【中诚信国际】2024年度城投债市场追踪及市场关注：供给缩量利差收窄化债与转型迫在眉睫

政府公共评级部yphuang@yqhuang@2——2024年城投债市场追踪及市场关注城投债供给明显偏紧。从季度发行情况来看，一季度发行金额最高，后三个季度发行金额较为平稳，但净融资额有所波动。及以上超长期城投债发行量明显增长，仍主要集中在省级以及发达区域省会城市，以交通投资类、高速公路类企业，地级市以省会城市以及经济相对发达的区域的核心平台及一般公司债券为主。总的来看，在当前债券市场供需结构失衡和“资产荒”加剧的市成本整体呈现波动下降趋势；同时，受化债政策影响，城投债投资热度不减，信较高的认购热情，尤其是在政策利好或市场调整期间，城投债的认整体来看，优质区域、优质主体债券发行成本仍维持低利率，存在舆情或经济财政实力偏弱区域、弱资质主体发行成本有所上扬。级别的城投企业发行量及净融资额则同比呈现不同幅度下滑，其发行总额分别同比下降省级城投企业发行总额以及净融资额同比上升，市级、区县及园区城投企业发行额同比及园区城投企业净融资额则由正转负，分别下降至-1,998.93江省和山东省发行金额仍居前三位，但江苏省和浙江省等净融资缺口较大，且各省份净增发行债券较少。2024年以来，全市场非金企业新增发行债券450只，发行金额共计体；同时，经济财政实力或区域产业具有相对优势的区域新增发行数量和金额更大，如江苏省、浙江省、广东省、山东省等；此外，重点省份新增发行债券较少，其新增数量4第一、在严监管及债务化解的背景下，市场到期高峰的压力2024年以来地方债务化解工作持续推进，具体政策措施进一步细化，“控增化从季度发行情况来看，一季度发行金额最高为18,188.38亿元，净融资额为亿元，发行金额较为平稳，但净融资额较为波动，分别为-257.2元和711.97亿元，四季度净融资额由负mm发行总额mm净融资额 发行增速净融资额增速4,000.00及以上超长期限城投债发行量明显增长，仍主要集中在省级以及发达区域省会城市，以5省级仍主要集中在交通投资类、高速公路类企业，如安徽省交通控AAA级的城投及产业类地方国企的信用债发行期限显著拉长，发行成本认购倍数居高不下，例如，延安经济技术开发投债到期收益率整体有所上扬；以五年期中债资信城投债到期收益率为例，2024投债持续缩量。从取消发行来看，2024年城投债取消发行数量为439只，较2023年63~5年（含5年）00江苏省四川省山东省广东省江西省福建省浙江省江苏省四川省山东省广东省江西省福建省浙江省重庆市安徽省河南省北京市河北省湖北省贵州省陕西省上海市广西湖南省天津市辽宁省新疆云南省0省级市级区县级园区aAAAaAA+aAA5432102023-01-2023-04-2023-08-2023-12-2024-04-2024-08-2024-12-0328231915070343.532.5210.50青海省云南省陕西省宁夏吉林省重庆市广西青海省云南省陕西省宁夏吉林省重庆市广西天津市江西省西藏安徽省海南省浙江省北京市广东省上海市705432城投债缩量的最大影响因素。具体而言，AAA城投债发行量为25,529城投债净融资较上年由正转负，整体来看，AA仍为发行主体的行政层级方面，2024年仅省级城投企业发行总额以及净融资额同比-AAAA+AAA其他-0-8净流出，三省加总净融资仅为-524.09亿元；发行金额相对较小区域则主要集中在重-9-第五、新增发行主要集中于经济财政实力或区域产业具有相对优势的区025.58%44.02%44.02%0037.44%37.44%46.94%二、城投债当前市场环境下的关注点：化债工作持随着地方政府债务化解工作的持续推进，“一揽子化债政策”也在适时调整完善。凸显，后续经济及财政运行的走向仍存在较得了一定成效，城投债刚兑预期仍较强，且团置换整体参与程度仍有限，非重点省份各方面化债政策落地速度落后于重点省与此同时，由于基投行业新增融资渠道全面收紧，非重点省份非标舆情亦值得关注。新区等，可见非标风险已经逐步向经济强省的部分切割、从事市场化经营并不明确。事实上，退平台未必是突破新增融资的充分条件，刀切”，“城投+产业”的主体亦可新增。展望后续，在宏观要求及内在需求的推动下，各地产业化主体数量或将激增，需警惕表面转型、激进转型带来中诚信国际信用评级有限责任公司地址：北京市东城区南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼电话86010）66428877传真86010）66426100CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCO.,LTDADD:Building6,GalaxySOHO.No.2NanzhuaganLane,ChaoyangmenneiAvenue,DonchengDistrict,Beijing,PRC.100010TEL:（86010）66428877FAX:（86010）66426100SITE:际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时