四川省发债城投企业2023年三季度财报观察

中诚信国际特别评论 基础设施投资行业2023年12月流动性压力略缓，区域分化推升弱资质企业债务风险——四川省发债城投企业2023年三季度财报观察目录摘要 1一、川城业2023年季总体务况析2 摘要二、都区城企业偿能5⚫ 整体来看，2023三、成都各市投业债分析 8发及保障房建设等业务的持续投入和不断获取的外部支持，四四、论 10联络人 薄弱。作者 ⚫成都市一圈层城投企业信用等级以AA+为主，融资环境总政府公共评级部 虽财务杆水较高但期偿债压力对可控二袁野yyuan@ 圈层与圈层资成距进一缩小对非资需求体增长融资构有改三圈层城投企业用级以AA主区域内城投业经实力整偏弱产质一般流性表现佳分企债压力大圈层资源价和对应的部支能力一二圈更为弱。⚫ AA城投1基础设施投融资行业特别评论 中诚信国际特别评论（）图1：近年四川省城投企业总资产和流动资产占比 图2：近年四川省城投企业主要资产要素构成 数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：Choice，中诚信国际整理图3：近年四川省城投企业应收类款项占比 图4：近年四川省城投企业实收资本与资本公积情况 数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：Choice，中诚信国际整理20221自政府的相关资金补贴补助相对较少，2022150%。250%。3基础设施投融资行业特别评论 中诚信国际特别评论32020 2.杠杆水平升高，资本结构有待持续优化；非标占比增幅收窄，直融需求相对稳定；融资成本有所回落，流动性压力虽略有缓释，但货币资金对短债的覆盖能力总体依然相对较弱。20232023959.83%52.34%1.94pct1.56pct202394382.8712.13%19.37%22.62%20233收现比=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入。4总债务=短期债务+长期债务，其中短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债；长期债务=长期借款+应付债券+长期应付款。4基础设施投融资行业特别评论图5：近年四川省城投企业营业收入和净利润情况图5：近年四川省城投企业营业收入和净利润情况图6：四川省城投企业投资收益、其他收益、营业外收入变化数据来源：Choice，中诚信国际整理数据来源：Choice，中诚信国际整理图7：近年四川省城投企业收现比情况（X）数据来源：Choice，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论980.2520.96%1.66pct2021年5202220220.59pct，202390.37pct20232023971.2212.80%。20222023918.49%18.60%6降趋势，20215.79%，20225.75%2020年~2022/0.870.56，短期债202390.66图8：近年四川省城投企业资本结构情况 图9：近年四川省城投企业主要资产要素均值构成 数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：Choice，中诚信国际整理图10：近年四川省城投企业非标与债券占比 图近年四川省城投企业融资成本 数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：Choice，中诚信国际整理二、成都各区县城投企业偿债能力分析5本文以长期应付款余额简单测量非标债务规模。6本文以分配股利、利润或偿付利息支付的现金/总债务简单测量融资成本。5基础设施投融资行业特别评论 中诚信国际特别评论AA+AA在四川省105家样本企业中，成都市平台共66家，本节按照圈层将成都市各区县城投企业进行分类7，561464.31%65%42.86%1730.36%59.51%65%23.53%2544.64%55.38%65%20.00%。14AAA210为214.29%17AA+1058.82%；AA741.18%251AA+96%。图12：2023年9月末成都市各圈层城投企业数量分布（个） 图13：2023年9月末成都市各圈层城投企业等级分布（个） 数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：Choice，中诚信国际整理96.19%，9月末继续202220224.18pct，202397泉驿区纳入二圈层范围统计；青白江区、新津区、金堂县、简阳市、崇州市、邛崃市、彭州市纳入三圈层范围统计；市本级城投企业未纳入圈层统计分析。6基础设施投融资行业特别评论 中诚信国际特别评论20206.90%~7.10%区间的）0201.0，20230.65202390.430.320.53一二圈层，其中二圈层到期债券总额达到34.5亿元，一圈层为30.00亿元，三圈层为15.40亿元。图14：近年来成都市各圈层非标占总债务比重 图15：近年来成都市各圈层城投企业融资成本 数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：Choice，中诚信国际整理图16：近年来成都市各圈层货币资金/短期债务情况（X） 图17：2023年4季度成都各圈层到期债券情况（亿元） 数据来源：Choice，中诚信国际整理 数据来源：Choice，中诚信国际整理7基础设施投融资行业特别评论 中诚信国际特别评论三、非成都各地市城投企业偿债能力分析1.AA城投企业均为各地在四川省105家样本企业中，非成都地市城投企业共38家，分布于川内16个地市。从级别分布来看，AAAA+60%AA。2023958.81%52.42%图18：截至2023年9月末四川省非成都各地市城投企业等级分布情况（个）数据来源：Choice，中诚信国际整理图19：截至2023年9月末四川省非成都各地市城投企业资产负债率情况（%）数据来源：Choice，中诚信国际整理图20：截至2023年9月末四川省非成都各地市城投企业总资本化比率情况8基础设施投融资行业特别评论 中诚信国际特别评论数据来源：Choice，中诚信国际整理2.资阳等区域城投企业短期偿债能力相对较弱。20239图21：近年来四川省非成都各地市城投企业直融占比情况数据来源：Choice，中诚信国际整理图22：近年来四川省非成都各地市城投企业非标占比情况9基础设施投融资行业特别评论 中诚信国际特别评论数据来源：Choice，中诚信国际整理偿债能力方面，若以货币资金/短期债务指标衡量短债压力，非成都各地市城投企业货币资金对短期债务的覆盖能力（本段以下简称“覆盖能力”）呈现一定差异。其中巴中、遂宁、资阳、泸州、绵阳、乐山等地区城投企业的覆盖能力相对较弱；达州、攀枝花、眉山、雅安、宜宾等