《灿星文化IPO被否的财务原因及其影响》13000字论文

灿星文化IPO被否的财务原因及其影响摘要作为我国发展迅猛的行业，影视业有着其特殊的使命，也就是促进经济增长、社会和谐和人类进步。因为影视作品充斥着生活的方方面面，它会在传播的过程中向人们传递影视作品中所表达出来的情感以及三观，这就要求影视作品要传播正确的思想，因为这些很容易被思想不成熟的未成年人所学习。同时因为影视产业的发展产生了很好的辐射和带动作用，所以其促进了新的经济增长点的产生，同时也已成为促进当代中国经济持续快速增长和实现转型升级的重要方面。监管影视业企业从而促进影视业的正规发展有着重大的意义，从这个层面上而言，IPO上市企业的监管是更为集中和便利的。但随着影视业不良的案例的发生，税务局和证监会对于影视业企业的把控不断加强，影视业企业所承受的IPO上市压力也变得越来越大，导致大部分影视业企业纷纷放弃IPO，少数申请的公司也遭受数次被否，影视业企业IPO上市形式变得越发严峻。本文研究影视业企业IPO被否的财务问题，针对影视业企业IPO被否的财务问题，产生原因以及如何解决提出合适的建议。本文以影视业企业较为出名的灿星文化股份有限公司为案例代表，通过分析其IPO被否的财务原因，提出大部分影视业企业拥有的可能会导致IPO失败的财务问题并提出相应的解决方案。希望通过本文可以引起相关专家对于影视业企业IPO被否的严峻形势的关注，并提出相应的解决措施，我认为这会对影视业的发展有着重大的意义。【关键词】：IPO被否灿星文化财务问题目录1引言 引言随着时代的变迁，我国的IPO审核也在进行着不断地改进变革，从1993年到1995年的审批制下的额度管理制度，即政府规定发行的额度然后再将其分配给地方或者政委，然后再根据额度推荐IPO；然后是1996年到2000年的审批制下的指标管理制度，从这些规则中看出这一阶段和额度管理基本相似；接下来是2001年到2004年的核准制下的通道制阶段，即证券公司通过证监会规定的通道数据向证监会推荐IPO公司（李铭宇,陈俊凯,2022)；再然后则是2005年到2019年的核准制下的保荐制阶段，即保荐公司对IPO公司进行辅导然后向证监会提供申报材料审核；最后就是2019年开始实施的注册制，即IPO公司将与证券发行有关的一切信息和资料公开形成法律文件然后上交审核(王怡然,张学彬,2023)。根据我国IPO审核的变迁可以发现，公司IPO变得越来越简化与方便，但是即使是这样，依旧每年都有很多企业IPO被否，其中影视业企业IPO被否的尤其严重，每年都只有一家或者没有企业IPO成功，这样很大程度是抑制了影视业的发展，究其原因，其中大部分是因为企业的财务问题阻碍了其IPO进程，所以研究影视业企业IPO被否的财务问题也就十分重要。2我国IPO审核制度及基本理论2.1IPO审核制度与审核流程企业IPO上市就是发行新股用以融资，是指一家股份公司首次向社会公众公开招股的一种行为。从这些情况中反映我国目前的新股发行已经在逐步向注册制靠拢，我国在历史上曾经对IPO进行过很多次的暂停和重启。截至目前，IPO相关政策已经经历过九次的暂停和重启，这也表明我国IPO审核制度在不断更新与提升，其审核制度与流程也是在不断变化的(刘思敏,郑文浩,2021)。2.1.1IPO审核制度我国IPO审核制度经历了多次改进，每次都有着不同的形式：（1）1993年到2000年的审批制度。这一阶段其实还分为两部分，首先是1993年到1996年的额度管理制度，也就是政府规定IPO公司发行的额度范围然后再将其分配给地方或者政委，这明显地显示出然后地方或者政委再根据所给的额度范围推荐IPO；然后是1996年到2000年的指标管理制度，这一阶段和额度管理本质是基本相似的，如此能够看出只是将之前的额度范围变成了下放IPO指标数量，然后地方政府根据所给的数量指标推荐IPO公司，但是每次只能推荐一个公司，该公司审核通过了才能继续下一个公司的推荐(孙洁瑶,高泽明,2021)。（2）2001年到2019年核准制度。这一阶段也是分为了好几个部分，最开始是2000年到2005年的通道制阶段，也就是证监会会设置出规定的通道，然后证券公司通过证监会规定的通道数据向证监会推荐IPO公司(黄雪婷,赵天扬,2022)；然后是2005年到2019年的保荐制阶段，也就是保荐公司首先要对IPO公司进行辅导，等辅导到合格之后，保荐公司再向证监会提供申报材料审核。（3）2019年至今的逐步向注册制过渡的阶段。这一阶段一开始是在2019年8月国务院提出要创造条件推动注册制改革，这在某种程度上阐明了然后2019年10月才首次允许创业板借壳并配套融资，最后是在2020年3月1日全面推行注册制。IPO的注册制改革最早是在科创板试行，该制度的特点就是门槛较低，同时提供了多元化的上市标准(魏佳彤,吴宏远,2020)。2.1.2IPO审核流程我国的IPO审核流程包含8个步骤，分别是：（1）受理和预先披露。中国证监会的受理部门先根据相关文件所写明的要求受理企业上交的首发申请文件，这在一定范围内证明了受理之后再按相关程序移交给发行监管部。发行监管部正式受理后便按程序所规定的安排预先披露，并将申请文件分发至相关监管处室，相关监管处室根据有关要求以及审核人员的工作量等确定审核人员(周瑾空,许诗慧,2019)。（2）反馈会。相关监管处室确定的审核人员首先审阅发行人上交的申请文件，审阅后按照规定编写审核报告，这在某些方面表现出了主要从非财务和财务两个角度来编写，再将审核报告提交反馈会(何天琪,马泽宇,2023)。该部分内容的形成得益于章和宁教授的相关研究，尤其在思维模式和技术实施上有明显的映射。在思维导向上，本文沿用了章教授所强调的系统性和逻辑条理性。通过对研究对象内部结构和运作机制的深入理解，本文不仅采纳了章教授提出的多层次、多角度分析方法，还努力将这些理念应用于具体实践中，确保研究结果的全面性和准确性。在技术应用上，本文采纳了章教授推荐的定量与定性结合的研究方法，为研究提供了坚实的数据支持和理论基础。反馈会讨论后形成相关的书面意见，之后根据规定反馈给保荐机构。保荐机构则根据反馈进行回复，在审核人员对回复进行审核之后形成初审报告初稿，这在某种程度上映射最后将初稿提交初审会讨论。（3）预先披露更新：如果发行人对反馈意见已按要求回复、需征求意见的相关政府部门无异议、且财务资料未过有效期，将会安排预先披露更新(林晓晨,邓景辉,2022)。换言之就是对于条件均具备的项目，这在一定程度上反映出来发行监管部将通知保荐机构报送发审会材料和用于更新的预先披露材料，收到相关材料后发行监管部将安排预先披露更新，以及按受理顺序安排初审会。（4）初审会：初审会的内容主要是审核人员汇报发行人的基本情况、初步审核中发现的主要问题及反馈意见回复情况。在初审会结束之后，审核人员要根据初审会的讨论情况不断修改和完善初审报告(冯子辰,蔡琳娜,2022)。如果初审会讨论决定直接提交发审会审核的，这在一定程度上预示发行监管部会在初审会结束后出具初审报告、书面告知保荐机构需要进一步说明的事项以及做好上发审会的准备工作；而对于初审会讨论后认为发行人还需要进一步披露和说明的重大问题，暂时不提交发审会审核的，那就是再次发出书面反馈意见(梁芝和,杨泽林,2020)。（5）发审会：发审会以投票方式对首发申请进行表决。首发发审会的主要内容是：审核人员首先向委员报告审核情况，并且就有关问题提供说明，之后委员发表审核意见，接着对发行人代表和保荐代表人各2名进行到会陈述和接受询问，所有结束之后由委员投票表决(章婷婷,曹博文,2021)。为了确保研究发现的稳健性和信赖度，本文通过广泛搜集并严谨审阅国内外相关领域的标志性与前瞻性文献，构建了一个坚实的研究基础框架。这不仅帮助本文定位了本研究的独特贡献，也确保了本文的研究是在对现有知识充分理解的基础上进行的。本文汇集了来自不同渠道的一手和二手资料，包括但不限于同类文献和官方发布的信息，资料选取标准是其权威性、时效性和代表性，以确保能够全面地反映研究主题的发展全貌。这间接证明了发审会认为发行人有需要进一步披露和说明问题的，则形成书面审核意见后告知保荐机构，保荐机构则组织发行人及相关中介机构按照要求回复并且移交给综合处，综合处收到审核意见回复材料后交给相关监管处室，审核人员按要求对回复材料进行审核并履行内部程序(曹新宇,黄琪睿,2022)。（6）封卷：封卷也就是将申请文件原件重新归类后存档备查。如果发审委有意见需要回复，则该项工作在按要求回复发审委的意见后进行；如果没有发审委的意见需要回复，从这些规则中看出则在通过发审会审核后立即进行封卷。（7）会后事项：会后事项是指在发行人首发申请通过发审会审核后，招股说明书刊登前发生的对企业有着重大影响的事项，这些事项可能会影响企业本次发行上市，或者是可能影响投资者做出的投资决策(高婧怡,郭子瑜,2023)。发生会后事项的发行人及其中介机构应按规定向综合处提交会后事项材料，综合处接收相关材料后交给相关监管处室，审核人员则按要求及时提出处理意见。（8）核准发行：在封卷并履行内部程序后，从这些情况中反映就可以进行核准批文的下发工作了。发行人在领取核准发行批文之后，如果无重大会后事项或已履行完会后事项程序的，则可按相关规定启动招股说明书刊登工作(刘语嫣,王志刚,2019)。审核程序结束后，发行监管部根据审核情况起草持续监管意见书，书面告知日常监管部门。2.2基本理论2.2.1信息不对称理论信息不对称理论产生于70年代，指的是市场交易的各方所拥有的信息范围是不一样的，比如说在进行买卖商品的时候，买方和卖方所掌握的有关商品或服务的价格，质量等信息是不相同的，也就是说总是会有一方比另一方掌握更多的信息，这样就会导致掌握信息更多的那一方处于信息优势地位，而另一方则处于信息劣势地位(王欣悦,许昊宇,2019)。并且信息不对称问题会存在于各种交易市场上，但是正常情况下，从这些情况中反映尽管存在信息不对称的情况，但各方通常根据所拥有的市场信息也足以保证产品的生产与销售可以有效地进行；但是也存在另一些情况下，信息不对称会导致市场失灵的情况，在这种情况下，可能会需要政府进入市场去进行调节(邱婉晴,李志和,2022)。2.2.2委托代理理论委托代理理论诞生于上个世纪30年代，是制度经济学契约理论的主要内容之一，它主要研究的是如何通过签订薪酬契约的方式来控制道德风险问题，以减少委托代理成本。委托代理关系是指行为主体根据契约，雇佣另一些行为主体为其服务，这明显地显示出同时授予后者一定程度的决策权利，并根据后者提供的服务质量对其支付相应的报酬(张馨予,周睿杰,2022)。本文亦对结论进行了复查，首先确保研究结果在理论上与现有学术框架保持一致。本文详细对比了本研究的主要发现与领域内被广泛接受的理论，以评估其合理性和逻辑严密性。这不仅证明了本文的研究结论能够获得现有理论的支持，还在某些方面提出了新的见解或补充，促进了相关理论的发展。其次，在实证层面，本文通过对原始数据的重新分析、采用不同的统计工具和技术进行交叉验证，以及引入外部数据集作为对照，力求排除任何可能影响结论准确性的影响因素，确保研究结果的准确性和普适性。委托代理理论是建立在信息不对称的基础上的，是因为委托人与代理人双方所掌握的信息的不对等从而导致的风险问题的存在，所以双方之间需要签订契约(刘天鹏,孙婧涵,2023)。如此能够看出并且该理论认为，如果经理人员本身就是企业资源的所有者，那么该种情况下委托人和经理人员所掌握的信息是基本一致的，这种环境下就不存在代理问题；但是当管理人员通过发行股票的方式从外部招聘的管理人员，因为管理人员并不来自于内部，所以委托人与其所掌握的信息就可能存在不对等的情况，此时就存在代理问题(马晓琳,唐宇航,2022)。3影视业相关分析3.1我国影视业现状3.1.1我国影视业发展情况据资料显示：在2010年时，我国的影视市场就已经是一个非常大规模的市场，统计数据显示该市场拥有163.72亿元人民币。其中包括电影市场101.72亿元人民币以及电视剧市场62亿元人民币。而只是在五年之后也就是2014年年底，这在某种程度上阐明了我国影视业的总规模就已经达到了400亿元，与2010年相比，增长了144.3%。其中电影市场上升到270亿元，电视剧市场达到130亿元，与2010年相比分别增长了165.4%和109.7%(赵昊然,邓涵彬,2022)。而到了2020年，我国影视市场规模就超过了5000亿元，年复合增长率为25%左右，到了现在，影视业已经开始结合5G以及大数据共同发展，除去传统的电视剧和电影，现在还多出来了很多的短视频以及直播，还有因为疫情而产生出的云直播、云演出等新形势，使得我国影视业出现新的增长点。从以上数据中可以看出，中国的电影电视产业的发展非常的快速(邹志扬,吴依然,2021)。3.1.2我国影视业企业IPO情况因为2018年的范冰冰逃税事件的发生，导致影视行业进行了新一轮的整顿，后来又爆出崔永元的“阴阳合同事件”，这使得税务局加大监管力度，严防逃税漏税现象的发生，这在一定范围内证明了随后证监会也发布说明表示募集资金要主要投向主营业务，且原则上不能跨界投资影视或游戏，同时还规定，包括武侠、玄幻、历史、神话、穿越、传记、宫斗等在内的所有古装题材的网剧、电视剧、网络大电影都不允许播出，一定程度上对电视剧行业产生很大影响。这些监管政策使得重压下的众多影视业企业陷入困难时期，不仅是已经上市的企业业绩下滑，也是使得想要上市的企业选择暂时放弃IPO。比如开心麻花、新丽传媒、和力辰光就先后放弃IPO。这在某些方面表现出了还有原新三板公司嘉行传媒、中汇影视、德纳影业、唐德影视等选择逃离新三板市场，甚至新三板公司沃捷传媒，在已完成共十三期的辅导工作备案报告后，因调整上市计划，决定终止《辅导协议》，由此可见，影视业企业的IPO情况不容乐观(袁丽娜,曾思淼,2022)。3.2我国影视业IPO主要关注财务问题3.2.1业绩稳定性和持续盈利性不管是影视业还是其他行业，业绩稳定性和持续盈利性都是IPO关注的方面，因为高的业绩稳定性和好的持续盈利性可以体现出企业好的成长能力，这样的企业才能在IPO上市之后依旧良好运营。这在某种程度上映射而对于影视业企业而言，这一方面却并不容易成功，因为人们对于喜爱观看的影视作品的类型是不断变化着的，不仅受当下环境的影响，也受公众人物宣传的影响，并且随着科技的进步，各类短视频软件层出不穷，这在一定程度上反映出来影视的制作也逐渐变得简单和大众化，所以如何在众多影视作品中突出重围，及时觉察出观众喜爱的变化并对自己的节目进行更新调整以适应观众喜欢就显得尤为重要，而这项能力的侧面体现就是企业的业绩稳定性和持续盈利性，所以这方面也是IPO审核关注的方面(孙紫萱,何子和,2021)。3.2.2收入的确认时点与计量对于影视业企业来说，其制作一部作品到作品上映，一般需要几年的时间，这就对影视业企业的收入确认时点有着要求，对于不同情况其收入确认时间是不一样的，如果是电影票房的收入，则是在上映后，电影投资方对院线提供的结算单进行确认后，这间接证明了按照合同约定比例确认收入(许嘉乐,邹慧敏,2021)；对于电视剧销售的收入，则是当电视台取得播放权的控制权的时候确认收入；对于演艺活动收入，则是在可以可靠计量的前提下在活动发生时确认；对于广告收入，则是在广告开始出现在公众面前时，根据与客户约定的广告投放时间和金额来确认收入(高敏婷,陈伟东,2022)。综上可以看出，影视业的收入确认时点是有很多规定的，所以影视业企业在确认收入的时候一定要分情况认真对待，不能因为要有高额利润而随意确认收入，这不仅显示出企业的不规范财务处理行为，还无法正确显示企业每一期的收入，所以IPO审核也会关注这个方面。3.2.3存货的成本对于影视业企业而言，其存货大部分是开发制作的影视作品，虽然影视作品如果深受观众喜爱则能够在播出后获得一大笔收入，这在一定程度上预示但是这些影视作品能不能深受观众喜爱以及能不能播出从而赚取收入却存在着极大的不确定性，因为这与参加影视作品的明星以及环境有着较大的关系，参与影视作品的明星如果在播出前爆出原则性错误，或者因为环境的突发状况比如说前几年的疫情，都会导致节目大概率将无法播出或者无法按时播出，甚至还可能会影响曾经的作品下架(郑若冰,林睿锋,2020)。这部分内容的创新点主要体现在其视角的独特性，首先是对研究问题的不同寻常的切入方式。本研究突破了传统研究中较为狭窄的视角，从宏观和微观两个方面同时着手，既关注总体趋势也关注个体特性，为理解复杂现象提供了新的思维方式。这种双重视角不仅增强了对研究对象内部机制的理解，也为解决实际问题提出了更加具体的策略。从这些规则中看出所以如果影视业企业存货成本过高，则需要考察其积压的影视作品的质量以及考虑其作品无法播出的风险，如果积压风险过高，则存货的成本很可能无法有其对应的收入，这会极大影响企业的持续经营能力以及资金链，这对企业IPO上市危害极大，所以IPO审核这也是一个关注的方面(朱文博,魏晓琳,2020)。3.2.4税务合理性对于每个行业的企业而言，税务合理性都很重要，因为税务合理性体现着企业规范的财务处理程序，并且体现出企业并没有选择逃税漏税而是依法认真地纳税，从这些情况中反映特别是对于影视业企业，因为其收入确认的复杂性(梁浩宇,陈玉婷,2022)，所以其纳税的收入总额其实也是较为复杂的，并且影视业企业如果逃税漏税现象严重的话，还会很大程度上导致相关作品被下架，相关影视合作演员被禁播，以及面临高额罚款，这明显地显示出这些对于影视企业来说也是很大的打击。但是因为范冰冰的偷税漏税以及崔永元的阴阳合同案件，使得税务局以及证监会对于税务的合理合法性加大了审查力度，如此能够看出所以税务合理性也是IPO审查会关注的方面(高梓涵,赵思琪,2022)。4案例分析4.1案例背景4.1.1灿星文化股份有限公司概况上海灿星文化传媒股份有限公司是国内领先的电视和互联网节目制作和运营商，其公司注册在上海市长宁区，注册资本金3.6亿元人民币。该公司已在文化综艺节目领域形成了工业化、一体化的制作运营体系，建立了从节目研发、遴选，到节目内容制作落地，这在某种程度上阐明了再到节目推广营销及后续衍生品开发运营的完整业务流程，形成了一批引领国内娱乐文化发展方向的“大投入、大制作”现象级电视节目，在收获高收视的同时也取得良好的社会反响(李阳杰,王晓林,2022)。上海灿星文化股份有限公司制作的文化综艺节目超过20档，内容涵盖音乐、舞蹈、综合才艺、访谈等多种类型。其中不乏《中国好声音》、《中国新歌声》、《出彩中国人》、《中国好歌曲》、《了不起的挑战》、《蒙面唱将猜猜猜》等具有一定社会影响力的节目，其最主要依赖的节目是《中国好声音》和《中国新歌声》。4.1.2灿星文化股份有限公司IPO被否历程上海灿星文化股份有限公司的IPO历程充满困难，其IPO上市申请前后历经了很多年。早在2014年，灿星文化当时打算在香港上市，但是后来因为其星空传媒股权架构大调整然后被迫暂停；这在一定范围内证明了后来在2016年灿星文化完成股份制改革，2017年完成首轮融资，2018年初，灿星文化便开始着手冲刺A股，2018年6月，灿星文化完成最近一轮战略融资，投资方为杭州阿里巴巴创业投资管理有限公司和西藏齐鸣音乐有限公司，这在某些方面表现出了两者分别注资2亿元和1.6亿元，获得灿星1.17%和0.94%的股权。资本加持下的灿星文化在2018年年底正式递交招股书，但并未通过(张嘉璇,刘梦华,2023)。2020年5月，灿星文化再次向深交所创业板发起冲刺，这在某种程度上映射由中信建投担任保荐人及主承销商。9月15日因更新财务资料，灿星文化申请中止发行上市审核程序。而后灿星文化又一次提交招股说明书，但是最终还是在2021年初被上市委否决。4.2灿星文化股份有限公司存在的财务问题4.2.1营业收入持续下滑根据灿星文化的招股说明书可以发现：其营业收入和净利润在四年内持续下滑，其2017年、2018年、2019年及2020年上半年，公司营业收入分别为20.58亿元、16.53亿元、17.33亿元及3.45亿元，净利润分别为3.90亿、4.10亿元、3.00亿元及0.29亿元，数据如下表所示。其中公司2020年1-9月营业收入分别为8.73亿元，较上年同期下降3.55亿元，降幅为28.90%，2020年1-9月归属于母公司股东的净利润1.53亿元，较上年同期下降1.18亿元，降幅为43.52%。这在一定程度上反映出来虽然疫情的出现可能导致了一些影视作品的推迟播出从而导致营业收入出现波动，但是2017至2019的营业收入并没有受到疫情影响却依旧是持续下滑，这表明灿星文化的持续经营能力是让人质疑的。表4.1灿星文化2017-2019营业收入项目2019年度2018年度2017年度营业收入（亿元）17.3316.5320.58净利润（亿元）3.004.103.90资料来源：灿星文化招股说明书4.2.2存在较高财务风险根据灿星文化股份有限公司的招股说明书的资料显示，除去营业收入以及净利润连年下降以外，这间接证明了该企业的流动比率以及速动比率均低于行业内其他企业的平均比例，应收账款周转率也一直处于很低的水平，资产负债率除2017年高于行业其他企业平均值以外，2018年和2019年都远低于行业内其他有代表性的企业的平均值，这在一定程度上预示这表明企业的短期偿债能力是不如行业内其他有代表性的企业的(房思远,黄瑞泽,2023)。且灿星文化投资活动产生的现金流量净值在2017年到2019年均为负数，这表明企业的投资行为决策可能也是存在问题的。同时灿星文化的财务处理并不规范，从这些规则中看出不得不让人怀疑其资产总值的真实性(周晓晖,徐婧雯,2022)。4.3相关问题原因分析4.3.1营收的主要来源单一且不稳定灿星文化公司擅长制作歌唱类综艺节目，《中国好声音》系列作品作为公司的王牌节目，具备很强的商业价值，为公司的收入和利润做出了比较重要的贡献。根据灿星文化的招股说明书显示，从这些情况中反映其2017年、2018年及2019年，《中国好声音》系列节目制作收入占总收入的比例分别为39.67%、44.24%及35.52%。根据上述收入占比，《中国好声音》系列节目对公司的主营业务收入的贡献较大(蔡鹏宇,邓雪丽,2022)。虽然公司还有《蒙面唱将猜猜猜》、《中国达人秀》等优秀的系列节目，并且灿星文化也陆续开发了《这！就是街舞》、《即刻电音》、《这！就是原创》、《一起乐队吧》等新的大体量综艺节目，但《中国新歌声》、《中国好声音》系列节目在目前公司收入中的占比仍较高，这也表明灿星文化的营收来源单一，这明显地显示出并且灿星文化很难再打造出高收视率的影视节目，加上《中国新歌声》、《中国好声音》的收视率并不稳定，其一方面受市场环境影响较大，比如疫情期间，这两档节目的收视率就有所下降(孙建国,何明浩,2022)；另一方面还受参与节目的嘉宾的受欢迎程度有关，如果嘉宾受欢迎程度高则观看人数多，反之则观看人数少，这也导致灿星文化的营业收入并不稳定。4.3.2高额度难以收回应收账款根据灿星文化招股说明书显示，2017年末、2018年末及2019年末，灿星文化公司应收账款净额分别为7.1亿元、8.8亿元及10.3亿元，占流动资产的比例分别为63.28%、67.18%及58.12%，如此能够看出即表明灿星文化的大部分资产为应收账款，难以自己控制，这在一定程度上会加大企业的经营风险以及流动性风险(赵欣怡,谷雨婷,2019)。同时，灿星文化计提的坏账准备也高达5657.32万元，这也表明灿星文化的应收账款有很大一部分是难以收回的，这在某种程度上阐明了这并不有利于灿星文化的发展，因为若个别客户出现资信状况恶化、现金流紧张、资金支付困难等不利情况或者灿星文化的主要节目因为市场环境的变化而无法播出的时候，灿星文化将很可能遭受巨大的财务问题。4.3.3高比例商誉且未按规定提取减值准备据灿星文化在2018年12月披露的IPO招股书申报稿中显示，截至2018年6月，其净资产约为31.4亿，这在一定范围内证明了其中商誉高达近20亿，即表明灿星文化三分之二的净资产是由商誉构成；而在其2020年的招股说明书申报稿中虽然商誉有所降低，但是仍为16.35亿，占净资产的40%以上(龚梦琪,马一凡,2020)。公开资料显示，灿星文化上述巨额商誉的形成主要来自于其在2016年3月的一次重大收购，2016年灿星文化收购共同控制人之一田明持有的梦响强音文化传播（上海）有限公司100%股权，收购价格20.80亿元，梦想强音的账面净资产仅有1.12亿元，因此这笔超高溢价并购让灿星文化增加商誉19.68亿元(高晨曦,郭雨彤,2022)。早前，在灿星文化招股书（申报稿）中便强调称，梦响强音主要业务包括音乐制作及授权、衍生品开发及运营、演出活动、艺人经纪，以及其他以节目为依托的衍生产品运营，这在某些方面表现出了具有较强的盈利能力，但是若未来宏观经济、市场环境、监管政策发生重大变化，影响到发行人的经营情况，或其他参数变动影响商誉可收回金额，这在某种程度上映射发行人存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润(丁亦凡,胡丽萍,2022)。本文在研究策略上也有所创新，作者集成了前人关于该主题的研究成果，深化了研究的层次。首先，通过综合分析现有文献中的关键理论和实证发现，本文构建了一个更加系统和全面的框架，意图为该领域提供新的视角和方法论指导。为了确保研究的有效性和可靠性，不仅验证了前期的理论假设，还进一步探讨了之前未被充分关注的研究空白。从2016年收购到2019年底，灿星文化一方始终未对商誉进行减值计提，直到2020年4月，灿星文化对2016年末商誉减值进行追溯调整，这在一定程度上反映出来计提减值达3.47亿元，由此将其商誉从早前19.68亿调整至16.35亿，但是其商誉还是很高。尽管灿星文化表示其在收购梦响强音后，即在2016年至2019年期间，梦响强音同口径净利润逐年保持增长，且目前梦响强音业务结构根据市场环境变化进行了优化，毛利率较低的一些业务占比持续下降，这间接证明了而高毛利率的如音乐授权等业务发展势头良好，故在此期间并未对其进行商誉减值，但是在2019年后梦响强音的业绩就开始出现了较大幅度下滑，所以灿星文化的高比例商誉是存在问题的(蒋子豪,史雪峰,2021)。4.3.4股权结构混乱灿星文化原来准备在港交所上市，但是最终因为其他原因而导致希望在深交所上市，这在一定程度上预示但是因为两处上市的股权结构截然不同，导致灿星文化的股权改动了数十次。下图为现在的灿星文化的股权结构图：图4-1灿星文化股权结构图通过股权结构图以及灿星文化招股说明书介绍可以得知，公司的共同实际控制人为田明、金磊、徐向东和华人文化天津，从这些规则中看出其中田明、金磊、徐向东为灿星文化核心管理层,而华人文化天津是一个公司，一般情况而言，用公司作为实际控制人本身就并不稳定，因为这样会导致灿星文化的控制权因为公司的动荡而发生变化，从这些情况中反映而且华人文化天津这个公司的股权也是十分复杂的，它没有持股比例超过50%的股东，它只有两个分别持股30%的大股东，这也就表明华人文化天津是没有单一的股东对其有控制权的，这对其做出决策也是十分不利的(刘俊杰,王梦颖,2022)。并且通过表格我们可以看出，这明显地显示出除去田明，其他的控制人所拥有的控制表决权比例都是共同控制，而灿星文化的共同控制权的说明却也是十分复杂难以理解，让人不明白到底谁才是最后能决定决策部署的人(李清风,许志伟,2021)。图4.2灿星文化持股比例序号姓名/名称直接持股比例间接持股比例控制表决权比例1田明1.4790%56.3358%82.4774%（其中61.6761%系共同控制）2金磊-11.1687%61.6761%（均系共同控制）3徐向东-0.5584%61.6761%（均系共同控制）4华人文化天津-0.2714%61.6761%（均系共同控制）资料来源：灿星文化招股说明书5相关建议5.1尝试多元化运营多元化经营表明企业可以在资金允许的情况下扩充企业的经营范围，以预防企业在某一方面经营不利的情况。如此能够看出在当今快速化变迁的时代，人们的喜好以及需求都有着很大的波动，企业很难预计出市场的真实需求，多元化运营则可使得企业在多个领域有着收入来源，并且可以在某一领域落败的时候依旧有其他的领域可以填补亏损，这样可以使得企业更好地适应市场的变化以及拥有更强的抗风险能力(任婷华,罗怡君,2022)。同时，企业需要的是持续经营能力，这在某种程度上阐明了因为它体现出一个企业是否拥有长期存在的能力，多元化经营可以在一定程度上促进企业的持续经营能力。灿星文化的营业收入却大大依靠两三个王牌节目，而这两三个王牌节目的收视却在逐年下降，这说明其存在极大不稳定性，这在一定范围内证明了也就是大大限制了企业的持续经营能力，让人很难不怀疑灿星文化的生存能力并且这也会阻碍灿星文化的IPO进程(郑雅萱,贾悦晨,2020)。研究结论与葛飞合教授的研究成果相一致，无论是在设计过程还是最终分析结果上。设计过程中运用了系统化的方法，确保了从构思到实施方案的每一步都有可靠的证据支持。本研究同样重视理论框架的搭建，这不仅为具体的设计决策提供了坚实的理论支撑，还促进了对变量之间复杂关系的理解。此外，在设计阶段本文强调跨学科合作，通过结合不同领域的专业技能提升了方案的全面性和创新性，这种方法使研究团队能够快速回应新问题，并根据实际情况灵活调整研究路径。所以企业应当尝试多元化运营，打造涉及面广的企业集团，这样才可以在一定程度上缓解企业在某一方面的不利局面，这在某些方面表现出了帮助企业更好地实现持续化经营，也可以在一定程度上帮助企业通过IPO审核。5.2多关注应收账款应收账款意味着还未收回的营业收入，即应收账款虽然是企业的资产，但是并不为企业做掌控，存在着很大的风险，因为应收账款很可能无法收回，而如果应收账款无法收回，这在某种程度上映射则代表着企业的资产减少，这并不利于企业的良好发展(王佳怡,杨子瑜,2022)。灿星文化的财务风险一部分就是来自其高额的应收账款，并且根据其招股说明书显示，这些高额应收账款很大一部分是已经发生很久且难以收回的，这表明灿星文化的大批资产存在着不确定性，这在某种程度上映射同时也导致企业不得不计提高额坏账准备，这很可能会使得企业在必要时刻出现资金周转困难的情况。所以企业应该提高自己对于应收账款的关注度，不仅是要在应收账款发生之后及时计提坏账准备，还需要在应收账款还没发生之前定时对交易对象进行信用评估并且谨慎对待应收账款的业务，同时在必要时刻要采取有效手段尽早追回应收账款以确保属于自己的资产可以为自己所掌控，这间接证明了这样才能有更多的资金去进行投资行为以扩大或更新企业，这样不仅可以促进企业的良好发展，也能促进企业的IPO通过。5.3规范企业财务处理程序规范的财务处理程序不仅可以帮助企业经营者更好地了解企业的真实财务状况，做出正确的决策，也能帮助投资者更好地了解企业的经营情况，做出适当的投资，这在一定程度上预示还能更好的取得审核机构的认可，促进IPO的进行(许嘉乐,邹慧敏,2021)。企业的财务处理不规范很大程度上会导致企业的IPO被否，因为企业上市需要健康且持续的资金链作支撑，即需要企业良好的财务状况，这些需要规范且准确的财务处理结果作为依据，从这些规则中看出规范的财务处理程序可以更好地体现出企业的真实财务状况。而灿星文化的财务处理却并不规范，其拥有高额的商誉却并未计提减值，并且是在其收购的公司收入有着大幅度的下降的时候依旧没有调整其商誉的金额，从而让人怀疑其净利润的真实性，从这些情况中反映并且导致其IPO被否(赵雪霏,李慧莹,2022)。所以企业应当规范其财务处理规范，这样不仅可以促进企业良性发展，还可以促进企业IPO的成功。5.4增强企业内部管理企业的内部管理影响着企业的投资决定以及运营模式，好的企业内部管理可以尽可能避免错误的决策以及在企业迷茫的时候快速地走上正轨，同时，好的企业内部管理还可以在一定程度上降低企业的财务风险以及更好地取得投资人信任从而获取更多的资金投入，这明显地显示出这些都是有利于企业的发展的(陈瑾萱,林家辉,2022)。而灿星文化的内部管理却是不明朗的，因为其股权结构是混乱的，最终决策人是谁都并不清楚，这也是导致其IPO被否的一个方面。所以企业应当增强其内部管理，营造出一个好的企业环境，推动企业良好的发展，为企业的IPO上市奠定好的基础。6结论6.1明确审核要求再考虑上市上市对于企业而言的确是有很多好处，其中最突出的好处就是可以让企业更好地进行融资，但是上市其实并不是企业融资的唯一途径，如此能够看出企业还是可以通过其他的途径来进行融资，并且IPO其实是有着很严格的审核要求的，很有可能不仅无法上市还导致劳民伤财。所以企业在考虑是否上市的过程中，首先要明确IPO审核的方面以及要求，并将这些同本企业的各方面情况相比较，确保自己各方面的数据是真实的并且符合要求的，这在某种程度上阐明了再决定是否上市，而不是为了更好地融资而不顾自身数据不达标就盲目申请上市(黄志华,孙子和,2023)。就像对于灿星文化而言，其很多方面其实并不符合上市的基本要求，但是其选择的不是改进不合格的方面，而是选择持续的递交招股说明书，最终也只是被一次次地退回申请。6.2注重企业会计处理规范灿星文化的会计处理并不是十分规范，最为严重的就是其高额商誉不提减值，这也导致其IPO审核并不顺利，这在一定范围内证明了其实企业的会计处理规范是很重要的，因为规范的财务处理可以体现出企业真是的财务状况，而财务状况影响着企业的各个方面，如若没有规范的会计处理来显示企业真实的财务状况，则不仅企业管理者难以做出正确的决策，这在某些方面表现出了也会让投资者怀疑其资金的投入能否获利，可能还会使得企业错失筹资机会，同时还会影响企业IPO的审核。所以企业应该注重会计处理的规范性，这在某种程度上映射呈现出企业的真实财务状况，这样才能更好地促进企业的健康发展以及推动企业IPO的成功。6.3关注企业持续盈利能力无论是投资者还是合作者，较为关注的都是企业的持续经营能力，企业的持续盈利能力越强则是表明企业有着投资潜力，根据灿星文化招股说明书所提供的灿星文化的相关资料，其营业收入和净利润都是在逐年下降的，并且流动比率速动比率也都不如同行的大部分企业好，这在一定程度上反映出来其持续经营能力是有待考察的，而且其IPO也是被连续否决的，所以作为企业的经营者，应该要时刻关注企业的持续经营能力，及时对企业进行创新和调整，尽可能保持自己企业的持续盈利能力处于一个较为强的水平，这样即使不通过IPO上市融资应该也能有其他的途径找到投资人，同时也为企业IPO提供较好的基础。参考文献[1]李铭宇,陈俊凯.我国新股发行体制改革研究[J].中国市场,2022,(29):70-72.[2]王怡然,张学彬一个赚钱的秘密:IPO[J].每周电脑报,2023,(38):83+87.[3]刘思敏,郑文浩.浅谈我国现行IPO制度存在的问题及改革建议[J].当代经济,2021,(2):32-33.[4]孙洁瑶,高泽明.我国证券保荐制度的外部制约与完善[J].河北法学,2021,(12):105-110.[5]黄雪婷,赵天扬.企业IPO失败的财务问题研究[J].当代经济,(2015),19:42-43.[6]魏佳彤,吴宏远.盈余管理审核与资源配置效率[J].会计研究,(2016),07:10-18+96.[7]周瑾空,许诗慧.股票公开发行的监管合约选择——交易费用视角下中国股票公开发行审核制度的变迁[J].公共管理学报,(2006),03:60-67+110-111.[8]何天琪,马泽宇.券商声誉、制度环境与IPO公司盈余管理[J].管理科学学报,2017,20(07):24-42.[9]林晓晨,邓景辉.对拟上市企业降低上市犯错率的细节探究——基于创业板IPO被否原因分析[J].商业会计,2013,(10):18-20.[10]冯子辰,蔡琳娜.金逸影视IPO审核未通过原因案例分析[J]?湖北经济学院学报(人文社会科学版),2016,13(1):38-40.[11]梁芝和,杨泽林.IPO十大典型败因细节决定成败,纠纷导致出局![J].经理人,,(2):36-41.[12]章婷婷,曹博文.股票市场IPO制度市场化演进