而言，A股面对此前“国内弱复苏+海外高利率”的定价大格局并未发生根本变化，但可以明确的两点利好是：1、虽然国内基本面仍处于弱复苏，相关数据喜忧参半，但基本阻断经济螺旋式下降的预期，政策的托底效果已经开始显现，三季度经济底如期兑现；2、虽然海外高利率环境目前难以扭转，但随着8月核心PCE低于预期，原油价格下跌，基于所谓“二次通胀”的忧虑阶段性缓解；同时，虽然美联储具体降息时点仍然并不明确，但美债利率进一步上行空间相对有限。不难看出，A股市场初步明确进入分子端在可预期政策效果有限但满足经济托底，分母端压力随着海外高利率预期边际改善的定价环境，当秋风不再萧瑟，“爱在深秋”出现一轮反弹行情的条件已经基本具备，A股反弹幅度需看国内弱复苏（地产）+海外高利率（降息预期）定价格局的改善幅度。事实上，从交易的角度来看，我们反复强调的是四季度A股胜率较三季度将明显提升。在经历9月经济数据披露、房地产基本面以及汇率层面考验后，值得高度重视的一个好消息是：当前市场已经对利空因素逐渐钝化，成交量已经萎缩到极致状态，这是市场底逐渐清晰，反弹即将到来的重大交易特征。同时，从盘整时间的角度来看，以7月24日作为本轮政策底进行衡量，政策底/信用底→市场底一般间隔2.5个月，期间“最后一跌”的持续时间在20-30个交易日左右。目前来看，十一前后基本已经满足本轮政策底-市场底间隔时间与“最后一跌”持续时间。而从历史复盘的结果来看，一般历年三季度A股行情较差，四季度行情相对较好。基于胜率视角的历史Q3到Q4行情对比来看，Q4大部分指数上涨概率都会较Q3明显提升。结构上，一个现实的争议是：今年是否会形成上半场成长（TMT），下半场价值（稳增长顺周期高股息）的风格切变？从我们的角度，年底之前单一风格一边倒占优的判断还不能明确。事实上，2023年我们鲜明提出大盘价值（核心资产投资和高股息）+小盘成长（产业主题投资和TMT）双主线占优，更倾向于四季度依然在成长和价值之间反复，成长更占优一些，依然倾向把四季度的胜负手放在成长风格，TMT+中小盘（中证1000指数、科创50指数）是关键。短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；产业全球竞争力（汽车零部件、家具、矿产、白电、工程机械）、高股息（电力（水电、火电）、交运（高速）、煤炭、石化）。指数投资：科创50指数、中证1000指数。风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。 232.1.美国九月非农就业数据远超预期 27 28 29 30 7图2整体而言，节前一周万得高动量股风格占优 7图3节前一周主要指数涨跌幅一览 7 7图5节前一周万得全A换手率和成交额有所上 8图6节前一周行业轮动 9图7各行业北向资金周度净买入 9图8各行业北向资金月度净买入 9图9节前一周北向资金持续流出（亿元） 10 10 11 11 12 12 12图16主要大宗商品近期涨跌幅一览 13 14图18节内港股行业中消费和信息技术领涨 14图19节内美股行业中信息技术领涨 14 15 15 17 17 18图26历史上三季度与四季度的行业涨跌幅表现负相关 18 19 19 19 20图31近两周周金价呈现先涨后跌的走势，下跌趋势较为明显 21 21 22 22 24 24 24 25 25 25图3930城商品房成交面积七日移动平均 25 26 26 26 27 27 28 28 29 29 29 30 30 30 30 8节前一周上证指数下跌0.70%，全A成交量缩量至周也就是我们反复强调的“最后一跌”，最是“最后一跌”最熬人，期间高股息策略占优。季度迎来一轮反弹，十一后将出现转机。结构上，我们倾向于四季度在成长和价值之间反苏（核心看地产）+海外高利率（核心看降息预期）”的定价大格局并未发生根本变化，使得市场风险偏好抬升始终受到压制。但可以明确的两点利好是：1、虽然国内基本面仍处于弱复苏，相关数据喜忧参半，但基本阻断经济螺旋式下降的预期，政策的托底效果已经开初步明确进入分子端在可预期政策效果有限但满足经济托底，分母端压力随着海外高利率预期边际改善的定价环境，当秋风不再萧瑟，“爱在深秋”出现一轮反弹行情的条件已经缩，重回扩张区间。第二、国庆假期消费出行并未超出市场预期：经文旅部数据中心测算，年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较TOP100房企销售操盘金额4042.7亿元，单月业顶回调，报收106.1071，对应离岸人民币兑美元持续在回调报收1831.80美元/盎司。目前来看，长端利利率的预期正在被市场消化，利率更高更久正在逐渐被市场所接受。同时，在长端利率高企的环境下，经济的活力仍需持续关注，短期内可能会给企业带来一定冲击。我们认为当前10年期国债利率已创2007年以来新高，上行空间已经不大经历9月经济数据披露、房地产基本面以及汇率层面考验后，值得高度重视的一个好消息是：当前市场已经对利空因素逐渐钝化，成交量已经萎缩到极致状态，这是市场底逐渐清政策底进行衡量，政策底/信用底→市场底一般间隔2.5个月，期间“最后一跌”的持续时间在20-30个交易日左右。目前来看，十一前后基本已经满足本轮政策底-市场底间隔时间与“最后一跌”持续时间。而从历史复盘的结果来看，一般历年三季度A股行情较差，四结构上，一个现实的争议是：今年是否会形成上半场成长（TMT），下半场价值（稳增长顺周期高股息）的风格切变？从我们的角度，年底之前单一风格一边倒占优的判断还不能明从交流反馈来看，过去三年低波红利在超额收益上非常明显，相当多投资者亦然认可年内高股息策略投资价值。历史复盘来看，可以明确的是在8月中高股息策略占优。站在当前，我们中长期看好高股息资产配置价值，但依然维持当前高股息策略首要目的是降低组合波动性，并非博取年内超额收益的胜负手，“先稳大盘，再相关系数为-44.36%。而当市场从市场底向上的定价过程中，在可预期政策效果有限但满足经济托底，低位弹性板块占优，将年内胜负手的重心放在成长领域，TMT+中小盘（中证），涨（港股信息技术板块涨1.6%，美股信息技术板块涨2.82%），能源板块领跌（港股能源数据不及预期，与此同时失业率并没有下降，持稳于接近历史最低水平的3.8%，并推动市收缩，我们认为美国经济在经历了夏季早些时候的复苏增长后已开始再次降温，我们认为项罢免共和党众议长麦卡锡的决议，使麦卡锡成为美国200多年来首位被罢免的众议院议总结而言，对于当前大盘指数，我们鲜明认为：四季度将从“最后一跌”走向“爱在深秋”。在724政治局会议之后，各部门各层级政策密集出台，市场正在经历基于政策层面从量变到质变的定价变化，大方向比较明确，十一后市场反弹的概率大。在此，我们维持我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是低估值高股息央企蓝筹作核心资产投对于当前结构配置的投资逻辑，我们认为最后一跌阶段高股息策略占优，当市场从市场底争力成为未来大盘成长的投研胜负手，我们提出产业全球竞争力五要素：全球竞争力要高+能够顺利走出去+全社会的普遍需求+结束价格战+出海的时候是全矩阵产品出海。4、当前经济复苏定价在消费内需领域确定性更强，波段行情时选择高价消费品，低价消费品或者汽车智能化定价持续性明确需要汽车产业的盈利重心向智能化环节转移，电动化趋势看好短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表股息（电力（水电、火电）、交运（高速）、煤炭、石化）。指数投资：科创50指数、中全球市场方面：本周美股三大股指有涨有跌，道琼斯工业指数下跌0.29%，纳斯达克上涨周公布的数据表明美国经济仍然强劲，有望未来12个我们认为，美股市场情绪较为脆弱，目前主流交易逻辑仍然是“经济软着陆”，市场也乐于看到劳动力市场的数据下滑。而随着数据接近疫情前水平，届时，市场逻辑会发生变化，将会从目前的欣喜转为担忧，担忧空缺岗位会止不住跌势，经济会继续下探。我们认为这个时间点大概会出现在今年四季度，下半年美股上行空很多正在开发的风能项目都是在长期低利率和工业金属价格低的假设情形下商定的。原油降2.66%。具体来看，运输板块指数大涨8.19%，半导体与半导决定对中国电动汽车发起反补贴调查。但随后中方表态坚决反对。机电产品进出口商会称中欧汽车产业链相互依赖、合作前景广阔，多年来已形成共融互通的发展格局。中国汽车正积极与香港区政府和监管机构演剧市场在恶劣天气下继续运作的安排。“台风不停市”或成为现实。经济面上，分母端美债收益率呈现上涨走势，使得港股承压。分子端，中国资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心 资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心池、工业母机方向较为活跃，科创等前期热点方向持续调整。具体而言：求加快推进新型工业化，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。受此影响，光模块表1：节前一周热点概念从市场角度分析，医药经历了长期调整，整体估值已来至位，本就存在着修复的预期。而减肥药概念持续走强成功激4.41%4.60%在密集消息面因素刺激下，新型工业化以及机器人板块持续站上风口，精伦电子5连板，冀凯股份、亚威股份、天永智能、德恩精工均实现连板晋级，另外华辰装备、青海华鼎、华中数控等工业母机标召开，工信部部长金壮龙主持会议，要求加快推进新型工业化，为如火如荼的算力基础设施建设，加上华为在本次全联接上宣布全面资料来源：Wind、安信证券研究中心图6.节前一周行业轮动资料来源：Wind、安信证券研究中心一周北向资金增配居前的行业有医药生物、电子、传媒、国防军工、采掘；北向资金卖出居前的行业有非银金融、食品饮料、通信、计算机、有色金属。 资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心序号ETF名称基金净值规模[单位]亿元9月估算净买入额[单位]亿元1汇添富中证800ETF80.2739.612华夏上证科创板50ETF940.5733.223华泰柏瑞沪深300ETF26.634嘉实沪深300ETF309.375易方达上证科创板50ETF291.586华夏沪深300ETF336.057华夏中证500ETF8华夏上证50ETF639.929华安创业板50ETF工银上证科创板50ETF84.757.77南方中证500ETF581.307.55华夏中证1000ETF7.15广发中证100ETF9.815.83易方达沪深300ETF292.795.13天弘创业板ETF4.23易方达创业板ETF395.143.96广发沪深300ETF25.453.45广发上证科创板50ETF20.053.12泰康沪深300ETF44.313.11南方沪深300ETF20.023.05资料来源：Wind、安信证券研究中心序号ETF名称基金净值规模[单位]亿元9月下半月估算净买入额[单位]亿元1南方中证500ETF581.3054.922华泰柏瑞沪深300ETF46.263华夏上证50ETF639.9235.464华夏上证科创板50ETF940.5724.175华夏中证1000ETF21.946嘉实沪深300ETF309.377华夏沪深300ETF336.058华夏中证500ETF77.969嘉实中证500ETF67.95南方中证1000ETF9.37富国中证1000ETF74.759.21易方达中证1000ETF86.518.60易方达沪深300ETF292.798.43易方达上证科创板50ETF291.587.80汇添富中证800ETF80.277.55工银上证科创板50ETF84.756.85广发中证1000ETF83.476.67广发中证100ETF9.815.65广发沪深300ETF25.452.412020泰康沪深300ETF44.312.28资料来源：Wind、安信证券研究中心传媒、国防军工、采掘；南向资金卖出居前的行业有非银金融、食品饮料、通信、计算机、有色金属。月度视角来看，近一月南向资金增配居前的行业有汽车、电子、医药生物、家用电器、采掘；南向资金卖出居前的行业有非银金融、食品饮料、电气设备、机械设备、资料来源：Wind、安信证券研究中心图13.各行业南向资金周度净买入图14.各行业南向资金月度净买入资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心 资料来源：Wind、安信证券研究中心第二个是受到美债利率大幅上升的影响，大宗商品集体下错，上周布伦特原油领跌（-2.73%/4.47%/5.68%/1.02%/3.第三个是港股和美股在行业层面表现出较为类似的交易特征，成长风格占优（纳斯达克涨国庆期间(9.29-10.6)全球主要资产价格涨跌情况一览股票股票市场道琼斯工业指数纳斯达克指数纳斯达克指数标普500英国富时英国富时100日经225恒生综指恒生综指恒生科技纳斯达克中国金龙指数纳斯达克中国金龙指数富时中国A50期货大宗商品COMEX黄金COMEXCOMEX白银ICE布油NYMEXNYMEX原油NYMEX天然气LMELME铜LME铝LMELME锌CBOT大豆CBOTCBOT小麦美元兑离岸人民币外汇外汇美元指数30年期美国国债(BP)市场市场美元兑日元欧元兑美元欧元兑美元美债1010年期美国国债(BP)2年期美国国债(BP)资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：新华社、财联社、中国基金报、Wind安信证券研究中心 图18.节内港股行业中消费和信息技术领涨图19.节内美3210资料来源：Wind、安信证券研究中心4209月29日-10月6日美股一级行业指数涨跌情况(%)资料来源：Wind、安信证券研究中心据，各个指数的平均收益率在节前和节后都出现不同程度年节前的平均收益率为-3.97%/-4.34%/-4.96%；创业板和中小盘成长在节后上涨幅度较大，资料来源：Wind、安信证券研究中心图21.主要指数国庆节后普遍上涨，创业板资料来源：Wind、安信证券研究中心后，在对于政策效果和持续性的反复博弈中再度探底的过程。复盘历史上四轮政策底，都可以发现在政策底部出现市场经历第一轮上涨后，会出现一轮连续下跌，并回吐前期大部根据历史复盘，“最后一跌”的持续时间在20-30个交易日左右，政策底到市场底之间的时间间隔在两个月左右（对应九月底到十月初），在可预期政策效果有限（经济托底），资料来源：Wind，安信证券研究中心图23.基于历史政策底-市场底行情对比：从“最后一跌”到“爱轮政策底-市场底间隔时间与“最后一跌”持续时间，四季度市场出现反弹的概率逐渐增大资料来源：Wind，安信证券研究中心反弹的概率逐渐增大。2000年至今，上证指数在四个季度的涨跌0.47%/-1.12%/2.93%，胜率分别是62.5%/45.8%/41.7%/60.9%。不难看出，从季节效应全年胜率和收益率最高的是一季度，其次是四季度，而三季度则是平均收益和胜率最低的从风格切换和行业轮动的角度来看，我们认为四季度历史上看和三季度风格存在明显变化。格的明显切换（排名前二的行业均发生切换）：2010Q4从消费医药切换至周期和科技、从消费和周期切换至医药和地产。整体而言历史上四季度出现风格切换的概率是较高的。图24.2000年至今上证指数在各季度表现统计资料来源：Wind，安信证券研究中心图25.历史四季度风格切换复盘梳理资料来源：Wind，安信证券研究中心图26.历史上三季度与四季度的行业涨跌幅表现负相关资料来源：Wind，安信证券研究中心第十，流动性方面，节前一周利率在经历一轮回升后进入震荡阶段。具体而言：本1.25BP，报收2.67%。整体而言，由于银行存款利率的多轮调降，贷款利率有望进本周报收90.75bp。从历史规律看，信用利对走势一个月左右。——DR007DR007:MA53.002.802.202.001.801.601.401.201.00资料来源：Wind、安信证券研究中心—中债国债到期收益率:1年—中债国债到期收益率:10年3.303.102.902.702.502.302.10资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：wind、安信证券研究中心第十一、本周美元指数报收106.1071，上周前值为106.1919，上上周前值为105.6098。这两周美元指数持续震荡。美元指数结束连涨。本周内，美元指数涨至日本央行重申，如有必要将毫不犹豫地加码场条件相对宽松，资本回流美国的势态仍在持续。三、沙特减产计划和俄罗斯缩减石油出口仍在进行，全球原油需求强劲，油价上行压力依然存在，市场正在持续走低推动美元指数上涨。需要注意的是，此轮美元走保持高利率水平，叠加国内降准，美元指数短期内仍有较强支撑，徘徊在高位的中美利差短期内仍会压制人民币汇率，使得人民币兑美元汇率维持在偏弱区间。图30.近两周美元指数呈持续震荡的走势资料来源：Wind，安信证券研究中心近两周，影响金价波动的原因喜忧参半，具体原因如下：一划且原油需求强劲，市场加息预期上升带动美国收益率走高，美元指数走仍处于低位，显示出就业市场的强劲，此外罢工影响二手车价格短期回暖，强化美央行的紧缩周期结束，欧元走低推动美元指数上涨，金价下跌。于油价上涨带来收益上涨使得黄金持有需求增加，支撑金价上行。五、美国通胀缓量黄金投资者重返市场。对黄金而言，美联储政策仍是金价中期走势的关键。随着美联储货币紧缩周期接近尾声，金价存在下行空间。此外，由于其他主要央行的加息周期尚未结束，美元可能仍面临压力，这可能有利于金价。然国利率不太可能在开始下降，这将限制了金价的上涨空间。近两周伦敦金和上海金重回同步轨道，结束九月中上旬的背离趋势，对的走势，短期来看，伦敦金仍受制于美元的波动影响，沪金受流动性以及汇率波动等影响。长期来看，各国央行的购金热情不减以及避险情绪从需求方面对黄金形成支撑，虽然美联储本轮加息周期接近尾声，货币政策当前仍存在不确定性，黄金在资料来源：Wind，安信证券研究中心第十三，本周国际油价整体呈现持续下降走势，周均价环比下降。WTI本周均价发表声明，称为维护商场稳定，两国将继续自愿减产石油至年底斯和沙特阿拉伯一直在OPEC+协议要求的削减供应令市场趋紧，石油价格反弹，库存下降。然而，由于投资者担心美联储可能不会停止加息，美元汇率飙升使大多数买家认为大宗商品价格过于昂贵，叠加美债收益率的大幅上涨，油价涨势在最近几个交易日遇到阻力，不过布油价格目前仍量上升的主要原因是尼日利亚，该国一直在与原油盗窃和产油区不安全问题作斗争。资料来源：Wind，安信证券研究中心第十四、本周美国3个月国债收益率报收5.63%，上周前值5.55%，上上周前值这两周长短端美债利率在石油黄金价格均下跌的环境之下仍呈现上行趋势，原因主要如下：一、宽松时期的借贷模式已经在美国企业形成惯性，再过去很长的一段时间里面，美联储降基准利率维持在低水平，而如今很多的企业高管都是在宽松时期开启职业生涯的，他们在短时间内难以适应紧缩的周期，故美联储的高利率政策暂时未能完全遏制企业发债的冲动。二、十年期美债期限溢价由负转正，推动长端美债持续上行，期限溢价与预期的不确定性高度相美债期限溢价仍有上行空间。三、美联储量化紧者的美债持有量基本不变，故美债需求不足，次申请失业金人数为20.7万人，略高于前值20.4，但仍处于低位，显示出就期美债收益率在盘中曾下探到5.02%，在美国就业报告发布后迅速冲上5稳定，不对通胀形成冲击，维持高利率是必须调，整体透露出对“经济软着陆下控制通胀”的信心。经济基本面的更高更久正在逐渐被市场所接受，同时投资者也认为利率飙升也是流动性紧张的信号。由此在长端利率高资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心改善的BCI数据，我们反复强调的三季度经济底正在兑现。整体而言，近期一揽子政策的出台体现了当局对目前经济、市场形势的高度关注，经济下行的风险有望得到管控，政策底已经相对清晰，从历史经验来看，政策底到市场底的转变，高度依赖于经济数据的确认，出现，尽管在地产数据持续低迷的情况下，经济强复苏的难度较高，但宏观经济触底回升50.2%，比前值49.7%上升0.5个百分点，月的收缩，重回扩张区间。而在分项数据方面显示产需同步扩张。从PMI的合成分项两大订单指数回升势头强势，反映需求稳定回升。生产方面，生产指数回升0.8%至同步回升至53.5%，分别上升2.9%和1.5%，但显然上游原材料价格弹性更大，原材进入去库尾声。综合来看，9月PPI进一步回升是大概率事件，企业价齐升有望推动工业企业利润进一步抬升，经济景气向好的趋势愈发确定。数大幅回升至56.2%，我们认为这与9月房企企稳、政策加持造业商务活动指数回升至51.7%，服务业商务活动指数回升至50.9%，我们认为在中秋国庆假期的消费旺季加持下，商品零售及运输等行业韧性凸显，驱动服务业景气回升。来看企业对经营的前景信心有所改善，但仍需稳步加强政策推进。分项来看，本月这四个分指数出现了三升一降的局面，其中企业融资环境指数的拉升作用最为明显，由月如地产政策的推动或起到了较明显的提振作用。此外，价格端指数方面，消费品价格前瞻指数与中间品价格前瞻指数均出现了微小的跌幅，也就是微观主流预期是工业品价格与消费品价格均会走低。本月投资前瞻指数出现较大程度的上升，反映企业对于未来的扩张有着较强的预期，这与我们认为中国企业库存周期进入去库尾声的判断策出台，但由于市场需求弱和行业信心不足，地产复苏仍旧缓慢。整体来看，目前行业信心仍处在低位，楼市复苏动能不足、企业整体的去化压力仍然较大。进入四季度，企业仍需加强供应和营销力度以提振成交去化。总体来看，金九银十的情况下，房企推盘积极性稳步恢复，叠加九月核心城市陆续出台“认房不认贷”、降低首付、限购松绑等新政落地，整体成交小幅回升，但回升幅度预期有限，我们认为当前房地产市场信心仍在谷底，加之居民购买力不足，十月份是否能够继续维持环比上升仍有较强产景气持续回升，说明9月“认房不认贷”以及降首付等地产政策在短期有一定效果。出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增累计4.58亿人次，日均发送5727.7万效应”。本周开工率数据整体较为平稳。本周石油沥青装置开工率40.0%，环比降低节前一周回升至83.89%，环比上升1个百分点。汽车轮资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：克而瑞、安信证券研究中心9080706050403020开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:PTA:国内:7日移动平均95908580757065602018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/9资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心2.外部因素：维持美国经济软着陆预判，11月美国或将选择维持较趋势并未打破。九月份非农数据表明经济过热，美联储将需要以更多的加息作为回应，这只会继续加剧人们对高利率将减缓经济增长的担忧。如果数据继续保持这期美国国债收益率升至5%大关可能是不可避免的。美国9月动市场仍然强劲，美国经济具有韧性。在非农数据公布后，CME对美联储度的提高和工资的持续上涨有助于缓解工人短缺问题，但挑战仍然存在。当前美联储密切关注劳动力市场的再平衡进展，并预计这一趋势将持续下去，有助于缓解通胀。然而，最新的就业数据显示市场持续强劲，可能会导致美联储寻求再次加息。图43.美国9月失业率，劳动参与率不变图44.美国9月新增非农就业人数远超预期资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心幅放缓，部分原因是较少的生产商和客户报告了专注于成本的库存减少政策。有的挑战，包括本月恢复学生贷款支付，对非必需品类的资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心源价格上涨带动通胀上行。0.5%。食品价格环比上涨0.2%，与七月上涨幅度相等，能源价格环比上涨6.1%，前值为0%。总体来看，核心服务普遍放缓，能源价格上涨突出，食品分项较为平稳。同比来看，息，但若未来油价推动通胀持续反弹，美国未来加息资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心持的一项短期拨款法案在国会成功通过。而该法案并未顾及到共和党右翼“强硬派”要求大幅削减联邦政府开支、加强边境管控的诉求，使得共和党“强硬派”不满并要求弹劾麦麦卡锡被弹劾后，共和党众议员帕特里克·麦克亨利被任命为美国众议院临时议长，并将负责