地方政府债与城投行业监测周报2025年第3期：2025年城市更新将有力有序有效推进“99号文”后宁夏首提“退重点省份”-中诚信

地方政府债与城投行业监测周报地方政府债与城投行业监测周报年第隐性债务监管高压态势不变“99号文”后宁夏首提“退重点省份”——地方政府债与城投行业监测周报2025年第3期鲁璐llu@王晨chwang01@汪苑晖yhwang@袁海霞hxyuan鲁璐llu@王晨chwang01@汪苑晖yhwang@袁海霞hxyuan@【地方政府债与城投行业监测周报2024年第2期】更加积极的财政政策注重“力度、效率、时机”，99号文后“退重点省份”【地方政府债与城投行业监测周报2025年第1期】国办一号文聚焦政府投资基金发展，国常会研究推进城市更新或利好部分城投，2025-01-08【地方政府债与城投行业监测周报2024年第48期】财政部规范行政事业性国有资产管理，地方债存量规模已超47万亿元，【地方政府债与城投行业监测周报2024年第47期】地方违规举债和新增欠款问题仍待整改，四大AMC拟支持青岛化债，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”，河南累计争取22个县市纳入化债试点。近期宁夏银川通联集团官微在境外债兑付的相关新闻中提出“为自治区顺利退出全国12个重点债务沉重地区做出了重要贡献”，或侧面反映宁夏正在筹谋退出重点省份。我们认为，退重点省份后地方投融资的行政性限制或有所减轻，有望推动地区经济修复和发展，但退重点省份后化债支持政策、资源倾斜将减少，区域内城投债的安全垫会削弱，机会与风险并存。预计重庆、天津等经济发展需求旺盛、近两年化债成效好、城投企业市场化转型进度快的地区，以及部分经济财政实力较弱、但债务体量小的省份有望率先退出。此外，近日河南省财政厅在《中国财政》发文总结了近年来债务风险防范方面的举措与成效，包括研究制定地方债务风险防范化解“1+7”工作方案并获得国务院批复、累计争取22个县市入选隐性债务风险化解试点等。国新办发布会表示大力推动中长期资金入市，持续促进资本市场高质量发展。保险资金规模大、期限长、来源较为稳定，是支持我国资本市场健康持续发展的重要资金来源。但目前我国险资仍面临考核短期化等问题，因此建立与保险资金特点相匹配的长周期考核，对于坚持长期价值投资，优化险资资产配置结构、促进资本市场健康发展等都具有积极意义。同时，在当前我国中长期资金较为不足、投资者结构仍待优化下，推动中长期资金入市将有利于提高资本市场稳定性，更好地发挥专业机构投资者价值发现功能。本周有25家城投企业提前兑付债券本息本周有5只城投债取消发行n地方政府债与城投债发行情况本周地方政府债券为2025年首批发行债券，其中湖北、山东共发行490.30亿元特殊再融资债，均用于置换存量隐性债务。本周全国共发行14只地方债，发行规模1051.54亿元、净融资额889.73亿元。新增债11只，共计561.24亿元，其中新增一般债2只、共计223亿元，新增专项债9只、共计337.24亿元；再融资债3只、共计490.30亿元，由湖北省和山东省发行，均为特殊再融资专项债，用于置换存量隐性债务。地方债计划发行方面，2025年1-2月地方政府债券计划发行规模高于往年实际发行规模。截至2025年1月22日，全国共有28个省、计划单列市披露2025年1月、2月地方政府债券发行计划，1-2月总计划发行规模为1.32万亿，与2023年及2024年实际发行规模相比分别增长8.1%、39.6%城投债发行规模、净融资额均上升，发行利率上行、利差走阔。本周城投债共发行262只，发行规模较前值增加6.04%至1597.55亿元；城投债净融资额较前值增加28.54%至246.72亿元。发行券种以私募债为主，发行期限以5年期为主，发行人主体级别以AA+级为主。本周城投债平均发行利率为2.37%、较前值走阔15.57BP，发行利差为99.02BP、较前值走阔4.84BP。城投境外债共发行13只、规模合计133.68亿元，加权平均发行利率5.17%，穿透信用主体的行政层级以区县级为主、主体评级以AA为主。如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵gzhao@城投级别调整：根据公告消息，本周无城投企业发生信用级别调整。城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本周未发生城投信用风险事件。地方债：地方债现券交易规模共计4145.23亿元，较前值减少887.95亿元；各期限地方债到期收益率多数上行，平均上行幅度为5.17BP。城投债：城投债交易规模为2558.79亿元，较前值减少623.76亿元；各期限到期收益率走势分化，9年期以下城投债收益率全面上行，10年期以上全面下行。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均走扩，分别走扩7.17BP、4.12BP、6.03BP。城投债异常交易：广义口径下，本周共有31家城投主体的34只债券发生43次异常交易，主体数量、债券数量和异常交易次数均有所下降。地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”（一）全国城市更新工作部署视频会议召开，要求有力有序有效推进城市更新重点任务局委员、国务院副总理何立峰出席会议并讲话。会议提出要进一步认识实施城市更新对于城市发展模式转型、助力经济高质量发展、满足人民群众需要的重大意义，坚持目标导向和问动态点评：我国城市发展已经进入增量建设和存量更新并重的阶段，城市更新改造的重要性不断提升，合理开展城市更新有利于完善城市功能、提升城市形象、保障民生福祉、推动产业转型，同时也是扩大内需的重要抓手。2024年底中央经济工作会议将“大力实施城市上高度重视。此次会议要求贯彻落实已有要求部署、有力有序有效推进城市更新重点任务，我们主要关注三方面内容：一是科学制定城市更新专项规划、科学确定改造目标和标准。资金和要素跟着项目走、项目跟着规划走，坚持尽力而为、量力而行，先急后缓合理适用、因地制宜。根据实施方式和强度的不同，城市更新项目可分为综合整治（如外观修缮、适老化改造、历史风貌区保护等）、有机更新（如改扩建完善现有建构筑物、优化使用功能）、拆除重建（如置入新产业、新公共设施）三类，各地要按照短期聚焦消除安全隐患、中期推进老化设施更新、长期促进设施功能完善的工作思路，量力而行、因地制宜的制定具体规划，优先推进涉及重大公共安全和重要民生保障的城市管网安全提升、老旧居住区宜居改造、城中村综合改造、城市交通设施安全改造等工程建设，有序推进老旧街区（老旧厂区）转型提质、城市公共服务功能提升等工程建设。二是优化融资模式。要落实项目资金平衡责任，按照市场化、法治化原则，统筹利用各方面资金资源，构建好政府、市场与住户史文化保护等公益项目，也涉及商业开发、配套经营性物业等经营项目，公益属性与市场属性交织，不应仅依靠政府投资，而需建立多元化投入机制，形成政府引导、市场运作、全社会参与的可持续更新改造模式。如对于公益性强、收益差或无收益的项目，可通过财政资金、地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”政策性贷款等进行支持；具有一定盈利能力、能够覆盖专项债本息、满足资金自求平衡条件的项目可由专项债积极参与；市场化程度较高、社会资本有投资意愿的领域，还可进一步引入PPP、产业基金、社会资本合作、特许经营、企业承包等方式。三是更新改造进度方面，要坚持不动则已、动则必快、动则必成，按期高质量完成项目建设。据住房城乡建设部披露，2025年还将谋划实施一批城市更新改造项目，全面完成2000年底前建成的城镇老旧小区改造任务，基本完成已排查出老化燃气管道的更新改造任务，基本消除县级城市建成区黑臭水体。持续实施完整社区建设、既有建筑改造利用和老旧街区更新改造、口袋公园和城市绿道建设、后续来看，专项债对于城市更新的支持力度将进一步加大，相关城投企业有望迎来业务和融资新机遇。近期《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》提出实行专项债投向领域“负面清单”管理，并首次将城市更新纳入可用作资本金的范围。据中诚信国际研究院不完全统计，2024年有约10.4%的专项债资金投向旧改、棚改、城中村改造等城市更新项目，政策支持下后续有较大的提升空间；城市更新专项债用作资本金有望吸引更多社会资本参与，发挥政府投资的引导带动作用。此外，从事旧改、棚改、城中村改造等业务城投企业有望成为本轮城市更新的重要力量，将在参与城市更新中获得更多财政及金融支持，有助于推动调整业务结构、提升自身经营能力。值得注意的是，城市更新项目涉及城市规划、征拆安置等诸多环节，利益影响大、涉及面广，且尚无相对标准化的操作方式，推进过程中需加强政策支持与组织保障、注重协调配合、完善全流程监管，确保专项债资金高效率使用，相（二）“99号文”后宁夏首提“退重点省份”，河南累计争取22个县市纳入化债试点个重点债务沉重地区做出了重要贡献”，或侧面反映宁夏正在筹谋退出重点省份。我们认为，退重点省份后地方投融资的行政性限制或有所减轻，有望推动地区经济修复和发展，但退重点省份后化债支持政策、资源倾斜将减少，区域内城投债的安全垫会削弱，机会与风险并存。预计近两年化债成效好、城投企业市场化转型进度快的地区，以及部分经济财政实力较弱、但债务体量小的省份有望率先退出。据银川通联集团披露，此次提前赎回的自贸区债券是全国首单规模超20亿元人民币的自贸区债券赎回，实现了宁夏自治区境外债券赎回“从无到地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”有”，有效化解了债务风险、维护了金融稳定，向市场传递了银川市积极应对债务问题、优化金融环境的信号，标志着区、市党委政府交办的重大政治任务圆满完成，为自治区顺利退此外，近日河南省财政厅在《中国财政》发文总结了近年来债务风险防范方面的举措与化解试点，出台推进地方政府融资平台公司市场化转型发展的实施意见，统筹全省各类资金资产资源，推动隐性债务逐步化减、融资平台数量和债务规模逐年压降，有力有序有效推动部地区崛起新篇章》，总结了河南省在财政支持和债务风险防范（三）国新办发布会表示大力推动中长期资金入市，持续促进资本市场高质量发展资金入市有关情况，具体内容包括提高中长期资金投资规模和比例、延长商业保险资金考核周期等，有助于中长期资金提升长期投资回报，更好践行长期投资、价值投资、理性投资理相对较高、流动性要求较低，具有耐心资本、长期资本的属性，是支持我续发展的重要资金来源。但目前我国险资仍面临考核短期化等问题，根据保查情况，我国保险公司的投资绩效考核周期以中短期为主，近七成机构采取年度考核方式，—新金融工具准则》下，交易性金融资产的市值变动直接计入当期损益会造成企地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”加大，拉长考核周期将有利于险资稳定持仓规模，利好其进化而引发的短期投资行为和相关道德风险，从而在总量较为不足、投资者结构仍待优化的背景下，推动社保基金入市也有利于降低市场波动，提高资本市场稳定性，业机构投资者价值发现功能以及金融服务实体的重要作用下，打通中长期资金入市堵点、促进增加权益配（四）本周有25家城投企业提前兑付债券本息本周，有25家城投企业提前兑付债券本息，涉及29只债券，规模合计75.13亿元、较前值上升23.92亿元。具体看，提前兑付的城投企业以中部地区为主，数量为12家、占比（五）本周有5只城投债取消发行二、地方政府债券及城投企业债券发行情况地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”1年000123431------2.502.000.500.00（%BP）12.0010.008.006.004.002.000.00一般债专项债加权发行利率加权发行利差20年期45.54%4.66%20年期45.54%26.58%地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”2.00（%BP）108642发行利率(%)发行利差(BP)39.6%元。从发行成本来看，城投债整体发行利率为2.37%、较前值走阔15.57BP，发行利差为债券利差多数下行，3年期、5年期债券利率利差多数上行。发行券种以私募债为主，占比2基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况，将部分公用事业、综合等类城地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”一般企业债1.15%一般企业债1.15%3.82%定向工具7.63%一般中期票据31.30%超短期融资债券12.60%私募债私募债37.79%20.61%24.81%4年期24.81%4年期3境外城投债主体口径包含中诚信国际广义城投口径与境内无存续债地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”AA25.58%31.01%4.5 43.5 2.5 21.5 0.50贵吉山四宁天河陕新重北福广湖湖江安江河浙广上山州林东川夏津南西疆庆京建西南北西徽苏北江东海西30025020050043.41%加权平均发行利率（%）加权平均发行利差（BP）三、地方政府债券及城投企业债券交易情况交易（即成交净价偏离度5较大主体数量、债券数量和异常交易次数均有所下降。对于涉及异常成交债券的城投主体，从行政层级看，地市级、区县级主体较多，分别为11家、5偏离度=（成交净价-估值净价）/估值净价，本报告对异常成交的统计口径为偏离度绝对值大地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”财政部财政部-中国地方政府债券收益率曲线（AA财政部-中国地方政府债券收益率曲线（AA财政部-中国地方政府债券收益率曲线（AA财政部-中国地方政府债券收益率曲线（AA(%)(%)(%)AA+，1四、城投企业重要公告一览股权/资产划转、募集资金用途变更、名称变更、对外担保、涉嫌严重违纪违法等发布公告，地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”任公司雅安发展投资有限责任公司关于董事长、法定金华市交通投资集团有限公司关于董事长、法人变更的公告人被采取限制消费措施的公告人、董事长、财务负责人和信息披露负责人发生金堂天府水城文化旅游投资开发有限责任公司关于公控股集团有限公司司权代理事务报告贵州仁怀市城市开发建设镇江交通产业集团有限公司关于董事发生变动会与设立审计委员会的公告司告仪征经济开发集团有限公司关于控股股东拟变更的公告镇江文化旅游产业集团有限责任公司关于控股告股权/资产划转权、丧失对重要子公司实际控制权及重大资产重司司借款超过上年末净资产百分之二十的公告告司数据来源：Choice、中诚信国际城投地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”2湖北292.1477湖北山东公司2180001.IB司福建福州城市建设投资集团有2080004.IB2080005.IB2280004.IB地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”2280005.IB1司贵州黔东南州交通旅游建设投2080009.IB2080011.IB2080008.IB2280094.IB2080015.IBNPB公司2080019.IB控股集团有限公司251000.SH2080018.IB32251257.SH5251079.SH43司751司短期券33司级债级债级起息日码币种地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”K202801103港交所S+省级KWHKFB25001.202801103NH产业投资集团地市级202801103NH产业投资集团地市级202601071NH公司+区县级BNYHFC24255.202801063NH区县级MOXTBO202801063NH区县级20231019港交所/20241019港交所20261019港交所N20241020所/地方政府债与城投行业监测周报-2025年第3期2025年城市更新将有力有序有效推进，“99号文”后宁夏首提“退重点省份”N20271102港交所N20241102港交所N20251102港交所人民币债券20241107港交所/人民币债券20251107港交所人民币债券20271107港交所202.MOX20251107所/20250905港交所/人民币债券20260905港交所人民币债券20280905港交所X20250907所/X20260907所/N20250920港交所券N20260920港交所政府2.7%N20280920港交所N20260815港交所N20260815港交所债N20290815港交所/政府2.5%B20340815港交所4193.MOX政府2.2%N20270828所/4192G.MN20260828所N202