2024年水务行业展望报告 -联合资信

政策引导下全国水利建设投资明显增长，水务行业投资或将继续增长，产能进一步得到释放2021－2023年，受水务工程施工、水环境综合治理业务的拓展及污水处理业务增加等因素综合影响，水务企业营业总收入持续增长；同时，水务企业收现质量持续下滑，需关注污水处理业务占比较高的水务企业现金回款情况。2024年上半年，全国完成水利建设投资5690亿元，同比增长9.9%，为历史同期最高，2023年国家增发1万亿元国债资金支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，其中安排水利领域资金超过国债资金总规模的一半。展望未来，随着基建投资继续在经济稳增长中发挥重要作用，水务行业投资或将继续增长。随着在建项目的逐渐完工投产，预期水务行业未来产能将进一步释放，水务行业仍将保持区域垄断和行业龙头并存的竞争格局。2023年以来，水务企业短期债券和中长期债券发行利率均有所下降，发行规模继续延续了向高级别集中的趋势。整体看，水务行业需求和供给比较稳定，周期性较弱，区域垄断和行业龙头并存，行业发展基本稳定，水务行业信用风险很低，评级展望为稳定。研究报告地表水水质分为Ⅰ~劣Ⅴ类，其中Ⅰ~Ⅲ类水质通过加工处理可作为饮用水源。根据研究报告674.41亿立方米，较2022年增长0.12根据城乡建设统计年鉴，该数据包含城市、县城和建制镇供水能力，同下文城镇污水处理能力口径研究报告2023年以来，我国经济运行整体回升向好；一般公共预算收支基本保持增长，民生等重点领域支出得到有力保障。2023年，地方政府专项债券发地方政府专项债券、金融信贷和社会资本为水利建设资金的重要来源。2024年上半年，全国完成水利建设投资为历史同期最高；2023年，国家增发1万亿元国债资金支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，其中安排水利领域资金超过国债资金总规模的一半。展望未来，随着基建投资继续在经济稳增长中发挥重要作用，水务行业投资或将继续增长。研究报告近年来，水务行业政策重点体现在：提高水资源节约集约利用能力，实施严格节水制度；提升生活污水收集处理及资源化利用设施建设水平，进一步释放污水处理产能；推进水费改革，提升水务行业盈利空间；通过中央、地方政府拨款和外部融资等方式保证项目建设资金。预期我国水务行业在提质增效和扩大污水产能方面将得到突破。国家发改委、水利部等多部委新出台水务行业相关文件（详见图表1主要通过以下三个方面促进水务行业健康、可持续发展：一是实施严格的节水制度政策，控制用水总量，并提高水资源节约集约利用能力。在《国家节水行动方案》要求下，我国进一步实施最严格的节水制度，通过降低漏损率，提高用水效率，降低单位产能水资源使用量，并在用水总量上进行严格控制。按照推动新阶段水利高质量发展目标路径要求，贯彻落实全面节约战略，研究报告深入实施国家节水行动，全面建设节水型社会，建立健全节水制度政策，大力提升全民节水意识，不断提高水资源节约集约利用能力。二是加快城镇污水设施建设，加强污水排放监测，提升生活污水收集处理及资源化利用设施建设水平，进行污水处理收费标准改革。相关政策要求要加快推进生活污水收集处理设施改造和建设，规范工业污水集中处理设施，监测重点排污企业污水排放；要求地方各级政府尽快将污水处理费收费标准调整到位，原则上应当补偿污水处理和污泥处理处置设施正常运营成本并给予合理盈利，并综合考虑企业和居民承受能力，完善差别化定价，统筹使用污水处理费与财政补贴资金，通过政府购买服务方式向水务企业支付服务费。三是中央预算、地方财政、金融机构和社会资本方等多方参与，解决污水处理、水利设施和生态治理等项目资金需求。有关政策要求，对于生态保护等重点项目，可纳入中央项目储备库管理，通过中央预算内投资等方式对符合条件的项目予以支持，将符合条件的环境基础设施建设项目纳入地方政府专项债券的支持范围；加快中央预算执行，进一步理顺中央与地方收入划分和完善转移支付制度改革中统筹考虑地方环境治理的财政需求，建立健全常态化、稳定的中央和地方环境治理财政资金投入机制。加大财政投入力度，研究探索规范项目收益权、特许经营权等质押融资担保，鼓励金融机构按照市场化原则、商业可持续原则加大环境基础设施项目信贷投放力度和融资支持力度。营造良好市场环境，积极引导社会资本按照市场化原则参与环境基础设施项目建设运营。通过政府和社会资本合作方式，吸引社会资本参与农村生活污水治理。对补短板的社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例。以上政策将对水务行业在提质增效、扩大产能、提升盈利空间等方面产生重要影响。提质增效方面，根据政策要求，我国将持续实施严格节水政策，贯彻落实全我国公共供水管网漏损率仍较高（其中城市供水管网漏损率12.89%，县城供水管2022年1月，住房城乡建设部办公厅下发通知，要求到2025年，全国城市公共供研究报告水管网漏损率力争控制在9%以内，未来加快城市老旧供水管网改造成为节水提效的重要工作之一。2023年，我国用水总量5906.5亿立方米，考虑到未来我国经济持续发展，城镇用水持续增加，我国用水总量控制将面临一定挑战，未来节水及相关配套项目将成为水务行业发展的方向。扩大产能方面，在加快城镇污水建设、加强污水排放监测及提升污水收集处理及资源化利用设施建设水平等指导下，我国污水处理覆盖范围和处理对象将扩大，环境基础设施建设水平将全面提升，需求端的增长将推动城镇生活和工业污水处理量的进一步释放，且在中央预算、地方财政等资金支持下，水务行业投资将加快进行，从而进一步促进水务行业产能的提升。提升盈利空间方面，在节水政策下，预期政府可能将通过水价的调节作用促进节水目标的实现，水价有望持续增长。此外，在污水处理收费标准改革政策指导下，要求污水处理费定价机制需要考虑在补偿运营成本的基础上合理盈利，该政策预期将有效推进我国水费征收的市场化改革，提升我国水务行业盈利水平。但考虑到水务行业涉及国计民生，公益性较强，短期内水价涨幅空间仍有限。《关于推进污水资源化加快推动城镇生活污水、工业废水、农业农村污水资源《城镇供水价格管理办收费、定调价程序和信息公开、水价执行和《城镇供水定价成本监《工业废水循环利用实上工业用水重复利用率进一步提升，基本形成主要用水行业废水高效循环利《关于加强公共供水管要求城市和县城供水管网设施进一步完善，供水管网漏损控制水平进一步圾处理和工业、农业面源、船舶、尾矿库等污染治理工程，到2025年，长江要支流污染治理，开展入河排污口排查整治，到2025年，黄河干流上中游（《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导《十四五生态环境监测加强对生态保护监管工作的支持力度，鼓励生态功能重要地区结合财力实际情况加大生态保护监益；基本消除劣V类国控断面和城市黑臭水体；推进生活污水治理厂网配套、《2023年水利系统节约2023年水利系统节约用水工作的总体思路是：按照推动新阶段力提升全民节水意识，不断提高水资源节约集约利用能力，推动节水工作取得更《环境基础设施建设水法律责任等方面，着力构建全面系统的节水《关于加快发展节水产到2027年，节水产业规模达到万亿，培育形成一批专精特主体、市场为导向、创新为动力、产学研用相结合的节水产业发展格局。到20水务行业处理量指标简析水务行业周期性特点，1978年以来水务行业处理量平均增研究报告供水和污水处理总量（亿立方米）同比变动注：污水处理总量中不包含乡和建制镇数据；受城乡建设局部分年度统计口16.0%，预期我国生产用水效率将有所增长，进而对冲因经济总量的持续增长42006年城市居民用水总量同比有所波动可能与自2006年起按城区人口和城区暂住人合计口径统计原因所致研究报告研究报告0.00%0.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%城市生活用水总量同比变动城市生产用水总量同比变动整体污水处理率估算值较上年小幅提升至77%左右，但与城市和县城污水处理率尚注：1.用水普及率=非农业用水人口数/非农业人口数×100%；2.2006年用水普及率出现波动系联合资信通过污水处理总量与供水总量的比率估算目前我国整体研究报告3000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00提到要强化污水再生利用，到2025年，5再生水利用率(%)=再生水利用量/污水排放量*研究报告管网等物理因素限制，且大部分城市供水业务已经进入成熟发展期，区域内供水设施及管网建设已趋近饱和。此外，水务运营一般签订固定期限服务合同，协议期限地司地研究报告司注：企业性质根据企业实际控制人类型划分；除中国水务投资集研究报告-2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 -全国城市污水处理能力2.16万立方米/日，较2021年增长4.04%。2022年，全国城2022年，全国城市污水处理及其再生利用固定资产投资规模为708.20亿元，降20.76%。2016－2022年，我国城市污水处理及其再生利用固定资产投资合计资中不包含县城污水处理及其再生固定资产投资，县城投资规模单独统计。乡镇污水处理及其再生固定资产投资数据研究报告2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 应关注污水处理费回收情况。部分投资型综合长，对地方政府财政实力依赖程度较高，需对企业资本支出研究报告研究报告2021－2023年，根据联合资信的水务企业样本口径7系水务工程施工、水环境综合治理市场领域的发展、污水处理业务增加8等因素综合7有存续债且可获取其三年完整财务数据的水务企业，并剔除母子公司，共51家8受城市化进程加快和国家环保政策大力推动的影响叠加，城镇污水处理设施建设力度加大，城市生活污水处理需求研究报告 2806.25341.86349.17255.162021年2022年2023年2024年一季度其中污水处理业务占比较高及PPP项目投入较大的水务企业回款情况相对较弱。9计算方法为样本企业总资本收益率的简单算数平均数，下同研究报告1502.05投资活动现金流净流出0.00-200.00-400.00-600.00-800.00-1000.00-1200.00-1400.00-1600.002021年2022年1502.05投资活动现金流净流出0.00-200.00-400.00-600.00-800.00-1000.00-1200.00-1400.00-1600.002021年2022年2023年2024年一季度-362.77-1169.64-1174.215000.004500.004000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00 500.000.004266.134307.7572.013450.03562.19596.49450.0325.252021年2022年2023年2024年一季度经营活动现金流入量经营活动净现金流量体表现为大额的现金流出。2021－2023年，水务企业投资活动现金净流出分别为研究报告2021－2023年，水务企业整体资产负债率和全部债务资本化比率均逐年小幅上1798.662025.352400.352230.581798.662025.352400.352230.582021年2022年2023年2024年3月底短期债务长期债务短期债务占比（%）资产负债率（%）全部债务资本化比率（%）10短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据，长期债务=长期借款研究报告存量债务规模过大或盈利能力下滑导致的偿债指标明显弱化的企业应重点关注。此 2.262.112021年2022年2023年研究报告40.32%和35.48%，从发行品种看，2023年，水务企业发行债券品种以短期融资券（含超短期融资图表162022－2023年和2024年研究报告01220027.27%2024年1－6月，各主体级别水务企业所发行短期债券期数及发行规模占比较发短期融资券的规模占比分别为3.70%、6.58%和89.研究报告图表172022－2023年和2024年1－6月水务企业发 AAAA+AAAAAAA+AAAAA2022年2023年2024年1-6月用级别全部为AA及以上级别。从发行期数和发图表182022－2023年和2024年1－6月水务企业发行 AAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+2022年2023年2024年1-6月业所发行短期债券利差有所下降，且与AA+水务企业所发行三年期中期票据的平均发行利率为3.23%，较2022年同期限利率研究报告研究报告图表192022－2023年和2024年1－6