第5章投资决策模型

第5章投资决策模型计算机财务管理——财务建模方法与技术主要内容项目投资决策概述投资决策的指标与函数固定资产更新决策模型投资风险分析模型多项目投资组合决策模型个人投资理财决策模型ProductManagerTechnologyManagerMarketingAnalystFinancialManagerCompanyDirectors购买设备？总经理部门经理投资ERP系统？管理变革集中管理市场应变能力生产线需要改进吗？生产效率竞争企业投资决策资本支出决策－现金的流入和流出时间超过一年的决策投资决策的特点投资规模大回收时间长投资风险大资金占用数额相对稳定投资次数相对较少

投资决策的程序投资项目的提出投资项目的评价投资项目的决策投资项目的执行投资项目的再评价项目分类计算有关项目的预计收入和成本预测现金流量运用投资评价指标撰写评价报告投资决策应该考虑的因素货币时间价值

货币时间价值说的是今天的1元与明天的1元是不等值的在长期投资决策中要使用贴现现金流量指标法来评价长期投资项目的可行性投资风险

长期投资风险大在有风险的条件下进行投资决策，通过一些专门方法来规避长期投资风险资金成本企业所使用的资金，不论是自有的，还是借入的，都是要付出代价的，即资金成本。长期投资决策时，必须考虑资金成本，如果一个项目的投资收益无法弥补资金成本，项目将不予采纳。现金流量在长期投资决策中不能以按传统评价企业收益的方法评价项目收益，应该以现金流入作为项目的收入，以现金流出作为项目的支出，以净现金流量作为项目的净收益，并在此基础上评价投资项目的经济效益。现金流量初始现金流量固定资产上的投资：固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。其他投资费用：与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。原有固定资产的变现收入。现金流出量指能够使投资方案现实货币资金减少或需要动用现金的项目：建设投资、流动资产投资、经营成本、各项税款、其他现金流出等建设投资包括建设期间的全部投资，如固定资产、无形资产、土地使用权投资等现金流入量指能够使投资方案现实货币资金增加

的项目：营业收入、回收的固定资产残值、回收的流动资金及其他现金流入等净现金流量现金流入量－现金流出量每年现金流量＝年现金流入量-年现金流出量

＝营业收入-付现成本-所得税

＝净利润+折旧现金流量营业现金流量：指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的净流量现金流量终结现金流量：指投资项目完结时所发生的现金流量。主要包括：固定资产的残值收入或变价收入。原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。主要内容项目投资决策概述投资决策的指标与函数固定资产更新决策模型投资风险分析模型多项目投资组合决策模型个人投资理财决策模型货币的时间价值（TVM)货币的时间价值:评价今天的资金与将来某日资金之间的关系。FV=终值，

今日的现金在未来的价值

＝C*(1+i)t＝C*终值系数PV=现值，

未来的现金在今天的价值

＝C/(1+i)t=C*现值系数i:利率，报酬率，折现率现金流量的时间价值年金终值FV（先付、后付）年金现值PV（先付、后付）年金A(annuities)－PMT投资决策标准（指标）NPV（NetPresentValue）净现值IRR(internalrateofreturn)内涵报酬率动态指标－净现值（NPV）在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法NPV()净现值函数语法：NPV(rate,value1,value2,...)功能：在已知未来连续期间的现金流量(value1,value2,...)及贴现率(rate)的条件下，返回某项投资的净现值。投资方案的净现值NPV为:

NPV=NPV(rate,value1,value2,…)-投资额注意：NPV函数假设投资开始于value1现金流量的前一期,而结束于最后一笔现金流量发生的当期。如果第一笔现金流量发生在第一期的期初,请将第一笔现金流量加到NPV函数的计算结果上,而不包含在value参数序列之中。

NPV决策规则在有多个备选方案的互斥选择决策中在只有一个备选方案

的采纳与否决策中NPV优缺点净现值法的缺点净现值法的优点：

动态指标－内含报酬率（IRR）内部报酬率又称内含报酬率（internalrateofreturn,IRR）是使投资项目的净现值等于零的贴现率。实际上反映了投资项目的真实报酬IRR内含报酬率函数

语法：IRR(values,guess)

功能：返回连续期间的现金流量(values)的内含报酬率。

guess为你猜想的接近IRR结果的数值。IRR函数从guess猜测数开始,反复计算直到误差值小于0.00001%,如果省略掉guess,IRR函数将假设它是0.1(10%)。但是,如果IRR函数返回错误值#NUM!,则应使用不同的guess值再试一次。IRR决策规则

在有多个备选方案的互斥选择决策中只有一个备选方案的采纳与否决策中IRR优缺点

IRR的缺点IRR的优点：

静态投资决策指标平均报酬率（ARR)=年平均会计利润/原始投资额投资回收期（PP)=初始投资额/每期净现金流量

投资决策指标主要内容项目投资决策概述投资决策的指标与函数固定资产更新决策模型投资风险分析模型多项目投资组合决策模型个人投资理财决策模型投资决策案例分析项目旧设备新设备原值4000060000预计使用年限105已使用年限50年销售收入5000080000每年付现成本3000040000残值10000目前变现价值10000折旧方法直线法年数总和法该公司的资金成本为10%，所得税率为i%，新、旧设备均用直线法计提折旧。继续使用旧设备还是对其进行更新？？

做出决策！第一步

计算新旧设备的年营业现金流量

营业现金流量＝现金流入－现金流出

＝

销售收入－付现成本－所得税

＝税后净利＋折旧结合模型讨论折旧如何计算呢？直线折旧法函数SLN()语法:SLN(cost,salvage,life)功能:返回某项固定资产每期按直线折旧法计算的折旧数额。所有的参数值必须是正数,否则将返回错误值#NUM!。参数:cost为固定资产的原始成本。salvage为固定资产报废时的预计净残值。life为固定资产可使用年限的估计数。年数总和法(sum-of-yearsdigits)年数总和法(sum-of-yearsdigits)是一种加速折旧方法,它以固定资产的原始成本减去预计残值后的余额乘以一个逐年递减的分数,作为该期的折旧额。语法:SYD(cost,salvage,life,per)功能:返回某项固定资产某期间的按年数总和法计算的折旧数额。所有参数都应为正数,否则将返回错误值#NUM!。参数：per为指定要计算第几期折旧数额。life与per参数应采用相同的单位,且per应小于或等于life。双倍余额递减法(double-decliningbalance)是一种加速折旧的方法,它是用直线法的双倍百分比,逐期乘以该期期初固定资产账面余额,作为该期的折旧额,直到折旧额小于按直线计算的折旧额为止。语法:DDB(cost,salvage,life,period,factor)功能:返回固定资产在某期间(period)的折旧数额。折旧数额是根据资产的原始成本(cost)、预计使用年限(life)、预计净残值(salvage)及递减速率(factor),按倍率递减法计算得出的。DDB所有参数均需为正。参数:period指所要计算折旧的期限。period必须与life参数采用相同的计量单位。factor参数为选择性参数,缺省值为2,即为“双倍余额递减法”,但用户可改变此参数第一步

计算新旧设备的年营业现金流量

营业现金流量＝现金流入－现金流出

＝

销售收入－付现成本－所得税

＝税后净利＋折旧第二步

计算新旧设备的NPV第三步

计算新旧设备净现值差额＝新设备NPV－旧设备NPV＋变现收入第四步

决策如果新旧设备净现值差额>=0可更新如果新旧设备净现值差额<0不可更新固定资产更新决策模型主要内容项目投资决策概述投资决策的指标与函数固定资产更新决策模型投资风险分析模型多项目投资组合决策模型个人投资理财决策模型

规避投资风险的方法确定当量法：－按风险调整现金流量用风险报酬率模型调整贴现率按投资项目的风险等级调整贴现率风险调整贴现率法：－按风险调整贴现率方法1：用风险报酬率

模型调整贴现率

基本思想是对于高风险的项目，采用较高的贴现率，即用一个包括了风险因素的贴现率－风险调整贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。风险调整贴现率K的计算公式为： K＝i+b*Q其中：i代表无风险贴现率；b代表风险报酬斜率; Q代表风险程度确定K风险调整贴现率K=i+b*Q计算方案的净现值时用K作为贴现率计算净现值。

K＝i+b*Q无风险报酬

率

I方案1CFATiPi概率

方案2CFATiPi方案nCFATiPiEPV1D1综合标准离差

Q1标准离差率

EPVnDnQnEPV2D2Q2风险报酬率bK1K2K3NPV1NPV2NPVn方法2：确定当量法：－按风险调整现金流量

把不确定的各年现金流量，按着一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。原则：在进行评价时，可根据各年现金流量风险的大小，选取不同的约当系数d：当现金流量为确定时，可取d＝1.00当现金流量的风险很小时，可取1.00＞d≥0.80当风险一般时，可取0.80＞d≥0.40当现金流量风险很大时，可取0.40＞d＞0。

案例分析

计算现金流量的净现值NPV

E1*d1

En*dnNPV＝------------+......+---------------- (1+i)1 (1+i)n

d－约当系数投资风险分析模型主要内容项目投资决策概述投资决策的指标与函数固定资产更新决策模型投资风险分析模型多项目投资组合决策模型个人投资理财决策模型资本限额下的最优资本预算一般来讲,企业每年都要面临复杂的投资项目选择问题,其中每一个净现值大于零的备选项目,从财务角度看作为单一项目都可以上马。但是在资本供应量受到限制的情况下,不可能将净现值大于零的项目都实施。案例分析北京博创是一家高新技术股份公司,2008—2010年效益非常好。董事会决定拟在2010年后进行重要投资,经战略规划部、投资部、财务部的初步评估,目前有六个备选项目通过了单个项目评估,投资期都为2期,即分别在2011年和2012年年初投资。按照公司的长期财务计划,这两期的总投资限额分别为8亿元和5亿元,每个项目的净现值已经由财务部和投资部