现金流波动、行业竞争与企业价值的关系研究

本科论文本科论文摘要在投资分析和企业价值评估中，投资者大多使用基于财务指标和利润指标的评估系统。金融危机时，不少公司遇到了危机。巨人银行和巴林银行和许多企业都崩塌。资本流动线在危机中被中断，无法维持甚至宣布破产。这些案例使人们再次思考企业运营。直到后来，现金流的概念逐渐引起业界的关注，并应用于财务管理和风险管理。首先，现金流是可持续发展的。投资理财与现金流量密不可分。现金流量的稳定性与企业的基本经营状况有关。其次，与其他财务指标不同，现金流在业务开展时会动态存在。由于存在现金流量实现系统，因此现金流量指标也具有一些独特的特征。最后，在当今普遍采用收入管理的城市企业中，利润指标不能真正反映企业的运营效率。现金流是最难操控的数据，因此掌握了一个公司的现金流量就可以深入的了解一个公司的运营情况。更重要的是现金流波动还会与公司价值、行业竞争等产生深入的联系，并由此影响企业的运营等，对于一个企业的竞争力和竞争地位也是非常重要的，所以对于现金流波动的研究是很有必要的。关键词：现金流波动，公司价值，行业竞争力

AbstractGenerally,investorsusefinancial-basedandprofit-basedvaluationsystemsforinvestmentanalysisandevaluationofcorporatevalue.However,whenthefinancialcrisisbrokeout,manyenterpriseswithgoodfinancialindicatorsfellintounexpectedoperatingdifficulties.Forexample,GiantBankandBahrainBankandmanybusinessescollapse.Nowcapitalflowisinterrupted,itisdifficulttomaintain,asaresult,manybusinessesdeclarebankruptcy.Thesecasesmakepeoplethinkaboutbusinessoperationsagain.Untilthen,theconceptofcashflowgraduallyattractedtheattentionoftheindustryandappliedtofinancialmanagementandriskmanagement.First,cashflowissustainable.Investmentandfinancialmanagementareinseparablefromcashflow.Thestabilityofcashflowisrelatedtothebasicoperatingconditionsoftheenterprise.Secondly,unlikeotherfinancialindicators,cashflowswilldynamicallyexistasthebusinessdevelops.Becauseoftheexistenceofcashflowrealizationsystem,cashflowindexalsohassomeuniquecharacteristics.Finally,intoday'searningsmanagementbehavior,profitindexcan'treallyreflecttheoperatingefficiencyofanenterprise.Thechangeofcashflowwiththeoperatingflowofanenterpriseisthemostdifficultparameterforanenterprisetoadjust.Therefore,bygraspingthecashflowofacompany,youcangainadeeperunderstandingofacompany'soperatingconditions.Keywords:Cashflowfluctuation,enterprisevalue,Industrycompetitivestrength目录摘要 IAbstract II前言 11基本原理与定理描述 21.1基本原理界定和描述 21.1.1现金流波动 21.1.2企业价值 21.1.3行业竞争 21.2理论基础 21.2.1资本价值理论 21.2.2风险管理 21.2.3经济掠夺理论 31.2.4委托-代理理论 32现金流波动、行业竞争与企业价值研究分析 42.1问题提出与假设 42.1.1现金流波动对于企业价值评估的影响 42.1.2行业竞争与现金流波动与企业价值之间的关系 43研究设计 63.1样本选择与数据来源 63.2变量设计 63.2.1因变量 63.2.2自变量 63.2.3调节变量 63.2.4控制变量 73.3模型构建 74实证分析 94.1描述性分析 94.2Pearson相关性分析 94.3回归分析 104.3.1现金流波动与企业价值回归分析 104.3.2现金流波动、行业竞争与企业价值回归分析 115研究结论与启示 135.1研究结论 135.1.1现金流波动的加剧会对企业价值评估产生负面影响 135.1.2行业竞争强度对现金流波动与企业关系具有正向调节作用 135.1.3企业竞争地位对现金流波动和企业价值有正向调节作用 145.2启示与建议 14致谢 15参考文献 16本科论文本科论文前言在面对日益激烈的市场竞争，企业的生存环境也逐渐复杂多变，通过提升企业现金流的管理水平，可以合理的控制营运风险，提升企业整体资金的运行效率。一个企业存在的目的就是追求利润，但是利润表中净利润金额越大并不说明效率高超，从而能够不断加快企业自身的发展。但是现金流则同，现金流是企业的血液，是保持企业持续经营的资本，其作用可能比收入或利润更重要。因此加强现金流量的管理，可以保证企业健康、稳定的发展。当企业需要做出一些重大决策时，现金流所反映的企业当时的实际支付能力、偿债能力，以及现金的周转情况都能为这些重大决策的可行性起到至关重要的作用。现金流相当于财务信息的“真金白银”，一些企业在现金流不足的情况下，即使销售收入很多，或者盈利水平很高，但依然会面临随时倒闭的风险，大多都是因为资金链断裂造成的。因此企业现金流直接影响着企业的持续发展与兴衰。金融危机的爆发，让大部分企业都面临着破产的风险，市场经济受到严重打击。在经济危机中最突出的例子是美国的雷曼尼银行，该企业在金融危机前的经济实力在世界范围内排名占据首位，虽然这家公司的经营业绩遥遥领先于同类公司，然而当真正面临金融危机时，却难以稳妥应对，缺乏有效的对策摆脱困境，最终只能宣告破产。雷曼兄弟代表的这类公司表面上具有良好的经营业绩。资产负债率高的资产管理使公司在面临危机时变得脆弱，而现金流的中断使它们无法在金融动荡期间维持其运营。所以现金流能更好的好说明公司的运营情况。随着先进的企业管理理念的完善，绝大多数的公司认识到现金流管理的重要性，企业管理者在经营和管理中越来越关注现金使用。当今社会，现金流出现波动，会直接影响到市场稳定和企业市值。企业能够意识到现金流波动对企业经营利益的影响，因此可以及时发现异常波动背后的隐患。为了避免对公司未来的可持续经营和市场估计造成负面影响，从而使公司更加健康的发展。为了保证本文准确和合理，运用假设和分析的手法研究问题。阅读文章文献和前人的思路，在的出自己的分析，根据研究的目标作出合理的模型和用统计软件作出合理分析，再结合理论知识和自己的理解，得出结论。1基本原理与定理描述1.1基本原理的界定和描述1.1.1现金流波动现金流波动指的是一个企业因为各种各样的原因而导致的企业现金持有量不稳定的情况，在不同的企业和行业中会呈现出不同的作用，对企业价值和行业竞争会产生各种各样的影响。现金流量在不同的业务类型中会出现差异性变化。所以现金流量表根据现金流量及时调整和完善，现金流量指标因此也变得更加有层次性。现金流量在一段时间内会出现显著的变化，代表在企业经营时间内现金的使用和流向。当前在企业财务管理过程中，会运用到大量的金融学知识，比如现金流动、净流量等。企业现金使用用途是现金流分类的重要参考。学术界对于现金流的研究和讨论较多，主要针对于方向、速度、能量和路径等内容。1.1.2企业价值在现代的市场理念中，只要是可以被交易的都可以视作商品，而企业在现代市场中也是可以运用价值来衡量的、也是可以被买卖的，企业可以交易，所以也是一个商品。企业产权的所有者是股权投资者，因此有必要对企业的市场价值进行评估和定价。这就是企业价值。在企业价值研究中，本国学者就营业情况和盈利状况进行了评估。通过这些评估我们可以比较合理的了解到企业的价值，明确企业价值的来龙去脉。1.1.3行业竞争是指企业在竞争的市场为了获取更大的利益而排挤同行业的情况。行业竞争可能会有很多种形式，因为只有一个行业中存在着多个企业就一定会存在优势企业对弱势企业的竞争和掠夺，可能包括修改价格、垄断资源、投入更多的资本等来将弱势企业驱赶出这个行业从而达到对这个行业控制。1.2理论基础1.2.1资本价值理论如果收入大于消费，企业则会剩余一部分资金。企业所剩余的资金是初始资本投入，初始资本现金的价值量即是将来企业能够获得的经济利益价值量，换而言之，当前价值表示了未来企业利益的多少。资本价值理论清晰的说明了资本与资本投资间的价值联系，确定资本价值的大小，可以通过折现的形式表示，预期收入升高，则表示资本价值变大；反之，利率变高，则表示资本价值减少。1.2.2风险管理一般将风险管理分为五个层次，即a目标设定、b风险预测、c风险研究、d风险评估、e风险规避。可以借用财务风险管理概念论述这五方面的内容。第一，确定经营目标。财务管理是企业经营发展的重要内容，财务管理目标包括提高经营利益，获得价值增长。第二，有效识别风险。企业借助相应的经济学手段计算企业内部财务状况，从而构建完善的财务预警机制，防范金融风险。第三，开展金融研究，在第二步金融分析的基础上，深入全面探寻缘由。第四，进行风险评估，在企业财务管理现状的基础上对潜在风险的全面分析，确定风险影响的类型，程度和程度，并为此类风险设置有针对性的预警。五是风险控制，把问题消灭在发生之前1.2.3经济掠夺理论是在市场中的优势方对劣势方的限制，或采取其他方式使其离开。掠夺的概念被进一步完善，表示市场主体的相互竞争。假如市场主体通过相互利益的争取导致资源配置、市场占有额改变、市场结构变化，即说明这场竞争中存在经济掠夺的内容。掠夺会通过多种方式进行占据优势的企业会想方设法的来掠夺劣势企业，从而占据更大的市场份额。占据劣势的企业也会通过放弃一些低收入的产品线来获取一个同大企业竞争的更有利的地位，使自己的企业地位稳固或者缓缓上升为一个优势企业。劣势企业若不采取一些行动则会遭到大企业无休无止的掠夺，从而无法再继续经营导致企业破产。1.2.4委托-代理理论是由西方经济素学家首先提出，对现在研究企业也很有帮助。委托—代理理论中，社会劳动生产率获得提高，那么企业可以相应的扩大生产规模，实现经济能力的提升。但是企业必须以契约关系为重点，企业拥有者在这一过程中将所有权和经营权有效分离，帮助企业做出最优经营决策，以有效参与市场竞争，获得最大经济利益。现在很多公司和企业都会采取这样的方法，即公司的持有者和公司的决策者不是同一人，公司的决策有专门的公司经理人来代为执行，这样可以避免股东因为不知道行情和行规而导致的错误决策。是很多家族企业的选择。2现金流波动、行业竞争与企业价值研究分析2.1提出相关问题和作出假设2.1.1现金流波动对企业估值的影响公司能够通过市场竞争获得经济利益，企业获得的报酬率能够显示出市场中的无风险利率，从而计算获取价值，即企业价值。资本价值代表利益与资本间的变化关系，企业计算得出的未来价值越大，则说明企业资本可值越多。在企业经营中，未来收益即获得资金的多少，资本价值量是企业当前市场价值的大小。在激烈的市场竞争中，企业不仅要努力获得良好发展，也要积极优化内部结构，完善企业管理，所以，通过现金流计算企业价值存在着局限。然而，对于企业而言，所经营完成的业务能够带来现金流，现金流的变化显示了企业未来收益的多少，而企业价值评估便是以此为基础。假如企业在经营管理过程中，现金流曾出现过巨大变化，则会难以合理判断企业未来收益，进一步可能会影响到企业市值的评估。根据企业风险管理内容，现金的波动率是管理人员管理和运营企业的重要方面，可以根据现金流波动率来制定合适的策略，企业能够根据相关内容提高内部管理水平，防范金融风险。现金流波动以市场竞争情况为基础，且潜伏时间长，假如企业忽视到现金流的改变，则很可能在未来时间内遭受到经济损失。其次，现金流波动会影响到企业的经营决策、投资行为、利益获得等，削减企业市值。在企业融资过程中，如果出现现金流的巨大波动，则会让投资者难以相信企业的经营能力，从而减少资金投入甚至会避免资金投入，造成企业风险评估过高，导致企业融资困难，严重时会使企业面临破产的风险。企业现金流的波动，会让企业的经营管理出现巨大变化。通过企业盈利能力内容，全面分析财务指标中介作用，发现企业现金流的巨大变化能够造成企业经济利益的减少，在这一过程中，企业难以立即显示出市值变化，这得益于企业经营管理者的有效经营，或者是企业良好信用的影响。一旦企业经营利益降低，则企业市值也会相应减少。所以我们可认为现金流动波与企业价值是反比。假设1：企业价值与现金流波动反比2.1.2行业竞争与现金流波动与企业价值之间的关系行业竞争伴随着资源掠夺现象。掠夺行为会导致企业经营、资本、现金流三方面内容的变化。从企业现金流管理看，在市场竞争中，每个企业基于自身经营内容与战略选择，所运用的竞争方式和手段有差别。从企业经营管理内容来说，掠夺行为会影响到企业的市场行为。如果企业一旦决定采取掠夺行为，即会在经营方式、投资管理等层面进行改变，从而导致企业现金流出现波动，进而影响到企业的利益获得。从企业投资内容看，掠夺行为会改变企业的融资行为。企业因为掠夺行为，会让企业在市场中的价值、盈利能力、融资需求产生变化，从而企业融资的难度也会产生随之变化，进而影响到企业投资行为。在市场竞争中，各个主体都会基于自身管理内容和经营目标采取不同的方式和手段，自身的角色定位也有显著的不同，行业竞争的强度决定公司竞争的强度。优势企业，会采取一切手段来限制或吞并劣势企业来增强自己的竞争力。对于劣势企业也只能通过自己各方面的努力来扩大自己的影响力来争取生存下来。如果一个行业竞争激烈，且有数量相当的公司则此行业已经入成熟阶段，并且稳定对消费者的偏好和产品技术了解的清楚，必须保持公司的核心竞争力才能发站下去。而如果一个企业在某行业中处于一个优势的地位，则也必然会影响到现金流波动和公司的价值。假设2-1：行业竞争强度，可能对现金流波动与企业价值成正比。假设2-2：企业竞争地位，应该会对现金流波动和企业价值的联系成正向调节。3研究设计3.1样本选择与数据来源根据前面的内容来作出研究设计。依照下面的规则，选择了从20010年到2019年的A股上市公司当作是本文的研究对象。本论文才用的信息大部分要来源于wind万德数据中心，国泰安软件和网络互联网。并借鉴参考了《上市公司行业分类指引》。剔除财务信息不准确的公司。为避免同个行业样本过少，采用包含多家公司的行业。3.2变量设计3.2.1因变量在研究中，主要是将企业价值(EV)当作是因变量，依照目前的研究成果，针对企业价值主要是通过期权定价法、现金流折现法、相对定价法、托宾Q值衡量法等四种方法，其中，托宾Q值法指的是企业的市场价值进行衡量，一般情况下，企业很难获得成本数据，所以一般情况下都采用近似值，通常都是公司市值÷（总资产-无形资产）。通过托宾Q值可以体现出一个企业在未来会获得怎么样的发展，如果该指数比较高，那么企业就可以获得比较快速的发展，要是该指数比较低，那么未来企业的发展可能会比较慢。因此，本文采用了这种计算的方法。3.2.2自变量现金流波动率（Cfv)是本文研究中主要采用的自变量，可以描述企业的平稳性，但是由于一些不可抗的原因，只能是保持相对的稳定。依照目前的研究成果，针对企业价值主要是通过财务指标法、在险值工具法、净流量估算法等方法进行计算。在本文的研究中，主要是使用了净流量估计算法，这种计算的方法通常都是通过企业的不同年度之间的现金流量差来对现金的流动情况进行计算，通过这种计算的方式，可以体现出企业在一段时间内产生的现金运动情况。如果以2012年、2015年、2018年作为样本，那么对其现金流通过这种方式进行计算，就可以得到这个企业在一定时间的现金流运动情况。采用的计算公式为：以2010-2011、2013-2014、2016-2017作为估计期，计算三年内每股经营现金流标准差，作为现金流波动的测量指标。每股经营现金流=（现金流入-流出）÷总股本。每股经营现金流本文用A代替,t代表样本年份。std为标准差。（4.1）3.2.3调节变量调节变量是行业竞争和企业竞争的地位。行业竞争不只有自身决定也会受到其他方面的影响。为了结果准确，通过行业竞争程度和竞争地位来对行业竞争情况进行衡量，从而针对行业中企业的现金流变化情况和行业之间的竞争情况进行衡量，而行业的竞争强度指的是在一个行业或者是产业之中，不同的企业之间进行的竞争情况。如果采用不一样的标准，那么各个行业之间的竞争情况也会有所不同。在本次的研究中，主要是采用了企业的销售净利润计算出的标准差情况，通过衡量企业的销售净利润计算出的标准差情况，可以更好的衡量企业的经营和竞争能力，从而将其竞争的情况分为不同等级，对其进行结果对比。按照经营的烈性程度可分为三个组，A组竞争最强，B组其次，C组是竞争最不激烈的一组。净销售利润的标准差将作为本文研究行业竞争这个调节变量的指标。企业竞争地位也会影响到企业的方方面面，在一个行业里的不同竞争地位会对企业有不同影响，本文使企业竞争地位=（某个企业营业收入÷行业的营业收入之和）。3.2.4控制变量为防止本文结果不准确，需要对销售净利润等一些指数予以一定程度的控制。针对公司的特征指标，主要是采用了总资产规模、资产负债率、销售净利率等方法，而针对企业的风险情况，主要是采用了财务杠杆与经营杠杆来对企业的风险情况进行衡量。通过企业的资产，可以反映出企业的实力，也可以反映出企业的竞争情况，而企业的盈利能力可以反映出企业的资产状况与经营状况，企业的资产结构可以反映出企业的自己聚集能力，企业的营业收入增长情况可以反映出企业的未来发展潜力，企业的杠杆指标可以反映出企业可能面临的风险。本研究所涉及的变量及其定义如表所示：类型名称符号计算公式因变量企业价值EV托宾Q值自变量现金流波动Cfvt-2至t年每股经营现金流的标准差调节变量行业竞争强度Ic行业销售净利率的标准差企业竞争地位Ec营业收入/行业营业收入总值控制变量企业规模Size期末总资产销售净利率NPM税后利润/营业收入资产负债率Lev总负债/总资产营业收入增长率Grt本年度营业收入/上年度营业收入财务杠杆DFL息税前利润/(净利润+所得税费用）经营杠杆DOL(息税前利润+固定成本）/息税前利润行业Ind行业虚拟变量年度Year年度虚拟变量3.3模型构建为了更好的针对研究假设予以更加合理准确的验证，我们通过对各个变量进行设置，构建了下面的这些模型。针对现金流波动对企业价值带来的影响，我们为了验证假设1，构建（4.2）针对行业竞争强度对企业带来的影响（假设2-1），我们构建了下面的模型，把不同行业的竞争强度分为不同的等级，从而去验证现金流动情况给企业的发展和价值带来的影响。（4.3）建立模型三，是为了验证假设2-2，增加了企业竞争地位和现金流波动的关联项，检验调节能力。（4.4）EV可以对企业的价值进行检测，而Cfv可以对企业的现金流动情况进行验证，Ic可以显示出企业的竞争强度情况，Cfv*Ic可以反映出企业的竞争强度和企业的现金流动情况之间的关系，Size、Grt可以作为本次研究的控制变量，i指的是第i家企业，t指的是第t年的情况，β作为常数项，而ε作为残差项。4实证分析这一章节主要结合第四章的设计内容，借助获得的数据对假设实施检测，并在此基础上开展稳健性检测，进而确保研究结果真实有效。4.1描述性分析结合表5.1分析得知，样本中平均值保持在2.268，而相比较而言，最小值与最大值分别是1.011和4.989，相比较而言，两者之间的价值差非常大，差距非常明显。而着眼于Cfv的数值，平均值为0.201，相对应的标准差是0.143，可见企业在资金流动层面风险也十分大。参照调节变量的竞争度，我们可以看出其平均值是0.084，而标准差不大，只有0.014，可见虽然市场间有一定的竞争存在，但是总体来说呈现稳定的态势，可见市场朝着稳定的趋势发展。同时考察Ec这一值，我们发现平均值是0.0175，行业竞争显著。表5.1描述性统计分析平均值标准差最小值最大值2.2680.8911.0114.9890.2010.1430.01430.600()22.110.82020.0624.160.3290.1530.03600.7530.4600.776-3.2273.1560.1190.08330.003620.4131.1870.716035910.441.4480.4891.0365.405Ic0.08440.01400.05010.1381Ec0.01750.03240.004370.2374.2Pearson相关性分析为增进对于各变量之间关联的检查和衡定，我们可以结合表5.2的关系加以分析。通过观察这一表格，我们可以知道，这个研究主要是针对价值比、现金波动等关系数值在0.5这一范围之下，可以保证变量出现共线的情况。Cfv与EV两者之间呈现关系数值为-0.254,在1%水平之上呈现出明显的情况，可见对于企业价值而言，波动是不利的，这也对假设1起到支撑作用。在可控的数据之间，DFL、DOL、EV三者之间呈现反比状况，可见企业的规模和评估的风险在很大程度上影响到价值的衡定。Lev、Grt、NPM等各方面的内容是正向的关联，可见这些对于提升和促进企业价值发挥重要的价值，但是对于显著性能还需要进一步核实。EVCfvSizeLevGrtNPMDFLEcEV1Cfv-0.254(0.002)1Size-0.307(0.000)0.0924(0.181)1Lev0.132(0.000)0.264(0.001)0.270(0.001)1Grt0.151(0.028)-0.108(0.119)0.008(0.898)0.054(0.434)1NPM0.274(0.001)-0.002(0.977)0.125(0.070)-0.338(0.000)0.0432(0.533)1DFL-0.164(0.017)-0.026(0.704)-0.014(0.832)0.045(0.515)0.005(0.937)-0.128(0.063)1DOL-0.192(0.005)-0.038(0.578)-0.099(0.151)0.0212(0.759)-0.052(0.452)-0.397(0.000)_0.301(0.000)Ec0.019(0.784)0.127(0.065)0.254(0.002)0.0812(0.240)-0.050(0.463)-0.023(0.735)-0.030(0.660)14.3回归分析在这个分析中，还对2012，2015，2018三个年份加以虚拟设定，同时根据编码取号的方式和具体的原则设定了相应的虚拟量。在实施调节效度检测的时候，对于各种竞争的能力从高到低进行相应的排序，并按照最强、中等以及较弱这样的形式加以分类汇总，进而确定有效的样本数量。5.3.1现金流波动与企业价值回归分析参照表5.3我们可以了解到现金波动与价值之间所存在的因果关系，从这一结果看，现金流与价值两者之间存在的系数保持在-1.244，水平相对明显，从而证明了假设1是合理的。同时也表明，价值与现金流之间呈现密切的关联。在对变量加以管控的时候，与资产负债以及盈利、销售利润之间呈正相关。在这些之中，销售利润数值最大，Beta的数值是2.19。可见对于企业来说，发展中盈利是关键环节。企业的实际价值与自身业务的销售和增长呈现正比的关系，对于投资者来说，成长性是特别重要的性能，更多的收入获得的回报会更多，也非常能够反映出企业的潜力。资产的债值与价值之间呈现一定的关联，假如出现负债过多的情况，那么投资者可能认定其出现了扩张的状况，股票方面存在的期待会逐渐提升。当企业发展的实际规模、财务与价值之间呈现负相关的状况时，会导致公司规模大造成价值评估较低，而资产规模越大反而会造成企业调节能力较低，缺少了灵活多变的能力，发展性不足。相比大规模企业，小公司正处于全速发展时期，且有着灵活多变的能力，让投资者获得更多的期待。当财务与价值之间呈现反比状况时，因为财务状况体现了企业的风险性，风险越大，会导致投资者不够信服市场的状况，即便风险之下收益较高，但是也会导致企业的价值呈现下滑的趋势。表5.32-2EV2-3EV3EVCfv-1.244***-1.334**-1.272***-1.061**-0.895**EcCfv*Ec(0.345)(0.427)(0.445)(0.376)(0.433)1.197*(0.672)-1.93**(0.731)Ln(Size)-0.321***(0.0682)-0.275**(0.122)0.417***(0.0920)-0.243***(0.0790)-0.355***(0.0672)Lev0.762**(0.287)0.868**(0.363)0.684**(0.244)0.817"(0.395)0.812**(0.353)Grt0.146*(0.0750)0.1040*(0.0452)0.137*(0.0565)0.139**(0.0502)0.146*(0.0754)Npm2.190***(0.835)3.105**(1.113)1.846**(0.768)3.008***(0.825)2.093**(0.834)DFL-0.137***(0.0429)-0.115***(0.0389)-0.102**(0.0571)-0.105***(0.0335)-0.125**(0.0484)DOL-0.191*(0.108)-0.0384(0.266)-0.137(0.129)0.0521(0.133)-0.204*(0.115)Constant7.02***(1.153)8.21***(2.084)9.03***(1.891)7.35***(1.787)11.67***(2.438)IndFEYESYESYESYESYESYearFEYESYESYESYESYESR-squared0.5340.4200.4730.5050.466***<0.01,**p<0.05,*p<0.14.3.2现金流波动、行业竞争与企业价值回归分析（1）行业竞争强度对企业的影响从模型2-1、2-3的相关数据可以知道最强、中等以及较弱三组的实际情况，Cfv所对应的数值分别是-1.334，-1.272以及-1.061，而且这三个数值都在百分之五上呈现出明显的负相关性，可见当竞争间越激烈，Cfv对于企业价值所造成的负面影响也会更加显著，这些数据有力地证明了假设2的正确性。当企业间竞争特别强时，当竞争的企业数量较多，而且各竞争者之间差异较小，逐渐处于稳定发展的阶段，所以更加适应企业的整体发展状况，现金流波动较小，十分稳定。所以，当某一竞争性特别强的行业之内，存在现金流不够稳定的情况，这一情况不仅表面这一企业内部在发展中存在一定程度的运行风险，而且还可以看出，外部竞争加剧导致该企业对于投资和市场运营方面会受到严重的不良影响。另外，Grt和Npm这两个数值都在竞争性较小的行业内部呈现出显著的趋势，可见，企业的经营者对于竞争度较低、成长势头良好的发展行业更为关注的是盈利性能的强弱。假如能在发展萌芽时期就在行业中占得一定的席位，那么就能够确保获得相应的利润，最大限度的实现不同程度的发展，进而占取更多的市场份额，不断提升企业在市场中的发展潜能，进而不断促进其市场价值的提升。（2）企业地位的影响公式4.3显示了企业地位的作用，在实验结果看来，Cfv的回归系数略有下降，但关联项Cfv*Ec这个项目的回归实验系数为-1.93，并且在百分之五的水平上显著，很明显与企业价值相关，且是负相关。这证明企业竞争地位和现金流动振动与企业价值的调节中有正方向的作用。可以理解为一个企业如果有比起其他企业来占据更大的市场份额，他将更容易地受到现金流波动的影响。5研究结论与启示5.1研究结论5.1.1现金流波动的加剧会对企业价值评估产生负面影响依照目前的研究，我们发现，企业的价值和企业的现金流波动之间显示出了负相关的关系，也就是说，太高的现金流变化，会给企业的价值评估带来消极的影响。在企业进行风险管理的过程中，现金流有着十分重要的影响，因为现金流的变化是带有十分复杂的原因的，所以，现金流的变化也有着变化性强，潜伏的可能性大等特点，所以，如果出现现金流的变化比较大的情况，可能会使得企业的经营情况产生较大的波动，从而需要企业的经营者更加关注经营过程中存在的风险。依照本文的研究，我们发现一个企业在集资的过程中，可能会出现现金流波动比较大的情况，这也可能会导致企业的投资者无法准确的判断企业的发展情况，所以，企业需要进一步提高自身的风险控制能力，否则就会导致企业的融资成本上升，与此同时会更难以集资，更甚于会影响企业的资产结构；从盈利的方面来看，盈利能力的下降也会被现金流动加剧所影响，即使可能是之后才会受到影响，但是盈利能力会直接和企业产生联系，企业的价值会受到企业的经营风险等方面的重要影响，所以，一个企业想要稳定的发展，就要充分关注自身的现金流情况。5.1.2行业竞争强度对现金流波动与企业关系具有正向调节作用本文研究发现：行业竞争强度会给企业的现金流与价值带来十分积极的作用，在竞争比较大的行业，现金流给企业带来的影响就比较大。对于一个行业来说，如果这个行业拥有比较高的竞争强度，那么这个行业其实已经进入了比较成熟的行业发展阶段之中，行业之所以会有比较强烈的竞争，是因为这个行业已经拥有了比较多的产品技术和发展环境，得到了稳定的消费者群体。所以，对于那些处在比较激烈的竞争的企业来说，应当需要不断的提高自身的产业规模，获得最新的产品技术，从而让自己的竞争力得到充分的提高。但是，对于比较竞争激励的行业来说，它们的入行门槛也是比较高的，只有企业发展到了一定的程度，才可以进入到这些行业之中。因此，处在这些行业之中的企业会面临比较高的竞争，而这些企业如果显示出了比较高的现金流变化，那么可能会得到非常不利的市场评价，从而大大阻碍其发展的可能性。所以，企业若是处于激烈的市场中应极力保持自己的现金流稳定，增强自己的竞争能力，来保持盈利能力平稳或增长，取得一个好的企业价值。5.1.3企业竞争地位对现金流波动和企业价值有正面调节关系在真实的环境中，占据优势的企业能够对不占优势的企业做出多种多样侵略，如改变价格，调整生产类型之类。由此可知具有较高低位的企业能够更好地应对现金流波动得影响，由此获得一个更好的企业价值。5.2启示与建议由本篇文章我们可以得知。第一，企业经营者应当建立全新的财务与风险管理观念，将自身的眼光放在整个行业所处的大环境之中，构建针对企业发展的风险管理机制，从而促进企业的稳定发展。对于一个企业来说，稳定的现金流有着十分重要的意义，在传统的观念中，只要具备足够的现金，就可以让企业面临较低的风险，但是依照本文的研究，我们发现要是拥有过多的现金也会对企业的经营带来负面的影响。而且，企业经营者也不能太过于把注意力放在盈利上，固执的只采用营业利润作为衡量企业价值的唯一标准。而是应当充分的认识到企业的现金流给企业带来的影响，从而把现金流的变化作为是衡量企业价值与企业发展的重要标准，针对现金流的变化制定可行的企业发展和风险控制机制。企业在进行经营管理的过程中，应当及时的对现金变化情况进行监管，从而不断的提高的企业的风险控制能力，在业务的规范上，也要进一步的提高自身对现金的使用效率，从而降低企业因为融资带来的风险。而且，还需要进一步的关注企业所处的环境，从而不断的提高企业的风险应对能力，进一步提高企业发展的稳定性。致谢在山东交通学院度过了两年的紧张学习时光，系统地学习了金融学的各方面知识，对于老师们的辛勤教导感到由衷的感谢。我不仅仅学习到专业知识，并且知道了许多人生哲理，在此表示真挚的谢意。在论文即将完成时，我要感谢我的指导师老师刘娜。在论文撰写的整个过程中，从论文选题、到撰写开题报告、最后到正文撰写，刘娜老师都提出了很多宝贵意见。刘娜老师指出的每一个问题，对每一个问题的见解，都使我茅塞顿开。让我印象深刻的是老师治学的态度，无论从格式规范、论文要点、还是文章结构，老师都不厌其烦，给予我及时的帮忙，使我能够最后顺利完成论文写作工作。我还要感谢我的各位同学，同学们在我困惑的时候提供了无私的帮助。最后再次感谢山东交通学院为我带给了宝贵的学习机会，使我能够走上一个新的平台，开始一段新的人生!参考文献[1]ScottLi,QianqiuLiu,JamesRefalo.Industryclassification,productmarketcompetition,andfirmcharacteristics.FinanceResearchLetters2019-12-04[2]ChristopherHarris,ScottRoark.Cashflowriskandcapitalstructuredecisions.FinanceResearchLetters.2019-06-24[3] 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