基础化工-行业周报：供给端突发事件带动价格上行重点关注UVA、维生素、TMA等行业

供给端突发事件带动价格上行，重点关注UVA、维生素、TMA等行业突发事件影响供给，化工品将迎阶段性大幅上涨。供需关系为影响化工品价格走势的最核心因素。供给端因安全环保事件、宏观突发事件等不可抗力可能发生停产或减产，进而造成化工品的供不应求，从而推动化工品价格的上涨。回顾历史来看，20-21年公共卫生事件及“能耗双控”影响化工品供给及运输，从而推动CCPI指数全面走高。根据iFinD数据，2020年4月至2021年10月期间我国CCPI指数涨幅约为101%。因此，在化工品因不可抗力出现供给收缩的情形下，仍保有较大生产规模的行业龙头企业将充分受益。UVA：福建帝盛突发火灾，UVA供应减少价格有望上行。根据福建应急管理厅官方公众号消息，4月14日福建帝盛南平基地103车间发生起火并造成1人死亡。根据福建帝盛的环评信息，该基地产能规划均为紫外线吸收剂类产品。我们认为此次起火事故将造成福建帝盛光稳定剂生产装置阶段性的停产或减产，同时也将使得福建帝盛在建项目出现延后，将对国内光稳定剂，特别是UVA产品的供应造成影响，进而有望推升UVA产品的价格上涨。利安隆为国内领先的光稳定剂生产商，23年公司持续推进抗老化助剂生产线柔性化改造，基于此我们认为公司光稳定剂中HALS和UVA的生产比例可在一定范围内调控。假设利安隆42000吨/年光稳定剂产能中UVA的生产比例范围约为30%-40%。经测算，UVA价格每上涨1万元/吨，将为利安隆带来0.98-1.31亿元的净利润增量。建议关注利安隆。维生素及蛋氨酸：受减产和停产检修影响，产品价格逐步回升。维生素方面，根据iFinD数据，截至4月20日，国产VA价格为85.5元/千克，相较于24年年初增长18%；国产VE价格为68.8元/千克，相较于24年年初增长17%。VA、VE供给过剩格局依旧存在，市场成交气氛平淡，受减产和停产检修影响，叠加海外去库周期接近尾声，价格有望短期内持续回暖。建议关注新和成、浙江医药。蛋氨酸方面，海外工厂减产推动23年下半年蛋氨酸价格回升，2023Q2、Q3，希杰通过降低产能利用率来改造其马来西亚工厂的蛋氨酸生产线，赢创宣布在2023年Q4和2024年Q1降低其新加坡工厂的产能利用率，实施4万吨产能扩张项目。因海外减产影响，蛋氨酸价格稳步上升。建议关注安迪苏、新和成。TMA：海外大厂停产，全球供给收缩价格大幅上涨。根据百川盈孚数据，近期偏苯三酸酐（TMA）价格上涨较为明显。截至4月19日，国内TMA价格为2.65万元/吨，相较于24年年初上涨约89.3%；毛利润约为1.4万元/吨，相较于24年年初提升约312%。根据百川盈孚新闻，24年3月美国某7万吨TMA工厂传出爆炸信息，从而使得市场TMA产量骤减，国内市场进口量减少，出口订单增多，进而国内现货货源减少推升产品价格。在此情形下，国内TMA生产企业将明显受益，建议关注正丹股份、百川股份、泰达新材。投资建议1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。资料来源：Wind基础化工基础化工 3 3 5 6 基础化工板块表现过去5个交易日，沪深两市各板块涨跌互现，本周上证指数涨跌幅为+1.52%，深证成指涨跌幅为+0.56%，沪深300指数涨跌幅为+1.89%，创业板指涨跌幅为-0.39%。中信基础化工板块涨跌幅为-1.0%，涨跌幅位居所有板块）（资料来源：Wind，光大证券研究所整理过去5个交易日，化工行业各子板块涨跌互现，涨跌幅前五位的子板块为：轮胎（+8.8%纯碱（+5.5%磷肥及磷化工（+4.9%钾肥（+3.7%粘胶（+3.5%）。涨跌幅后五位的子板块为：膜材料（-9.0%其他塑料制品（-8.1%），涤纶（-8.0%），有机硅（-6.6%），碳纤维（-6.5%）。）（资料来源：Wind，光大证券研究所整理基础化工个股涨跌幅（+66.67%宝丽迪（+64.47%瑞丰高材（+30.85%海油发展），资料来源：iFind，光大证券研究所整理过去5个交易日，基础化工板块跌幅居27.19%），怡达股份（-26.27%），*ST碳元（-22.70%），天洋新材（-22.60%），ST宁科（-22.58%）。资料来源：iFind，光大证券研究所整理基础化工近一周涨幅靠前的品种：萤石精矿(FC-97):福建灌阳宏腾（+7.46%），硫磺(片):高桥石化（+6.60%尿素(小颗粒)（+5.71%顺酐:江苏地区（+5.02%9μm+3μm涂覆隔膜:国产中端（+4.44%7μm+2μm涂覆隔膜:国产中端（+4.35%甲醇:华东地区（+4.21%醋酸:华东（+3.73%甲醛:江浙地区（+3.36%苯乙烯:华东（+2.62%）。元/吨硫磺(片):高桥石化元/吨元/吨顺酐:江苏地区元/吨元/吨元/吨元/吨苯乙烯:华东元/吨资料来源：iFind，光大证券研究所整理近一周跌幅靠前的品种：EDC二氯乙烷:东南亚（-5.88%），合成氨:河北地区（-5.74%），炭黑（N330）:山西市场（-5.49%），柴油（50ppm）:新加坡（-5.44%柴油(10ppm):新加坡（-5.40%有机硅DMC（-4.55%高温煤焦油:山西地区（-3.96%），苯胺:华东地区（-3.87%），WTI原油（-3.43%磷酸一铵(55%颗粒):湖北地区（-3.17%）。美元/吨合成氨:河北地区元/吨元/吨美元/桶美元/桶元/吨元/吨苯胺:华东地区元/吨美元/桶磷酸一铵(55%颗粒):湖北地区元/吨资料来源：iFind，光大证券研究所整理基础化工回顾历史：突发事件影响供给，化工品将迎阶段性大幅上涨供需关系为影响化工品价格走势的最核心因素。供给端因安全环保事件、宏观突发事件等不可抗力可能发生停产或减产，进而造成化工品的供不应求，从而推动化工品价格的上涨。期间化工品的上涨幅度则与供给端的缩减比例有着一定的关联。20-21年公共卫生事件及“能耗双控”影响化工品供给及运输，CCPI指数全面走高。2020年，由于全球公共卫生事件影响，全球化工品的生产及运输遭受不可抗力，以原油为代表的化工品出现供不应求，进而推动化工品价格的大幅上涨。2021年，由于我国“能耗双控”相关政策的影响，黄磷、工业硅等高能耗产品行业产能负荷降低，造成产业链相关化工品供应端的缩减，进而推升黄磷、工业硅及相关化工品价格达到历史高位。根据iFinD数据，2020年4月至2021年10月期间我国化工产品价格指数（CCPI）涨幅约为101%。Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22资料来源：iFinD，光大证券研究所整理，数据截至2024.04.18供给收缩，近期重点关注UVA、维生素、蛋氨酸、TMA等行业。近期由于安全事件、海外企业停产与减产等影响，UVA、维生素、蛋氨酸、TMA等行业出现供给端较大比例的收缩，相关化工品存在价格上涨预期或已出现较大幅度的上涨。在此情形下，上述化工品中仍保有较大生产规模的企业将明显受益。福建帝盛突发火灾，UVA供应减少价格有望上行福建帝盛突发火灾，国内UVA供应收缩有望推动价格上涨。根据福建应急管理厅官方公众号消息，4月14日福建省南平市邵武经济开发区福建帝盛科技股份有限公司103车间东侧设备装置起火，并造成1人死亡。福建帝盛103车间主要用于生产紫外线吸收剂UV-1130（苯并三唑混合物）。根据福建帝盛官网介绍，该企业是一家专注于各种紫外线吸收剂（UVA）和受阻胺光稳定剂（HALS）的生产企业。而根据福建帝盛的环评信息，公司南平基地的光稳定剂产能规划均为紫外线吸收剂类。我们认为此次起火事故将造成福建帝盛光稳定剂生产装置阶段性的停产或减产，同时也将使得福建帝盛在建项目出现延后，将对国内光稳定剂，特别是UVA产品的供应造成影响，进而有望推升UVA产品的价格上涨。基础化工配套原料中间体项目二期资料来源：福建帝盛环评，光大证券研究所整理我国为全球增速最快的光稳定剂市场。光稳定剂通常按照作用机理可以分为自由基捕获剂（主要为受阻胺光稳定剂HALS）、紫外线吸收剂（UVA）、猝灭剂等。根据MarketsandMarkets数据，2023年全球光稳定剂的市场规模约为13.90亿美元，预计2028年全球光稳定剂市场规模将达到18.38亿美元，对应23-28年期间CAGR约为5.7%，其中亚太、南美、中东和非洲、北美、欧洲地区的CAGR分别为7.2%、5.9%、5.6%、5.5%、4.0%。2023年，中国光稳定剂市场规模预计为2.74亿美元，同比增长约7.0%。预计23-28年中国光稳定剂市场规模CAGR为7.5%，是全球光稳定剂增长最快的市场之一。毒性小、不会使树脂着色、价格低廉和出色的光稳定性能等优点；其光稳定效果优于紫外线吸收剂、猝灭剂等传统光稳定剂；是目前用于聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、ABS、聚苯乙烯、聚酰胺等高分子材料中，与大多数高分子材料具有良好的相容性，及良好的光、品种最多、产量最大，在塑料光稳定剂中仅次于受阻胺光稳定剂具有高效率（添加量少且效果佳低色泽（使其应用高加工温度；较好的相容性（分散性好，且分子本身容易进行化学的摩尔吸光系数）。但因其吸收波段较宽会吸收少量可见光从而影原料易得，制备工艺简单便捷，与树脂相容性好，并且无毒，对环境污染小。吸收率低，而且吸收波段较窄，本身对紫外光不稳定，由于在恶劣的气候条件下能够承受紫外线，猝灭剂可以用膜和温室大棚应用，而且可以保护薄膜免受农用杀虫剂的影响。除此以外，镍有机紫外线吸收剂也可在聚烯烃纤维中应用。但因其含有重金属，并且会使塑料和一些高分子材料产品呈现棕褐色或绿资料来源：宿迁联盛招股说明书，光大证券研究所整理利安隆为国内领先的光稳定剂生产商。根据利安隆公告，截至2023年年底利安隆拥有21.54万吨/年抗老化助剂产能，其中包括有抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、水分散抗氧剂等。利安隆目前暂未详细披露各个品类的产能情况，但是根据历史公告统计，在剔除9.49万吨/年抗氧化剂、5000吨/年水分散抗氧化剂、6.75万吨/年U-pack、6000吨/年造粒产能后，我们认为余下产能均用于生产光稳定剂，即利安隆光稳定剂（包括HALS和UVA）产能约为4.2万吨/年。另外根据利安隆公告，利安隆凭借丰富的研发技术储备和生产线技术改造经验正在推动对稼动率不及预期的生产线的柔性改造。基于此，我们认为公司光稳定剂产能中针对HALS和UVA的生产比例可在一定范围内进行调控。基础化工资料来源：利安隆公告，光大证券研究所整理UVA上涨预期下，利安隆将明显受益。抗老化助剂行业在经历了前期的价格战竞争后，抗氧化剂、光稳定剂等产品在下跌后已逐步企稳。而正如前文所述，由于福建帝盛起火事件的影响，我们认为国内光稳定剂，特别是UVA的供应将受到影响，从而带动UVA价格的上涨。而利安隆作为国内领先的光稳定剂生产商，拥有较大规模的UVA供应能力，将由此受益。由于利安隆光稳定剂产能中UVA和HALS的生产比例可在一定范围内进行调控，我们假设公司42000吨光稳定剂产能中UVA的生产比例范围约为30%-40%。基于此测算，UVA价格每上涨1万元/吨，将为利安隆带来0.98-1.31亿元的净利润增量。资料来源：利安隆公告，光大证券研究所测算注1：假设UVA价格上涨并不带来营业成本的提升；注2：假设期间费用率和实际所得税率与公司2023年财务数据一致投资建议：由于福建帝盛起火事件的影响，我们认为国内光稳定剂，特别是UVA的供应将受到影响，从而带动UVA价格的上涨。而利安隆作为国内领先的光稳定剂生产商，拥有较大规模的UVA供应能力，将由此受益。建议关注利安隆。受海外减产和停产检修影响，维生素价格逐步回暖产能过剩叠加需求不足，23年以来维生素价格震荡下行。自2022年以来，维生素市场整体低迷，需求不振，价格持续走弱，直至2023年恢复平稳，开始低位震荡运行。1）维生素A：2022年年初巴斯夫恢复德国工厂维生素A的供应，且国内上游产能增长。伴随市场供给逐步增加，而下游需求疲软，VA的价格随之一路走低。受VA产能严重过剩影响，23年年初帝斯曼工厂暂停VA的生产。供需格局变化复杂，各厂家以销定产，供给过剩局面仍难以改变。2023年VA全年市场均价85元/kg，同比下降50%。2）维生素E：23年以来VE市场需求端持续弱势，对价格难起支撑作用，致市场价格平缓趋弱下降。2023年全年VE市场均价70元/kg，同比下降15.6%。价格下行的前景令市场对后市持悲观预期，下游采购较为谨慎，以刚需采购为主，进一步导致需求基础化工受减产和停产检修影响，24年以来维生素价格触底回暖。2024年4月（截至20日）国产VA价格为85.5元/千克，相较于24年年初增长18%；24年4月（截至20日）国产VE价格为68.8元/千克，相较于24年年初增长17%。2024年1月11日，金达威发布公告称，全资子公司金达威维生素突发池内空间可燃气体闪爆，事故造成现场施工人员3人死亡，3人受伤送医救治，公司已责令金达威维生素停产整顿。4月1日金达威公告称公司维生素逐步复工复产。金达威维生素主要生产维生素A、D3系列产品，拥有产能4000吨VA（50万IU/g）、1600吨VD3（50万IU/g）。此外，据中国饲料行业信息网，巴斯夫德国工厂计划自三月底开始检修2个月。随着厂家减产和巴斯夫停产检修，叠加需求端持续复苏，推动维生素价格24年持续上涨。0资料来源：iFinD，光大证券研究所整理，数据截至2024-04注：4月数据截至20日0资料来源：iFinD，光大证券研究所整理，数据截至2024-04注：4月数据截至20日投资建议：VA、VE供给过剩格局依旧存在，市场成交气氛平淡，受减产和停产检修影响，叠加海外去库周期接近尾声，价格有望短期内持续回暖。建议关注新和成、浙江医药。海外减产叠加需求复苏，蛋氨酸价格触底反弹海外减产叠加下游需求复苏，23下半年蛋氨酸价格持续上行。2024年4月20日的蛋氨酸价格为21.6元/千克，较2023年6月30日的蛋氨酸价格17元/千克上涨27%。海外工厂减产推动23年下半年蛋氨酸价格回升，2023Q2、Q3，希杰通过降低产能利用率来改造其马来西亚工厂的蛋氨酸生产线，释放约40%的蛋氨酸产能来转产缬氨酸和异亮氨酸。赢创宣布在2023年Q4和2024年Q1降低其新加坡工厂的产能利用率，实施4万吨产能扩张项目。因海外减产影响，蛋氨酸价格稳步上升。资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：数据截至2024-04-18基础化工中长期产能扩张有限，龙头企业产能投放有序。由于蛋氨酸的合成工艺复杂，原料丙烯醛、硫化氢和氢氰酸等易燃易爆，行业呈寡头垄断格局，主要生产企业为赢创、安迪苏、诺伟斯、住友等。国内主要生产商为安迪苏、新和成和宁夏紫光，目前蛋氨酸的在建产能主要集中在中国，截至2024年4月，新和成与中石化镇海合资建设的18万吨/年蛋氨酸生产装置在建；安迪苏福建泉州15万吨/年DL-蛋氨酸工厂预计2026年7月建成运行。此外，赢创计划在2024年第三季度新加坡工厂蛋氨酸产能扩产4万吨/年。27资料来源：各公司公告，各公司官网，政府官网等，光大证券研究所整理注：数据截至2024-02，产能统计中未减去赢创、希杰减产产能，减产计划在产能规划中列出投资建议：短期受海外减产影响，蛋氨酸现货供应趋紧，中长期全球蛋氨酸产能扩产有限，叠加终端需求持续复苏，蛋氨酸供需格局有望持续改善。建议关注安迪苏、新和成。海外TMA大厂停产，全球供给收缩价格大幅上涨海外供给收缩，近期TMA价格及盈利大幅上涨。根据百川盈孚数据，近期偏苯三酸酐（TMA）价格上涨较为明显。截至4月19日，国内TMA价格为2.65万元/吨，相较于24年年初上涨约89.3%；毛利润约为1.4万元/吨，相较于24年年初提升约312%。根据百川盈孚新闻，24年3月美国某7万吨TMA工厂传出爆炸信息，从而使得市场TMA产量骤减，国内市场进口量减少，出口订单增多，进而国内现货货源减少推升产品价格。根据慧聪化工网统计，全球TMA产能约有25.5万吨，其中江苏正丹化学产能最大为8.5万吨/年，美国英力士为海外最大的TMA产能约为7万吨/年。00毛利润（右轴）价格资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，数据截至2024.04.19基础化工7433资料来源：慧聪化工网，光大证券研究所整理国内TMA开工率回升，行业库存触达历史底部。根据百川盈孚数据，24年1月下旬以来我国TMA开工率显著回升，对应开工率区间约为60%-78%，处于历史中等偏上水平，同时也显著高于2023年的平均开工水平。截至4月19日，国内TMA开工率约为65.3%，环比前一周提升约1.8pct。库存方面，自2022年下半年以来，国内TMA库存就处于震荡下行状态。其中22-23年库存的下行主要是受到国内TMA整体开工率偏低的影响，近期库存的进一步下行则主要是因为受海外工厂停产影响，TMA出口订单增多，国内现货货源减少导致库存持续降低。截至4月19日，国内TMA库存仅为750吨，处于历史底部。40%Apr-21Apr-22Apr-23Apr-21Apr-22Apr-23Apr-24资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，数据截至2024.04.190资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，数据截至2024.030Apr-21Apr-22Apr-23Apr-21Apr-22Apr-23Apr-24资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，数据截至2024.04.190资料来源：百川盈孚，光大证券研究所整理，数据截至2024.02了近2年TMA产量的持续下滑后，24Q1我国TMA产量出现增长。根据百川基础化工盈孚数据，24Q1国内TMA产量约为2.83万吨，同比增长8.97%。另外，自 21年以来，受益于我国TMA产能的持续放量，我国对于TMA的进口量显著减少，出口量显著增多。根据百川盈孚数据，23年我国TMA进口量为2.25万吨，较20年减少78.0%；出口量为15.14万吨，较20年增加70.5%。投资建议：由于海外工厂TMA装置的停产，全球TMA供应明显收缩，推动了TMA产品价格的上涨。在此情形下，国内TMA生产企业将明显受益，建议关注正丹股份、百川股份、泰达新材。基础化工化纤板块：本周涤纶长丝市场价格小幅下跌，涤纶长丝市场缺乏明显利好因素支撑，成本与需求端多空博弈，长丝价格上涨下跌空间均较小，在库存压力下，节前厂商或将维持出货模式为主。聚氨酯板块：国内聚合MDI市场推涨上行。上海某工厂本周指导价维稳跟进，但北方大厂控量不放货，场内现货流通收紧，叠加贸易商现货库存有所消耗，持货商对外低价惜售，而部分下游及中间商原料库存低位下，市场价格拉涨上行。不过终端需求仍未集中放量，需求端仍以刚需采买为主，供需面持续钛白粉板块：本周成本面是双刃剑，钛白粉企业难言乐观。供应上充足需求上缺乏动力，此时生产企业既受到支撑又受到限制，成本支撑龙头企业、多数企业价格维稳，限制少数企业价格重心回落的幅度以及盈利情况。化肥板块：本周复合肥行情稳中向好，交投活跃度较上周提升，市场走货量增加。尿素上涨带来一定的成本面支撑，加之下游用肥需求的陆续释放，经销商低迷心态有所转变，操作积极性增加。维生素板块：本周维生素A市场主流厂家继续停签停报，交付前期预收订单为主，前经销商市场主流成交价在80-81元/公斤左右；维生素C市场主流行情延续平稳运行，目前VC原粉主流接单价在28-31元/公斤左右；维生素E市场国内主流厂家继续停签停报。经销商市场行情运行暂稳，目前主流成交价在66元/公斤左右。氨基酸板块：本周国内赖氨酸市场价格下降。本周工厂对外报价暂稳，实际成交价格略低，贸易商环节报价趋弱调整，下游客户拿货多散单为主，多观望市场后续变化，当前阶段价格缺乏上涨动力，外销签单转弱，且原料价格下跌，利空赖氨酸价格。制冷剂板块：本周制冷剂市场行情向好，供需关系持续优化。在原材料领域，萤石市场价格支撑较强，氢氟酸市场持稳。短期来看，当前处于空调厂的生产旺季，售前、售后市场需求提升，下游空调排产订单增长影响，需求持续上升，制冷剂市场整体供应偏紧，供需格局向好。预计短期内制冷剂市场价格稳中上行。有机硅板块：本周市场延续上周弱势，继续下行。山东某厂调价后，随后头部企业也开始下调价格，有机硅相关产品跌幅均在200-800元/吨不等，基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理0MayMMaAuAuAuAuSepSeSeSeNoNoNoNoDeDecDeDeMaMaMaMaFeFeFeFeJaJunJaJJanJuJaAprAApApOctOcOcOcJulJuJuJuMayMMaAuAuAuAuSepSeSeSeNoNoNoNoDeDecDeDeMaMaMaMaFeFeFeFeJaJunJaJJanJuJaAprAApApOctOcOcOcJulJuJuJu----------------------------------------------2122222222122021222222222000001111111112222222222222222222232223222222222222444433333333223yvyvaa价差——黄磷(净磷):云南地区资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：iFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理基础化工资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：IFind，光大证券研究所整理资料来源：iFind，光大证券研究所整理资料来源：iFind，光大证券研究所整理基础化工1）原材料价格快速下跌和维持高位风险化工产品价格跟对应原材料价格同步波动，原材料价格快速下跌会给企业带来巨大的库存损失；对应原材料价格维持高位，化工品价差收窄，盈利变差，偏下游的化工品需求受到一定的压力。2）下游需求不及预期风险化工品的下游需求主要和宏观经济景气度相关。如果需求端的增速不及预期，行业存在下行风险。司司级级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券