电力设备行业专题研究：当前如何看待核电设备投资机会

当前世界多国均大力发展核电，核电作为唯一同时具备基荷电源和清洁能核准部分机组，2024年内有望开工，预计2024年开工机组有望接近在核电站总投资的分项费用结构中，核电设备具有投资比重大、利润率高的特点，设备费用占总投资50.5%，其中核岛设备在总设备投资中占比较产化率达93.4%，我们预计今年新核准项目国产化率可达近年来，国内加快高温气冷堆、钠冷快堆、超临界水冷堆、铅冷快堆和熔入设备订单兑现期，建议关注核电产业链设备商，如东方电气、江苏神通风险提示：审批核准进度不及预期，建设进度不及预期，核电安全事故风险12请务必阅读报告末页的重要声明 3 5 7 贷款担保支持包括沃格特尔核电站在内的能源基础设施和先进车辆技术发展。2023站。一是成立核能项目管理和交付工作组帮助政府进一步实现高效和具有成本效益的清图表1：美国重启核电文件概况◆2024◆2023◆2022202403:宣布重启密歌根核电站◆2021202307:首台先进反应堆机组AP-1000机组投运◆2021202307:首台先进反应堆机组AP-1000机组投运成为美国在本世纪启动建设并投运的首台核电的AP1000机组202405:202208《通胀削减法案》税收抵免和补贴《通胀削减法案》202208《通胀削减法案》税收抵免和补贴《通胀削减法案》为核电提供税收减免;为建设高丰度低浓铀国内供应链和核能实验室建设提供补贴2022/10:120亿美元贷款担保美国能源部贷款计划办公室为包括沃格特尔核电站在内的能源基础设施和先进车辆技术提供的约120亿美元贷款担保《两党基础设施法案》为美国民用核信贷计划提供60亿美元资金,以支持国内核电站运行及《两党基础设施法案》为美国民用核信贷计划提供60亿美元资金,以支持国内核电站运行及新建先进反应堆安全性指南能源部发布先进反应堆安全性指南先进反应堆AP1000安全性,包括被动安全系统和先进反应堆燃料Palisades核电站提供15.2亿美4请务必阅读报告末页的重要声明图表2：美国2023年发电量结构图表3：美国重启密歇根核电欧洲铀浓缩公司在荷兰阿尔默洛铀浓缩厂举行动工仪式,正式启动该厂产能提升工欧洲铀浓缩公司在荷兰阿尔默洛铀浓缩厂举行动工仪式,正式启动该厂产能提升工成《三倍核能宣言》声明到2050年全球核能装机达到目前的欧洲理事会就欧盟电欧洲理事会就欧盟电力市场改革方案达成协议,同意将现有核电厂纳入改革方案 首届核能峰会,32首届核能峰会,32瑞典议会通过一项能机组之外新建更多机组铺平了道路女川核电站2号机组的女川核电站2号机组的安全对策工程已经完工,目前设想9月前后重启计划重启女川核电站2号机组日本原子能规日本原子能规制委员会宣布解除柏崎刈羽核电站运行禁令 2023.122024.52024.9 2023.42024.42024.82024.1新潟县的柏崎刈羽核电站7新潟县的柏崎刈羽核电站7号机组反应堆总共872根核燃料装填完毕，预计将于今年10月重启开始发电计划重启岛根核电站2号机组计划重启柏崎刈羽核电站7号机组英、美、加、法、日成功达成核燃料联盟核电是唯一同时具备基荷电源和清洁能源属性的发电方式，发电量同比增长稳图表6：核电发电量情况图表7：2022、2023年核电审批10台机组6请务必阅读报告末页的重要声明量分别为4.31/6.50/6.20GW，预计到2030年，投产年机组容量将达到12GW。图表8：核电开工（在建）情况统计（GW）图表9：2024-2029核电项目投产预测（GW）图表10：核电投资分项费用占比及设备费比例（%）核电产业链上各参与方参与核电投资的时点存在差别。长周期主设备和土建施工合同在项目开工（FCD）前较长时间就已启动招标，相应承包商受益时序最靠前，图表11：核电产业链各环节受益时序核电产业链包括从上游核燃料供应到中游核设备生产制造，最后到下游核电建图表12：核电产业链图产业链上游中核裂变燃料是目前主流核燃料。核燃料分为核裂变燃料和核聚变图表13：核燃料分类最主要的核燃料供应来源。2022年，矿图表14：轻水堆电站核燃料循环示意图研究所图表15：铀矿需求和供应量(单位：tU)通过其中的U型管将热量传递给二回路。因此，具有生器隔离，使得二回路蒸汽不带放射性，构成了一道防护屏障。图表16：核电主设备运行示意图费在总设备费中占比较高。核岛指核电站安全壳内的核反应堆及与反应堆有关的各容器内部主要包含由核燃料元件等组成的放射性活性区以及高温高压的反应堆冷却10图表17：核岛及常规岛示意图图表18：核岛及其反应堆容器内部布置示意图图表19：核电机组国产化率资料来源：证券日报网，国务院国有资产监督管理委员会，中核集团，深圳特区报，央视在建项目总计29.3GW，按份额拆分中核/中广核/国电投/华能分别在建13.6/6.9/6.4/2.4GW，图表20：目前核电运营企业在建项目份额（名称，GW，%）堆和钍基熔盐堆分别建设了实验堆和示范工程项目，是产业化进展最快的四代核电图表21：四代堆项目建设进展资料来源：生态环境部公告，中国核电，清华大学，北极星12图表22：石岛湾高温气冷堆工作流程主氦风机是高温气冷堆最核心设备。主氦风机是指驱动高温气冷堆氦气冷循环浮轴承的反应堆设备，标志着我国已攻克世界高温气冷堆先进核电技术研发中的主图表23：主氦风机布置示意图图表24：主氦风机工作流程图机成套产业化项目达产后将形成年产6套主氦风机产品的生产能力。13图表25：主氦风机项目进展项目名称主氦风机数量供应公司单台金额总金额项目进展石岛湾200MW级核电站示范工程（HTR-PM）佳木斯电机股份有限公司19年交付使用CX核电项目一期佳木斯电机股份有限公司3435万27480万22年2月中标CX核电项目一期4台东方电气集团东方电机有限公司3199万12798万22年2月中标江苏绿能核能供暖厂一期工程上海电气集团上海电机厂有限公司3200万6400万22年9月中标江苏绿能核能供暖厂一期工程4台佳木斯电机股份有限公司3435万13742万22年9月中标XX绿能项目4台佳木斯电机股份有限公司3423万13693万22年9月中标XX绿能项目佳木斯电机股份有限公司3435万6871万22年9月中标标准的可能性，工期或将延长，影响实际投14本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本