【茅台集团相对价值评估实证探析11000字（论文）】

茅台集团相对价值评估实证分析TOC\o"1-2"\h\u18673引言 14880一、相关理论概述 11164（一）股票投资价值概念界定 12361（二）股票价值评估方法 121953二、行业及公司基本面分析 228337（一）中国白酒行业基本面分析 215804（二）贵州茅台SWOT分析 5696三、茅台集团经营状况分析 624161（一）茅台集团财务状况分析 618620（二）贵州茅台效益状况分析 823060（三）茅台资本成本状况分析 97039四、茅台集团相对价值评估 10728（一）市盈率估值法 1126160（二）市净率估值法 1223404（三）市销率估值法 137068五、结论与建议 1316974（一）估值结论 14934（二）投资建议 147622（三）本文的不足 1531132参考文献 16 引言本文从对贵州茅台集团的价值分析入手，在对国内外价值投资理论研究文献进行整理，归纳总结后，巩固理论基础，对上市公司进行两级分析研究。首先，对我国白酒行业和贵州茅台进行基本面层面的基础性分析；其次，深度分析公司的内在价值；最后，将文章中得出的估值结论与目前公司股票的市场价格进行比较，根据比较结果给出投资建议。相关理论概述股票投资价值概念界定资本市场资本市场作为一个长期资金市场，其一项基本的功能就是对市场内的资本进行定价。作为一种资本形式，股票价格实际上就是它所代表的资本价格。资本市场究其本质是将视野放置于未来，通过对历史数据的分析比较进而发现目前价格偏低但具有潜在价值的企业，并对其进行投资。股票投资价值投资价值的概念作为资本市场和投资者之间的桥梁，将二者联系了起来。它涉及具有特殊投资目的的投资者资产经济价值。股票投资价值是指股票投资者持有的股票对其整体资产经济价值的影响。西方经济学家对股票投资价值的理论研究始于19世纪末期。随着经济社会的不断发展，各国经济学家对该理论的研究不断深入，理论体系不断完善。影响某只股票的投资价值的因素主要分为两大因素，分为内部和外部。其中，内部因素包括公司内部净资产、盈利能力以及公司的重组状况；外部因素包括宏观经济水平、市场前景状况以及行业前景。股票价值评估方法股票估价是一个相对复杂的过程。根据不同的估值角度，投资者可以使用绝对估值法和相对估值法对股票进行估值。绝对估值法绝对估值法是一种通过预测可能反映上市公司未来业务状况的关键财务数据（包括折现现金流量模型和B-S期权定价模型）。相对估值法相对估值方法通过计算公司主要的财务指标来评估其内在价值。用户将获得的指数与行业平均水平或类似股票进行比较，以获取公司股票的相对价值。市场上大部分投资者通过计算和比较市盈率和市净率来对公司的内在价值进行评估。对比两种股票估值方法，我们发现：虽然股利贴现方法对股票估值更为准确，但是该方法更适用于成立时间较长的的资本市场。我国的资本市场成立时间较短，一些缺乏策略性地企业对股利的发放较为随意，一些企业也选择不发放股利，所以该方法对于现阶段的资本市场来说并不适用。尽管自由现金流量折现方法不存在上述问题，但该方法结果的正确性取决于假设的满足性。在实际应用中，不能保证所有假设都将得到满足，并且该方法不适用于未来现金流量并不稳定的公司，故本文将不使用上述方法法对贵州茅台进行估值。综上所述，本文决定采用相对估值法来对贵州茅台的股票进行估值。行业及公司基本面分析中国白酒行业基本面分析中国白酒行业概况中华文化源远流长，酒文化是中国独有的文化形式，在中华文明中中占据独特的历史地位。根据蒸馏工艺的不同，白酒可分为：固态类等三类；根据价格档次的不同，可分为高、中和低端型白酒三种。目前，我国固态法工艺生产的白酒多为高端品类。在计划经济体制结束后，我国白酒行业在经过了三十多年的发展，呈现出“螺旋式上升”的特点，发展势头迅猛，但随着国家宏观经济发展和国家对白酒产业政策的调整，白酒行业的发展具有不确定性，预测即将进入调整时期。宏观经济分析根据国家统计数据显示：2021年第一季度，国内生产总值249300亿元，比上年增长18%，该年第二产业产值同比增长24%。居民人均可支配收入同比名义增长14%。其中，城镇居民人均可支配收入同比名义增长12%；今年我国农村居民人均可支配收入同比名义增长16%。在对以上数据进行分析和整合的基础上，可以对我国未来的宏观经济情况做出以下预测：在面临冬春疫情复燃的考验以及外部经济环境对我国的冲击的情况下，我国经济未来发展向好，生产将逐渐恢复，市场将逐渐活跃。同时，农村居民生活水平的进一步提高将带动城乡居民消费习惯的逐步趋同，促进高端白酒市场的发展。行业现状分析自1985年以来，白酒行业经历了繁荣时期，初期调整时期，快速发展时期和黄金时期。2020年作为中国白酒行业的关键性一年。经过2019年的行业大洗牌以及提价销售之后，各白酒厂家更加注重了对白酒品质的提升和生产工艺的改进，将生产的重点从生产数量向生产质量转移。通过收集数据，我们可以看到2014年至2019年中国的白酒产量和增长率如下表：表2-SEQ表\*ARABIC\s112014-2019中国白酒产量及增速201420152016201720182019产量（万千升）1256131213581198871785增速4.40%3.49%-11.80%-27.30%-9.80%该表显示，2014年-2016年，中国的白酒产量在不断增长，但增长率逐年下降。2017年，白酒产量以转折点逐年下降，表明白酒行业自2017年起进入调整期，发展趋于平稳。2020年新冠病毒的流行对包括酒类行业在内的大多数行业产生了巨大影响。根据数据，到2020年上半年，国内白酒行业的总产量为350万千升，比上年下降8.6％，极少数的白酒公司实现了相反的增长，大部分酒企出现了不同程度的收入下滑，“马太效应”较为明显。通过整合相关数据，近五年白酒企业数量情况，如下表：表SEQ表\*ARABIC\s12-2近五年酒企数量20152016201720182019E企业数量（个）15631578159314451098该表显示，从2015年到2017年，中国白酒生产商的数量从2015年的1,563家增加到2017年的1,593家。但从2018年后，中国白酒企业数量下降。该迹象同时也说明白酒行业已经到了行业调整期，行业中经营良好的企业开始兼并其余小厂。3.行业未来发展趋势中国酿酒工业协会发布的报告显示，2021年第一季度我国规模以上企业饮料酒销售额为1213亿人民币，其中白酒销售额为450.6亿人民币，占销售总额的37%。在酒业销售中，白酒业销售收入占第一季度酿酒业总收入近五成，而啤酒和葡萄酒的销售收入增长幅度均低于行业增长。中国白酒行业经过几个阶段的发展，已经进入分化发展阶段，在今年行业整体产量和销售收入仍处于下降趋势时，以中端和高端酒产品为主的优势白酒企业，例如：贵州茅台、五粮液和泸州老窖，反而进入到了恢复增长期。根据数据，到2020年，我国高端白酒的销量将稳定增长。其中，2020年10月茅台线上销售额为33550万元，五粮液线上销售额为28185万元，泸州老窖线上销售额为2729万元。图2-SEQ图\*ARABIC1中国高端白酒行业市场规模从该图中，我们可以发现中国高端白酒行业在2019年所占市场份额为1011亿元，根据现行数据进行预测，到2029年和2039年，中国高端白酒行业的市场规模将分别达到1600亿元和4010亿元。而在2019年的高端白酒市场竞争中，由贵州茅台集团生产的53度飞天茅台的市场份额占比最高，达42%。综上所述，结合白酒行业产业整合和居民消费水平提升的双重影响，未来白酒行业有用良好的发展前景。并且，白酒行业未来发展重心将会高端白酒市场，其市场占有率和需求量将会迅速提升。4.行业存在问题第一，白酒行业面临经营环境风险。自2012年12月起,国家相继推出了一系列限制高端白酒消费旳政策。而在我国，高端白酒在政治活动和商务活动中充当着十分重要的角色。因此，国家对白酒政策的把控将会对高端白酒市场的需求量产生巨大且深远的冲击。第二，白酒行业面临产业政策风险2013年2月贵州茅台和五粮液集团因其在市场上的价格垄断而受到国家和地方发改委反垄断局和地方价格监督部门的调查。结果，国家有关部门对这两家公司处以罚款，并下令更正。贵州茅台取消“限价令”后，五粮液还宣布废止禁止商户降价的通知文件。2016年，商务部等部门又因为白酒价格等问题对多家白酒企业进行反复约谈，严格的产业政策限制了白酒企业的灵活性，对白酒企业不利。第三，白酒行业食品安全问题严重。2012年酒鬼酒的“塑化剂”事件、山东特大网络制售假白酒案以及沈阳特大跨省制售假冒白酒案等白酒安全问题已导致消费者质疑目前白酒行业和产品安全的标准化，不利于白酒产品的销量。贵州茅台SWOT分析公司发展概况贵州茅台作为贵州茅台股份有限公司的核心企业，拥有38家独资，控股和参股公司，拥有员工4万余人，涉及白酒，保健酒，葡萄酒，证券等多个领域。此外，作为在中国A股市场进行价值投资的典范，贵州茅台一直以来都是上海和深圳股市中市值最高的股票。贵州茅台股票于2018年市值突破万亿元，成为全球市值最高的白酒企业。目前，贵州茅台又正在积极响应正在海外大力部署的国家“一带一路”倡议，并致力于建设一个具有全球影响力的1000亿美元的酒精投资控股集团。优势分析贵州茅台国民认可度较高。秉承着“大品牌有大担当”的理念，贵州茅台作为国内社会责任领军企业，一直致力于国内福利事业的发展，包括:资助贫困学生、义务赈灾、环境保护以及协助当地政府进行基础设施建设等。贵州茅台销售渠道广，市场占有率高。贵州茅台在2018年中国酱香酒行业的市场占比高达64.1%，表明贵州茅台在白酒行业销量占有率较高。贵州茅台还建立了广泛的线下和在线销售网络，在国内市场开拓较为成熟的前提下，积极开拓国际市场，将产品推向世界。劣势分析第一，贵州茅台原料紧缺，产能提升受限。贵州茅台作为高端酒企业，其对原料尤其酿造用水的要求较高。其白酒产量高度受限于原料，企业调整白酒产量的灵活性较差。第二，其金融业务发展不稳定。在贵州茅台的战略版图中，发展金融业务的目标仍在继续。但是，贵州茅台金融板块在2017年的收入，与其目标相差甚远。贵州茅台如何在保证主营业务稳定发展的同时，兼顾好金融业务时投资者应关注的问题。第三，贵州茅台产品过于单一。目前，贵州茅台在销售的核心产品为贵州茅台酒，之后贵州茅台也相继推出了一系列特色酒。茅台酒作为茅台集团的核心产品一直销量不俗，位居茅台集团产品销量榜首，但其相继推出的特色酒销量并不出众。由此带来的一大弊端是贵州茅台产品过于单一。外部机会分析宏观经济发展良好。在中国宏观经济复苏的大环境下，白酒行业拥有较好的发展前景。国家增加对白酒企业监管力度。随着国家对白酒行业产业政策的调整，白酒行业门槛的逐步提高以及对白酒技术和产权保护的提高为高端白酒公司的发展做出了贡献。外部威胁分析政策影响。自2012年以来，国家相继颁布的“酒后驾车禁令”，“八项法规”和“军人禁酒令”等国家措施对白酒行业的销售产生了重大影响。食品安全问题严重。2012年白酒行业的塑化剂风波让消费者暂时失去了对该行业的信任，白酒销量骤减。在一些中小制酒企业仍然存在生产流程的不规范以及使用国家禁止的添加剂等问题。第三，高端白酒行业的品牌竞争面临巨大压力。随着消费者对高端白酒的需求不断增长，高端白酒市场蓬勃发展。贵州茅台不仅与五粮液等领先的高端酒企业竞争，而且还与剑南春和郎酒等知名品牌竞争，这增加了进入高端白酒市场的潜难度。高端白酒市场的竞争压力较大。茅台集团经营状况分析茅台集团财务状况分析债务偿付能力是指公司偿还债务的能力。企业生存的关键在于其赎回现金和偿还债务的能力。在对贵州茅台的偿付能力分析中，流动比率和速动比率是反映公司短期偿付能力的代表性指标，反映长期偿付能力的有债务资产比率和资本充足率。表3-1贵州茅台偿债能力指标分析指标2017201820192020短期偿债能力流动比率2.913.253.874.06速动比率2.342.703.253.43长期偿债能力资产负债率28.67%26.55%22.49%21.4%产权比率0.4220.3760.3030.283流动比率是流动资产与流动负债的比率。它用于衡量公司实现其短期资产和在其短期债务到期之前偿还其债务的能力。流动比率值越高，公司的流动性就越高，其短期偿付能力也就越强。从该表可以看出，贵州茅台的流动比率从2017年到2020年持续增长，这表明茅台酒集团的短期债务偿还能力逐年提升。速动比率是指公司的速动资产与其流动负债之比。该指标表明公司是否可以迅速偿还短期债务。数据显示，贵州茅台有很高的偿还短期债务能力。总体而言，自2017年以来，贵州茅台的流动比率和速动利率逐年上升，这表明该公司的短期偿债能力良好，并且未来不会出现任何明显的财务风险。但是，过高的数值也表明贵州茅台并没有充分利用现有资金，机会成本较高。债务资产比率，也称为债务运营比率，是反映债权人贷款安全性的指标。该指标说明了债权人筹集的资金在公司总资产中所占的比例。根据数据，我们可以看到，贵州茅台资产负债率在四年内一直保持在20%-30%之间，该数值表明茅台集团近四年的财务战略相对保守，企业在近四年并未扩大生产。股权比率，也称为资本充足率，反映了债权人和股东为公司提供的资本比例以及公司的资本结构。该公式是债务除以权益，更合适的资本充足率是0.5。我们可以看到贵州茅台的产权比率自2017年开始下降，至到2020年降至0.283。这表明，贵州茅台偿还长期债务的能力逐渐增强，在长期内不必担心贵州茅台自身债务风险。综上，以上四个指标表明贵州茅台的财务结构非常合理，在短期和长期内都不必担心其自身的债务问题，财务风险较低。公司的运营能力是指公司利用其资产的效率和获得收益状况，发现公司存在的问题。本文，选择了以下三个指标来对贵州茅台的运营效率进行分析。表3-2贵州茅台营运能力分析指标2017201820192020存货周转率（次）0.2780.2860.3050.301应收账款周转率（次）57.0982.4984.363.37总资产周转率（次）0.490.520.520.49库存周转率，也称为库存周转时间，用于衡量公司生产周期中每个链接的管理状态，评估公司的业务绩效并反映公司的绩效，公式为运营成本除以平均库存。如表，贵州茅台的存货周转率在2017年至2020年数值较低，远低于行业标准，这是由白酒产品的性质决定的。该种产品的价值随着年份的上涨而上升，所以存货周转率会相较于其他行业较低，此为正常现象。应收账款周转率表明应收款转换为现金的频率。该指标显示何时可以收回公司的应收账款以及公司资本的使用效率。从表中可见，贵州茅台的该指标于2017年-2019年上升，自2019年开始，该指标下降。该指标说明，2020年赊账较多，公司应注意其应收账款情况。总资产周转率是衡量公司资产投资规模与销售额之比的指标，公式为：总资净销售额与贵州茅台平均总资产之比。从数据可见，贵州茅台总资产周转率较为稳定，但是2020年贵州茅台总资产周转率销售能力出现下滑，应关注该企业销售情况。表3-3贵州茅台盈利能力指标分析指标2017201820192020营业利润率47.50%49%49.49%50.54%净资产收益率33.13%34.84%33.25%31.63%营业利润率是贵州茅台营业利润与其净销售额之比。该指标综合反映了公司的管理效率。从表中可以看出，贵州茅台的营业利润率正在逐年提高，到2020年达到50.54％，公司的盈利能力相对较好，对未来的业务预期很好。净资产收益率是公司净收入与平均净资产的比率。该指标用于衡量公司使用自有资金的效率。该表显示，从2017年到2018年，贵州茅台的净资产收益率稳步上升。然而，该指标在2018年后有所下降，但仍高于银行利率。贵州茅台效益状况分析杜邦分析概述杜邦财务分析是评估公司盈利情况的的一种财务方法，这种方法能够全面地分析公司的盈利情况，核心指标是净资产收益率，该比率又可以继续细分为净销售利率，总资产周转率和权益乘数三个指标的乘积。杜邦分析过程通过分析贵州茅台2017年-2020年各种财务指标来进行杜邦分析，以研究贵州茅台集团近几年的效益情况。表SEQ表\*ARABIC3-4贵州茅台2017年-2020年各财务指标分析指标2017201820192020净销售利率47.50%49.00%49.49%50.54%总资产周转率0.49次0.52次0.52次0.49次权益乘数1.41.361.291.27净资产收益率32.95%34.46%33.09%31.41%可见，贵州茅台的净资产收益率先上升，自2018年后连续三年下降。根据杜邦分析法的思路，对净资产收益率细分。运用差额分析法，以2019年的数据为基期值，以2020年的数据为实际值进行计算，分别研究三项指标的变动对核心指标的影响，并按重要程度排序。净销售利率：（50.54%-49.49%）×127×0.49=65.4%总资产周转率：49.49%×（0.49-0.52）×127=-188%权益乘数：（127-129）×49.49%×0.52=-51.5%影响合计：65.4%+（-188%）+（-51.5%）=-174.1%根据对数值进行比较，影响程度最高的是总资产周转率，第二位是净销售利率，影响程度最小的是权益乘数。通过计算，总资产周转率对贵州茅台2020年净资产收益率影响程度最高，将总资产周转率拆分为营业总收入和资产总额。表3-5总资产周转率拆分分析指标20192020营业总收入（亿）888.5979.9流动资产（亿）15901857非流动资产（亿）240.2277.4资产总额（亿）18302134由总资产周转率的公式，其与营业总收入成正比，与资产总额成负比。通过观察数值变动额，2020年总资产周转率的下降主要是由于2020年流动资产的激增。对2019年和2020年两年的贵州茅台流动资产进行剖析，我们发现流动资产的激增主要由货币资金贡献，结合杜邦分析法核心指标的下滑，我们可以得出如下结论：贵州茅台并不善于利用其公司的闲置资金，其效益状况有待改善。茅台资本成本状况分析加权平均资本成本资本成本是机会成本的一种，用以衡量投资者进行一项投资而放弃投资另一项目所付出的成本。加权平均资本成本计算公式为：(4-1)资本成本估算过程图3-12020年银行存贷款利率参考2020年最新银行存贷款基准利率表，我们综合考虑选择五年以上存款利率作为贵州茅台的债务成本。贵州茅台2020年的资产负债率为15%。采用2020年4期记账式国债利率3.39%作为无风险利率进行计算。将贵州茅台2020.5.7的贝塔系数：0.978，计算茅台集团相对价值评估。根据2021年所得税率表，企业所得税税率为25%。选择沪深300指数2020年的收益率作为市场收益率，数值为：27.21%，。表3-6资本成本计算股权资本成本债券资本成本无风险利率3.39%税前债权成本3.25%市场收益率27.21%税率25%Beta值0.978税后债权成本2.40%资产负债率15%WACC=8.79%该数值表明：贵州茅台为取得资本所付出的平均资金成本为8.79%。与白酒行业的平均WACC相比贵州茅台的加权资本成本相对较高，该公司资本成本状况需要改善，投资者应该关注贵州茅台在该方面的情况。茅台集团相对价值评估估值方法大体上可以分为相对估值法、绝对估值法两种。相对于绝对估值法，相对估值方法估值过程相对简单。在该方法中，投资者通常通过计算市盈率和市净率来对某企业进行估值。综上，本文将通过计算市盈率、市净率和市销率来评估贵州茅台。市盈率估值法市盈率是评估股票价格水平是否符合其内在价值的指标之一，其广泛运用于公司的估值。市盈率是指股票市场价格与其每股收益之比。当前的宏观经济运行状况，行业周期等都会影响当前公司股票价值。普遍认为，市盈率越高价值越高，但是，当公司的市盈率大大超过同类公司或大盘的市盈率时，投资者此时应意识到投资该股票的风险。当市盈率低时，股票投资的价值就相对低，但此时单一指标并不能准确反应某企业的投资价值，投资者应结合其他指标制定投资决策。首先，我们先观察近五年贵州茅台集团的市盈率走势，由图可见：图4-1茅台集团市盈率根据对计算出来的贵州茅台近五年的市盈率进行分析，我们发现，贵州茅台进近五年的市盈率有比较大的波动。2016年至2018年中，贵州茅台市盈率上升；2018年至2019年初，白酒行业结构调整，贵州茅台受到较大冲击，市盈率下调；从2019年初至2020年初，贵州茅台集团发展趋势良好，市盈率稳步攀升，达到顶点；2020年初至今，由于行业热情逐渐消退，以及受到年初疫情的影响，高端白酒的消费需求下降，公司利润下滑。按照该趋势，我们可以大致预测近几个月内贵州茅台集团市盈率将保持在55倍左右，预期良好。根据公式：“企业预测价值=相似企业市盈率均值×每股收益”，想要评估贵州茅台价值，我们需要得到白酒行业内其他酒企的市盈率，所以，此次研究我们收集了2021年4月29日高端白酒企业的财务数据，并得出当天市盈率均值，如下表：表4-1白酒企业市盈率对比项目指标贵州茅台泸州老窖五粮液古井贡酒市盈率（倍）45.644.4430.1362.04市盈率均值（倍）45.5525根据上表，我们得出当前白酒行业相似企业市盈率均值为45.6,最新贵州茅台的每股收益为11.11元，所以得到的贵州茅台估值为：506.616元。市净率估值法市净率是指股票价格与净资产之比。但是，该比率并不适合所有企业，净资产为负的企业并不适用该指标来估值。考虑到市场环境以及内部经营状况和收益的前提下，当市净率较低时，公司投资价值较高。利用企业的净资产来评估企业的价值被称为市净率估值法。一个企业的净利润是生存的关键，净利润作为评估企业的重要指标，其数据的真实性需要投资者结合其他指标进行分辨。白酒企业较为特殊，其获得利润的方式与固定资产无关，但是该指标在计算和数据收集方面较为简便，在估值方面仍然可作为参考。图4-2茅台集团市净率根据上图，我们发现贵州茅台市净率与其市盈率趋势大致相同，并预测未来茅台集团市净率将在14-16之间。根据公式：“企业未来估值=企业市净率平均值×每股净资产”，想估计贵州茅台的价值，我们需要得到白酒行业内其他酒企的市净率，所以，此次研究我们收集了2021年4月29日高端白酒企业的市净率数据，得出当天贵州茅台市净率均值，如下表：表4-SEQ表\*ARABIC\s11白酒企业市净率项目指标贵州茅台五粮液泸州老窖古井贡酒市净率（倍）14.5211.8315.2713.08市净率均值（倍）13.675根据上表，我们得出当前白酒行业相似企业市净率均值为13.675,贵州茅台的每股净资产为139元，贵州茅台估值为：1911.3元。市销率估值法对公司收入的分析是评估其业务前景的关键步骤，因为没有销售，就不会有收入。拥有较低的市销率的公司股票的投资价值越大。之所以选择该指标来对贵州茅台集团进行预测，是因为：该指标可以帮助投资者观测公司收入基础的稳定性和可靠性，了解企业的收入质量；该指标较为稳定和可靠，相对于市净率，其不容易被操纵；该指标对公司当前的定价政策和未来的战略变化更为敏感，并且可能反映出这两种变化的结果；该指标也非常适用于同行的对比，通过对比可以准确地反映该企业的销售状况。表4-2白酒企业市销率项目指标贵州茅台五粮液泸州老窖古井贡酒市销率（倍）25.2618.321.2811.42从表中数据可得，贵州茅台的市销率为四家同行业公司最高，为25.26。对于一家较为成熟的公司来说，市销率越高预期净利润率就越高，但是对于投资者来说，该只股票的投资价值也相对较小了，因为该股票的价值已经完全显现。投资者应该避免投资股票市场中市销率较高的企业。结论与建议本文主要从投资者的视角出发，根据对白酒行业以及贵州茅台基本面、经营状况和相关财务指标的分析及估值结果这几个方面综合进行分析，得出如下分析：估值结论本文希望通过对贵州茅台企业内部和外部的综合分析，来对贵州茅台进行估值分析，给想要对贵州茅台集团进行投资的投资者提供一份参考。通过基本面分析，我们发现：在宏观经济方面，2020年的疫情给我国经济带来的不小的冲击，包括食品饮料行业在内的大部分企业受到重创。但是，经过国家宏观政策的调整，2021年经济逐渐复苏，步入正轨，整个经济的复苏带动了白酒行业的发展，更赋予了高端白酒行业的发展机遇。在白酒行业发展方面，在经历了四个阶段的调整后，白酒行业现在已经逐渐进入成熟期，经过“白酒热”的发展以及市场结构的升级调整阶段。在白酒生产方面，白酒市场趋于成熟，逐渐由盲目增加产量转移到注重提升产品质量上来，整个白酒行业产量呈现总体下降的趋势；在企业规模方面，经过行业的整合，较大规模的白酒企业数量下滑，更加知名的高端白酒市场份额出现上升趋势，行业利润水平上升。综上，中高端白酒市场在未来会持续稳定发展。通过SWOT分析法分析了贵州茅台的基本面。通过分析可得，贵州茅台无论是在自身品牌的塑造上还是在市场上的销售方面优势非常明显。但由于其产品的特殊性，其对原料的要求成为了限制该企业发展的一大重要因素，投资者应该时刻关注原料方面的问题。随着消费升级和经济发展，高端白酒行业的发展前景较好。在贵州茅台经营状况方面，通过对其偿债能力方面地分析，贵州茅台的财务结构较为完善，短期和长期的债务问题无需投资者们担心，财务风险较低；通过对营运能力方面分析，该企业可能是受到疫情的影响，运营在近年出现下滑，需要投资者们警惕；通过对其盈利能力方面的分析，贵州茅台集团的盈利水平稳步上升，经对比发现，贵州茅台发展相对稳健。在贵州茅台估值方面，通过市盈率对贵州茅台集团进行估值得到的股价与现行的股价差距过大，通过市净率对其进行估值得到的估值结果与当前股价非常接近，但同样低于当前市价。综上，当前贵州茅台的股价仍然存在虚高的情况。从以上分析可以看出，贵州茅台酒具有良好的发展前景和稳定的经营条件。各项财务指标均在合理范围内，具有相对较低的财务风险。投资建议进行SWOT分析时，贵州茅台的优势大多是由其产品和品牌带来的，说明贵州茅台主营业务发展势态较好，投资者无需担心。其劣势主要是由于宏观环境和产品结构带来的，所以投资者应该关注外部环境对白酒行业的影响。目前，企业也面临着一些政策威胁，但是政策带来的威胁会给整个白酒行业带来冲击，重要的是茅台集团如何及时调整，适应政策变动带来的干扰。在贵州茅台的财务指标分析中，我们发现贵州茅台的速动比率和流动比率都高于白酒行业平均水平，这表明贵州茅台的短期偿付能力高于大部分酒企业；过高的应收账款周转率说明其赊账较多，投资者应注意该指标在后期的变化，因为大量的应收账款堆积会体现了该公司其资金回笼较为困难，容易出现现金流危机；其次，根据横向对比来看，其盈利能力的各项指标均高于均值，从纵向对比上来看大部分的指标呈上升的状态，茅台集团表现不俗。综上，贵州茅台的股价在短期内高于评估价值，投资者目前应该对其持观望态度，暂时不应投资贵州茅台股票以期增值；在长期内，等到贵州茅台股价回落至1500-2000之间，投资者可以考虑对其进行投资。为了能使贵州茅台集团得到更好的发展，通过对本文的分析结果进行总结，希望能够给贵州茅台的管理者提供有效的建议：始终以市场和客户需求为基准，进一步丰富和优化产品结构，不断提高其产品在市场上的竞争力；企业的进步与工业技术的进步密不可分。在保证传统工艺的保留的同时，应实施技术创新以提高公司的整体竞争力。贵州茅台也应集合各方面力量，加强对产品的控制，加大打击假冒产品力度。本文的不足本文选择贵州茅台并对其进行价值评估，所有的数据的获取都是通过网络上可查得的资料和数据。但是，在现实生活中，仍有诸多因素可以影响到企业的估值情况，限于篇幅和能力，不可能将全部的分析指标找出并加以分析计算。从估值方法的选择的角度来看，本文只选择了可以用数值大小比较衡量的并且获取数据简单易得的三个指标进行计算，本文并没有使用计算较为繁琐的绝对估值法。此外，在成本分析过程中也是有缺陷的。一方面，成本分析中没有考虑到该方法无法体现一个企业的运行效率和经营业绩。另一方面，单一地计算三个指标并不能准确地估计某只股票的价值，不能满足评估方法的全面性和准确性要求。参考文献[1]孔伟军.古井贡酒股份有限公司股票投资价值研究[D].黑龙江：东北石油大学,2019.[2]周以鑫.白酒行业上市公司股票投资价值研究[D].南昌：江西师范大学,2019.[3]高维敏,文雪阳.贵州茅台投资价值评估研究[J].商讯,2019,(11)：1-3.[4]尹晓荔,范晓静.贵州茅台投资价值分析[J].生产力研究,2018,(02)：124-127.[5]车淑艳.贵州茅台财务分析及价值评估[D].南昌：华东交通大学,2016.[6]A股大农业上市公司投资价值排行榜(2015)之酒业发展趋势分析[J].农经,2016,(05)92-94.[7]王婷婷.基于投资者视角的泸州老窖长期投资价值分析[D].辽宁：