河南省非金融企业信用债分析报告2024年

河南省非金融企业信用债1分析报告内容摘要：宏观经济形势回顾：（1）2024GDP5.0%，得益（3）2024年，债券市场政策聚焦科技金融和绿色金融等五个重点领域，助力资本市场做好金融“五篇大文章”，推动资本市场高质量发展。3,879.34亿元，净融资744.69亿元，其中城投债发行规模和净融资额分别为2,165.44-39.541,713.90亿元和784.23（3）河南省存量信用债分析：（1）2024年末，河南省存量信用债余额9,167.325,097.76目收益票据、可转债券和可交换债券，如无特别说明，下文口径保持一致。（2）2025—20271,964.231,712.272,025.90AA+0.8882.78%，河南2025望提高，但仍需关注经济基本面边际变化。（2）债务化解方面，债务化（3）目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、宏观经济情况 7（一）本面况 7（二）币和政策 13（三）债政策 17二、河南信用债市场情况 21（一）用债情况 21（二）投债业债发情况 27（三）用债情况 35三、债务化解情况 47四、2025年展望 48（一）观经望 48（二）用债望 50一、宏观经济情况（一）基本面情况21945.0，0.25.3%4.7%4.6%1.6%91,414亿492,087亿元和765,5833.5%5.3%和（0.4施投资、制造业投资和房地产开发投资同比增速分别为4.4%、9.2%和-10.6%7.2%487,8953.73.2%和2.615.12.2%和2.00.1图1.1GDP累计同比和当季同比图1.2固定资产投资完成额累计同比0.00固定资产投资完成额:累计同比(%)固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比(%)20.0016.0012.008.004.000.002021.032021.122022.092023.062024.032024.12GDP:不变价图1.1GDP累计同比和当季同比图1.2固定资产投资完成额累计同比0.00固定资产投资完成额:累计同比(%)固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比(%)20.0016.0012.008.004.000.002021.032021.122022.092023.062024.032024.12GDP:不变价:当季同比(%)GDP:不变价:累计同比(%)数据来源：Wind图图1.3社会消费品和零售总额当月累计同比图1.4：进出口当月同比35.00 1,200 60.0025.0040.0080020.0015.004000.005.000-20.002021.032021.122022.092023.062024.032024.12-5.00社会消费品零售总额:当月同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%）贸易差额:当月值(亿美元）进口金额:当月同比(%)出口金额:当月同比(%)2021.032021.122022.092023.062024.032024.12数据来源：Wind2021.032021.122022.092023.062024.032024.12PMI212PMI1.452.2%PMI0.22.212来看，2024PMIPMIPMIPMI0100%5050善仍需观察。图1.5PMI图1.5PMI走势65.0055.0045.0035.00 综合PMI:产出指数（%）制造业PMI（%）非制造业PMI:商务活动（%）图1.6CPI、PPI走势12.008.004.000.002021.032021.122022.092023.062024.032024.12-4.00-8.00CPI:月度环比CPI:当月同比:PPI:全部工业品当月同比数据来源：Wind0.2%，CPI0.2%0.8202420243增量32.2617.055.171.912,839反映实体经济融资需求情况。图1.8M1、M2同比15.0010.005.000.00-5.00图1.8M1、M2同比15.0010.005.000.00-5.00-10.00M1同比（%）M2同比（%）0.00 2021.032021.122022.092023.062024.032024.12社会融资规模存量月度同比(%)社会融资规模当月值（亿元）4.00200008.004000012.00图1.7社会融资规模存量及增量同比16.00 2021.032021.062021.082021.032021.062021.082021.102021.122022.022022.042022.062022.082022.102022.122023.022023.042023.062023.082023.102023.122024.022024.042024.062024.082024.102024.12M1M2M2M2-M12.8%至14.2%区间波914.2%（以下简称议案伴12图194.003.002.001.000.00逆回购利率:7天（%）国债到期收益率:10年（%）图1.1010年期国债收益率和上证综合指数走势3.00 3,6002.70 3,4002.40 3,2002.10 3,0001.80 2,8001.50 2,600图194.003.002.001.000.00逆回购利率:7天（%）国债到期收益率:10年（%）图1.1010年期国债收益率和上证综合指数走势3.00 3,6002.70 3,4002.40 3,2002.10 3,0001.80 2,8001.50 2,600国债到期收益率：10年（%）上证综合指数（点）2021.032021.062021.092021.032021.062021.092021.122022.032022.062022.092022.122023.032023.062023.092023.122024.032024.062024.092024.12042月233,0009月263,000++2币政策，国债收益率持续下行，上证综合指数则在3,200—3,400点波动，“股债跷跷板”现象减弱。（二）货币和债券政策2024212.027970.10.21.7%1.5%，15LPR0.350.694分季度看，一季度，央行加大流动性投放，宣布将于2月5日下调存0.51”481129”2008年2008年—2009150bp“”表1.12024年主要货币政策时间文件要点2024.1.242024年月50.5个百分点，自2024年125支农再贷款、支小再贷款各0.25个百分点。2024.2.20中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。2024.4.08款利率上限的补息，同时及时开展自查，进行内部整改。2024.7.22中国人民银行宣布即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数日起，公开市场7天期逆回购操作利率由1.8%调整为1.7%。2024.7.25中国人民银行第二次操作1年期MLF，利率下调20bp。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六家国有大行宣布下调存款挂牌利率。2024.9.262024年9月27日，中国人民银行发布公告，将公开市场7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，由此前的1.7%调整为1.5%；同时，自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为6.6%。数据来源：公开资料202420244科技金融政策方面，2024162024371020242024710表1.22024年主要债券政策时间文件要点2024.1.5国家金融监督管理总局《关于加强科技型企业全生命周期金融服务的通知》强调要强化企业科技创新主体地位，提高金融服务质效，深化金融供给侧结构性改革。2024.1.24“债券通”北向合作项下的人民币国债、政策性金融债券纳入人民币流动资金安排合格资格抵押品名单。2024.3.7大规模设备更新市政基础设施领域、交通运输设备和老旧农业机械、文旅医疗行业。2024.3.27目建设运营。2024.4.12完善资本市场基础制度理体系和治理能力现代化水平，推动资本市场高质量发展。2024.4.1916科技企业2024.6.28中国人民银行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方色通道，从融资对接、增信、评级等方面促进科技型企业发债融资。2024.7.24国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，文件提出10条具体措施，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。2024.7.31绿色转型融产品和衍生工具创新。时间文件要点2024.8.5中国人民银行等五部门印发《关于开展学习运用“千万工程”经验加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》从六个方面行动推进乡村全面振兴，其中提及强化乡村基础设施建设和公共服务设施金融保障。2024.8.27绿色债券发行、多层次资本市场6个方面，以支持长江经济带绿色低碳高质量发展。2024.10.10机制，推动绿色金融体系建设。2024.10.1219品，强化绿色融资支持，聚焦关键环节和领域，加大绿色金融产品创新力度。2024.11.28资产证券化市场创新发展。数据来源：公开资料（三）化债政策化债方面，中央层面的化债政策总体延续“存量“20237“”9“35号文“”“控增化存”3547“一揽子化债2024“14号文”“134号号文“226”99“14”是在“35号文12号文是在“35”“150号文”“226”“35”和“134号文”99473513414202320232024《202420241226——置换存量隐性债务的政策机遇，严格执行河南省地方债务风险防范化解“1+7”方案，统筹全省各类资金资产资源，推动隐性债务逐步化减、融资“爆雷表1.32024年主要化债政策时间文件/会议要点2024年2月14号文12122024年7月134号文20252027月。不允许新增1旧。2024年8月150号文202762/3（）核。2024年12月网传226号文合规提供化债资金。府信用，“打破城投信仰”。2024年12月网传99号文。3/168个省份的平均值；（前1/GDP低于评估具备化债能力，不再适用重点省份相关化债政策支持后，确保有能力防范化解地方债务风险。2023年累计压降不低于2026年底融资平台数量分别较2023年3月底累计压降不低于75%、90%；2027年6时间文件/会议要点金融债务统计，不再适用47、35、135、14号文相关政策。2024年1月河南省2023年财政工作综述2024年2月关于河南省2023年预算执行情况和2024年预算草案的报告2024年3月2024年河南省政府工作报告“三保”底线，防止不同类别风险转化传导，坚决守住不发生系统性风险的底线。2024年7月2024资平台公司综合治理，牢牢守住不发生系统性风险底线。2024年11月河南省“深入落实一揽子增量政策坚定扛稳经济大省挑大梁政治责任”新闻发布会2024年12月数据来源：公开资料二、河南信用债市场情况（一）信用债发行情况2024年，河南省发行信用债551只，发行规模3,879.34亿元，同比减少239.725.82%202452.61%744.69亿104.01%至-39.5434.23%至784.2340,0008,00020,0004,000040,0008,00020,0004,00000-20,000-4,000-40,000-8,000中国:总发行量（左轴，亿元）中国:总偿还量（左轴，亿元）中国：净融资额（右轴，亿元）中国：总发行只数（右轴，亿元1,5007001,0003005000-100-500-1,000-500河南:总发行量（左轴，亿元）河南:总偿还量（左轴，亿元）河南：净融资额（右轴，亿元）河南：总发行只数（右轴，亿元数据来源：Wind0.08%7.59%-36.84%和4.99%74.71%12.90420243图2.2河南省信用债各券种发行情况（亿元）450.00300.00150.000.00

公司债

中期票据短期融券定向工具 企业债 可转债 可交换债2024年一季度 2024年二季度 2024年三季度 2024年四季度数据来源：Wind30227.50142.006.0049.5030.002023320231020日过渡结束，企业债为由证监会审核。其中2只可持续挂钩债亦同时为科创票据。1～3含3年3～5含5年1.37.35含年1.712.0775.00%50.00%25.00%0.00%1年期及以下 75.00%50.00%25.00%0.00%1年期及以下 1-3年（含3年）100.00%75.00%50.00%25.00%0.00%1年期及以下3-5年（含5年）1-3年（含3年）5年期及以上100.00%3-5年（含5年）5年期及以上数据来源：Wind10发行人规模25BP1BP和30BP3.00%2.63%和3.10%。3.603.803.203.402.803.002.402.603.603.803.203.402.803.002.402.602.002024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度2.202024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度公司债短期融资券中期票据定向工具AAAAA+AA无评级数据来源：Wind2,010.72100亿—50031.81%50亿2.94%济较弱地市信用债发行规模普遍较小。图2.5河南省各地市信用债发行情况

800.00600.00400.00200.000.000.00

郑洛平商开州阳顶丘封山

周驻三许口马门昌店峡

新信漯焦南乡阳河作阳

濮安济鹤阳阳源壁

-200.002023年总发行（元） 2024年总发行（元）2023年净融资（轴,元） 2024年净融资（轴亿元）数据来源：Wind6.64亿元和3.65亿505.6724.61亿元、22.90亿元和21.3619.6819.5010.029.198.505.181.70亿元和1.4910.00表2.1 2024年河南省各地市信用债发行情

单位：亿元地市发行规模净融资额郑州2,010.72505.67洛阳424.70117.82商丘218.111.49平顶山171.8024.61周口157.50-6.64开封143.87-3.65许昌117.8710.02濮阳97.6719.50三门峡95.1022.90驻马店83.33-29.48信阳78.1525.15漯河62.305.18新乡54.1819.68济源50.1521.36南阳48.201.70安阳29.199.19焦作28.00-8.30鹤壁8.508.50合计3,879.34744.69数据来源：Wind132130AA+AA+43.86%用债发行人信用评级级别以AAA为主，其对应的发行规模占比分别为45.16%和45.05%100%75%50%25%0%2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度AAA AA+ AA 100%75%50%25%0%2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度AAA AA+ AA 及以下100%75%50%25%0%2024年一季度2024年二季度2024年三季度2024年四季度AAA AA+ AA 及以下数据来源：Wind（二）城投债与产业债发行情况2024年，河南省发行信用债551只，发行规模3,879.34亿元。分业务属性看，河南省城投债5发行数量和发行规模分别为341只和2,165.44亿元，占同期河南省信用债发行只数和发行规模比重分别为61.89%和55.82%；2101,713.90和44.18%-39.54亿元和784.23亿元，城投债与产业债净融资分化明1,0004006004001,00040060040060020020020000-200-200-600-200-400总发行量（亿元）总偿还量（亿元）总发行量（亿元）净融资额（右轴，亿元）总偿还量（亿元）净融资额（右轴，亿元）数据来源：Wind5本文城投债划分标准以数据源Wind口径为准，下同。中期票据、定向工具和短期融资券，其发行规模占比分别为48.06%、28.69%15.27%和7.78%37.85%35.59%、13.62%0.50%0.41%100%100%50%50%100%100%50%50%0%0%2024年Q12024年Q22024年Q32024年Q4 2024年Q12024年Q22024年Q32024年Q4公司债中期票据短期融资券定向工具企业债公司债企业债中期票据 短期融资券定向工具可转债 可交换债数据来源：Wind从发行期限看，2024年，河南省信用债以3～5年（含5年）48.28%年（含3年1为31.83%和13.68%。分业务属性看，城投债期限分布以3～5年（含5年）和1～3（3年1～3年5图2.9河南省各期限信用债债券数量（左）和发行规模占比（右）情况外圈：信用债中间：城投债内圈：产业债1年期及以下 1-3年（含3年）3-5年（含5年） 5年期以上数据来源：Wind外圈：信用债中间：城投债内圈：产业债1年期及以下 1-3年（含3年）3-5年（含5年） 5年期以上从信用评级发行人来看，2024132家，较上年同期减少3家，城投债和产业债发行人分别为7854家，其中城投债和产业债发行人均有1家发行时无主体信用级别，分别为中州水务控股AA+AA+和AA数量占比分别为6.41%、39.74%和52.56%，对应的发行规模占比分别为30.09%48.54%和21.14%+和1.8.854.1，58.18%34.32%和7.15%。图2.10河南省各信用级别信用债发行数量（左）和发行规模占比（右）情况外圈：信用债中间：城投债内圈：产业债AAA AA+ AA 无评级数据来源：Wind外圈：信用债中间：城投债内圈：产业债AAA AA+ AA 无评级21BP，AA+债券级别包括AAA、AA+和AA，对应级别城投债平均发行利率分别为2.8294%33%2.329%和3.10%4.004.003.503.404.004.003.503.40 3.35 3.183.503.413.002.782.912.753.003.002.502.90 2.68 2.502.642.002.00公司债-AAA公司债-AA+ 公司债-AA 中期票据-AAA中期票据-AA+中期票据-AA城投债平均发行利率（%）产业债平均发行利率（%）城投债平均发行利率（%）产业债平均发行利率（%）5.005.003.504.50 4.494.003.643.002.783.503.043.123.003.162.502.81 2.33 2.64 2.162.502.262.292.002.00短期融资券-AAA短期融资券-AA+短期融资券-AA定向工具-AAA定向工具-AA+定向工具-AA城投债平均发行利率（%）产业债平均发行利率（%）城投债平均发行利率（%）产业债平均发行利率（%）数据来源：Wind142.50129.87亿元和亿元，均超100.00亿元，处于第三梯队，驻马店、平顶山和漯83.3361.8058.3050.0050.002024郑州以1,152.6098.5095.10亿元、71.9557.47251,000.00

图2.12河南省城投债（上）和产业债（下）发行情况

80.00郑洛平商开周许南驻新焦信濮漯安济州阳顶丘封口昌阳马乡作阳阳河阳源市市山市市市市市店市市市市市市市市 市郑洛平商开周许南驻新焦信濮漯安济州阳顶丘封口昌阳马乡作阳阳河阳源市市山市市市市市店市市市市市市市市 市200.00 0.00-200.00 -40.00-600.00 -80.00-1,000.00 -120.0城投债行规（亿） 城投债偿还（亿） 城投债融资右轴元）1,400.00 600.001,000.00

400.00600.00200.00-200.00

200.00郑洛平商开周许南驻新焦信濮漯安济三鹤州阳顶丘封口昌阳马乡作阳阳河阳源门壁市市山市市市市市店市市市市市市市峡市市 市 市郑洛平商开周许南驻新焦信濮漯安济三鹤州阳顶丘封口昌阳马乡作阳阳河阳源门壁市市山市市市市市店市市市市市市市峡市市 市 市-200.00-400.00-600.00 -600.00产业债行规（亿） 产业债偿还（亿） 轴，亿元）数据来源：Wind2024年，省管、市管和区/县管城投债规模占比分别为25.08%、64.78%和3.031.58和-4.62100%50%2023年只数占比100%50%2023年只数占比2023年规模占比2024年只数占比2024年规模占比0%中央国企业 地方国企业 民营100%50%0%2023年只数占比2024年债券只数占比2023年规模占比 2024年规模占比省管 市管 区/县管数据来源：Wind6.88%92.53%和-0.312.54和-2.2454.02%2024210.00亿元。（三）信用债存量情况20241,3259,167.328615,097.764,069.56别为55.61%和44.39%，城投债仍是河南省存量信用债重要构成。从分布区域6看，省管企业、郑州和洛阳存量信用债余额分别为3,047.37亿元、1,858.75亿元和1,042.25亿元，属于河南省存量信用债超千95.4183.9858.28图2.14河南省各地市存量信用债及结构情况信用债余额（亿元）信用债余额（亿元）产业债余额（亿元）城投债余额（亿元）省郑洛商开周许南驻新平三焦信濮漯济安鹤管州阳丘封口昌阳马乡顶门作阳阳河源阳壁店 山峡3,500.000.006区域以地级市为主要口径，同时考虑特殊性和区分度，其中济源系为省辖县级市，故单独与地级市一同列示；省管企业系为与郑州市企业区分，故单独列示，下同。信用债余额（右轴，亿元）信用债余额（右轴，亿元）产业债余额占比（%）城投债余额占比（%）省郑洛商开周许南驻新平三焦信濮漯济安鹤管州阳丘封口昌阳马乡顶门作阳阳河源阳壁店 山峡(300.00)0.00400.0025.001,100.0050.002,500.001,800.0075.003,200.00100.00数据来源：Wind从券种看，20243,901.742,935.17亿元、1,106.03亿元和740.89亿元，占同期河南省信用债余额比重分别为42.56%32.02%12.06%8.08%528只、1314151.0051.0089.2074.10亿元和3.00亿元，其中3只可持续挂钩债亦为科创票据，1只乡村振兴债和碳中和债亦为绿债。2.960.09产业债余额8.0812.06城投债余额42.562.960.09产业债余额8.0812.06城投债余额42.56信用债余额32.020公司债可转债2,0004,0006,000中期票据企业债8,00010,000短期融资券可交换债公司债企业债中期票据短期融资券定向工具可转债数据来源：Wind从债券期限看，2024年末，河南省存量信用债以1～3年（含3年）3～5年（含5年）用债期限分为11～3年含3年、3～5年含5年）和5以上，其债券只数分别为66只、519560只和1803525.20亿元、3877.661364.22亿元，占同期河38.45%42.30%和14.88%3年含3年）3～5年含5年）10,000.007,500.005,000.002,500.000.0010,000.007,500.005,000.002,500.000.00产业债余额城投债余额信用债余额1年期及以下 1-3年（含3年）3-5年（含5年） 5年期以上6.016.504.925.504.503.81 4.504.273.503.37 3.603.402.50AA+AA2.09AA-及以下无评级1.50AAA（）（（数据来源：Wind03.0。AA+AAAA-4.21%5.13%2.09%AA-+图2.17河南省存量信用债发行主体发行时级别（左）和最新级别（右）情况（亿元）产业债余额 产业债余额城投债余额 城投债余额信用债余额 信用债余额0 2,0004,0006,0008,00010,000 0 2,0004,0006,0008,00010,000AAA AA+ AA 及以下 无评级 AAA AA+ AA 及以下 无评级数据来源：Wind052,025.90774.222,109.67图2.18河南省存量信用债到期债务分布情况（亿元）2,5002,5002,0001,964.232,025.902,109.671,5001,000569.2450002025年2026年2027年2028年2029年2029年及以后774.221,712.27济源市济源市南阳市新乡市信阳市三门峡市濮阳市周口市鹤壁市驻马店市焦作市漯河市安阳市平顶山市许昌市开封市商丘市洛阳市郑州市省管400.55 205.97776.902027年324.21 184.88560.802026年252.40332.42650.302025年2,2001,6501,1005500数据来源：Wind从发行人主体评级看，2024185178180AAA、AA+、AA和AA-及以21697612276576122024年新增发行2024年重回292214101～2表2.2河南省信用债发行主体发行时评级分布情况单位：家地市AAAAA+AAAA-及以下无评级合计省管131031229郑州523113244洛阳25132--22商丘--25119开封--49--114周口--421--7许昌--26----8南阳--42----6驻马店--311--5新乡113----5平顶山--131--5三门峡--2------2焦作--221--5信阳--23----5濮阳--13----4漯河--231--6济源--11----2安阳----5--16地市AAAAA+AAAA-及以下无评级合计鹤壁----1----1合计216976127185数据来源：Wind0.8882.78%AAA发行主体为主，最新主体级别AAA发行人存量信用债余额占比较发行时同级别占5.06AA+级别AA发行人存量信用债余额占比较发行时增加0.58个百分点至53.36%表2.3河南省信用债发行主体最新评级分布情况单位：家地市AAAAA+AAAA-及以下无评级合计省管17721229郑州622113244洛阳26122--22商丘--25119开封--410----14周口--421--7许昌--26----8地市AAAAA+AAAA-及以下无评级合计南阳132----6驻马店--311--5新乡113----5平顶山--131--5三门峡--2------2焦作--221--5信阳--23----5濮阳--13----4漯河--231--6济源--11----2安阳----6----6鹤壁----1----1合计276576125185数据来源：Wind65436543210郑州市 开封市 许昌市 商丘市 新乡市 漯河市 南阳市平顶山市安阳市 洛阳市 濮阳市数据来源：Wind273均为2118AA+和1710229.68亿元、254.63237.36表2.4 2024年河南省城投平台退出明细情况单位：亿元序号披露日期公司名称地级市是否发债主体级别信用债余额12024.01新郑新城房地产开发有限公司郑州否----22024.01新郑市社裕城乡发展有限公司郑州否----32024.01河南省新惠建设投资有限公司开封是AA19.3742024.02郑州发展投资集团有限公司郑州是AAA229.68520