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第五章证券投资分析概论录1证券投资分析概述2证券投资的收益与风险3证券投资分析方法目通过本章的学习，读者应了解证券投资分析的基本原理和内容，了解有效市场假说及其对证券投资分析的意义，了解影响证券供给和需求的主要因素，了解证券投资的收益和风险的来源，掌握基本分析法和技术分析法的基本原理、主要内容和注意事项。【学习目标】证券投资分析概述学习了证券投资风险知识之后，请谈谈为什么有效防范系统性风险对于维护金融市场稳定很重要？【立德树人思考】第5章证券投资分析概述1发现价值被低估的证券合理配置投资组合的风险和收益准确把握投资时机一、证券投资分析的含义和意义证券投资分析的意义主要体现在以下三个方面：二、有效市场假说及其对证券投资分析的意义（一）有效市场假说20世纪60年代，美国芝加哥大学的财务学家尤金·法玛提出了著名的有效市场假说。有效市场假说认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一种特定的信息能够在金融市场上迅速被投资者知晓，随后，金融市场中的竞争将会驱使产品价格充分且及时反映该信息，从而使得投资者根据该信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬。只要市场充分反映了现有的全部信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就可称为有效市场。半强有效市场强有效市场弱有效市场市场价格已充分反映出所有历史证券交易信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等，则这样的市场为弱有效市场。证券价格完全反映一切公开的和非公开的信息（Ⅰ类信息），投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外收益，则这样的市场为强有效市场。证券价格已充分反映出所有已公开的信息（Ⅱ类信息），则这样的市场为半强有效市场。（二）有效市场的分类（三）有效市场对证券投资分析的意义市场未达到弱有效，则当前的证券价格未完全反映历史交易信息，那么未来的价格变化将进一步对过去的交易信息做出反应。市场是弱有效的，则历史交易信息已完全反映在当前的证券价格中，未来的价格变化将与当前及历史交易信息无关，这时使用技术分析法从当前及历史交易信息中发现未来价格趋势将是徒劳的。市场未达到半强有效，公开信息未被当前价格完全反映，则通过分析公开资料寻找错误定价将能增加收益。市场是半强有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化与当前已知的公开信息毫无关系，其变化纯粹依赖于明天新的公开信息。三、影响证券市场需求的主要因素（一）宏观经济环境如果宏观经济运行良好，银根较松，则整个社会的资金供给会呈现出比较充裕的局面。同时由于宏观经济形势向好，投资者对上市公司业绩的预期会相应乐观，会吸引资金增加对证券市场的流入，从而增加对证券的需求，有效增加证券市场资金的供给量。反之，如果宏观经济前景堪忧，则整个社会的资金供给可能会呈现出比较紧张的局面，同时由于投资者调低对上市公司业绩的预期，会减少对证券市场的投资，证券市场的资金供应量便会减少。1234市场准入利率变动融资融券条件证券交易印花税（二）政策因素（三）居民资产结构居民的金融资产主要由股票、债券、基金及银行存款等构成。我国城镇居民家庭资产中大比例的是房产，金融资产仅占20.4%，且更偏好无风险或低风险的金融资产。目前，我国城镇居民家庭住房自有率已经高达96%，房产投资趋于饱和。今后随着人民生活水平的继续提高，金融投资意识和专业知识的加强，长期来看对金融资产投资的比例会逐渐提升，在证券市场投资工具不断丰富和投资条件日趋宽松的情况下，有可能加大证券市场的资金供给增加。（四）专业投资者发展专业投资者是相对于普通投资者而言的。专业投资者主要包括共同基金、养老基金和参与证券投资的保险公司、证券公司及一些专门的投资公司。与资金量很小、信息不足、缺乏技巧的普通投资者相比，专业投资者的资金和人才实力雄厚、投资理念成熟、抗风险能力强，因而其发育程度被视为市场稳定性的重要指标。随着我国证券市场的进一步发展、成熟，证券投资基金、社保基金、合格境外机构投资者、投资公司等专业投资者的队伍和力量将不断地得到发展壮大。专业投资者队伍的壮大会相应带动一大批新的机构资金加盟证券市场，证券市场总的资金供给量将随之不断增加。（五）资本市场对外开放资本市场的开放包括服务性开放和投资性开放。服务性开放主要包括：允许国外投资银行、资产管理公司、基金管理公司等资本市场中介机构在我国资本市场上为证券投融资提供各种服务，允许国内资本市场中介机构在国际资本市场上为证券投融资提供服务。投资性开放主要包括：融资的开放，即允许国内居民和企业在国际资本市场上融资，以及外国居民和公司在我国资本市场上融资；投资的开放，即允许外国投资者投资我国资本市场和允许国内投资者投资国际资本市场。四、影响证券市场供给的主要因素1．宏观经济环境宏观经济运行良好，投资扩张的企业必然增多，融资的需求必然增加，将有更多的企业申请公开发行股票，同时，投资者良好的预期会促使其积极参与认购，上市公司数量也会随之增加。这样，上市流通股份的数量就会增加，股票市场的供给相应会增加。反之，如果宏观经济环境不好，公司规模扩张减缓，融资需求减少，证券发行的数量必然下降。市场设立制度股权流通制度2.制度因素退市制度发行上市制度信息披露制度3．市场因素当市场处于牛市时，证券估值水平普遍较高，非上市公司通过首次公开募股发行股票的积极性比较高，已上市公司通过配股和增发等方式进行再融资也比较容易，证券的供给数量比较多；反之，当市场处于熊市时，证券估值水平普遍较低，公司通过首次公开募股发行股票的积极性较低，上市公司的再融资困难，证券的供给数量相对较少。4．上市公司质量高质量的上市公司，其稳定的赢利水平、健全的公司治理机制和规范的信息披露可以树立良好的市场形象，在证券市场上很容易被投资者接受，有利于证券市场的长期健康发展；反之，如果上市公司质量不高，赢利不稳定，信息披露不规范，公司治理机制不健全，投资者利益得不到有效保护，则不利于证券市场的长期健康发展，这样的上市公司也不会受到投资者的欢迎和喜爱。公开渠道实地访查商业渠道其他渠道五、证券投资分析的信息来源证券投资的收益与风险212345现金股利货币形式支付的股息和红利，是最普通、最基本的股利形式财产股利公司用现金以外的其他财产向股东分派的股利建业股利建设股利股票股利股票的方式派发的股利负债股利公司通过建立一种负债关系，将债券或应付票据作为股利分派给股东的一种股利形式一、证券投资收益1.股利（一）股票投资收益2.资本利得股票买入价与卖出价之间的差额就是资本利得，或称资本损益。当股票的卖出价大于买入价时为资本收益，当股票卖出价小于买入价时就是资本损失。资本损益具有很强的不确定性，主要取决于股份有限公司的经营业绩和股票市场的价格变化，与投资者的投资心态、投资经验、投资技巧也有很大关系。3.公积金转增股本公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的资金不是来自当年可分配利润，而是公司提取的公积金。公司提取的公积金有法定公积金和任意公积金之分。法定公积金的来源有以下几种：一是股票溢价发行时，超过股票面值的溢价部分，要转入公司的法定资本公积金；二是依据《公司法》的规定，每年从税后净利润中按比例提存部分法定资本公积金；三是公司经过若干年经营之后的资产重估增值部分；四是公司从外部取得的赠予资产，如从政府部门、国外部门及其他公司等处得到的赠予资产。复利计息贴现方式计息单利计息以单利计息，到期还本时一次性支付所有应付利息。以贴现方式计息，投资者按票面额和应收利息的差价购买债券，到期后按票面额收回本息。对于复利计息的债券，投资者的实际收益率要高于票面利率同水平的单利计息债券的收益率。1.债券利息（二）债券投资收益2.资本利得债券投资的资本利得是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额。债券的票面利率与市场利率并不总是相等的，只要这两个利率不相等，债券的市场价格就与债券的面值不相等。因此，受市场利率变动的影响，债券价格是实时变动的，债券的买入价和卖出价不一定相等，这就会产生债券的资本利得。12345政策风险证券市场的政策发生重大变化或有重要的法规出台，引起证券市场波动利率风险改变资金流向影响公司的利润政治风险稳定的社会、政治环境是经济正常发展的基本保证经济周期波动风险证券市场行情周期性变动而引起的风险购买力风险通货膨胀风险二、证券投资风险（一）系统风险（二）非系统风险信用风险又称违约风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。债券、优先股、普通股都可能存在信用风险，但程度有所不同。信用风险是债券的主要风险，中央政府债券的信用风险最小，其他债券的信用风险从低到高依次为地方政府债券、金融债券、公司债券，但大金融机构或跨国公司债券的信用风险有时会低于某些政局不稳国家的中央政府债券。股票没有还本要求，普通股股利也不固定，但仍存在信用风险。1．信用风险不可抗力市场开拓销售决策2．经营风险3．财务风险利率变动风险再筹资风险无力偿还债务风险证券投资分析方法3一、基本分析法基本分析法主要是基于证券价格有其内在价值决定的原理，通过分析影响证券价格的基本要素，把握股市的供求关系的波动，判断和预测证券的合理价位及其变动趋势，提出相应投资建议的一种分析方法。（一）主要内容宏观经济分析主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对证券投资活动和证券市场的影响。宏观经济政策宏观经济状况1.宏观经济分析2.中观经济分析中观经济分析主要探讨行业和区域经济对证券价格的影响，旨在发掘不同时期有投资价值的行业板块或地区板块。行业分析主要探讨行业所属的市场类型、所处的生命周期、影响行业发展的因素及行业业绩对证券价格的影响。区域经济分析主要探讨区域经济因素对证券投资的影响。3.微观经济分析微观经济分析又叫公司分析，主要是对上市公司的基本素质、财务状况、经营业绩、投资风险等进行全面分析，旨在帮助投资者甄别出适合投资的个股。微观经济分析是基本分析法的重点，其中公司财务分析是核心内容。（二）优缺点和适用范围一般而言，基本分析法有以下优点：（1）基本分析法注重宏观环境的分析，对长期投资者而言十分重要，因为宏观环境对证券供求关系的影响是长期的、潜在的，主要影响证券价格的长期趋势。（2）有助于投资者进行个股选择。上市公司的行业状况、利润、资产净值、前景等直接反映了个股情况，对此进行基本分析，有助于投资者进行个股选择。（3）应用起来比较简单。1．基本分析法的优缺点基本分析法也有不足，表现在以下两个方面：（1）预测的时间跨度相对较长，对把握证券价格的近期走势作用不大。美国华尔街股市专家马丁·茨威格（MartinZweig）认为，基本分析法虽然对选股很重要，但对预测股市近期走势帮助不大。选股时，对基本因素的考虑约占80%，而在预测股市近期走势时，对基本因素的考虑不超过5%。（2）预测的精确度相对较低。2．基本分析法的适用范围基本分析法主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。技术分析法是根据证券市场当前的交易状况和过去的发展轨迹来分析证券价格变动趋势的方法。其特点是对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，归纳总结一些典型规律，据此预测证券市场未来的变化趋势。市场行为包括价格与成交量的高低及其变化，以及完成这些变化所经历的时间。二、技术分析法12（一）三大假设3市场行为涵盖一切信息价格沿趋势移动历史往往会重演评价：在三大假设条件下，技术分析有了自己的理论基础：第一个假设肯定了研究市场行为意味着全面考虑了影响证券价格的所有因素；第二个假设和第三个假设使人们找到了规律并将其应用于证券市场的实际操作之中。45321指标法K线法形态法切线法波浪法（二）主要内容在证券市场技术分析过程中，技术指标泛指一切通过数学公式计算得出的证券价格的数据集合。指标反映的数据大多是不能从市场行情报表中直接看到的。K线法侧重于研究若干天K线的组合情况，通过证券市场上多空双方力量的对比来判断证券市场上多空双方谁占优势，这种优势是暂时的还是决定性的。形态法是根据价格图表中过去一段时间价格轨迹的形态来预测价格未来趋势的方法。切线法是按一定的方法和原则在证券价格的数据图表中画出一些直线，然后根据这些直线的情况推测证券价格未来趋势的方法。这些直线就叫作切线。波浪理论把证券价格的上下变动和不同时期的持续上涨、下降看成波浪的上下起伏。证券的价格也遵循波浪起伏的规律。（三）优缺点和适用范围相比于基本分析法，技术分析法有以下两个优点。（1）考虑问题比较直接，指导证券投资见效快，获利周期短。（2）技术分析同市场接近，对市场的反映比较直接，分析结果也更接近于实际市场的局部情况。技术分析法也有其自身的缺陷，表现为以下两点。