第七章 流动资产管理(张)

第七章流动资产管理

第一节现金和有价证券管理第二节应收账款管理第三节存货管理流动资产：指企业可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产。特点：流动性大，周期短。表现形式：

1、货币资金（现金、银行存款等）

2、应收及预付款（应收票据、应收帐款、预付帐款等）

3、存货（原材料、器材、在产品、产成品等）

4、短期投资（短期证券）第一节现金和有价证券管理一、持有现金的动机二、目标现金持有量确定三、现金收支日常管理四、短期证券投资管理一、持有现金的动机

（一）现金的基本内容

◎

现金是立即可以投入流通的交换媒介。◎现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。◎有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分。◎现金是公司流动性最强但获利能力较弱的资产。（二）公司持有现金的动机

●

交易动机:或称支付动机。为了应付日常营业的需要而保持现金。●预防动机：指为应付意外事件而保持现金。●投机动机：为抓住适当的投资机会而保持现金。

中国人均居民储蓄超3万元全球最高中国人民银行的最新数据显示，到2013年8月份，我国居民储蓄余额已连续三个月突破43万亿元，位于历史最高位。目前我国已成为全球储蓄金额最多的国家，同时也是人均储蓄最多的国家，我国人均居民储蓄已经超过3万元。相应的，我国也是目前全球储蓄率最高的国家，目前居民储蓄率已超过50%，远远超过世界平均水平。专家指出，投资渠道狭窄、物价房价的攀升、社会保障制度的不健全以及居民对未来预期不乐观等因素，是目前我国居民储蓄规模持续扩张的重要原因。"除了收入的正常增加外，居民储蓄之所以出现如此快速的增长，主要是由于百姓对未来不确定性的增加。最近十年来，我国居民在购房、教育、医疗等家庭大额支付领域的需求增多，促发居民预防性储蓄行为的增加。"中国人民大学经济学院副院长王晋斌说。此外，没有更合适的投资渠道，也助推了居民储蓄的快速增长。央行近年发布的一系列储户问卷调查也显示，储蓄始终是排在股票投资、债券投资、房产投资之前的居民首选投资项目。过去十年来，在储蓄增长与股指变化之间呈现出明显的"跷跷板"现象。居民储蓄快速增长的阶段，往往是我国资本市场波动较为剧烈、股指下挫的时期。这一现象从侧面印证了百姓投资渠道狭窄的尴尬现实。分析人士认为，一定规模的储蓄有利于银行业务的开展和经济建设活动，但过高的储蓄却可能成为经济之痒、百姓之痛。（三）现金持有成本

1、机会成本：因持有一定数量的现金而丧失的再投资收益。

2、转换成本：现金与有价证券互换时付出的交易费用。

3、管理成本：因持有现金而发生的管理费用。

4、短缺成本：因现金持有量不足而又无法及时通过有价证券的变现等方式加以补充而给企业造成的损失。

（四）现金管理的目标权衡目标1流动性目标2收益性

保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。

目标二、现金预算管理(自学)（一）现金预算的概念与内容（二）现金收支计划的编制1、现金收入2、现金支出3、净现金流量4、现金余缺（一）成本分析模式三、目标现金持有量确定

☆1、模式含义：

通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。

短缺成本

转换成本机会成本

图9-1成本分析模式最佳现金持有量

☆2、确定最佳现金持有量的具体步骤：（1）测算各备选方案的有关成本数值。（2）计算各方案的总成本。（3）选出总成本最低时的现金持有量。

☆3、评价：优点：相对简单、易于理解。适用性：要能够比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。（二）存货模式

☆假设前提：（1）公司的现金流入与流出量是稳定并且可以预测的；（2）在预测期内，公司的现金需求量是一定的；（3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，并且可以出售有价证券来补充现金。鲍莫尔模式

☆基本原理：将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出目标现金持有量。图9-2存货现金模型

与现金持有量有关的成本机会成本交易成本持有现金相关总成本

☆

计算公式现金持有成本使TC最小最佳现金持有量

【例7-1】假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，要求：计算该公司最佳现金持有量；每月有价证券交易次数；持有现金的总成本。解析：每月有价证券交易次数=720000/120000=6(次)公司每月现金持有量的总成本为：

☆

模型局限性（1）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。事实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金流出；（2）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。（三）现金周转模式赊购原材料

存货周转期赊销产品

应收账款周转期收回货款

应付账款周转期

现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）☆步骤1.计算现金周转期

☆根据预计的现金需求总量和现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。

3.计算目标现金持有量2.计算现金周转率一般以年为单位，通常一年按360天计算

现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少

【例7-2】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付款天数为20天，存货平均周转天数为90天。现金周转期＝90+30-20＝100（天）现金周转率＝360/100＝3.6（次）目标现金持有量＝720÷3.6＝200（万元）

解析：

☆使用条件：（1）公司预计期内现金总需要量可以预知；（2）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科学与准确。四、现金收支日常管理（一）加速收款

公司款项收回包括客户开出支票、公司收到支票、银行清算支票三个阶段。现金收回客户开出支票支票交付银行企业收到支票支票邮寄时间支票停留时间支票结算时间款项收回时间图账款收回时间1.集中银行法

▲通过设立多个战略性收款中心来代替通常在公司总部设立单一收款中心，以加速账款回收的一种方法。

▲目的：缩短从客户寄出账款到现金收入公司账户这一过程的时间。

▲集中银行法的具体做法：（1）公司在收款额较集中的若干地区设立若干收款中心，并确定一个收款中心（通常是设在公司总部所在地的收账中心）的账户为集中银行。（2）公司通知客户将货款送到最近的收账中心而不必送到公司总部。（3）收款中心将每天收到的货款存到当地银行，然后再把多余的现金从地方银行汇入集中银行——公司开立的主要存款账户的商业银行。

▲

评价：

优点：（1）账单和货款邮寄时间可大大缩短。（2）支票兑换的时间可缩短。

缺点：（1）每个收款中心的地方银行都要求一定的补偿余额，而补偿余额是一种闲置的不能使用的资金。开设的中心越多，补偿余额也越多，闲置的资金也越多。（2）设立收款中心需要一定的人力和物力，花费较多。

【例7-3】某公司现在平均占用资金2000万元，公司准备改变收账办法，采用集中银行方法收账。经研究测算，公司增加收账中心预计每年多增加支出17万元，但是可节约现金200万元，公司加权平均资本成本为9%，问是否应采用集中银行制？解析：集中银行方法收账增加的支出17万元公司从节约资金中获得的收益:200×9%=18（万元）采用集中银行制度比较有利

2.锁箱系统法

▲通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需要的时间的一种现金管理办法。

▲具体做法：（1）在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱；（2）通知客户把付款邮寄到指定的信箱；（3）授权公司邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取邮政信箱的汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿余额后的现金转账划拨到企业总部所在地银行。普通的现金回收系统锁箱系统的现金回收系统

▲评价：

优点：大大地缩短了支票邮寄时间以及公司办理收账、存储手续的时间。

缺点：需要支付额外费用。采用锁箱的决策依据：如果增加的费用支出比收益要小，可采用该系统；反之，就不宜采用。3、其他程序

对于金额较大的货款可采用直接派人前往收取支票并存入银行，以加速收款。公司对于各银行之间以及公司内部各单位之间的现金往来也要严加控制，以防有过多的现金闲置在各部门之间。（二）付款控制

▲主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。

▲前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公司延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。

▲延期支付账款的方法：（1）合理运用“浮游量”（2）控制付款时间

公司账户上的现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额四、短期有价证券管理（一）置存动机

1、作为现金的替代品

2、获得短期投资收益（二）影响短期有价证券投资的因素

投资风险和收益，具体包括：

1、违约风险

2、利率风险

3、购买力风险

4、流动性风险

5、有价证券的报酬率

一次性存入大额款项后，针对分批动用的资金，只需提前7天电话通知银行，将该笔资金从通知存款账户转入活期账户，原有部分依旧按通知存款利率计息。（三）短期证券投资管理1、利用银行不同期限的存款进行资金运作7天通知存款【例】假设公司月初取得1200万元资金，月末将全部支付出去，采用7天通知存款的方式，年利率为1.89%，活期利率为0.99%。活期存款——月利息：1200万元×0.99%/12=9900元7天通知存款——月利息：1200万元×1.89%/12=18900元差额9000元2、依托证券一级市场进行资金运作

公司在证券公司开立资金账户，当一级市场没有新股发行时，可按通知存款或3个月定期存款方式进行资金运作；当一级市场有新股发行时，可利用银行的银证划款系统划转资金，申购新股。具体操作3、购买国债▼购买国债风险小，可以享受免利息所得税待遇。▼国债票面利率高于银行同期贷款利率。4、委托信誉较好、规模较大的专业机构理财第二节应收账款管理一、应收账款成本二、信用风险分析三、信用标准与信用条件四、信用条件备选方案分析五、收账政策六、应收账款风险防范与控制一、应收账款成本

应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。权衡实行赊销扩大产品销路增加销售收入增加经营风险加大信用成本（一）机会成本

▲投放于应收账款而放弃的其他收入。▲计算公式：应收账款的机会成本＝应收账款平均资金占用额×资本成本计算应收账款平均余额×变动成本率

变动成本/销售收入年赊销收入/应收账款周转率日历天数(360)/应收账款收账天数通常按有价证券利息率计算【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3000000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。应收账款周转率=360÷60=6(次)应收账款平均余额=3000000÷6=500000(元)应收账款平均资金占用额=500000×60%=300000(元)应收账款的机会成本=300000×10%=30000(元)

（二）管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本

（三）坏账成本

公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用

主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。

应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。二、信用风险分析

●信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。●(一)信用评估程序：

1、获取申请者的相关信息；

（1）客户财务报表（2）权威机构的信用评级和信用报告（3）交易核查（4）银行核查（5）公司经验

●

2、分析信息以确定申请者的信用可靠度；

3、进行信用决策，实施信用标准。(二)

信用评估方法

1、5C评估法（或5C评估系统）

2、信用评分法1、5C评估法

（1）品质(Character)——客户的信誉,即履行偿债义务的可能性。（2）能力(Capacity)——客户的偿债能力。（3）资本(Capital)——客户的财务实力和财务状况。（4）抵押品(Collateral)——客户拒付时能被用作抵押的资产。（5）条件(Condition)——可能影响客户付款能力的经济环境。2、信用评分法

▼先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。

▼基本公式：

事先拟定出的对第i种财务比率和信用品质进行加权的权数

第i种财务比率或信用品质的评分

三、信用政策（一）信用标准

◎客户获得公司的交易信用所应具备的条件。

◎信用标准决策信用标准定的较高可以减少坏账损失，降低应收账款机会成本丧失一部分来自信用较差客户的销售收入和销售利润权衡（二）信用条件

◎公司要求客户支付赊销款项的条件。

◎信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣。公司为客户规定的最长付款时间

公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间在客户提前付款时给予的优惠

收账政策过宽利：扩大销售增强竞争力弊：增加坏账损失增加资金占用收账政策过严利：减少坏账损失减少资金占用弊：减少销售收入增加收账费用

●收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。

权衡（三）收账政策

●收账政策决策

●收账程序：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等。

图9-6坏账损失和收账费用的关系

1、信用期限

(四)信用政策改变的决策延长信用期限增大销售量↓增加毛利权衡①使平均收账期延长，占用在应收账款上的资本相应增加，引起机会成本增加；②引起坏账损失的增加。

2、现金折扣和折扣期限

提供现金折扣抵减收入↓降低收益权衡降低信用成本（1）计算各方案信用成本前的收益3、计算步骤信用成本前的收益=赊销额–

变动成本

=赊销额（1–

变动成本率）（2）计算各方案的信用成本机会成本坏账损失收账费用（3）计算各方案的信用成本后的收益信用成本后的收益=信用成本前的收益–

信用成本（4）决策:选择信用成本后收益最高的方案重点[例]某企业产品售价为10元/件，单位变动成本为7元/件，机会成本率为10%，目前信用政策和拟采用的新信用政策的资料如下：项目目前政策新政策A新政策B信用政策N/30N/602/10，N/60销售数量（件）120000150000150000平均收账期30天60天30天（50%享受折扣）应收账款周转率12次6次12次坏账损失1%2%1%目前：边际利润=120000×（10－7）=360000（元）机会成本

=(1200000÷12)×(7/10)×10%=7000（元）坏账损失=1200000×1%=12000（元）信用成本=7000+12000=19000（元）

A：边际利润=150000×（10－7）=450000（元）机会成本=(1500000÷6)×(7/10)×10%=17500（元）坏账损失=1500000×2%=30000（元）信用成本=17500+30000=47500（元）净收益增加额

=（450000－360000）－（47500－19000）

=61500（元）B：边际利润=150000×（10－7）=450000（元）机会成本=(1500000÷12)×(7/10)×10%=8750（元）坏账损失=1500000×1%=15000（元）折扣费用=1500000×50%×2%=15000（元）信用成本=8750+15000+15000=38750（元）净收益增加额

=（450000－360000）－（38750－19000）

=70250（元）√四、应收账款风险防范与控制（一）应收账款风险的防范▼

销售合同条款要尽量完善，避免给不良客户以可乘之机；▼在赊销前，必须作信用调查，提供咨询报告，做出详细客观的信用评估；▼赊销时，产生质量等方面的争议的可能性比现金交易时会增加，应该及时解决；▼出现货款拖欠时，应当马上采取措施，了解原因，或者将交易方式改变成现金或者信用证，做动态的管理；▼应收账款逾期3个月以内，公司主要是进行内部处理；逾期3个月以上，需要考虑通过外部力量如追债公司进行追讨；逾期一年以上，可以考虑采取诉讼手段，但此前公司必须进行全面考虑，在采取诉讼时必须考虑到胜诉和回款的可能性。(二)应收账款的日常控制

账龄分析

账龄分析就是将所有赊销客户的应收账款的实际归还期编制成表，汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。表9-720××年度账龄分析表应收账款账龄客户数量应收金额(万元)金额比例(%)信用期内超过信用期一个月超过信用期两个月超过信用期三个月超过信用期半年超过信用期一年超过信用期两年超过信用期三年以上301510532153002002001001005030203020201010532合计—1000100表9-8WW公司账龄分析比较表（AB客户）

客户金额应收款账龄客户A客户B应收账款数额%应收账款数额%0-10天11-30天31-45天46-65天60天以上1300000200000100000086.0013.200.800.000.008000003500001800001200006000053.0023.2011.907.904.00应收账款总计1510000100.001510000100.002.日常管理(1)确定合理的收账程序信函通知→电话催收→派员面谈→法律行动(2)确定合理的讨债方法▼

分析客户拖欠货款的原因无力偿付故意拖欠▼

追债公司追债方式第三节存货管理一、存货成本二、经济订货批量的基本模型三、存在商业折扣时经济订货批量的决策四、确定经济订货点五、存货管理的其他方法一、存货成本（一）采购成本买价+运杂费

存货的采购成本的构成

↓↓包括运输费、包装费、保险费、运输途中合理损耗、入库前的整理挑选费、税金等注意：存货的采购成本，在采购批量决策中一般属于无关成本；如果供应商采用“数量折扣”等优惠办法，采购成本即为决策的相关成本。年采购成本＝年采购数量×单位采购成本（二）订货成本订货成本固定订货成本变动订货成本随订货次数的变动作正比例变动的成本

为了维持一定的采购能力而发生的、各期金额比较稳定的成本决策相关成本

为订货而发生的各种成本，包括采购人员的工资、采购部门的一般经费（如办公费、水电费、折旧费等）和采购业务费（如差旅费、邮电费、检验费等）。（三）储存成本储存成本固定储存成本变动储存成本总额大小取决于存货数量和储存时间的成本总额稳定，与储存存货数量和储存时间无关的成本决策相关成本

因储存存货而发生的各种成本，包括支付给储运部门的仓储费、存货占用资本应计的利息、保险费、损耗费、公司自设仓库的一切费用等。

（四）缺货成本

◎由于存货数量不能及时满足生产和销售的需要而给公司带来的损失。

◎缺货成本大多是机会成本。二、经济订货批量的基本模型

☆

经济订货批量是指既能满足生产经营需要，又能使存货费用达到最低的一次采购批量。

☆经济批量基本模型的假设条件（1）存货的年需要量和日耗量是固定不变的；（2）从订货到货物到达所间隔的时间是固定不变的，而且每批货物均一次全额到达；（3）暂不考虑数量折扣的情况；（4）没有缺货情况。☆基本思想与存货决策相关的成本相关订货成本相关储存成本存货持有总成本

☆存货决策的目的：找出使订货成本和储存成本合计数最低的订货批量，即经济订货批量。☆经济订货批量的基本模型推导及公式求导经济订货批量的计算公式：最低年成本合计（T*）的计算公式：

【例】假设某厂全年耗用A材料1200千克，每次订货成本10元，每千克材料的年储存成本0.6元。要求计算：（1）经济订货批量Q*

（2）最低年成本T*

（3）最佳订货次数D/Q*解析：三、均衡到货经济订货批量决策假设不是一次到达，而是在一定时间均衡到达，设每日到货量为X，每日耗用量为y，每批进货量为Q则：四、存在商业折扣时经济订货批量的决策经济订货批量的计算步骤：★

确定无商业折扣条件下的经济批量和存货相关总成本★加进不同批量的商业折扣差异因素，分别计算存货相关总成本★比较不同批量下的相关存货总成本，找出存货总成本最低的定货批量除了考虑订货成本和储存成本外，还应考虑采购成本。总成本＝年订货成本＋年储存成本＋年采购成本【例】某公司全年需要甲零件1200件，每次订货成本为400元，每件年储存成本为6元，采购价格10元/件。供应商规定：每次购买数量达600件时，可给予2%的批量折扣，问应以多大批量订货?解析：①计算没有数量折扣时的经济订货批量：如果公司不接受数量折扣，总成本为：②计算接受折扣时(即订货批量为