2023年债券市场分析研究报告

2023年债券市场分析研究报告CONTENTS第一篇宏观经济金融运行情况/1第一章国际经济金融形势分析和展望3 、国际经济运行情况回顾3二、国际金融市场形势分析4三、展望5第二章国内经济金融形势分析和展望7 、中国经济运行情况回顾7二、中国金融市场形势分析8三、中国宏观经济展望/9第二篇债券市场发展情况/11第三章债券市场总报告/13 、债券市场运行情况/13二、债券市场产品创新20三、债券市场制度建设23四、债券市场对外开放24五、债券市场发展建议26第四章国债市场分析报告29 、国债发行情况292CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告二、国债存量情况32三、国债交易结算情况35四、国债市场价格走势39五、国债市场发展建议41第五章地方政府债券市场分析报告43 、地方政府债券发行情况43二、地方政府债券存量情况45三、地方政府债券交易结算情况47四、地方政府债券市场价格走势49五、地方政府债券市场发展建议51第六章政策性金融债券市场分析报告53 、政策性金融债券发行情况53二、政策性金融债券存量情况56三、政策性金融债券交易结算情况/60 四、政策性金融债券市场价格走势/61 五、政策性金融债券市场发展建议/65第七章商业金融债券市场分析报告/67 、商业金融债券发行情况/67二、商业金融债券存量情况71三、商业金融债券交易结算情况75四、商业金融债券市场价格走势78五、商业金融债券市场发展建议84第八章公司信用类债券市场分析报告86 、公司信用类债券发行情况86二、公司信用类债券存量情况88三、公司信用类债券交易结算情况89四、公司信用类债券市场价格走势/90五、公司信用类债券市场改革与发展/95六、公司信用类债券市场发展建议I96第九章资产证券化市场分析报告/97 、资产证券化市场政策动态I97二、资产证券化市场运行情况I99三、资产证券化市场业务动向106 四、资产证券化市场发展建议/108第十章绿色债券市场发展报告/111 、绿色债券政策动态/111二、绿色债券市场运行情况/112三、绿色债券环境效益信息披露情况/11四、绿色债券市场发展建议/124第十—章债券担保品发展报告/126 、债券担保品服务概况/126二、债券担保品应用分析/130三、债券担保品发展展望/132第三篇专题研究/135专题一推动债券市场高质量发展/137 、我国债券市场的重要地位/137二、我国债券市场取得的重要成就/138三、推动债券市场高质量发展的建议/138专题二国债发行期限结构管理的国际经验/141 、国债发行期限结构管理的国内实践/141二、国债发行期限结构管理的国际经验/146三、国债发行期限结构管理的优化建议/148专题三地方政府债券发行定价市场化创新路径研究/150 、我国地方债发行定价机制历史回顾/150二、地方债发行定价现状/151三、发行定价市场化创新思路和建议方案/153专题四资本市场融资主体碳相关信息披露分析/156 、"双碳"目标背景下的政策指导与要求/156二、我国资本市场融资主体碳排放相关信息披露现状/156三、政策建议/161专题五粤港澳大湾区绿色债券发展报告/163 、粤港澳大湾区绿色债券市场总览/1634CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告二、粤港澳大湾区绿色债券环境效益信息披露情况/167三、推动粤港澳大湾区绿色债券发展的建议/171专题六长三角绿色债券发展报告/172 、长三角绿色债券政策动态/172二、长三角绿色债券市场分析/173三、长三角绿色债券环境效益信息披露情况I175四、推动长三角绿色债券发展的建议/180专题七境外机构参与中国债券市场发展报告/182 、中国债券市场对外开放情况/182二、境外机构入市投资情况分析/183三、未来展望/187专题八粤港澳大湾区债券市场高质量发展路径研究/189 、粤港澳大湾区债券市场发展概况/189二、粤港澳大湾区债券市场高质量发展的机遇与定位/191三、粤港澳大湾区债券市场高质量发展建议/192专题九推动人民币债券担保品参与全球回购交易1195 、国内外债券回购市场/195二、人民币债券担保品参与全球债券回购的基础和要素/197三、政策建议200专题十发挥专业第三方估值在金融市场风险防范中的作用202 、防范化解金融市场风险的国际国内形势202二、中债价格指标服务在金融市场风险防范中的作用203三、政策建议206附录中国债券市场年度大事记208参考文献2152023年债券市场分析研究报告CHINABONDMARKETREPORT2023宏观经济金融运行情况3国际经济金融形势分析和展望2023年,全球经济增长呈现韧性,各经济体整体复苏,具体呈现以下趋势:一是世界经济增长延续2022年态势,欧美经济处于韧性特征下的调整期,新兴市场整体实现稳健增长;二是各国失业率总体恢复至2020年前水平,且通胀形势得到有效缓解,发达国家货币政策紧缩步伐有所放缓,有望利好新兴经济体的复苏进程。展望2024年,欧美发达经济体面临库存周期回升的利好,有望对冲近年所释放财政红利的减退,新兴市场有望继续回升向好进程。政策方面,欧美发达经济体的货币政策紧缩步伐有所放缓。美债收益率走势仍将是国际金融市场风险环境和全球大类资产配置的关键变量之一,若美联储在2024年开启降息周期,加之通胀水平下降且经济实现软着陆,金融市场风险和流动性风险有望进一步降低,跨境资本回流美国趋势将放缓,新兴经济体发展面临的外部环境挑战有望边际好转。考虑到地缘冲突博弈加剧等外部因素,金融市场将延续在基本面、资金面、政策面的变动中震荡运行。一、国际经济运行情况回顾2023年全球经济复苏分化加剧,欧美经济处于韧性特征下的调整期,新兴市场整体实现稳健增长,同时伴随地缘冲突加剧、紧缩货币政策等因素,2023年世界经济总体上表现出以下六大特点。一是各经济体的复苏情况存在分化。在地缘政治冲突、高通胀、制造业景气下行等缓至2023年的3.0%。各经济体的复苏表现出现分化,差异较为明显;发达经济体面临4CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告二是各国失业率总体恢复至2020年前水平。美国就业市场表现强劲,失业率处在三是全球通胀形势得到缓解。2023年,美国等发达经济体延续紧缩性货币政策,国际货币基金组织(IMF)预计2024年全球平均通胀率为5.8%,较2023年下降1个百分点。2023年美国通胀明显放缓,12月,美国居民消费价格指数(CPI)同比上涨期,货币紧缩政策、能源价格回落等因素持续缓解欧元区通胀压力,欧元区调和消费者四是全球贸易投资增长承压。国际贸易投资仍面临下行压力,世界贸易组织(WTO)值显著下调,同时强调全球供应链分化迹象开始显现,并将持续对全球贸易造成威胁。全球货物贸易量和价格指数震荡下行,世界银行预测的全球贸易实际增长率为0.2五是欧美央行货币政策紧缩步伐有所放缓。美联储全年共计4次加息100个基点,上调联邦基金利率目标区间至5.25%~5.50%,自2023年7月最近一次加息以来已经4英国央行自2023年9月以来连续暂停加息。相较于发达经济体,部分新兴经济体为遏制通胀,在2023年第四季度进一步提升了利率水平。六是欧美财政扩张助推资产负债表改善。其一是财政支出相对规模扩大,财政支出占主要减税领域集中于促进清洁能源生产使用、科技创新、中小企业发展等。2023年美国政府继续推进实施《通胀削减法案》和《芯片与科学法案》,加大对清洁能源、半导体等产业的税收减免力度,日本政府出台促进科技创新和绿色转型的减税政策。其三是采取增税措施,包括增加高收入人群的个人所得税以及加强税收征管,同时增加部分特殊消费税。二、国际金融市场形势分析2023年,全球金融市场在地缘冲突博弈、经济承压延续和欧美控制通胀的背景主题下接续运转,紧缩的流动性环境和承压的经济增长都对金融市场产生了不利影响。虽然在高利率的条件下爆发了硅谷银行破产等"黑天鹅"事件,但最终并未引发系统性金融危机。不同市场和不同资产的价格分化明显,具体形势如下。一是高利率环境引发债券市场价格明显下跌,抑制融资需求。2023年,西方发达国家长期国债收益率普涨,美国10年期国债收益率由年初的3.79%最高上升至4.98%,第章国际经济金融形势分析和展望行决定暂停加息,主要经济体国债收益率出现大幅度回落,略高于2023年年初水平。收益率上升导致的债券价格下跌间接引发美国硅谷银行、签名银行的关闭风波,银行持有的债券资产价格缩水,流动性恶化。融资成本的提高抑制了主要经济体债券市场的融资功能,欧美主要经济体的债券发行规模出现负增长或增速显著下降。二是发达经济体引领全球股市上涨,区域分化明显。2023年,摩根士丹利资本国际英国、法国、德国股市均在年内实现历史新高。日本经济基本面改善,一系列经济政度、俄罗斯股市表现优异。三是美元指数保持高位震荡,新兴经济体面临汇率波动风险。2023年美元指数基本维持在100以上的高位运行,7月初开始震荡走高,美联储停止加息后从高位回落,美元汇率32年来首次跌破150关口。各主要经济体货币汇率走势涨跌互现,欧元和英镑兑美元汇率均呈现宽幅震荡态势,与年初相比小幅升值一定的汇率波动风险。四是全球大宗商品价格先跌后涨,市场波动加剧。2023年,原油价格在区间内保持谷银行事件引发价格最低下跌至72.0美元/桶,后续"欧佩克+"主动减产加之需求回升为原油价格提供支撑,最高上涨至98.0美元/桶。黄金价格保持高位震荡,硅谷银行事件和巴以冲突带动黄金价格由年内低点走高,纽约商业交易所(COMEX)黄金收盘素影响外,各国央行大规模持续购入黄金也推动金价上涨,风险厌恶情绪推升促使投资者持有黄金规避不确定性。农产品方面,芝加哥期货交易所(CBOT)玉米、小麦和大铝价格分别上涨2.9%和3.2%。大连商品交易所铁矿石价格上涨15.0%,上海期货交易所螺纹钢价格下降1.5%o三、展望展望2024年,全球宏观经济有以下趋势。6CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告一是欧美发达经济体库存周期回升对冲财政红利减退,新兴市场有望继续回升向好,经济走势将进一步分化。第一,近年美国对居民部分的财政补贴以及超额储蓄对消费的支撑走向力竭,后续消费支出增速更可能是趋于正常化的过程,财政红利进一步减退。美国制造业接近触底,制造商补库存可能成为经济主要动能。第二,中美制造业补库存周期共振可能带动欧洲制造业企业资本支出以及出口回升,且偏强势的劳动力市场使居民消费动能保持韧性,对整体经济形成支撑。第三,"南南合作"有望助推新兴市场国家经济保持稳定增长。二是欧美发达经济体将维持紧缩货币政策以实现通胀持续回落,有望开启小幅降息。第一,预计美国核心CPI同比延续回落态势,但因薪资黏性通胀回落速度缓慢。在通胀回落较缓、美国经济韧性持续的情况下,美联储可能维持政策利率至2024年第二至第三季度;在通胀持续回落且通胀预期锚定的背景下,美联储将开启小幅降息,以平衡经济和通胀;若美联储坚持2%通胀目标且在高利率环境下经济保持韧性,美联储可能进一步延后降息时点。第二,在高利率环境下,欧元区私人部门需求增长疲软叠加服务业和工业品供应改善有利于进一步缓解通胀压力。欧洲央行可能于2024年上半年维持政策利率等待通胀回落,原因在于现阶段政策利率已经足以抑制通胀,对需求、住房和投资活动产生压力,维持该水平能够有效引导通胀回到目标水平。由于欧洲央行加息对欧洲经济的传导相对于美国来说更加顺畅,通胀在2024年末可回落至目标水平,因此欧洲央行可能在下半年先于美联储释放货币宽松信号,避免经济因加息而陷入衰退。三是美债收益率走势是国际金融市场风险环境的关键变量之一。一方面,当前10年期美债收益率水平明显偏高,若美联储在2024年开启降息周期,加之通胀水平下降且经济实现软着陆,金融市场风险和流动性风险将进一步降低,跨境资本回流美国趋势将放缓;另一方面,随着日本通胀水平不断恢复,有望逐步减少对10年期国债收益率的干预,并最终结束负利率政策,并为日元走强提供支撑。[第二章1国内经济金融形势分析和展望2023年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年,在党中央的坚强领导下,我国坚持全面深化改革开放,加大宏观政策调控力度,着力扩内需、提信心、防风险,国民经济恢复向好,高质量发展扎实推进。但同时,外部环境的复杂性、严峻性、不确定性有所上升。总体来看,我国发展面临的有利条件强于不利因素,经济回升向好并长期向好的基本趋势没有改变。展望2024年,我国将坚持稳中求进、以进促稳、先立后破,继续切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期,巩固和增强经济回升向好态势。政策方面,我国将出台更多有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策,强化宏观政策逆周期和跨周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,加强政策工具创新和协调配合,不断巩固稳中向好的经济基础。一、中国经济运行情况回顾长5.2%,顺利实现全年5%左右的增长目标,增速同比上升2.2个百分点;扣除基数影响的GDP两年复合增速为4.1%,对应中央经济工作会议所总结的"经济恢复发展的一年"。分季度看,2023年第一、第二、第三、第四季度名义GDP增速同比分别为我国经济呈现出以下特点。一是居民消费水平明显提高。全年社会消费品零售总额为47.15万亿元,同比增长8CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告二是固定资产投资有序增长。2023年,全国固定资产投资(不含农户)为50.30万三是外贸运行总体平稳。海外库存周期已回落至低位,后续在系统性补库存情况下外贸有望进一步改善。2023年,中国实现外贸进出口总额5.94万亿美元。分季度来看,第一季度出口展现出较强韧性;第二季度受全球经济复苏动力不足影响,出口跌入负增长区间;第三季度全球制造业边际改善,出口增速稳步回升,持续向好。万人,超额完成年初制定的城镇新增就业1200万人左右的目标。伴随经济持续恢复,接触型、聚集型服务业就业率显著向好,农民工就业形势进一步改善,外来农业户籍人五是规模以上工业企业利润营收及增速不断修复。2023年,全年规模以上工业企业营收同比增长1.1%。总体来看,下半年营收增速好于第二季度;2023年全年利润同比好于2022年利润年内走势,前低后高特征明显;从"量、价、利润率"三因素看,2023年工业增加值较2022年回升1.0个百分点至4.6%,企业生产企稳回升对利润构成一定支撑。二、中国金融市场形势分析2023年,我国金融市场在国内外多种因素冲击下表现稳定,总体呈现出以下特点。一是债券市场平稳运行。2023年,我国债券市场发行量平稳增长,债券托管量稳步上升,交易结算量持续提升。债券收益率下降,回购市场利率波动上升。境外机构持债年内小幅增长,"全球通"直投模式的主渠道地位不断夯实。截至2023年末,我国债券市场共计发行各类债券45.35万亿元a,其中国债和地方政府债券共计发行超20万亿元,金融债券发行超10万亿元,公司信用类债券发行超12万亿元。在政策环境和资金面相对宽松的背景下,债券类资产走出牛市行情,收益率总体呈"M"形下行趋势,对于国债和政策性金融债,相较短期债券,中长期债券收益率降幅更大。截至2023年末,债券市场托管债券总量达146.59万亿元。二是股票市场主要指数冲高后回落。2023年,A股市场经历了较大波动,由于全球宏观环境变化等多重因素影响,A股市场在上半年冲高回落后步入震荡行情,频繁的行业轮动与多变的主题投资成为市场的结构性主线。回顾全年,大盘在5月9日触及a债券市场统计口径不含同业存单,以下同。第二章国内经济金融形势分析和展望3.70%,深证成指累计下跌13.54%,创三是人民币汇率延续2022年以来的宽幅震荡态势,较一篮子货币总体保持稳定。具体来看,2023年全年人民币汇率走势主要分为四个阶段。第一阶段为年初至2月初:美国通胀增速趋缓,市场预期美联储将放缓加息,美元指数震荡走低;国内经济走强提国经济数据强于预期和美联储的连续加息而上升,又因硅谷银行事件爆发而回落;国内至10月末:美联储的继续加息不断推升美元指数至年内高点,促使人民币汇率快速调整并跌至7.3,但对非美元货币如欧元、英镑、日元等保持升值势头。第四阶段为11月初至年末:美联储的暂停加息以及降息预期引发美元指数下降,叠加中国宏观经济保持向好态势,人民币汇率蓄势走强至7.1下方。四是大宗商品价格总体呈现先跌后涨走势,自6月以来快速上涨后小幅震荡。原油色金属价格震荡下行,自年初快速回落后有所反弹,9月以来再度下跌。钢材、铁矿石价格有所下降,2月起小麦现货价格开始下降,5月中旬开始探底回升。三、中国宏观经济展望2024年中国经济有望进一步回升向好。结合2023年中央经济工作会议、中央金融工作会议精神及各级管理部门决策部署,展望2024年,中国宏观经济将呈现以下特点。一是我国发展面临的环境仍是战略机遇和风险挑战并存,有利条件强于不利因素。我国具有显著的制度优势、超大规模市场的需求优势、产业体系完备的供给优势、高素质劳动者众多的人才优势,科技创新能力在持续提升,新产业、新模式、新动能在加快壮大,发展内生动力在不断积聚,经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变也不会改变。二是积极的财政政策将适度加力、提质增效,稳健的货币政策将保持灵活适度、精准有效,并增强宏观政策取向一致性。第一,财政政策将在加力增效基础上,进一步提高资金效益和政策效果。将优化财政支出结构,落实结构性减税降费政策,并合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。第二,货币政策将保持流动性合理充裕,引导社会CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配,中国人民银行表示要把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量。将发挥货币政策工具总量和结构双重功能,加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。第三,将把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估,强化政策统筹,确保同向发力、形成合力。第四,特别针对房地产政策,住建部表示要坚持因城施策、精准施策、一城一策,用好政策工具箱,充分赋予城市房地产调控自主权,各城市可以因地制宜调整房地产政策。政策调整叠加增发国债落地、抵押补充贷款(PSL)启动,建筑产业链(基建、保障房)的投资需求将进一步增加,企业盈利环境有望进一步改善。三是金融市场稳健运行。第一,2023年中央金融工作会议指出"金融是国民经济的血脉,是国家核心竞争力的重要组成部分",并提出"要加快建设金融强国""推动我国金融高质量发展""促进债券市场高质量发展",为未来一段时期内中国金融业发展提供了行动指南,也为金融市场稳健运行指明方向。第二,政策利率有望保持在低位水平,货币政策宽松力度有望加大。中国人民银行表示将为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境,表明货币政策目标会兼顾包括资本市场在内的金融市场运行环境。第三,债券发行规模有望维持增长态势,并吸引境外投资者投资境内债券市场。考虑到美联储等全球主要央行暂停加息进程并可能开始降息,境内金融资产吸引力不断上升,其中具备安全性高、流动性高、收益稳定等特点的中国国债和政策性银行债等资产将持续受到投资者青睐,国内债券发行规模扩容的内生潜力有望进一步得以发掘。2023年债券市场分析研究报告CHINABONDMARKETREPORT2023第二篇债券市场发展情况[第三章1债券市场总报告经过多年发展,中国债券市场规模迅速壮大,已成为全球第二大债券市场。2023年,我国债券市场运行平稳,债券收益率下降,回购市场利率下行,债券发行量平稳增长,债券托管量稳步上升,交易结算量持续提升。境外机构持债年内小幅增长,"全球通"直接入市模式的主渠道地位不断夯实。一、债券市场运行情况(一)债券收益率整体下行2023年,国债收益率整体呈震荡下行趋势。年初,在复苏红利释放、政策靠前发力等共同作用下,经济呈现显著增长态势。10年期国债收益率于1月末升至全年高点的政策密集出台,财政持续加力提效,特别是第四季度政府债供给增大,资金面进入紧平逐步转松,降准降息预期升温,债市利率再进入下行区间(见图31)。2023年,债券市场收益率均有不同程度下降。整体来看,债券期限越长,收益率下降幅度越大,曲线形态同比更为平坦。但政策性金融债和AAA级企业债的15年期品种表现例外,收益率下降幅度在各自所有期限品种中最大。CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告%3.02.92.8272.5-中债国债10年期到期收益率(资料来源:中央结算公司)期限1年%3.02.92.8272.5-中债国债10年期到期收益率(资料来源:中央结算公司)期限1年3年5年7年10年15年算术均值国债2 -11-24-29-28-29-37-23政策性金融债3 -20-35-31-31-45-43-30企业债(AAA级)-18-45-57-55-65-74-62-52资料来源:中央结算公司。2023年,中债价格指数波动幅度增加。截至2023年末,中债新综合净价指数收时间103.2102.8102.4102.0101.2100.8亿元12102.72141500012102.721475502502023-012023-042023-072023-102023-12-31时间中债新综合指数总值净价(左轴)中债新综合指数总值现券结算量(右轴)(资料来源:中央结算公司)45BP1.91%33aCHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告央行票据,央行票据,0.13%政府支持机构债,0.43%企业债,0.44%国际机构债,0.05%定向工具,1.66%资产支持证券,4.14%中期票据,6.54%公司债,8.50%短期融资券,金融债,22.03%地方政府债,20.56%(资料来源:wind)(三)债券存量稳步增长按Wind口径统计,2023年末,债券市场存量规模为140.98万亿元,同比增长10.32%(见图3-6可交换债,0.07%可转债,0.31%10.67%%3025%3025201550万亿元140120804020020162017201820192020202120222023年存量(左轴)同比增长(右轴)(资料来源:wind)托管券种结构整体保持稳定。2023年末,地方政府债、金融债和国债存量较大,三者合计占比为债券总存量的76.25%。其比21.08%,较上年提高了1.05个百分点(见图3-7)。第三章债券市场总报告政府支持机构债,政府支持机构债,1.29%可转债,0.62%企业债,1.37%短期融资券,1.51%定向工具,1.60%资产支持证券,2.44%中期票据,6.68%公司债,8.10%国债,21.08%金融债,26.41%(资料来源:wind)主要券种存量稳步增长。地方政府债、金融债、国债、公司债和中期票据存量平稳增可交换债,0.10%国际机构债,0.04%央行票据,0.01%项目收益票据,0.01%万亿元140120804020020192020202120222023年国债.地方政府债w央行票据.金融债w企业债公司债中期票据.短期融资券定向工具国际机构债.政府支持机构债.资产支持证券可转债可交换债w项目收益票据(资料来源:wind)资产支持证券、定向工具和短期融资券存量有所下降。2023年末,资产支持证券存量为3.44万亿元,同比下降1跨市场品种互联互通。目前国债、地方政府债、企业债为主要跨市场品种。中央结CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告算公司根据授权,承担国债、地方政府债总登记托管人职责,并自2003年开始为跨银行间市场和交易所市场的债券投资提供互联互通支持服务。2023年,公司支持两市互联互通2.82万亿元a,较上年增长38.15%。万亿元万亿元32.5210.5040200-20-4020162017201820192020202120222023年转托管总量(左轴)同比增长(右轴)(资料来源:中央结算公司)(四)债券交易结算量持续增长按Wind口径,2023年,国内市场债券交易结算量持续增长。全年现券交易结算量为351.2万亿元,同比增长14.50%;回购交易结算量为2131.7万亿元,同比增长19.53%o以中央结算公司为例,全年债券交易结算量为1638.81万亿元,同比增长22.13%%%302520%302520151400120080050-550-52020202120222023年同比增速(右轴)2016201720182019结算量(左轴)(资料来源:中央结算公司)分券种看,现券结算以政策性银行债为主,结算量为105.58万亿元,占总结算量的52.08%。国债、地方政府债、商业银行债结算量分别为68.79万亿元、12.76万亿元和a指银行间市场与交易所市场债券转托管业务总量。第三章债券市场总报告13.07万亿元,占比分别为33.93%、6.29%和6.45%。地方政府债和国债结算量增速最行债、企业债和信贷资产支持证券结算量均有不同程度下降,分别降低6.01%、17.23%和52.75%(见表3-2)。从现券换手率情况看,政策性银行债、国债和商业银行债是现券交易最活跃的券种,持证券换手率分别为111.82%、52.61%和25.63%;较为明显,同比分别上升21个百分点和24个百分点;其余券种换手率基本与上年持平。现券种类国债地方政府债政策性银行债政府支持机构债商业银行债非银行金融机构债企业债信贷资产支持证券其他债券现券交易量(亿元)127574.871055848.9112635.834531.52同比增长(%)28.15 6.01 17.23 52.75 73.14占比(%)33.936.290.156.450.240.620.220.00换手率(%)234.3931.4516.74186.55111.8252.6125.6326.17资料来源:中央结算公司。回购品种分化明显。2023年,质押式回购结算1404.23万亿元,同比增长质押式回购结算量与质押式回购利率存在一定负相关关系。而2023年回购利率年初较高,第二季度有所回落,第三季度缓慢回升,结算量随之发生波动(见图3-11)。万亿元1401208040200%2.502.001.500.500,,c,cdc,c,,cdc,c,c,时间mm质押式回购结算量(左轴)隔夜加权平均回购利率(右轴)(资料来源:中央结算公司)20CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告从投资者角度分析,采用宽口径数据。从总量看,商业银行和非法人产品是质押式回购的交易主力,合计占总结算量的85.01%;从增速看,商业银行法人产品的增速均在23%~33%之间,境外机构和保险机构均出现不同程度负增长(见交易主体商业银行信用社保险机构证券公司非法人产品境外机构其他质押式回购结算量(亿元)18063863.5130244.171636072.43同比增长(%)3.39 32.7923.83 32.27占比(%)1.257.010.115.83资料来源:中央结算公司。图3-12)。近年来债券借贷业务增速较快,成为质押式回购和现券之外的第三大交易类型。万亿元3025201550%804020020162017201820192020202120222023年债券借贷结算量(左轴)同比增长(右轴)(资料来源:中央结算公司)二、债券市场产品创新(一)国债期货产品创新21第三章债券市场总报告交易。30年期国债期货上市,完善了期货市场收益率曲线的搭建,有助于国债现货和期货市场的发展,期货和现货市场均可形成完整覆盖短、中、长期收益率的估值曲线。30年期国债期货的上市,丰富了不同交易策略的可选工具,也为偏好长久期资产投资的机构提供了一项较优质的配置选择。30年期国债期货的上市有助于国债期货投资者进行套期保值及实现组合交易策略,有利于增加市场流动性,同时有助于丰富部分机构在期现对冲策略和跨期价差套利工具箱中的使用对象,形成期现市场正反馈。(二)特殊再融资债券发行2023年10月以来,为了落实中央部署要求,化解地方债务,特殊再融资债券超预期发行,以置换高息的非标和城投债券等存量债务。发行特殊再融资债券不仅可以有效缓解高风险地区的短期债务偿还压力,还能将一部分隐性债务转化成显性债务,有利于地方政府加强债务管理。截至2023年末,特殊再融资债券累计发行13885亿元,包括8873亿元一般债券和5012亿元专项债券。从地区分布来看,贵州、天津、云南、湖南、内蒙古、吉林、辽宁成为本轮特殊再融资债券发行的"主力"。(三)民企债券融资工具持续创新中国人民银行就解决民营企业融资难融资贵的问题提出"三支箭"的思路,"第一支箭"是民营企业信贷支持,"第二支箭"是民企债券融资工具,"第三支箭"是民营企业股权融资支持工具。其中的"第二支箭"民企债券融资工具是为了解决民营企业债券融资困难,帮助民营企业拓展债务融资渠道的创新产品。民企债券融资工具于2023年已累计为民营企业提供融资支持规模超过220亿元,涉及行业包括房地产、制造业等重要领域,在改善民企融资环境、提振市场信心、化解项目风险等方面发挥了重要作用。为进一步拓展民企债券融资工具服务实体经济的作用,中国银行间市场交易商协会宣布要认真做好科技金融这篇大文章,将服务先进制造业集群作为形成新质生产力的重要抓手,组织市场成员推出首单"长三角先进制造业企业2023年度第一期集合短期融资券"。本期集合票据所采用的交易型增信模式作为"第二支箭"支持民企发债的一种创新方式,通过在债券上构建与投资人间的交易履约义务,进而实现债项增信的目的,有效解决民营企业发行人发债融资难度大、融资成本高、投资人接受程度低的难题,提高"第二支箭"的落地效率。(四)支持科技创新领域债券发行2023年4月,中国证监会在《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》中提出:一是优化融资服务机制,实行科创企业"即报即审、审过即发"的"绿色通道"政策,允许符合条件的科创企业参照适用知名成熟发行人制度,大幅缩短科创债审核注册22CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告时限,提升科创债全链条业务服务质效等。二是扩大科技创新资金供给,持续发挥中央企业示范引领作用,加大对优质企业发行科创债的支持力度,推动科技创新领域企业发行租赁住房投资信托基金(REITs)。三是提升科创债交易流动性,将优质企业科创债纳入基准做市品种,研究推出科创债交易所交易基金(ETF),给予优质科创债通用质押式回购融资最高档折扣系数等。方案的发布有助于提高科创债的发行效率,推动科技创新领域债券进一步扩容。2023年7月,中国银行间市场交易商协会持续加大科技型企业融资支持力度,创新推出混合型科创票据,通过浮动利率、收益权转让等结构设计,让债券投资人参与科技型企业发展,在募集资金用途和债券条款设计上均实现股债联动,为科技型企业提供多元化接力式融资服务,填补债券市场混合性资金缺口,实现从债到股的光谱效应。从首批项目披露发行文件来看,其募集资金用途拓宽了科技金融服务的深度和广度。混合型科创票据发债主体可将募集资金通过股权投资或基金出资等方式,直接以股权形式投资于科技型企业,满足不同类别、不同生命周期阶段的科技型企业股权融资需求。(五)支持乡村振兴主题债券发行2023年6月,中国人民银行等五部门发布《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》,鼓励符合条件的企业发行公司债券、短期融资券、中期票据、资产支持证券、资产支持票据、乡村振兴票据等用于乡村振兴。积极支持符合条件的国家种业阵型企业、农业科技创新企业上市、挂牌融资和再融资。鼓励金融机构发行"三农"、小微、绿色金融债券,拓宽可贷资金渠道。上述政策的发布有助于满足乡村振兴领域企业的融资需求,促进乡村振兴领域债券的发行。(六)支持住房租赁债券发行2023年1月,中国人民银行联合国家金融监督管理总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》,支持商业银行发行用于住房租赁的金融债券,筹集资金专门用于增加住房租赁开发建设贷款和经营性贷款的投放;支持住房租赁企业发行债券,专项用于租赁住房建设、购买和运营;鼓励优化债券发行流程,提高住房租赁债券发行效率,为住房租赁企业提供融资便利;住房租赁企业持有运营的租赁住房具有持续、稳定现金流的,可将物业抵押作为信用增进,发行住房租赁担保债券,并将住房租赁担保债券纳入债券管理框架。6月,中国人民银行等五部门在《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》中指出,鼓励运用信贷、债券、资产支持证券、基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)等方式,支持专业化、规模化住房租赁企业发展,依法合规加大对新市民等群体保障性租赁住房建设融资支持力度。上述政策的发布有助于提高住房租赁债券的发行效率,推动住房租赁债券进一步扩容。23第三章债券市场总报告三、债券市场制度建设(一)促进政府债券市场高效运行2023年8月,财政部发布《政府债券登记托管结算管理办法》,规范政府债券登记、托管和结算行为,保护投资人合法权益,防范政府债券市场风险,促进政府债券市场高效运行。12月,财政部、中国人民银行、中国证监会修订印发《国债承销团组建工作管理办法》,规范国债承销团组建工作,保障国债顺利发行和国债市场稳定发展。(二)推动公司信用类债券统一监管2023年3月,中共中央、国务院印发《党和国家机构改革方案》,将国家发展改革委的企业债券发行审核职责划入中国证监会,由中国证监会统一负责公司(企业)债券发行审核工作。展改革委联合发布《关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排的公告》,明确设置6个月过渡期,过渡期内企业债券受理审核、发行承销、登记托管等安排保持不变;公告明确过渡期内,中国证监会履行企业债券发行注册职责,中央结算公司、中国银行间市场交易商协会已受理未注册的企业债券申请,报中国证监会履行发行注册程序。企业债发行审核权划入中国证监会后,国内信用债发行管理部门从国家发展改革委、中国证监会、中国人民银行三大机构演变为中国证监会和中国人民银行两大机构,进一步推动公司信用类债券市场统一监管。(三)深化注册制改革2023年6月,中国证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》,指出:在优化债券审核注册体系方面,要强化以偿债能力为重点的信息披露要求,优化审核注册流程,完善全链条监管制度安排,加强质量控制和廉政风险防范。在压实发行人和中介机构责任方面,要强化偿债保障要求,加强募集资金管理,实施发行人分类监管和压实中介机构"看门人"责任。在强化债券存续期管理方面,要加强日常监管,健全债券违约风险处置机制。在依法打击债券违法违规行为方面,要加强债券市场稽查执法力度,完善投资者保护制度安排,加强投资者教育服务,引导投资者强化风险意识,健全债券受托管理、持有人会议等投资者保护制度,推广运用投资者保护条款、持有人会议规则等示范文本,依法保护投资者权益。上述政策的发布有助于进一步提高债券发行审核注册工作的制度化、规范化和透明化水平,推动债券市场高质量发展。6月,中国证监会发布《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》,提出要强化24CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告承销受托机构债券业务执业规范,提升证券服务机构执业质量,强化质控、廉洁要求和投资者保护,依法加强监管以及完善立体追责体系。上述政策有助于督促中介机构归位尽责,持续提高注册制下中介机构债券业务的执业质量,深化债券注册制改革。6月,中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》,对银行间市场招标发行业务、簿记建档发行业务、包销业务等进行了规范。(四)提升债券估值产品的公允性2023年12月,中国人民银行发布《银行间债券市场债券估值业务管理办法》,明确文件所称估值业务,是指在银行间债券市场为提供债券估值和债券收益率曲线而开展的研发、编制、发布等活动,并要求估值机构持续提升债券估值产品的公允性,建立清晰、规范、透明的数据使用标准和层级。上述政策的发布有利于提升估值产品及估值机构的规范性和专业性,促进估值更客观、精准地反映市场真实价格,推动估值行业适当竞争和多元化,提升债券市场定价的有效性和市场功能,防范市场风险。(五)推动信用评级高质量发展2023年6月,中国证监会在《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》中指出,要提高评级机构执业质量,评级机构应当加强评级方法体系建设,逐步构建以违约率为核心的评级质量验证机制,每年对评级方法模型及代表企业进行检验测试,持续完善公司治理,加强内部控制和监督机制,健全防火墙机制,坚守专业性、独立性原则,充分发挥评级的事前预警功能,切实提升评级业务质量。上述要求与中国人民银行等五部门于2021年8月发布的《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》要求保持一致。前述政策的出台有助于进一步压实评级机构的责任,提高评级机构执业质量,推动信用评级行业高质量发展。此外,前述政策的出台也有利于提升投资者信心,随着我国债券市场国际化水平快速提高,信用评级将成为境外投资者进入中国市场的重要决策参考工具,从严监管有利于提高境内外投资者对人民币债券市场的信心。四、债券市场对外开放2023年,债券市场高水平对外开放稳步推进,投资者结构进一步多元化,债券市场多项对外开放创新举措成功落地。(一)境外机构参与债市的相关政策不断优化2023年1月,中国人民银行、国家外汇管理局联合发布的《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》正式施行,统一境外机构投资者投资中国债券市场所涉及25第三章债券市场总报告的资金账户、资金收付和汇兑、统计监测等管理规则。2023年4月,中国人民银行制定实施《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》,"互换通"正式落地,境内外投资者可通过香港与内地基础设施机构连接,参与内地银行间金融衍生品市场。同月,中国人民银行、国家金融监管总局等多部门与香港金融管理局、澳门金融管理局等宣布进一步优化粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点,优化投资者准入条件、扩大参与机构范围、扩大"南向通""北向通"合格投资产品范围、进一步提高个人投资者额度。2023年9月,中国银行间市场交易商协会发布《关于开展境外机构债券定价配售机制优化试点有关工作的通知》,为合格境外发行人提供发行金额动态调整、债券配售灵活开展等便利。(二)国际债券市场参与度持续提高一是熊猫债发行规模增长明显。2023年,在中国货币政策环境整体稳健的背景下,低融资成本、政策便利等因素推高了熊猫债的发行规模:2023年全年发行总量超1500亿元,同比增幅超过六成,创历史新高;结构不断丰富,2023年首次发行绿色债、碳中和债、社会责任债、可持续发展债等品种的熊猫债。二是离岸债券市场进一步完善。政策方面,中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局、广东省人民政府联合发布《关于金融支持横琴粤澳深度合作区建设的意见》,在跨境金融管理、金融基础设施互联互通等方面明确30项政策安排。澳门金融管理局在现行金融票据回购交易的基础上,推出债券回购业务,以在澳门发行的国债、地方债和政策性银行债等优质债券作为回购标的。发行方面,深圳市政府、广东省政府、海南省政府等分别赴港澳发行地方政府债券,并实现地方政府首次在境外发行社会责任债券、地方政府首次发行生物多样性主题绿色债券等创新。亿元人民币(等值)成功发行落地,累计规模突破千亿元,实现常态化二级市场现券结算,引入托管人代理机制等多项创新,制度建设、市场拓展等方面进一步完善,业务发展迈上新台阶,形成良好市场效应。(三)境内外机构深化交流合作一是服务债券市场对外开放。中央结算公司积极发挥对外开放主门户作用,持续加大海外市场宣介,提升中国债券市场的国际影响力。2023年,与中国人民银行上海总部合作举办境外央行类论坛等"中债视界"专题研讨会、与中国建设银行合作举办境外投资者宣介会等。拓宽信息服务渠道,编制发布2023年《中债入市服务指南》中英文双语版本,全面介绍中国债券市场发展及对外开放等情况;正式上线中债境外投资者子网站,为境外投资者提供了解中国债券市场的一站式信息集成服务平台。26CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告二是强化担保品跨境使用的国际发声。中央结算公司成功举办"2023中债担保品国际论坛",并发布与国际资本市场协会(ICMA)合作撰写的中央结算公司国际资本市场协会联合白皮书《推动人民币债券担保品参与全球回购交易》,受到境内外市场广泛关注,为全球投资者使用人民币债券担保品参与回购交易提供思路和借鉴。服务国家高级别财金对话,推动"欢迎和鼓励德国经营主体积极参与中国银行间市场,使用人民币债券作为担保品,"等纳入第三次中德财金对话成果。三是扩大中国在全球绿色金融领域的影响力。中央结算公司与国际资本市场协会联合发布中英文版《中国ESG实践白皮书》,围绕中国环境、社会和公司治理(ESG)各参与方的发展动态,分享中国ESG发展经验,获2023年度《环境金融》"亚洲年度ESG研究"奖;中央结算公司绿色债券担保品管理服务项目于国际金融论坛(IFF)上获"全球绿色金融奖创新奖";中债金融估值中心荣获国际知名杂志《财资》中国市场"最佳固定收益指数供应商"奖项,首次荣获欧洲货币旗下《期货期权世界》颁发的中国市场"年度指数供应商"奖项。四是深化拓展与国际同业机构的互联合作。2023年,中央结算公司持续优化"一级市场直通车"业务,便利境内外投资者参与一级债券市场,目前已有超30家承销商和投资者完成业务权限开通,覆盖商业银行、证券公司、资产管理公司、基金管理公司等各类金融机构,服务已成功应用于政策性银行债和企业债领域。与香港债务工具中央结算系统(CMU)保持长期合作关系,持续优化互联互通机制,落实对外开放政策部署。与新加坡交易所、中欧交易所、法兰克福交易所、中华(澳门)金融资产交易股份有限公司(MOX)及彭博等多家电子交易平台探讨专业合作,2023年与MOX成功落地首单明珠债二级交易。3.67万亿元。受年末中美利差收敛、人民币汇率反弹,以及国内宏观经济与政策持续发力等因素支撑,2023年境外机构全年累计增持人民币债券0.28万亿元。境外投资者在中央结算公司托管债券3.14万亿元,超境外投资者持有银行间债券市场总额的86%,其中,境外投资者持有国债和政策性银行债分别为2.29万亿元和0.79万亿元,分别占在中央结算公司持债总量的73%和25%。五、债券市场发展建议(一)践行债券市场创新发展理念,激发市场活力创新和完善债券市场机制,提升债券市场运行效率,降低市场成本,提高服务实体质量。进一步创新债券市场的发行、交易、结算机制,丰富方式和品种。积极推动数字化创新,探索区块链支持债券生命周期服务。持续深化担保品服务,打造风险管理27第三章债券市场总报告中枢。专精打造金融定价基准服务平台,全面配合资产管理行业建立第三方公允估值机制,打造自主掌控、具有国际影响力的基准指数。(二)推动债券市场协调发展,建设统一多层次债券市场立足国内大循环这一根本,加快建设统一、多层次的债券市场。落实国家顶层设计,坚持全国集中统一的登记结算制度体系,坚持一级托管为主的基本制度框架。坚持中央确权,落实穿透监管,维护金融安全,同时由商业机构提供分层服务便利投资者,形成金融基础设施良好生态。巩固和发扬统一中央登记托管机构优势,加强不同类型金融基础设施分工协作,支持市场高效运转和互联互通。(三)支持债券市场绿色发展,促进债券市场可持续发展推动债券市场支持绿色发展工作,做好绿色金融大文章。支持绿色债券产品创新,研究推动绿色地方债发行,发展转型债券。推动金融基础设施为绿色债券提供全生命周期服务。创新绿色担保品管理产品,持续构建绿色担保品池。推动建设绿色债券环境效益信息披露标准和绿色债券数据库,全面覆盖境内、港澳以及其他离岸人民币绿色债券。推动ESG评价体系建设,助力我国绿色债券市场标准化、数字化发展。(四)促进债券市场开放发展,保障人民币稳慎扎实国际化深化债券市场对外开放,积极提升国际服务能力。夯实开放基础,落实"一级托管为主,兼容多级托管"的要求,持续巩固开放主渠道,释放全球通主渠道活力。持续探索自贸区债券创新发展,促进在岸市场和离岸市场协调发展,统筹金融基础设施服务在岸市场和离岸市场。做深做细跨境服务,便利更多境外机构投资者入市。有序推进金融基础设施跨境互联。推动人民币债券担保品的跨境使用,推动人民币指数产品的跨境应用。(五)落实债券市场共享发展,提升服务实体经济质效健全公平公正的债券市场环境,使得各类市场主体都有公平发展机会,切实提升服务实体经济发展质效。通过政策支持不断改善中小微企业发债环境,丰富中小企业融资渠道,加强对中西部地区的支持力度。探索提升债券市场信息披露数字化、标准化应用水平,推动债券信息披露信息市场共享,便利投资者。持续推动ESG评价体系和绿色金融信息披露体系标准化建设,推动环境效益信息行业共享。(六)保障债券市场安全发展,有效防范化解金融风险坚持债券市场高质量发展和高水平安全的良性互动,统筹发展与安全。加强金融28CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告基础设施建设,提升其防范金融风险的能力,从而筑牢金融安全防线,保障金融市场稳健高效运行。持续完善金融基础设施风险管理体系和业务连续性体系,健全应急处置机制。充分发挥金融基础设施的监管支持职能,服务穿透式监管。履行金融基础设施一线监测职能,加强和改进监测工具、方式和能力,向市场提供一揽子风险管理工具,协助监管和市场防范化解金融风险。29国债市场分析报告2023年,国债市场运行平稳,国债发行规模迈上新台阶,增发1万亿元国债顺利完成,财政筹资保障能力进一步提升,国债管理改革持续深化,市场化发行质效进一步提高,国债惠民功能进一步发挥,国债市场建设取得新进展。—、国债发行情况(一)基本情况根据财政部数据,2023年国债共发行11.14万亿元,同比增加1.4万亿元,增长万亿元和1890.16亿元。为支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力建设,第四季度增发国债1万亿元,国债发行节奏有所加快。国债发行期限结构保持稳定,新发国债主(二)记账式国债发行情况根据中央结算公司统计,2023年记账式国债发行总量为10.82万亿元,同比增加一是平均发行期限有所缩短。全年记账式国债加权平均发行期限为4.29年,同比最大的期限品种;3年期国债发行量为11491.4亿元,同CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告亿元200008000亿元2000080004000028天63天91天182天1年2年3年5年7年10年30年50年2023年国债发行量.2022年国债发行量(资料来源:中央结算公司)二是平均发行利率有所上升。全年记账式国债加权平均发行利率为2.25%,同比上%35325210528天63天91天182天1年2年3年5年7年10年30年50年2023年各期限国债加权平均发行利率2022年各期限国债加权平均发行利率(资料来源:中央结算公司)三是发行节奏"前低后高"。2023年上半年记账式国债发行进度相对平稳,下半年尤其是第四季度提速显著。下半年,财政部将原定年度国债发行靠前安排,为第四季度第四章国债市场分析报告月发行规模均超过1万亿元(见图4-3)。增发国债启动后,主要期限附息国债单只规模亿元亿元140001200080004800040002000012205118231203110728 8949884480607919 673071397353 64301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(资料来源:中央结算公司)(三)储蓄国债(电子式)发行情况950亿元。储蓄国债(电子式)全年发行呈现如下特点。一是手机银行销售储蓄国债(电子式)试点范围继续扩大。在2022年10家银行试点开展手机银行销售储蓄国债(电子式)基础上,2023年财政部新增光大银行、华夏银行、上海银行、南京银行、北京农商行、青岛农商行作为手机银行试点成员,试点银行扩大至16家,占储蓄国债承销团总数的40%,进一步便利群众购债。二是发行利率稳步下调。2023年,参考商业银行定期存款利率、贷款基础利率至2.75%(见图4-4),在较好满足群众投资需求基础上,有效降低了储蓄国债筹资成本。三是单人购买储蓄国债限额降低。在储蓄国债发行总量有限的情况下,2023年储蓄国债单人购买限额由500万元降低至300万元,增加了个人投资者的购债机会。四是中老年群体仍是投资认购主力。2023年,共有69.53万个人投资者参与认购投资者占比89.87%(见图4-5)。CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告%%4.504.003.503.002.5020192020202120222023年储蓄国债发行利率:3年期储蓄国债发行利率:5年期(资料来源:中央结算公司)20岁及以下,0.18%20-40岁(含),20岁及以下,0.18%70岁以上,25.23%40~60岁(含)70岁以上,25.23%60~70岁(含),27.14%(资料来源:中央结算公司)二、国债存量情况(一)基本情况式)余额为7269亿元。分市场看,银行间债券市场、柜台市场和其他市场国债余额分第四章国债市场分析报告(二)记账式国债存量情况行间债券市场为例,2023年末,商业银行持有记账式国债19.14万亿元,占银行间市场本持平(见图46)。商业银行商业银行,69.4%银行间市场,96.4%其他市场,3.5%柜台市场,0.1%其他,8.5%保险机构,2.4%信用社,1.1%非法人产品,6.9%-证券公司,3.4%(资料来源:中央结算公司)剩余期限方面,记账式国债有所缩短。截至2023年末,记账式国债平均剩余期限占比14.2%(见图4-7)。境外机构,8.3%10年期以上,14.2%7~10年期10年期以上,14.2%10%5~7年期(含),13.8%1~3年期(含),24%3~5年期(含),17%1年期及以下,21%(资料来源:中央结算公司)33CHINABCHINABREPORT20NDMARKET23债券市场分析研究报告(三)储蓄国债(电子式)存量情况券平均持有规模为27.83万元。分年龄段看,持有储蓄国债(电子式)的投资者中,4020岁及以下,0.12%2040岁(含),6.92%40-60岁(含),35.22%60-70岁(含),26.25%70岁以上,31.49%(资料来源:中央结算公司)(四)国债用作担保品情况国债在担保品领域的应用持续拓展,目前已成为