欧债危机对欧元汇率影响

欧债危机对欧元汇率影响欧元汇率变化欧洲债务危机下欧元汇率波动的三个阶段欧洲债务危机的爆发、蔓延和升级的整个演变过程,直接影响了欧元汇率的波动与震荡,这一波动与震荡过程大致划分为三个阶段。第一阶段是欧洲债务危机爆发,引起欧元兑美元汇率开始下跌。欧洲债务危机始于希腊主权债务危机(GreeceSovereignDebtCrisis)。自2009年10月开始,希腊政府宣布2009年财政赤字占GDP比重上调至12.7%,相当于当时预估值6.7%的两倍。国际三大评级机构在2009年12月先后下调希腊主权评级,标志着希腊主权债务危机的开始,也意味着欧洲债务危机正式爆发。受欧洲债务危机爆发的冲击与影响,欧元兑美元汇率从1.500水平见顶回落,跌至1.430水平,下跌幅度约为4.89%。第二阶段是欧洲债务危机的蔓延,引发欧元兑美元汇率进一步下跌。希腊债务危机爆发后,欧元区各国在是否要救助希腊和如何救助等问题上存在较大分歧。2010年伊始,葡萄牙、西班牙等国也陷入主权债务危机,德、法等欧元区强国也开始感受到来自欧洲债务危机的越来越大的压力与影响,欧洲债务危机蔓延。期间,欧元兑美元汇率从1.4324一路下跌至1.3307水平,下跌幅度约为7.64%。第三阶段是欧洲债务危机的升级,触发欧元兑美元汇率大幅下跌。在欧元区启动首次救援机制,并与国际货币基金组织共同援助希腊之后,欧洲债务危机得到缓解,欧元兑美元汇率触底反弹。随着希腊债务问题的恶化,欧元区各成员国承诺向希腊提供救助。2010年4月21日,欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织与希腊具体商讨救助方案。4月25日,欧盟和IMF提出向希腊提供450亿欧元紧急贷款。希腊财政部长表示,在2010年5月19日之前必须再融资90亿欧元才能渡过难关,这标志着欧洲主权债务危机的进一步升级。为了防止欧洲主权债务危机的进一步蔓延,维护欧元区稳定,欧元区财政部长在2010年5月10日达成了一项总额7500亿欧元的救助方案。尽管公布这项救助方案在一定程度上缓解了市场的恐慌情绪,但金融风险的复杂性再度引发了市场的担忧,导致欧元兑美元汇率出现又一波快速下跌,由1.3307跌至1.1925,下跌幅度约为11.59%。此后,欧元兑美元汇率开始出现一波较为强劲的上升走势,从1.1925上升至1.3276,上涨幅度约为11.32%。2010年6月后。伴随着美元的主动性贬值,欧元兑美元汇率又上涨至1.400水平,累计上涨幅度约为17.40%。但是,2010年11月初,随着爱尔兰债务危机的不断深化,市场再次担忧第二波欧洲债务危机是否会爆发,由此引发欧元兑美元汇率再次下调。综合来看,欧元兑美元汇率从1.5154见顶回落,一路下跌至最低位为1.1875,累计跌幅约为27.61%。随后,欧盟达成总额7500亿欧元的救助机制,促使欧元兑美元汇率显著上升。至今,欧元兑美元汇率上升至1.2940,涨幅约为8.90%。第四阶段：2010年7～11月。欧洲债务危机暂时缓解、欧元区经济数据好转，欧元触底上升。2010年11月4日，美国宣布实施第二轮量化宽松的货币政策，当日欧元兑美元汇率升至1.4215，较2010年6月7日升值幅度达19.31%。自2010年12月起至2011年3月，欧元在小幅震荡中调整，但受欧元加息预期影响，有升值趋势。可见,欧洲债务危机爆发后,欧元兑美元汇率一直处于大起大落的波动之中。美元指数走势与美元兑欧元汇率变动走势几乎一致。2009年12月末至2010年5月中旬,美元指数从低位上涨至8829,涨幅约为20%。受美联储推出第二轮量化宽松政策影响,美元指数跌至87,并在这个区间波动。以上分析,可以勾勒出2009年末以来欧洲债务危机的爆发、蔓延和升级对欧元兑美元汇率波动影响的根本轮廓,反映了欧元汇率波动的根本情况。二、欧洲债务危机如何影响欧元汇率剧烈波动1.公共债务和政府债务水平的影响在欧洲债务危机爆发前后,无论是欧元区国家奉行扩张性财政政策还是选择紧缩性财政政策,财政政策的调整与变化,必然会对欧元汇率特别是欧元兑美元汇率的变动及其趋势产生巨大影响。2008年末爆发的国际金融危机,促使许多欧元区国家主要依靠扩张性财政政策来启动经济复苏,从而导致2009年末希腊、爱尔兰和西班牙等局部欧元区国家出现主权债务危机。据欧盟统计局在2010年4月份公布的初步数据显示,欧元区16国的财政赤字和公共债务分别到达其GDP的63%和77.8%;欧盟27国2009年的财政赤字和公共债务分别占到其GDP的6.8%和73.6%。这说明,大局部欧元区国家的财政赤字和公共债务分别都超过《稳定与增长公约》规定的当年GDP的3%和60%,而遵守这一规定是欧元区成立的关键条款。(见表1)如果未来欧元区国家的财政赤字无法满足上述要求,那么意味着欧元区可能面临解体,作为这一地区统一的货——欧元也将可能面临消亡的危机。这是导致欧洲债务危机爆发后欧元兑美元汇率大幅下跌的根本原因之一。2.财政政策及经济增长的影响为了防止欧元区的解体风险和化解欧元的危机,也是迫于国际社会的强大压力,愈演愈烈的欧洲债务危机迫使希腊、西班牙、德国和法国等国先后通过或实施财政紧缩方案来削减赤字,以期降低它们的财政赤字和公共债务,使之符合《稳定与增长公约》中有关财政赤字所占GDP比重上限规定,这标志着欧元区国家进入新一轮!财政紧缩周期。但是,在经济复苏尚未稳固的情况下,被迫放弃扩张性财政政策和实施财政紧缩措施,将导致欧元区经济复苏放缓,导致未来几年欧元区经济增长将落后于美国和新兴市场经济体。这种经济增长的不平衡,同样也会导致与经济表现挂钩的欧元汇率主要是欧元兑美元汇率的持续下跌。国际金融危机爆发之后欧元区经济陷入衰退，2009年GDP同比下降4.1%。此后，受大规模刺激政策影响，欧元区经济逐步企稳，并于2009年第三季度触底反弹，四个季度GDP环比分别增长-2.5%、-0.1%、0.4%和0%。2010年欧元区实现GDP增长率1.7%，与美、日等国相比，经济复苏缓慢，参见图2-2。第一季度环比仅增长0.4%，而同期美、日复苏力度强劲，分别增长0.9%和1.5%；第二季度美、日经济复苏放缓，而欧元区触底后实现环比增长1.0%；第三季度受全球贸易增长放慢影响，欧元区环比增长0.3%；第四季度欧元区投资大幅下降，出口放缓，环比增长0.3%。欧元区经济复苏缓慢且不均衡，难以遏制欧元汇率走弱，主要表现在以下几个方面：a.内生经济增长力缺乏b.内部经济开展不平衡c.失业率居高不下这一局部略过3.违约风险用于衡量西欧15国债务违约风险的SOVX指数自2009年12月以来大幅上升，说明市场对债务前景担忧，参见图2-7。欧元兑美元汇率由2009年初的1.4389降至6月7日的1.1916，半年降幅高达17.19%之多。4.欧元资产利差收窄推动欧元下跌2009年下半年至2010年期间，欧元区通货膨胀压力较小，核心通胀率保持稳定，局部国家还有通货紧缩趋势。欧元区通胀率处于欧洲央行设定的上限2%以下，参见图2-9。稳定物价是欧洲央行货币政策的唯一目标，在通胀压力较小的环境下，基准利率自2009年5月7日以来一直维持在1%水平，位于历史低点，欧元资产吸引力有限。从政府债券收益率来看，欧元区10年期政府基准债券〔Euroarea10-yearGovernmentBenchmarkbond〕与10年期美国政府债券〔U.S.governmentsecurities〕收益率差，自2009年初就开始收窄。此后，在2009年7月至2010年5月期间处于低位小幅震荡，参见图2-10。政府债券收益率较低的利差水平，对欧元汇率产生了利空影响。2010年5月之后利差有所扩大，对欧元汇率形成了一定程度的支撑。此外，欧洲央行买入债券相当于扩大量化宽松的货币政策，并可能促使投资者质疑欧洲央行的独立性，要求更高的风险溢价，这都是利空欧元的因素。5.货币套利欧洲债务危机的不断恶化,引发全球资金的避险需求和投机需求持续升温,导致大量流动性开始流出欧元而流入美元,这种货币套利交易成为影响欧元汇率大幅波动的主要影响因素之一。随着欧洲债务危机在2010年5月后出现恶化,市场开始担忧欧元区是否会解体、欧元是否会消失,以及是否会引起全球经济出现!二次探底∀,导致全球资金的避险情绪明显升温。恐慌情绪的上升,也导致了全球金融市场中避险需求的大幅增加。受此影响,股票、商品等风险资产受到严重抛售,而美元、美国国债和黄金价格那么不断上涨。在这场危机中,欧元的不稳定特