建筑工程行业市场前景及投资研究报告：攻守兼备出海突围

《攻守兼备，出海突围》2024年6月13日概要1.

回顾与展望：涨幅、持仓、估值处于底部区域2.

稳健+防御：大建筑央企3.

出海+高分红：国际工程4.

低空经济：规划设计5.

投资建议6.

风险提示21.1

回顾：建筑行情弱于大盘，板块涨跌幅行业排名11—

2024年以来建筑行情回顾：

24年初至2024/6/12，建筑板块累计下跌4.60%（市场排列11/29)

建筑板块行情弱于大盘图：2024年以来建筑板块涨跌幅位居行业第11名（%）图：2024年以来建筑板块行情弱于大盘302010.005.001000.00-10-20-30-40-5.00-10.00-15.00煤

家

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制售

造旅

机游建筑行业指数累计涨跌幅（%）沪深300累计涨跌幅（%）3资料：Wind，证券研究所。注：截至2024年6月12日收盘1.2

回顾：机构持仓比例低，且同比下降—机构持仓仍然低

24Q1末建筑持仓0.90%，较23Q1同减0.09个pct

建筑持仓标配1.91%，实际持仓低于标配1.01个pct图：2024Q1末基金持仓建筑比例依然较低图：2014年以来至今大建筑央企市净率接近0.5（倍）5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%5.505.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00中国建筑PB中国铁建PB中国电建PB中国交建PB中国中铁PBPB=0.5中国化学PB中国中冶PBPB=1超额比例建筑板块仓位标配资料：Wind，证券研究所。注：截至2024年6月12日收盘41.3

回顾：央企、装饰板块订单额增幅较大

24Q1建筑行业各板块新签订单分化加大。

细分板块来看，央企、装饰板块新签订单额增幅较大，钢结构、基建民企板块新签订单额降幅较大。图：24Q1建筑行业新签订单额同比降幅有所缩小图：24Q1各板块订单额合计同比增速40.0010.00%5.00%0.00%30.0020.0010.000.00央企装饰地方国企

对外工程钢结构基建民企-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-10.00-20.00中国建筑业新签合同额累计同比（%）各板块订单额合计同比增速（%）资料：Wind，各板块公司经营情况公告，证券研究所51.4

回顾：化学工程、装饰、对外工程板块业绩表现较好

24Q1建筑央国企基本面较为稳健。

化学工程、装饰板块营收增速靠前，对外工程归母净利润增速靠前。图：24Q1化学工程、装饰板块营收增速靠前图：24Q1行业归母净利润同比下降20.0010.000.0080.0060.0040.0020.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-20.00-40.00营收同比增长（%）归母净利润同比增长（%）营收同比增长（%）归母净利润同比增长（%）6资料：Wind，证券研究所1.5

回顾：4月基建、地产、制造业投资均环比放缓

2024年1-4月，固定资产投资同比增长4.2%，较1-3月增速下降0.3个百分点。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%，较1-3月增速下降0.5个百分点；房地产开发投资同减8.6%，较1-3月降幅扩大0.7个百分点；制造业投资同比增长9.7%，较1-3月增速下降0.2个百分点。图：2024年1-4月固定资产投资同比增长4.2%图：2024年三项投资增速环比放缓（累计，%）40%40%30%20%10%0%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-10%-20%-30%固定资产全行业投资：累计同比制造业投资房地产业投资基建投资（不含电力）资料：Wind，证券研究所71.6

资产负债率有所提升，ROE有所下降

建筑行业由去杠杆到稳杠杆：2024Q1末行业资产负债率为75.77%。

ROE有所下降：2023年CS建筑行业ROE

下降至8.31%，24Q1同比下降。图：行业资产负债率有所提升图：24Q1行业ROE同比下降82.0080.0078.0076.0074.0072.0070.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00CS建筑资产负债率（%）CS建筑净资产收益率-平均(整体法)（%）资料：Wind，证券研究所8概要1.

回顾与展望：涨幅、持仓、估值处于底部区域2.

稳健+防御：大建筑央企3.

出海+高分红：国际工程4.

低空经济：规划设计5.

投资建议6.

风险提示92.1

复盘近年行情，建筑板块兼具防御性与主题性••：2014年4月-2015年4月2016年10月-2017年4月•

基建稳增长：2018年7月-2018年8月、2020年2月-2020年3月、2021年8月-2021年9月、2021年12月-2022年5月•

中特估+10周年：2023年1月-5月•

高分红防御：2024年1月至今图：2010年以来大建筑央企PB（LF）趋势（倍）5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.002010-01-04

2011-01-04

2012-01-04

2013-01-04

2014-01-04

2015-01-04

2016-01-04

2017-01-04

2018-01-04

2019-01-04

2020-01-04

2021-01-04

2022-01-04

2023-01-04

2024-01-04中国铁建中国中铁中国中冶中国建筑中国交建中国电建资料：Wind，证券研究所。注：截至2024年6月12日收盘102.1

复盘近年行情，建筑板块兼具防御性与主题性几轮稳增长行情持续时间较短，但是2022年行情持续时间相对较长。•

2018年7月-2018年8月：经济下行叠加贸易摩擦。2018年7月23日国务院常务会议要求积极财政政策要更加积极，支持扩内需调结构；并提出有效保障在建项目资金需求；对接发展和民生需要，推进建设和储备一批重大项目等等。•

2020年2月-2020年3月：疫情下稳增长升温。2020年2月3日中央政治局会召开会议，研究疫情防控工作，同时指出要密切监测经济运行状况，聚焦疫情对经济运行带来的冲击和影响，围绕做好“六稳”工作。•

2021年8月-2021年9月：投资增速加速下降，稳增长升温。2021年8月基建单月投资增速-7%。7月30日中央政治局会议指出，“积极的财政政策要提升政策效能”、“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。•

但是，2021年12月-2022年5月：经济“三重压力”下，稳增长行情持续性较好。建筑稳增长由“避险”变为“主线”。112.1

复盘近年行情，建筑板块兼具防御性与主题性中特估、央企市值管理考核带动央国企，尤其破净央企估值提升。•

2022年11月-2023年5月：2022年11月21日，原证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出，要“把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”。2023年进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”，新增净资产收益率和营业现金比率作为央企考核指标。叠加峰会十周年，建筑板块表现较好。•

2024年1月至今：2024年1月24日，国务院新闻办公室举行发布会，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现。叠加市场表现较弱，市场偏好防御＋高分红标的，中字头建筑央企助力指数上涨。122.25%GDP目标下，基建仍是经济增长稳定器2024年国内生产总值增长目标5%左右，中央/地方均加杠杆。24年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比23年初预算增加1800亿元。拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比23年增加1000亿元。从24年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，24年先发行1万亿元。27个省份24年GDP增速目标在5%（含）-6%（含）之间，15个省份24年固投增速目标在5%以上。地方政府工作报告一致提及“稳”、“有效投资”等内容，其中4个省份2024年GDP增速目标高于2023年，包括浙江、辽宁、北京、天津，16个省份调低，11个省份持平；在22个有数据的省市中，仅2个省份调高2024年固定资产投资增速，包括内蒙古、山西，17个省份调低，3个省份持平。表：24年计划GDP增速VS23年计划增速（共31个省表：24年计划固投增速VS23年计划增速（共22个省份份有数据）有数据）资料：各省市政府官网、官方微信公众号，证券研究所132.25%GDP目标下，基建仍是经济增长稳定器多数省份调高或持平2024年交通建设及重大项目建设投资额，基建投资仍然是经济稳增长的重要抓手。•

在21个有数据的省市中，8个省份调高2024年交通投资计划，3个省份持平，10个省份调低。其中，四川、安徽、辽宁24年交通建设项目计划投资增速亮眼，目标增速均在10%以上。•

重大（重点）项目投资计划方面，在有数据的17个省（、直辖市）中，11个省份调高2024年度计划投资额，2个省份持平，4个省份调低。其中，宁夏、山东、湖北、海南、广西等地24年重大（重点）项目计划投资增速亮眼，分别同比增长199.9%、190.2%、38.4%、23.2%、17.3%。表：24年计划交通投资VS23年计划（共21个省份有表：重大（重点）项目计划投资情况（共17个省份有数据）数据）资料号、网，央广网，：交通运输部，各省市交通运输厅、政府官网、官方微信公众官网、

微信公众号，中国政府网，中国新闻网，新华证券研究所142.34月单月基建投资增速5.1%，环比有所放缓

2024年1-4月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%。其中，水利管理业投资增长16.1%，公共设施管理业投资下降4.5%，道路运输业投资增长0.7%，铁路运输业投资增长19.5%。

4月单月基建投资有所放缓。4月单月基建投资增速由3月单月的6.6%下降到5.1%。图：基建投资增速放缓图：2024年4月单月基建投资同增5.1%40%30%20%10%0%70.0%50.0%30.0%10.0%-10.0%-30.0%-50.0%10%20%基建投资（不含电力）：累计同比（%）公共设施管理业：累计同比（%）铁路运输业：累计同比（%）水利管理业：累计同比（%）道路运输业：累计同比（%）固定资产基建投资（不含电力）：当月同比资料：Wind，证券研究所152.3

前5月新增专项债发行较慢

前5月新增专项债发行较慢，截至2024年5月末，累计共发行约11607.96亿元，约占2024年新增专项债券额度的29.76%（2023年同期发行比例49.92%）。

考虑到24年全年39000亿元的地方政府新增专项债务额度，本年度剩余约27392亿元新增专项债额度可用，我们认为有望提振资金面。图：2024年前5月新增专项债同比发行较慢表：2024年1-5月地方政府已发行新增债券及剩余额度4500020232024400003500030000250002000015000100005000地方政府新增一般债额度（亿元）720072003900046200地方政府新增专项债额度（亿元）

38000地方政府新增债总额（亿元）452001-5月新增地方政府专项债发行额1897011608（亿元）01-5月新增地方政府专项债发行额49.92%29.76%占全年额度比例新增专项债剩余额度（亿元）1903027392新增专项债累计值（亿元）资料：Wind，财政部，证券研究所162.3

前4月水泥产量、挖掘机销量降幅缩小前4月水泥产量、挖掘机销量降幅缩小。

2024年1-4月全国水泥产量同比下降10.30%，较1-3月降幅缩小了1.5个百分点；

2024年1-4月国内挖掘机销量同比下降9.8%，较1-3月降幅缩小了3.3个百分点。图：24年1-4月全国水泥产量同降10.30%图：24年1-4月国内挖掘机销量同降9.80%80%60%40%20%0%200%150%100%50%0%-20%-40%-50%-100%水泥产量:累计同比液压挖掘机主要企业销量：累计同比资料：Wind，证券研究所172.4

国资委将全面推开市值管理考核，量化市场表现2024开年，国资委、证监会密集发声，共同推动将市值纳入央国企考核评价体系，建筑央国企估值有望提升。•

1月24日，国务院新闻办公室举行发布会，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵表示，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。在前期已推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系的基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。•

1月26日，《学习时报》刊发国务院国资委署名文章《以新担当新作为开创国资央企高质量发展新局面》。在署名文章中，国务院国资委给央企控股上市公司布臵了新任务：要深入推进提高央企控股上市公司质量专项行动，完善上市公司绩效评价体系，充分体现上市公司真实价值。署名文章是继1月24日国新办新闻发布会后国务院国资委短时间内的再次发声。•

1月25-26日，中国证监会召开2024年系统工作会议，研究部署今年重点工作，提出加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系。•

1月29日，国务院国资委召开2024年中央企业、地方国资委考核分配工作会议。国资委表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心稳定预期，更好地回报投资者。•

2024年，国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核，即统筹共性量化指标与个体企业差异性，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，引导企业努力实现高质量发展。182.5

大建筑央企收入/利润增长稳健，现金流承压

宏观经济下行压力下，大建筑央企收入/利润增长较为稳健，但24Q1增速有所下降。2023年八大建筑央企合计实现营业收入7.25万亿元，同增7.99%；归母净利润1727.27亿元，同增5.89%。2024Q1八大建筑央企营收及归母净利润仍然保持增长，合计营业总收入同比增长2.59%，合计归母净利润同比增长0.58%。

八大建筑央企经营现金流承压。2023年经营性现金流净额1286.56亿元，净流入同比减少21.11%；2024Q1经营性现金流净额-3436.03亿元，净流出同比增长40.65%。图：24Q1八大央企营收稳健增长图：24Q1八大央企归母净利润稳健增长图：八大央企经营性现金流净额情况8000070000600005000040000300002000010000055200070605040302010030002001501005018001600140012001000800600400200453525155200010000-1000-2000-3000-40000-10-20-30-5-50-100-150营业总收入（亿元，左轴）同比增长（%，右轴）归母净利润（亿元，左轴）同比增长（%，右轴）经营现金流（亿元，左轴）同比增长（%，右轴）资料：Wind，证券研究所192.5

大建筑央企新签订单展现较为良好的稳定性八大央企新签订单保持较快增长，24Q1增速有所下降，但仍高于建筑全行业新签增速。

具体来看，八大建筑央企2023年新签订单额合计同增7.83%（建筑业全行业新签订单额累计同比-2.85%），2024Q1新签订单额合计同增6.70%（建筑业全行业新签订单额累计同比-0.03%）。表：八大建筑央企新签订单额同比增长情况新签订单额同比中国能建中国化学中国建筑中国交建中国电建中国铁建中国中冶中国中铁合计2024Q123.53%22.29%14.29%10.81%2.71%20232022202122.37%10.05%10.60%13.68%13.24%1.51%5.89%2.25%7.83%20.22%10.07%12.68%21.64%29.34%15.09%11.69%11.10%15.10%51.02%7.41%12.10%18.85%15.90%10.39%18.15%4.75%2.05%-2.72%-6.85%6.70%13.29%资料：Wind，各公司经营情况公告，证券研究所202.6

建筑央国企矿产资源梳理以中国中铁、中国中冶等为代表的建筑央国企矿产资源业务有望迎来价值重估

建议关注：中国中铁（铜、钴、钼等，矿产资源板块利润占比14%）、中国中冶（铜、镍、钴等，矿产资源板块利润占比14%）、中国电建（砂石骨料产能行业第三；铜、钴矿产资源投资收益利润占比13.53%）、上海建工（黄金）、四川路桥（锂、磷等）。表：建筑央国企矿产资源业务梳理公司矿产资源类型经营情况全资子公司中铁资源集团有限公司具体负责矿产资源开发业务，2023年中铁资源实现净利润51.89亿元，净利率21.39%，显著高于公司综合净利率2.99%；其中归母净利润46.87亿元，占公司总归母净利润的14%。在国内外基础设施建设过程中，通过“资源财政化”“资源换项目”，以收购、并购等方式获得了一批矿产资源项目。目前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。中国中铁国家确定的重点资源类企业之一，矿产资源业务是公司“一核心两主体五特色”业务体中国中冶

系中最重要的特色业务之一。目前有三座在产矿山，两座未开发矿山，主要集中在镍、钴、铜、铅、锌等金属矿产资源的勘探、选矿、冶炼等领域。2023年公司三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元，占公司归母净利润的14%。据砂石骨料网统计，2023H1中国电建砂石骨料产能，低于中国建材、华新水绿色砂石

泥，位居砂石行业第三。2024年中国电建预计至少增加近2.5亿吨骨料产能，截至2023年末，公司绿色砂石资源储备量89.34亿吨，设计产能达5.05亿吨/年，投运产能达1.32亿吨/年。中国电建或将超过中国建材问鼎行业产能第一。2023年华刚矿业为中国电建贡献投资收益17.57亿元，占公司归母净利润的13.53%。铜钴资源

通过持股华刚矿业25.28%拥有铜钴资源2023年上海建工黄金销售业务实现营收9.61亿元，同降9.83%，占公司总收入的0.32%；毛利3.76亿元，同降30.51%，占公司总毛利的1.39%；毛利率39.14%，高于公司综合毛利率8.87%。上海建工

持股扎拉矿业60%，布局黄金开采与销售目前拥有在建及运营矿山11座，其中，国内8座，海外厄立特里亚3座；另有黄磷厂1座主要涉及铁、锂、磷等。矿业及新材料业务为公司“工程建设、矿业及新材料、清洁能源”的“1+2”产业布局之一，目前业务处于投入或建设初期，矿业收入、毛利占比较少，毛利率较低。2023年四川路桥矿业收入16.87亿元，占公司总收入的1.47%；毛利0.15亿元，占公司总毛利的0.07%；毛利率0.86%，低于公司综合毛利率18.14%。四川路桥资料：Wind，各公司2023年报，砂石骨料网官网，证券研究所212.6

建筑央国企矿产资源梳理

矿产资源量方面：1）中国中铁铜、钴、钼保有资源量国内领先：截至2023年末，中国中铁铜权益资源量323.74万吨，约为洛阳钼业的11.77%；钼权益资源量51.59万吨，约为洛阳钼业的37.87%；钴权益资源量23.91万吨，约为洛阳钼业的5.83%。2）中国中冶铜、镍、钴资源丰富：截至2023年末中国中冶铜权益资源量1393万吨，约为紫金矿业铜资源量的21.68%，洛阳钼业的50.64%，江西铜业的1.06倍；镍权益资源量126万吨；钴权益资源量14万吨，约为洛阳钼业钴资源量的3.41%。3）中国电建通过持有华刚矿业25.28%股权拥有铜、钴资源：截至2023年末，中国电建铜权益资源量174.81万吨，钴权益资源量13.84万吨。

矿产资源产量方面：1）中国中铁矿山自产铜、钼产能居国内同行前列：2023年中国中铁铜权益资源产量13.57万吨，约为紫金矿业的16%，江西铜业的67%，洛阳钼业的44%；钼权益资源产量1.26万吨，约为江西铜业的1.26倍，洛阳钼业的81%。2）中国中冶镍资源产量较高：2023年公司镍权益资源产量为3.36万吨，约为华友钴业2023年镍产量的26%。表：2023年建筑央企与矿产公司权益资源量对比表：2023年建筑央企与矿产公司权益资源产量对比（单位：万吨）（单位：万吨）品类

中国中铁

中国中冶

中国电建

紫金矿业

江西铜业

洛阳钼业品类

中国中铁

中国中冶

紫金矿业

江西铜业

华友钴业

洛阳钼业铜323.741393.00174.816424.62

1317.73

2751.02铜钼钴镍铅锌银金13.571.260.21/1.70/82.5320.208.9530.93//1.00/1.56钼钴镍铅锌银金51.5923.91//14.00126.0033.0069.00//207.6116.40136.25410.190.313.360.784.13//4.064.2713.84////12.83////////////0.852.660.0044/4.2132.650.0290.0057//////18.9752.950.15/884.54///////0.830.0240.140.0110.0003/0.26/资料：各公司2023年报，证券研究所22概要1.

回顾与展望：涨幅、持仓、估值处于底部区域2.

稳健+防御：大建筑央企3.

出海+高分红：国际工程4.

低空经济：规划设计5.

投资建议6.

风险提示233.1

建筑企业走向海外大势所趋：海外经验之ACSACS：西班牙最大的建筑集团，拓展海外对冲国内需求萎缩。•

营收端受投资影响明显。2005年人口结构拐点出现后，西班牙2006-2008年投资增速分别为12.53%、7.20%、-2.83%，对应ACS收入增速分别为14.49%、10.64%、4.33%，可见影响较大。•

国内需求较好，本国并购扩张。1997-2007年，西班牙房地产市场繁荣，国内投资环境较好，因此2007年以前ACS并购标的主要是本国公司，比如2002年与Dragados战略合并，巩固其在传统建筑业上的垄断地位。•

国内投资低迷，加速海外并购进行对冲。金融危机爆发之后，西班牙国内经济低迷，为了摆脱国内投资惨淡的困境，ACS积极走出国门，开始加速海外并购。其最重要的一项并购是从2007年开始战略收购豪赫蒂夫（全球化水平极高的公司），完全并表之后ACS国际业务收入占比达到80%以上。并且2011年ACS完成收购豪赫蒂夫后，公司因国内投资低迷导致收入下滑的困境立竿见影得以缓解，恢复正增长。图：西班牙ACS收入增速与本国投资增速图：ACS国际业务收入占比资料：彭博，Wind，ACS年报（2007、2011、2012），证券研究所243.1

建筑企业走向海外大势所趋：海外经验之豪赫蒂夫豪赫蒂夫：德国最大的建筑承包商，全球化极高助力其顺利度过经济危机。•

豪赫蒂夫国际化程度非常高，2017年国际业务占比达96.23%。豪赫蒂夫的大型并购不多，重点在于并购后的内部整合以及切入高盈利的运营业务。比如1983年，豪赫蒂夫并购澳大利亚龙头建筑承包商Leighton公司，标准着其正式进入亚太地区；1999年并购美国的Turner公司，进军美洲市场，迅速提升国际化水平；2004年收购阿尔巴尼亚Tirana机场股权，进一步扩大机场业务；2006年并购美国交通相关建设领域的领导者Flatiron建筑公司，为北美市场打下基础；2007年并购澳大利亚的领先开发商Devine

limited，铺平澳大利亚住宅建筑领域的道路，并收购匈牙利布达佩斯机场，巩固在高增长的中欧和东欧市场的地位等等。•

极高的全球化使得公司顺利度过经济危机。比如即便2008年金融危机时期，豪赫蒂夫净利率仍在提升，主要得益于并购后的有效整合以及其欧洲公司实施重组。但同时也有不确定性，比如2011年公司利润率大幅下降，主要因旗下Leighton公司承建的布里斯班机场和墨尔本海水淡化项目施工进度拖后等问题，大量计提减值。图：豪赫蒂夫海外收入占比维持在80%以上图：豪赫蒂夫净利率（%）2500020000150001000050000100%2.001.501.000.500.00-0.50-1.0095%90%85%80%75%70%国际收入（百万欧元，左轴）国际化水平（右轴）资料：彭博，证券研究所253.1

建筑企业走向海外大势所趋：境内外毛利率差距缩小我国建筑企业海外业务毛利率水平整体略低于国内，23年疫情防控缓解后差距明显缩小。•

2016年以来由于“”政策助力建筑企业承包较高合同金额的海外业务、降低海外融资成本等原因，建筑公司境外业务平均毛利率持续提升，于2019年达到14.0%，反超境内毛利率2.2个pct。•

2020年以来由于疫情的全球流行，各国人员出入境和设备物资供应受阻，部分企业海外在建项目停产停工，合同履约风险加大、成本提高，建筑公司境外业务平均毛利率不断下降，2021、2022年又开始低于境内。•

2023年八大建筑央企和四大国际工程公司的平均境外毛利率为11.6%，同比上升1.3个pct，仅低于境内毛利率0.2个pct，除中国中冶等企业由于可利用境外较为廉价的能源矿产资源及境内外业务结构存在差异从而境外毛利率较高，大部分建筑企业由于海外较高的用工、用料及运输成本，境外业务盈利能力低于国内水平。•

从历史数据整体来看，建筑公司境内外毛利率差距逐渐缩小。图：建筑企业境外业务毛利率与境内对比情况图：2023年建筑企业境内外毛利率对比情况20%18%16%14%12%10%8%25%提出后：境外毛利率水平提升，逐渐反超境内疫情期间：境外毛利率水平降幅较大，逐渐低于境内水平，但疫情防控缓解后差距明显缩小20%15%10%5%0%6%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023八大建筑央企和四大国际工程平均毛利率：境外八大建筑央企和四大国际工程平均毛利率：境内境外毛利率境内毛利率资料：Wind，证券研究所263.1

建筑企业走向海外大势所趋：境外业务现金流较好海外项目的垫资情况较为健康。四大国际平均境外收入占比较高的年份，垫资杠杆较低。比如，2015年四大国际平均境外收入占比较高（75.9%），当年平均垫资杠杆为-24.1%，即不仅未垫资反而占用了上下游的资金；2023年四大国际平均境外收入占比同增4.8个pct至49.2%，对应平均垫资杠杆同降1.1个pct至5.5%。海外订单确认谨慎、预付比例高，现金流情况较好。相比于国内项目较低的预付款比例或公司先垫资，海外合同的预付款比例一般在10-30%，所以一般境外业务的预收账款额较高、经营性现金流情况较好。四大国际境外营收占比较高的年份，收现比也较高。比如，2019年四大国际平均境外营收占比为52.74%，较2018年降低19.14个pct，当年收现比的均值也同比降低了16.91个pct。目前国内大型建筑企业通过多种措施降低海外现金流风险，主要包括：

1）增加现汇项目规模；2）产融结合促进资金回流；3）做好前期评估，“危地不往，乱地不去”；4）提升属地化管理水平，增大属地国用工比例等。图：垫资水平与垫资杠杆计算方法图：四大国际垫资杠杆与境外营收占比呈现反向关系图：四大国际收现比与境外营收占比趋势大致相同100%120%110%100%90%80%70%60%50%40%80%15%10%5%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%75%70%65%60%55%50%45%40%35%30%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%四大国际工程企业平均境外营收占比（左轴）四大国际工程企业平均垫资杠杆（右轴）四大国际工程企业：境外营收占比：均值（左轴）四大国际工程企业：收现比：均值（右轴）资料：Wind，证券研究所273.2

国内建筑公司走出去：依托优势，各有特色在国内固投和基建增速放缓，地产行业承压的背景下，我国建筑公司走出去大势所趋，以四大国际和八大建筑央企为例进行分析，可以发现各公司依托自身优势，海外发展各有特色。比如中材国际为全球水泥工程龙头，深化转型高端装备和生产运营；中钢国际提供海外冶金工程领域全流程服务；北方国际依托兵器集团、北方公司，实施以投资为驱动的转型升级，稳步推进投建营一体化、产业链一体化运作；中工国际依靠国机集团，更偏向于具有优势的专业工程领域；其他八大央企同样发挥自身在各工程领域的优势等等。表：国际工程公司和大建筑央企的海外业务情况2023年海外收入占比公司出海地位和途径全球水泥工程龙头，高端装备和生产运营转型持续深化。2023年公司累计在海外88个国家和地区承接了332条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续16年保持世界第一；构筑了水泥领域规模中材国际

最大、品种最全的装备业务；并且依托全球服务网络，创新业务模式，大力发展以水泥和矿山为基础的现代运维服务业。2023年公司水泥EPC业务全球市占率65%，水泥装备全球市占率约20%，仍有较大提升空间。十四五末，公司力争实现工程、装备、服务三足鼎立、三位一体、协同发展业务格局。43.86%公司具备提供海外冶金工程领域全流程服务能力，自1999年“走出去”至今，公司积累了丰富的海外工程项目执行和管理经验，具备了较强的市场营销能力、专业及产业链业务整合能力、战略联盟能力及大中钢国际

型复杂国际工程集成化管理能力。公司拥有一批包括国外设计公司：Daniel、SMS；国内外知名设备制造商：Midrex、HYL、一重、二重；施工企业等在内的全流程服务的稳定的合作伙伴。2024年公司海外新签合同展示出较高的景气度，市场前景较为乐观。公司是兵器集团民品国际化经营上市平台，承担了兵器集团民品走出去的重任，发展依托兵器集团、北方公司的鼎力支持。同时，在行业内较早实施以投资为驱动的转型升级，稳步推进投建营一体化、产业北方国际

链一体化运作，部分投资项目已投产运营，实现良好收益，包括克罗地亚156MW风电项目（21年末成功并网发电），老挝南湃水电站（2017年正式商业运营），孟加拉1320MW超超临界火电站（预计24年下半年投产），蒙古矿山一体化项目（2020年全链条实现贯通）。36.89%59.06%公司依靠国机集团雄厚的产业基础和工程产业链优势，在医疗建筑、索道、固废起重居于行业领军地位，医疗仓储和环保起重机械业务处于行业领先地位，将中国中元的设计咨询和北起院的装备制造专业优”重点项目和“小而美”民生类项目作为重要发力点，紧盯油气、索道、新能源、物流、医疗等重点业务；着力开发伊拉克等中东地区市场，深度开发乌兹别克斯坦等中亚地区市场，调整拉美市场布局，大力开发圭亚那、尼加拉瓜等市场，储备了一批规模大质量优的项目。煤化工领域，中国化学掌握最核心和先进的技术，占据国内绝大部分的市场份额，在国际上处于领先地位。化工、石油化工领域，中国化学拥有行业内先进成熟的技术和丰富的工程建设经验，在国内外占据势与中工市场开发、融资优势紧密结合，构建了以咨询规划设计能力为牵引，以先进工程技术和装备为支撑，以工程承包为载体的全价值链运作模式。公司加强专业化能力，聚焦“中工国际57.07%中国化学

较大的市场份额。俄罗斯波罗的海化工综合体项目是全球最大的乙烯一体化项目，同时也是目前全球石化领域单个合同额最大的项目（合同总额945.83亿元，23年末完工33.07%）；俄罗斯NFP

5400MTPD甲醇项目是全球单系列装臵最大的甲醇项目之一，也是俄罗斯远东经济特区最重要的能源深加工项目之一；2023年10月公司签订俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目（合同额650.50亿元）。公司连续17年荣膺ENR全球最大国际承包商中资企业首位，坚持“海外优先”，瞄准重大标志性工程和“小而美”民生项目，高起点策划跨里海国际运输走廊等重大项目，巩固海外“大交通”“大城市”领中国交建

域领头羊地位，锤炼新能源、流域治理、垃圾处理、海水淡化等领域的“硬实力”不断提升全球行业竞争力和话语权，中交海外“金字招牌”熠熠生光。2023年签订包括沙特ROSHN利雅得东和塞德拉三四五期房建项目（158.74亿元），肯尼亚Lapsset走廊标准轨距铁路（127.41亿元），南苏丹拉贾-蒂姆萨、伦贝克、阿威耶尔、瓦乌和夸约克道路项目（100.85亿元）等海外工程合同。19.83%15.32%5.11%2023年，公司位居ENR“全球最大250家工程承包商”榜单首位，大力实施海外高质量发展战略，积极参与共建“”国际合作，深耕重点国别市场，在医疗设施、工业厂房、轨道交通、公路桥梁等多中国建筑

个细分领域斩获一批重点工程，承接中国香港启德新急症医院（SiteA）、中国澳门轻轨东线南段设计连建造工程、新加坡地铁跨岛线榜鹅延长线P103标段、阿联酋卡瓦利卡萨高层住宅、东山精密泰国龙炎工业园、哈萨克斯坦阿斯塔纳市市域铁路一期等项目。公司是全球最大的建筑工程承包商之一，在铁路、公路、城市轨道交通、地下工程等交通基建相关的高端装备制造领域处于全国乃至世界领先地位，隧道掘进机海外市场占有率位列全球第2，中大直径盾构机在欧洲高端市场获得客户高度认可。中国中铁中国铁建4.93%5.30%公司ENR“全球250家最大承包商”稳居第三，大力推进“海外优先”战略，立足投建营一体化，海外业务遍及全球143个国家和地区，在海外拥有在建项目超过1600亿美元，在“”共建国家累计设计、建造铁路及城市轨道总里程14000公里、公路总里程7000公里、机场及港口50余座，建成房屋总面积1200万平米，在建及已建成200米以上的超高层建筑14座，参与运营、维护轨道总里程超过3000公里。公司位居ENR2023年发布的“全球承包商250强”第5位，积极抢抓全球钢铁转型窗口期，加大“走出去”步伐，成功签约孟加拉国安瓦尔综合钢厂有限公司160万吨联合钢厂项目（67.2亿元），该项目建成中国中冶

后将成为南亚地区标杆性钢铁绿地项目；印尼MMP高冰镍冶炼EPC项目（25.1亿元），进一步夯实了公司在全球红土镍2024年4月，公司签订俄罗斯苏洛亚姆钒钛磁铁矿及冶金综合体项目（108.0亿元）。炼领域的行业领先地位；印度尼西亚巴淡岛能源动力岛及配套项目（61.4亿元）。4.16%公司全球最大电力设计商和承包商地位稳固，境外新能源业务新签合同连续六年排名中资企业第一。2023年ENR全球工程设计公司150强中排名第一，连续四年位列榜首，全球承包商250强和国际承包商250强排名中分别位列第6位、第8位。2024年3月，公司签署孟加拉国普尔巴里煤矿基建和剥离工程项目（约70.70亿元）。公司为中国乃至全球能源电力、基础设施等行业提供系统性、一体化、全周期、一揽子发展方案和服务的综合性特大型集团公司，在海外打造了一批具有能建特色的中国坝、中国电、中国网、中国城、中国路、中国桥。2023年在全球工程承包商250强排名位列第10位。中国电建中国能建13.35%13.82%资料Wind，：各公司2023年报、投资者关系管理信息、重大合同公告，28证券研究所3.2

国内建筑公司走出去：海外订单势头继续向好大部分建筑央企的海外订单自2022年开始恢复，2023、2024年继续向好。•

2023年，恰逢十周年，以及第三届峰会顺利举办，部分国际工程企业境外新签合同额复苏态势较为显著，中钢国际、中材国际同增分别高达55.04%、55.00%；大建筑央企中国化学、中国交建、中国中冶、中国能建、中国建筑同增也分别达165.48%、47.50%、43.20%、17.07%、15.40%。•

2024Q1，中钢国际、中国化学、中国中冶、中材国际、中国建筑、中国中铁境外新签同比继续高增，分别达到303.77%、240.21%、151.30%、70.00%、38.40%、23.00%。•

2024年1-4月，中国化学、中国中冶、中国建筑境外新签继续保持高增360.20%、151.20%、114.30%。表：建筑公司海外新签合同额累计同比增速（%）公司名称

2017Q1

2017Q2

2017Q3

2017Q4

2018Q1

2018Q2

2018Q3

2018Q4

2019Q1

2019Q2

2019Q3

2019Q4

2020Q1

2020Q2

2020Q3

2020Q4

2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024M1-4中国交建

13.80

57.12

28.750.8163.01

(13.32)

(20.19)

(25.98)

4.14(7.72)6.5123.15

(4.43)3.70(6.99)6.994.686.7911.89

(21.11)

(4.81)5.365.7125.87

17.310.3735.32

22.2143.84

47.509.37中国中铁

131.80

(8.20)

(34.70)

(11.70)

31.806.20

(15.70)

15.90

(65.09)

19.68

34.78

21.64

162.76

23.10(6.05)

(6.50)

28.15

11.34

123.62

90.71

37.90

21.101.105.7014.408.7023.00中国铁建

59.0620.74

(2.65)

(41.45)

52.74

42.05

24.03

(24.47)

5.5528.97

106.76

366.56

5.1412.09

(13.53)

(21.82)

4.502.4110.52

(12.83)

34.43

32.59

18.95

(4.84)

(22.99)

(21.98)

(17.38)

11.85中国能建

91.4714.43

32.72

12.066.087.0648.92

16.45

11.568.358.53(7.13)

16.16

15.93

14.44

46.39

17.62

21.63

(22.81)

0.6019.80

10.40

28.49

11.2811.62

17.07

19.38中国中冶

(19.50)

23.045.764.26(0.03)

(61.57)

(70.11)

(51.71)

(19.60)

40.56

81.985.64(7.99)

(11.03)

(15.28)

(24.09)32.60

43.20

151.30

151.20中国电建

(1.91)1.000.898.5410.61

15.75

29.29

20.387.96

(11.41)

(3.39)

(13.60)

(5.13)

27.00

35.82

(6.17)

(12.38)

(30.63)

(18.54)

(1.70)

(5.76)

16.19

17.11

12.86

56.5343.19

11.87

(2.33)11.40中国化学

144.80

120.81

89.440.28

(39.64)

75.71

93.61

49.54

100.45

(21.63)

(15.74)

171.11

(27.09)

(50.12)

(23.29)

(63.78)

(63.02)

(44.50)

(63.21)

0.37

135.30

116.99

87.17

(23.68)

(39.20)

(4.78)

305.48

165.48

240.21

360.20中国建筑

1.40中材国际80.50

56.35

74.80

(0.90)

(57.60)

(24.40)

(21.70)

35.70

74.60

(8.80)

(5.20)

59.30

18.80

17.104.30

(27.80)

(33.60)

(21.80)

(16.60)

(39.60)

(14.70)

(17.20)

0.2018.79

40.29

99.13

16.93

13.08

32.02

(15.77)

(32.96)

2.00(0.80)

7.7011.60

15.40

38.40114.3024.68(24.41)(21.30)73.00

205.00

169.00

55.00

70.00中钢国际(98.70)

(71.06)

76.81926.32

(59.18)

(21.70)

657.69

378.63

828.75

(16.48)

119.97

95.7612.08

55.04

303.77中工国际14.06(59.64)

(67.32)

(8.20)

104.51

110.69

142.18

(8.26)

(83.82)

(37.15)

(41.94)

(9.11)

522.73

106.38

126.85

18.08

179.20

(5.74)

(24.96)

(11.48)

(14.64)

(29.59)

(5.68)

27.99

(18.07)资料：Wind，各公司经营情况公告，证券研究所293.3

多家低估值建筑央国企股息率处于较高水平部分建筑公司股息率处于较高水平，多家为低估值建筑央国企。由于行业模式以及目前地方财政压力问题，建筑公司现金流存在一定压力，导致整体分红率较低。但由于行业估值较低，部分公司股息率较优，我们对近12个月股息率较高的22家建筑公司进行了梳理，其中有12家为央国企，且多数估值较低甚至破净，比如四川路桥（7.74%）、天健集团（7.58%）、隧道股份（5.59%）、安徽建工（5.30%）、设计总院（4.66%）、中国建筑（4.61%）、中钢国际（4.57%）、浦东建设（3.77%）、中国铁建（3.30%）、中国中铁（3.10%）等。表：近12个月股息率较高的建筑个股证券代码002949.SZ600039.SH000090.SZ300564.SZ836892.BJ600820.SH300746.SZ600502.SH002469.SZ603357.SH601668.SH000928.SZ836208.BJ002887.SZ603929.SH600284.SH833427.BJ601886.SH601186.SH603017.SH003013.SZ601390.SH证券简称华阳国际四川路桥天健集团筑博设计广咨国际隧道股份汉嘉设计安徽建工三维化学设计总院中国建筑中钢国际青矩技术绿茵生态亚翔集成浦东建设华维设计江河集团中国铁建中衡设计地铁设计中国中铁公司属性民营企业地方国有企业地方国有企业民营企业地方国有企业地方国有企业外资企业地方国有企业民营企业地方国有企业中央国有企业中央国有企业公众企业民营企业外资企业地方国有企业民营企业PB（LF，倍）

PE（2024E，倍）

股息率（近12个月）股息率（2023年）

分红比例（2023年）1.471.560.691.113.830.711.200.791.451.510.531.082.680.954.210.742.360.870.451.722.520.5510.037.605.5915.2613.126.46-4.6010.989.613.959.4110.65-8.13%7.74%7.58%7.09%6.08%5.59%5.41%5.30%5.18%4.66%4.61%4.57%4.45%3.82%3.81%3.77%3.74%3.72%3.30%3.25%3.22%3.10%5.73%6.90%5.43%3.71%4.30%5.73%3.38%5.59%4.95%3.93%5.64%4.56%6.69%2.88%4.18%3.41%3.39%3.00%4.60%3.00%2.99%3.70%97.21%50.04%30.79%98.12%87.67%35.30%702.72%28.73%68.98%40.21%20.82%50.11%107.74%67.34%74.37%36.15%98.85%33.73%18.21%77.65%45.39%15.52%-8.58-7.604.08-民营企业中央国有企业民营企业地方国有企业中央国有企业11.494.33资料：Wind，证券研究所。注：截至2024年6月12日收盘30概要1.

回顾与展望：涨幅、持仓、估值处于底部区域2.

稳健+防御：大建筑央企3.

出海+高分红：国际工程4.

低空经济：规划设计5.

投资建议6.

风险提示314.低空经济：23年规模超5000亿元，26年有望超万亿低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。其相关产品主要包括无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、直升飞机、传统固定翼飞机等，涉及居民消费和工业应用两大场景。23年低空经济规模超5000亿元，26年有望破万亿。根据赛迪顾问微信公众号，受民用无人机产业高速发展，低空空域改革试点工作持续深化影响，2023年中国低空经济高速发展，规模达到5059.5亿元，同增33.85%，但是低空飞行器制造和低空运营服务贡献接近55%，低空基础设施和飞行保障的发展潜力尚未充分显现。随着低空飞行活动的日益增多，低空基础设施投资拉动成效的逐步显现，乐观预计到2026年，低空经济规模有望突破万亿元，达到10644.6亿元。图：低空经济全景图图：低空经济规模预测12000100008000600040002000040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2021202220232024E

2025E

2026E低空经规模（亿元，左轴）同比增速（右轴）资料：赛迪顾问微信公众号，证券研究所324.低空经济：首次写入24年政府工作报告，加速起飞国家级政策体系不断完善，“低空经济”加速起飞。2010年，国务院、中央军委印发《关于深化我国低空空域管理改革的意见》，拉开了充分开发低空资源、促进通航发展的序幕；2021年2月，低空经济写入《国家综合立体交通网规划纲要》，2023年12月中央经济工作会议提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”；2024年全国两会，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”被写入政府工作报告；2024年3月27日，工信部、科学技术部、财政部、民航局四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出到2030年推动低空经济形成万亿级市场规模。表：国家各部门低空经济相关政策/会议情况发布时间部门政策/会议名称低空经济相关内容根据通用航空和无人机发展现状，结合低空经济发展要求，以需求为牵引，以保证低空飞行活动安全高效为目标，优化完善低空航行服务体系和能力。针对低空经济发展对基础设施的新需求，进一步完善通用机场建设和运行标准，推动通用机场和临时起降点建设；总结通用航空管理改革相关经验，组织协调好传统通用航空、无人驾驶航空等低空经济各业态的市场发展政策。推进低空经济发展专题新闻发布会2024年3月29日

民航局工信部、科学技术2024年3月27日

部、财政部、民航局到2027年，航空应急救援、物流配送实现规模化应用，城市空中交通实现商业运行，形成20个以上可复制、可推广的典型应用示范，打造一批低空经济应用示范基地，形成一批品牌产品；到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。2024年3月12日

国务院2024年2月28日

民航局2024年2月23日

中共中央2024年政府工作报告《民用微轻小型无人驾驶航空器运行识别最低性能要求（试行）》以提升微型、轻型、小型无人驾驶航空器的可靠被监视能力、降低航空活动的碰撞风险为目的，面向运行场景、基于运行风险，针对民用微轻小型无人驾驶航空器系统设计制造及运行识别服务提供，提出了相关规范性要求。优化主干线大通道，打通堵点卡点，完善现代商贸流通体系，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。统筹规划物流枢纽，优化交通基础设施建设和重大生产力布局，大力发展临空经济、临港经济。中央财经委员会第四次会议《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》全国工业和信息化工作会议2024年1月3日

交通部2023年12月21日工信部2023年12月21日民航局规范民用无人驾驶航空器的运行安全管理工作壮大新能源、新材料、高端装备、生物医药及高端医疗装备、安全应急装备等新兴产业，打造生物制造、商业航天、低空经济等新的增长点。依据航空器飞行规则和性能要求、空域环境、空管服务内容等要素，将空域划分为A、B、C、D、E、G、W等7类，其中，A、B、C、D、E类为《国家空域基础分类方法》中央经济工作会议空域，G、W类为非空域。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。2023年12月12日中共中央《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》提出到2025年，电动垂直起降航空器（eVTOL）实现试点运行;到2035年，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备实现商业化、规模化应用。2023年10月10日工信部等四部门2023年6月28日

国务院、中央军委2022年1月18日

国务院《无人驾驶航空器飞行管理暂

按照分类管理思路，加强对无人驾驶航空器设计、生产、维修、组装等的适航管理和质量管控，建立产品识别码和所有者实名登记制度，明确使用行条例》《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》单位和操控人员资质要求；严格飞行活动管理，划设无人驾驶航空器飞行空域和适飞空域，建立飞行活动申请制度，明确飞行活动规范。有序推进通用机场规划建设，构建区域短途运输网络，探索通用航空与低空旅游、应急救援、医疗救护、警务航空等融合发展。民航局、交通部、

《“十四五”民用航空发展规

创新无人机产业生态。以构建无人机产业生态为导向，鼓励建设一批创新平台，支持以无人机全产业链发展为重点的低空经济集聚区建设，发挥创划》

新集聚带动作用，引领产业向价值链高端迈进。《国家综合立体交通网规划纲

推进交通与装备制造等相关产业融合发展。加强交通运输与现代农业、生产制造、商贸金融等跨行业合作，发展交通运输平台经济、枢纽经济、通2021年12月14日2021年2月24日

中共中央、国务院要》道经济、低空经济。资料：中国政府网，民航局、工信部、交通部，证券研究所334.低空经济：各省市持续落实相关行动方案，竞赛提速2024年有26个省份的政府工作报告对发展低空经济作出部署，此外许多省市也相继做出低空经济相关发展规划。其中如，24年1月，深圳出台全国首部低空经济立法—《深圳经济特区低空经济产业促进条例》，2月1日正式实施。24年4月，安徽省提出到25年低空经济规模力争达到600亿元。24年5月，北京市提出力争通过三年时间，低空经济带动全市经济增长超1000亿元；广东省提出到26年，带动低空经济规模超过3000亿元等等。表：各省市低空经济相关发展规划情况省/市

发布时间深圳

2024年1月政策名称《深圳经济特区低空经济产业促

明确由市政府统筹本市低空飞行基础设施的规划、建设和运营管理，同时支持社会资本依法参与低空飞行基础设施建设与运营，鼓励社会资本建设的低空飞行基础设施向社会开放共享。自进条例》

2024年2月1日起施行。低空经济相关内容2023年12

《深圳市支持低空经济高质量发

具体围绕引培低空经济链上企业、鼓励技术创新、扩大低空飞行应用场景、完善产业配套环境四个方面提出20项具体支持措施。发挥政府专项资金和投资引导基金作用。设立面向低空经济产深圳月展的若干措施》《北京市促进低空经济产业高质

力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，带动全市经济增长超1000亿元。到2027年，培育10亿元级龙头企业10家，过亿元产业链核心环节配套企业50家、技术服务企业100家，北京

2024年5月

量发展行动方案（2024-2027年

在低空智联网、垂直起降场、无人机及电动垂直起降航空器（eVTOL）等领域形成一批具有国际竞争力和品牌影响力的低空产品及服务。围绕应急救援、物流配送、空中摆渡、城际通勤、特（征求意见稿）》

色文旅等，新增10个以上应用场景，开通3条以上面向周边地区的低空航线，基本建成网络化的基础设施体系及低空应用生态。业集群的专项资金，建立专项资金引导基金联动机制。成立低空经济产业基金，引导和推动存量子基金支持低空经济产业项目投资。《广东省推动低空经济高质量发

到2026年，打造世界领先的低空经济产业高地。低空经济规模超过3000亿元，基本形成广州、深圳、珠海三核联动、多点支撑、成片发展的低空经济产业格局，培育一批龙头企业和专精特新展行动方案（2024-2026年）》

企业。广东

2024年5月《关于支持高水平建设民航强省浙江

2024年5月

打造低空经济发展高地要素保障打好财政、税收、土地、金融、人才、国资等要素支撑“组合拳”，通过部门联动、政策协同叠加形成放大效应，进一步释放政策红利，发挥政策效能，为民航及低空经济发展提供更加坚实的要素保障。若干政策措施（征求意见稿）》《山东省低空经济高质量发展三

到2026年，全面建成覆盖无人机、eVTOL（电动垂直起降航空器）、直升机、固定翼飞机等各类低空航空器的智能化管理服务平台，创建2个城市低空融合飞行示范基地，打造4个飞行服务站，年行动方案（2024-2026年）》

建成40个通用机场、400个数字化低空航空器起降平台。山东

2024年4月《安徽省加快培育发展低空经济

到2025年，建设10个左右通用机场和150个左右临时起降场地、起降点，部分区域低空智联基础设施网初步形成；低空经济规模力争达到600亿元，规模以上企业达到180家左右，其中，培育安徽

2024年4月

实施方案（2024—2027年）及若

生态主导型企业1-2家。到2