上交所期权周报：持仓PCR比例持续走低波动率差值进一步拉大

上交所期权周报相关研究：1.《期权PCR指标的择时效果探2021.12.242.《期权波动率偏斜中隐藏的交2022.03.303.《基于隐含波动率与标的价格反向变动的卖权策略-期权系列专题三》2022.06.294.《基于日内趋势跟踪的期权买2022.09.28分析师：邢维洁证书编号：S0500522010001Tel：(8621)50295374Email：xwj06627@地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼o标的走势于3051.28，成交量较前一周有所增加。深指周中震荡下跌，较前一周跌幅为1.16%，当周收于9255.68，成交量较前一周有所增加。成交额83.76亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.580，周末收于3.576，较前一周下跌0.006，跌幅为0.17%，成交额144.80亿。南方中证500ETF周初开于5.329，周末收于5.244，较前一周下跌0.091，跌幅为1.71%，成交额65.87亿。o期权市场期权市场成交情况有所回升，500ETF期权的成交活跃度依然保持最高水平，目前日均成交量上升至1,366,558张，较前一周上调37.7%，50ETF期权和300ETF期权的日均成交量分别在1,030,550张和984,339张，较前一周上调14.2%和26.3%。持仓PCR比例出现不同程度的下调，50ETF和300ETF方面的认沽合约持仓比例分别下降0.06和0.03，从绝对水平来看，降至了近半年以来的低位，500ETF期权的认沽合约持仓比例下降更多，达到0.09，与标的资产跌幅较大有关，从目前水平来看，降至了近一年以来的低点，谨慎情绪得到明显释放。波动率方面，从短期历史波动率来看，50ETF和300ETF的周度波动率继续走低，下降至5%和6%，处于历史25百分位水平附近，而500ETF的周度波动率反而上升了3%，处于历史50百分位水平附近。月度波动率在周内有1%-2%的降幅，而隐含波动率依然维持相对强势，周内的走高幅度在1%以上。从隐波曲线结构来看，50ETF和300ETF的曲线右侧倾斜角度有所增加，而500ETF方面曲线依然维持左偏形态，情绪面对于大盘股行情的偏好有所回暖，同时左侧认沽合约估值也略有上升，短期市场依然面临下行压力，但从次月合约曲线的右偏形态来看，对长期市场走势有所向好。o投资建议策略方面，市场持续回调导致持仓PCR比例持续走低，目前50ETF和300ETF的持仓PCR比例已经达到了半年以来的新低，500ETF方面更是触及近一年以来的新低，谨慎情绪有明显释放。从隐波曲线结构来看，情绪面对大盘股行情的偏好明显上升，相对看好50ETF和300ETF走势。但当月合约曲线结构依然程序左偏形态，短期市场依然面临较大下行压力，次月合约的隐波曲线呈现右偏，对长期走势预期有所回暖。波动率方面，IV和HV差值进一步拉大，可以关注未来做空波动率的相关机会。o风险提示期权市场政策风险和市场波动风险。收于3051.28，成交量较前一周有所增加。深指周中震荡下跌，较前一周跌幅为1.16%，当周收于9255.68，成交量较前一周有所增加。50ETF周初开于2.496，周末收于2.495，较前一周下跌0.004，跌幅为0.16%，成交额83.76亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.580，周末收于周初开于5.329，周末收于5.244，较前一周下跌0.091，跌幅为1.71%，成交额65.87亿。幅为-0.33%。股指期货IF合约全线收跌。其中合约IF2406跌幅为-0.41%。股指期货IC合约全线收跌。其中合约IC2406跌幅为-1.95%。表1IH合约成交量和升贴水情况结算价涨跌收盘价升贴水率量变化持仓量持仓量变表2IF合约成交量和升贴水情况结算价涨跌收盘价升贴水率量变化持仓量持仓量变表3IC合约成交量和升贴水情况结算价涨跌收盘价升贴水率量变化持仓量持仓量变6月3日至6月7日，50ETF期权日均成交量较上周有所增加，总持仓量增加，当周50ETF期权总成交量为5,152,751张，日均期权总成交量为1,030,550张，较前一周的日均成交量增加127,878张。总持仓量为1,798,521张，较上周末增130,756张。总持仓量PCR为0.81，较上周末降0.06。图150ETF期权总成交量及持仓量趋势图250ETF期权历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量较上周有所增加，总持仓量增加，当周华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量为4,921,694张，日均期权总成交量为984,339张，较前一周的日均成交量增加205,077张。总持仓量为1,400,330张，较上周末增105,265张。总持仓量PCR为0.82，较上周末降0.03。图3华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势图4沪深300ETF期权历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势南方中证500ETF期权日均成交量较上周有所增加，总持仓量增加，当周1,366,558张，较前一周的日均成交量增加373,909张。总持仓量为1,149,786张，较上周末增163,750张。总持仓量PCR为0.77，较上周末降0.09。图5南方中证500ETF期权总成交量及持仓量趋势图6南方中证500ETF期权历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势截至6月7日，50ETF的5日历史滚动波动率下降至6.54%，位于五年为6.54%、7.67%、9.80%和10.96%。图750ETF五年历史波动率锥华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率下降至7.92%，位于五年历图8华泰柏瑞沪深300ETF五年历史波动率锥南方中证500ETF的5日历史滚动波动率上升至15.00%，位于五年历史图9南方中证500ETF五年历史波动率锥下图分别为6月7日各期权品种2024-06和2024-07合约的隐含波动率结构分布。图1050ETF期权当月合约隐含波动率结构分布图图12300ETF期权当月合约隐含波动率结构分布图1150ETF期权次月合约隐含波动率结构分布图图13300ETF期权次月合约隐含波动率结构分布图图14500ETF期权当月合约隐含波动率结构分布图15500ETF期权次月合约隐含波动率结构分布图6月3日至6月7日，市场先涨后跌，上证指数和深证成指整体跌幅都在1%以上，期权三个标的中，大盘股表现强于小盘股，50ETF和300ETF跌幅较小，分别下跌0.33%和0.41%，而500ETF周度跌幅达到了1.71%。期权市场成交情况有所回升，500ETF期权的成交活跃度依然保持最高水平，目前日均成交量上升至1,366,558张，较前一周上调37.7%，50ETF期权和300ETF期权的日均成交量分别在1,030,550张和984,339张，较前一周上调14.2%和26.3%。持仓PCR比例出现不同程度的下调，50ETF和300ETF方面的认沽合约持仓比例分别下降0.06和0.03，从绝对水平来看，降至了近半年以来的低位，500ETF期权的认沽合约持仓比例下降更多，达到0.09，与标的资产跌幅较大有关，从目前水平来看，降至了近一年以来的低点，谨慎情绪得到明显释放。波动率方面，从短期历史波动率来看，50ETF和300ETF的周度波动率继续走低，下降至5%和6%，处于历史25百分位水平附近，而500ETF的周度波动率反而上升了3%，处于历史50百分位水平附近。月度波动率在周内有1%-2%的降幅，而隐含波动率依然维持相对强势，周内的走高幅度在1%以上。对比IV和HV走势图来看，波动率差值有进一步的加大，50ETF的波动率差值为3%，500ETF方面的波动率差值达到了6%，建议关注后期做空波动率的相关机会。从隐波曲线结构来看，50ETF和300ETF的曲线右侧倾斜角度有所增加，而500ETF方面曲线依然维持左偏形态，情绪面对于大盘股行情的偏好有所回暖，同时左侧认沽合约估值也略有上升，短期市场依然面临下行压力，但从次月合约曲线的右偏形态来看，对长期市场走势有所向好。图1650ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图图17300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图图18500ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图策略方面，市场持续回调导致持仓PCR比例持续走低，目前50ETF和300ETF的持仓PCR比例已经达到了半年以来的新低，500ETF方面更是触及近一年以来的新低，谨慎情绪有明显释放。从隐波曲线结构来看，情绪面对大盘股行情的偏好明显上升，相对看好50ETF和300ETF走势。但当月合约曲线结构依然程序左偏形态，短期市场依然面临较大下