电力设备行业专题报告：对比加州研判国内双积分发展趋势

行业专题报告

国軍安

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30走势图究报告LFP车配套2019-01-22证券格编号S10605160S0002021-20661645ZHUDONG615@PINGAN.COM,CN格编号S1060513090002021-38643759ZHANGYAN641@PINGAN.CCM.CN请通过本公司研究报经由未经许可报吿，请憤使用阅读研的声明

■CAFC率达到试循环W%t耗目标4L/W0km02025600-700机达到252-357Gwhe州新版ZEV分交易续增长BEV计年度BEV3.52/8.82面临較HEVBEV或将在17要求过过高等2021-2025WLTCZEV预计2025国内新25%,车积分油消耗4L/100kmt到后续WLTC6望突破252-357Gwh,4.S-6.4技术溢高镜影响行19/202）终燃料分计算影响整车企业对新能◦等新期投资贵条眾中国早安

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力设备 1.14L/100km451.37006ZEV,9xEV2.2122.3Plan1315!J

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力设备9202500km WLTCt2020/2021值较小4WLTCNEDC20256外倍数67国大众tiguan7国大众Passat20259ZEV量保持15%-20%10度加州BEV+PHEV15/16/171015年之前PZEVg/miNMOG 15及之后ZEV 续提升151220171220方多达1321201722ZEV2.5pct142314318151.2车积分156-1340%1663%16286-13批推荐44% 批推荐型占比53%1630..„17值测算17

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力设备CAFCWLTC循环24家标准2025确定为4L/10m,95g/km,202020g/km20.8%d2021图表-^025军*用车平均成料消冤水平为4L/6okm单位：2021乘用车WLTC嫡动机在NEDCPHEV水平在WLTPNEDC20%-30%o2020/2021异仅为后实际车企在图表试循环WLTCy2020/2021年油耗名义值较小6.8635.8534.8433.8

6.706.405,50

5.00

4.92

4+80

4.60

4324.00201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E18352.6-2016车测试WLTCmediumextra

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3

20

80

O4

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0400600

10001200140016001800Time,sDiesehel安钲券砑究叛

资料束源G8/T1838S-2017HE券職叛XGB18352.5-2013NEDCWLTC60km/hU12tCAFC=K产或进2025》、FCEVEV/FCEV/PHEVS2019/20203/2,1几2025

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力设备52025EV/FCEV/PHEV外倍数Wi平安迓券磷究新2025是在低6-2020不高于2.8L/100km型给予2021-2025放宽至3.2UW0kmo62025外倍数平安证券砑究叛1-3700式变更7算公式乘用车CMCMS10901090<CM^25100.0018'CM-1415+4.60CM>2510资料工安诬券砑究新

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力设备$2017车进行WLTP测试189WLTPI18第三名2025新燃油8tiguanVdkswaQen.de、砑究帮SUVWLTP水平较Sedan车型WLTP水平较NEFZ15,7%-20-8t说明中归结果WLTP高出约10,57%\段\的差异WLTP48VHEV

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力设备国大众Passat耗数据资料\Msw学血平安砑究帮?2025预计较33%\济性变比例在12%^16%<2020例约为10%-20%,14-W%<45/50/55%;<流产品48V作用于WLTC仅考虑202520如24%。假设预计计达到2800销量将达到PHEV售比例20%,新能源700万台2020-2025速约为

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图表10模糊测算2025年新能源资料安适券砑究既'目标浊耗指根据质量公式测算的2Q25年逾耗;浊耗指20德国主流在售车型的WLFP测国在售$L<EV车型循环纯电续驶里程500km、单车带电fi今车型WLTC循环120km、15kwh；今600-700万台其中PHEV占比252-357Gwh2019机量的4,5-645毁乘里车企_堡丛证_力曳迆*也_仍_于芒能_^周_1ZEV1648ZEV增长EmissionVehicleCredits2017计年度20179r20188售合计辆销售15年下滑车销售车销售增长。

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力设备ZEV15%-20%cleunhybrids

FuelvehicEes

batteryelectricscleanplug-inhybrid——同1,400,0001,200,0001.000,000800,000600,000400,000200,0000CARB、钲券砑究新122017BEV+PHEV■BEV■PHEV资料来源CARB、坯券砑究帮13^大30%25%200920102012

2014201520162017资料来源娥究照

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力设备2mZEV5%,201ZEV81.5814creditsCARB、砑究節15ZEVZEVcredits■ZEVexcludingNEVs)■■ATPZEVs■13x/llx1,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000職200,00002015

2016

2017CARB、砑究叛16ZEV资料来源平安证券職辨

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力设备2-2年开始ZEV完成88,683Tes[a图表1715年开始积分交易量快速提升至十万分■ZEVBCARB、砑究照图表2017年积分交易额全部为BEV■ZEV资料来溉CARS、诬砑究帮PZEV/AT-PZEV已获得PZEV/AT^PZEV分可以使用到型车企ZEVBEV图表年丰田和特斯拉j积主资料CARB、安诬券砑究所

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力设备图表202016统计年且交易参与6CARB.砑究新计年度别达到3.52/8.82ZEV要求更BEV促使丰优秀的HEV乘用车BEV图表2017统计年度大CARB、Plan州州长GBrownJr署发布2016ActionPlan,“202550图\2019“2018ZEVActionPrioritiesUpdate”“2030500着要求了完成2030CARB委员会相关部计划中

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电力设备行业专供共享ZEV将ZEV息平台K-12、施提供ZEV让ZEV务响应ZEV者利益易收益性需求20WZEVS2.0pctBEV/FCEV来源的行冲抵,2025ZEV不低于222018ZEV例年増2.5pctJZEV资料来源还券砑究筋23ZEVBEV/FCEV积分占■ZEV求下限TZEVS代部分CAFH钲券砑究席

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Tesla动轿车53M331Omiles积分为3.6本维持220miles积分为2.732019要销售Model34924Model3量冠军BMW3-seriesAudi

MercednzC-dassModel3

JaguarXE郷70%60%50%30%20%10%

1.524叫52,4853卿

2,068273114,25017,80022,750407116823,4333J68lgs3,1353J513,615JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDecCarsalesbase..平安菇究新合下发枓消耗9/2020后积分17标准要17积分要30%t2018求同比17年改善10%求节能32.5%可获得1.22518可拿到

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力设备资料平安磺究叛06-13用车型316款车13广应用_用车型4327耗奖励63%。我们认为20W年大部分纯电乘用车以获得1.2倍新能源汽车图表26第能耗车40%

图表27批推能耗车63%

级能耗其他

级能耗其他资料$钲券姘究新源:工平安勝今0.0120,8R5程达到350Xm得满分积分为18年第06-13g138350km;新的第广应用g2353%.S28第6-1批推荐44%

图表29第批推荐53%

53%

其他砑究新

砑究辨

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力设备2019程不足183广应用3019传版本过250kmkm100-15050-200200-250250-300300-400^4002.43.400172.9300km;例约为20%-40%;们认为19/20分位于耗水平phev际销售19/20202012%量达到57.5-69.5201819/20积分在或者31值测算<g6采用的GB/T驶里程18352.5-2013<测量方五阶段NEDCWLTC20-30^.

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力设备持较好PTC,效率的19/202021-2025