《财务管理第二版》课件-第7章 长期资金筹集

第七章长期资金筹集开篇案例亚盛集团的长期筹资计划亚盛集团（600108）是一家从事现代农业的上市公司，近些年发展势头良好。在该公司20X1年的董事会报告中提出，未来需要新建30万亩高效农业节水滴灌工程建设项目、现代农业滴灌设备生产建设项目、现代农业物流体系建设项目等3个项目，预计未来需要长期资金超过人民币10亿元。面对如此巨大的长期资金需求，亚盛集团该如何进行资金筹措呢？在董事会报告中，公司董事会给出的计划是：主要通过非公开发行股票方式筹措长期资金，同时结合金融机构贷款、发行中期债券、利用利润留存等多种方式，解决剩余所需资金。针对亚盛集团董事会提出的长期筹资计划，你认为该计划是否合理？上述列出的各种筹资方式的优缺点各是什么呢？第一节企业长期筹资概述一、长期筹资的动机设立筹资动机要设立公司，必须筹集一定数量的长期资金，通常表现为权益资金。扩张筹资动机无论是内部扩张还是外部扩张，企业都有筹资的要求。偿债筹资动机偿债筹资是指企业为了偿还到期债务而筹集资金。二、长期筹资的特点长期资金与短期资金相比，具有以下几个特点：1.使用期限长。2.筹资风险大。3.资本成本高。4.筹资影响大。三、长期筹资的来源按照资金来源的性质不同，长期资金可以分为权益资金和长期负债。权益资金的来源主要包括：投资者的初始投入或追加投入，表现为吸引直接投资、发行股票等方式。长期负债主要表现为从银行或其他非银行金融机构借款、发行债券、融资租赁等方式。按筹资活动是否通过金融机构，长期筹资可以分为直接筹资和间接筹资。直接筹资是指公司不通过金融机构而直接从最终投资者手中筹集资金。间接筹资是指公司借助于银行等金融机构进行筹资的活动，其主要形式有银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等。第二节长期负债筹资一、长期负债筹资的特点与普通股筹资相比，长期负债筹资的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间限制，到期需要偿还；不论企业经营好坏，都需要支付固定的债务利息，从而对企业形成固定的财务压力；其资本成本一般比普通股筹资成本低（有关资本成本的讨论见本书第八章，下同），且不会分散股东对企业的控制权。与短期负债（流动负债）相比，长期负债也有独特之处。长期负债的优点是：可以解决企业长期资金的不足，如满足购置长期性资产的需要；由于长期负债的归还期长，企业可以对债务的偿还做出财务安排，从而降低压力和风险。长期负债的缺点是：长期负债筹资一般成本较高，即长期负债的利率一般会高于短期负债利率；长期负债的债权人往往会提出一些限制性条件，从而形成对企业的约束。二、长期借款筹资（一）取得长期借款的条件（二）长期借款的保护性条款1.一般性保护条款2.特殊性保护条款（三）长期借款的偿还方式（四）长期借款筹资的优缺点三、长期债券筹资（一）长期债券的特征（二）债券的分类（三）债券的发行资格和条件（四）债券的发行程序（五）债券的发行价格（六）债券评级（七）债券的偿还（八）债券筹资的优缺点第三节普通股筹资一、股票的分类按照股东权利的不同，股票分为普通股和优先股；按照股票上是否载有股东姓名或名称，股票分为记名股票和无记名股票；按股票是否标明金额，股票可以分为面值股票和无面值股票；按照发行时间的先后顺序，股票可以分为始发股和增发股；按发行对象和上市地区的不同，在我国股票可以分为A股、B股、H股、N股、S股等。二、普通股的首次发行、定价与上市（一）普通股的首次发行1.股票首次发行的程序2.股票发行方式和销售方式（二）普通股发行定价1.市盈率法2.净资产倍率法3.现金流量折现法（三）普通股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票能够在证券交易所（二级市场）进行挂牌交易。三、股权再融资（一）配股配股是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。（二）增发新股1.增发新股的特别规定2.增发新股的定价3.增发新股的认购方式（三）股权再融资对企业的影响四、普通股票市场（一）主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。在我国，主板市场包括上海证券交易所主板市场和深圳证券交易所主板市场两个市场。在深圳证券交易所主板市场之内，还存在一个中小企业板块，上市的基本条件与主板市场完全一致，主要安排主板市场拟发行上市企业中具有较好成长性和较高科技含量的、流通股本规模相对较小的公司。（二）创业板市场也称为二板市场，主要针对中小成长型新兴公司而设立，其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长型企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制。创业板市场具有前瞻性、高风险、监管要求严格、具有明显的高技术产业导向等特点。国际上最有名的二板市场是美国纳斯达克市场（NASDAQ），中国的深圳证券交易所创业板市场于2009年10月成立。此外，上海证券交易所于2019年6月13日开板的科创板也应属于创业板市场。（三）OTC市场三板市场和新三板市场是为主板（或创业板）退市的公司以及非上市股份有限公司提供股权交易服务的市场。2012年9月，全国中小企业股份转让系统（其前身即是“新三板”，业内仍称为“新三板”）正式注册成立；2013年12月31日起，全国中小企业股份转让系统面向全国接收企业挂牌申请，正式成为全国性的非上市股份有限公司股权交易平台。此外，我国的场外交易市场还包括区域性股权交易市场（四板），它被定位于在省级行政区划内为中小微企业提供股权、债权转让和融资服务的股权交易市场五、普通股融资的优缺点（一）普通股筹资的优点1.没有固定的利息负担。2.没有固定到期日。3.筹资风险小，对企业造成的财务压力小。4.能增加公司信誉。5.资金使用限制较少。（二）普通股筹资的缺点1.普通股的资本成本较高。2.以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。3.如果公司股票上市，需要履行严格的信息披露制度，接受公众股东的监督，会带来较大的信息成本，也增加公司保护商业秘密的难度。4.股票上市会增加公司被收购的风险。第四节其他长期筹资一、融资租赁融资租赁（FinanceLease）又称资本租赁或长期租赁，是指实质上为转移一项资产的所有权有关的全部风险和报酬的一种租赁方式。从资金筹集角度来说，融资租赁的主要缺点是融资成本偏高。融资租赁优点包括:（1）筹资速度快；（2）融资租赁到期还本负担轻；（3）融资租赁的租金具有抵税作用；（4）融资租赁为企业提供一种新的资金来源。二、优先股优先股（PreferredStock）是一种混合证券，它属于权益证券，但有些方面与债券类似。优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股；优先股股东没有选举及被选举权，对公司的经营没有参与权；优先股股东不能退股（只能通过优先股的赎回条款被公司赎回），但是能稳定分红。优先股筹资的优缺点：1.优先股筹资的优点（1）与债券相比：优先股即使不支付股利也不会导致公司出现财务危机甚至破产；优先股没有到期期限，也不需要偿还本金。（2）与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益。2.优先股筹资的缺点（1）优先股股利不可以税前扣除，是优先股筹资的税收劣势；不过，投资者购买优先股所获股利目前是免利息税（或股息税）的。（2）优先股的股利支付虽然没有法律约束，但契约和经济上的约束使公司难以不按时支付股利。三、认股权证认股权证（Warrants）是一种衍生证券，它授权其持有者在一个特定的期间以特定价格购买特定数量的普通股票。认股权证与普通股看涨期权的区别如下：（1）股票看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权证执行时，股票则是新发股票；（2）股票看涨期权一般期限较短，只有几个月，而认股权证期限长，可以长达几年甚至十几年；（3）股票看涨期权有时可以假定在有效期内没有股利支付，从而用布莱克—斯科尔斯模型估价，但认股权证由于期限较长，很难假定其在有效期内不进行股利支付。在筹资用途上，认股权证一般与债券（或新股，下同）发行捆绑，其目的往往是发行债券的公司为了顺利筹集资金。对于债券，附带认股权证可以降低相应债券的利率，这样的债券发行人主要是高速增长的小公司，这些公司有较高的风险，直接发行债券需要较高的票面利率。通过发行附有认股权证的债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利率。附带认股权证筹资方式的主要优点在于可以提高筹资效率，有效降低融资成本。附带认股权证筹资方式的主要缺点是灵活性较差，另外，附带认股权证的债券的承销费也要高于普通债券。四、可转换债券可转换债券（ConvertibleBond）是一种被赋予了股票转换权的公司债券。发行公司事先规定债权人可以在一定时期内，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的普通股票。对投资者而言，当他们对发行公司的发展潜力及前景不太有把握时，可先投资于这种债券。待发行公司经营业绩显著，经营前景乐观，其股票行市看涨时，则可将债券转换为股票，以受益于公司的发展。对投资者来说，可转换债券相当于同时拥有1份债券和1份看涨期权，当然多了一种投资选择机会。换债券筹资的优点有：（1）与普通债权相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。（2）与普通股相比，可转换债券使得公司