【基于模糊综合评价模型的上市游戏公司财务报表分析与财务风险预警研究21000字（论文）】

基于模糊综合评价模型的上市游戏公司财务报表分析与财务风险预警研究—完美世界为例摘要完美世界股份有限公司简称完美世界，业务涵盖完美世界影视、完美世界游戏和完美世界电竞三大板块，是我国最大的影游综合体。本文结合完美世界相关财务发展和前景，尝试从偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力四个角度，利用2010-2018长达9年的财务数据，构建4个一级指标14个二级指标，并通过使用熵权法与模糊综合评价模型，对该公司财务能力进行深度分析、建立该公司财务风险预警模型，定向针对该公司2016-2018年的财务指标数据进行评价。研究发现：（1）业绩处于预告区间中值，影视拖累盈利；（2）游戏发展良好，盈利增速达37%；（3）影视业务计提资产减值，缓解库存风险；（4）完美世界财务风险水平整体处于安全状态。最后为投资者的投资决策提出相关建议。关键词：完美世界股份有限公司、财务状况、财务能力分析、风险、模糊综合评价目录TOC\o"1-3"\h\u648685925摘要 11837349303关键词言 66882355261.1研究背景及意义 68275627401.2研究目的 617428732081.3研究方法 77930617761.3.1文献研究法 717057559501.3.2描述性研究法 718810478471.3.3实证研究法 716643970421.4文献综述 73990990721.4.1国外研究现状 710666735231.4.2国内研究现状 93884159051.4.2国内研究评述 1119033121022完美世界基本情况介绍 12500926022.1公司概况 12927721902.1.1游戏方面 121490696082.1.2影视方面 1314469692542.2完美世界股本结构分析 1411074333502.2.1股本构成 143915449012.2.2股东构成 148052566992.3完美世界公司构成分析 155073966992.4会计政策变更 171587578562.4.1资产负债表 1710685962182.4.2利润表 174908960652.4.3现金流量表 1820054763282.4.4所有者权益变动表 1812848050313完美世界财务分析 197700854323.1完美世界盈利能力分析 1920893988023.2完美世界偿债能力分析 218730694703.3完美世界营运能力分析 2220703059863.4完美世界成长能力分析 2521026580084基于模糊综合评价模型的上市公司财务报表分析与财务风险预警研究 273822454244.1完美世界财务风险评价指标体系构建原则和思路 2712752529914.1.1完美世界评价指标体系构建原则 2712902226774.1.2完美世界评价指标体系构建思路 2716301485804.2熵值法下的权重设定 283108156344.2.1熵和熵权 2811981311344.2.2评价矩阵的建立 29358112194.3模糊综合评价法下的评判设计 305837365734.3.1确定被评判对象的因素论域 3011552829154.3.2建立模糊关系矩阵R及模糊权重向量 3114402998784.3.3多因素模糊评价 316843805624.3.4二级模糊评价模型构建 314616922024.3.5模糊综合评判 338024224034.4熵值法计算权重 331160240614.4.1原始评价矩阵 331012417514.4.2标准化矩阵X 347630606334.4.3求各指标的信息熵 3521352025944.4.4指标权重 3518982559884.5构建模糊综合评价原始矩阵 359713304844.6模糊综合评价结果 3621282437414.6.12016年财务风险评价结果 369049305554.6.22017年财务风险评价结果 376886498314.6.32018年财务风险评价结果 3913483359345结论与投资风险 4112345995945.1结论 419283790441、业绩处于预告区间中值，影视拖累盈利 4117978970532、游戏发展良好，盈利增速达37% 41133728343、影视业务计提资产减值，缓解库存风险 4114189217504、完美世界财务风险水平整体处于安全状态 41119523155.2投资风险 4211665790341、政策监管的风险 421681273282、游戏产品和电视剧产品发行延期导致收入水平不及预期的风险 4217750058913、整个游戏行业的买量成本持续上升的风险 421828669560参考文献 431引言1.1研究背景及意义近年来,随着移动互联网的发展和普及而迅速发展壮大,中国的互联网休闲娱乐游戏信息服务行业也在不断的发展。在有利的国家教育政策、境内外网络游戏开发商的竞争以及境内外资本的投资市场快速扩张的推动下,网络游戏的产品数量大幅增长和提升。完美游戏世界网络科技股份有限公司目前作为国内一家主要专业从事经营互联网休闲与娱乐网络游戏的应用与网络信息技术服务的网络游戏软件开发的企业,是国内较为规模领先的专业互联网休闲游戏的开发商、游戏的发行商及游戏平台的运营商。经过多年的探索与发展,现已成为集专业网页游戏、移动终端网络游戏的开发与游戏发行以及网络游戏平台的运营于一体的专业综合型一家拟在证券上市的互联网休闲娱乐游戏信息服务公司。2007年7月,完美的世界环球游戏在美国纳斯达克上市。2008年,完美世界影视正式的成立,2014年12月成功的登陆了a股新三板市场,公司的注册名称正式更改为"完美环球娱乐股份有限公司"(新三板股票代码:002624)。2015年7月,完美世界环球游戏正式完成了私有化。2016年4月,完美世界环球通过发行上市公司股份或者购买上市公司资产的多种方式成功将完美世界环球游戏有限公司注入了一家上市股份有限公司。2016年7月,完美世界环球娱乐股份有限公司正式的更名为完美世界环球娱乐股份有限公司,简称完美世界。此举意味着完美世界正式的回归国内领先的a股新三板市场,且正式的完成了其对上市公司业务体系影游娱乐业务的全面兼并重组,更是正式的宣告了一个中国最大的影游娱乐产业综合体正式的诞生。完美世界作为我国最大的影游综合体，其发展与壮大亦是为公众有目共睹的，因此，将其作为研究对象是极具有代表性的。1.2研究目的2019年,完美游戏世界被民政部评为"2019建设幸福企业优秀单位"。完美游戏世界凭借强大的研发技术实力及其富有创意的网络游戏研发及设计产品开发能力,加之对本国游戏文化的深刻理解和丰富的网络游戏市场运营经验,使得公司的客户能够迅速地研发和推出广泛深受全球大众用户欢迎的中国网络游戏文化系列产品,以更好地满足中国以及全球的用户不断增长和变化的网络游戏需求及在中国市场的发展。同时作为中国网络游戏文化系列产品的提供商,完美游戏世界目前正积极面向中国以及全球的开展业务,全面拓展海外的市场。目前,已经成功的将旗下部分游戏文化产品出口到了海外一百多个的国家和地区,并在美国、日本、中国台湾以及德国荷兰等地设有了全资的子公司,为中国以及全球的用户和消费者提供优质的游戏和互联网娱乐服务以及内容。本文结合完美世界相关财务发展和前景，尝试从偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力四个角度，并利用2010-2018长达9年的财务数据，对该公司财务能力进行深度分析，最后为投资者的投资决策提出相关建议。1.3研究方法1.3.1文献研究法通过收集并整理分析20余篇相关文献，全面了解各方面的研究成果，结合本课题主要观点进行论述完美世界股份有限公司的财务状况与可投资力度。1.3.2描述性研究法通过对完美世界股份有限公司股本结构、财务状况进行描述性统计分析，勾勒出该企业在本课题研究年限内的发展趋势与最值点产生的原因，进行为本课题得出结论提供数据与理论依据。1.3.3实证研究法本文通过利用完美世界股份有限公司2010-2018年的财务数据，构建包括盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力四个方面在内的一级指标与销售净利率(%)（B1）、净资产收益率(%)（B2）、毛利率(%)（B3）、净利率(%)（B4）、资产负债率(%)（B5）、流动负债/总负债(%)（B6）、流动比率（B7）、速动比率（B8）、总资产周转率(次)（B9）、应收账款周转天数(天)（B10）、存货周转天数(天)（B11）、主营业务收入增长率（%）（B12）、净利润增长率（%）（B13）、总资产增长率（%B）（B14)14个二级指标，构建模糊综合评价模型，利用Matlab、Excel等软件，针对完美世界进行财务风险预警探究。1.4文献综述1.4.1国外研究现状（1）国外财务风险理论研究国外最先开始财务风险理论研究始于20世纪初，是对风险管理理论的研究。法国的HenryFayol(1923)将风险管理理论引入到了企业日常经营活动中，他表示企业日常行为活动共有六大功能，安全功能就是其中之一。企业风险这一概念是由Gallagher(1951)在《哈佛商业评论》中正式提出的。Wiliams,Hans(1964)将风险管理定义为企业生产经营中潜在的各种风险，风险管理是在综合考虑这些因素的基础上，采取科学有效措施，最大化降低其发生的可能性。Blum(1974)则认为企业由于短期偿债能力差而不能按时偿还债务时，说明存在财务风险，可能面临破产或是通过与债权人达成某种协议而不需要偿还该笔款项。实际值高于该财务指标标准值，这说明企业存在风险，反之则不存在。Bhimani(2006)指出现金净流量的变化额大小可用来评估企业财务风险，并且该财务指标比投资报酬率更准确。该指标变化额越小，则财务风险越小。Mcneil（2015)指出财务风险的影响因素包括企业复杂多变的外部经营环境、不够科学合理投资决策、没有正确安排筹资活动以及较低的盈利水平。Eustache(2016)研究了公司治理和财务风险管理及控制的目的。根据董事会有关公司风险管理的报告显示，企业内部控制和风险管理的最终目的是加强信息披露事务管理,保护投资者合法权益。（2）国外财务风险预警模型研究国外学者关于财务风险预警模型的研究，从早期的单变量模型研究，逐步转向多变量模型的研究，如今扩展到多领域交融进行研究，并在只研究财务指标的基础上引入了对非财务指标的研究。单变量判别模型。由Fitzpatrick(1932)首先运用单变量预警模型，他对比财务正常和存在财务危机的公司的财务数据，发现处于财务困境的公司各项财务指标均发生大幅变动，他运用统计法，在19个样本中应用了单个财务比率进行预测，得出股东权益对负债比率和净资产收益率能够反映企业是否存在财务风险。WilliamBeaver（1966）在之前学者的研究基础上发现现金流动负债比和资产负债率这两个财务指标更具效果。多变量判别模型。首次运用多变量判断模型的是EdwardAltman（1968），通过将22个财务指标运用到模型里来判断企业是否存在破产危机，结果显示其中5个指标最适合，这也就是风险预警领域常用的模型——Z模型。Altman（2000）又提出Z值多变量判别模型，从不同的方面综合反映企业整体财务状况，有效提高了财务风险预警水平。之后P.Wu（2016）构建了多元线性预警模型来分析风险和收益之间的非线性关系，发现该模型对于风险预警有效。逻辑回归模型。Ciarlone,Trebeschi(2005)首次在财务风险预警模型中考虑了宏观经济环境这一影响因素，运用逻辑回归法构建模型，证实该方法在研究财务风险上是有效的。DanielaBeckmann(2006)提出选取不同的个体、时期及指标，适用的财务风险预警方法也有差别，逻辑回归模模型的应用能使结果更准确。MatthieuBussiere(2008)将二元离散选择法应在该模型中，运用新的逻辑回归模型研究了32个面临破产的企业的数据，对预警警限进行划分，发现该方法预测风险时更有效果。其他模型。Candelon(2012)在财务风险预警研究中运用了一种工具箱。研究结果表明，该工具箱适用于货币、银行、主权债务等类型的危机预警系统，提供各种标准来评价预警系统的预测能力，也可对比较另类的财务危机预警系统的相对性能进行有效检验。Ming-FengTsai与Chuan-JuWang（2016）运用逻辑回归法和排序法进行分析，利用财务报告中的难以量化的信息对企业财务风险进行分析，研究财务情绪词与财务风险的关系，发现财务情绪词在风险预测中的作用很大。Aikman与Kiler（2017）提供了一个评估美国金融体系脆弱性的积累模型。选择48个财务指标观察其变动情况，并开发一种算法来监控漏洞，这些漏洞可以补充大多数官方部门组织的判断方法。这个框架可以为制定企业宏观财务风险防控政策的工具提供有用的信息。1.4.2国内研究现状（1）国内财务风险理论研究国内通常把财务风险和财务危机相联系,研究方向集中于财务危机和破产预测。刘恩禄，汤谷良(1989)把财务风险定义为企业在日常生产经营活动中，由于内外部环境变化多端、无规律可循，企业本期的盈利水平与之前所设定的目标之间存在偏差，从而给企业及利益相关者造成巨大经济损失的可能性。金昌旭、徐明磊(2012)指出财务部门和风险管控部门要共同配合来监控风险。张银平(2015)在财务风险预警研究中把企业风险预警目标分为事前目标和事后目标来构建预警体系。赵雪辉(2016)指出企业内部治理机制和资金结构影响其财务风险，增强这两大要素才能及时测控风险。（2）国内财务风险预警模型研究国内最早对企业财务危机预警的研究相较于国外晚了50年。主要方式集中于对国外已有模型的比较或改进。单变量判别模型。吴世农，黄世忠（1986）在研究破产企业财务数据时运用财务风险预警单变量模型。陈洪波（2003）选取经营活动产生的现金流量相关指标建立单变量模型，研究存在退市风险又取消风险的29家企业是否摆脱财务困境。研究结果表明以经营活动现金流为基础的单变量模型不能准确反映企业风险状况。多变量判别模型。在国外Z模型理论基础上，李元凤（2012）在Z模型里加入3个指标，相应指标值界限也作了修改，提升了Z模型的准确度。赵栓文，耿歆雨(2016)比较了Z模型和F模型在酒类制造企业的应用，通过对比结果表明，在Z模型里加入现金流相关指标的F模型，能更加客观地反映企业的经营状况与盈余质量，所以F模型更能真实准确衡量企业财务风险。逻辑回归模型。陈晓，陈治鸿（2000）以陷入财务危机的企业为样本，运用逻辑回归模型研究，发现陷入财务危机的企业，负债与所有者权益比例和资产回报率这两个财务指标跟更准确预测财务风险。黄德忠，朱超群(2016)将资产质量指标引入到逻辑回归模型模型中，选取48家ST上市公司以及96家正常公司的数据，分别构建只含常用财务指标的财务预警模型与含有资产质量指标的模型，通过对比发现引入资产质量指标的逻辑回归模型预警结果更准确。神经网络预警模型。周喜，吴可夫（2012）将财务与非财务指标运用到神经网络预警模型中，发现该模型能够较准确进行财务风险预警并且实用性高。李光荣，李风强(2017)运用人工神经网络中的自适应共振理论算法和自组织特征映射算法分别构建风险判别模型，比较哪个方法更准确的判别风险，结果表明自组织特征映射算法判别正确率更高。基于功效系数法预警模型。首先在财务风险预警模型中运用功效系数法的是顾晓安（2000），选取8个财务指标，根据指标权数计算出综合功效系数，对预警结果进行分析。许祎航（2014）运用功效系数法分析财务指标的同时，使用熵值法分析了非财务指标。杨利红，陈琦，邓敏（2017）以LD集团公司为例，用反映经营能力的15个财务指标构建该集团的财务风险评价指标体系，运用层次分析法和德尔菲法确定财务指标的权重，再运用功效系数法构建预警模型，通过对比近四年财务状况，验证该模型的实用性，在房地产公司的财务风险预警领域取得一定成果。1.4.2国内研究评述国内外财务风险预警研究的共同点是：大部分学者选择对比分析法来研究企业财务风险预警，通过比较经营正常企业和存在财务危机企业的财务指标来寻找最科学有效的方法模型，实现预测风险的目的。国内外研究的差异在于：国外因为工业革命和资本市场萌芽，企业较早面对财务风险，因而国外学者对于相关理论的研究较成熟，相关预警模型应用也更进步，大致经历了从单变量模型过渡到多变量模型分析的过程，在模型应用基础上采用多种方法进行研究。国内相关理论模型研究起步较晚，大多是基于国外的理论进行改进验证。

2完美世界基本情况介绍2.1公司概况国内最大影游综合体之一。2004年，完美世界游戏正式成立，成功推出多款热门游戏，其中包括《完美世界》、《诛仙》等，至今仍保持稳定的用户及流水。2007年，完美世界游戏成功在纳斯达克上市，在投资者的热捧下，股价最高升至37.25美元，市值一度突破16亿美元。2008年，完美世界影视成立，公司开始涉足影视制作、院线渠道等业务，并于2014年登陆A股市场，简称为“完美环球”。随后，完美世界游戏2015年完成私有化、退出美国市场，完美环球通过增发股份的方式将游戏产业注入上市公司，并更名为“完美世界”，自此，公司完成游戏、影视业务的全面整合。2.1.1游戏方面公司作为老牌端游大厂，牢牢把握行业趋势，借助端转手优势成功切入手游领域，目前已形成较为完备的游戏业务矩阵，其中端转手及电子竞技颇具看点。完美世界是国内领先的、具有全球化视野的综合性网络游戏公司，成立之初主要致力于客户端网络游戏的开发和运营，代表作包括《完美世界国际版》、《武林外传》、《诛仙》、《神雕侠侣》、《笑傲江湖OL》等，其中《完美世界国际版》、《诛仙》等历经多年仍表现稳定。伴随移动游戏快速崛起，完美世界于13年切入移动网络游戏领域，积极发挥端转手优势，陆续推出《神雕侠侣》、《神鬼幻想》、《神魔大陆》、《圣斗士星矢》、《诛仙》等多款成功的端转手游戏产品，其中《诛仙手游》17Q1月均流水1.8亿，预计全年稳定，表现不俗。完美世界同时积极布局电子竞技游戏与主机游戏领域，抓住潜在市场。公司利用其代理的热门MOBA类游戏《DOTA2》先后参与举办多场大型电竞赛事，并在17年获得国际电竞游戏大作《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》在中国大陆的独家运营代理权，持续深化布局电竞领域。公司于13年进驻主机游戏领域，于15年面向世界发布《无冬OL》Xbox版，表现不俗，截至2015年9月欧美地区累计充值已超过3000万美元，16年又推出PS4版本。伴随VR硬件的逐渐破局，内容方面的需求逐步加大，公司积极布局VR游戏领域，16年推出首款VR游戏《Subnautica》。依托子公司上海完美世界网络技术有限公司，公司已形成了包含客户端游戏、网页游戏、移动网络游戏、电视游戏以及VR游戏在内较为完善的游戏矩阵，游戏业务稳步推进。公司17年将在代理重磅级端游《Dota2》和《CS:GO》的同时，重点推进端转手及自研进程，陆续推出《射雕英雄传2》、《武林外传》、《完美世界国际版》、《笑傲江湖》等精品端转手游戏产品，还将推出策略卡牌、休闲竞技、卡牌ARPG、二次元卡牌以及MMOARPG等多种类型的手游。公司将同时抓住主机游戏市场，将于17年下半年陆续推出《HOB》、《Subnautica》、《TorchlightOnline》等三款PC端游+主机游戏。2.1.2影视方面影视剧：定位以精取胜，牢牢把握趋势趋势，率先拓展网生渠道公司始终坚持精品化和题材多样化的原则，成立之初年产量虽仅一百多集，但题材涉及都市情感、古装、红色年代等多方面，打造了包括《奋斗》、《少年英雄方世玉》等在内的经典大剧。伴随公司影视剧制作经验及相关资源的积累，其产量不断提升，到2014年年产量已达500集以上，期间出品了《男人帮》、《北京青年》、《小爸爸》、《咱们结婚吧》、《老有所依》等收视与口碑双赢的大剧。伴随网生渠道的兴起，公司顺应趋势，率先试水网络剧，2014年推出《灵魂摆渡》，爱奇艺播放量突破19亿次。伴随IP热，公司从2016年开始更多涉足IP改编剧，先后推出了《你好，乔安》、《射雕英雄传》等精品IP剧，不论是收视、播放量还是口碑皆表现不俗。公司17年还将推出精品剧《神犬小七S3》、《香蜜沉沉烬如霜》、《归去来》以及优质网络剧《西夏死书S1》等。公司虽在电视剧产量上不占优势，但其出品的剧多定位为精品IP剧，且自身投资比例较高，电视剧质量较有保证。电影：携手环球影业大力扩展电影业务的全球化版图。2016年1月公司子基金的100%控股的海外下属公司完美环球投资与美国环球影业（UniversalPictures）签订附生效条件的片单投资及战略合作协议，约定未来公司将参与环球影业未来不少于50部电影的全球权益分成。综艺：陆续通过参投方式打造综艺爆款，台网联动加速综艺布局。公司于2015年初涉综艺，参与投资《极限挑战》，该节目在东方卫视播出，收视率同时段第一，迅速成为一档现象级栏目。公司又陆续参与《极限挑战2》、《跨界歌王》、《跨界喜剧王》等，17年还参与推出《向往的生活》、《欢乐中国人》、《跨界歌王2》等节目。公司积极打造“影视+游戏”、“内容+渠道”的泛娱乐生态圈，在内容持续稳定高产的同时，积极布局渠道领域。公司于2016年收购今典院线+今典影城+今典文化，布局院线领域。今典院线已形成全国化的影院布局，位居国内院线top15。通过此次并购，公司获得全国化的院线渠道，助力其综合性娱乐航母的打造。2.2完美世界股本结构分析2.2.1股本构成表2-1完美世界公司股本构成股本数量（亿股）流通股11.6流通A股11.6流通B股0流通H股0其他0非流通股1.33合计12.93数据来源：“天眼查”官网整理2.2.2股东构成截止2019年9月30日，公司最大股东是完美世界控股集团有限公司，持股比例39.08%，完美世界控股集团有限公注册资本5000万元人民币:经营范围:项目投资;投资管理;资产管理;技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让;投资咨询;技术进出口、货物进出口、代理进出口;设计、制作、代理、发布广告;经济贸易咨询;销售计算机、软件及辅助设备、电子产品、工艺品、日用品、首饰、通讯设备、文化用品;经营电信业务。注册地址为北京市海淀区上地东路1号院1号楼8层A801,公司实际控制人为池宇峰。德清骏扬企业管理咨询合伙企业（有限合伙）为完美世界股份有限公司第二大股东，持股比例为13.23%。第一大股东完美世界控股集团有限公司拥有较大的控股优势,除第一大股东和第二大股东外，其余前十二大股东均为开放式基金，持股比例较小，股权相对分散，前十大流通股东累计持有为80839.31万股,累计占流通股比62.5%,较上期变化+157.84万股。具体见表2:表2-2完美世界欠十二大股东列表序号股东名称持股数量（股）持股比例股本性质1完美世界控股集团有限公司4.53亿39.08%流通A股2德清骏扬企业管理咨询合伙企业（有限合伙）1.5312亿13.23%流通A股3天津广济企业管理咨询合伙企业（有限合伙）3638.24万3.14%流通A股4石河子快乐永久股权投资有限公司3033.47万2.62%流通A股5池宇峰2605.62万2.25%流通A股6北京海国东兴支持优质科技企业发展投资管理中心（有限合伙）2561.00万2.21%流通A股7中国建设银行股份有限公司-博时主题行业混合型证券投资基金（LOF）2300.01万1.98%流通A股8全国社保基金一零八组合2100.00万1.81%流通A股9完美环球娱乐股份有限公司-第一期二号员工持股计划2124.64万1.64%-10香港中央结算有限公司1864.33万1.61%流通A股11深圳市恒泰永成投资管理有限公司-深圳市恒泰稳增投资合伙企业（有限合伙）1822.52万1.57%流通A股12陈根财1773.28万1.37%-合计84435.11万数据来源：根据完美世界股份有限公司2019年年报整理所得2.3完美世界公司构成分析公司目前拥有42家控股子公司和3家参股公司，业务涉及影视、游戏、院线、媒体营销服务等多个领域。其中完美影视2019年营收为14.05亿，占比22.81%，净利润3.77亿，占比32.29%；完美世界游戏2019年营收为47.11亿元，占比76.50%，净利润8.39亿元，占比71.90%，二者构成公司营收和利润的主体，未来院线等也将逐步释放业绩。公司拥有两家联营公司，分别是主营媒体营销业务的中国富创传媒集团和主营游戏业务的祖龙(天津)科技有限公司。2019年富创传媒实现营收9.10亿元，净利润1.09亿元，祖龙实现营收9.71亿元，净利润5.37亿元。祖龙（天津）科技有限公司拥有祖龙娱乐30%的股份，祖龙娱乐作为精品游戏研发商，为公司贡献了较高的投资收益，且表现为经常性收益。公司目前拥有祖龙娱乐30%的股份，19年贡献1.36亿投资收益。西安嘉行影视传媒股份有限公司的主营业务为艺人经纪、电视剧和电影的投资制作及发行，成立于2014年，2015年通过“类借壳”的方式成功登陆新三板。嘉行传媒自成立以来，一直坚持“年轻化、精品化、网络化”的定位，专注于开发年轻人群喜爱的影视剧作品 。2019年营业收入为3.33亿，同比增长134.96%，净利润为1.29亿元，同比增长59.26%。其中艺人经纪收入1.53亿，占营收比45.95%，影视发行收入1.33亿元，占营收比为39.94%，影视剧广告植入收入3012.52万元，占营收比为9.01%。表2-3控股子公司与参股公司一览序号被参控公司参控关系主营业务1北京完美影视传媒有限责任公司子公司影视2上海完美世界网络技术有限公司子公司游戏3北京鑫宝源影视投资有限公司子公司影视4德清完美影视文化传播有限公司子公司影视5北京华美时空文化传播有限公司子公司影视6北京完美建信影视文化有限公司子公司影视7完美世界（重庆）互动科技有限公司子公司游戏8北京完美时空数字娱乐技术有限公司子公司游戏9北京完美蓬瑞影视文化有限公司子公司影视10北京时代今典影视文化有限公司子公司院线11天津完美世界影视文化有限公司子公司影视12隐清完美海岸影视文化有限公司子公司影视13合肥完美世界网络技术有限公司子公司游戏14北京今典四道口影城管理有限公司子公司院线15完美世界（北京）软件科技发展有限公司子公司游戏16石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业子公司基金17北京时代华夏今典电影院线发展有限责任公司子公司院线18北京景星圆影视文化有限公司子公司影视19天津完美文化传播有限公司子公司影视20上海宝宏影视文化传媒有限公司子公司影视21天津超导影视文化有限公司子公司影视22海阳完美千策影视文化有限公司子公司影视23重庆神犬小七品牌管理有限公司子公司影视24成都完美世界软件有限公司子公司游戏25中国富创传媒集团参股公司媒体营销服务26盛影基金子公司基金27重庆闲游娱乐科技有限公司子公司游戏28重庆祖龙娱乐科技有限公司子公司游戏29重庆妖乞山互动科技有限公司子公司游戏30祖龙（天津）科技有限公司参股公司游戏业务31北京趣赢互动科技有限公司子公司游戏32上海完美时空软件有限公司子公司游戏33重庆热点互动科技有限公司子公司游戏34成都完美时空网络技术有限公司子公司游戏35天津亚克互动科技有限公司子公司游戏36天津完美世界影院管理有限公司子公司院线37伊宁市完美远方影视文化有限公司子公司影视38石河子浩宇股权投资基金管理有限公司子公司基金39重庆完美无限影业有限公司子公司影视40完美世界（重庆）影院管理有限公司子公司院线41上海和曦科技有限公司子公司游戏42重庆君思企业管理咨询有限公司子公司基金43北京完美世界影院管理有限公司子公司院线44承德建信瀚正文化传媒有限公司子公司影视45西安嘉行影视传媒股份有限公司参股公司影视资料来源：公司公告，Wind，方正证券研究所2.4会计政策变更2.4.1资产负债表资产负债表原“应收票据及应收账款”项目拆分为“应收票据”和“应收账款”两个项目；原“应付票据及应付账款”项目拆分为“应付票据”和“应付账款”两个项目；资产负债表新增“交易性金融资产”、“应收款项融资”、“债权投资”、“其他债权投资”、“其他权益工具投资”、“其他非流动金融资产”、“交易性金融负债”等项目，减少“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资项目”、“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”、“长期应付职工薪酬”等项目。2.4.2利润表利润表新增“以摊余成本计量的金融资产终止确认收益（损失以“-”号填列）”、“净敞口套期收益（损失以“-”号填列）”、“信用减值损失（损失以“-”号填列）”等项目；将利润表原“减：资产减值损失”调整为“加：资产减值损失（损失以“-”号填列）”。利润表格中新增"信用减值损失"一个项目,反映了相关企业按照《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》(根据中国企业财会〔2017〕7号)条款有关规定要求对应计提的各项相关企业信用金融工具企业信用减值确认和计量减值差额损失以及计量资料准备所对应确认的各项企业信用确认减值差额损失。2.4.3现金流量表现金流量表明确了各级地方政府对企业补助的明确填列项目和口径,企业实际经营中收到的各级地方政府对企业补助,无论是与经营固定资产的现金相关还是与经营收益资产相关,均可以在"收到其他与经营活动有关的现金"项目中明确填列。2.4.4所有者权益变动表所有者权益变动表，明确了"其他权益工具持有者投入资本"中所填列的各项目的实际投入资本及其填列管理方式和申报口径,"其他权益工具持有者投入资本"中所填列出的项目,反映了外资企业公开销售发行的除了各类普通股以外的被分类为其他各种权益工具投资金融工具的其他权益金融工具的实际投入资本及其持有者明细和实际投入资本的实际发生投入金额。该表格所填列的各项目根据其他科目权益分类金融工具证券持有者权益分类系统填列的各科目的实际投入资本费用相关明细和填列科目的实际投入资本费用发生额相关分析数据进行分类填列。3完美世界财务分析本文采用常用的财务指标对完美世界公司进行财务分析,选择了公司近九年的数据，将这些数据进行了整了和分析，研究总结出完美实际公司的经营状况和财务状况。表3-1完美世界主要财务指标201020112012201320142015201620172018营业收入3.654.224.074.759.2611.2961.5979.380.34净利润0.510.540.30.172.132.9911.3314.617.59利润总额0.60.640.320.182.883.8513.5616.4919.16总资产3.57.017.227.5916.4630.31162.97165.85159.78股东权益1.884.864.915.088.0911.4984.5387.8793.09数据来源：“天眼查”官网整理3.1完美世界盈利能力分析企业的利润对于无论是企业与股东相关联系的人群或是资本市场上其他行业相关人群中的股东和投资人来说都一直是他们关注的一个核心经营管理问题。企业利润的获得和创造是企业债权人对于债务能否收回的重要考量也可以说是企业股东和投资者能够获得经济收益和回报的重要源泉。一个企业的财务和盈利管理能力直接体现着一个企业的财务经营管理水平和企业利润获得的能力,通过对代表一个企业的盈利管理水平的经营管理指标和数据进行综合分析可以让投资者看清一个企业目前的财务和经营管理发展态势和可能存在的经营管理问题并及时进行分析和修正,推进一个企业健康持续的发展向前进步和发展。本文对完美覆盖全世界的企业盈利管理能力的分析结果选取了2010-2018年的整体销售业绩包括净利率(%)、净资产综合收益率(%)、毛利率(%)、净利率(%)这四个主要指标:表3-2完美世界盈利能力指标201020112012201320142015201620172018销售净利率(%)26.5628.1314.566.3928.2126.2517.8917.1523.09净资产收益率(%)31.0821.166.093.3527.6232.0526.7319.5720.43毛利率(%)35.4832.3330.7729.7749.4550.260.9657.3655.81净利率(%)13.8712.847.283.5123.0226.4818.418.4121.9数据来源：“天眼查”官网整理图3-1完美世界盈利能力指标趋势图2013年-2017年,完美世界股份有限公司的影视业务盈利管理能力和业绩总体上呈现的是曲折中上升的快速增长趋势,2013年-2015年增长的态势迅猛,2016-2017年增长速度有所放缓,2013年-2015年的迅猛快速增长主要是由于股份有限公司精品影视剧经营路线的持续快速扩展,影视业务已经取得了较好的业绩和项目投资收益;同时公司新增了影视剧业务包括网剧、电视制作和综艺等多项业务,市场的反响和公司的收益水平也都是不错的;除此之外,公司对于影视制作的成本和费用的支出加强了管理和控制,各项成本和费用均有明显的下降。2015年-2016年的经营指标利润率下降主要是因为公司资产价值折旧大量的增长,而由于相应的产能因市场行情继续的下滑未能在市场得到有效的转化,导致了生产成本的增高,利润率的下降;为提高公司产品质量抢占市场,产品的原料和结构进行了继续的改良,造成了利润率的下降。2016年以后,由于部分的电视剧项目取得了较好的影视项目投资收益,取得的各级政府资金奖励项目收入也有所的增加。由于项目的主投人和公司融资项目增多、公司收益等所导致项目收益的增加,公司通过了设立影视项目投资基金、并购投资基金、银行贷款等多种方式进行融资,为电视剧业务的发展进一步提供了资金的支持,经营目标和业绩的持续实现进一步的增加了资产的规模。3.2完美世界偿债能力分析企业支付现金偿债的能力一般是指用来衡量一个企业正常经营的状况和其财务风险管理水平的重要经济指标,这也是对证明了企业的偿还债务和其支付现金债务能力的一个重要反映,是如何保证民营企业最终实现长期可持续发展和实现规模化永续经营的重要绩效关键。本文从四个指标中分别选取了我国企业流动资产负债流动比率、速动资产负债转化比率、资产负债率、流动资产负债/总额和流动资产负债四个主要统计指标。表3-3完美世界偿债能力指标201020112012201320142015201620172018资产负债率(%)46.2430.6432.0433.1350.8762.148.1347.0241.74流动负债/总负债(%)99.4699.6297.3194.6567.9965.8253.8366.8858.8流动比率1.452.361.761.462.722.022.651.962.75速动比率1.031.911.320.971.721.530.980.971.61数据来源：“天眼查”官网整理图3-2完美世界偿债能力指标趋势图图3-3完美世界偿债能力指标趋势图完美世界2013-2014年的平均流动比率逐年增长较快,2015-2017年的平均流动比率逐年有所下降,速动比率逐年波动的幅度也较大,但两个主要指标的速动比率变化还是在正常的范围内,说明了今年来企业的资产和应收账账款项数量还是较多的。完美世界股份有限公司2013年、2014年资金比较充足,2015年后说明企业的经营财务和风险会逐渐增加,资金也不是很充裕。表中产权比率和企业资产负债率的变化大小差异构成了一个企业的长期经营和偿债的能力,以2015年为一个转折的阶段,产权比率先是上升再逐渐下降,资产负债率的变化趋势与行业产权负债比率的变化趋势相同,资产负债率略高于其他行业的产权比率平均值,说明了企业的长期经营偿债能力是相对高风险与高预期收益风险并存的。表中产权比率的变化是对企业长期经营偿债能力的提升和补充。这说明今年来,企业的正常经营在不断地通过调控财务和风险,控制住了企业的正常经营的风险和稳定性。表中项目的产权比率数值逐渐下降说明了企业长期偿债能力的增强。完美世界的偿债能力逐年增强,从行业平均水平的角度来看,完美世界公司的偿债能力还是需要加强的。3.3完美世界营运能力分析营运管理能力评价反映的主要指标是一个企业营运资产的综合利用效率和营运管理效益,评估一个企业的营运管理资产的综合利用效率主要是指资产的周转率或资产周转的速度。评估企业的营运管理资产的综合利用效益通常定义是指营运管理企业实际产出量与营运管理资产实际占用量之间的综合利用比率。对企业营运管理能力的深入研究,本文主要选取了企业应收账款的周转率、存货周转率、总资产的周转率三个主要指标。表3-4完美世界营运能力指标201020112012201320142015201620172018总资产周转率(次)1.190.80.570.640.770.480.640.480.49应收账款周转天数(天)70.2795.15127.01117.29166.1218.6776.2780.0579.74存货周转天数(天)80.8493.88107.22107.03217.69254.7662.91110.28188.49数据来源：“天眼查”官网整理图3-4完美世界营运能力（总资产增长率）指标趋势图图3-5完美世界营运能力指标趋势图通过以上的表7、图4、图5可以清楚的看出,完美世界股份有限公司的总资产应收账款的周转率和总资产存货的周转率在2013-2014年中上升,在2015-2017年中继续下降,总资产和存货周转率的变化较为复杂和波动。周转率和应收账款的周转率应该是一个来自于反映和估计公司应收账款资产变现的最快速度和应收账款管理的最高效率的一个水平。账款回收迅速既基本上可以说明公司节约了资金,也可以说明公司的企业信用状况好不易发生坏账的损失。公司的周转率越高说明公司的企业管理水平和营运的能力越强。完美世界股份有限公司的周转率和应收账款的周转率以目前行业平均水平的周转率来看应该是较低的。这也就是说明完美世界公司平均收账期的周转率要远远高于目前行业的平均水平,公司收账期的速度较慢,极易导致企业发生大额坏账的损失,完美世界股份有限公司的付款条件相对比较松,奉行比较宽松的银行信用卡付款政策,2016后有了一个急速的业务增长,这说明完美世界企业处理应收账的速度已经得到了实质性的提升,应收账款的存货变现处理能力进一步增强。公司存货处理周转率的快速变化也说明了完美世界旗下的子公司对存货的占用管理态势逐渐的转劣,公司负责人掌握有比较多的资产和存货,存货处理转现的能力较慢,公司负责人还需要尽快的处理好资产和存货。但是从总体上看来说,完美世界近年来的生产和营运管理能力相对较差,生产的效率相对较低,资产的利用率还是需要快速的提高和转变,应当进一步提高对资产的存货处理利用效率,早日销售现有的存货,处理闲置的资产。3.4完美世界成长能力分析企业可持续成长能力的分析主要是对于企业的发展和经营管理能力的综合性分析。成长能力可以说是用来预测和反映通过使企业经营收益的增加或通过其他融资的方式使企业获取更多的资金或者扩展企业经营的能力。一个企业可持续成长的能力主要是指反映企业未来发展势头与其发展的效益,包含了企业资产规模的扩大,利润和资产所有者合法权益的大大增加。一个企业可持续成长的能力跟当前市场经济环境的变化紧密的相关,企业资产的规模、盈利的能力、市场占有率、持续快速增长的经营管理能力等都反映了一个企业未来的发展前景。本文主要选取了该公司主营业务收入同比增长率、净利润同比增长率、总固定资产净利润增长率三个主要指标。表3-5完美世界成长能力指标20112012201320142015201620172018主营业务收入增长率（%）15.62-3.5516.7194.9521.92445.5328.751.31净利润增长率（%）5.88-44.44-43.331152.9440.38278.9328.8620.48总资产增长率（%）100.293.005.12116.8684.14437.681.77-3.66数据来源：“天眼查”官网整理图3-6完美世界成长能力指标趋势图图3-7完美世界成长能力指标趋势图通过表8、图6、图7可以清楚地看出,2014年和2016年是完美数字世界公司影视业务成长运营能力两个指标中最具爆发性和快速增长的一年,这主要是因为已经停牌半年的完美数字影视环球于2016年1月20日复牌涨停,与此同时宣布拟以公开发行股份的方式购进完美世界数字环球科技和有限公司石河子骏扬全部股东所持有的完美世界公司的股权,作价为120亿元。完美世界公司影视游戏娱乐业务实现成长运营收入145,523.56万元,较上年同比大幅增长28.85%。完美世界公司的游戏娱乐业务较上年实现成长运营收入470,359.62万元,较上年同比大幅增长24.97%.另一方面,随着游戏娱乐业务数量的进一步增多和对企业内部产业链的深人,公司十多年来经营的成果非常乐观,公司非常重视影视剧、综艺、游戏的节目制作和质量,在影视剧行业和广大人民群众的出行中收到了多数人的好评。2015年石河子骏扬科技有限股权投资管理有限合伙企业(有限股权投资合伙)公司增资完美环球世界的游戏业务,由此种种原因次性股份支付的费用一.次性股份支付业务已经完成,2015年归属于所有上市公司股东的净利润也应当相对的减少。2017-2018年三个经济指标都应该是相对的骤降,这与整个游戏行业的宏观经济发展运行态势和完美世界公司所发展的游戏业务有关。完美世界股份有限公司的游戏业务成长和能力在游戏行业中总体来看还是比较强劲的,公司所需要采取的经营策略和对未来发展的规划还是应当具有很大的意义和功效的。4基于模糊综合评价模型的上市公司财务报表分析与财务风险预警研究4.1完美世界财务风险评价指标体系构建原则和思路4.1.1完美世界评价指标体系构建原则完美世界财务风险评价系统，是通过其财务报表和财务指标的分析，确定指标权重。得出完美世界财务风险评分结果，并分析近九年数据，找出引起风险的因素，做好预防和控制措施，最大化避免损失的。财务风险指标的合理选择是构建完美世界财务风险评价体系的基础，以便正确、全面地开展财务风险的综合评价。财务风险评价指标的选择应遵循以下原则：（1）合理性与典型性。合理性是指评价指标数值的选取，与评价内容相关并且得到普遍认可，并且经专业人员审查确保其准确性，遵循当前经济市场及政策变化。典型性是指评价指标应该尽可能选取据有典型和代表性指标，避免选取过程中出现交叉重复，切忌盲目庞大不适用指标的罗列。（2）客观性与全面性。客观性是指评价指标选取过程不能仅凭个人主观判断和个人工作背景进行简单的评判，指标的权重赋予要有客观标准要完整的反映商业银行财务风险中可计量指标的各个方面，切勿主观判断，刻意忽略。描述越清晰、越贴切，评价体系的科学性就越强。（3）审慎性和持续性。风险评估应考虑审慎原则，以相关要求和标准为基础，对银行的潜在风险进行评估和识别。不同的商业银行具有不同的风险特征。同时，需要对体系进行动态考量。4.1.2完美世界评价指标体系构建思路对完美世界的财务风险评价过程中，由于商业银行的管理由人民银行负责，银保监会负责监管，国资委发布的行业绩效评价标准不包含商业银行部分，因此，不仅要学习一般企业的财务风险评价体系，更要结合本单位实际情况构建合适的评价体系。本文首先是从盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力四方面对完美世界财务风险进行识别。其次，从盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力分别设置权重；再次，风险等级评价，按照风险程度将银行财务风险分为安全，轻度，中度，重度，严重五个级别。在指标选取过程中，本文没有选取难以量化的非财务指标，评价结果可能存在一定的波动，需要在今后的研究中加以改进。基于以上考虑，本文选取了以下财务指标如图4-1所示：图4-1完美世界评级指标体系4.2熵值法下的权重设定4.2.1熵和熵权熵是一个热力学概念,最早由德国物理学家克劳修斯提出,它描述了分子运动的无序运动程度和混乱程度,在信息论中熵表示信息源中信号的不确定性。1948年Shannon引入了一个函数作为随机试验中熵的度量,根据该函数,评价指针的熵和熵权可定义如下：在有个评价指标个评价方案的评价问题中,第个评价指标的熵为,熵权为,则有:HjWj在信息论中，信息熵是系统无序程度的度量。某个指针的信息熵越小,表明其指标值的变异程度越大,提供的信息量越大,在综合评价中所起的作用越大,则该指标的权重也应越大;反之,则该指标的权重也应越小。因此,可以根据各个指标值的变异程度,利用信息熵这一工具,计算各指标的权重。熵具有如下的数学特性：①对称性：所有变元P1,P2②非负性：I(P③确定性：只要有一个P值是“1”，则信息量一定是零。此时，随机变量为一个确定量。④可加性：系统的信息量等于各个状态信息量之和；⑤极值性：当Pi=1n(i=1,2,…,n)时，确定各指标权重：①主观权重的确定，利用专家调查法或层次分析法进行确定。②熵权的确定，利用熵权计算模型进行确定。4.2.2评价矩阵的建立（1）原始评价矩阵标准化对于效益型指标，规范化公式如下：Xij对于度量型指标，规范化公式如下：Xij消除各指标之间的影响,对Xijxij从而得到标准化矩阵X=（2）确定熵和熵权根据熵和熵权的定义，可以得到第j个评价指标的熵值：Hj在公式（7）中，为调节系数，一般取k=1lnm。假定,当xij=0时，xijlnxij=0。当Hj越大，说明我们将熵权Wj确定后,把Wj加入到标准化矩阵中便得到规范化矩阵A=a11a12a21a22⋯a1n4.3模糊综合评价法下的评判设计模糊综合评价方法，是应用模糊关系合成的原理，从多个因素(指标)对被评价事物隶属等级状况进行综合性评判的一种方法，其具体的步骤为:4.3.1确定被评判对象的因素论域为确定的因素集，为评价指标的个数，为总的评价结果组成集合的评语集。代表第个评价结果，为总评价结果数。结合行业特性，本文将评价等级划分为：安全，轻度，中度，重度，严重五个评价等级，分别对其量化赋值：安全为100分，轻度为75分，中度为55分，重度为35分，严重为15分。得到模糊评价集为：4.3.2建立模糊关系矩阵R及模糊权重向量在评语集确定完成后，要从上对每个所选评价对象进行量化，进行单因素模糊评价，计算各个等级模糊子集的隶属度，得到模糊关系矩阵。其中表示其中某一个被评价对象从因素来看对等级模糊子集的隶属度，一个被评价对象在某个因素方面的表现是通过模糊向量来表现的，为单因素评价矩阵即评语集和因素集之间的模糊关系。为了反映权衡评价对象种各因素的重要程度，对各因素应分配给一个相应的权数，设为权重分配模糊矢量，代表第个元素权重；。模糊综合评价过程中，评价结果受权重影响很大，权重设置不合理会严重影响评价结果准确性。4.3.3多因素模糊评价将权重集与模糊关系矩阵合成得到个别评价对象的模糊综合评价结果,即：4.3.4二级模糊评价模型构建鉴于评价指标体系一般比较复杂，单纯构建一级模糊评价模型是不充分的，因此要在此基础上构建多级模糊评价模型。二级模糊综合评价模型构建原理同一级模型构建步骤基本相同，差异主要体现在指标层级上。第二层指标模型模糊评价集公式为本文根据待评价财务指标的特点，建立了隶属度函数模型，该模型可分为正向指标和逆向指标。正向指标的变化与财务状况呈正相关，而逆向指标的变化与财务状况呈负相关。为了便于计算，在模型构建过程中，将逆指标资产负债率取倒数，以便在计算过程中与其他正指标保持一致。隶属度函数的形式众多，本文依照指标性质，采用升半阶梯型隶属度函数。，对评价集安全，轻度，中度，重度，严重设定标准值为、、、、，为隶属度函数的参数。4.3.5模糊综合评判（1）一级模糊综合评判利用模糊合成运算公式得到评价单位的一级模糊综合评价矩阵。为二级指标相对重要度权向量，为先前所求隶属度矩阵。（2）二级模糊综合评判根据上述求得的一级模糊综合评价矩阵及一级指标相对重要度权向量利用得到二级模糊综合评价结果。（3）综合评价得分根据国内外大量财务风险评价经验，通常以满分100分为考量标准，结合商业银行自身经营特点将各区间经营数值取中间值(100,75,55,35,15)代表风险程度。通过公式计算综合评价分值。财务风险评价区间划分如表4-1所示。表4-1财务风险评价区间Z值范围风险等级说明[75,100]安全财务状况正常，风险极小[55,75]轻度风险少数指标不理想，风险较小[35,55]中度风险部分指标异常，财务状况不稳定[15,35]重度风险大部分指标不正常，财务风险很高[0,15]严重风险绝大多数指标异常，财务状况恶化4.4熵值法计算权重当以盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力4个方面14个指标作为评价指标时进行权重测算4.4.1原始评价矩阵表4-2熵值法原始评价矩阵盈利能力偿债能力销售净利率(%)净资产收益率(%)毛利率(%)净利率(%)资产负债率(%)流动负债/总负债(%)流动比率速动比率201026.5631.0835.4813.8746.2499.461.451.03201128.1321.1632.3312.8430.6499.622.361.91201214.566.0930.777.2832.0497.311.761.3220136.393.3529.773.5133.1394.651.460.97201428.2127.6249.4523.0250.8767.992.721.72201526.2532.0550.226.4862.165.822.021.53201617.8926.7360.9618.448.1353.832.650.98201717.1519.5757.3618.4147.0266.881.960.97201823.0920.4355.8121.941.7458.82.751.61营运能力成长能力总资产周转率(次)应收账款周转天数(天)存货周转天数(天)主营业务收入增长率（%）净利润增长率（%）总资产增长率（%）20101.1970.2780.8413.264.2288.2120110.895.1593.8815.625.88100.2920120.57127.01107.22-3.55-44.44320130.64117.29107.0316.71-43.335.1220140.77166.1217.6994.951152.94116.8620150.48218.67254.7621.9240.3884.1420160.6476.2762.91445.53278.93437.6820170.4880.05110.2828.7528.861.7720180.4979.74188.491.3120.48-3.66利用前面介绍的熵权法的评价模型,运用excel软件计算结果如下(计算过程略)：4.4.2标准化矩阵X表4-3标准化矩阵X0.924380.966200.183070.451020.495870.996510.000000.063830.996330.620560.082080.406180.000001.000000.697671.000000.499740.164840.503270.262360.512051.000000.640000.758480.200310.086840.487660.119040.533491.000000.530910.547151.000000.861060.810930.868030.819161.000000.989091.000001.000001.000000.823251.000001.000000.983910.734550.948260.772821.000001.000000.839311.000000.801920.963640.592540.740490.957731.000000.839771.000001.000000.712730.586071.000001.000001.000001.000001.000001.000001.000001.000001.000000.000000.093460.037430.040640.208161.000000.132580.161430.042690.042030.235530.173080.580830.420650.000000.000000.015090.307690.536380.419910.037430.000000.019890.721860.759590.854440.213121.000000.273080.371161.000001.000000.049200.144770.198940.564650.952780.333431.000001.000001.000000.371161.000000.584861.000001.000001.000000.383261.000001.000001.000001.000000.00000数据来源：Matlab计算所得4.4.3求各指标的信息熵表4-4各指标的信息熵评价指标销售净利率(%)净资产收益率(%)毛利率(%)净利率(%)资产负债率(%)流动负债/总负债(%)流动比率信息熵0.48660.42070.64300.72810.49590.08190.5786评价指标速动比率总资产周转率(次)应收账款周转天数(天)存货周转天数(天)主营业务收入增长率（%）净利润增长率（%）总资产增长率（%）信息熵0.57920.97070.48900.85860.35790.22650.6189数据来源：Matlab计算所得4.4.4指标权重表4-5各评价指标的权重评价指标销售净利率(%)净资产收益率(%)毛利率(%)净利率(%)资产负债率(%)流动负债/总负债(%)流动比率权重0.068200.063200.109160.125850.077970.009330.09230评价指标速动比率总资产周转率(次)应收账款周转天数(天)存货周转天数(天)主营业务收入增长率（%）净利润增长率（%）总资产增长率（%）权重0.089160.198380.082010.176370.105890.053580.20976数据来源：Matlab计算所得4.5构建模糊综合评价原始矩阵表4-6模糊综合评价原始矩阵201020112012201320142015201620172018销售净利率(%)26.5628.1314.566.3928.2126.2517.8917.1523.09净资产收益率(%)31.0821.166.093.3527.6232.0526.7319.5720.43毛利率(%)35.4832.3330.7729.7749.4550.260.9657.3655.81净利率(%)13.8712.847.283.5123.0226.4818.418.4121.9资产负债率(%)46.2430.6432.0433.1350.8762.148.1347.0241.74流动负债/总负债(%)99.4699.6297.3194.6567.9965.8253.8366.8858.8流动比率1.452.361.761.462.722.022.651.962.75速动比率1.031.911.320.971.721.530.980.971.61总资产周转率(次)1.190.80.570.640.770.480.640.480.49应收账款周转天数(天)70.2795.15127.01117.29166.1218.6776.2780.0579.74存货周转天数(天)80.8493.88107.22107.03217.69254.7662.91110.28188.49主营业务收入增长率（%）13.2615.62-3.5516.7194.9521.92445.5328.751.31净利润增长率（%）4.225.88-44.44-43.331152.9440.38278.9328.8620.48总资产增长率（%）88.21100.2935.12116.8684.14437.681.77-3.66数据来源：根据完美世界2011-2019财务报表整理所得4.6模糊综合评价结果4.6.12016年财务风险评价结果表4-72016年各指标的隶属度矩阵一级指标二级指标指标权重安全轻度中度重度严重盈利能力(A1）销售净利率(%)（B1）0.0680.30.50.10.10净资产收益率(%)（B2）0.0630.20.20.40.10.1毛利率(%)（B3）0.1090.30.30.20.10.1净利率(%)（B4）0.1260.10.40.20.30偿债能力（A2）资产负债率(%)（B5）0.0780.10.10.30.40.1流动负债/总负债(%)（B6）0.00900.10.40.40.1流动比率（B7）0.0920.50.20.10.10.1速动比率（B8）0.0890.10.10.40.30.1营运能力（A3）总资产周转率(次)（B9）0.1980.20.30.30.10.1应收账款周转天数(天)（B10）0.08200.10.30.40.2存货周转天数(天)（B11）0.1760.100.40.40.1成长能力（A4）主营业务收入增长率（%）（B12）0.1060.60.20.10.10净利润增长率（%）（B13）0.0540.40.30.300总资产增长率（%B）（14)0.2100.10.10.20.50.1表4-82016年评语集权重权重计算结果 安全轻度中度重度严重隶属度0.2140.2070.2640.2360.079隶属度归一化【权重】0.2140.2070.2640.2360.079从上表可知，针对14个指标,以及5个评语集进行模糊综合评价，并且使用M(.,+)算子进行研究；首先建立评价指标权重向量矩阵A，以及构建出14x5权重判断矩阵R，最终进行分析出5个评语集的权重值，分别是：0.214,0.207,0.264,0.236,0.079。图4-22016年评语集权重分布表从上表可知，5个评语集中中度的权重值最高(0.264)，结合最大隶属度法则可知，最终综合评价结果为"中度"。4.6.22017年财务风险评价结果表4-92017年各指标的隶属度矩阵一级指标二级指标指标权重安全轻度中度重度严重盈利能力(A1）销售净利率(%)（B1）0.0680.10.100.30.5净资产收益率(%)（B2）0.0630.40.10.10.20.2毛利率(%)（B3）0.1090.20.10.10.30.3净利率(%)（B4）0.1260.20.300.10.4偿债能力（A2）资产负债率(%)（B5）0.0780.30.40.10.10.1流动负债/总负债(%)（B6）0.0090.40.40.100.1流动比率（B7）0.0920.10.10.10.50.2速动比率（B8）0.0890.40.30.10.10.1营运能力（A3）总资产周转率(次)（B9）0.1980.30.10.10.20.3应收账款周转天数(天)（B10）0.0820.30.40.200.1存货周转天数(天)（B11）0.1760.40.40.10.10成长能力（A4）主营业务收入增长率（%）（B12）0.1060.10.100.60.2净利润增长率（%）（B13）0.0540.3000.40.3总资产增长率（%B）（14)0.210.20.50.10.10.1表4-102017年评语集权重权重计算结果 安全轻度中度重度严重隶属度0.2640.2360.0790.2140.207隶属度归一化【权重】0.2640.2360.0790.2140.207从上表可知，针对14个指标,以及5个评语集进行模糊综合评价，并且使用M(.,+)算子进行研究；首先建立评价指标权重向量矩阵A，以及构建出14x5权重判断矩阵R，最终进行分析出5个评语集的权重值，分别是：0.264,0.236,0.079,0.214,0.207。图4-32017年评语集权重分布表从上表可知，5个评语集中安全的权重值最高(0.264)，结合最大隶属度法则可知，最终综合评价结果为"安全"。

4.6.32018年财务风险评价结果表4-112018年各指标的隶属度矩阵一级指标二级指标指标权重安全轻度中度重度严重盈利能力(A1）销售净利率(%)（B1）0.0680.100.50.30.1净资产收益率(%)（B2）0.0630.10.10.20.20.4毛利率(%)（B3）0.1090.10.10.30.30.2净利率(%)（B4）0.1260.300.40.10.2偿债能力（A2）资产负债率(%)（B5）0.0780.40.10.10.10.3流动负债/总负债(%)（B6）0.0090.40.10.100.4流动比率（B7）0.0920.10.10.20.50.1速动比率（B8）0.0890.30.10.10.10.4营运能力（A3）总资产周转率(次)（B9）0.1980.10.10.30.20.3应收账款周转天数(天)（B10）0.0820.40.20.100.3存货周转天数(天)（B11）0.1760.40.100.10.4成长能力（A4）主营业务收入增长率（%）（B12）0.1060.100.20.60.1净利润增长率（%）（B13）0.054000.3