《基于哈佛分析法的隆基绿能财务分析案例报告》13000字（论文）

基于哈佛分析法的隆基绿能财务分析案例报告摘要随着新能源时代来临，新能源产业迅速崛起，行业竞争日趋激烈。从长远来看，新能源企业发展前景很好。一方面，新能源的替代将是一个不可逆转的进程。另一方面，新能源产业链具有国际竞争力，政府在这方面给予了很大的支持。在此背景下，以光伏发电为重要代表的清洁可再生能源在能源体系改革中发挥着重要的功效。隆基股份是一家太阳能科技公司，在技术、资源储量和生产规模方面，一直是光伏发电的龙头企业，公司的生产基地遍布海内外，拥有众多核心技术与产品。光伏发电市场的飞速发展以及隆基股份的资源优势必将为其提供巨大的发展机遇。基于上述背景下，本论文选择个案研究法，选取隆基股份为研究对象，以公司2016年至2020年报表数据为依据，采用哈佛分析法从战略、会计、财务和前景四个方面对隆基股份进行全面分析。其中，在战略分析部分，采用PEST方法对隆基股份的内外部环境进行了分析。会计分析通过识别重要会计科目的会计政策作为关键会计政策与会计估计。财务分析方面：从横向和纵向两个角度，对公司的各种能力进行分析。最后对该公司前景进行分析。通过本论文的研究可以看出，隆基股份在光伏行业客户和技术上有一定的优势，其公司的会计政策运用恰当，固定资产和应收账款情况良好。财务分析方面，隆基股份表现良好，但整体水平有待进一步提高。综合来看，隆基股份未来的发展前景较好，这一结果对各类投资者有一定的借鉴意义。关键词：隆基股份；哈佛分析法；财务分析目录第一章绪论 6一、研究背景及意义 6（一）研究背景 6（二）研究意义 6二、文献综述 6（一）财务报表分析研究 6（二）哈佛分析框架研究 7（三）文献评述 7三、哈佛分析框架理论介绍 7（一）战略分析 7（二）会计分析 8（三）财务分析 8（四）前景分析 8第二章隆基股份公司概况及经营现状 9一、隆基股份公司概况 9二、隆基股份经营现状 10（一）资产现状分析 10（二）经营现状分析 11（三）现金流量现状分析 12第三章隆基股份战略分析 14一、外部环境宏观分析 14（一）政治环境 14（二）经济因素 14（三）社会文化因素 14（四）技术因素 15二、行业分析 15第四章会计分析 17一、确定主要会计政策与会计估计 17二、应收账款项目分析 17三、固定资产项目分析 19四、存货项目分析 21第五章财务分析 22一、偿债能力分析 22（一）隆基股份偿债能力分析 22（二）同行业偿债能力对比 23二、营运能力分析 23（一）隆基股份营运能力分析 23（二）同行业营运能力分析 24三、盈利能力分析 25（一）隆基股份盈利能力分析 25（二）同行业盈利能力分析 25第六章前景分析 26一、行业发展分析 26（一）经济层面 26（二）技术层面 26（三）政策层面 26二、公司发展分析 26（一）资产质量 26（二）盈利质量 27（三）研发支出 29三、隆基股份财务预测 31第七章研究结论及展望 32一、研究结论 32二、展望 32

第一章绪论一、研究背景及意义（一）研究背景近年来，财务报表分析已经成为公司中一项不可缺少的工作，它能够反映公司在一定时期内的财务状况及业绩情况，并对公司的生产和运营能力进行评价。然而，传统的财务报表分析有很多缺点，因此，哈佛大学的三名教授于2000年推出了一种新的分析法，即哈佛分析法。从战略的视角，对企业战略、会计、财务、前景四个层面进行了深入的剖析。这种分析方法一方面可以使公司的管理者对公司所处的行业背景有一个全面的认识，另一方面可以报表使用者全面了解公司的经营情况。隆基股份自2000年成立，2012年在上交所挂牌，经过数年的发展，日趋激烈的市场环境下获得了一席之地。近年来，公司在多个单晶光电技术的节点上取得了突破，目前已经是一家集研、生产、销售和服务于一体的综合型公司。本论文的目的在于探讨隆基集团在哈佛分析框架内下财务现状和发展趋势。（二）研究意义哈佛分析法发展至今，已是一个相对完整的分析系统。它包括四个部分：战略、会计、财务以及前景分析。与传统的财务报表分析方法相比，该方法不局限于对财务数据的分析，更多的是从企业的战略层面来进行全面的分析。因此，这种分析更有说服力，更能让财务报表的使用者对公司的实际情况和盈利水平有一个全面的认识。本论文以隆基股份2016-2020年的财务数据为基础，运用哈佛分析法对其进行财务分析，帮助报表使用者更好的了解公司财务状况，并对公司的发展做出科学的预测。二、文献综述（一）财务报表分析研究邹爱华（2015）认为，企业的经营成本、费用、收入等都可以清楚的反映出来，而企业的经营状况则是企业在市场环境下进行经营决策的主要依据。李焕（2016）介绍了财务分析的具体内容及其在企业管理中的作用，以及财务分析在企业管理决策中的应用。SihoNam（2017）强调财务报表的分析对公司避免财务风险具有积极的重要性。他认为在财务分析时须保持前瞻性和战略性。SamuelW.K.Chan和MickeyW.CChong（2017）通过选择非财务数据进行分析，并且解释了非财务数据在财务报表分析中的作用。也说明在对企业的经营状况进行分析时，不仅要重视企业的财务状况，还要重视宏观经济环境、市场以及其他有关数据的统计和政策分析。史红霞（2021）介绍了财务报表分析对公司财务管理的重要性，并分析了财务报表分析中存在的一些问题。（二）哈佛分析框架研究在研究哈佛的分析框架时，殷建玲(2012)从新的战略角度来看待公司的绩效报告。刘刚和曹志鹏(2015)提出哈佛分析框架重点在于分析企业的产业环境、公司战略等，揭示公司的财务状况，预测公司发展前景。GonzakeR(2016)从哈佛分析框架的优点入手，从中得出哈佛分析框架使报表使用者更准确地捕捉公司的真实情况。此外，传统的财务报表中没有前景分析，但前景分析往往是投资者最关注的角度。通过哈佛分析框架使财务报表使用者更容易理解公司信息。孙颖和宋明（2017）认为哈佛分析框架打破了财务报表分析的局限，为报表需求者提供了更广泛的视角。汪蕊（2019）指出，哈佛分析框架是公司报表数据、生存环境和发展前景的有机结合，可以更好地把握财务分析的方向。（三）文献评述通过对财务报表分析研究和哈佛分析框架研究文献的总结和归纳，可知哈佛分析框架是在传统财务报表分析体系基础上的改进和完善。通过哈佛分析法分析公司可以站在更全面的战略层面，了解公司的运营状况，并能有效地分析及预测公司发展前景。三、哈佛分析框架理论介绍哈佛分析框架下的财务报表分析体系是由K.G.Palepu，P.M.Healy和V.L.Bernard共同提出并研究的一种定性和定量相结合的方法，它是在传统财务报表分析的基础上对公司的财务数据进行全方位系统的分析。（一）战略分析战略分析作为一个起点，通过对非财务指标的补充，把宏观环境与行业发展状况联系起来。通过战略分析可以降低财务报表的片面性和单一性，从全方位系统分析。（二）会计分析会计分析是哈佛分析法的一个重要框架，它可以根据财务报表中所透露的财务信息来判断公司的真实状况。它的主要功能是评估会计政策和会计估算是否恰当。（三）财务分析公司的财务分析主要运用了横向、纵向比较、比率分析等手段对年报中的数据进行分析，更好地反映公司的生产和运营情况。（四）前景分析前景分析的核心是对公司的发展进行预测，基于前三个分析，科学地预测企业的发展，为相关决策者提供参考。

第二章隆基股份公司概况及经营现状一、隆基股份公司概况隆基绿能科技股份有限公司（简称隆基股份）是目前著名的光伏企业之一，截止2020年总资产达876.3亿元，职工数量46631人。自成立以来，一直以提供高效率的单晶太阳能发电解决方案为客户服务。它的生产基地分布在海内外，包括陕西、宁夏、江苏、马来西亚越南等地。公司以客户价值为中心，以技术革新为导向，推动工业技术进步，增强企业的市场竞争能力。在研发资源的建设和储备方面，拥有1个国家级企业技术中心和800余人的专业研究团队等。自上市来，隆基股份股价飞速上涨。2019年8月，隆基股份成为国内首家市值超过1000亿的光伏发电公司。在2021年，隆基股份市值曾突破4000亿。图2-1显示了该公司目前从事的业务范围。单晶地面电站单晶分布式电站单晶地面电站单晶分布式电站图2-1隆基股份的业务范围资料来源：隆基股份公司官网二、隆基股份经营现状（一）资产现状分析表2-1隆基股份2016-2020年资产情况（单位：亿元）会计年度 20162017201820192020货币资金58.1785.4677.08193.4269.63应收票据15.3322.0640.9145.5342.64应收账款23.0039.2643.6338.2672.71预付账款7.294.446.0910.3118.91其他应收款0.5912.9517.152.954.42存货12.1323.8042.8363.56114.50固定资产45.91108.03132.60154.7245.17在建工程13.2113.598.5628.8224.00无形资产2.102.132.262.465.98商誉0.060.110.110.111.76表2-1（续）会计年度 20162017201820192020资产总计191.72328.84396.59593.04876.30资料来源：据年报数据整理而得从表2-1的数据可以看出，从2016到2020年，隆基股份的资产情况一直在稳定地增长。2016年，公司总资产总额达191.72亿元，到2020年实现了876.30亿元。短短5年时间，2020年的总资产超过2016年总资产的4.5倍，发展势头良好。图SEQ图\*ARABIC2-22016年-2020年部分资产变化情况由图2-2可知，近5年公司资产变化情况，整体上升趋势。特别是资产总计上升幅度大。截止2020年，隆基股份的货币资金269.63亿，在总资产中占30.77%。固定资产占总资产的27.98%。排在第三的是应收款项，占总资产的13.13%。整体来看，隆基股份固定资产和存货较多，这是因为该公司是一家制造企业，下属子公司较多并且在国内有很多家工厂。（二）经营现状分析表SEQ表格\*ARABIC2-2隆基股份2016-2020年经营成果（单位：亿元）会计年度20162017201820192020一、营业总收入115.31163.62219.88328.97545.83二、营业总成本98.15129.67193.20264.20448.4营业成本83.61110.82170.96233.89411.46税金及附加1.101.521.171.782.82表2-2（续）会计年度20162017201820192020销售费用4.686.6410.1713.3010.73管理费用4.416.646.239.7114.66财务费用1.021.982.672.503.78资产减值损失3.332.077.28-5.01-9.50三、营业利润17.6839.9628.6962.9899.71四、利润总额17.9340.1828.6762.4799.12五、净利润15.5135.4925.6755.5787.00资料来源：据年报数据整理而得从表2-2的数据可以看出，2016-2020年期间，公司的收入和利润都有了一定的提高。其中，2016年的营业额为115.31亿元，至2020年的545.83亿元，同比增长近4倍。营运利润增长了五倍左右。由此可见，隆基股票在市场上的业绩是相当不错的。但是，在快速发展过程中，公司应该适当地控制成本，以维持高增长。表2-SEQ表格\*ARABIC3同行业销售费用率明显2016年2017年2018年2019年2020年隆基股份4.06%4.06%4.63%4.04%1.97%通威股份3.95%3.19%3.13%2.60%1.76%中环股份1.19%1.13%1.24%0.85%0.83%资料来源：根据企业年报整理而得从表2-3可以看出，近5年来隆基股份近的销售费用率在4%左右，产品比较容易销售，销售风险较小。从隆基股份所在行业来看，产品都很畅销，虽然隆基股份相比同行业的产品销售能力不占优势，中环股份的产品最容易销售，但隆基股份的销售能力正在逐步提高，在2020年销售费用率下降到1.97%，这也证明了隆基股份正在高速发展中。（三）现金流量现状分析表2-SEQ表格\*ARABIC4隆基股份2016-2020年现金流量数据（单位：亿元）会计年度经营产生的现金净流筹资产生的现金净流投资产生的现金净流2016年5.3628.1-21.522017年13.2845.6-37.742018年11.732.66-31.692019年81.5846.72-27.532020年110.1450.01-51.71资料来源：隆基股份年报从表2-4的数据可以看出，企业的经营以及筹资的净现金流每年都呈上升趋势，但投资的净现金流却是负值。这是因为隆基股份不断扩大厂房购置固定资产，使其现金流用于投资活动。

第三章隆基股份战略分析一、外部环境宏观分析本章运用PEST分析法，从四个层面对隆基股份所处的外部环境进行详细地分析。（一）政治环境中国目前的能源结构中，煤炭等非再生能源占据了相当大的比重，因此，政府一直在制定相关的优惠政策，以保障我国光伏产业的发展。国家相关文件在2021年2月提出，要大力推动光伏发电发展。2021年3月，国家发改委出台了一份文件，加大了对可再生能源企业的财政扶持力度，推动了光伏行业和其他行业的健康、有序发展。国家出台的一系列政策，加快了光伏行业的发展，从鼓励发展新能源，到鼓励集中式和分布式能源并举的发展模式，这表明政府对光伏发电的扶持力度越来越大，对光伏发电的规划也将越来越清晰，也就说明未来能更好的推动行业发展。（二）经济因素2020年，由于新冠疫情的原因，全球经济受到巨大冲击，但我国GDP仍然呈上升态势，增幅为2.3%，显示出了我国强大的经济力量和良好的发展势头。然而近几年我国光伏企业多次遭遇欧美等国的“双反”调查，这种国际间的贸易摩擦不断加剧，给国内的光伏行业带来了巨大的冲击。（三）社会文化因素21世纪，随着油价的上涨，全球气候变暖，人们对清洁能源以及可再生资源的需求也日益增加。习总书记在2021年也将碳达峰、碳中和纳入重点工作之一。因此，低碳生活理念已扎入人们心中。（四）技术因素光伏发电作为一个技术密集性行业，其技术变革是企业现代化转型的一个主要推动力。目前，隆基股份拥有多项核心技术及产品，其中在单晶生长领域，公司已研发并命名了RCZ技术，目前已成为业界主流；在硅片切割领域，公司推动了国内金刚线产业链的发展；电池组件方面，公司是世界上第一个将PERC单晶PERC和PERC双面组件的GW规模生产企业。二、行业分析光伏行业是将半导体技术和新能源需求结合起来的一种新兴产业，其发展对我国能源结构的调整、能源消费的变革、促进生态文明的发展具有重要意义。目前，太阳能光伏系统可划分为集中式以及分散式（>6MW)。经过多年发展，光伏发电行业的规模不断扩大,应用多样化、智能化，已形成了比较完整的产业链，它的制造能力及市场占有率居世界前列。其产业链结构由硅、锭、芯片、电池芯片、电池模块和应用系统组成。在国家大力扶持、技术不断地进步、光伏行业生产成本的降低、产品更新加快这一背景下，光伏发电市场持续稳定发展，装机容量和发电量不断增加。图3-12016-2020年中国光伏发电量资料来源：索比光伏网就发电量而言，由于光伏发电的广泛应用，光伏发电量在2020年达到2605kWh，比上一年增长12.9%。图3-22016-2020年中国光伏累计装机量情况资料来源：索比光伏网在装机量上，统计数字表明，中国已累计装机量204.3GW，较上年同期增加17.3%。中国太阳能发电市场已累计发电253GW，在2020年已连续6年保持全球首位。综合来看，光伏行业整体成长潜力很大，在技术革新、效率提升、光伏发电全面平价上网时代的到来，光伏发电行业将迎来一个高速发展的新时期。但是整个光伏产业链的各环节存在激烈的竞争，又有技术上的壁垒和一定的规模效应，那些覆盖了整个产业链的企业将会占据更大的市场份额，这对隆基股份来说是一个非常好的消息。

第四章会计分析一、确定主要会计政策与会计估计财务报表信息的数据依据的是适用的会计政策和估计。要想对企业的财务数据进行有效的财务分析，首先要掌握其本质特征和限制框架。表4-1隆基股份2016-2020年重要资产占总资产比例表会计科目20162017201820192020货币资金30.34%25.99%19.44%32.61%30.77%应收账款12.00%11.94%11.00%6.45%8.30%存货6.33%7.24%10.80%10.72%13.07%固定资产23.95%32.85%33.44%26.09%27.98%合计72.62%78.02%74.68%75.87%80.12%资料来源：据隆基股份财务报告整理而得由表4-1可以发现，货币资金、应收账款、存货和固定资产占总资产比重达70%以上，是资产负债表中金额最大的几个会计项目。在隆基股份的财务信息方面，这几个会计科目对其影响较大。其中，隆基股份的货币资金年均占比25%以上，这是由于良好的经营业绩产生了足够的现金流。隆基股份的货币资金主要来源于主营业务收入增长，故本章不再对货币资金质量进行分析，主要围绕隆基股份的应收账款、存货、固定资产三项科目进行讨论和分析。二、应收账款项目分析在每一个会计年度结束时，公司都要对其应收帐款进行核对。如果出现减值，就要计提坏账准备。表4-2应收账款按种类披露表2016年2017年2018年2019年2020年单项计提坏账的应收账款0.090.090.390.990.77坏账准备0.090.090.280.850.70应收账款净值（亿元）000.110.140.07计提坏账比例100%100%71.79%85.86%90.91%组合计提坏账的应收账款23.5040.3944.7239.4174.35表4-2（续）2016年2017年2018年2019年2020年坏账准备0.501.131.211.291.71应收账款净值（亿元）2339.2643.5138.1272.64计提坏账比例2.3%2.80%2.71%3.27%2.30%资料来源：据企业年报整理而得如上表4-2所示，从应收账款类型上分析，隆基股份的应收账款分为单项计提和组合计提。应收帐款是按单项金额构成的，须分别计提，并且这个比例很高，超过70%。二是组合计提坏账准备，其坏账计提比率变化不大，基本保持在2.5%。表4-3应收账款明细（单位：亿元）2016年2017年2018年2019年2020年1年以内20.6835.7739.3230.5264.741至2年2.723.964.627.025.722至3年0.020.590.552.343.393至4年000.180.3814至5年0.030.03000.145年以上0.040.040.040.130.13资料来源：据隆基股份2016-2020年年报整理而得表4-3为2016-2020年隆基股份应收账款明细表，观察知隆基股份近5年都是以一年内到期的应收账款为主，且1年以内应收账款呈逐年增加。表4-4同行业对比隆基股份通威股份中环股份单项计提坏账比例90.91%100%100%组合计提坏账准备的应收账款74.3511.0522.32计提坏账比例2.30%10.32%6.63%资料来源：据各公司年报整理而得从表4-4来看，隆基股份的坏账计提比例与同行业的差异不大，表明其会计处理比较合理。从组合计提来看，隆基股份明显高于另两家企业，表明隆基股份在这方面更慎重，提供的应收账款信息较为真实。三、固定资产项目分析通过对固定资产质量进行分析，可以了解公司的经营状况。固定资产折旧的计提方法对公司的利润总额有着直接或者间接的影响。因此，判断固定资产折旧会计政策的合理性，对于判断公司利润增减的合理性是有用的。表4-52016-2020年固定资产情况2016年2017年2018年2019年2020年固定资产占总资产比重23.95%32.85%33.44%26.09%27.98%固定资产原值57.31125.51159.50193.01305.75累计折旧11.3317.1926.5537.4254.69固定资产净值45.98108.32132.95155.59251.06固定资产减值准备0.060.280.350.925.60固定资产账面价值45.91108.03132.60154.67245.06资料来源：根据企业年报整理而得由表4-5可知，2016-2020年隆基股份固定资产净值增长较快，这说明已进入快速发展和扩张阶段。2016-2020年，隆基股份的固定资产在资产总额中所占比例一直在20%-35%之间，这表明隆基股份在资产总额持续增长的情况下，其资本结构基本维持在一个稳定的水平。从隆基股份固定资产净值的变动和固定资产减值准备变动来看，都是呈上升状态。表4-6隆基股份固定资产折旧方法类别房屋及建筑物光伏电站机械设备运输工具电子设备及其他折旧方法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法折旧年限（年）20-60年20-25年5-10年5-10年3-5年残值率5%5%5%5%5%年折旧率1.58-4.75%3.80-4.75%9.50-19.00%9.50-19.00%19.00-31.67%资料来源：隆基股份年报隆基股份固定资产的折旧是年限平均法，按其类别、预计使用寿命和残值率来确定折旧率。为了评价其固定资产的折旧方法，本文选择了两家公司作为比较对象。表4-7通威股份固定资产折旧方法类别房屋建筑物机器设备光伏发电设备运输设备办公设备折旧方法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法表4-7（续）类别房屋建筑物机器设备光伏发电设备运输设备办公设备折旧年限（年）5-35年5-12年25年4-5年5年残值率5%5%5%5%5%年折旧率2.71-19.00%7.92-19.00%3.80%19.00-23.75%19.00%资料来源：通威股份年报表4-8中环股份固定资产折旧方法类别房屋及建筑物专用设备运输设备电子设备办公设备电站折旧方法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法年限平均法折旧年限30-50年5-18年6-8年5-22年5-7年25年残值率5%4-5%4-5%5%4-5%5%折旧率1.9-3.2%5.3-19.2%11.9-16%4.3-19%13.6-19.2%3.80%资料来源：中环股份年报从行业之间的对比分析可知，我国光伏行业的固定资产折旧主要采用了年限平均法，这是一种较为客观的方法，是根据不同资产的特性来确定其计提方式。从表4-6、4-7及4-8可以看出隆基股份公司折旧年限与同类企业的折旧年限基本相符，4%-5%的残值率也与同行业的水平相当，固定资产的利用效率较好，避免了生产效率低等不良现象，因此公司固定资产会计处理与会计标准基本一致。四、存货项目分析存货质量的高低直接影响隆基股份的盈利能力和未来发展潜力。公司目前的存货包括原材料、在产品、库存商品、委托加工物资等，在发出商品时，存货成本采用加权平均法核算。存货盘存制度为永续盘存制。表4-9存货占流动资产比重类别2016年2017年2018年2019年2020年存货（亿元）12.1323.8042.8363.56114.5资产总计（亿元）191.72328.84396.59593.04876.3存货占资产比率6.33%7.24%10.80%10.72%13.07%资料来源：根据企业年报整理而得2016-2020年，隆基股份的存货占比呈上涨趋势，2020年存货占比为13.07%，低于存货15%的标准，说明存货没有明显的积压现象，其暴雷风险小。第五章财务分析一、偿债能力分析（一）隆基股份偿债能力分析表5-12016-2020年隆基股份短期偿债情况2016年2017年2018年2019年2020年流动比率1.871.531.541.521.28速动比率1.681.341.251.261.03资料来源：东方财富网如表5-1，可以看出近5年隆基股份的流动比率的数值虽在不断地下降，但整体都大于1，说明公司的偿债能力良好。通过阅读相关资料发现，隆基股份的流动资产、负债随其规模的增大而增加。但是，流动负债的增幅略小于流动资产。其中隆基股份流动资产中的货币资产占比较大，流动负债中的应付账款及应付票据占比较大。应付账款中主要为应付货款，这表明该公司可以从供应商那里获得比同行更多的款项，这表明该公司在市场上有着重要地位。速动比率近5年从1.68将至1.01，但这并不意味着公司的偿债能力弱。所以下面结合长期偿债能力来分析。表5-22016-2020年隆基股份长期偿债情况2016年2017年2018年2019年2020年资产负债率47.35%56.68%57.58%52.29%59.38%产权比率0.901.311.391.121．48资产负债比率能够反映企业负债的灵活性。如表5-2所示，隆基股份2016-2020年的资产负债率呈逐年上升的趋势，其平均值约为54.6%，低于60%，在合理范围内，偿债风险较小。隆基股份2020年的资产负债率为59.38%，较上年同期增加7.09%，通过对公司年报的分析，可以看出，这主要是因为公司的扩张，发行可转债，存货增加，投资固定资产导致的总资产增加，以及扩大生产规模所导致的应收账款增加所致，同时也表明了隆基股份正处于快速发展的阶段。产权比率反映了公司财务结构的稳定性，其比率越低，隆基股份的长期偿债能力越强，相反则越弱。表5-2产权比率数据反映隆基股份的长期偿债能力较好。（二）同行业偿债能力对比表5-32020年同行业短期偿债能力分析隆基股份通威股份中环股份流动比率1.281.140.93速动比率1.031.020.80由表5-3可知，在流动比率和速动比率方面，2020年隆基股份的这两项指标略高于通威股份和中环股份，说明隆基股份的短期偿债能力高于另两家公司。表5-42同行业资产负债率对比资产负债率2016年2017年2018年2019年2020年隆基股份47.35%56.68%57.58%52.29%59.38%通威股份44.85%46.37%60.43%61.37%50.91%中环股份53.66%58.08%63.17%58.17%52.18%资料来源：同花顺从表5-4同行业对比分析来看，隆基股份所在的整个光伏行业资产负债率近5年都在50%左右，说明隆基股份的负债率是行业正常现象，同行业其他公司负债率也在合理范围内，这也说明光伏行业正处于高速成长期。但隆基股份在2020年是处于增长趋势，通威股份、中环股份最近三年资产负债率呈下降趋势，说明隆重股份融资状况相对稳定。二、营运能力分析营运能力越强的公司，其资产运营效率越好，获利的可能性就越大。（一）隆基股份营运能力分析表5-52016-2020年应收账款周转率与应收账款周转天数变动情况表2016年2017年2018年2019年2020年应收账款周转率3.903.283.023.915.48应收账款周转天数92.32109.60119.492.1065.67资料来源：据年报数据计算而得应收帐款周转率是衡量企业现金流动和信贷政策宽松程度的一个重要指标。从表5-5可以看到，隆基股份应收账款周转比率自2017年以来一直在下滑，到2019年才有了回升，2020年达到了5.48%。这说明隆基股份近几年的营业收入和应收帐款均呈增长态势，合理使用应收帐款能够加快企业的资本流动，提高营运效率。应收帐款周转天数反映其回收周期。由表5-5知，隆基股份自2019年以来的应收账款周转天数不断减少，这表明该公司加强了对应收账款的回收，降低了呆账坏账风险，确保了公司资金的安全，从而提升了公司的运营能力。表5-6隆基股份存货周转率与天数2016年2017年2018年2019年2020年存货周转率6.096.185.134.404.62存货周转天数59.1558.3770.1581.8777.91存货周转率反映其周转速度和资金的利用率。由表5-6可知，隆基股份在2017年存货周转率出现了下滑，2020年开始呈现上升状态，公司的经营实力逐步提高。总体上，公司存货管理水平有待提高。表5-7隆基股份2016-2020年总资产周转率变动情况2016年2017年2018年2019年2020年总资产周转率0.790.630.610.670.74通常情况下，资产的周转次数愈多，说明公司的运转越快，公营运能力越强。表5-7可以看出，隆基股份的总资产周转率在2018年开始不断攀升，且隆基股份的资产和营业收入呈现上升状态，我们推断出隆基股份的销售能力不断增强，资产用于运营的效率不断提升。（二）同行业营运能力分析表5-82020年同行业营运能力分析总资产周转率存货周转率应收账款周转率隆基股份0.744.625.48通威股份0.7914.1323.7中环股份0.358.366.52行业平均0.525.023.27隆基股份同行业对比情况如上表5-8所示，其资产变现能力相对薄弱，应收账款的周转率和存货周转率也不是很好。综上，隆基股份的营运能力处于中下游，公司需高度重视其营运能力，加强管控。三、盈利能力分析在一家公司中，盈利能力至关重要，盈利能力越强的公司可以带来更高的收益。（一）隆基股份盈利能力分析表5-92016-2020年隆基股份盈利能力指标情况2016年2017年2018年2019年2020年总资产收益率10.56%13.64%7.08%11.23%11.84%净资产收益率21.77%30.14%16.67%23.93%27.93%在资产收益率方面，2016-2017年隆基股份的总资产收益率呈现上升的态势，2018年开始下滑，2018-2020年继续攀升。通过查阅相关报表发现，由于受“531政策”的影响，公司的总资产收益率在2018年出现了下滑。。隆基股份的净资产收益率在2016-2017年间有上升的趋势，2018-2019年有所回落，2019年、2020年开始上升，但仍比2017年低，这主要是由于硅材料的涨价以及人工成本的提高。（二）同行业盈利能力分析表5-102020年同行业盈利能力分析总资产收益率净资产收益率隆基股份11.84%27.23%通威股份6.69%16.13%中环股份2.74%7.55%行业平均3.66%5.84%从表5-10可以看出，隆基股份的总资产收益率和净资产收益率都要比通威、中环公司高，而且比行业平均水平高出好几倍，这表明隆基股份在同行业中处于相对优势地位。第六章前景分析一、行业发展分析（一）经济层面由于新冠肺炎的爆发，世界经济在2020年出现了萎缩。但中国的光伏产业却在逆势而上，成绩斐然，在许多领域都保持和延续着第一。2021年是我国“十四五”规划实施的重要一年，也是我国光伏产业实现低价上网的重要一年。根据“碳达峰、中和”的目标，“十四五”期间，中国的光伏市场建设将达到高峰，有望加速中国的能源结构转变。（二）技术层面随着时代的发展，不可再生的能源逐渐减少，光伏发电由于绿色、环保、可持续在各国的能源结构中变得越来越重要。近几年来，我国光伏产业链迎来飞速发展，技术发展不断创新，关键技术不断突破，在提高效率的同时，还实现了降低成本。现如今，光伏发电在我国有着广阔的空间。（三）政策层面新世纪以来，世界各国都在努力实现可持续的绿色发展。习近平总书记也多次提到保护生态环境的重要性。近几年，国家也加大力度支持光伏产业，出台了很多优惠政策，包括降低运营成本、降低生产成本等。以2021年为例，我国将在2021年启动碳达峰、碳中和规划，并出台了一系列的补贴措施。如2021年6月，国家发改委发布了2021年的风光电价新规，以煤炭电力为基础，实行平价上网，不竞价上网等。二、公司发展分析（一）资产质量企业的经营状况可以从企业的资产质量中得到反映，从而对企业的成长进行分析。由表6-1可知，2016-2020年隆基集团的流动资产与非流动资产的具体构成情况。近几年来，该公司的总资产一直在不断地增加，且流动资产所占比重总是高于流动资产。通过图表6-1对隆基股份2020年的流动资产结构进行分析发现流动资产中货币资金占比较大。这主要是因为隆基股份销售产品时，及时收回了货款，产生正现金流，从而保证了公司的持续发展。表6-12016-2020年资产占比（%）2016年2017年2018年2019年2020年流动资产（%）62.81%57.57%57.74%63.02%62.88%非流动资产（%）37.19%42.43%42.26%36.98%37.12%总资产（亿元）191.7328.8396.6593.1876.3图6-1隆基股份2020年流动资产构成占比情况（二）盈利质量企业的收益是否合理，可以从企业盈利质量的角度来判断。通过对企业的盈利质量分析，可以清晰地看到企业的收益来源，从而判断企业的实际盈利水平，为企业的实际经营情况提供依据。对隆基股份的营收收入下面从2020年的收入、成本、毛利率等方面进行了分析（数据来源：东方财富网）。表6-2隆基股份2020年分产品营业情况产品营收（亿元）营成（亿元）毛利率（%）光伏行业545.83411.4624.62%太阳能组件及电池326．39287.9920.53硅片及硅棒155.13108.0230.36电站建设及服务13.258.5335.66电力6.942.4864.27其他8.134.4345.51资料来源：东方财富网隆基股份是一家光伏产品制造商，其产品涵盖了整个光伏产业链。公司目前的光伏产品主要包括太阳能组件、硅片等。如表6-2、6-2所示，本公司的主要盈利来源为太阳能电池及硅棒，其中两大业务收入占总营收的80%以上。太阳能组件及电池的营业收入最多，但它的毛利率仅为20.53%，远不及硅片和硅棒。毛利率最高的是电力，达到64.27%。图6-2隆基股份2020年分产品营业收入占比表6-3隆基股份2020年分地区经营情况营收（亿元）营成（亿元）毛利率（%）中国境内331.22248.0025.13亚太地区75.2356.8724.40美洲地区88.4168.3722.67欧洲地区49.8737.3725.06非洲地区1.090.8423.28从表6-3可知，分地区来看，隆基股份的业务范围非常广泛。从图6-3可以看出，中国境内收入占营业收入的60.68%，是第一大市场。就利润率而言，国内的利润率也排在首位。国外最大的市场在美洲地区和亚太地区，非洲地区占比较少。对公司而言，可以考虑进一步开发非洲地区。图6-3隆基股份2020年分地区营业收入占比（三）研发支出隆基是技术密集型企业，要保持竞争优势，必须不断创新。通过对企业研发投入的分析，可以对企业的成长进行评估。隆基股份从创立之初，就注重研发投入，以适应迅速变化的产业环境与市场需要，从而提升生产效率，降低生产成本。通威和中环集团在整个产业中的规模和隆基集团差不多，业务领域也差不多。所以将这两个公司和隆基股份作比较。图6-4研究人员数量图6-5研发投入（单位：亿元）通过图6-4、图6-5的对比结果来看，2016年-2020年，隆基股份研发总投入高于其他两家公司，但是研究人员数量却低于另两家公司水平。虽然2016年-2020年，隆基股份研发投入的金融大幅上升，但是，从表6-5可以看到，在2018年，研发费用在营收中的比重在不断的降低，这就意味着，公司在不断地扩大市场后，研发进度并没有跟上，而光伏产业是一个技术壁垒很高的行业，需要加大研发投入，才能让企业高速成长。表6-5研发投入占营收入比2016年2017年2018年2019年2020年隆基股份4.88%6.77%5.60%5.10%4.75%通威股份1.73%1.95%2.17%2.66%2.34%中环股份5.77%5.17%5.64%6.92%4.77%三、隆基股份财务预测采用多变量预警模型“Z-SCORE模型”，对隆基股份进行了财务风险量化评估。这是爱德华阿特曼于1968年提出的一种线性函数式，赋予5个基本财务指标以不同权重，加权汇总形成。它可以评估一个公司的财务状况。Z-SCORE模型基本公式如下：Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.99*X5其中，X1=（流动资产-流动负债）/总资产X2=留存收益/总资产X3=息税前利润/总资产X4=股东权益的市场价值/负债总额X5=销售收入/总资产确定标准：Z<1.8代表破产区；1.8≤Z<2.99代表灰色区；2.99<Z代表安全区。Z价值模型得出的结论是：Z值越低，说明公司的财务风险越大，运营失败的可能性也就越大；Z值为灰色，说明公司的财政情况不稳定；Z数值越大，说明公司的财务情况很好。表6-6Z值模型对隆基股份财务风险测试指标2016年2017年2018年2019年2020年Z值3.243.762.263.35.49结论安全安全灰色安全安全资料来源：价值大师网从表6-6可以看出，除了2018年为灰色区外，隆基股份的Z值均在安全范围内，表明其财务状况较为稳定。鉴于目前及今后的产业发展趋势，公司在未来一段时间的财务风险能够得到有效的控制。。

第七章研究结论及展望一、研究结论本文以哈佛分析架构为依据，从战略、会计、财务、前景四个角度，对隆基股份的现状和发展趋势进行了全面的分析，对隆基股份目前的经营状况和未来趋势有了一定的了解。战略分析方面，国家推行了大量的政策去支持光伏行业的发展且国内经济态势良好，未来发展前景良好。对于隆基股份的发展来说，这是一个机遇。在会计分析中，通过对重要的会计科目如应收账款、固定资产、存货等进行分析，可以对高技术公司的财务报表进行全面把关。隆基股份在财务报表中所提供的资料较为可信，在会计政策及会计估计方面与同行业公司的情况基本一致。在财务分析上，隆基股份的资产、负债、所有者权益每年都在增长。横纵向比较了隆基股份的偿债能力、营运能力和盈利能力，发现其偿债能力和盈利能力都较好。营运能力在行业内属于中游水平，公司在这方面的经营管理有待加强。前景分析部分，分析了本行业的发展趋势及公司的发展情况。由于国家加大能源改革，政策越来越具体，公司未来发展的机遇与挑战并存。在财务风险方面，公司财务状况健康稳定，预计未来两年不会出现重大财务危机。二、展望隆基股份整体风险可控，前景良好。得益于良好的内外部环境，虽然存在导致企业经营风险的不可控制因素，但隆基股份总体风险是可以控制的，不会对公司的稳定与发展产生太大的影响；同时在我