【家族企业的财务风险管理的案例探析：以碧桂园为例13000字（论文）】

II家族企业的财务风险管理的案例分析—以碧桂园为例摘要 IV1绪论 61.1研究背景 61.2研究意义 62我国家族企业的现状 63家族企业财务风险管理 73.1家族企业财务管理模式 73.2家族企业的财务风险 83.2.1融资渠道的局限性 83.2.3家族管理高度集权 93.2.3财管人员家族化 104家族企业财务风险管理对策 114.1开辟融资渠道 114.2优化股权结构 124.3提高财务管理水平 125碧桂园案例分析 135.1碧桂园背景介绍 135.2碧桂园股权结构分析 145.3碧桂园经营现状分析 145.3.1企业资本结构分析 155.3.2企业偿债能力分析 165.3.3企业现金流量分析 165.4碧桂园财务风险管理措施 175.5碧桂园存在的财务风险 185.5.1融资渠道受银行牵制 185.5.2股权结构高度集中 195.5.3财务风险意识待提高 195.6碧桂园企业可优化的措施 205.6.1提高股权融资比，充实运营现金流 205.6.2引入战略投资者，降低股权集中度 205.6.3强化财务风险管理，健全预警机制 216总结及其展望 21参考文献 24

摘要在新的时代背景下，我国家族企业蓬勃发展，但其企业根源是家族性质，所以财务风险意识不高，融资渠道单一，管理层高度集权化等等逐渐成为问题。当前，这样的企业普遍存在很多的困难，特别是在财务风险管理中，这些困难阻碍了家族企业前进的脚步，因此家族企业应该展开对财务管理制度的改革，针对家族性质的弊端进行改善，建立较为科学的风险防范机制。通过对家族企业的定义以及特点和现状进行论述，分析家族企业管理模式的优缺点，提出对家族企业减少财务风险的有效措施。本文主要把碧桂园的财务风险管理作为对象研究，碧桂园在过去一直致力于分散集权管理，做出了很多有效措施，但是股权高度集中的问题仍然存在，财务风险管理尚有缺陷。在本文中全面系统地研究碧桂园优劣态势；通过企业近六年的经营情况，找到隐含的风险；再结合股权结构和董事会人员，分析家族高度集权化的问题和原因，结合财务风险产生的原因以及家族企业的特点，提出对家族企业财务风险的有效管理措施。关键词：家族企业；财务管理；风险管理1绪论1.1研究背景在新的时代背景下，我国家族企业正蓬勃发展，并占据着国家重要的经济地位，对国内市场具有深刻的意义。纵观世界范围的市场中，家族企业都是数量众多，而且最普遍的企业组织形式，所谓家族企业，是指由家族中核心成员发起的创业企业，或者由核心成员带领部分家族成员进行的创业企业，该核心成员地位十分重要，其拥有企业绝对的股权或财产所有权的控制，换句话说，家族核心控制人员都拥有对企业的决定控制权力。对于身处于任何发展进程中的国家，家族企业都拥有在其国内市场中至关重要的地位。特别是对于经济发展不平衡，就业压力较大的国家，研究家族企业的财务风险管理更具有更深刻的现实意义。1.2研究意义国内现有关于家族企业财务管理模式的理论研究数量有限，并且相关文献资料即不深入也不系统。就目前来看，在经济持续绿色健康成熟的发展下，市场持续高速的推动下，我国家族企业未来一片光明，发展潜力巨大，与此同时，其内部的财务风险管理缺点也被放大，由此产生较多的问题，对企业接下来的发展产生了负面影响，尽管部分有远大目标的大型家族企业已经走上分散家族集权的道路，但还是因为其家族的根源性，存在一些弊端。鉴于此，本文试图从财务风险，以及财务风险管理的角度对家族企业进行研究，试图找到在企业管理中财务风险的根源性问题，为优化我国家族企业财务风险管理的现状，保证其稳定发展，特别是对于我国现阶段经济各方面发展还不平衡，国民就业压力还较大的国情，展开家族企业财务风险管理的研究和探讨更具有更深刻的意义，由此，本文以家族企业的财务风险管理为对象进行研究非常有必要。2我国家族企业的现状在我国，此类型家族企业的发展迅猛，已经成功抵达了平稳期，从1978年全国仅有的14万个体经营者，到如今大大小小的家族企业发展起来，随着市场的成熟化，私营经济在国内经济的地位得到了提高，与此同时，在私营公司中占很大的家族类型企业得到了充足的发展。现如今，家族企业的分布有明显的地域特点，东部沿海的发展环境比较好，发展速度也有明显的地域性。这类企业涉及到社会生活的方方面面，领域广泛并且多交叉混合领域。从规模和雇员人数来分析，大部分是以中小企业。现如今，家族企业的发展状态可区别成几类：正在创业的初生中小型企业、传统制造业和批发零售业、准备上市或成功上市的发展企业。根据2018年中国工商联和民营经济研究会提供的相关统计资料，虽然数据稍显陈旧但还是能显示出我国小规模家族企业的数量繁多，我国规模小于1000万元的企业中有接近七五成的企业具有家庭性质，但不容乐观的是在大型规模的企业中，特别是五千万以上规模的公司中，家族企业还不到其中的百分之七；我国的传统批发零售业和制造业，例如农业、手工业、林业、餐饮业等等。传统制造业是占比最多的，估计超过40%，除此之外，近些年，因为科技的发展，我国高新技术等行业也在飞速度进步，数量上也在不断增加；准备上市或成功上市的家族公司呈现出良好势态，大部分的家族企业把上市当做自己的目标，都会努力上市，并且运营逐渐平稳成熟，但是中国家族企业整体利润增速平缓，已不如以前的涨势，平均净利润增长速度为3.2%左右。其中原因复杂，极有可能是企业正在从中型企业向大型上市企业进行转型，这一段时期所以要面临的风险较大。3家族企业财务风险管理3.1家族企业财务管理模式在家族企业的管理模式中，较为普遍的是集中财务管理模式和分散财务管理模式。选择集中模式的家族企业，往往是初生家族企业和小企业。此类企业的高层可以直接对生产经营、投资发展，甚至创新研发等等事项进行直接管理，在这种模式下，控制人可以对企业各项事务直接进行统筹安排，一人能做出相应的决策且不受他人的限制。在这种过于集中的模式，虽然有决策速度较快，企业意见比较统一等等优点，但还是存在相对的缺点，最显著的是不利于下级员工发挥积极性，不利于员工培养创新能力，不利于上下级部门的沟通，也不利于让员工形成“主人翁”意识。通常来说，选择分散财务管理模式的是中型企业及以上的家族企业，因为当家族企业从初生企业后渐渐形成规模，逐步转向中型企业后，公司的管理会更加复杂多变，紧跟着其模式也会发生变化，企业也会有相对独立的分支企业。在该分散模式下，高层领导将权利下放，下面就有了自由度，集中的财务管理模式转化为分散模式。旗下的子公司进行独立财务核算，根据不同的目标，实施会更高效率。当然，独立的企业分支具有独立的核算机构，出现和母公司财务目标不一致的现象也是非常正常的，例如，相对独立的子公司追求目标可能会与企业的总目标不同，甚至可能会出现相互制约或是相互影响，以上这样也是正常现象。不仅于此，这样的分散财务配置相比于集中模式更不利于企业对抗风险。3.2家族企业的财务风险3.2.1融资渠道的局限性家族企业具有与生俱来的孤立性，因为企业过度依赖内部现金流而阻碍外部融资注入，所以家族企业在融资上所面临的困难比较大。曾有调查显示，家族企业中有80%以上的都面临着资金的缺口，虽然跟银行贷款，或者通过金融机构渠道贷款，以及向同行求助的方式可以解燃眉之急，但这仍然不是长久之计，发展家族企业需要拓展融资渠道的办法。对于初生企业来说，由于创始人初期的信用级别不高，难以得到较多的融资。倘若创始人只依靠企业自身资金就会错失当下的发展机会，就可能会产生下面的局面：要么企业的规模无法迅速扩张，要么企业盲目扩大规模导致现金流断裂。因为缺少融资而倒闭的典型例子就如：百信鞋业，创始人未得到银行的支持，仍旧大量开店导致资金链断裂，最后的结局以创始人拖欠贷款，涉嫌偷税漏税被逮捕收尾，百信鞋业随之倒闭。与其相似的案例还有北京城市之光超市，当内部资金不足时，企业常常选择负债融资，城市之光因为其公司拖欠债务总额达8000万元，其中拖欠银行3000万元贷款再次倒闭，供货商和银行也只能吃下闷亏。 2016年的大师之味，成立仅仅一年就倒闭于融资失败，还没有实现盈利，资金链就已经断裂，插肩而过的一轮融资，却因为管理层内部原因错过。当年备受关注的外卖企业，就这样默默下线。2020年全球受疫情影响，不少现金流紧缺的创业公司宣告破产，据时代数据统计创业公司数据库统计，截至2020年12月27日，全年共有923家创业公司倒闭，其中不乏很多家族性质的企业。在我国大环境下，家族企业比国企更能明白资金缺乏的苦楚，它们向银行申请贷款更难，我国的银行偏好将款项贷给国有企业。再者，中小企业因为自身会计信息不完善，外界难以接收企业的财务信息，倘若经营状况没有披露，就会在企业和银行之间形成信息交流上面的不对称，银行不了解该企业的营业状况，进而不愿意借款。对于大企业来说，依赖银行借款也有一定风险，这意味着它们将会受到政策调控的影响。除开银行以及其他借款的融资渠道，因为家族企业自身治理结构，会在一定程度上引起负面效应。例如高级管理层家族化浓厚，拥有绝对的决策权，会让控股家族与外来投资者之间产生信息不对称，让投资者望而却步。其次，因为企业受家族控制，一个家族企业若是有想要保持高度集权化的观念，那就可能不愿吸引外来资本，那么即使接受外界的融资，首选是负债，也不会引入新的战略伙伴。3.2.3家族管理高度集权 表1截至2021年5月1日中国典型家族企业持股比企业简称控制家族家族持股比中国恒大许家印家族79.13%美的集团何享健家族30.78%碧桂园杨惠妍家族58.65%比亚迪王传福家族17.95%国美零售黄光裕家族87.11%家族企业管理高度集中，是源于其家族性质的股权特点：股权集中在主要的家族成员手里。家族企业创立初期资金主要来自控股家族内部，但当其逐步成长时才需要外界关系帮助与支持。对于成熟的大型企业来说，企业的股权结构很重要，家族企业的股权结构会影响当期盈利状况，家族成员的股权比更关系企业的治理水平，以及企业的代际传承。本文在家族企业中选取部分较为成功的上市公司进行分析，在上述五个公司中，较为特殊的是比亚迪，企业公开资料显示，因为吸取了较多的外资，它最大股东是外资企业，而创始人王传福则是第二大股东，个人持股近18%，任然是比亚迪的实际控制人；最具典型的企业是国美零售，黄光裕和其妻子杜鹃共同持有87.11%，值得一提的是在早年间黄光裕因为纠纷入狱后，一直是其妻子杜鹃打理持有股份，家族中的亲密关系往往在家族企业中承担着重要的角色；美的集团的决策层中已经没有家族的影子，但何氏家族任然是美的最大股东；在中国企业名列前茅的恒大集团，控制人许家印也保持着79.13%的高度集中的持股比，他可以全权决定企业的决策，但是很容易成为“一股独大”的局面。在大型家族企业在财务管理的过程尚且如此集权，所以普遍来说，小企业更是还保留着传统的管理模式，由家族核心成员拥有最大权力，并由他们制度企业发展规划吗，并且管理下属。在家族内部，成员以血缘与亲戚关系为基础，根据长幼顺序来界定产权。原始资金积累与企业发展后资产混在一起，随着今后的发展壮大，家族企业内部往往会出现产权纠纷、股权纠纷等等，这样类似的问题几乎是家族企业中最容易产生的。长期以来，媒体公开披露的案例有九牧王集团的叔侄股权纠纷、新鸿基地产郭氏三兄弟长达6年的争产案、土豆网创始人离婚产生的股权纷争等等。由此判断，在家族企业中，内部关系处理不好，将会直接给经营带来较高的风险。3.2.3财管人员家族化在家族企业中，财务管理直接关系信任程度，所以会出现企业内部的主要管理人员均是家族内部成员的情况。然而，当企业扩张到一定程度的时候，企业的成长超越了成员的专业水平，那么改家族成员就不能完美处理企业事务，这些成员的专业性不强的弊端就体现了出来。例如，财务数据需要专业的财务管理人员来处理，处理后的财务数据需要专业的角度分析，专业的财管人员为企业发展提供最真实有力的方向，当主要财务管理人员的专业性不强，或是对财务信息不敏感，也是直接影响着企业的发展。曾经的百信鞋业在国内名噪一时，短短五年期间快速发展了上百家连锁鞋城，如今百信鞋业令人唏嘘，它早已经被专卖给了别人，不光是盲目扩张的问题，百信鞋业财管人员家族化，在管理结构层上设置不当的人员是企业倒闭的主要原因，创始人把大部分重要岗位的权力交给了亲属，在各部门间行使权力又没有相互制衡，家族式的财务管理人员存有私心，又没有专业的素质，导致百信的辉煌不过一瞬。除开百信鞋业的用人不当，其财务管理制度的缺陷也是企业的痛点，家族成员的权力过大，虽然设置了财务管理机构，但机构在建立上不全面、还缺乏规范的管理制度，特别是制度中权责不明确，包庇了一些家族成员的不当行为，即使聘用了专业人才，但是在这种劣币驱逐良币的环境中，财务管理者在企业中的作用无法完全体现出来。因为财管人员的家族化，管理意见不一也会产生矛盾。家族企业的内部矛盾往往会阻碍企业的永续传承，陈旧的管理理念，管理应有的作用难以发挥。若家族成员没有长远的目光和专业的水平，随着企业的发展，成员很难采取良好的应对措施，轻则不能使企业利益最大化，严重则致使企业在未来存在很大的隐患，甚至导致企业破产倒闭。百年家族企业保时捷在调节家族内部矛盾最具有发言权，在保时捷传承到第三代的时候，公司因为高层之间的权力纷争而使家族内部陷入难以调节的困境，这个时候他们看清了眼前的局势，及时的做出了决定：将管理权和所有权分离。所有在公司决策层的家族人员全部退出，聘用专业的职业经理人，把公司的经营管理与董事权分开，让保时捷重获活力。这百年家族企业的成功案例，无疑给了大家启迪：选择合适的人经营企业才能让企业发展得更好。同理，财管人员的选拔也是一样，优秀的财管人才制定准确的财务管理目标定位，控制财务风险，为企业未来发展制定最佳决策，发挥财务管理的目标导向和约束作用。4家族企业财务风险管理对策4.1开辟融资渠道对于家族性质的企业来说，在财务方面提高信息披露质量，甚至可以公开企业最新的研究进展，按照行业规范提供真实的经营信息，满足更多外来投资者的需要，在强化信息披露的同时，积极优化家族企业内部管理，最终使融资难的问题得到有效解决。对于走向世界的大企业来说，在信息化时代的浪潮中把握国际的经济信息，促进各国之间经济贸易的频繁往来，开辟世界化的资金链渠道，也可以合作于其他家族企业，吸引战略投资伙伴，达成合作形成稳定循环。除此之外，优化融资环境对于解决此类企业融资困难也是非常必要的，需要国家政策的支持，引导银行等金融机构改变现有的顽固观念，跨越固有的思想阻碍，在融资流程上做到简化，积极为家族企业营造良好融资环境，从制度上进行支持，争取让家族企业获得与其他企业一样的较为公正的融资环境。除开环境的改善，优化中小家族企业信用担保建设制度也是十分必要，监督中小企业的信息披露，建立市场内的资本担保机构；国家方面，不能只照顾大型的国有企业，也要出台政策引起社会重视，给予部分中小型家族企业一定程度的关怀，加大政策力度对中小型家族企业伸出援手，从而带动整个家族企业的提升和国内企业的振兴。4.2优化股权结构家族企业应思考如何优化股权结构，是否进行适度地分散股权，科学合理地构建企业的管理结构。如果中小家族企业决策层，也就是说董事、总裁等高级管理者，在企业在遇到机会或者遭遇转折的时候，由一家来全权判断的决策容易带有个人色彩和主观偏好，在决策人的专业水平不能应对企业目前的问题时候，这种决策难免既不科学也不合理，并且缺少权力的相互制衡，可能会产生不利于公司整体利益的决策。为给企业的管理效能提供更大的空间，完善管理结构要从股权等多个方面入手进行合理管控。家族企业可以走上“去家族化”的道路，在过程中明确战略方向，股与权可以进行适当分离，吸引新的股东，找到合适的战略伙伴，一起进行企业发展规划，风险决策等等，这些都是避免企业高度集权，从分散股权提升高层的决策水平的方法。4.3提高财务管理水平特别针对是渡过成长期的企业，财管人员的能力至关重要，引入人才可以稀释过于家族化的管理成员。根据专业知识水平和基本道德修养选择合适的人来担任财管的职位，并定期举行培训更新员工的知识体系，同时还要创建完善的考核奖励机制和惩罚机制。对于成熟的大企业，在市场中寻找人才的行为也是司空见惯的，例如利用猎头公司寻找经验丰富的职业经理人，特别是优秀的财务管理人员不多，只有不断地寻找和磨合，让企业的财务管理发挥作用。家族企业在提高财管水平的道路上最重要的是要摒弃传统家族小作坊的观念，为了企业获得长足的发展，有必要稀释家族成员的权力，建设专业团队，革新观念紧跟时代。要认识到财务管理是企业的主体管理体系之一，需要集权但又不能高度集中，需要分权又不能过于分散，两者相互结合，在最高管理层下设置多个中型管理层，在财务管理中延伸多个方向进行企业的管理，合理利用人力资源，制度分散但是需要财管人员能力凝聚，实现1+1>2的目标。在提高企业财务水平后，内部审计也要完善的建立，这为确保财务信息的有效性，同时进行权力制衡，在规范内部的权责范围起到了举足轻重的作用，它可以使企业内部权力相互牵制，改善风险管理，即使是在企业放权后，控制人也能通过内部审计进行治理，提高了组织运营的规范性。5碧桂园案例分析本文以碧桂园为例分析该企业如何通过一些列分散集权手段，减少财务管理风险，成为业内龙头。因为在早期，碧桂园成立于广东顺德，该公司是一个我国较为典型的家族性质的企业，创始人杨国强的目标是让碧桂园成为全国性的公司，他深刻认识到家族治理方式会限制碧桂园的发展，在不断发展过程中开启了改革分散家族权力的进程，期间引入股权激励，为的就是在改革中让企业站稳脚跟。5.1碧桂园背景介绍如今碧桂园公司的名字已经家喻户晓，是我国国内数一数二的城镇化住宅开发商。早在2007年，公司就在中国香港联交所主板上市，股票代码为2007.HK。十年后，碧桂园首次进入世界五百强，位列榜单467位。碧桂园公司是以地产为主的多元化经营集团，其经营业务包括四大方向：物业、地产、品牌酒店与建筑装修。并且碧桂园在这四大业务方向中，它的地产、建筑装修与物业管理已经基本形成一条完整的产业链，不断地为碧桂园公司创造最大价值。碧桂园近六年来的收入呈现高速增长。但是2020年受疫情影响，这一不可抗力因素导致营业收入下滑至4628.5亿元，毛利为1009.1亿元，截至2021年5月14日，碧桂园港股市值还是十分可观，已达2061.49亿港元。5.2碧桂园股权结构分析表1截止2020年12月31日股东名称持股数占总股本比(%)持股变动必胜有限公司1293952.09万股58.7233865.20万股中国平安人寿保险股份有限公司194706.60万股8.84不变中国平安保险(集团)股份有限公司398.78万股0.02不变表1中是不同股东所持股在总股本中所占的比例，本节关于碧桂园股权结构重点分析其股权集中度。股权集中度由第一大股东的持股比例反映，高于百分之五十以上的时候，就可以将其划分为高度集权，另外三大主要股东的控股比反映大股东之间的相互制衡情况。自2007年上市来，杨惠妍女士始终持股在55%以上，碧桂园一直处于股权高度集中的状态。截止2020年12月31日，碧桂园的三大股东如上表所显示，必胜有限公司为碧桂园最大的股东，杨惠妍为必胜公司的实际控制人。根据近四年碧桂园大股东的持股情况，必胜有限公司控股比例呈现上升趋势截止2020年12月15日，杨惠妍增持碧桂园公司92.3万股，涉资923万股，持股比例增至58.72%。由此可知，碧桂园是属于股权高度集中的类型，平安集团持股远远低于第一大股东，所以第一大股具有绝对控制权。5.3碧桂园经营现状分析碧桂园的经营现状主要基于2015至2020年六年经审计的财务报告数据，并且从以下三个方面进行分析：碧桂园公司企业资本结构、企业偿债能力、企业现金流量。5.3.1企业资本结构分析表22016-2020年碧桂园负债情况单位；亿元年份2016年2017年2018年2019年2020年总资产5915.7210496.6916296.9419071.5220158.09总负债5099.569330.5714562.8616885.4417588.06流动资产4848.368679.1513997.5016315.1717421.56非流动负债1046424.231635.202368.802897.922658.47表32016-2020年碧桂园负债率和权益乘数年份2016年2017年2018年2019年2020年流动负债率0.79480.82470.83730.82840.8488资产负债率86.20%88.89%89.36%88.54%87.25%权益乘数7.259.009.408.727.84由表2可知，在2020年，碧桂园集团总资产为的20158.09亿元，相对于2016年末的5915.72亿元，接近提高了3.4倍。继续由表2可知，碧桂园总负债由2016年末的5099.56亿元增长至2020年末的17588.06亿元，从表2可以得出在近五年中，碧桂园资产呈递增趋势，同时负债也逐年增加。另外，碧桂园近五年的资产负债率较高，2018年最高达到了89.36%，就2020年房地产行业平均资产负债率为71.42%而言，碧桂园公司同年的资产负债率88.54%远高于平均水平。表3中企业权益乘数反映碧桂园的负债程度，从表3以看出，碧桂园企业近五年的权益乘数较大，2020年的权益乘数有明显下降。碧桂园的权益乘数来衡量其财务风险，表3中的数值先增大后减少，权益乘数数值增大那么碧桂园的负债程度就变高，企业财务杠杆率也跟着发生变高的变化，外部融资的财务杠杆倍数就增大大，这个时候过高的负债会使企业面临较大的财务风险。5.3.2企业偿债能力分析表42015年-2020年财务风险指标年份2020年2019年2018年2017年2016年2015年资产负债率(%)87.250688.537589.359588.890686.203775.3174流动负债率(%)84.884882.837883.734082.474879.480173.9483流动比率1.16691.16641.14791.12781.19621.3493速动比率0.470.550.590.620.580.50碧桂园近2020年的流动负债率最高，达到了84.88%,由此表中可以出非流动负债较小，由此可知碧桂园长期负债占比较少；碧桂园集团近六年流动比率的平均值约为1.19,普遍认为企业流动比率2：1以上比较合适。碧桂园公司的速动资产占流动负债的比率在0.47-0.62之间，原理上接近1的企业偿债能力较为可靠。从表4可知，碧桂园公司近六年的速动比率较低，从2017年开始，速动比率呈下跌趋势，甚至在2020年速动比率还低于2015时期的碧桂园，目前通过年报来看企业短期偿债风险较大。公司近年的流动资产总额和流动负债总值之比低于行业平均值,速动比率较房地产行业均值偏低，代表它的短期偿债能力在行业水平中较低。对于房企来说，最重要的举措是吸引融资来缓解偿债压力。5.3.3企业现金流量分析表52015-2020年碧桂园现金流量表单位:亿元年份2020年2019年2018年2017年2016年2015年经营活动产生的现金流量净额-216.31146.66293.81240.84412.63-175.90投资活动产生的现金流量净额-59.17-190.91-122.69-443.85-204.57-66.66融资活动产生的现金流量净额-541.36252.57738.32728.22274.54416.70发行股份0.001.3563.430.000.0049.51新增借款1415.341120.461089.18871.06365.36328.96根据表5的现金流量表数据计算可知，碧桂园债务性融资占比远大于债权性融资，在公司年报中披露的信息中，碧桂园银行借款筹资比重偏大，说明碧桂园对银行借款的依赖性较大。例如，从2018年碧桂园的现金流量表看出，融资活动获得的现金净额738.32亿元，而仅仅银行及其他借款为1089.18亿元；在2019年的现金流量表中，融资活动获得现金净流量为252.57亿元，其中银行及其他借款为1120.46亿元；在2020年的现金流量表中，可以得知融资获得的现金净流量为负541.36亿元，其中银行以及其他借款是主要来源，为1415.34亿元。从表5可知，碧桂园集团2015年至2020年的经营活动产生的现金流量净额有很大的波动性,且经营活动产生的资金远小于企业新增借款的资金额度。5.4碧桂园财务风险管理措施碧桂园公司在早年间就开始尝试分散股权，2012年公司就出台了以股权福利为动机激发员工活力的政策。除了激励员工，其主要目的是为了能够瓦解家族控股高度集中的局面，一方面让员工明确企业自身“去家族化”经营的决心。该阶段中，公司用福利让权的举措实现了初步转型。但是员工得到了股权后并没有达到预计的效果，是因为企业内部仍旧缺乏完整的约束和奖励机制。紧接着碧桂园开启“去家族化”重要的两年进程，在2012年到2014年中，碧桂园聘请了职业经理人，寻找高层管理的人才，邀请专业人士治理和完善公司治理体系，这些经理人具备良好的职业素养，激活企业的激励和约束机制，两者双管齐下提高了碧桂园的内部治理效率。在这一阶段中碧桂园的治理效果显著，从经营成果上看，公司规模从百亿扩大到了千亿经营，公司的效益在短期内明显提高，特别是“成就共享”和“同心共享”这两个创新的激励机制在行业内小有名气。同时建设职业化团队，开启“博士引进”计划，通过制定达成目标获得奖励，业绩优秀的员工还能获得超额利润分红方式，在项目和员工间搭桥，提高了企业活力。此阶段成果显而易见，但是在对职业经理人及其团队具体的激励机制中还存在很多不足，绩效评价指标单一、高管权利和义务不对等等，此时杨氏成员依然占有绝大部分的股份，还没有真正实现放权，改变集权式领导。直到中国平安在2015年入股，一举成为碧桂园第二大股东，杨氏家族味道的股权得到了稀释，公司的管理结构也保持了相对稳定，效果显著，成为行业标杆。5.5碧桂园存在的财务风险5.5.1融资渠道受银行牵制碧桂园债务性融资占比远大于债权性融资，在公司年报中披露的信息中，碧桂园银行借款筹资比重偏大，说明碧桂园对银行借款的依赖性较大。碧桂园公司的融资渠道包括留存收益和折旧、负债和股权，这类常见的内部融资、外部融资。本文根据对碧桂园融资方式的分析，尽管采取房地产追捧的低成本融资，以及提高房屋的现金回款率的方式，但是经营活动产生的资金远小于企业新增借款的资金额度这一点，足以说明销售回款比不上借款的速度。在大环境下，我国房地产行业融资渠道较为单一，企业多银行贷款融资为主，债权融资和股权融资等其他渠道的融资占比较小。银行贷款较股权融资相比还是有很多优点，例如需要的披露信息较少，保护企业的商业秘密且成本较低，所以银行贷款是房地产行业融资首选。但银行信贷具有到期还款付息的压力，受贷款使用期限限制，与此同时还受到在国家对房地产市场宏观调控的影响。这种单一的筹资模式，一旦国家政策调控影响银行借款环节，公司很可能遭遇破产危机。另外，过度依赖借贷融资，一旦房地产价格发生波动，将涉及巨大的资金变动，房企经营问题有演变成银行信贷问题的风险。对于房地产这个资金集中程度高的行业，如何降低融资成本一直一来是房地产企业的追求目标。仅靠内源融资并不能满足企业生存发展的需要，因此，碧桂园加大其他融资方式的利用，而不仅仅是稍微涉猎，改变银行及其他借款在筹资中占主导地位的局面，优化融资渠道，促进碧桂园的持续发展。5.5.2股权结构高度集中尽管碧桂园早已经引入职业经理人的理念，使公司利益与职业经理人利益相结合，与杨家人一起管理碧桂园。但是家族式企业的根源，使得自碧桂园成立至今，杨家在公司中的股份始终远高于55％，杨惠妍在2020年持股比例增至58.62%，在企业内拥有绝对的控制权。依旧体现了碧桂园股权高度集中的特点，杨国强作为碧桂园的创始人，他的二女儿杨惠妍自碧桂园2007年上市时起便是碧桂园的董事兼最大自然人股东，他的三女儿杨子莹在2011年也成为碧桂园董事会成员，侄子杨志成于2013年也首次加入董事会。碧桂园2020年的7位执行董事成员中，杨氏成员占据个4席位，控制着碧桂园58%以上的股份，具有浓厚的家族色彩，对于任何决策，对于任何发展计划，都有着绝对的话语权，何氏家族一股独大，小股东的实际权力被削弱，家族味道的浓厚也就意味着碧桂园存在股权集中化的问题。5.5.3财务风险意识待提高碧桂园的流动负债占负债总额比重过高，非流动负债占负债总额比重过低，主要原因是碧桂园崇尚“狼性文化”，特别是在房地产市场这一债务扩张最猛烈的行业中。房企是资金密集型行业，特征是需要大量的资金，若是负债期限结构不合理，缺乏科学的负债规划，就给企业带来隐藏的风险。这注定企业需要通过外部来源进行筹资，相较于长期负债来说，短期负债的资本成本低，申请条件较为宽松，审批手续简单，因此，企业更倾向于选择短期负债。另外短期负债可以续借，也可以调整借款额度，具有很大的灵活性。这就相当于，用较低的资本成本，享受长期负债的待遇，获得较高的企业利润。与此同时，碧桂园以预收款、应付账款方式来应对短期融资。所以，碧桂园流动负债占比高主要是因为贸易及其他应收款、合同负债、预收客户账款占比较高，这种商业信用筹资方式期限短、稳定性差，筹得的资金使碧桂园的财务经受不起外界因素的强烈冲击，即财务缺乏弹性，资金供应链的变化时时刻刻影响着企业的日常活动，影响着企业业绩，这样紧密的联系让财务管理脆弱不堪，一旦资金供应链变化就会带来巨大的财务风险。若碧桂园继续一味地追求获得资金的便利性，没有把负债期限与房地产的项目周期进行匹配，只关注于眼下，忽视了企业长远的发展。公司管理层对负债结构的忽视，可能使得公司在短期负偾到期之时没有充足的资金偿还，而不得不重新利用短期负债进行筹资，用来偿还到期短期负债。几经重复操作后，很可能增加财务风险，终断企业的正常经营。碧桂园应该将负债结构与项目周期结合起来，合理规划长短期负债的比例，同时降低融资成本，企业才能在增长销售额的同时，控制住企业的负债率，推动企业可持续性发展。5.6碧桂园企业可优化的措施5.6.1提高股权融资比，充实运营现金流碧桂园应加大其他融资方式的利用，其中股权融资的方式无到期日，优点是不需要还本付息,充实企业运营资金后，加入的新股东和老股东共同承担企业的盈利和增长，也可以降低碧桂园的股权集中度。原则上碧桂园在加快资金回笼，合理利用内源融资的基础外再吸收引进新股东。虽然内源融资成本较低，无须支付额外费用，审批程序较为简单，无须对外披露商业信息，有利于商业秘密的保护。但是内源融资有一定的局限性,需要预收账款的快速回笼，考验房屋的销售速度，不能进行大规模融资。所以，建议碧桂园公司提高股权融资比例，企业通过增资的方式引进新的股东，要想进行大规模融资，应该提高股权融资比例。对于股权融资不仅仅是稍微涉猎，改变银行及其他借款在筹资中占主导地位的局面，优化其资本结构，从而促进碧桂园的持续发展。5.6.2引入战略投资者，降低股权集中度合理的股权结构可以提高公司治理水平，为实现公司价值最大化作贡献。为了改善其股权结构，碧桂园可以采用吸引外部投资者的办法来稀释股权集中度，如吸引战略投资者来实现这一目的。自从上市起碧桂园高度集中的股权结构然能提高公司的决策效率，但是大股东的一言堂很可能损害公司小股东的利益。适度降低持股比可以让各位股东相互制约和协调，对公司有激励作用，各位股东有相近的权力和动力去对公司进行监督，在一定程度上可以抑制某些非理性决策，减少决策风险。与普通投资者相比，战略投资者具有更强的资本实力，以及更专业的技术、更强的管理和战略能力，而且比小股东更注重企业的长远发展和投资的长期回报。战略投资者是指依照国家法律、法规的规定，与企业签订战略投资合同，准备长期持有企业股份，并在企业中具有战略地位的法人。他们能更好地指导企业制定战略目标和提高企业的管理水平，更有利于企业实现可持续发展。碧桂园在2015年通过发行新股使平安集团作为战略投资者入驻碧桂园，至今2020年的股份，已经具有引入战略投资者的经验，除了引入战略投资者，还可以向内部员工发行股票期权，以分散现有股东的股权。由于企业整体利益与内部员工个体利益密切相关，员工会更加努力工作，监督大股东的个人行为。5.6.3强化财务风险管理，健全预警机制碧桂园的内部监控框架建立己久，但是其风险意识并没有得到有效提高。碧桂园风险管理需要管理者提高对其的意识和警觉，内部监控系统的有效执行离不开财务人员的专业技能。所以在目前的内部控制环境下，碧桂园应强化对内部控制各方面的重视。需要强化风险意识，注重对相关工作人员的定期培训与考核，提升内部控制的效果，特别是对管理层的定期培训与考核，以身作则，自上而下，使普通员工在管理层的带领下充分体会到具有风险意识的重要性，从而强化整个公司的风险意识。不仅要从精神层面形成风险意识，具有内部控制观，还需要提高员工自身素质，使其理解内部控制与公司价值及长远发展之间的关系。除此之外，还需要从各方面规划好风险预警机制，包括总体规划、基本规划、具体规划。总体规划需要碧桂园董事局进行审批，把握全局；基本规划强调负责的部门管理层进行指导与规划；具体规划则是指相关部门的工作人员将健全风险预警机制落实到实处。另外，健全风险预警机制还需要从买地、设计、建造、销售、回款等各个方面加强沟通，进行有效控制。6总结及其展望家族企业虽在国民经济中占有重要地位，但对其财务风险管理相关的研究却深入，本文从简述家族企业目前普遍的困境，对此进行浅薄的探析，并提出了部分的对策，再以碧桂园公司为例子，分析一个从高度集权式的典型家族企业是怎么逐渐分散股权，成为业内龙头，提出仍旧存在的风险，借此机会希望能够呼吁更多家族企业管理者革新管理举措，引发他们对家族企业产生更深的思考。在管理建设上，加强人才培养，利用财务管理的力量使得整个家族企业蓬勃发展，接轨世界，相信在未来的某一天，国内家族企业会突破目前的瓶颈，