教学课件-《财务管理》孔炎

2025/2/41项目1认识财务管理任务1财务管理的基本概念理解任务2财务管理的内容任务3财务管理的目标任务4财务管理的基本观念任务5财务管理的环境2025/2/42任务1财务管理的基本

概念理解一、财务管理的概念

望文生义：财务管理就是对企业财务活动进行的管理

对财务活动的感性认识

如:企业购买一大型设备

会计工作:财务活动:找哪个厂家购买？购买时是赊购还是现购或借钱购买？购回后如何管理、创收？作会计凭证，登账，编制报表设备资金从哪里来？2025/2/43

会计是面向过去，必须以过去的交易或事项为依据，是对过去的交易或事项进行确认和记录。而财务是注重未来，是基于一定的假设条件，在对历史资料和现实状况进行分析以及对未来情况预测和判断的基础上，侧重对未来的预测和决策。经济业务或事项应不应该发生、应发生多少，是财务需要考虑的问题。

加：会计和财务管理的最主要区别2025/2/44对财务活动的理性认识主要观点

1.资金运动论

2.货币关系论

3.分配关系论

4.经济活动论

5.本金论

本人认为：这些观点各有所长，但多有交叉，实质一致，特别是1和4其实是一样的。

财务活动:首先表现为企业再生产过程中的资金运动。2025/2/45财务活动是客观存在的经济现象，其存在的客观基础是?商品经济条件下，商品具有二重性？企业的再生产也具有二重性

A、使用价值的生产和交换过程有形、是商品的实物运动过程

B、价值的形成和实现过程无形、是商品的价值运动过程

价值运动过程用货币形式表现出来，就是企业再生产过程中的资金运动。商品经济价值使用价值2025/2/46

企业资金运动过程是资金形态的不断转化及其增值过程企业的生产经营过程要经过：

三个过程：

资金循环：从货币资金回到货币资金资金周转：多次的资金循环供应（购买）、生产、销售四种资金占用形态：货币资金、储备资金生产资金、成品资金2025/2/47企业资金循环与周转示意图

供应过程生产过程销售过程

投资过程货币资金储备资金成品资金货币资金生产资金资金进入企业资金退出企业支付工资及其他生产费用补偿生产成本和费用2025/2/48

要使资金运动得安全、有效，就要进行管理，同时企业在进行各项财务活动时，还必然要与各方面发生财务关系。

财务管理概念：财务管理就是企业组织财务活动，协调企业财务关系的一项综合性经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。二、财务管理的产生和发展（一）财务管理的产生2025/2/4萌芽产生＊19世纪末到20世纪50年代；＊股份公司的发展＊诞生专门的财务管理部门＊15-16世纪；＊地中海沿岸；＊没有独立的财务管理部门（二）财务管理的发展2025/2/4筹资财务管理阶段内部控制财务管理阶段投资财务管理阶段19世纪末20世纪初股份公司融资是根本任务20世纪三、四十年代经济危机，保护投资人利益20世纪五十年代后资金的有效利用、财务决策日益重要2025/2/411任务2财务管理的内容

财务管理的对象，是企业再生产过程中的资金运动及其所体现的财务关系。

表象

实质而企业资金的运动是通过一定的财务活动来实现的2025/2/412企业财务活动企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业日常营运引起的财务活动企业分配引起的财务活动

一、企业财务活动

企业资金运动总是与一定的财务活动相联系的或者说，企业资金运动是通过一定的财务活动来实现的。2025/2/413

（一）筹资活动

筹资是企业为了满足投资和资金运营（用资）的需要,筹集所需资金的过程。筹资是企业生产经营活动的前提，也是资金运动的起点。筹资管理内容：在筹资过程中，要根据企业战略发展的需要和投资规划，确定不同时期的筹资规模。要通过筹资渠道、筹资方式或工具的选择，合理确定筹资结构，以降低筹资成本和风险。2025/2/414筹资来源：

所有者—资本金债权人—负债企业获利—部分所有者权益筹集的资金形态：

货币资金、实物资产、无形资产2025/2/415

（二）投资活动

投资是指企业根据项目资金需要，将所筹资金投放到所需要的项目中的行为。投资是筹资的目的，是实现投资者资产价值增值的手段,是财务管理的关键环节和中心。

有广义和狭义之分：广义投资是将资金投入使用的过程，包括内部使用资金和对外投放资金的过程。狭义投资仅指对外投资。财务管理所称投资2025/2/416企业投资管理工作的内容：（1）确定合理投资规模，以保证最佳的投资效益；（2）通过投资方向和投资方式的选择，确定合理的投资结构，以提高投资收益并降低投资风险。2025/2/417

（三）资金营运活动

资金营运活动是指企业日常活动中的资金收付行为。

日常财务支出：料、工、费、归还短期借款、对外短期投资等

日常财务收入：主营业务收入、其他业务收入、短期借款和短期投资中对证券的变现等

企业的营运资金主要是满足企业日常营业活动的需要而占用的资金。2025/2/418有广义和狭义之分：广义营运资金：占用在流动资产上的资金狭义营运资金：流动资产与流动负债的差额。企业资金营运管理工作的内容：（1）在保证生产经营所需资金的基础上，尽量减少资金的占用。（2）加速资金的周转，提高资金的利用效果。2025/2/419

（四）资金分配活动资金的营运活动会给企业带来收入，实现资金的增值，分配即是对这些投资成果的分配。是财务管理的最后环节，终点。

有广义和狭义之分：

广义的分配是对投资收入和利润进行分割和分派的过程;

狭义的分配仅指对利润的分配。2025/2/420

分配活动的管理工作内容：

（1）按照有关协议或程序分配利润。（2）在分配过程中合理确定分配规模和分配方式，例如确定提取任意盈余公积金的比例、采用现金股利形式还是股票股利形式分配等等。

2025/2/421

1、弥补以前年度亏损2、提取法定盈余公积金3、提取法定公益金4、支付优先股股利5、提取任意盈余公积金6、支付普通股股利7、转作资本（股本）的普通股股利。

利润分配顺序2025/2/422

二、企业财务关系

财务关系是企业在资金运动过程中产生并体现的与各相关利益集团间的经济关系。主要有以下八个方面的关系。

2025/2/423

这种关系是企业的投资人向企业投入资金，而企业向其支付投资报酬所形成的经济关系。企业的投资人就是企业的所有者，对企业负有出资的责任，并有按照有关协议或章程享有收益的权利。同时，对企业重大事项具有决定权或投票权。体现受资与投资的关系，经营权和所有权的关系。（一)企业与其所有者（投资者）之间的财务关系2025/2/424

（二）企业与受资者之间的财务关系

这种关系是企业以购买股票或直接投资的形式向其它企业投资，并按约定履行出资义务而形成的关系；出资企业以其出资额参与受资企业的经营管理和利润分配。体现所有权性质的投资与受资的关系。

2025/2/425

（三）企业与债权人之间的财务关系

这种关系是企业向债权人借入资金，并按合同定时支付利息和归还本金从而形成的经济关系企业的债权人主要有债券持有人、贷款银行及其他金融机构、商业信用提供者和其他出借资金给企业的单位和个人。体现债务与债权的关系。2025/2/426

（四）企业与债务人之间的财务关系这种关系是企业将其资金以购买债券、提供借款或商务信用等形式出借给其它单位而形成的经济关系；企业在这种关系中有权要求其债务人按约定的条件支付利息和归还本金。体现的是债权与债务的关系。2025/2/427（五）企业与往来客户之间的财务关系

这种关系是指企业与其他单位由于相互购销商品、提供劳务等形成的资金往来结算关系。企业在购销活动中，由于延期付款而与有关企业发生商业信用，形成了应收账款和应付账款。体现了货款收付结算关系，其实仍为债权债务关系。2025/2/428

企业内部各职能部门和生产单位即分工又合作，共同形成一个企业系统。企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务要形成一定的经济关系，企业供、产、销各个部门以及各个生产部门之间，相互提供劳务费和产品也要计价结算。体现了企业内部单位之间的经济利益关系。（六）企业内部各单位之间的财务关系2025/2/429

（七）企业与员工之间的财务关系是企业向员工支付劳动报酬的过程中形成的经济关系。企业员工以自身提供的劳动参加企业的分配，企业根据劳动者的劳动情况，用其收入向职工支付工资、津贴和奖金，并按规定提取公益金、依法缴纳各项社会保险等体现了企业和其员工劳动成果上的分配关系。2025/2/430

8.企业与税务机关之间的财务关系指企业与国家税务机关之间在征税过程是形成的经济关系中央政府和地方政府作为社会的管理者，担负着维护社会正常秩序、保卫国家安全、组织和管理社会活动等任务，形使行政职能。依据这一身份，政府无偿参与企业的利润分配，形式是企业按照税法规定向中央政府和地方政府缴纳各种税款体现了依法纳税和依法征税的权利义务关系2025/2/431企业员工投资者债权人往来客户政府受资者内部各单位债务人2025/2/432财务管理环节财务预测—前提财务决策—核心财务预算—依据财务控制—关键三、财务管理的工作环节

财务管理的工作环节是指导财务管理的工作步骤和一般程序。财务分析—基石2025/2/433任务3财务管理的目标

财务管理目标又称理财目标，是企业进行财务活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，它决定了财务管理的基本方向。

两个方面：

实现谁的目标实现什么样的目标2025/2/434获利保证根本生存基础发展一、企业目标及其对财务管理的要求企业目标企业目标对财务管理的要求

企业生存目标对财务管理的要求是：以收抵支和偿还到期债务

企业发展目标对财务管理的要求是：

筹集企业发展所需的资金

企业获利目标对财务管理的要求是：

合理、有效地使用资金

2025/2/436二、主流财务管理目标的梳理及比较＊指总目标观点较多，最具代表性的四个：利润最大化每股收益最大化股东财富最大化企业价值最大化相同点：强调财务目标主体利益的最大化不同点：利益最大化的受益者不同2025/2/4372025/2/4

利润是企业在一定期间全部收入和全部费用的差额。

优点：利润是衡量企业一定期间经营成果的综合性财务指标，决定着企业的生存和发展。①追求利润最大化，不仅容易理解和计量，也容易在实践中贯彻实施。②有利于企业加强管理、合理配置资源，增加利润。（一）利润最大化2025/2/438

缺陷或存在的问题：①这里的利润是指企业一定时期实现的利润总额，没有考虑资金的时间价值。②在市场风险逐渐增加的情况下，盲目追求利润最大化导致资本规模的无度扩张，会给企业带来财务风险。③是绝对数指标，没有考虑投入与产出的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间的比较。④片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施和履行社会责任等。2025/2/439

（二）每股收益（盈余）最大化或资本利润率最大化

资本利润率是企业在一定时期的税后净利润与资本额的比率。每股利润（每股盈余）是税后利润与普通股股数的比值。

EPS=净利润÷N优点：避免了“利润最大化”的第三个缺陷

缺点或存在的问题：仍然没有避免利润最大化指标的第一、二、四个缺陷。2025/2/440（三）股东财富最大化

这种观点认为，企业主要是由股东出资形成的，股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，是企业资本的提供者，理所当然地，企业的发展应该追求股东财富最大化。股东财富由市场价值来衡量，即

股东财富=股票数量×股票价格2025/2/441

优点:①概念清晰。股东财富最大化可以用股票市价来计量；②考虑了资金的时间价值。从投资者角度，股票价格就是未来获利等于股票相关的现金流量的贴现③科学地考虑了风险因素，因为风险的高低会对股票价格产生重大影响④股东财富最大化一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响;⑤考虑了利润与投入资本之间的关系，因公司每股盈余上升会推动股价上涨。2025/2/442缺点或存在的问题①它只适用于上市公司，对非上市公司很难适用。②即使是上市公司，股票价格除了受财务因素的影响之外，还受其他因素的影响，股票价格并不能准确反映企业的经营业绩。③过于强调股东利益，不可避免导致投资者和其他重点利益主体之间的矛盾和冲突，影响公司长期发展。2025/2/443

（四）企业价值最大化企业价值是指企业全部资产的经济价值,即企业资产未来预期现金流量的现值之和或是通过市场评价而确定的企业买卖价格，反映了企业潜在的或预期的获利能力。

企业价值=持这种观点的认为投资者建立企业的重要目的在于创造尽可能多的财富,将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系。2025/2/444

优点：除具备股东财富最大化优点外，还有①用价值代替价格，克服了价格过多受外界因素影响的弊端；②有效兼顾了企业利益相关者的利益。

缺点：主要是操作性差,企业价值难以准确衡量,

管理当局不可控。

2025/2/445

综述

企业价值的最大化有利于体现企业管理的目标，更能揭示市场认可企业的价值，而且它也考虑了资金的时间价值和风险价值。所以，通常认为，企业价值的最大化是一个最优的财务管理目标。

2025/2/446影响因素投资报酬率风险投资项目资本结构三、影响财务管理目标实现的因素股利政策2025/2/447四、财务管理的具体目标

财务管理的具体目标是指企业为实现总体目标而确定的各项具体活动所要达到的目的。1、筹资管理的目标以较低资金成本和较小的筹资风险获取同样多或较多的资金。2、投资管理的目标以较小的投资额和较小的投资风险获取同样多或较多的投资收益。2025/2/4483、营运资金管理的目标合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果。4、分配管理的目标努力提高企业利润水平，合理分配企业利润（分留比例、分配形式），以提高企业潜在的收益能力，从而提高企业总价值。五、现实中的财务目标不同利益主体间的目标差异与利益协调（一）所有者（股东）与经营者

逆向选择

1.目标差异

道德风险

解聘

2.协调方法

接收

激励

监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长、相互制约。权衡轻重，力求三项成本之和最小，就是最佳的解决办法。监督1.目标差异（1）不经债权人同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。（2）不征得现有债权人同意而发行新债。2.协调方式寻求法律保护限制性借款收回借款、不再借款（二）（所有者）股东与债权人（三）财务目标与社会责任财务目标的实现与社会责任的履行既相一致又存在一定的差异。企业要实现既定的财务目标，就必须承担相应的社会责任，不应该将履行社会责任看作财务目标的障碍，反而应将其看作财务目标实现的必要手段。

协调方法：一种是运用法律手段；另一种是通过行政和经济杠杆。2025/2/4利益集团目标与股东目标的冲突协调方法经营者报酬；增加闲暇时间避免风险；道德风险；逆向选择；监督；激励；债权人收益和本金的求偿权投资于高风险项目；

举借新债；契约限制；终止合作；社会公众可持续发展

环境、产品安全、质量、劳动保险等法律；商业道德；政府行政监督；社会公众的舆论监督2025/2/453任务4财务管理的基本观念1、资金时间价值观念2、风险价值观念3、资金成本观念4、现金流量观念5、机会成本观念6、投资分散化观念基本价值观念2025/2/454

任务5财务管理的环境一、财务管理环境的概念及分类

财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业内外部各种条件和要素的统称。企业的财务活动都是在一定的财务管理环境下进行的，在这个环境中,优胜劣汰,适者生存。

分类较多，具体见教材，主要介绍：外部环境内部环境2025/2/455外部环境政治环境经济环境法律环境金融市场环境二、财务管理的外部环境最主要的环境因素（一）政治环境

一个国家的政治环境会对企业的财务管理决策产生至关重要的影响，和平稳定的政治环境有利于企业的中、长期财务规划和资金安排。政治环境主要包括：社会安定程度、政府制定的各种经济政策的稳定性及政府机构的管理水平、办事效率等。2025/2/4（二）法律环境

财务管理的法律环境是指企业发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。

遵守保护企业组织法税收法规财务法规其他法规2025/2/4（三）经济环境

经济环境是指国家在一定时期的各种经济政策以及经济发展水平。经济环境的好坏对企业的筹资金、投资的利润分配等财务决策都会产生重大的影响。经济管理体制经济结构经济发展状况宏观经济调控政策

2025/2/42025/2/459

（四）金融市场环境金融市场环境是企业最为主要的环境因素。金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过某种形式进行资金融通的场所。企业经营及投资用的资金除自有资金外主要是从金融市场取得，金融政策的变化必然影响企业筹资、投资和资金运营活动。2025/2/460（1）按交易对象期限可分为短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场）（2）按成交后是否立即交割可分为现货市场和期货市场；（3）按交易性质（证券是否新发行）可分为证券发行市场和证券流通市场（4）按地域范围划分可分为地方性、国内性、国际性金融市场（5）按市场职能划分可分为资金市场、外汇市场、黄金市场1、金融市场的分类2025/2/461

外汇市场短期证券市场货币市场短期借贷市场资金市场一级市场长期证券市场资本市场二级市场长期借贷市场黄金市场

金融市场分类示意图金融市场2025/2/4622、金融市场要素（个人倾向观点）

主体：参与者。个人、企业和政府等供求双方

及金融中介

客体：也称对象，即资金

工具：资金供应方将资金转移给需求方的凭据和证明，如票据、证券等

场所：有有形的、无形的；有一级、二级等2025/2/463

3、我国主要金融机构中央银行政策性银行商业银行

信托投资公司证券公司保险公司租赁公司等银行非银行金融机构即中国人民银行，代表政府管理金融机构和金融活动，经理国库。贯彻国家产业政策、区域发展政策，不以营利为目的，如中国进出口银行和国家开发银行。以营利为目的，能向客户提供多种金融服务的特殊的金融企业，如中国工商银行、招商银行等。

4、金融市场上的利率

（1）利率的种类按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率按利率与市场资金供求情况的关系，分为固定利率和浮动利率。按利率形成的机制不同，分为法定利率和市场利率根据银行业务要求不同，分为存款利率和贷款利率根据与通货膨胀的关系，分为名义利率和实际利率2025/2/4（2）利率的决定因素利率三因素通货膨胀补偿率风险报酬率确定公式：2025/2/4利率=纯利率十通货膨胀补偿率十风险报酬率市场利率体现了金融市场的价格机制。

市场利率的高低取决于市场上资金的供求关系。图示2025/2/4市场均衡利率形成图

利率（收益率）

资金需求资金供给曲线

资金利用曲线

0

均衡点资金量市场均衡利率5、金融市场与财务管理的关系1.金融市场提供企业投资和筹资的场所。2.企业通过金融市场可以使长、短期资金相互转化。3.金融市场为企业财务管理提供有价值的信息。4.引导企业的资金流向和流量2025/2/4三、财务管理的内部环境（1）企业组织形式。企业组织形式有独资、合筹资方式、利润分配方法上有着不同的要求，财务管理方法各不相同。（2）企业组织机构。企业组织结构有直线制、职能制、事业部制等多种形式。不同的企业组织结构，对企业财务管理体制的建立具有影响。（3）企业人员素质。企业人员素质，特别是财务管理人员的素质，对财务管理工作的质量和效率具有直接的影响。2025/2/42025/2/42025/2/470项目二财务管理基本价值观念

任务1货币时间价值任务2风险价值2025/2/471任务1货币的时间价值一、对货币时间价值的认识1、货币时间价值的含义

货币时间价值又称资金时间价值，是指资金随着时间的推移所产生的价值的增加。表象：等量资金在不同时期具有不同的价值

实质：是资金周转使用后的增值额。

两个条件：必须投入生产经营，要有时间间隔

谁创造了时间价值？是时间吗？2025/2/472

2、货币时间价值的表示方法

货币的时间价值是一种理想化的概念，但由于与银行利率、利息计算方法一样，常以银行利率、利息代替资金时间价值，即：

相对数利率绝对数利息

相对数绝对数即货币的时间价值率，指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率即货币时间价值额,是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积2025/2/473

二、货币时间价值的相关概念（一）本金、利息和利率本金（P）：现在占用资金或放弃资金使用的原始数额利息（I）：占用资金所付的代价或放弃使用资金所得的补偿。利率（i）：是在一个计息周期内所得的利息与本金之比。

※除非特别说明，均指年利率

三者关系：I＝P×i特别提醒2025/2/474

（二）单利和复利单利：在计算每期利息时，都仅用本金计算利息，上期所产生的利息不再计息，利息必须在取出后以本金形式投入才能生息，即“利不生利”。复利：在计算每期利息时，要将上期产生的利息并入本金后再计算利息，即“利滚利”。

※除非特别说明，利息计算期均为一年特别提醒2025/2/475终值(F)：又称为本利和，是现在一定量的现金在未来某一时点上的价值。第n年年末值现值(P)：是未来某一时点上的一定量的现金折合到现在的价值。由终值计算现值叫贴现，现值也叫贴现值“现在”到底在哪？

012345期数(n)：是指计算现值或终值时的计息次数，不一定是年数。第0年年末，第一年年初，现金流量图上0点位置（三）终值、现值及期数2025/2/476一次性收付款项：指在某一特定时点上发生的某项一次性付款（或收款）业务，经过一段时间后发生与此相关的一次性收款（或付款）业务。

一收一付或一付一收系列收付款项：收或付不只一次，且金额不等。年金(A)：是指一定时期内每次等额收付的系列款项是系列收付款项的特殊形式。（四）一次性收付款项和系列收付款项2025/2/477(一）一次性收付款项终值和现值的计算

0123n1、单利的计算

终值F＝P+P×i×n=P×(1＋i×n)

现值P＝F/(1＋i×n)

终值和现值互为逆运算pFnF3F2F1三、货币时间价值的计算※F1、F2不是指年金，而是指不同时点的终值例见教材2025/2/4782、复利的计算（1）复利终值

其中的(1＋i)n被称为“复利终值系数或1元的复利终值”，用符号（F/P,i,n）表示。

可查复利终值系数表

F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)

例见教材2025/2/479（2）复利现值

P=F（1＋i）－n=F(P/F,i,n)

其中的（1＋i）－n被称为“复利现值系数或1元的复利现值”，用符号（P/F,i,n）表示。可查复利现值系数表复利终值和现值互为逆运算例见教材2025/2/480

（3）名义利率和实际利率因计息周期有年、半年、季、月，这就出现了不同计息周期的利率换算问题，会出现名义利率和实际利率问题。名义利率：指约定利率，一般指年利率实际利率：指按照计算周期计算后，得到的利息与本金的比率如：年利率12%，每月计息一次，这个12%的年利率即为名义利率。由于计息次数增加，其实际利率应通过换算后而得，一般会高？低？于名义利率2025/2/481

现设r为名义利率，i为实际利率，m为每年的计息次数，

其实际利率为前例中i=?则一元现金一年后的终值为12.68%例见教材2025/2/482

（二）不等额系列收付款项终值和现值的计算

在实践中，我们会遇到系列收付款项复利终值和现值的计算问题其实是多笔一次性收付款项终值和现值的累加

例：小李今年刚参加工作，他打算今年末存入银行5000元钱，第二年末、第三年末、第四年末逐年递增1000元，全部办理的自动转存。假设银行利率为8%，问小李第四年末时银行卡上有多少钱？解：F4=5000(1+8%)3+6000(1+8%)2+7000(1+8%)1+8000(1+8%)0

=5000*1.2579+6000*1.166+7000*1.08+8000=28856.9(元)现假设小李想在未来四年末分别取出5000元、6000元、7000元、8000元，问他应在今年初存入多少钱？解：F4=5000(1+8%)-1+6000(1+8%)-2+7000(1+8%)-3+8000(1+8%)-4

=5000*0.9259+6000*0.8573+7000*0.7938+8000*0.7350=22209.9(元)2025/2/42025/2/484

（三）年金终值和现值的计算年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，记为A,如折旧、租金、利息、保险金、养老金、等额分期付款、零存整取储蓄等。按其每次收付发生的时点不同，可分为：

普通年金：每期期末收付的年金，又称后付年金

预付年金：每期期初收付的年金，又称即付年金

先付年金

递延年金：若干期后的每期期末收付的年金

永续年金：无限期连续收付的年金2025/2/485

1、普通年金终值和现值的计算

普通年金终值犹如零存整取的本利和

0123n终值F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+……+A(1+i)n-1

称为“年金终值系数”，记为(P/A,i,n)，可查年金终值系数表偿债基金的计算为普通年金终值的逆运算AAAA、FP同一时点例见教材2025/2/486

现值P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3

+……+A(1+i)-n称为“年金现值系数”，记为(P/A,i,n),可查阅年金现值系数表投资回收额的计算为普通年金现值的逆运算例见教材

某企业投资兴建一个工程项目，总投资额6000万元，假设利率为6%，该工程当年建成投产，项目寿命期是8年，1年复利一次，问每年年末至少平均收回多少现金才是有利的？解：据题意有：

PA=6000=A(P/A，6%，8）得A=6000/6.2098=966.2147(万元)2025/2/4课堂练习2025/2/488

2、即付年金终值和现值的计算即付年金终值系数。不能直接查表，应先查（n+1）期的年金终值后减去1。即付年金终值的计算法1补差法法2分段法F=A×(F/A,i,n)×(1+i)1例见教材2025/2/489即付年金现值系数。不能直接查表，应先查（n-1）期的年金现值后加上1P=A×(P/A,i,n)×(1+i)例见教材即付年金现值的计算法1裁剪法法2分段法2025/2/4903、递延年金终值和现值的计算01234567

100100100100i=10%

递延期m,?年,年金期n,?年

递延年金终值的计算与普通年金的一样F=A×(F/A,i,n)=100×(F/A,10%,4)例见教材递延年金终值的计算2025/2/491法1：P＝A×[(P/A,i,m＋n)－(P/A,i,m)]即先计算出(m+n)期的普通年金现值，再减去前m期的普通年金现值法2：P＝A×(P/A,i,n)×(P/F,i,m）即先计算出n期的普通年金现值，再计算该现值的m期复利现值法3：P＝A×(F/A,i,n)×(P/F,i,m+n）即先计算出n期的普通年金终值，再计算该终值的m+n期复利现值例见教材递延年金现值的计算2025/2/492

4、永续年金现值的计算

永续年金没有终止的时间，没有终值，只有现值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：例见教材（四）利率和期数的推算

在前面终值和现值的相关计算中，都假设i、n是已知的，但在实务中，经常会遇到只知F、P、A及n（或i）需要推算i（或n）的问题。1、利率i的推算（1）对一次性收付款项和普通年金，可据其复利终（现）值系数和年金终（现）值系数公式推算利率（折现率）实例：郑老师今年年初贷款350000元买车，每年年末还本付息额均为50000元，需连续12年还清。问郑老师的贷款利率是多少？2025/2/4这是一个普通年金现值问题一般步骤：

A、先求出系数，即求出P/A的值B、查普通年金现值系数表，若能在n年行中找到某一值正好等于该值，则其所对应的值即为所求的利率i值。C、若找不到对应值，则找出两个临界（拐点）利率,用内插法列方程求出i对复利利率的计算也可用此法2025/2/4942025/2/495解：已知P=300000，A=50000，n=10，由P=A（P/A,i,10）可知

（P/A,i,10）=P/A=300000/50000=6

查普通年金现值系数表，n=10时，查不到系数正好为6的利率，进而查出与6临界的系数分别6.1446,5.6502,相对应的利率分别为10%和12%,用差值法（插值法）列方程

利率系数

10%6.1446（1）

i6（2）

12%5.6502（3）求出i=10.55%列方程办法：利率列和系数列均用（2）-（1）/（3）-（1）后，左右相等。2025/2/496（2）永续年金折现率的计算

由永续年金现值公式推导知

2、期数n的推算其原理、步骤与i的推算一样。例见教材2025/2/497三\

（五）利率变动问题实践中，市场利率会发生变化，在利率变动的情况下，如何确定货币的时间价值呢？实例：某企业2005年1月1日向银行贷款100万元、10年期可变利率贷款，规定从2005年12月31日起按年度在每年年末等额还本付息，贷款年利率6%，企业一直按以上条件执行，但在2009年底，银行宣布调整年利率按7%计算，要求企业从2010年1月1日起实施。试计算该笔贷款前5年每年的还款金额A1和后5年每年的还款金额A2。分析：前5年每年的还款金额按10年期正常计算

100＝A(P/A,6%,10）

A1=100/7.3601=13.586.8(万元)后5年呢？无论利率如何变化，尚未偿还的金额没变，即：

A1(P/A,6%,5)=A2(P/A,7%,5)13.586.8

(P/A,6%,5)=A2(P/A,7%,5)得A2=13.958.6(元)2025/2/498一、认识风险（一）风险的定义

机会较少用危机、危险狭义风险，损失的不确定性不确定性广义风险，即可能有损失、获利或无损失也无获利

任务2风险价值2025/2/4财务管理之观点（二）风险的分类

常见分类：系统性风险和非系统性风险2025/2/4（三)投资者的风险偏好

投资者的风险偏好，是指为了实现目标，企业或个体投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。风险厌恶（稳健型）风险中性（平衡型）风险偏好（激进、冒进型）2025/2/42025/2/4102（四）资金风险价值

资金风险价值是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值以外的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。

表示方式：风险收益额（绝对值）风险收益率（相对值）二、认识收益

风险与收益是相伴相随的，在进行投资时，必须将二者结合起来分析（一）收益的含义

收益即报酬，指初始投资的价值增量绝对数表示：利润、现金净流量相对数表示：收益率、报酬率

=收益额/投资额2025/2/4103

（二）收益率的类型

1、名义收益（报酬）率

不同的情形下，含义不同

A、票面收益率

B、给定的年利率，与一年复利几次下的实际利率对应C、存在通货膨胀的情况下，名义收益率=实际收益率+通货膨胀补偿率+实际收益率×通货膨胀补偿率

2025/2/41042、预期收益率（预期报酬率）

即期望收益率（值），指在不确定的环境下可能获得的收益率，是以相应的概率作权数计算出的加权平均数。3、实际收益率（实际报酬率）

与名义收益率相对应

A、与预期收益率对应，是指已实现的利率

B、与名义收益率相对应

C、在存在通货膨胀的情况下实际收益率=名义收益率-通货膨胀补偿率2025/2/41054、必要收益率（报酬率）

指投资者进行投资所要求的最低报酬。只考虑因承担系统性风险而要求的风险报酬可以作为投资方案的取舍率

5、无风险报酬率

不考虑任何风险因素时所确定的收益率

无风险报酬率=货币时间价值率（纯利率）+通货膨胀补偿率一般用短期国库券利率来衡量2025/2/41066、风险收益率（风险报酬率）

风险收益率是指投资者因承担风险进行投资而要求超过无风险收益率部分的额外收益。

风险报酬率=预期收益率-无风险报酬率公式表示为例：市场上短期国库券利率为5%，通货膨胀率为2%，实际市场利率为10%，则风险收益率为：

货币时间价值率为：

10%-5%=5%5%-2%=3%2025/2/4107

三、风险的衡量

因不易计算，必须引入概率论的方法

（一）概率

概率指某随机事件发生某种结果的可能性概率值用Pi表示，任何概率都具有以下特点：（1）0≤Pi≤1（2）

Pi越大，表明表明该结果发生的可能性越大当Pi=1时，表示？当Pi=0时，表示？必然事件不可能事件2025/2/42025/2/4109

（二）概率分布

如果把某一事件所有可能的结果都用概率列示出来，便可构成概率的分布。离散型分布连续型分布可用于风险的定性比较在预期收益（率）相等的情况下，概率分布愈集中，投资风险就愈低。比较原则例：通能公司有两个投资方案，投资额均为400万元。A方案是投资一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B方案是投资一个老产品并且是必需品，其销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退（实践中，经济情况在极度繁荣和极度衰退之间可能有无数种可能的结果），有关的概率分布和预期报酬率见下表。2025/2/4公司未来经济情况表经济情况发生概率A方案预期报酬（万元）B方案预期报酬（万元）繁荣0.27040正常0.52020衰退0.3－1010合计1.0——A、B方案概率分布图2025/2/4A方案概率分布图概率收益额B方案概率分布图概率收益额2025/2/4（三）预期收益及预期收益率

1、预期收益预期收益又叫期望值，是指对某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率作权数计算出的加权平均数。

2、预期收益率预期收益率是指对某一投资方案未来各种可能结果的收益率，用概率作权数计算出的加权平均数。接上例资料，可分别计算甲乙方案的预期收益：甲方案

=21（万元）乙方案

=21（万元）

2025/2/4

两种方案的投资额相等，预期收益也相等，因乙方案分布较集中，投资风险较小，所以乙方案较优。只能用于比较投资额等的方案，若投资额不相等，如何评价谁劣呢？接上例资料，可分别计算甲乙方案的预期收益率：甲方案＝5.25%（万元）乙方案

＝5.25%（万元）

2025/2/4

两种方案的预期收益率相等，因乙方案分布较集中，投资风险较小，所以乙方案较优。2025/2/4116

（五）标准（离）差及标准离差率

3、标准（离）差标准（离）差是反映概率分布中各种可能情况对期望值偏离程度的一个数值，是测定概率分布离散程度较常用的一个指标，计算公式如下：

？方差可用于风险的定量比较标准差越大，说明各种可能情况与期望值的差距越大，说明风险越大

比较原则

接上例资料，可分别计算甲乙方案的标准差甲方案的标准差：

=6.9327%乙方案的标准差：=2.7894%2025/2/4

可见，乙方案的标准差小于甲方案的标准差，所以乙方案的风险较小，所以乙方案较优。只能用于比较投资收益率相同的方案，若投资收益率不相等，如何评价谁劣呢？2025/2/4118

4、标准离差率

标准离差率又叫标准差系数，是标准差与期望值或预期收益率（本人观点）的比率。

比较原则标准离差率越大，风险越大

可用于比较投资收益率不相等的方案的风险的大小接上例，可分别计算甲乙方案的标准离差率甲方案的标准离差率：甲方案的标准离差率：2025/2/4

可见，乙方案的标准离差率小于甲方案的标准离差率，所以乙方案的风险较小，所以乙方案较优。四、风险报酬的计算（一）风险报酬的概念（前已述）

风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益，又称投资风险收益或投资风险价值。

可用风险报酬额或风险报酬率来反映

在财务管理中，风险报酬通常用风险报酬率计量。

2025/2/4（二）风险报酬的计算1.计算风险报酬率

标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但它还不是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助一个参数—风险价值系数或风险收益系数（b）。计算公式：风险报酬率=风险价值系数×标准离差率

2025/2/4

风险价值系数（b）的确定风险价值系数的涵义

风险价值系数（b）的大小取决于全体投资者对风险的偏好：如果投资者偏好于风险，即愿意冒险，则说明对风险的承受能力强，那么要求得到的风险补偿就相对低一些，因此风险价值系数（b）就小；反之，风险价值系数（b）就越大。风险价值系数（b）的确定可以由投资者根据主观经验加以确定，由企业领导或企业组织有关专家确定；可以由国家有关部门组织专家确定后公布，可以根据以往同类项目历史数据，运用统计方法来测定。2025/2/42.计算期望报酬率预期收益率=无风险报酬率+风险报酬率公式表示为2025/2/4例见教材2025/2/4124

进行投资决策的总原则：投资收益率越高越好，风险程度越低越好

具体决策原则：A、如果两个方案的预期收益率相同，应选择标准离差率低的方案；B、如果两个方案的标准离差率相同，应选择预期收益率高的方案；C、如果一方案的预期收益率高于另一方案，且标准离差率低于另一方案，则应选前者；D、如果一方案的预期收益率和标准离差率都高于另一方案，则不能一概而论，取决于投资者的风险偏好。

※风险价值计算并不十分精确，具有一定的假定性，关键是要树立风险价值观念，认真权衡风险与收益的关系1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是：

A．甲方案优于乙方案

B．甲方案的风险大于乙方案

C．甲方案的风险小于乙方案

D．无法评价甲、乙方案风险的大小

【答案】B

【单选题】练兵场2.在期望收益不相同的情况下，标准差越大的项目，其风险（）。

A.越大B.越小C.不变D.不确定3.关于标准差和标准离差率，下列描述正确的是：（）

A.标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值

B.如果选择投资方案，应以标准离差为评价指标，标准离差最小的方案为最优方案

C.标准离差率即风险报酬率

D.对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应用标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率D

D4.甲方案的标准离差是2.11，乙方案的标准离差是2.14，如甲、乙两方案的期望值相同，则甲方案的风险（）乙方案的风险。

A.大于B.小于C.等于D.无法确定5.多个方案相比较，标准离差率越小的方案，其风险（）。

A.越大B.越小C.二者无关D.无法判断6.财务风险是（）带来的风险。

A.通货膨胀B.高利率

C.筹资负债资金D.销售决策BBC7.标准离差是各种可能的报酬率偏离（）的综合差异。A.期望报酬率B.概率C.风险报酬率D.实际报酬率(多选题）下列说法不正确的是（）A.风险越大，获得的风险报酬应该越高B.有风险就会有损失，二是相伴相生的C.风险是无法预计和控制的，其概率也不可预测D.由于筹集过多的负债资金而给企业带来的风险不属于经营风险AABC【判断题】1.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。（）2.永续年金既无现值，也无终值。（）3.风险本身可能带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。（

）4.根据风险与收益对等的原理，高风险的投资项目必然会获得高收益。（）5.在利率同为10%的情况下，第10年年末1元的复利现值系数大于第8年年末1元的复利现值系数。（）

答案：1.√

2.×3.√4.×5.×2025/2/41302025/2/4131项目三筹资管理任务1资金需要量的预测任务2筹集方式的选择任务3衡量杠杆收益与风险任务4最佳资本结构的决策132

企业开始运营需首先解决的问题是合理筹集资金，既要满足需要，又不造成闲置。

定性预测法

销售百分比法（流行）成本习性预测法因素分析法

定量分析法依靠预测者个人经验、主观分析和判断能力，对未来资金需要量进行估计和推算的方法。只是辅助方法任务1资金需要量的预测133

一、销售百分比法预测资金需求量

销售百分比法是根据资产负债表有关项目与销售收入总额之间的比例关系，来预测资金需要量的一种方法。二个基本假定：（1）假定某项目与销售的比率已知并固定不变。（2）假定未来销售预测已完成，从而未来销售一定。一个会计恒等式

属合理假定可科学预测134

基本步骤：

1、分析基期资产负债表有关项目与销售收入总额之间的依存关系，计算各敏感项目的销售百分比。A、敏感项目，短期内随销售额变动而变动的项目

敏感资产：现金、应收账款、存货、预付费用

敏感负债：应付账款、其他应付款B、非敏感项目，短期内不随销售额变动而变动的项目：固定资产净值、对外投资、短期借款、长期负债、实收资本等

135

2、计算预算期各项目预计数，确定需要增加的资金额。

=×

某敏感项目预计数预计销售额该项目销售百分比资金增加额说明：A0为基期敏感资产，B0为基期敏感敏感负债，S0为基期销售额，ΔS为销售变动额1363、确定对外资金需求额对外资金需求额资金增加额S1为预测期销售额，P1为销售净利率，E1为收益留存比率预计留存资金额137

例1：某企业2016年资产负债表如下表所示资产金额负债及权益金额货币资金10000应付票据8000应收账款24000应付账款24000存货50000短期借款50000预付费用4000长期负债80000固定资产212000实收资本128000

留用利润10000资产总额300000负债及权益总额300000

敏感资产敏感负债

该企业2016年的销售收入为200000元，税后净利20000元。目前企业尚有剩余生产能力。假定销售净利率仍保持上年水平，预计2017年销售收入将提高到240000元，年末普通股股利发放比例将增加到70%，要求预测2017年全部需求量和对外需求量。2025/2/4139解：敏感资产百分比=（10000+24000+50000+4000）/200000=44%敏感负债百分比=净利率=20000/200000=10%收益留存比例=30%全部资金需求量=（44%-16%）*（240000-200000）=11200（元）对外资金需求量=（8000+24000）/20000=16%11200-24000*10%*30=4000（元）140

二、资金习性预测资金需求量

资金习性预测法是根据资金习性（资金的变动变动同产销量变动之间依存关系）来预测未来资金需要量的一种方法。

原理：根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金划分为可变资本和不变资本两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需求量

基本预测模型为：Y=a+bX

Y：资本需求总量a:不变资本→b:单位可变资本X：业务量→在一定的营业情况下，不随业务量变动而变动的资本随着业务量的变化而有规律变动的资本2025/2/4根据企业一定时期资金占用的历史资料，运用最小二乘法原理，用回归方程求得a、b值从而预测资金需要量的方法。根据企业一定时期资金占用的历史资料，选用最高和最低收入期的资金占用量之差，同这两个收入期的销售额之差进行比较，求得a、b值从而预测资金需要量的方法。线性回归分析法高低点法资金习性预测基本方法（一)线性回归分析法步骤1、建立反映资金需求量与相关因素之间关系的数学模型，一般为Y=a+bX

2、利用历史数据进行回归分析，确定数学模型中的参数

（1）先计算∑x、∑y、∑xy、∑x2的值（2）再代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2

解方程式求出a、b的值3、根据相关因素（产销量的预测值），预测未来的资金需求量。2025/2/4143年度销售量x资金需要量yxyx2201120122013201420156.05.55.06.57.050047545052055030002612.52250338038503630.252542.2549合计∑x=30∑y=2495∑xy=15092.5∑x2=182.5例：某企业2011-2016年销售量与资金需求量表144

代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x22495=5a+30b15092.5=30a+182.5b

解方程式求得：a=205b=49

可建立模型

y=205+49x

假设预测2014年销售量为7.8万件：则y=205+7.8×49=587.2元（二)高低点法的步骤1、根据公式计算出单位变动资金b和不变资金a。先求b,b=△y/△x

最高收入期资金占用量-最低收入期资金占用量最高销售收入-最低销售收入

再根据公式y=a+bx用最高业务量或最低业务量有关数据代入，求解a2、建立总资金需求模型。一般为Y=a+bX。3、将预测期自变量代入Y=a+bX，求出预测期的总资金需求。2025/2/4b=例见教材三、因素分析法预测资金需求量（一）因素分析法概念

因素分析法是根据预测年度的经营业务和加速资本周转的要求，来调整上年度（或基期）的实际平均资金占用量，从而得出预测年度的资金需求量的一种方法。公式为：资金需求量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测其销售增减率）×（1-预测期资金周转速度增长率）2025/2/4即以基期资金需要量为基础，根据影响因素进行调整（二）资金平均占用额与不合理资金占用额

资金平均占用额是对全年的资金占用额（使用额）加权平均后所得出的占用额。一般是将全年每个月的资金占用额加总后，除以12得出的值。

不合理资金占用额，跟企业的生产经营规模不相匹配的多余的资金使用部分。主要为大量应收账款坏账等。2025/2/4例见教材148任务2筹资方式的选择

确定了资金的需求量后，就要解决筹资方式。吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款

发行债券利用商业信用融资租赁权益筹资负债筹资筹资方式面对众多的筹资方式，如何选择？149

一、资本成本

1、资本成本概念：

资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和使用费用。

筹资费用：借款手续费、股票债券的发行费用

一次性

使用费用：股利、利息、债息等，多次性

2、资本成本作用

是选择最佳筹资方案的标准；是评价投资项目所要求的最低报酬率（取舍率）。1503、资本成本的计量（表示）模型资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，一般情况下用相对数。

4、资本成本