【企业债券违约问题探究的文献综述3600字】

企业债券违约问题研究的国内外文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u3410企业债券违约问题研究的国内外文献综述 148461.1国内研究现状 1177141.1.1债券违约风险原因分析 143041.1.2债券违约的防范对策研究 2173191.2国外研究现状 3124271.3文献综述 426392参考文献 51.1国内研究现状1.1.1债券违约风险原因分析（1）宏观经济因素市场的波动以及国家政策的调整都会影响债券市场的发展。宏观经济和债券市场的系统性风险成正比例关系，当经济波动越强烈，系统性风险越高。系统性风险将会对债券市场违约产生直接的影响，当系统性风险升高，企业发生违约的可能性就越大。违约风险的加大，必然导致利率的上升，从而对债券市场的信用利差产生影响。郭晔等人(2016)对固息债和浮息债的利差进行分析，把货币政策分解为预期和非预期部分，通过比对的结果显示，非预期货币政策对信用利差的影响更加明显，在经济繁荣时效果更明显。李岚、扬长志(2010)选取了部分产品（短期融资券和中期票据）作为样本，经过分析，发现债券的供给量、长期的债券收益率、国债收益率曲线斜率对债券的信用利息差有重大影响，而流动性、通货膨胀等因素对利差反而没有明显的影响。（2）“信息不对称”因素2012年，ZH等研究了“信息不对称”对债券市场违约的影响，学者从我国债券市场中连续选取了5年的非上市公司的数据作为样本。通过对数据的研究发现，投资者与发行人之间的信息是否对称，对债券的信用利差产生直接影响。信息对称的程度与信用利差成正比关系，也就是说信息越不对称，企业债券信用利差越大，信息越对称，企业债券信用利差越小。ZSJ(2013)选取了3年的数据，对企业债券进行研究，进一步剖析发行人主体的信用评级对债券的影响，发行人主体的信用评级越高，其债券的信用利差就会小，如果信用评级越低，其信用利差就会越大。（3）企业自身经营状况因素企业自身经营状况对债券的违约风险也会产生一定的影响。从财务数据中，财务杠杆和盈利指标都会显著影响公司的债券的违约风险。WXB（2018年）选取了金融票据（中期票据）进行研究，发现有三个因素对票据的违约风险影响程度最高，分别是企业经营的规模、企业的产权属性以及信用评级。刘柏和王一博(2017)采用GMM估计技术对企业管理者差异，存在部分过度自信的管理者，发现过于自信的管理者，在涉及企业融资结构时，更偏好短期融资，短期融资的缺点是期限短，对企业而言，存在较大的流动性风险，发生违约的可能性较大，一旦发生违约后，不仅产生财务风险同时还会产生经营风险，对企业的发展极其不利。SYP、LEP（2019年）连续选取了10年上市公司发行公司债券的数据进行研究，结果发现，发行人的风险承担水平对债券违约风险也有正向的影响，当发行人风险承担水平较高，则债券违约可能性低，如果发行人风险承担水平低，则债券违约可能性较高。ZH（2018年）通过对我国债券市场上频频发生的违约案例进行分析后，得到了在发生违约的企业中，资产负债率指标过高，企业没有严格控制债务规模，导致企业债务负担较重，同时企业的流动性欠缺，即使企业持有一定的货币资金，仍然无法能够及时兑付短期债务。1.1.2债券违约的防范对策研究CXM（2012年）通过研究我国目前债券市场信用风险管理的情况后，指出了不仅要建立完善的管理制度，良好的管理环境也要营造，两方面同时入手，方可提高我国债券市场信用风险管控能力。CC和LRY(2013年)从中介结构对债券的影响角度指出了，目前市场的“信息不对称”，导致债券违约率高，只有提高审计质量有助于提高发行主体的信息透明度，才能有效降低债券违约风险。黄超（2014年）通过研究后指出对债券市场的信用风险，需要积极防范，防范的重点之一是政府需要做好监督管理，要建立完善的信息披露制度，中介结构需要进一步的规范，同时作为投资者，也要正确的认识风险。理性投资，鸡蛋不放在一个篮子里，学会分散与控制风险。刘再杰、李艳（2016年）指出随着债券市场的发展，制度方面还有待完善，出现债券违约也属于不可避免的产物，为了完善债券市场的发展，需要多方面的完善。首先是要打破刚性兑付，其次是建立完善的信用风险制约机制和违约处置机制。CWJ、CHZ（2017年）指出了债券违约事件处理的完善程度，对我国债券市场未来发展有重大的意义，需要政府重新梳理债券市场的外部环境和管理。引导金融机构对债券和兑付困难的企业制定更加灵活合理的贷款制度。胡明远（2018年）提出了企业做投资决策时，需要进行可行性分析，全面评估投资项目的风险，建立规范、统一、严格的评级体系，完善证券监督管理制度、提高投资者的风险意识。吴小平（2018年）指出需要对重点行业和高负债企业的债务风险进行不间断排查监测，对不同的违约主体进行分类，然后根据其特点进行处置，从而避免由于债券违约对实体经济以及地方金融稳定的冲击。ZC（2019年）指出目前企业融资过程中遇到的困难主要是政府的政策调控所导致的，针对此，他特别指出，企业债券融资时，需要重点关注国家的政策法规的变动，以及发行人持有的资产，在短期内变现的能力，分析发行人目前的融资策略是否激进等。1.2国外研究现状国外研究现状由于西方国家，经济发展程度远远高于我国，其资本市场的发展比我国的资本市场发展的历史更加久远，经过了多年的发展，国外债券市场整体比国内债券市场更加完善，更加成熟，债券违约也会发生。国外的学者对此研究比国内学者研究的更加全面，他们认为债券的违约，主要是发行人受外部因素和内部因素等方面影响造成，外部因素主要是宏观经济、行业发展等因素，内部因素主要是发行人自身财务状况等。宏观经济因素FamaandFrench(1993)认为信用违约风险属于系统性风险，与经济运行周期相关，经济较好的阶段，违约率较低，不容易出现违约情况，但是在经济下行阶段，违约情况就会出现。而Bonfim(2009)以银行债务为例，当经济下行的时候，债券违约风险就会集中爆发。2000年，Bevan和Garzarelli通过研究违约风险与经济周期之间的关系，指出了当经济下滑时，发生违约风险的可能性增加，当经济向上发展时，发生违约风险的可能性就会变小。Sevan(2010)选取了部分公司股票，对该部分公司股票的波动进行研究，发现股票的波动与宏观经济对债券违约有一定的联系，当股票波动幅度较小同时经济快速发展时，债券违约率较低，当股票波动幅度较大且经济下行时，债券违约率较高。Acharya(2008)研究了行业发展对债券违约的影响，指出了当整个行业处于下滑阶段，公司的资产就会贬值，从而导致发生违约的可能性加大。企业自身财务状况为了研究企业财务变动情况对债券违约的影响，Altman(1965)在分析美国破产企业发生债券违约的原因，在众多数据中，选取了几个具有意义的数据作为研究对象，建立了经典的Z-Score模型，即“破产模型S通过企业财务数据计算出Z值，并与临界值对比来衡量企业违约的概率。Douglasetal(2016)指出了企业的价值，并不是仅仅看它的盈利能力，更加重要关注的是它的现金流，尤其是未来现金流，现金的流动性将会对债券违约产生直接的影响。1.3文献综述综合国内外相关研究，国外债券市场与国内债券市场相比，更加成熟。国外学者通过各种方法，对债券违约找出深层次的原因。国外学者提出的诸多理论，对债券违约风险的原因进行解释，提出多种方法。国内研究方面相对于国外而言较晚，由于我国公司自身经营、政治体制等“刚性兑付”，2014年以前没有出现违约情况，“违约”二字很少出现在我国债券市场中，国内学者对此研究也比较少。近年来，随着我国债券市场的发展，“违约”频频出现，才引起了学术界的关注，未来还需要更多学者结合客观市场发展变化进一步深入研究。参考文献[1]BevanandGarzarelli.CorporateBondSpreadsandtheBusinessCyclelntroducingGS-SPREAD[J].TheJournalofFixedIncome,2000,Volume9,No.4:8-18。[2]GoldsteinM,KaminskyGL,ReinhartCM.Assessingfinancialvulnerability:anearlywarningsystemforemergingmarkets[J].PetersonInstitutePressAllBooks,2000,24(1):122-123。[3]HDarrellDuffie,DavidLando.Termstructuresofcreditspreadswithincompleteaccountinginformation,Econometrica,2001。[4]FanYu.Accountingtransparencyandthetermstructureofcreditspreads,JournalofFinancialEconomics,2004。[5]Bradley,M.andRoberts,M.TheStructureandPricingofCorporateDebtCovenants[J].Workingpaper,DukeUniversity.2004(76):16-19。[6]Tzong-HueiLin.AcrossmodelstudyofcorporatefinancialdistresspredictioninTaiwan:Multiplediscriminantanalysis,logit,probitandneuralnetworksmodels,Neurocomputing.2009。[7]Demiroglu,C.andJames,C.TheRoleofPrivateEquityGroupReputationinLBOFinance[J].JournalofFinancialEconomics,2010,96(2):306-330。[8]HsuP,LeeH,LiurA,CorporateImiovatioii,DefiaultRiskandBondPricing[J].JournalofCorporateFinance,2015,56(9):413-456。[9]胡明.陈正才.管理层决策与财务困境皿经济硏咒2013(2):236-25。[10]李海涛.我国债券市场信用评级制度发展研究［J］.南方论刊.2014年第3期：44-45。[11]段霞.模型和KMV模型在我国适用性的对比研究［D』.博士学位论文，西南财经大学,2015。[12]寇宗来，盘宇章，刘学悦.中国的信用评级真的影响发债成本吗？金融研究,2015年（10）:81-98。[13]田渊博.债券契约条款与公司债券定价[D].东北财经大学,2016。[14]史永东.田渊博.约条款影响债券价格吗?——基于中国公司债市场的经验研究[J].金融研究.2016(8):143-158。[15]徐伟.陈丹萍.财务风险预警建模原则及几种预警新模型统计与决策.2016(8):150-153。[16]张阳.公司信用类债券信息披露制度的统合建构——以偿债能力为中心展开[J].证券法苑.2017(3):448-479。[17]林淼.《我国债券市场违约趋增的