内部长期投资课件

内部长期投资

第一节

固定资产投资概述

固定资产(fixedasset)使用年限在1年以上单位价值在规定的标准以上保持原来物质形态的资产

2024/10/112一、固定资产的种类（一）按固定资产的经济用途分类1、生产用固定资产2、销售用固定资产3、科研开发用固定资产4、生活福利用固定资产2024/10/113

一、固定资产的种类（二）按固定资产的使用情况分类1、使用中的固定资产2、未使用的固定资产3、不需用的固定资产2024/10/114一、固定资产的种类（三）按固定资产的所属关系分类1、自有固定资产2、融资租入的固定资产2024/10/115二、固定资产投资的分类1.按投资项目之间的关系进行分类

相关性投资非相关性投资2024/10/1162.按决策的分析思路分类采纳与否投资决策:决定是否投资于某一项目的决策互斥选择投资决策:在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策

2024/10/117三、固定资产投资的特点回收时间长变现能力差数额较稳定价值可分离次数相对少2024/10/118四、固定资产投资管理的程序

提出评价决策执行再评价投资项目2024/10/119第八章内部长期投资第二节投资决策指标几点重要假设

（1）时点指标假设为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。（2）自有资金假设

即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。(3)财务可行性分析假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。2024/10/1111一、现金流量(一)现金流量的概念

现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。

2024/10/1112现金流入：

由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额

现金流出：

由于该项投资引起的现金支出的增加额

净现金流量：现金流入量—现金流出量现金流量2024/10/1113(二)现金流量的构成

初始现金流量

营业现金流量

终结现金流量2024/10/11141．初始现金流量固定资产投资

垫支的营运资金原有固定资产的变价收入2024/10/11152．营业现金流量现金流入：营业现金收入现金支出：营业现金支出(付现成本)缴纳的税金2024/10/1116营业成本付现成本非付现成本（营业现金支出）：以货币资金支付：例如：折旧2024/10/1117营业现金流量——净现金流量（NetCashFlow缩写为NCF）的计算2024/10/11183．终结现金流量

固定资产的残值收入或变价收入垫支的营运资金收回停止使用的土地的变价收入

2024/10/1119甲方案乙方案初始投资1000012000垫支营运资金—3000使用寿命5年5年残值—2000年销售收入60008000年付现成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得税率40%例题:单位：元2024/10/1120

012345

初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入2024/10/11211.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元）

乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元）2.计算甲、乙方案营业现金流量3.计算投资项目现金流量计算步骤2024/10/112254321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.甲方案营业现金流量单位：元2024/10/1123543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.乙方案营业现金流量单位：元2024/10/11243.投资项目现金流量计算单位：元78403080332035603800-15000300020002840308033203560380030001200032003200320032003200-100003200320032003200320010000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案2024/10/1125（三）投资决策中使用现金流量的原因有利于科学地考虑时间价值因素

能使投资决策更符合客观实际情况2024/10/1126二、非贴现现金流量指标

非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。

2024/10/1127(一)投资回收期(paybackperiod缩写为PP)1．投资回收期的计算每年的营业净现金流量(NCF)相等

投资回收期=原始投资额/每年NCF每年的营业净现金流量(NCF)不相等根据每年年末尚未回收的投资额加以确定

2024/10/1128投资回收期的计算

①原始投资额若分几年投入，则可使下式成立的n为回收期：

②若投资在第一年初一次投入，可使下式成立的n为回收期：2024/10/1129例题某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。2024/10/1130

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

2020626468612621.甲方案每年现金流量相等：甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)2024/10/11312.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额

年末尚未收回的投资额

24812212345每年净现金流量

年度

乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年）因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。181462024/10/11322．投资回收期法的优缺点优点缺点1概念易理解没有考虑资金的时间价值2计算简便没有考虑回收期满后的现金流量状况2024/10/1133

A、B两个投资方案

单位:万元项目A方案B方案投资额5050现金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年2024/10/1134(二)平均报酬率(averagerateofreturn缩写为ARR)优点：简便、易懂缺点：没有考虑资金的时间价值2024/10/1135三、贴现现金流量指标

贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。

2024/10/1136(一)净现值(netpresentvalue缩写为NPV)

净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本成本企业要求的最低报酬率或2024/10/11371．净现值的计算步骤

计算每年的营业净现金流量

计算未来报酬的总现值

计算净现值

净现值=未来报酬的总现值-初始投资2024/10/11382．净现值法的决策规则

独立决策净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。2024/10/1139假设贴现率为10%。1.甲方案净现值NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20=2.75(万元)

例题

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

2020626468612622024/10/11402.乙方案净现值单位:万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122

投资决策：分两种情况进行0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值20.568减：初始投资额20净现值（NPV）0.5682024/10/11413.净现值法的优缺点

优点考虑到资金的时间价值

能够反映各种投资方案的净收益缺点不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率

2024/10/1142(二)内部报酬率(internalrateofreturn缩写为IRR)

内部报酬率是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。

2024/10/1143内部报酬率计算公式第t年净现金流量初始投资额内部报酬率2024/10/11441.内部报酬率的计算过程(1)如果每年的NCF相等

计算年金现值系数

查年金现值系数表

采用插值法计算内部报酬率

2024/10/1145(2)如果每年的NCF不相等

先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率

1.内部报酬率的计算过程2024/10/1146甲方案每年现金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.33

例题

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

2020626468612621.2024/10/1147年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值19.992减：初始投资额20净现值（NPV）-0.008乙方案每年现金流量不等⑴先按11%的贴现率测算净现值2.2024/10/1148由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值20.568减：初始投资额20净现值（NPV）0.5682024/10/1149⑵利用插值法求内含报酬率

投资决策：分两种情况进行甲方案2024/10/11502．内部报酬率法的决策规则

独立决策内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。互斥决策选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。

2024/10/1151优点考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率

缺点内含报酬率法的计算过程比较复杂3．内部报酬率法的优缺点2024/10/1152(三)获利指数(profitabilityindex缩写为PI)获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

2024/10/1153获利指数计算公式2024/10/1154获利指数法的优缺点优点考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。缺点获利指数这一概念不便于理解。2024/10/1155四、投资决策指标的比较

1.贴现现金流量指标广泛应用的原因考虑了资金的时间价值以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,符合客观实际2024/10/11562.贴现现金流量指标的比较⑴净现值和内部报酬率的比较初始投资不一致现金流入的时间不一致

⑵净现值和获利指数的比较数据形式不同（绝对数、相对数）当初始投资数额有较大差异时，两者决策会出现不同2024/10/1157项目D16.59%IRRE=24.03IRRD=17.2814净现值（千元）403020101.726-106.151015202530贴现率（%）0项目E例题—教材P2612024/10/1158贴现现金流量指标的比较结果

在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。

2024/10/1159第八章内部长期投资第三节有风险情况下的投资决策一、按风险调整贴现率法

将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。

2024/10/11611.用资本资产定价模型来调整贴现率2.按投资项目的风险等级来调整贴现率3.用风险报酬率模型来调整贴现率按风险调整贴现率2024/10/1162按风险调整贴现率法的优缺点优点:对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。

缺点:时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。

2024/10/1163二、按风险调整现金流量法先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法。2024/10/1164

确定当量法

把不确定的各年现金流量，按照一定的系数(通常称为约当系数)折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，进行投资项目决策分析的方法。

2024/10/1165确定当量法的优缺点优点:克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点缺点:确定约当系数较困难

2024/10/1166第八章内部长期投资第四节无形资产投资一、无形资产的特点无形资产没有物质实体

无形资产能带来超额利润

无形资产可在较长时期内发挥作用

2024/10/1168二、各种主要的无形资产专利权专有技术专营权场地使用权商标权商誉2024/10/1169三、无形资产的分类按有无有效期限——分为有期限的无形资产和无期限的无形资产按是否可以