第4章宏观经济不同周期的产业

第四章金融(jīnróng)投资分析

第一节宏观经济分析(fēnxī)第二节产业周期分析第三节

公司财务分析共七十七页第一节宏观经济(hónɡɡuānjīnɡjì)分析

一、证券市场态势与宏观经济

宏观经济分析是对影响整个证券(zhèngquàn)市场的各种外部因素进行分析，以期找出影响整个证券(zhèngquàn)市场走势的因素，指导投资决策。1、证券市场价格的主要影响因素1）宏观因素(1)宏观经济因素宏观经济走势是影响证券市场大盘走势的最基本因素。证券市场是整个国民经济的重要组成部分，它在宏观经济的大环境中发展，同时又服务于国民经济的发展。从根本上说，股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，，一般来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期，股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升；到经济繁荣时，股价指数则上涨至最高点。共七十七页

宏观经济走势影响股价变动，但宏观经济走势与股市趋势的变动周期不是完全同步的。2002年10月，两个数据在中国证券业界引起了广泛关注，一个数据是2002年前三个季度中国国内生产总值同比增长(zēngzhǎng)7.9％，一个数据是2002年1～10月上证指数跌幅达到7.9％，一正一负，宏观经济走势与证券市场走势看上去形同陌路，相互背离，让投资者感到困惑。实际上，无论是宏观经济还是股票市场，都存在着各自周期性变化的特征。股市周期是指股票市场长期升势与长期跌势更替出现不断循环反复的过程，即牛市与熊市不断更替的现象。(2)政治因素共七十七页2）产业(chǎnyè)和区域因素3）公司因素4）市场因素宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素宏观经济对证券市场的影响是根本性的、长期的和全局性。共七十七页图表(túbiǎo)西方七国货币政策最终目标变化一览表（二战以后）共七十七页在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会(shèhuì)的总供给和总需求的水平决定的。消费+储蓄+政府税收+进口=消费+投资+政府支出+出口总供给大于总需求，经济增长速度放慢，经济衰退，失业人数的增加；总需求大于总供给则会导致经济过热，通货膨胀严重。这一分析的目的最终是探讨如何确保总投资和总消费的增加。总供求是否平衡的关键就看社会的全部储蓄能否都转化为投资，全部的进出口能否平衡。

二、总供给与总需求共七十七页三、经济周期运行(yùnxíng)

1、人们一般把经济运行的周期分为三个阶段：经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景气(jǐngqì)阶段；经济增长放慢，一旦连续3个月增长率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段；经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率还比较低，这时称作经济的复苏阶段；如果经济增长的比率进一步加快，一旦经济达到衰退前的最高点，经济就进入扩张时期，也称作经济的繁荣或景气阶段。共七十七页2、宏观经济的运行为什么会呈现出周期性？有一种比较经典的解释是美国著名经济学家汉森和萨缪尔森提出的乘数-加速数原理。经济繁荣时要保持同一增长率，需要投资不断地以加速的比率增长，而这是任何一个经济都无法支持，也无法作到的。因此，会有经济衰退的出现。而当经济衰退时，消费、投资和政府的支出在投资乘数的作用下可以使国民收入有一成倍数的增长，从而不会使经济无限地衰退下去，而是会重新进入(jìnrù)增长的快车道。在乘数和加速数的相互作用下，宏观经济会不断地交替出现景气与衰退的景象。共七十七页人们往往会将宏观经济问题简化为通货膨胀和失业轮流困扰的问题。宏观财政政策：通常采用的宏观财政政策为扩大或缩减财政支出、减或增税，政府希望通过这种方法能扩大或控制社会(shèhuì)的投资和消费水平，从而提高经济增长的比率，增加就业水平或降低通货膨胀率。四、政府(zhèngfǔ)的宏观政策共七十七页它的主要内容是控制货币供应量和影响市场的利率水平。中央银行的宏观货币政策典型的形式是采用的三项政策工具：①公开市场运作，其主要内容是在货币市场上买卖短期国库券；②贴现窗口利率的调节；③法定准备金比率的调节，法定准备金是商业银行和储蓄机构按照有关法律的要求将存款的一个(yīɡè)百分比存入中央银行的专门帐户中以应付银行和储蓄机构可能出现的资金流动性问题。共七十七页国内生产总值失业率通货膨胀率利率外汇(wàihuì)汇率预算赤字税收调整五、宏观政策指标(zhǐbiāo)共七十七页1、国内生产总值国内生产总值(GrossDomesticProduct,简称GDP)是指在一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济(jīngjì)中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济(jīngjì)状况的最佳指标。它不但可反映一个国家的经济(jīngjì)表现，更可以反映一国的国力与财富。一般来说，国内生产总值共有四个不同的组成部分，其中包括消费、私人投资、政府支出和净出口额。用公式表示为：GDP=CA+I+CB+X式中：CA为消费、I为私人投资、CB为政府支出、X为净出口额

共七十七页2010年15个国家(guójiā)GDP对比表排名国家GDP年总量增长率1UnitedStates美国146602（亿美元）3.8%2China(PRC)中国58786（387259.552亿人民币）10.3%3Japan日本54742（4592251.638亿日元）3.9%4Germany德国32986（23649.3亿欧元）-5.0%5France法国26429.5（18948.59亿欧元）-2.7%6UnitedKingdom英国21512.9（13736.61亿英镑）-4.8%7Italy意大利16960.768（12160亿欧元）-5.0%8Brazil巴西15568.7（31030亿雷亚尔）0.7%9Spain西班牙14661.27（10511.51亿欧元）-3.0%10Canada加拿大13699.36（15624.12亿加元）-2.5%11Russia俄罗斯12043.58（382587.1亿卢布）-7.9%12India印度11672.47（564373.27亿卢比）7.2%13Australia澳大利亚9163.78（11664.58亿澳元）-1.4%14Mexico墨西哥8557.5（115503.47亿比索）-3.7%15SouthKorea韩国8200（1050万亿韩元）0.2%共七十七页1卢森堡1088322挪威844443卡塔尔761684瑞士672465阿联酋597176丹麦(dānmài)561477澳大利亚550908瑞典488759美国4728410荷兰4717211加拿大4621512爱尔兰4568913奥地利4498714芬兰4448915新加坡4311716日本4282017比利时4263018法国4101919德国4063120冰岛3902621科威特3641222英国3612023意大利3405924新西兰32145

25中国香港3159126文莱3123927西班牙3063938中国台湾1845854巴西1081657俄罗斯1043777哥伦比亚627389泰国499290伊朗474195中国4382122蒙古2227141越南1174144巴基斯坦1050169乌干达501176尼日尔381177埃塞俄比亚350178塞拉利昂326179马拉维322180利比里亚226181刚果（金）186182布隆迪180世界各国家和地区(dìqū)人均GDP2011年4月共七十七页2、失业率：反映的是一国或一地区(dìqū)某一时点的失业水平，它的计算公式为正在寻找工作的劳动力占总劳动力(即包括正在工作和正积极寻找工作)的百分比。3、通货膨胀率：这测度的是价格全面上涨的程度，由于价格全面上涨的程度实际上是无法测度的，最常见的是消费品物价指数来代替通货膨胀率。菲利普斯曲线软着陆与“滞胀(stafalation)”共七十七页菲利普斯曲线表明失业与通货膨胀存在一种交替(jiāotì)关系的曲线，通货膨胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。菲利普斯曲线是用来表示失业与通货膨胀之间交替(jiāotì)关系的曲线，由新西兰经济学家W·菲利普斯于1958年在《1861－1957年英国失业和货币工资变动率之间的关系》一文中最先提出。此后，经济学家对此进行了大量的理论解释，尤其是萨缪尔森和索洛将原来表示失业率与货币工资率之间交替(jiāotì)关系的菲利普斯曲线发展成为用来表示失业率与通货膨胀率之间交替(jiāotì)关系的曲线。共七十七页“经济软着陆”的是指国民经济的运行经过一段过度扩张之后，平稳地回落到适度增长区间。国民经济的运行是一个动态的过程，各年度间经济增长率的运动轨迹不是一条直线，而是围绕潜在增长能力上下波动，形成扩张与回落相交替的一条曲线。国民经济的扩张，在部门之间、地区之间、企业之间具有连锁扩散(kuòsàn)效应，在投资与生产之间具有累积放大效应。当国民经济的运行经过一段过度扩张之后，超出了其潜在增长能力，打破了正常的均衡，于是经济增长率将回落。“软着陆”即是一种回落方式。在这里，“软着陆”也是相对于“硬着陆”，即“大起大落”方式而言的。“大起大落”由过度的“大起”而造成。国民经济的过度扩张，导致极大地超越了其潜在增长能力，严重地破坏了经济生活中的各种均衡关系，于是用“急刹车”的办法进行“全面紧缩”，最终导致经济增长率的大幅度降落。采用强力的财政货币政策一次性在较短的时间内通过牺牲较多的国民收入将通胀率降到正常水平，优点是重拳出击立竿见影，往往公众尚未来得及足够的预期就已经达到了政策目的，缺点是经济震动较大。软着陆着在相对长的时期内采用连续的政策组合比较平稳的将通胀率降下来，优点是收入相对牺牲较少，缺点是时间较长，且受公众预期影响变数较大，不一定能达到合适的效果。

共七十七页

滞胀滞胀包括两方面的内容：一方面是经济停滞，包括危机期间的生产下降和非危机期间的经济增长缓慢和波动,以及由此引起的大量失业;另一方面是持久的通货膨胀，以及由此引起的物价上涨。这两种现象互相交织并发，贯穿于生产周期的各个(gègè)阶段，并成为所有发达资本主义国家的共同经济现象。西方经济学家把停滞（stagnation）和通货膨胀（inflation）两词合起来，构成停滞膨胀（stagflation）这一新概念,就表明两者是紧密地结合在一起的。共七十七页4、利率：总起来看，利率提高会导致股价的下跌，而利率下降会导致股价的上升。5、外汇汇率：即本国货币与外国货币进行交换时的交换比率。6、预算赤字：政府财政收入不足以满足财政支出的差额部分，这里通常(tōngcháng)指的是中央政府的预算赤字。各国政府弥补财政赤字的方式有两种，一是更多的发行货币，一是更多地发行国债。7、税收调整：税收的调整包括税率的变化和税制的改革。共七十七页一年定期存款(dìnɡqīcúnkuǎn)基准利率共七十七页总供求(gōngqiú)冲击经济周期的影响经济周期的预测经济周期的指标体系美国经济指标的公布

六、宏观经济(hónɡɡuānjīnɡjì)对投资的影响共七十七页1、总供求冲击(chōngjī)

总供给冲击是指那些引起生产能力或成本产生变化的因素的变化，例如石油进口价格的变化、农作物由于自然条件造成的产量增减、一国劳动力教育水平的变化或影响职工工作意愿的工资水平的变化等；而总需求冲击是指那些可能影响到产品或劳务需求的因素的变化，例如税收的调整、货币供应量的变化、政府支出的变化、利率和汇率的变化等。

总需求冲击通常会使经济的总产出与利率或通胀率同方向变动。总供给冲击通常则会使经济的总产出与通胀率或利率产生反向变动。共七十七页经济增长由于投资(tóuzī)等因素的影响会呈现出周期性的变化。当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩可能会有很大的差异。一般的说，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度较低，需求弹性较大的行业对周期的敏感程度较高。当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济周期敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的公司股票价格的变化相对会较小。那些对经济周期敏感程度较高的行业会受较大的影响，这些行业的公司股票价格的变化会大得多。

2、经济周期对投资(tóuzī)的影响共七十七页这个指标体系分三部分，一部分被认为是可以预先(yùxiān)显示未来经济周期变化的指标，被称作先行经济指标(leadingeconomicindicators)，一部分被认为是与经济周期变化同步出现的指标，被称作同步指标(Coincidentindicators)，一部分被认为是在经济周期变化之后才会出现的指标，被称作滞后指标(laggingindicators)。3、经济周期的指标体系共七十七页1）先行指标包括①生产工人(制造业)平均周工作时数；②初次申请失业保险的人数；③制造商的新定单(消费品与原材料行业)；④零售业绩；⑤对工厂与设备的合同与定单数；⑥允许开工的私人(sīrén)住宅单位数量；⑦10年国债利率减去联邦基金利率的利差；⑧标准普尔500股票指数；⑨货币供给量；⑩消费者预期指数。共七十七页2）同步指标包括①非农业工资名册中的雇员人数(rénshù)；②减去转移支付的个人收入；③工业产量；④制造品产量与销售额。3）滞后指标包括①失业平均期限；②贸易存货与销售比率；③每单位产出劳动成本指数的变化；④银行支付(zhīfù)的平均优惠利率；⑤现有工商贷款数量；⑥现有消费分期付款信用与个人收入之比；⑦劳务的消费品价格指数。

共七十七页表美国定期公布(gōngbù)的经济数据的基本情况表

日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位总量指标1月底GDP4季度初次估计经济分析局1月底NI4季度初次估计经济分析局2月底GDP4季度初次修正经济分析局2月底NI4季度初次修正经济分析局2月底公司利润4季度初次修正经济分析局3月底GDP4季度最后修正经济分析局3月底公司利润4季度最后修正经济分析局4月底NI4季度最后修正经济分析局4、美国(měiɡuó)指标体系的公布共七十七页日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位消费支出指标1-6日汽车销售额上月各汽车厂3-9日连锁店销售上月各商店每周二连锁店指数上周东京三菱银行6-9日分期付款信贷再上月美联储11-15零售额上月人口统计局最后周二消费者信心本月同盟委员会23-1个人收入上月经济分析局23-1个人消费支出上月经济分析局23-1个人储蓄率上月经济分析局最后一天消费者情绪本月密执根大学共七十七页日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位投资支出每周三MBA指数上周MBA1-5日建设支出再上月人统局1-6日制造商订单再上月人统局12-16制造业销售、存货再上月人统局16-22住房开工数上月人统局25-28现房销售上月经纪人协会23-30耐用品订单上月人统局28-3新住房销售上月人统局日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位国际1月15-20进出口额再上月人统局与BEA2月15-20进出口额再上月人统局与BEA3月15-20经常帐户上季BEA3月15-20进出口额再上月人统局与BEAMBA美国抵押贷款银行(yínháng)协会;美国经济分析局(BEA

共七十七页日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位政府支出1-5公共建设支出再上月人统局1-6国防装备订单再上月人统局1-10政府就业上月劳统局23-30国防装备订单上月人统局日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位通胀指标每天原油价格当日NYMEX每天CRB指数当日NYFE1-10平均小时收入上月劳统局9-14PPI上月劳统局10-19CPI上月劳统局27-28就业成本指数上季劳统局22-30GDP物价折算指数上季劳统局共七十七页日期指标内容提供单位日期指标内容提供单位生产指标1-3NAPM上月采购经理协会每周四初次失业索赔上周就业培训局每周四连续津贴上上周就业培训局1-10失业率上月劳统局1-10非农场就业上月劳统局1-10平均工作周上月劳统局12-15联储调查上月亚特兰大联储14-17工业生产指数上月美联储14-17联储调查上月美联储第3个周四联储报告本月费城联储29-4先行指标指数上月同盟委员会最后一周求职广告指数上月同盟委员会共七十七页表的说明①在总量经济指标中介绍的是每季的情况；②在消费(xiāofèi)支出指标中介绍的是每月的情况；③在投资支出指标中介绍的是每月的情况；④在国际指标中介绍的是每季的情况；⑤在政府支出指标中介绍的是每月的情况；⑥在通胀指标中介绍的是每月的情况；⑦在生产指标中介绍的也是每月的情况。共七十七页第二节产业周期(zhōuqī)分析行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同阶段上的行业的产品生产、竞争状况(zhuàngkuàng)以及盈利能力等方面信息资料，从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。共七十七页一、产业的生命周期

1.产业的定义所谓产业是指这样的一个企业群体,在这个企业群体中,各成员企业由于其产品在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此(bǐcǐ)紧密联系的状态,并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别.共七十七页2.产业的分类方法1）根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系

(1)成长型产业:成长型产业是指一些新兴的产业，产生时期不很长，还不够壮大，但因为适应市场和经济发展趋势，有很好的发展前景，比如(bǐrú)物联网、4D等新生不久的产业。(2)周期型产业:周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后，如珠宝业、耐用品制造业及其他依赖于需求的具有收入弹性的产业就属于典型的周期性产业。

共七十七页(3)防御型产业:防御型产业与周期型产业刚好相反。这种类型产业的运动状态并不受经济周期的影响。也就是说，不论宏观经济处在经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。例如，食品业和公用事业就属于防御型产业。2）根据产业预期未来的发展前景(1)朝阳产业:朝阳产业是指新兴产业，具有强大生命力的，是技术的突破创新带动企业(qǐyè)的产业，市场前景广阔，代表未来发展的趋势，一定条件下可演变为主导产业甚至支柱产业。但是风险性依然存在，如果技术周期预计错误，就会误入技术陷阱，使投资血本无归。营利前景看好的朝阳产业，如IT、环保、新能源等。共七十七页美国十大朝阳产业（新兴产业）：网络电话风力发电(fādiàn)电子商务和在线拍卖环评合规咨询生物技术电子游戏太阳能发电保险业第三方管理机构及保险理赔业狱政管理互联网出版和广播电视业(2)夕阳产业共七十七页夕阳产业是对趋向衰落的传统(chuántǒng)工业部门的一种形象称呼，指产品销售总量在持续时间内绝对下降，或增长出现有规则地减速的产业，其基本特征是需求增长减速或停滞，产业收益率低于各产业的平均值，呈下降趋势。夕阳产业是一个相对的概念，事实上，正如郎咸平所说：“没有夕阳行业，只有夕阳思维。”只要在危机中顶住压力，坚持创新升级，提高自身竞争力，夕阳产业也能够焕发出生机。共七十七页3）按照产业所采取的技术(jìshù)的先进程度(1)新兴产业(2)传统产业4）按照产业的要素集约度(1)资本密集型(2)技术密集型(3)劳动密集型5）我国上市公司的分类中国证监会于2001年4月正式发布了《上市公司行业分类指引》。共七十七页二.产业(chǎnyè)的生命周期概述1.产业生命周期阶段及其特征1)初创阶段2)成长阶段3)成熟阶段4)衰退阶段2.产业生命周期的影响因素1)需求2)技术进步3)政府的影响和干预4)社会(shèhuì)习惯的改变共七十七页三、产业周期性在市场(shìchǎng)上的表现1、产业周期性和产业业绩产业生命周期各阶段的收益和风险(fēngxiǎn)状况初创期成长期成熟期衰退期厂商数量很少增加减少很少利润亏损增加较高减少或者亏损风险较高较高减少较低风险状态技术风险.市场风险市场风险管理风险管理风险生存风险共七十七页2.处在不同(bùtónɡ)周期阶段上的产业在证券市场的表现初创期是投机性的成长期是价格快速上扬成熟期是蓝筹股的集中地.衰退期是垃圾股的摇篮.共七十七页3、产业特性(tèxìng)与证券投资的选择1）顺应产业结构演进(yǎnjìn)的趋势2）对处在不同生命周期不同阶段的产业,不同的投资者不同性质的资金应有不同的处理.3）正确理解国家的产业政策共七十七页四、行业(hángyè)的其他特征分析1、行业的市场结构1）完全竞争2）不完全竞争3）寡头(guǎtóu)垄断4）完全垄断2、经济周期与行业分析1）增长型行业共七十七页2）周期性行业(hángyè)3）防守型行业按经济周期分类行业的特点比较比较项目与经济周期关系产生原因典型行业增长型行业无关依靠技术进步.新产品推出.更优质的服务计算机复印机周期型行业直接有关需求收入弹性较高消费品.耐用品制造防守型行业不受经济周期处于衰退阶段的影响产品需求相对稳定食品业公用事业共七十七页3、影响(yǐngxiǎng)行业兴衰的主要因素1）技术进步2）政府政策3）产业组织创新(chuàngxīn)4）社会习惯的改变5）经济全球化共七十七页第三节财务(cáiwù)分析一、财务分析概述二、企业偿债能力分析三、企业营运能力分析四、企业获利能力分析五、企业发展能力分析六、企业财务状况的趋势(qūshì)分析七、企业财务状况的综合分析共七十七页一、财务分析(fēnxī)概述1、为什么要进行财务(cáiwù)分析投资者要了解什么债权人要了解什么经营者也需要进行财务分析供应商的目的其他方面财务分析目的：了解公司经营成果，盈利水平，财务稳健性，盈利持续性，进而确定是否具有投资价值。共七十七页2、财务(cáiwù)分析的内容体系四个结构资产(zīchǎn)结构资本结构收益结构费用结构四种能力偿债能力营运能力获利能力发展能力共七十七页3、财务分析(fēnxī)的基础信息(xìnxī)的来源1）定期公布的会计报表2）会计报表的附注，会计政策说明3）非正常损益发生情况，关联交易情况的说明4）注册会计师的审计报告5）公开披露的公司重要事项，包括经营情况、资金投向等资料共七十七页影响会计数据质量的因素1.会计准则2.预测的偏差3.经理人员(rényuán)通过影响会计数据来达到自己的目的(1)维护经理层个人的利益(2)满足在资本市场上筹资的条件(3)满足借款条款的规定共七十七页财务报告的作用(zuòyòng)企业财务报告会计信息需求者CPA财务分析会计准则共七十七页资产负债表提供(tígōng)的信息资产规模：资产规模是指企业、自然人、国家拥有或者控制的现有的总资产额或者固定资产额，随着企业的发展，企业的资产规模会有所增加。有时候也会指并非本企业的资产，而是本企业可以控制的资产总额。例如：基金公司的资产规模，主要是指其受托管理的他人资产总额。资产结构：是指企业进行投资中各种资产的构成比例，主要是指固定投资和证券投资及流动资金投放的比例。从盈利性来看，基于(jīyú)流动资产和固定资产盈利能力上的差别，如果企业净营运资金越少，意味着企业以较大份额资金运用到盈利能力较高的固定资产上，从而使整体盈利水平上升；但从风险性看，企业的营运资金越少，意味着流动资产和流动负债的差额越小，则到期无力偿债的危险性也越大。共七十七页资产流动性：指其以较小的代价转换为现实购买力的便利性。指一种资产能迅速转换成现金而对持有人不发生损失的能力，也就是变为现实的流通手段和支付手段的能力，也称变现力。资产流动性的大小取决于：1.将其转换为现实购买力所需要(xūyào)的时间或难易程度；2.买卖资产的交易成本及转换成现实购买力的机会成本（指购买这项资产而不购买其他资产多牺牲的预期报酬的数量），交易成本与机会成本的差额越大，资产的流动性就越小。

共七十七页资本结构：资本结构系指长期负债与权益的分配情况。最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。企业融资结构，或称资本结构，反映的是企业债务(zhàiwù)与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。负债结构：负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系，尤其是短期负债资金的比例。共七十七页利润表提供(tígōng)的信息利润总额与净利润主营业务收入与利润(lìrùn)营业收入与利润成本费用的数额与构成投资收益营业外收支共七十七页现金流量表提供(tígōng)的信息净现金流量：是指一定时期内，现金及现金等价物的流入（收入）减去流出（支出）的余额（净收入或净支出），反映了企业本期内净增加或净减少的现金及现金等价物数额(shùé)。现金流量的数量现金流量的构成共七十七页D公司现金流量结构(jiégòu)分析一.经营活动流入流出净流量内部结构流入结构流出结构流入流出比销售现金提供劳务13425100%现金流入小计13425100%64%购买商品和劳务492351%支付给职工300031%支付所得税97110%其他税费200%其他现金支出7008%现金流出小计9614100%36%1.4（13425/9614）经营流量净额3811共七十七页三.筹资活动流入流出净流量内部结构流入结构流出结构流入流出比借款4000

现金流入小计4000

19%偿还债务

1250099%支付利息

1251%

现金流出小计12625100%47%0.32净额－8625合计2089326749-5856100%100%共七十七页4、财务(cáiwù)分析的方法比率分析法:比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。由于进行(jìnxíng)财务分析的目的不同，因而各种分析者包括债权人、管理当局，政府机构等所采取的侧重点也不同。作为股票投资者，主要是掌握和运用四类比率，即反映公司的获利能力比率、偿债能力比率、成长能力比率、周转能力比率这四大类财务比率。共七十七页构成比率:又称比重分析法或结构对比分析法。通过构成比率，可以考察成本总量的构成情况及各成本项目占成本总量的比重，同时也可看出量、本、利的比例关系。（即预算成本、实际成本和降低成本的比例关系），从而为寻求降低成本的途径指明方向。

效率比率相关(xiāngguān)比率比较分析法横向比较纵向比较共七十七页二、企业偿债(chánɡzhai)能力分析1、短期偿债能力分析1)流动比率流动比率=流动资产/流动负债要和同行业平均(píngjūn)流动比率、本企业历史的流动比率进行比较才能知道这个比率是高是低.2）速动比率速动比率=(流动资产-存货)/流动负债剔除存货的原因:(1)在流动资产中存货的变现速度最慢;(2)由于某种原因,部分存货可能已经损失报废还未做处理;(3)部分存货已抵押给某债权人;(4)存货估价还可能存在成本与合理市价相差悬殊的问题.共七十七页3)现金比率：现金比率=(货币资金+有价证券)÷流动(liúdòng)负债现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动(liúdòng)负债的比率，来衡量公司资产的流动(liúdòng)性。4)现金流量比率经营现金流量比率＝经营活动现金净流量／现金净流量总额×100％经营现金流量比率是反映企业经营现金净流量与负债的比率，根据负债的构成，该比率可以具体演化为下列3个：经营现金流量比率=经营现金流量净额÷流动负债经营现金流量比率=经营现金流量净额÷长期负债经营现金流量比率=经营现金流量净额÷负债总额这3个比率分别反映企业经营活动产生的净现金流量偿还短期、长期和全部债务的能力，该比率越高说明偿债能力越强。共七十七页2、长期(chángqī)偿债能力分析1)资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额(1)从股东的角度看,股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率.(2)从债权人的角度看,他们关心能否按期收回本金和利息;(3)从经营者的立场看,如果举债很大,超出债权人心理承受,企业就借不到钱。2）股东权益(quányì)比率与权益(quányì)乘数股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。权益乘数＝资产总额/股东权益总额共七十七页3)负债股权比率负债权益比率=负债总额/股东权益负债权益总额，反映被审单位财务(cáiwù)结构的强弱，以及债权人的资本受到所有者权益的保障程度。负债权益比率高，说明被审单位总资本中负债资本高，因而对负债资本的保障程度较弱；负债权益比率低，则说明被审单位本身的财务(cáiwù)实力较强，因而对负债资本的保障程度较高。共七十七页4）利息保障倍数利息保障倍数（timeinterestearnedratio），又称已获利息倍数（或者叫做企业利息支付能力比较容易理解），是指企业生产经营(jīngyíng)所获得的息税前利润与利息费用的比率（企业息税前利润与利息费用之比）。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，以此来衡量债权的安全程度。共七十七页三、企业(qǐyè)营运能力分析营运能力反映什么问题企业营运能力（AnalysisofEnterprises‘OperatingCapacity），主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。第一，营运能力分析可评价企业资产营运的效率。第二，营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。第三，营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础(jīchǔ)与补充。共七十七页分析营运能力的财务(cáiwù)比率存货周转率应收账款周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率共七十七页四、企业获利(huòlì)能力分析1、