《三只松鼠转型效果的财务分析案例》7600字

三只松鼠转型效果的财务分析案例综述目录TOC\o"1-3"\h\u29238（一）转型绩效评价方法 11201.基于非财务数据的绩效分析 1160332.基于财务数据的绩效分析 123111（二）基于非财务数据的绩效分析 246401.营销能力分析 225251（1）线上渠道建设 232672（2）线下渠道拓展升级 3227912.物流能力分析 4266043.研发能力分析 49572（1）专利情况 415413（2）研发投入情况 48456（三）基于财务数据的绩效分析 6291671.财务状况质量分析 620359（1）资本结构质量分析 66790（2）成本费用分析 6205152.基于财务指标的绩效分析 826032（1）偿债能力分析 821322（2）营运能力分析 919310（3）盈利能力分析 1132027（4）发展能力分析 1217145（四）转型效果整体评价 1395001.经验 1322061（1）多渠道融合提高销售规模 139342（2）利用技术创新为经营提效 1474702.风险 1412196（1）转型扩张速度快 1419550（2）偿债压力大，财务风险增加 1423756（3）成本控制乏力 143806（4）收益质量不佳、持续性不强 14（一）转型绩效评价方法1.基于非财务数据的绩效分析随着企业及生产方式的转变，仅从财务方面对企业绩效进行考察过于片面。引入非财务指标评价公司经营业绩，实现了从基本财务指标到以战略为导向的多维度绩效评价的转变，全面衡量企业绩效。2.基于财务数据的绩效分析财务状况质量是企业财务状况与标准的匹配情况。通过分析其具体表现，可以判断企业在资本结构、资产状况、盈利情况等方面的整体表现，有利于强化公司管理活动与财务要素间的联系，从中发掘企业发展战略、管理质量与治理效率的影响。财务指标法是指按照事先设定的财务指标，包括收入、利润、投资收益率等财务指标，对一个组织的业绩进行评估，从而对公司经营情况做出客观评判。本文会从横向和纵向两个角度整体分析企业长期绩效，从而得出更加完整的分析结果。（二）基于非财务数据的绩效分析1.营销能力分析（1）线上渠道建设依靠线上发家的三只松鼠从2012年成立时起，不断拓展线上销售的渠道。从最初的天猫和京东两大电商平台，到之后的自营APP、拼多多和唯品会，再到现如今布局快手、抖音直播带货，进驻美团优选、多多买菜、橙心优选等多个社区团购平台，三只松鼠不断扩大线上市场。表SEQ表\*ARABIC9三只松鼠线上销售平台分布表平台开始合作时间主要合作模式天猫商城2012年公司自营模式京东2012年公司自营模式唯品会2013年公司自营模式、统一入仓模式当当2013年公司自营模式苏宁2014年公司自营模式自营手机APP2015年公司自营模式天猫超市2015年统一入仓模式京东自营2016年统一入仓模式拼多多2017年公司自营模式社区电商2018年公司自营模式直播电商2020年公司自营模式数据来源：三只松鼠年报据2021年半年报显示，拼多多、抖音等新电商业务营收占线上总营收比例近10%。在新电商抖音渠道，1月份年货节期间三只松品牌自播每天8个直播间同时开播，1月1日至1月16日累计支付GMV3.4亿，支付GMV双月环比增长724%，稳居抖音食品行业第一数据来源金融界网数据来源金融界网/s?id=1708263612529636654&wfr=spider&for=pc（2）线下渠道拓展升级通常公司门店的发展状况是其产品市场份额的表现形式之一，可通过门店发展状况对其营销能力进行考察。从2016年建立第一个线下门店开始，近年来三只松鼠发力线下布局。表SEQ表\*ARABIC10线下门店数量变化计量单位：个项目2016年2017年2018年2019年2020年2021年中投食店1518108171163联盟小店——1253268872941数据来源：三只松鼠年报2019年，投食店新开店58家，同比增长107%，营业收入5.18亿元，同比增长48%；联盟小店新开店268家，同比增长405%，营业收入2.80亿元，线下营业总收入占比为2%。2020年，投食店新开78家，实现营业收入8.74亿元，较上年同期增长16.4%；联盟小店新开641家，实现营业收入4.59亿元，较上年同期增长63.3%，线下营收占比为24%。2021年，三只松鼠开启线下新分销模式，搭建分销构架：成立了5个战区，招募了18个人的销售战区骨干和230多个休闲食品经销商，升级开发了20多个分销专供产品，分渠道规范运营秩序。三只松鼠已完成全国300+品牌授权经销商的开发合作，首批合作的商贸公司年生意规模达到1亿元的占比高达80%；分销专供产品已成功进驻2020年百强连锁商超系统中的90%以上，覆盖商超门店数30000+。根据2021年中报数据显示，新分销体系的收入增长迅速，实现营业收入6.32亿元，较上年同期增长38%占总营收的12%。新分销毛利率23.5%，同比增长0.8%。比联盟店的毛利率高。图SEQ图\*ARABIC16分渠道交易规模对比图数据来源：三只松鼠年报据三只松鼠2021年一季报，报告期内，公司落实年度规划战略，推进线下业务快速发展，其营收占比进一步提升至33.37%，全渠道愈发名副其实。从快消B2B平台分销+流通批发+商超直供的轻度分销模式转变为以区域经销商为核心的中度分销模式，通过发展直营店、联盟小店、新分销三大渠道创造线下业务盈利增长点。2.物流能力分析2020年3月20日晚，三只松鼠发布公告称，拟投资2.4亿元新设6家公司，分别为松鼠云供国际贸易有限公司、三只松鼠供应链管理公司、仓鼠物流有限公司、安徽云造科技有限公司、安徽三只松鼠智供销售有限公司、三只松鼠华东供应链管理公司。针对已进驻的存量市场，投食店通过建立城市前置仓，优化供应链解决方案进一步降本提效，报告期内营收同比增长29.64%。3.研发能力分析新零售意味着与数字科技更融合，与消费者需求联系更紧密，在新零售模式下进行商业模式的转型，离不开研发与创新企业加强研发创新投入有助于从长远方面改善相关业务。（1）专利情况作为农业产业化国家重点企业，三只松鼠长期以来高度重视研发创新工作。通过深化产学研机制，三只松鼠与江南大学达成战略合作，共建院士工作站，进一步强化研发能力。同时，与合肥工业大学等15所国内外优势高校建立广泛合作关系，在坚果油脂氧化控制、酱卤肉制品保鲜、休闲食品发酵菌种开发及应用等方面进行了深入研究及产业化应用，其中休闲发酵肉制品的加工技术及产业化技术、每日坚果系列产品加工技术等成果技术达到国际先进水平。2020年，三只松鼠荣获安徽省工程中心、中国轻工业坚果休闲食品工程技术研究中心、全国坚果炒货食品行业科学技术进步奖，技术创新能力获得官方认可。截至目前，松食院已申请专利253件，授权专利62件，其中发明专利18件，在同行业中处于领先地位数据来源于三只松鼠2数据来源于三只松鼠2020年年报（2）研发投入情况近年来，三只松鼠研发投入不断加大。表SEQ表\*ARABIC11三只松鼠2017年-2020年研发人员数量表计量单位：个项目2017年2018年2019年2020年研发人员数量158223241213研发人员占比4.26%8.34%5.88%4.14%数据来源：三只松鼠年报如表11所示，三只松鼠研发人员数量总体稳定增加，目前其拥有一支由院士、博士、硕士等梯队人才组成的200多人技术队伍。图SEQ图\*ARABIC17三只松鼠2016年-2020年研发投入情况图数据来源：三只松鼠年报在研发投入方面，研发投入逐年增加，截至2020年研发投入资金超过5000万元是2016年的5倍之多，说明在新零售商业模式转型期间苏宁对于研发创新方面的重视。同时，在可比公司中，三只松鼠研发投入遥遥领先。图SEQ图\*ARABIC18可比公司2020年研发投入对比图数据来源：可比公司年报总体而言，在转型期间，三只松鼠通过技术创新，组建科研团队，不断创新新的食品种类，搭建云品控平台把控产品质量安全，建立一物一码的溯源体系。技术的进步，让其生产效率和产品质量得到很大提高。（三）基于财务数据的绩效分析1.财务状况质量分析（1）资本结构质量分析三只松鼠的负债及所有者权益数据，代表了企业的资本来源，从表1中可以看出，三只松鼠商业模式的转型需要投入大量资金。2016年-2018年，三只松鼠主要着力于线上渠道建设，借助电商平台的高速发展，负债增速较缓，三年平均增速为10%。表SEQ表\*ARABIC1三只松鼠2016年-2018年负债及所有者权益表计量单位：亿元项目2016年2017年2018年负债：15.2613.7419.85流动负债12.6610.9917.00非流动负债2.6052.7492.852所有者权益6.0598.07911.12负债和所有者权益总计21.3221.8230.96数据来源：三只松鼠年报随着转型的推进，负债和所有者权益规模都有大幅提升。在上市和实施商业模式转型之后其的所有者权益数额较转型前有明显增长，2019年所有者权益是2016年的3倍多，达到18.95亿元，2019年之后所有者权益基本保持稳定且较慢的增速。而负债则呈现出上升又下降的循环趋势，2017年负债数额下降是因为该年利润率较高，盈利较好，利用自有资金进行投资；2019年-2020年负债上涨达30%是由于线下渠道建设需要大量资金。表SEQ表\*ARABIC2三只松鼠2019年-2020年负债及所有者权益表计量单位：亿元项目2019年2020年负债：29.4623.05流动负债26.6020.16非流动负债2.8662.885所有者权益18.9520.965负债和所有者权益总计48.4244.01数据来源：三只松鼠年报（2）成本费用分析如表3所示，三只松鼠的成本由采购成本采购成本为五种主要产品的营业成本之和。、销售成本采购成本为五种主要产品的营业成本之和。根据三只松鼠的年报，归入销售费用的运杂及仓储费用实际应作为物流成本，因此销售成本是销售费用剔除物流成本后的总支出。表SEQ表\*ARABIC3三只松鼠营业成本明细表计量单位：百万成本项目2016年2017年2018年2019年2020年采购成本--3942.58.5016.107289.806713.24销售成本917.771075.371460.711500.941712.25物流成本297.56325.49517.66796.88538.11管理成本99.76101.65113.46174.93221.05研发费用11.8416.7634.1150.2252.52数据来源：三只松鼠年报公司2017年-2020年销售费用增长率分别为17.17%、35.83%、57.31%和14.08%，呈现先上升后下降的态势。根据三只松鼠销售成本构成，将其主要划分为营销成本（平台服务及推广费）、门店运营成本、劳务外包成本以及其他四大类。2020年三只松鼠大幅度扩张线下渠道，导致门店运营成本较2019年增长150%，但门店营业收入仅增长30%，门店运营效益门店运营效益指代一元钱的门店运营支出带来的线下销售收入。较低。同时，由于三只松鼠线下布局较晚，一些较好的地点已被如良品铺子、来伊份门店运营效益指代一元钱的门店运营支出带来的线下销售收入。截至2021年6月底，良品铺子线下门店2,726家，覆盖22个省（自治区、直辖市）。来伊份自2017年启动“万家灯火”计划以来，来伊份一直深化线下渠道布局，截至2021年6月底线下门店数已超过3500家。图SEQ图\*ARABIC8采购成本率对比图数据来源：三只松鼠年报、良品铺子年报、来伊份年报2016年-2020年休闲食品行业的采购成本率采购成本率为采购成本与营业收入之比均较高，基本都在50%以上。从纵向来看，2017-2020年三只松鼠的采购成本率均在70%以上，且呈小幅上涨趋势；从横向来看，良品铺子的采购成本率虽也呈上涨趋势，但与三只松鼠相比较低。采购成本率为采购成本与营业收入之比图SEQ图\*ARABIC9营业总成本增长率对比图数据来源：三只松鼠年报、良品铺子年报、来伊份年报如图9所示，三只松鼠的营业总成本增长率基本都高于良品铺子和来伊份，但营业利润增长率与2017年后都基本相同，说明三只松鼠的成本投入过高，导致盈利偏少，需要控制成本的增长。2.基于财务指标的绩效分析（1）偿债能力分析三只松鼠属于轻资产运营，用企业的偿债能力来衡量其现金流结构和债务风险发生的可能性。如果一个企业具有较好的偿债能力，就能降低财务风险，使资产资源的配置情况得到优化。表SEQ表\*ARABIC4流动比率对比表项目2016年2017年2018年2019年2020年三只松鼠1.4961.6271.4581.5361.694良品铺子0.9801.1191.1561.2781.610来伊份2.1682.09532.05471.8061.744数据来源：三只松鼠年报、良品铺子年报、来伊份年报从表4可知，三只松鼠的流动比率总体呈现上涨趋势，经过2018年1.45的最低谷后，触底反弹，到2020年到了1.69，且一直高于良品铺子。可以得出，三只松鼠流动资产比流动负债增速快，所以流动比率增加。表SEQ表\*ARABIC5资产负债率对比表项目2016年2017年2018年2019年2020年三只松鼠71.58162.976864.1060.8552.37良品铺子83.89971.05364.85161.76250.15来伊份32.30236.47634.76738.47638.50数据来源：三只松鼠年报、良品铺子年报、来伊份年报如表5所示，三只松鼠和良品铺子资产负债率虽然一直在60%以上，但呈现逐年下降的趋势。说明企业管理者也意识到较高财务杠杆可能会面临的财务风险，适当增加所有者权益比重，减少负债比重，谨慎分析，合理利用财务杠杆。（2）营运能力分析三只松鼠在“联盟工厂”投入使用前，一直采用“代加工”生产模式，轻资产运营模式下有流动资产占比大、资产周转率高等特点，所以在选取运营指标时，选了用于反映流动资产的利用效率的指标。表SEQ表\*ARABIC6三只松鼠2016-2020年运营指标汇总表指标2016年2017年2018年2019年2020年总资产周转率2.752.582.652.562.12应收账款周转率33.6933.3431.5536.0840.27存货周转率3.383.514.323.953.85数据来源：三只松鼠年报首先分析总资产周转率。一般来说，其数值越大，说明销售能力越强，资金越充裕，市场竞争和风险应对能力越强。见表6所示，三只松鼠2016年-2020年总资产周转率均低于良品铺子和来伊份，并呈现逐年下降趋势。其中，2020年降幅最大，同比降低17%。2020年三只松鼠的营收出现上市以来的首次亏损，实现营收97.94亿元，同比下跌3.72%。其中，其核心品类坚果的销售额也较2019年下滑了10.93%。同时，由于拓展线下渠道，固定资产同比增长25%，企业资产规模涨幅较大，但营业收入反而下降，导致企业总资产的周转速度变慢。图SEQ图\*ARABIC10总资产周转率对比图数据来源：三只松鼠年报、良品铺子年报、来伊份年报见图11，根据2016年-2020年数据，三只松鼠存货周转率低于另外两家公司。良品铺子2018年、2019年的期末期货为9.7亿、6.1亿，三只松鼠的为24.8亿、13.9亿，是良品铺子的两倍之多。说明良品铺子的决策逻辑偏向于花费更多的销售成本来减少存货；而三只松鼠偏向于储备更多的存货来应对可能突然增大需求的市场需求，避免因需求增大而断货导致利润下降的风险。如果市场突然遇冷，那么良品铺子的抗风险能力会强于三只松鼠。图SEQ图\*ARABIC11存货周转率对比图数据来源：三只松鼠年报、良品铺子年报、来伊份年报如图12所示，在2016年-2020年，三只松鼠的应收账款周转率均明显低于来伊份和良品铺子，其中来伊份的应收账款周转率高达三只松鼠的四倍之多，推测其可能采用的是紧缩的货币政策，可能会导致一些营业收入的缩减。与2016年相比，2019年三只松鼠的应收账款周转率上涨16%，总体来看，企业收账速度变快，坏账损失变少。图SEQ图\*ARABIC12应收账款周转率对比图数据来源：三只松鼠年报、良品铺子年报、来伊份年报（3）盈利能力分析从表7看，三只松鼠盈利能力相关指标变化来看，在三只松鼠转型之前，销售净利率、总资产净利率都逐年下降，在2019年全面开启线下渠道建设后，盈利能力有所回升。表SEQ表\*ARABIC7三只松鼠2016年-2020年盈利指标汇总表指标2016年2017年2018年2019年2020年销售净利率5.355.444.342.353.08总资产净利率14.741411.516.026.52数据来源：三只松鼠年报对比三家公司的销售净利率销售净利率指主营业务收入与扣非归属于母公司所有者的净利润的比。销售净利率指主营业务收入与扣非归属于母公司所有者的净利润的比。图SEQ图\*ARABIC13销售净利率对比图数据来源：三只松鼠年报、良品铺子年报、来伊份年报（4）发展能力分析公司发展能力反映了通过对自身优势进行深入挖掘，实现对资源的高效整合，体现公司的成长性。表SEQ表\*ARABIC8三只松鼠发展能力指标汇总表指标2016年2017年2018年2019年2020年总资产增长率98.052.3541.9056.3666.53净利润增长率255.4427.700.61-21.4326.21图SEQ图\*ARABIC14总资产增长率对比数据来源：三只松鼠年报、良品铺子年报、来伊份年报由图14可知，2017年-2020年间，三只松鼠总资产增长率持续上升，年均增幅为25%，增长幅度明显高于其他两家公司，这主要是由于三只松鼠线下门店的扩张，物流系统的建设等活动有紧密联系，2019年较大增幅中的一部分来自于24亿元的存货，为其余年份的2倍多。图SEQ图\*ARABIC15净利润增长率对比图数据来源：三只松鼠年报、良品铺子年报、来伊份年报从净利润增长率来看，三只松鼠的净利润在2016年-2019年增速减慢，2019年首次出现负增长，增速为-21.43%，主要原因是一方面电商红利消失，获客成本上升，企业不得不花费更多的销售费用用于营销；另一方面公司快速发展线下实体店，管理成本等上涨明显。2020年利润增长率上升40个百分点，呈正增长，说明线下渠道建设初见成效。但总体看三个公司的利润增长率较2016年明显下降，行业竞争越发白热化。这对休闲食品公司的差异化运营能力及创新能力提出更为严格的要求。在此，该公司只有紧跟政策变化，进一步提升产品的品牌价值及竞争力，才能保持良好的发展前景。（四）转型效果整体评价通过前文的绩效分析可以看出，通过商业模式的转型，三只松鼠的规模不断扩大，各项业务也有所增长，净利润也在2020年有所回升。总之，三只松鼠的商业模式转型对其发展有积极的影响，但也存在一定的问题，通过总结新零售模式下三只松鼠商业模式转型过程中的经营与存在的风险和挑战，并给出相应的建议。1.经验（1）多渠道融合提高销售规模多渠道融合是新零售模式的一大特征，渠道融合除了进行线上、线下的布局之外，还需要企业打通供应链、提高物流效率、降低运营成本。在转型过程，通过设立直营店、加盟小店和分销的方式，同时建立物流公司、联盟工厂作为辅助，实现了在零售主业上全方位布局，大大提高其销售规模。（2）利用技术创新为经营提效随着新零售模式的到来，供应链数字化三只松鼠在企业内部建立供应计划中心，通过产销协同机制将线上线下渠道销售需求转化为合理的供应计划，实现实时数据预测下的仓货共享，优化存货周转效率。离不开IT技术的应用。货物供给、人员排产、订货、发货等整个产业链各个主要环节由数字化系统完成，提升了食品行业生产效率，创造了用户可感知到的品牌价值，进而拉近了产品和消费者的距离，为亿万大众家庭提供“质高价优、新鲜、丰富、便利的快乐零食”。三只松鼠在企业内部建立供应计划中心，通过产销协同机制将线上线下渠道销售需求转化为合理的供应计划，实现实时数据预测下的仓货共享，优化存货周转效率。2.风险（1）转型扩张速度快目前，三只松鼠在以非常快的速度进行线下门店建设，扩张自己的商业版图。但转型速度太快是一把双刃剑，不仅能给企业带来好处，也存在一些问题。从前文分析可以看出，过快的扩张背后存在不小的隐患。2020年全年，公司新开投食店78家，关闭15家；2021上半年，联盟小店新开191家，关闭122家，净增69家，关闭率高达63.87%。如此可见，三只松鼠的线下之路走得异常坎坷。这就说明三只松鼠在扩张中应该更加慎重地做出