2024年机械设备行业2023年报及2024一季报业绩总结：行业弱复苏-盈利能力逐渐改善

2024年机械设备行业2023年报及2024一季报业绩总结：行业弱复苏_盈利能力逐渐改善1.机械板块行情回顾2023年全年申万机械行业指数+3.31%，在申万31个行业中排名第8，沪深300指数-11.38%，板块跑赢大盘14.69%。主要是得益于防疫政策优化、国内制造业需求复苏和积压订单的释放。分申万三级行业指数看，2023年全年，仪器仪表/纺织服装设备/激光设备/机床工具/机器人涨幅明显，涨幅分别为21.58%/17.01%/16.20%/15.99%/13.44%。此外，印刷包装机械/其他通用设备/金属制品/轨交设备Ⅲ/能源及重型设备/其他自动化设备/其他专用设备均有所上涨，涨幅分别为9.87%/9.25%/4.77%/4.37%/4.03%/2.55%/2.34%。2024年年初至今（2024年5月6日）申万机械行业指数-2.05%，在申万31个行业中排名第16，沪深300指数+6.61%，板块跑输大盘8.66%。分申万三级行业指数看，2024年年初至今，工程机械整机以28.89%的涨幅领涨。此外，轨交设备/能源及重型设备/楼宇设备均有所上涨，涨幅分别为12.27%/1.97%/1.58%。2.机械板块整体业绩概览：行业弱复苏，盈利能力逐渐修复我们以申万机械设备行业分类为统计基础，以板块内576家公司为样本进行分析。从收入端来看，2023年机械设备行业实现营业收入总额19058.91亿元，同比+2.56%；2024Q1，机械设备行业实现营业收入总额4130.25亿元，同比+3.75%。2023年年初至今机械行业收入整体呈现小幅增长的弱复苏态势。2023年在宏观和地产周期影响下，有效内需不足。2024年在政府先后出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《推动工业领域设备更新实施方案》等政策驱动下，国内需求有望持续恢复并稳步扩大，带动行业收入的增长。分板块来看，2023年机械设备行业三级板块营收增速表现较好为制冷空调设备/工控设备/印刷包装机械/机器人，分别同比+18.05%/+16.14%/+15.13%/+13.00%。2024Q1机械设备行业三级板块营收增速表现较好为工控设备/农用机械/金属制品，分别同比+18.27%/+10.58%/+9.68%。从利润端来看，2023年机械设备行业实现归母净利润总额1161.40亿元，同比+0.80%；2024Q1，机械设备行业实现归母净利润总额264.77亿元，同比+2.65%。2023年机械行业利润呈现弱修复态势，2024Q1回暖趋势愈显。分板块来看，2023年机械设备行业三级板块中纺织服装设备增速突出，达+128.65%。此外，归母净利润增速表现较好为楼宇设备（+32.59%）/制冷空调设备（+31.37%）/工程机械整机（+27.78%）/机床工具（+10.10%）。2024Q1，机械设备行业三级板块中激光设备增速领先，达+130.47%；纺织服装设备以103.87%的增速继续维持高增长；此外，归母净利润增速表现较好为农用机械（+28.65%）/其他专用设备（+23.21%）/能源及重型设备（+18.31%）/其他通用设备（+11.99%）/制冷空调设备（+11.15%）。从盈利能力看，较为平稳。2023年机械设备行业毛利率中位数为28.75%，较上年同比+0.03pct；净利率中位数为8.54%，较上年同比-1.35pct；2024Q1机械设备板块毛利率中位数为28.22%，较23Q1同比-0.27pct；净利率中位数为7.18%，较23Q1同比-0.88pct。从费用率来看，机械设备行业2023年销售费用率为6.58%，同比+0.58pct；管理费用率为14.84%，同比+0.81pct，财务费用率为0.24%，同比+0.09pct；2023年行业期间费用率合计为21.67%，同比+1.49pct。此外，研发费用率为6.92%，同比+0.42pct。2024Q1，机械行业各项费用率延续增长态势，销售费用率为8.06%，同比+0.56pct；管理费用率为19.23%，同比+0.99pct，财务费用率为0.63%，同比-0.43pct；2024Q1行业期间费用率合计为27.92%，同比+1.12pct。此外，研发费用率为8.77%，同比+0.44pct。从现金流看，机械设备行业现金流水平改善明显。2023年机械行业整体经营性现金流量净额1373.74亿元，同比+6.17%。2024Q1经营性现金流净额为-19.01亿元，较2023Q1的-234.20亿元呈现大幅改善。从净资产收益率看，ROE基本筑底。机械行业整体ROE中位数从2019年的12.16%下逐年下降至2023年的6.31%。从单季度来看近年机械行业整体ROE中位数亦呈现单季度同比明显下行趋势，2024Q1机械行业整体ROE中位数为1.16%，已基本筑底。3.机械代表子版块业绩情况梳理3.1工程机械：出口有效平抑国内周期性波动，成利润增长核心驱动力就细分板块工程机械来看，我们以申万二级行业分类为统计基础，以板块内32家公司为样本进行分析。从收入端来看，2023年工程机械板块实现营业收入总额3423.00亿元，同比+1.51%。2023年板块整体收入增速较为平缓，这主要是由于国内工程机械行业仍处于周期下行趋势，导致国内市场销量承压，但另一方面中国企业国际业务尤其是重点海外市场占比持续增大，有效平衡了国内工程机械行业的周期性波动1。2024Q1，工程机械板块仍表现较为稳健，实现营业收入总额862.81亿元，同比+2.61%。从利润端来看，2023年工程机械板块实现归母净利润总额254.73亿元，同比+23.56%。2023年工程机械板块利润增速远超收入增速，主要得益于工程机械企业国际化程度加深、海外业务占比持续增大，海外市场利润率远超国内市场，带动利润的快速增长。2024Q1，工程机械板块延续增长态势，实现归母净利润总额71.69亿元，同比+7.53%。我们预期2024年国内市场或仍处于磨底状态，只要内需不再出现大幅下降，随着各企业海外收入占比的提升，2024年板块利润修复具有较大的确定性。从盈利能力看，2023年工程机械板块毛利率中位数为25.59%，较上年同比+2.87pct；净利率中位数为10.57%，较上年同比-0.09pct；2024Q1工程机械板块毛利率中位数为25.93%，较23Q1同比-0.02pct；净利率中位数为9.56%，较23Q1同比+0.93pct。就具体标的来看，以杭叉集团/中联重科/柳工/安徽合力为代表的公司2023年利润增速显著，其2023年归母净利润增速分别达74.16%/52.04%/44.80%/40.89%。这主要得益于其海外业务的扩张。例如：柳工2023年国内业务同比-12.55%、国外业务同比+41.18%2；安徽合力2023年国内业务同比+1.61%、国外业务同比+31.97%3。2024Q1柳工（+58.03%）/安徽合力（+48.27%）/杭叉集团（+29.68%）众多主机厂归母净利润延续增长势头。3.2自动化设备：自动化市场需求尚显不足，静候周期拐点3.2.1机器人：短期业绩波动性较大，企业间业绩分化明显就细分板块机器人来看，我们以申万三级行业分类为统计基础，以板块内22家公司为样本进行分析。从收入端来看，2023年机器人板块实现营业收入总额362.14亿元，同比+13.00%；2024Q1，机器人板块实现营业收入总额78.44亿元，同比+3.11%。从利润端来看，2023年机器人板块实现归母净利润总额9.38亿元，同比+239.09%；2024Q1，机器人板块实现归母净利润总额2.42亿元，同比-58.73%，板块处于成长阶段，短期业绩波动较大。但长期看，我们认为随着我国人力成本上升、老龄化加剧，在用工难、用工贵的背景下，机器人替代人并广泛应用仍是未来长期趋势。从盈利能力看，2023年机器人板块毛利率中位数为23.20%，较上年同比+1.05pct；净利率中位数为5.45%，较上年同比-0.87pct；2024Q1机器人板块毛利率中位数为22.57%，较23Q1同比-2.85pct；净利率中位数为2.68%，较23Q1同比-6.86pct。机器人业务市场竞争加剧，平均售价有所下降，行业内公司有待进一步强化降本提效。就具体标的来看，机器人板块公司业绩分化明显。2023年埃斯顿/雷赛智能/信捷电气等企业实现盈利，但仍存在归母净利润下滑的现象。此外，仍存在部分企业尚未实现盈利，但埃夫特等企业已实现大幅减亏。目前处于成长期的机器人板块相关企业短期业绩波动还是较大。3.3.2工控设备：营收保持双位数增长，领跑自动化设备子行业就细分板块工控设备来看，我们以申万三级行业分类为统计基础，以板块内29家公司为样本进行分析。从收入端来看，2023年工控设备板块公司在行业需求尚显不足的背景下，通过积极进行等途径，实现营业收入的双位数增长（同比+16.14%），营业收入总额达799.56亿元；2024Q1，工控设备板块延续增长态势，实现营业收入总额176.69亿元，同比+18.27%。从利润端来看，2023年工控设备板块实现归母净利润总额94.17亿元，同比+0.57%；2024Q1，工控设备板块实现归母净利润总额18.31亿元，同比+9.67%。从盈利能力看，2023年工控设备板块毛利率中位数为33.55%，较上年同比-2.36pct；净利率中位数为8.81%，较上年同比-6.18pct；2024Q1工控设备板块毛利率中位数为34.66%，较23Q1同比-0.61pct；净利率中位数为9.68%，较23Q1同比-0.68pct。就具体标的来看，2023年工控设备板块表现较为优异的为赛腾股份/伟创电气/汇川技术，它们2023年营收分别同比+51.76%/+44.03%/+32.21%，归母净利润分别同比+123.72%/+36.38%/+9.77%。3.2.3激光设备：行业营收增速放缓，利润或触底回升就细分板块激光设备来看，我们以申万三级行业分类为统计基础，以板块内11家公司为样本进行分析。从收入端来看，2023年激光设备板块实现营业收入总额412.52亿元，同比-0.97%，这主要是由于2023年受制于制造业景气度影响，国内需求有所承压；2024Q1，激光设备板块实现营业收入总额84.16亿元，同比-1.61%。行业整体营收呈现从2021年起逐渐放缓的趋势。从利润端来看，2023年激光设备板块实现归母净利润总额27.11亿元，同比-10.53%；2024Q1，激光设备板块实现归母净利润总额13.97亿元，同比+130.47%，这主要是受板块内个股大族激光利润高增驱动。但整体看，在市场快速恢复、应用工艺不断拓展、采购成本持续下降、技术迭代效率的加速提升等多重因素的叠加驱动的大背景下，激光器行业依然处于增长期4，激光设备利润有望触底回升。从盈利能力看，2023年激光设备板块毛利率中位数为32.86%，较上年同比-2.36pct；净利率中位数为6.66%，较上年同比-1.22pct；2024Q1激光设备板块毛利率中位数为33.32%，较23Q1同比+0.50pct；净利率中位数为3.79%，较23Q1同比-2.02pct。就具体标的来看，2023年激光设备板块中锐科激光具有较好的业绩表现，其营收同比+15.40%，归母净利润同比+431.95%。3.3通用设备：需求进入向上周期，复苏强度有望逐渐加强3.3.1机床工具：需求有望进入集中释放期，复苏迹象或逐渐增加就细分板块机床工具来看，我们以申万三级行业分类为统计基础，以板块内19家公司为样本进行分析。从行业来看，23年机床已有复苏迹象。2023年我国金属削切机床一改2022年的负增长，产量达61.25万台，同比+7.08%，2024Q1继续延续增长态势，我国金属削切机床产量达15.30万台，较2023Q1同比+10.66%。从收入端来看，2023年机床工具板块实现营业收入总额244.76亿元，同比+2.90%；2024Q1，机床工具板块实现营业收入总额58.18亿元，同比+2.93%。板块整体呈现低基数同比修复态势。从利润端来看，2023年机床工具板块实现归母净利润总额3.80亿元，同比+10.10%；2024Q1，机床工具板块实现归母净利润总额3.56亿元，同比-27.17%，短期有所波动。但长期看，随着《推动工业领域设备更新实施方案》等大规模设备更新政策的出台，明确提出要“重点推动工业母机行业更新服役超过10年的机床”5，我们认为机床的更新具有确定性和迫切性，随着配套政策的持续推动，有望率先受益，迎来量质齐升的需求释放期。从盈利能力看，2023年机床工具板块毛利率中位数为26.80%，较上年同比-0.69pct；净利率中位数为12.94%，较上年同比-0.39pct；2024Q1机床工具板块毛利率中位数为23.49%，较23Q1同比-2.66pct；净利率中位数为10.33%，较23Q1同比-3.26pct。就具体标的来看，机床工具板块公司2023年表现较为优异的为科德数控/华中数控/纽威数控，它们2023年营收分别同比+43.37%/+27.13%/+25.76%，归母净利润分别同比+69.01%/+45.70%/+21.13%，这主要受益于公司中高端数控机床或系统订单的增多、规模化效应的凸显。3.3.2刀具：营收整体向上增长，利润端有所承压就细分板块刀具来看，我们以申万三级行业分类中的磨具磨料和金属制品为统计基础，在其中选取沃尔德、鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、泰嘉股份、华锐精密等9家以刀具作为主营业务上市公司为样本进行分析。从收入端来看，2023年刀具板块实现营业收入总额87.84亿元，同比+25.86%；2024Q1，刀具板块实现营业收入总额21.56亿元，同比+6.92%。从利润端来看，2023年刀具板块实现归母净利润总额12.97亿元，同比-2.64%；2024Q1，刀具板块实现归母净利润总额2.69亿元，同比-15.63%，利润端有所承压。长期看，我们认为刀具行业将迎来需求回暖、及出口加速带来的机遇期，在下游行业弱复苏的背景下，国产刀具库存将逐步回归正常水平，叠加海外市场带来的新增量，国内领先的刀具企业有望迎来量价齐升的广阔市场。从盈利能力看，2023年刀具板块毛利率中位数为36.42%，较上年同比-2.30pct；净利率中位数为16.17%，较上年同比-3.53pct；2024Q1刀具板块毛利率中位数为33.77%，较23Q1同比-4.76pct；净利率中位数为12.67%，较23Q1同比-5.75pct。就具体标的来看，除欧科亿以外，2023年刀具板块公司营收都能保持正增长，尤其泰嘉股份（+88.66%）/沃尔德（+45.52%）营收增速亮眼。但利润增速不及营收增速，仅有半数公司归母净利润保持正增长。其中沃尔德利润增速领先，2023年归母净利润增速为55.00%，2024Q1继续高增长，增速达131.55%。3.3.3检测：业绩增速有所放缓，低空经济测试或促长期增长可期就细分板块检测来看，我们选取了苏试试验、中国电研、钢研纳克、广电计量、国缆检测、国检集团、华测检测、开普检测、建科股份、思科瑞、谱尼测试、西测测试、实朴检测、信测标准、中国汽研、东华测试共16家以检测作为主营业务上市公司为样本进行分析。从收入端来看，2023年检测板块实现营业收入总额285.96亿元，同比+6.08%；2024Q1，检测板块实现营业收入总额57.92亿元，同比+4.60%。营收整体持续保持增长态势，但较前几年，增速下滑明显，这主要是受国内宏观经济影响，但汽车检测等细分赛道受益于新能源汽车行业的持续高增，景气度仍然较高。从利润端来看，2023年检测板块实现归母净利润总额35.33亿元，同比-6.68%；2024Q1，检测板块实现归母净利润总额3.50亿元，同比-27.27%，利润端有所承压。但长期来看，检测行业下游应用广、机遇多。2024年3月，工信部等四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，鼓励推动建立通用航空适航技术服务与符合性验证，无人机第三方检测、试验等能力。我们认为，下游低空飞行器行业的兴起将会为检测行业注入新的活力，随着越来越多新型号的低空飞行器上市，将会推动第三方检测行业需求的快速提升。从盈利能力看，行业整体利润率水平较为平稳且相对较高，2023年检测板块毛利率中位数为45.30%，较上年同比-1.26pct；净利率中位数为14.95%，较上年同比-2.70pct；2024Q1检测板块毛利率中位数为39.44%，较23Q1同比-3.38pct；净利率中位数为9.08%，较23Q1同比-2.61pct。就具体标的来看，2023&41Q1检测板块大多数公司营收都能保持正增长，但利润增速不及营收增速。2023年业绩增速表现较好的公司为信测标准（营收+24.64%，归母净利润+38.03%）/中国汽研（营收+21.76%，归母净利润+19.75%）/苏试试验（营收+17.26%，归母净利润+16.44%）。2024Q1业绩增速表现较好的公司为东华测试（营收+45.16%，归母净利润+165.70%）/信测标准（营收+20.09%，归母净利润+30.36%）/中国汽研（营收+21.83%，归母净利润+15.24%）。3.4轨交设备：铁路客货运量显著复苏，轨交装备投资不断升温就细分板块轨交设备来看，我们以申万二级行业分类为统计基础，以板块内32家公司为样本进行分析。从行业景气度来看，23年至今铁路客货运量显著复苏，投资增长提速。2023年我国铁路客运量为38.54亿人次，同比+130.40%，达到近十年以来最高增速，超前2019年水平（2019年我国铁路客运量36.60亿人次），彰显了我国铁路行业显著复苏的现象。2024Q1我国铁路客运量继续延续增长态势，达10.14亿人次，较23Q1增长28.49%。另一方面，2023年