汽车行业市场前景及投资研究报告：东南亚新能源汽车小米SU7

证券研究报告汽车2024年07月31日汽车行业深度报告-汽车出海系列东南亚汽车市场展望：乘新能源之势，展中国车之翅评级：推荐(维持)相关报告最近一年走势《汽车行业深度研究：中国自主欧洲远航，展望三倍增长空间（推荐）*汽车*戴畅，王琭》——2024-07-241%-5%汽车沪深300《汽车行业报告：中国自主出海远航，海外销量向千万进阶（推荐）*汽车*王琭，戴畅》——2024-07-12《汽车行业深度报告-汽车出海系列俄罗斯汽车市场展望：恢复向上的总销量，崛起放量的中国车（推荐）*汽车*王琭，戴畅》——2024-06-23-10%-16%-22%《汽车行业深度报告：汽车出海系列一：复盘韩国汽车全球化之路（推荐）*汽车*薛玉虎》——2023-07-11《汽车行业深度报告：汽车出海系列二：复盘日本汽车全球化之路（推荐）*汽车*薛玉虎》——2023-12-10-27%2023/07/31《汽车行业深度报告：进击的出海龙头

-奇瑞汽车深度复盘及其产业链梳理（推荐）*汽车*戴畅,王琭》——2024-04-20沪深300表现表现1M3M12M汽车-2.8%-2.7%-8.8%-6.5%-11.5%-15.6%沪深3002重点关注公司及盈利预测2024/07/31EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股价247.057.96202310.320.530.821.151.23-3.621.082.151.650.860.230.52024E12.720.761.530.841.38-2.671.672.792.271.070.680.670.882025E16.181.131.9202319.191.52024E19.4210.4715.4417.3710.64/2025E15.277.04比亚迪吉利汽车长城汽车长安汽车上汽集团零跑汽车瑞鹄模具伯特利买入增持增持增持增持增持增持买入买入未评级买入增持未评级002594.SZ00175.HK601633.SH000625.SZ600104.SH09863.HK002997.SZ603596.SH603179.SH000887.SZ002434.SZ002536.SZ603358.SH23.6214.5914.6825.0030.0641.8641.5112.134.9730.7614.6311.04/12.4313.148.951.111.640.282.093.482.931.281.050.811.1389.2914.3812.0314.179.4830.8532.2330.7314.3932.3927.8231.5918.0015.0018.2911.347.31新泉股份中鼎股份万里扬4.73飞龙股份华达科技9.2513.8133.3311.4225.9029.380.59注：1）未评级公司盈利预测取自Wind一致预期；2）港股公司的股价及EPS单位为港元3资料：Wind资讯，国海证券研究所核心提要u

东盟已连续第4年成为中国第一大贸易伙伴，据中国海关总署数据，2023年，中国与东盟的双边贸易9117亿美元；中国对东盟出口乘用车44.4万辆，同比+34.9%，对应金额321亿元，同比+102.2%。u

东盟国家汽车市场的现状：ü

近年来，东盟汽车年销量稳定在300-350万辆。2023年，东盟重点市场合计销量336.9万辆，其尼、泰国、马来西亚分别销售汽车100.6、84.1和80.0万辆。东盟汽车市场的需求结构较为多元化，2023年轿车和SUV合计占比48%，同时MPV和皮卡需求比例较高，分别为16%和13%。ü

泰国、印尼和马来西亚是东盟主要汽车生产国，2023年三国汽车产量合计占比98%。东盟国家的总体产销比达到约121%，已成为东盟汽车输出基地。ü

东盟地区汽车产量主要来自日系车企。2023年，东盟国家日系车企产量占比76.7%，其中丰田占比39.2%；中国车企合计产量4.72万辆，占比仅1.2%。u

东盟国家高度重视汽车产业，近年来正积极推动新能源汽车产业的本地化生产，并通过进口关税减免、企业税收减免、消费税减免、公共充电桩建设以及对传统能源车的惩罚等多种政策吸引外资和促进本地新能源产业发展。东盟主要国家的政府对新能源汽车进口支持力度较大，纯电动汽车和混动汽车在关税和消费税方面均有较大优势，进口传统燃料汽车税费大幅高于新能源汽车。泰国作为东南亚汽车产业中心，对新能源产业的政策支持尤为积极，计划到2030年国内汽车总产量中电动汽车占比达到30%。u

中国车机会：东盟连续多年成为我国第一大贸易伙伴，我们看好后续中国车企在东盟的发展机会。

结合Marklines数据，我们预测2024-2026年中国车企在东南市场或将销售乘用车（只包含Car、SUV、MPV）15.8/20.2/25.2万辆，以及商用车（乘用车之外均算作商用车）1.1/1.9/3万辆。u

投资建议与关注标的：东盟是中国最重要的贸易伙伴之一，随着东盟总体汽车销量规模的平稳发展和对新能源汽车产业的积极推动，我们预计中国汽车品牌在东盟具有广阔的增长空间。我们看好电动智能技术推动下中国汽车在海外的未来发展，带动自主品牌规模空间持续扩容，维持汽车行业“推荐”评级。重点关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团、零跑汽车、瑞鹄模具、伯特利、新泉股份、中鼎股份、万里扬、飞龙股份、华达科技。u

风险提示：国内汽车市场竞争激烈，汽车市场不及预期风险；竞争加剧导致中国车企海外产能利用率、出口不及预期；新能源汽车出口渗透率不及预期；重点关注公司业绩不达预期风险；国际市场需求不稳定、汇率波动风险；海外市场政策变动及贸易摩擦风险；地缘政治因素导致俄罗斯等目标市场汽车出口不佳风险。4目录1.

东南亚汽车市场规模超300万辆，日系占主导2.

东南亚汽车贸易壁垒较低，积极推动新能源发展3.

中国车企积极布局东南亚，在当地销量颇具增长潜力4.

投资建议及重点关注标的5.

风险提示501东南亚汽车市场规模超300万辆，日系占主导u

1.1东南亚已成为中国汽车出海重点目的地，当地MPV和皮卡占比相对较高u

1.2日系车企东南亚布局60余年，销量占据主导地位u

1.3东南亚各国市场偏好有别，车型供给需立足本地需求ü

1.3.1印尼市场：偏好MPV车型，东盟最大汽车市场ü

1.3.2马来西亚市场：自主品牌Perodua和Proton占主流ü

1.3.3泰国市场：日系车企主导，新能源汽车市场蓬勃发展ü

1.3.4菲律宾市场：日系畅销，需求结构以轿车和SUV为主ü

1.3.5越南市场：汽车保有量仍较低，依赖进口61.1、东南亚市场：市场广阔+政策友好，中国汽车出海新热土n

截至2023年，东盟已连续第4年成为中国第一大贸易伙伴，在中国对外贸易中的重要性持续提升。据中国海关总署数据，2023年中国与东盟的双边贸易9117亿美元，双方贸易连续多年维持高景气状态。2023年，东盟十个国家与中国贸易额排名前三的是越南、马来西亚、泰国。n

东盟地区拥有超过6.5亿人口，经济稳定增长，2022年人均GDP

5392美元。近年来东盟地区在基础设施建设和消费能力提升等方面表现出色，汽车市场需求增长显著。图：2008年-2024M1-5中国对东盟出口额（亿美元）及增速图：2013-2022年东盟人均GDP（美元）及经济增长率出口额增速人均GDP经济增长率6,0005,0004,0003,0002,0001,00008%6%4%2%0%-2%-4%-6%6,0005,0004,0003,0002,0001,000035%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%20132014201520162017201820192020202120227资料：中华人民共和国商务处，人民网，ASEANstats，Marklines，国海证券研究所1.1、东南亚总量：汽车年销300-350万辆，中国出口不断增长n

2022年-2023年，东盟汽车年销量稳定在300-350万辆。东盟主要消费国家是印尼、泰国、马来西亚，2023年分别销售汽车100.6、84.1和80.0万辆。2023年，东盟重点市场合计销量335.8万辆（印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、越南）。n

2023年，中国对东盟出口乘用车44.4万辆，同比+34.9%，对应金额321亿元，同比+102.2%。2019年，中国对东盟乘用车出口首次突破5万辆，2020年之后出口量和出口金额迅速提升。东盟地区现成为中国汽车出口的重要目的地，其中泰国、菲律宾和马来西亚是核心细分市场。图：2004-2023年东盟重点汽车市场销量（万辆）及合计增速图：2015-2024M5中国对东盟国家乘用车出口量（万辆）及合计出口金额（亿元）印度尼西亚菲律宾泰国越南缅甸马来西亚新加坡泰国越南老挝菲律宾新加坡文莱马来西亚柬埔寨印度尼西亚缅甸4003503002502001501005060%50%40%30%20%10%0%504540353025201510535030025020015010050老挝合计同比增速合计金额-10%-20%-30%-40%000注：限于数据可得性，本报告以东盟重点汽车消费国家（印尼、泰国、马来西亚、菲律宾、越南）代指东盟汽车市场。8资料：中华人民共和国商务处，人民网，ASEANstats，Marklines，国海证券研究所1.1、东南亚市场：车型需求结构多元，日系品牌占据统治地位n

以丰田为代表的日系车企称霸东南亚汽车市场数十年。日本车企布局东南亚市场已超60年，在东南亚地区市占率一度接近80%。近两年日系市占率有所下降，但2023年仍高达69.4%。n

东盟汽车市场的需求结构较为多元化，2023年轿车和SUV合计占比48%，同时MPV和皮卡需求比例较高，分别为16%和13%。图：2004-2023年东盟重点汽车市场分集团销量（万辆）及日系车市占率（右）图：2023年东盟重点汽车市场车型需求结构（辆）丰田集团本田Perodua三菱五十铃Proton铃木马自达上海汽车工业(集团)总公司福特集团雷诺-日产联盟其他现代-起亚汽车集团宝马集团日系市占率Trucks,164138,5%4x4/SUV,213034,4003503002502001501005080%70%60%50%40%30%20%10%0%Cars,1025553,30%6%Pickup,430714,13%SUV,616319,18%MPV,535837,16%09资料：Marklines，《日本对东盟汽车产业的投资分析》周颖，国海证券研究所1.1、东南亚市场：产能主要集中在泰国、印尼和马来西亚n

泰国、印尼和马来西亚是东盟主要汽车生产国，汽车产量合计占比达到98%。2023年，泰国、印尼和马来西亚的汽车产量分别占据东盟汽车生产总量的45%、34%和19%，泰国处于东南亚汽车产业中心地位。n

东盟国家的总体产销比达到约121%，已成为汽车输出基地。据Marklines，泰国的产销比更是超过200%，2023年达到218%。n

东盟地区汽车产量主要来自日系车企。2023年，东盟国家日系车企产量占比76.7%，其中丰田占比39.2%；中国车企合计产量4.72万辆，占比仅1.2%。图：2023年东盟地区分车企产量（辆）图：2002-2023年东盟汽车产量（万辆）车企产量占比菲律宾

马来西亚

泰国

印度尼西亚45040035030025020015010050丰田集团三菱五十铃16099504785243751123642493344822100081548661212901127788469384049365572827025132244562039310299725039.2%11.7%9.1%8.9%8.1%5.1%3.8%3.0%2.7%2.1%2.0%0.9%0.7%0.6%0.6%0.5%0.3%0.2%0.2%0.4%本田Perodua福特集团Proton铃木雷诺-日产联盟马自达现代

起亚汽车集团-戴姆勒卡车集团宝马集团梅赛德斯-奔驰集团通用集团上汽集团奇瑞集团长城汽车吉利控股集团其他0618816253合计4104799100%10资料：Marklines，国海证券研究所1.2、日系车主导：适配需求&本地配套&政策参与助力日系成功n

实践策略上，日系车企在东盟地区注重适配市场需求、利用区域配套、参与政策制定，持续提升自身竞争力。适配市场需求利用区域配套参与政策制定牢牢把握各国风格迥异的主流需求充分利用东盟当地产业配套和税收政策积极参与产业政策制定以获取竞争优势日系车企长期与东南亚各国政府保持良好的沟通，积极推动和参与当地汽车产业政策制定与完善，对日系车占领市场十分有利。例如，参与泰国的环保车政策制定的车企都是日企。东盟各国国情差异较大，车辆需求也有较大差别，日系车积极扩充满足当地需求的产品线。自1990s开始在有竞争力的国家生产特定零部件，在区域内融通以降成本。据中国汽车报2016年文章，日本车的当地采购率已高达98%。泰国发动机、发动机相关零部件泰国

皮卡需求占汽车市场44%菲律宾变速器等五十铃+丰田集团占其中83.6%冲压部件等（2022年数据）2015年2月通用从泰国第二批环保车政策中撤出2016年1月福特宣布退出印度尼西亚市场马来西亚万向节、保险杠、仪表板等印尼

大家族民俗MPV占市场35%印度尼西亚汽油发动机、发动机部件、丰田+三菱在MPV市占率87.8%美系车企无法紧密跟进政策发展，对其市场销售产生不利影响。（2022年数据）AT/CVT、商用车轮轴等图：2004-2022年日系车东盟地区（不含文莱和柬埔寨）销量（万辆）情况地区总销量丰田集团本田五十铃三菱铃木马自达日产斯巴鲁日系市占率4003503002502001501005080%70%60%50%40%30%20%10%0%0200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202211资料：Marklines，中国汽车报公众号，国海证券研究所1.2、日系车主导：日系进入早、投资多，深耕当地六十余年n

宏观层面上，进入早、投资多是日系车主导东南亚市场的关键。由于地理位置较近，且经济上具互补性，日本自上世纪60年代就已开始对东盟地区汽车产业进行投资，具体可分为“进口零部件组装生产”、“零部件当地生产”以及“纳入全球生产体系”三个阶段，很好地利用了东南亚地区较低的生产成本和广阔的市场前景。n

微观层面上，日系车经济耐用的特性与东南亚各国的发展水平相适应，与欧美车系相比具有先天优势。表：日系车在东南亚发展概况1960s-1970s1970s末期-1980s1990s以后进口零部件组装生产零部件当地生产纳入全球生产体系存在严格的汽车产业保护政策高关税限制进口，确保销售只能当地生产东南亚经济高速发展，当地市场和生产优势凸显国际车企进入全球化布局竞争动机形式东盟国家对零部件国产化率提出要求转移一些简单的生产技术和生产工艺日本进口零部件→东盟生产组装加大汽车产业（特别是零部件产业）的投资构建水平分工为基础的汽车产业结构加快对东盟汽车产业的投资实现东盟区域内和区域外的市场联动垂直分工1962年，日产在泰国开始组装汽车1963年，三菱在菲律宾开始组装和销售1973年，三菱开始在菲律宾生产变速器和发动机年，日产与泰国公司签订包含零部件生产的技术援助合同1985年，三菱在印尼建立发动机生产线1992年本田汽车公司在菲律宾大批量生产

Civic轿车;1995年铃木汽车公司在菲律宾大规模生产小型货车举例年，日野、本田和丰田在泰国组装生产196419791968年，马自达、日产和丰田在马来西亚组装生产1970s，主要日本车企均在东盟建立了组装厂日本还针对东盟市场的特点开发了“亚洲车”构建东盟区域内零部件生产分工网络形成了区域劳动分工体系把东盟纳入日本汽车全球生产网络将东盟作为重要的生产出口基地并加以强化地位基本确立了东盟市场的主导地位12资料：《日本对东盟汽车产业的投资分析》周颖，国海证券研究所1.2、日系车主导：日系车企掌握销售网络与服务体系主导权n

东盟国家的汽车销售主要通过品牌授权经销商和大型经销商集团进行渠道销售，这些集团通常覆盖东南亚各国的大部分区域。每个国家的市场都有几家主要的经销商集团负责多个品牌的销售，门店数量从几十到几百家不等。从东盟整体市场看，头部经销商影响力较大，主要有总部位于印度尼西亚的

Astra

International，Indomobil

Group，总部位于马来西亚的Sime

Darby

Motors，Tan

Chong

Motor

Holdings，UMWHoldings

Berhad，和总部位于菲律宾的Ayala

Automotive

Holdings

Corporation等。n

日系车在东盟市场掌握丰富的经销商资源，成为保证销量的重要支撑。比亚迪作为后来者，销售网络发展较快，据Investing数据，2023年比亚迪在泰国销售网点已突破100家，在印尼和越南也已达到50家左右，为后续销量增长打好渠道基础。图：重点车企在东南亚销售网点数据（截至

2024/6/30）品牌泰国印度尼西亚马来西亚越南菲律宾丰田（Toyota）498365983872本田（Honda）三菱（Mitsubishi）五十铃（Isuzu）比亚迪（BYD）248199344115169342117726341840635061415951约50家215013资料：Zigwheels，Investing官网，OTO，

比亚迪马来西亚官网，国海证券研究所1.3.1、印尼市场：偏好MPV车型，东盟最大汽车市场n

印度尼西亚新车市场的年需求约百万辆。2024年印尼的千人汽车保有量仅82辆，仍有很大的提升空间，汽车市场处于发展期。2023年，印尼共销售汽车100.6万辆，其中日系车市占率超90%，品牌CR4达84.8%。2023年唯一一家在印尼市场份额排名进入前十的中国品牌是五菱，市占率为2.3%。n

印尼交通拥堵情况较严重，日常驾驶距离普遍较远。当前印尼市场汽车消费以燃油车为主，在印尼政府新能源汽车优惠政策的推动下，2021-2023年新能源渗透率实现从0.04%到1.7%。n

印尼民众好大家庭，因此能满足更多家庭成员出行的MPV车型广受喜爱，是印尼汽车市场最畅销的车型类别。图：2005-2023年印尼汽车销量（万辆）图：2023年印尼重点汽车品牌销量（辆）图：2023年印尼汽车市场车型结构（辆）丰田铃木其他大发三菱新能源渗透率本田现代排名品牌丰田销量Buses,6227,1%Trucks,76106,140120100802%1%0%123456336777188000138967810577741635484315533142728449235407%大发Cars,141950,14%本田铃木LightSUV,259896,26%CommercialVehicles,161649,16%三菱60现代40菱扶桑五十铃日野2089MPV,359703,36%010五菱14资料：Marklines，中国汽车报，国海证券研究所1.3.2、马来西亚市场：自主品牌Perodua和Proton占主流n

马来西亚是东盟国家中唯一拥有成熟自主汽车品牌的国家。2023年马来西亚千人汽车保有量551辆，汽车普及程度较高。Perodua和Proton两家马来西亚本土品牌占据当地市场主流，合计市场份额超60%，以丰田为代表的日系品牌市场份额约30%，目前中国品牌在当地销量仍较少。n

马来西亚市场偏好小轿车和SUV，2023年轿车和SUV占比分别为55%和27%。近年来，马来西亚政府支持新能源汽车消费转型，为新能源车进口提供了一定的税收优惠和福利政策优惠。2023年，马来西亚新能源汽车渗透率为1%。图：2004-2023年马来西亚汽车销量（万辆）图：2023年马来西亚重点汽车品牌销量（辆）图：年马来西亚汽车市场车型结构（辆）2023Perodua本田其他Proton三菱新能源渗透率丰田马自达排名品牌PeroduaProton丰田销量3303251509751062068002721719191241690811973100009163Pickup,58599,7.33%Trucks,15299,1.91%1290807060504030201002%1%0%PanelVan,4735,0.59%3MPV,64573,8.08%4本田4x4/SUV,213034,26.64%5三菱6马自达五十铃宝马Buses,203,0.03%7Cars,440672,55.11%89日产10梅赛德斯奔驰15资料：AAAWeekly，Marklines，国海证券研究所1.3.2、Perodua：马来西亚销量第一的汽车品牌n

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年Perodua推出第一款车型Kancil并获得市场认可。2019-2023年，Perodua占据马来西亚大约40%的市场份额，是当地最大的自主汽车品牌，但其产品主要在当地销售。n

Perodua主要生产紧凑型乘用车，历史重点车型有Kancil，Myvi和Axia等。Kancil曾是Perodua早期销量支柱，一度成为马来西亚全国驾校使用的学习车；Myvi是马来西亚历史上最畅销的汽车，于2005年首次生产，如今已发展到第三代；Axia于2014年推出，是Perodua第一款获得节能汽车认证的车型，先成为本土驾校使用的学习车。图：2004-2023年Perodua在马来西亚汽车销量（万辆）及市占率图：Perodua历史重点车型AlzaAruzKancilMyvi其他AtivaKelisaNauticaPerodua销量占比AxiaKembaraPeroduaVivaBezzaKenariRusa353025201510545%40%35%30%25%20%15%10%5%Myvi

2005-现在Kancil

1994-2009Perodua

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改造而来，是Perodua

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期的销量支柱车型Axia

2014-现在00%16资料：Marklines，

Carsome，

Perodua官网，

国海证券研究所1.3.2、Proton：马来西亚曾经的汽车龙头，吉利入股后重获生机n

Proton（宝腾）是马来西亚第一家国产汽车公司，由马来西亚重工业公司与日本三菱于1983年合资创办。宝腾曾是当地最大的汽车制造公司，但是进入21世纪后，其市场地位逐渐被Perodua取代。2005年，三菱售出宝腾股份，结束合资关系。据Marklines，2023年Proton在马来西亚共销售汽车15.1万辆，市占率18.8%，位列第二。n

2017年，吉利控股集团收购宝腾49.9%股份，成为宝腾的独家外资战略合作伙伴。吉利的加入有力提升了宝腾的技术水平、产品质量和市场竞争力，使宝腾2019年销量同比提升54.74%，2020-2023年期间销量亦保持正增长。图：2004-2023年宝腾在马来西亚汽车销量（万辆）及市占率图：Proton1980年，马来西亚重工业有限公司X90X70X501983年，由马来西亚重工业公司和日本三菱集团合资创办Proton公司SagaExoraPersona其他IRIZProton市占率成立（HICOM）1816141210840%35%30%25%20%15%10%5%1996年，HICOM与DiversifiedResourcesBerhad（DRB）公司合并，更名为DRB-HICOM1993年，马来西亚重工业公司更名为HICOMHoldingsBerhad2005年，三菱将其在宝腾的股份出售2012年，DRB-HICOM完全收购Proton6给马来西亚国库450.1%249.9%2017年，吉利集团从DRB-HICOM公司手中收购了Proton49.9%的股份00%17资料：Carsome，

Marklines，汽车资讯网，DRB-HICOM官网，东方财富网，国海证券研究所1.3.3、泰国市场：日系车企主导，新能源汽车市场蓬勃发展n

泰国市场主要由日本品牌主导，2023年市场占有率78%，但中国品牌正在迅速崛起。中国汽车在泰国的市场份额逐年增加，特别是在电动车领域占据了主导地位。2024年1-4月，中国品牌在泰国纯电动车市场占比约为89%。n

泰国汽车销量结构中，皮卡占比最高，2023年达到35%。但和美国崇尚的全尺寸皮卡不同，泰国更加热衷于高性价比、低油耗的中型皮卡，更加注重车辆的实用性。n

2023年泰国的汽车保有量达到2057万辆，千人保有量约277辆,

已经进入普及期，本土市场接近存量市场的状态。泰国政府近年来大力推进新能源汽车，2023年，新能源车已占据总销量的10.4%，对比2020年前有了长足发展。图：2004-2023年泰国汽车销量（万辆）图：2023年泰国重点汽车品牌销量（辆）图：2023年泰国汽车市场车型结构（辆）排名品牌丰田销量27932016365691496418303751130559291762212218497Trucks,38354,5%丰田集团福特集团其他五十铃本田三菱比亚迪汽车(BYD)123456789新能源占比五十铃本田1601401201008012%10%8%SUV,213290,25%Cars,241124,29%福特三菱6%60比亚迪汽车MG(2006)马自达日产4%40MPV,44988,5%2%20Pickup,291733,35%00%18资料：Marklines，第一电动网，CEICData，ScoutAsia，国海证券研究所1.3.4、菲律宾市场：日系畅销，需求结构以轿车和SUV为主n

菲律宾汽车市场日系车企占据主导地位。据Marklines，2023年丰田在菲律宾销量20万辆，市占率46.26%，销量第二、三的三菱和福特市占率分别为18.01%和7.20%。n

菲律宾汽车普及率较低，新能源汽车有较大的潜在机遇。菲律宾市场整体偏好轿车和SUV，2023年轿车和SUV分别销售11万辆和14.3万辆，占比25%和33%。2023年菲律宾的千人汽车保有量仅为48辆，相比于马来西亚、泰国、印尼等东南亚国家来说仍有着较大的提升空间；并且新能源车的渗透率极低，处于起步阶段。图：2004-2023年菲律宾汽车销量（万辆）图：2023年菲律宾重点汽车品牌销量（辆）图：2023年菲律宾汽车市场车型结构（辆）丰田日产五十铃三菱铃木其他福特本田新能源渗透率排名品牌销量50454035302520151051%1丰田199160Cars,110096,25%SUV,143133,33%234567三菱福特783703132027136184551664515597日产CV,54970,13%铃木Pickup,60260,14%MPV,本田66573,15%00%五十铃19资料：AAAweekly，Marklines，国海证券研究所1.3.5、越南市场：汽车保有量仍较低，依赖进口n

越南汽车年销量约30万辆，日韩品牌占比较高，对进口依赖度较高。据越南海关总署数据显示，2023年，越南每年超过75%的汽车进口自泰国和印度尼西亚，中国是其第三大汽车进口国。n

越南居民偏好购买MPV和SUV，MPV和SUV占据越南市场超过一半的份额，而普通轿车仅占比22%。因此，计划向越南出口产品的企业需要根据越南的市场需求适当调整策略。n

越南汽车普及率较低，新能源汽车有较大的潜在机遇。2023年，越南的千人汽车保有量仅为55辆，具备广阔的提升空间。越南政府针对新能源车出台较多优惠，但新能源车渗透率依旧很低，2023年仅0.4%。图：2004-2023年越南汽车销量（万辆）图：2023年越南重点汽车品牌销量（辆）

图：2023年越南汽车市场车型结构（辆）丰田马自达其他起亚三菱新能源渗透率福特本田排名品牌丰田销量574144741438322356323089423802133179524Van,1347,1%Buses,2049,1%4035302520151052%1%0%123456789Pickup,20122,7%Trucks,34379,13%起亚Cars,61486,22%福特马自达三菱Minibus,3861,1%本田铃木MPV/SUV,153133,55%Thaco五十铃0867120资料：Marklines，VNEconomy，惠州土地网，国海证券研究所02东南亚汽车贸易壁垒较低，积极推动新能源发展u

2.1东盟贸易政策有力促进内部汽车贸易u

2.2日系车企掌握东南亚汽车生产和销售主导权u

2.3东盟国家积极推动新能源汽车产业发展u

2.4东盟多国对新能源汽车进口有税费优惠212.1、自贸协定促进东盟内汽车贸易，RCEP对整车贸易优惠有限n

东盟内部重点国家之间已实现汽车及零部件进口零关税。根据2010年实施的东盟自由贸易协定，文莱、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、新加坡和泰国将按规定将汽车及其零部件的进口关税降至零。零关税政策有效促进了东盟内部的汽车贸易，进一步推动了东盟内汽车制造和组装产业链转移。n

RCEP实现了低技术含量汽车零部件零关税，但对整车贸易关税优惠较少。RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）是由东盟十国和中、日、韩、新、澳共计15国于2020年共同签订的自由贸易协定，于2022年1月1日正式生效。该协定规定了协定国之间超过90%的货物将实现零关税，其中也包括了大多数技术含量相对较低的汽车零部件，但是整车关税优惠较少，对中国向东盟出口汽车的促进作用有限。表：东盟和与中国重点自贸协定东盟内部东盟与中国自由贸易协定名称生效时间东盟货物贸易协定（ATIGA）2010年5月17日——现在区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）东盟-中国自由贸易区（ACFTA）2010年1月1日——现在2022年1月1日——现在通过降低成员国之间货物的关税，推动贸易往来，从而提振各方对经济增长的信心，提升东亚区域经济一体化水平，并最终促进区域产业链，供应链和价值链的融合通过取消和/或降低关税和非关税壁垒，促进成员国之间的经济一体化与合作，形成统一市场，扩大生产规模和消费市场互相关税减让，并促进服务贸易自由化，从而增长中国与东盟之间的双边贸易和投资，促进双方的经济发展。主要内容技术含量相对较低的汽车零部件关税降低至零，整车和相对高技术含量的零部件则依据各国具体政策的不同分别逐渐降低税收彼此给予贸易最惠国待遇，具体税收根据各国具体政策的不同而不同，但整体明显下降汽车相关规定汽车及汽车零部件进口关税降低至零资料：中国新闻网，中华人民共和国商务部，中华人民共和国政府官网，中国商用汽车网，新加坡政府官网，中国贸22易救济信息网，中国自由贸易区服务网，国海证券研究所2.2、东南亚国家正积极推进新能源汽车产业发展n

东盟国家十分重视汽车产业，引进国际车企投资的历史悠久。近年来，东盟国家正积极推动新能源汽车产业的本地化生产，并通过进口关税减免、企业税收减免、消费税减免、公共充电桩建设等多种政策吸引外资和促进本地新能源产业发展。n

泰国作为东南亚汽车产业中心，对新能源产业的政策支持尤为积极，计划到2030年国内汽车总产量中电动汽车占比达到30%。泰国2022年推出EV3.0计划，根据电池规格对进口乘用电动车提供不同的现金税收，并可免征部分进口税和消费税，但前提是汽车制造商必须在泰国进行与进口量等量的当地生产。2023年12月，泰国政府推出“EV3.5”计划，实施期限为2024-2027年。图：泰国对新能源汽车的支持政策细则计划投资补贴外资优惠1.

豁免

5

至

8

年的企业所得税

(

CI

T)

和进口税

;2.

减少

50%

的企业所得税和进口税长达

5

年。在

2

0

2

2

年

至

2

0

2

5

年

年

内

，

对

于

售

价

在

2

0

0

万

泰

铢以内的电动汽车，电池容量小于

30

千瓦时（

kW

h

）的电动车补贴

70,000

泰铢

/

辆；电

池

容

量

3

0

千

瓦

时

（

k

W

h

）

或

以

上

的

电

动

车

补

贴150,000

泰铢

/

辆提

供

780

亿

6400

万

泰

铢

用

以

促

进

投

资

，推

出

E

V

3

.

5

激

励

措

施

以

打

造

全

电

池E

V

生

态

系

统

，

推

动

E

V

产

业

关

键

零

部件，充电，及供应链发展非

税

收

优

惠

政

策

包

括

:(

1)

外籍投资商持股超过

49%

的促进企业可以获得土地所有权

;(

2)

有权长期雇用外国雇员，签证和工作许可证

的要求较少

;(

3)

外国投资者有权获得促进企业的

49%

以上股权。2

0

3

0

年

电

动

汽车

占

全

国

汽

车产

量

的

3

0

%

，纯

电

动

汽

车

新车

登

记

占

比50%提

供

2

4

0

亿

泰

铢

的

补

贴

用

以

补

贴

电

池生

产

商

，容量小于

8

千兆瓦时（

GW

h

）的电动车电池生产

商

将

获

得

每

千

瓦

时4

0

0

泰

铢

至

6

0

0

泰

铢

的

补

贴

，

而

生

产超

过

8

千

兆

瓦

时

的

电

动

车

电

池

的

工

厂将

获

得

每

千

瓦

时

6

0

0

泰

铢

至

8

0

0

泰

铢的补贴。电

池

容

量

为

3

0

千

瓦

时

（

k

W

h

）

或

以

上

的

纯

电

动

皮卡

车

补

贴

1

5

0

,

0

0

0

泰

铢

/

辆

（

仅

限

国

内

生

产

）（

2022-

2025

年）。电

动

摩

托

车

（

售

价

不

超

过

1

5

0

,

0

0

0

泰

铢

）

：

包

括全散件进口组装（

CKD

）

和

整

车

进

口

（

C

B

U

）

，补贴

18,000

泰铢

/

辆（

2022-

2025

年）对

外

商

投

资

绿

色

产

业

、

投

资

污

染

行

业

绿

色

改

造

的

优

惠

政

策

：1

免机器进口税

;2

从

原

先

经

营

项

目

中

免

征

企

业

所

得

税

3

年

，

免

税

额

度

为

更

新

机

器

所投入的投资资金的

50%

(

不包括土地和流动资金

)

;3

免

企

业

所

得

税

的

期

限

从

投

资

促

进

证

颁

发

后

的

产

生

收

入

之

日

起

计算。资料证券研究所：中国国际贸易促进委员会，AseanBriefing，浙企出海综合服务平台，中华人民共和国商务部，财新数据，国海232.2、东南亚国家正积极推进新能源汽车产业发展表：东南亚各国（其中六国）新能源汽车发展目标及支持政策概要汇总计划到

2030

年电动汽车占国内汽车产量的

30%电

动

汽

车

购

置

补

贴2023

年制定

“

电动汽车产业综合路线图

”

，计划到

2040

年菲律宾基本停售燃油车。・

电动乘用车（

200

万泰铢以下，核载人数

10

人以下）

：

7

万泰铢或

15

万泰铢（具体取决于

10-

30

kW

h

的电池容量）・

电动皮卡（

200

万泰铢以下，泰国组装）

：

15

万泰铢（电池容量

30

kW

h

以上）・

电动摩托车（

15

万泰铢以下）

：

1.8

万泰铢泰国下

调

消

费

税

（

2022

年

6

月

9

日起）・

电动乘用车

8%

→2%菲律宾・

电动皮卡

0%

（

∼

2025

）

→

2%

（

2026

∼

2035

）降

低

进

口

关

税

税

率

（2022

年

5

月

4

日至

2023

年

12

月

31

日）・

电动车型（

200

万泰铢以下、核载人数

10

人以下）

：减征

40%・

电动车型（

200

万

-

700

万泰铢）

：减征

20%减

免

道

路

税降

低

进

口

关

税

税

率

（自

2023

年

1

月起为期

5

年）・

整车进口：

0%・

零部件进口：

5%

→1%・

2022

年

10

月

1

日至

2025

年

9

月

30

日期间注册登记的电动车型：一年内减免

80%目标是到

2035

年低碳排放汽车（纯电动汽车、插电式混合动力车、混合动力车、燃料电池车）占国内汽车产量的

30%2040

年起禁止进口和生产燃油车电

动

摩

托

车

购

置

补

贴

（2023

年

3

月

20

日

∼

2024

年

12

月

31

日，补贴

100

万辆）

（

2023

年

8

月

31

日补充说明）・

购买电动摩托车（本土采购率

40%

以上）以及燃油摩托车改装电摩：每辆车补贴

700

万卢比・

截至

2023

年

8

月仍在研究含客车在内的纯电动汽车和混合动力汽车补贴下

调

特

别

消

费

税

（

2022

年

3

月

1

日起）・

9

座以下电动汽车：

15%

→3%

（截至2027

年

2

月）

、

11%

（自

2027

年

3

月

1日起）免

征

首

次

注

册

费

（自

2022

年

3

月

1

日起为期

3

年）印度尼西亚电

动

车

购

置

补

贴

（零部件本土采购率40%以上，2023年

月

20

日起）

（32023年

月

日发布内容）36越南・

电动摩托车：最高

800

万卢比；燃油摩托车改装电摩：

500

万卢比・

纯电动车：最高补贴

8000

万卢比；混合动力车：最高

4000

万卢比免

征

增

值

税

（

2023

年

4

月至

2023

年

12

月

）

（普通车辆税率

11%

）・

本土采购率达到

40%

以上的电动汽车、电动客车：

1%・

本土采购率

20%

以上

40%

以下的电动汽车和电动客车：

6%・

未来两年内达到相同核载人数的燃油车注册登记费的一半计划到

2030

年电动化车型（包括混动车）占汽车销量的

15%

。到

2040

年，纯电动汽车占汽车销量的比例将提高至

38%

。计划到

2040

年逐步淘汰燃油车，转型为电动汽车等新能源汽车税

收

优

惠马来西亚电

动

汽

车

购

置

激

励

措

施・

电动汽车：退还额外注册费的

45%

（

2021

年

1

月至

2023

年底）・

“

乘用车排放计划

”

下的低排放车辆：退还金额增加（最高

2.5

万新元）・

整车进口（

CBU）

的电动汽车：免征进口税和消费税（期限延长至

2025

年底）・

本地组装（

CKD）

的电动汽车：免征消费税和销售税（期限延长至

2027

年底）・

电动汽车充电桩制造商：免征法定所得税（

2023

年至

2032

年）

、

100%

投资税收抵免（

5

年）新加坡充

电

桩

：

马来西亚政府提出的目标是到

2023

年布局

4000

个充电桩，到

2025

年建成

1

万个充电桩。：Marklines，国海证券研究所24资料2.3.1、东盟国家对新能源汽车进口支持力度大-泰国n

东盟主要国家的政府对新能源汽车进口支持力度较大，纯电动汽车和混动汽车在关税和消费税方面均有较大优势，进口传统燃料汽车税费大幅高于新能源汽车。n

泰国进口车税费标准如下：ü

关税：纯电、混动关税一般为50%，ICE关税一般为80%；ü

消费税：纯电0%，混动10%-40%，ICE在20%到40%之间；ü

国内税：纯电动免除，其他车辆10%ü

增值税（VAT）：7%，不区分动力类型，增值税基于CIF价格（成本+保险+运费）、关税和消费税的总和。表：泰国进口车税费标准税种纯电动混合动力传统燃料关税0%50%80%消费税国内税增值税0%0%7%10%-40%10%20%-40%10%7%7%25资料：中华人民共和国商务部，中国汽车工业协会，国海证券研究所2.3.2、东盟国家对新能源汽车进口支持力度大-印度尼西亚n

印度尼西亚进口车税费标准如下：ü

关税：纯电0%-40%、混动0%-20%，ICE关税一般为40%；ü

所得税：纯电和混动为0%-10，ICE10%；ü

增值税（VAT）：11%，不区分动力类型，增值税基于CIF价格（成本+保险+运费）、关税和消费税的总和。表：印度尼西亚进口车税费标准税种纯电动混合动力传统燃料关税0%-40%0%-20%0%-40%所得税增值税0%-10%11%0-10%11%10%11%26资料：中华人民共和国商务部，中国汽车工业协会，国海证券研究所2.3.3、东盟国家对新能源汽车进口支持力度大-马来西亚n

马来西亚进口车税费标准如下：ü

进口关税：纯电动汽车一般零关税，混动0%-10%，ICE关税一般为35%；ü

出口关税：无需支付ü

销售与服务税：纯电动车免除，混合动力与ICE10%表：马来西亚进口车税费标准税种纯电动混合动力传统燃料进口关税0%-10%0%-10%0%-35%出口关税0%0%0%0%销售与服务税10%10%27资料：中华人民共和国商务部，国海证券研究所2.3.4、东盟国家对新能源汽车进口支持力度大-菲律宾n

菲律宾进口车税费标准如下：ü

关税：纯电动汽车零关税，混动汽车和ICE关税根据排量最多为5%-30%ü

增值税（VAT）：12%，不区分动力类型，增值税基于CIF价格（成本+保险+运费）、关税和消费税的总和。表：菲律宾进口车税费标准税种纯电动混合动力传统燃料排量≤1500cc：5%排量≤3000cc：5%-30%关税0%排量>1500cc：30%排量>3000cc：30%增值税12%12%12%28资料：中华人民共和国商务部，中国经济网，国海证券研究所2.3.5、东盟国家对新能源汽车进口支持力度大-越南和新加坡n

越南进口车税费标准如下：ü

关税：纯电动汽车5%-105%，混动汽车和ICE关税根据排量为50%-105%ü

特殊销售税：纯电动汽车为25%，混动汽车和ICE根据排放量为45%或50%ü

增值税（VAT）：10%，不区分动力类型，增值税基于CIF价格（成本+保险+运费）、关税和消费税的总和。表：越南进口车税费标准税种纯电动混合动力传统燃料关税5%-105%50%-105%50%-105%排量≤1000cc：45%排量>1000cc：50%10%排量≤2500cc：45%排量>2500cc：50%10%特殊销售税增值税25%10%n

新加坡国土面积较小，没有本土汽车工业，对各类动力类型的汽车均实行0关税政策。但新加坡并不鼓励居民消费汽车，通过拥车证等政策大幅提高汽车购买成本，整体市场规模较小，对中国汽车出口吸引力有限。表：新加坡进口车税费标准关税消费税0%7%29资料：中华人民共和国商务部，国海证券研究所03中国车企积极布局东南亚，在当地销量颇具增长潜力u

3.1比亚迪：东南亚地区增速高、潜力大，布局属地化产能u

3.2长城汽车：加速进入东南亚地区，实现东盟市场全覆盖u

3.3上汽集团：多品牌共同发展，深耕东南亚市场10年u

3.4奇瑞汽车：早年未获佳绩，现二次发力布局东南亚势头良好u

3.5长安汽车：首个海外生产基地落户泰国303、中国车企加速东南亚产能布局表：

比亚迪汽车在东南亚生产投资相关进展整车厂品牌ꢀ国家工厂总产能

(辆/年)

2023年品牌产量（辆）生产车型MGZS(2017年-),MGHS(2019年-)1ton皮卡

MGExtender(2019年-),MGHSPHV(2020年-),MGVSHV(2022年-),MG4Electric(2024年-),MGZSEV(计划);上汽大通

面包车

V80(2011年-),G10(2018年-);五菱ConferoS(LMPV)(2017年-),五菱Confero,五菱Cortez(MPV)(2018年-),五菱Formo(LCV)(2018年10月-),五菱Almaz(SUV)(2019年-)/GMCaptiva(2019年-2020年),五菱FormoS(MPV)(2021年-),五菱AirEV(2022年-),五菱AlmazHV(2022年-),五菱Alvez(2023年-),五菱BinguoEV(2023年-),五菱CloudEV(2024年-);MGZSEV(2024年-),MG4EV(2024年-);东风

Tippertrucks,13座厢型车,中型车;560SUV(2019年-),i-AutoSUV(2019年-);SuperCabPickup(2018年-),Geloraminibus(2020年-),GeloraEminibusEV(2021年-)；赛力斯

E1(计划);东风汽车

(DFSK-AutoThailand)的轻型卡车BEVs(计划),PHEVs(计划),REEVs(计划);逸动EV460(计划)EV200(计划),D20(计划)

*CKDMG泰国720002400020009244561519大通马来西亚上汽集团五菱印度尼西亚60000马来西亚25000500005000东风汽车赛力斯,东风小康印度尼西亚越南泰国马来西亚马来西亚马来西亚马来西亚长安长安北京汽车北京汽车长城汽车长安汽车北京汽车BJ40P(2024年-计划)、X55II(2024年-计划)、ICE/EV(计划);ICE/EV(2024年-计划);哈弗(Haval)：SUVH6Hybrid(2021年-),H6PHEV(2022年-),SUVJolionHybrid(2021年-);长城汽车哈弗,欧拉,泰国800004000072502308(Tank)：500HybridSUV(2023年-),300HybridSUV(2023年-);欧拉(ORA):EV好猫

(2024年-);GS3(2024年-);AIONYPlus(计划),BEVs(2024年-计划);广汽埃安马来西亚泰国广汽集团北汽福田北汽福田菲律宾1200027000ToplanderSUV;Tornado,伽途

(Gratour)TM300(2020年-);ViewTraveller(2016年-);FotonJeepney(F-Jeep)(2019年-)JAECOO马来西亚Jaecoo:J7(2024年-)Chery:Tiggo8Pro(2022年-),Tiggo7Pro(2022年-),Tiggo5x(2024年-),Tiggo4Pro(计划),Omoda5(2023年-),OmodaE5(Omoda5EV)(2023年-);Jetour:Dashing(2024年-计划),X70P(2024年-计划);Omoda:EV(计划);Jaecoo:EV(计划);奇瑞汽车奇瑞，捷途印度尼西亚越南奇瑞,欧萌达,JAECOOV40(2013年-2018年),V60(2011年-),XC60(2010年-),S90PHV(2017年-),XC40(CKD)(2018年-),S60T8PHV(CKD)(2020年-),XC40T5PHV(CKD)(2021年-),EVEX40(XC40Recharge)(CKD)(2022年-),EVEC40(C40Recharge)(CKD)(2022年-);沃尔沃卡车(FM9,FM12),客车

(B7R);沃尔沃马来西亚100006188吉利控股比亚迪宝腾宝腾马来西亚马来西亚2000001500007368281184Saga(2008年-),Persona(Wira后继车型),宝腾

Iriz(2014年-)；CKD:SUVX70(吉利

博越)(2019年-),SUVX50(吉利

缤越

BinYue)(2020年-),SUVMHVX90(2023年-),SedanS70(2023年-),MPV(计划);比亚迪泰国150000EV(2024年-计划);BYDATTO3(计划),Dolphin(计划),Seal(计划);PHV(计划);比亚迪哪吒哪吒哪吒中国重汽印度尼西亚泰国印度尼西亚马来西亚越南BYD:EV(计划);NETAV-IIEV(2024年-);NETAVIIEV(2024年-)NetaX(2025年-计划),NetaAya(2025年-计划);轻卡:Terra100(2018年-),中型・重型卡车

(2016年-);中国重汽品牌卡车

(CKD)(2019年-)合创中国重汽资料270002000031：Marklines，国海证券研究所3.1、比亚迪：东南亚地区增速高、潜力大，布局属地化产能n

当前比亚迪全球化战略正处于提速阶段，东南亚是重点布局区域。据Marklines数据，比亚迪2023年在东南亚重点国家销量为3.59万辆，占据比亚迪出口总数的32.36%，同比增速2061.15%。产品价格和经销商模式是比亚迪进军东南亚市场的两大优势，

2023年比亚迪纯电车凭借价格优势并借助本土成熟分销渠道，更快触达消费者，在东南亚重点国家占据33.7%市场份额。n

2022年以来，比亚迪积极推进在东南亚地区建厂投资。2022年9月，比亚迪宣布在泰国建设纯电动乘用车整车生产基地，并于2023年3月正式奠基开工，目前已于2024年7月竣工投产。2024年1月，印尼经济统筹部部长宣布比亚迪将在印尼投资建设一座产能15万辆的汽车工厂，多款车型将实现本土化生产。图：

2015-2024年4月比亚迪汽车在东南亚重点国家分车型销量（万辆）及增速

表：

比亚迪汽车在东南亚生产投资相关进展BYDe6BYDM6DolphinHaibao/SealYuanPLUS/ATTO3增速BYDF6BYDS6F0QinHanBYDL3BYDS7F3SiRui其他时间国家类型事件2014年底新加坡销售首批比亚迪e6纯电动车正式交付新加坡合作伙伴宏达同43.532500%2000%1500%1000%500%0%2016年底新加坡销售销售比亚迪纯电动公交巴士在新加坡开始试运行2022年3月马来西亚就分销比亚迪的电动厢型车T3签订了谅解备忘录比亚迪宣布在泰国建设海外第⼀个纯电动乘用车整车生产基地，投资额达179亿泰铢，年产能为15万辆，预计在2024年开始运营2022年9月泰国建厂销售2.522022年11月马来西亚发售ATTO3和电动MPV

e6两款车型1.51与马来西亚贸易企业SimeDarby

Berhad的汽车部门达成协议，该公司将成为比亚迪销售总代理，将投资5亿令吉（约7.9亿元）建立比亚迪车型经销网络2022年12月马来西亚销售2023年1月2023年3月菲律宾泰国建厂建厂据菲律宾媒体报道，比亚迪正在菲律宾选地建设电动汽车工厂比亚迪在泰国举行生产基地奠基仪式0.50-500%2024年1月印度尼西亚泰国建厂销售印尼方面宣布比亚迪将在印尼投资建设一座产能15万辆汽车的工厂比亚迪携多款车型亮相第45届曼谷国际车展，除了已在泰国市场上市的现有车型外，还有其他多款新能源车展出，包括海狮（Sealion）、宋MAX（Song

Max）等注：此处所指“东南亚重点国家”包括泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、越南、新加坡、缅甸、老挝，下同2024年3-4月资料券研究所：Marklines，比亚迪官网，车市睿见，和讯网，参考消息，太平洋汽车网，比亚迪2023年社会责任报告，国海证323.2、长城汽车：加速进入东南亚地区，实现东盟市场全覆盖n

长城汽车正全面加速推进东盟战略的布局和落地。自2021年进入泰国市场后，公司持续开发新市场，已实现东盟市场全覆盖。据Marklines数据，2023年长城汽车在东南亚重点国家的销量为1.38万辆，占据总出口量的25.91%，相比于2022年增加了27%。n

2020年以来，长城汽车加大在东南亚地区投资设厂力度，公司从销售、生产、组装多方面发力，持续升级“生态出海”战略。2020年，长城汽车收购通用汽车的泰国工厂，并于次年投产；2022年，长城汽车在马来西亚成立子公司，与菲律宾SQ集团汇鸿汽车达成合作，加速推进长城汽车东盟战略落地；2023年，长城汽车在东盟地区的首个CKD项目在马来西亚启动。图：

2021-2024年4月长城汽车在东南亚重点国家分车型销量（万辆）表：长城汽车在东南亚生产投资相关进展时间国