《华谊兄弟股权质押动因与风险研究》12000字（论文）

第页华谊兄弟股权质押动因与风险研究目录TOC\o"1-3"\h\u3965摘要 223347一、绪论 34830（一）研究背景与意义 3153341.研究背景 3121342.研究意义 311532（二）文献综述 4327241.国外文献综述 4265582.国内文献综述 412593.文献评述 53475（三）研究内容与方法 6302721.研究内容 627522.研究方法 67770（四）不足之处 631277二、相关概念与理论基础 817661（一）股权质押的概念 88997（二）理论基础 81471.信息不对称理论 896102.信号传递理论 920493三、华谊兄弟简介 1020667（一）公司概况 1010428（二）华谊兄弟股权质押情况 1017032四、华谊兄弟股权质押动因 1316360（一）公司发展战略 135865（二）个人资金的需求 1422070（三）维持公司控制权 1530293（四）缺少重资产、地产和生产线作为抵押 1515124五、股权质押给公司造成的风险研究 1732749（一）对公司财务状况的影响 17124951.盈利能力分析 17137802.偿债能力分析 1824054（二）侵占中小股东利益的风险 1813851.财务费用大幅增长 1879932.非经营性占款增加 194675（三）影响其他股票购买者的判断与决策 2025832六、防范与应对股权质押风险的建议 2125118（一）设立合适的股权质押比例 2125019（二）完善内部控制 2114618（三）加强上市公司大股东股权质押的信息披露要求 2215500结论 2312535参考文献 24摘要2018年影视行业因范冰冰被爆出“阴阳合同”和逃税漏税，天价片酬等负面舆论，使影视行业的规范问题得到了广泛关注；而一度冲上热搜的华谊兄弟更是被更多人舆论，因范冰冰和多位知名度高的艺人都曾签约在华谊公司，纷纷被舆论后公司的股票下跌许多，使的“内地影视娱乐第一股”似乎在逐渐下坡。所以本文主要对华谊兄弟进行分析研究，通过参考国内外文献来展开写华谊兄弟股权质押的动因及风险；通过案例分析法和文献研究法来展开探究，得出华谊兄弟股权质押的动因主要是为了公司发展模式和个人资金需求以及维持公司控制权，这些动因也造成了对公司价值、侵占中小股东利益的影响以及对影响其他股票购买者的判断和决策。然后再对风险研究和分析后，提出了相应的建议。认为应该设立合适的股权质押比例，完善内部结构以及加强对上市公司股权质押风险的管理，从而降低其带来的损失。希望在对华谊股权质押的研究分析后，可以给其他上市公司处理质押问题时做些参考，来促进资本市场的健康发展和上市公司股权质押的正确运用。关键词大股东；股权质押；股权动因；风险研究一、绪论（一）研究背景与意义1.研究背景2018年影视行业范冰冰被爆出“阴阳合同”，国家广电总局，税务局等相关部门出台了关于影视行业整改的政策,从而导致了影视行业进入了影视寒冬,使半个传媒行业的市场价值和估值大幅下降。据Wind统计，2018年前6个月时间内就有26家电影上市公司，有10家公司的净利润出现了下降，且持有高比例股份的大股东很多。再加上2020年新冠疫情的大面积爆发,人们不能大面积聚集使得影视行业被迫休整,很多影视剧本和电影不能拍摄和上映,要知道影视行业中电影票房和电视剧的版权收入占经营收入的很大一部分。股权质押首次运用到是在2008年,它成为一种新的融资工具,进入我国资本市场。而华谊兄弟首次进行股权质押融资是2011年,股权质押数量是5200万股,质押占所持股份比例的32.90%。前面连续几年的质押数都比较正常,但是从2016年开始不知为何质押次数频繁增加。所以就对此进行研究分析华谊股权质押的原因和风险，并提出相应的措施。希望这项研究能对其他高比例的质押公司起到警示和建议作用。2.研究意义（1）理论意义本文就华谊兄弟大股东股权质押的行为展开写作，在查阅相关文献资料中发现，一大半大股东股权质押的研究一般都涉及到了其他行业上市公司的股权质押，但关于影视业股权质押的研究却很少。因此，本论文主要研究大股东质押背后的动机、公司的风险以及华谊兄弟采取的补救措施。论文考虑了当前经济状况的背景，公司的主要财务指标和质押情况，以确定大股东的动机和风险。分析和了解了华谊兄弟股权质押的风险和原因，并提出了具体的整改建议。（2）现实意义通过探讨华谊兄弟大股东股权质押动机和风险，来警告影视公司行使控制权的大股东应谨慎地使用质押，并将风险告知中小股东和金融机构，使他们及时而止。对政府及有关部门的管理工作提出意见，促使修整股权质押相关条例进程，加强监管，促进境内资本市场平妥运行。同时，还将进一步完善影视公司股权质押的程序和法律框架。股权质押是一种融资手段，极大地推动了我国企业的发展。然而，由于其自身的限制，这对上市公司和债权人都有不利的影响。除了保证股票质押可以为企业提供更多的方便外，还要懂得如何减少公司的风险。（二）文献综述1.国外文献综述股权质押在国外已经很早就被讨论过，主要研究股权质押对公司价值的影响。通过实证分析认为，股票质押不仅会影响到公司的价值，而且还会对公司的股利政策产生一定的影响。AndersonaR和PuleoaM(2015)认为研究股权质押的领域越大，股东的杠杆压力就越大，然后公司的风险也越大，如不能平衡之间的关系则会降低公司的价值[1]。MichelleLi(2019)在详细研究了公司大股东的质押行为是否给企业价值产生不利影响的同时，借助相关模型测试，呈现出相同的趋势，那就是会给企业价值带来有利影响[2]。Wang(2015)选取了几家公司进行研究，指出质押行为如果被大股东充分利用杠杆作用则会使大股东产生超额回报，也会成为公司带来有利影响[3]。部分学者认为，股票质押将增加公司的财务风险，使得中小投资者利益收到损害，而且存在着一定的市场风险。JohannesBrum(2015)认为，质押的股票在质押期间不能被股东操纵，否则会影响股票的流动性，增加了流动性风险。如果股东利用自己和其他投资者之间的信息不对称，通过伪造关键的财务信息，诱使投资者购买股票，从而使得公司的股价被推高，股东就可以继续质押以获得更多的收益[4]。国外学者Jiang（2010）提出，质押股权期间，如果存在价格下跌风险，质押人可以与担保人签订协议，约定股票价格下跌到一定水平时，出质人必须补充质押物，防止质权人损失利息[5]。2.国内文献综述股权质押在国内的发展历史不长，但发展趋势却是很猛，我国已经有不少学者对此类问题进行了深入的探讨。在国内，艾大力、王斌（2012）对股权质押的成因进行了研究，认为公司在高比例的质押上可以解决公司一定程度的融资需求，并在股东大会上行使表决权。与其它融资方式比较，股权质押在传统融资模式中有其独特的优越性[6]。胡凯，漆圣桥(2019)指出，质押大股东的股份使得公司的经营问题得到帮助，对公司的资本不足起到了缓解，在特定程度上保留了大股东的控制权。然而，目前，中国上市公司大股东的股票质押还存在很多不规范的现象。所以，文章从不同角度对大股东的股权质押进行了研究。在市场总体和股票状况良好的条件下，大股东也能通过股票质押实现更高的收益[7]。胡智娟(2020)研究表明股权质押它可以为公司的资本需求提供新的资金来源，大股东可以保持其对公司的主导地位[8]。但如果大股东没有掌握其中的尺度时则会给公司经营带来不好的影响，比如“千股停牌”事件，罗进辉(2020)就对发生的事进行了研究，发现大股东多次进行质押行为会影响股价的上下波动，还对市场的运作产生了负面影响，并降低了股票的流动性[9]。郭丽娟(2020)认为国内股权质押在2014年达到顶峰，但对于出现的问题却没有及时处理，使得股价大幅下跌，触及平仓线，产生“借新还旧”的恶性循环[10]。沈仰斌、黄志仁（2013）认为，大股东在行使股份时，会对公司的股票表现出特别敏感的态度，而公司的决定也会被大股东所左右，因此，大股东为维持公司股票价格的稳定，常常会采用“隐性盈余”的方式，但这种方式会加剧大股东与股票购买者的矛盾[11]。除了对股权质押带来的影响有研究外，还对股权质押的风险也进行了研究；方杰、杨超颖和方重（2016）表明公司比例较高的大股东很可能会给带来违法风险，损害中小投资者的权益，二者之间存在相关性[12]。唐玮等(2019)实证分析表明，质押大股东的股份会对公司外部产生负面效应，使市场上的其他股份购买者无法重新考虑他们的决定，增加公司的融资压力。[13]。对于股权质押的防范，彭文静（2016）强调相关监管机关应及时进行风险防范工作，以保护公司和其他利益相关者的利益[14]。3.文献评述国内外研究人员在股权质押的理论探索方面取得了不少成就，为今后的研究奠定了基础。由于影视行业自身的特殊性，其所面对的风险也比较大，国内学术界的研究在这方面相对薄弱，银行、监管机构和投资者等机构缺乏重视。在我国电影行业中，股权质押问题的研究是有创新性的，也是有针对性的。虽然国内股权质押研究的行业很多，但在影视产业的股权质押问题上，却有许多不足之处。所以本文选取华谊兄弟，从几个方面分析其股权质押的原因和风险，从而扩大我国股权质押制度的探究范围。希望其他行业从各个方面注意到与股权质押融资工具有关的风险，从而提供一些微浅的建议，使股权质押方式在全面监管下更加健康合理地发展。（三）研究内容与方法1.研究内容第一章引言。本文重点阐述了华谊公司股票质押融资的背景、研究意义以及国内外相关文献。第二章为相关概念及理论基础，对股权质押进行了简单的界定，并从委托代理和信号传递机制两个角度展开理论分析。第三章写了华谊公司的简介。第四章主要写了华谊兄弟股权质押动因。第五章主要写了股权质押行为给华谊兄弟带来的风险及研究。第六章是针对华谊兄弟股权质押风险给出的相对的应对措施。2.研究方法(1)文献研究法本文研究分析了华谊大股东股权质押动因与风险，查阅国内外有关股权质押的文献资料，全面系统地阅读有关股权质押的研究成果，了解股权质押的发展历程，并针对这一现象提出有关股权质押的各种观点。（2）案例分析法本文选取华谊兄弟股权质押行为进行研究，探讨公司质押动因，以及质押过程中给公司价值，中小股东利益，其他股票购买者带来的风险研究，提出相对应建议，以便于其他影视公司在股权质押中能规避风险。（四）不足之处本文有些观点可能会不是很完善，存在一些不完美：首先，数据来源大多数是公司年报、巨潮资讯网、东方财富网，对于想给其他存在高比例股权质押的行业不能给到准确无误的参考数据，因此可能会在判断上出现误差；其次，由于本文分析只涉及到华谊兄弟一家公司，因此不能为其他行业的股权质押提供全面和系统的建议。最后，本文虽然选取了具有一定说服力的财务指标数据，但与动因和风险之间的关联性还有待进一步地论证和分析。二、相关概念与理论基础（一）股权质押的概念作为债务关系的一种形式质押是指在发生违约的情况下，质押人可以以某种形式作为其资产或权利的担保获得金钱。出质人以一定方式处置质押的财产或权利，以保护其利益。质押又可分为动产与权利抵押，股权质押是一种权利抵押，是股权持有人将其股份作为抵押。在涉及股票质押的经济活动中，股东被称为质押人，债权人被称为质权人。股权质押具有三大优点：一是因为其价格透明、流动性好，有利于公司进行股权质押融资；二是股权质押可以有效地降低公司的代理成本，提高公司的经营效率。因此，在我国上市公司中，股票质押是一种十分重要的融资手段。其次，股权质押对缓解我国企业融资困难具有重要意义。其次，公司的财务费用低于企业的股本融资。第三，股权质押能够保证出质人对上市公司的控制权。股权的所有权仍为出质人，也就是大股东，并不会造成控制权的转移，除非是出质人不能偿还其到期债务，否则其所有权就会发生转移。但如果大股东的股权质押过高，或者对公司或市场有非常负面的影响，如果股价下跌到无法通过某些措施恢复的水平，大股东的地位就可能受到损害。在这种情况下，质押人可以在拍卖会上或通过公开发售出售质押的股票，以弥补损失。（二）理论基础1.信息不对称理论买方和卖方可获得的信息数量和质量是非常不同的，因为他们所处的位置不同。卖方比买方处于更优势，不仅是他对其产品所属行业的了解，还是他拥有更多关于行业的信息。缺乏对产品和市场的了解，会导致购买者做出错误的决定，使坏的货币被好的货币所取代，这是信息不对称理论的反向选择。另一方面，信息不对称也意味着卖家在不知情的情况下获得更大的利润，即道德风险。如果股份被抵押，大股东就成了掌握公司更多信息的"卖方"，从而使得被抵押人和中小股东处于劣势。为了获得大量的贷款，质押人会用虚假的陈述来提高他们的信用分数，从而阻止他们披露自己的真实信用分数。在股票被抵押的时候，大股东们保证他们的资金仅仅是用于提供流动性，而不会透露具体的资金用途。若大股东利用不对称的信息，将质押资金用于其它目的，而不是为了改善公司的运营，而是通过其它手段来压榨公司的资本，会对中小企业的利益造成很大的损害。将会严重损害股东的利益。另一方面，为了推动公司的可持续发展，大股东将静态资本转换成动态资本，以增加公司的发展，而非公开披露，则会被视为向小股东传递公司流动性危机的消极信号，而不利于公司的发展。2.信号传递理论信号传递理论不仅是市场为应对信息不对称的负面影响而自发形成的；还是当一方处于信息劣势而另一方处于信息优势时传达实际信息的一种机制。在信息不对称情况下，因为信息不对称性招致的逆向抉择和道德风险问题，使企业需要通过信号传递来实现对企业融资方式进行有效的管理与控制。一个公司对融资方式的选择是一种信号。根据融资偏好的理论，过程是内部盈余、债务融资、股权融资。一般的公司会倾向选择内部盈余，债务融资成本比内部盈余融资成本更昂贵，而股权融资成本是最昂贵的。在股权质押的过程中，上市公司实际控制人可以判断一个公司如何筹集资金为此来辨别真实的财务状况。债务融资是质押股票的一种形式，当一家公司决定通过质押股票筹集资金时，它会给市场投资者传递一个好或坏的信号。

三、华谊兄弟简介（一）公司概况华谊兄弟传媒股份有限公司，（股票代码300027，文中简称华谊兄弟），是国内知名的综合性娱乐集团，它于1994年由王忠军、王忠磊二人创立，并于2009年在深交所的创业板上市，被称为“中国影视娱乐第一股”。它是新中国最早开始商业电影制作的私营电影公司之一。公司的主要业务包括影视、影视品牌、影视进出口、影视进出口、艺人经纪。丰富的内容、丰富的生产经验、完善的产业链设计和灵活的商业模式是公司的核心竞争力。（二）华谊兄弟股权质押情况华谊兄弟股本结构情况，截至到2021年4月27日公司的总股本是27.79万，已上市流通A股是22.45万，占比80.76%；限售流通A股是5.35万，占比19.24%。其中王氏兄弟二人持股比例分别是王忠军20.37%，4.68%；持股数量是5.66亿和1.30亿。他俩对华谊的控制总额为25.05%，比其他十大股东的总股本总额要多，表1显示了华谊在2021年的股权持股情况。除了股权持股情况能反映股权情况外还有股权质押率和股权质押金额等也能说明其情况，本文截取了2017-2021年华谊高比例质押的情况，如表2所示，还有2011-2021年股权质押次数。表12021年华谊兄弟前十大股东持股情况数据来源：巨潮资讯网-华谊兄弟2021年三季报报告表22017-2021年华谊兄弟高比例质押情况日期质押比例(%)质押股数(股)质押市值(元)质押笔数2017.06.0226.707.44亿58.74亿5882017.07.1426.337.31亿61.44亿5502017.11.2426.047.22亿58.95亿4282018.07.0626.427.33亿44.64亿2352018.10.1926.767.48亿32.60亿2842018.11.3026.407.38亿36.52亿2402019.09.2726.637.44亿34.91亿912019.12.2026.697.44亿38.10亿922020.02.0726.537.4亿28.03亿982020.04.3026.457.37亿29.05亿992020.07.1726.727.45亿33.67亿942021.03.1224.746.87亿26.74亿422021.06.1824.726.87亿24．80亿30数据来源：东方财富网图1华谊兄弟2011-2021年股权质押次数数据来源：东方财富网从表1可以看出，自2009年上市以来，华谊兄弟公司前十大股东也发生一些变动，虽说王氏兄弟二人也进行了多次的高比例质押，但是王忠军、王忠磊二人，两人的持股比例之和仍然是最多的，一直是最大的股东和公司的实际所有人。通过表2数据可看出，王氏兄弟将他们的股份质押时笔数都很高，并且质押的比例和他俩共同持股的比例很接近，如果他俩后续因为某些原因，未能按时解押，会对公司的财务状况以及损害中小股东的利益。从图1看出，2011年华谊兄弟第一次质押资金时，比例并不异常，但此后质押频率增加，大股东的股权质押也越来越不正常，质押比例很高，说明总体上由正常向不正常转变。2016年以来，王忠军和王忠磊兄弟更频繁、更大批量地质押股票，每隔很短的时间就宣布一次质押，释放旧股票，然后再质押新股票。到了2019年质押次数更是前所未有的高，在此期间，王中军多次抵押对公司造成许多不利影响，使华谊兄弟面临危险，甚至传出华谊兄弟即将退出A股的消息。四、华谊兄弟股权质押动因自2011年以来，华谊兄弟大股东股权质押从未停止，根据华谊的股权质押数据来看，他们的质押活动日趋白热化，随着净利润的下滑和财务风险的日益突出，这必然会导致大众对华谊兄弟股权质押动机的负面猜测。所以本文将从几方面来分析华谊为什么要进行股权质押从而探讨其动因。（一）公司发展战略在经历了文化传媒行业的洗牌和业绩的大幅下滑后，华谊兄弟意识到电影行业必须坚持主业不动摇，2014年，华谊兄弟开始战略转型，将实景娱乐作为与电影同等重要的主打项目，通过零成本的品牌授权，华谊兄弟迅速获得了巨大的收益。在投资超过500亿美元后，目前华谊兄弟的真人秀娱乐只有4个新项目开业，还有很多项目正在建设中。表3为华谊投资大型实景娱乐项目上的情况，可以看出华谊对实景项目的投资金额是相当大的，这也为他们带来客观的利润和发展前景。到了2016年，华谊兄弟因为在电影领域的投入力度不够，造成了重要的空档，同时也没有看好大片。面对这样的情况，华谊兄弟决定将目光转移至其他领域，进军互联网金融产业。在2016年底，华谊兄弟收购了互联网金融公司“阿里小贷”，并成功上市，成为国内首家涉足互联网金融业务的上市公司。华谊在过去的两年里，逐渐转向了主业，在影视方面投入了大量的资金和资源，投资了《八佰》、《美人鱼2》等多部市场潜力较大的影片，希望能够弥补电影主营业务表现不佳的问题。华谊兄弟于2020年7月31日与招行签约战略合作协议，为影视项目专门提供15亿美元的信贷额度。招行放贷的目的是为了支持华谊影视项目，公司大股东会将招行提供的资金用于投资电影和电视剧的制作。表3华谊兄弟大型实景娱乐项目投资情况数据来源：巨潮资讯网-华谊兄弟财报（二）个人资金的需求据巨潮资讯网多次公布华谊兄弟股权质押变动的公告来看，披露了王氏兄弟二人进行股权质押的原因是用于个人资金需求。最早出现是在2013年的5月份和8月份，王忠磊减持了公司股份5745600股，占当时总股本的0.95%，王忠军则减持了公司股份11000000股，占当时总股本的1.82%；同年11月，王忠军因个人资金需求，又通过了大宗交易减持公司股份5000000股，占当时总股本的0.41%；在2018年11月份，又因个人资金需求，减持公司股份；2020年9月至12月，因个人资金需求，王忠军通过大宗交易减持股份12200000股，王忠磊通过集中竞价交易方式减持了27853201股，两人合计减持了40053201股；2021年9月至12月，王氏兄弟二人又因个人资金需求，再次进行了大量的大宗交易方式来进行股份的减持。（三）维持公司控制权尤其是这几年市场经济不好，再加上众多网红明星偷税漏税、违规融资引起了税务相关部门的严查，使得华谊融资变得不顺利；还有疫情原因导致主营业务的收入下降，使得资金紧张。与此同时，华谊兄弟正在进行战略转型，向公司新的业务板块注入了大量资金，但这时华谊兄弟资金流动性已经不足。所以华谊兄弟急需找到一个合适的融资方案。在融资困难的情况下，华谊只能通过发行股份、出售股份和质押股份等手段来提高公司的资本结构，进而对公司的控制权产生一定的影响。大股东对公司的有效控制是企业发展的基础，也是企业发展的一个积极信号。华谊公司的大股东可以采用股份的方式，补充公司的流动资金，从而维持公司的控制权。尽管公司股东变更多次，但王氏兄弟都是华谊最大的股东，在公司里拥有绝对的控制权。这就表明了华谊多次的质押股权及转让，很大程度上是为了保持对公司的控制地位。（四）缺少重资产、地产和生产线作为抵押根据东方财富Choice股权质押行业数据，2021年11月12日，上市公司中文化传媒行业共有111家，其中就有63家进行了股权质押，且质押比率都不低，如图2所示。图22021年11月质押比率和质押笔数前十的影视公司数据来源：东方财富网与其他行业不同，电影和电视业的主要活动包括电影、电视系列片和各种节目的制作投资，但是为此付出的成本需要很长才能有回报。所以，众多影视公司对资金的需求会很高。又因为影视公司是大多数都是轻资产，很少有重资产、房地产或制作设施来为其抵押担保，所以大多数都是通过用质押股权的方式来筹集资金，华谊兄弟质押的动因可能也是因为这方面受到了影响。五、股权质押给公司造成的风险研究前面分析了华谊兄弟出现的与股权质押相关的四种动因，在本章则分析这些动因给公司造成的风险研究。2016年华谊兄弟经历“大小合同”断崖式下跌，造成市值蒸发超过150亿。导致影视核心业务下滑严重，资金严重紧张，为了持续经营，王氏兄弟走上了股权质押融资的道路。疫情期间华谊兄弟制作了多部影片，但票房表现不佳，部分影片延期上映，导致华谊兄弟无法及时收回投资成本，不能及时解押股权，增加了公司的经营风险。以下从几个方面写了质押给公司带来的风险影响。（一）对公司财务状况的影响当大股东质押比例较高时，可能反映了公司的资金紧张，也可能反映了公司面临的一定风险。因此，对于上市公司来说，如何在控制大股东风险的同时，确保其自身收益最大化是非常重要的问题。如果大股东通过股权质押来规避风险，那就不能有效控制公司的经营，进而损害到公司的利益，导致利润下降，从而对公司的价值产生不利影响。通过盈利能力和偿债能力来简要分析在进行高比例质押时会对公司的财务状况产生什么影响。1.盈利能力分析表4华谊兄弟2017-2021年三季度盈利能力情况年份每股收益(元)毛利率(%)净资产收益率(%)净利率(%)20178.7945.450.3025.012018-12.9243.71-0.42-25.812019-52.1928.35-1.42-180.092020-27.3738.03-0.38-71.702021三季度17.3334.980.2162.57通常来说，一家公司的盈利能力主要表现在毛利率,净利率和净资产收益率。从表4的数据再结合表1和图1的数据来看，由于在2017年大股东开始进行高比例的质押使得公司的盈利能力状况开始出现大幅度的下降，说明了大股东在进行高比例的质押会影响公司财务状况。2.偿债能力分析表5华谊兄弟2017-2021年偿债能力情况年份流动比率速动比率现金比率20171.711.2283.8720181.040.6136.4020190.650.2111.9720200.730.3615.222021三季度0.680.3215.36一般而言，流动比率应该在2以上，流动资产是流动负债的两倍，这样即使公司发生什么突发事件，公司也能保持正常的经营。很明显，华谊兄弟均未在2以上；速动比率在1左右较为合适，还有现金比率在40%-60%对一个企业来说财务状况较为安全。以上的这些数据华谊兄弟在2017-2021年均不理想，很大程度会影响公司的财务状况。（二）侵占中小股东利益的风险1.财务费用大幅增长一般情况下，如果实际控制人利用公司作为中介，向银行或关联企业提供非正常的贷款，而且这种贷款数额往往很大，这就导致了公司的成本增加。如图2可以看出近5年华谊兄弟财务费用的走势。图32017-2021第三季度华谊兄弟财务费用数据来源：华谊兄弟年度报告2.非经营性占款增加在过去五六年中，华谊兄弟的偿债能力下降，可能是由于实际控制人将公司资产用于关联方交易，使得未能按时偿还到期债务。如表6中所示，查看华谊兄弟2016-2020年的报表发现，2016-2020年间均存在与关联方的其他应收款，且金额较大，所以说华谊兄弟的实际控制人很可能通过非经营性占款来输送利益的行为从而侵占其他中小股东的利益。表62016-2020年其他应收款欠款方具体情况（三）影响其他股票购买者的判断与决策前面说到因为在2018年崔永元爆出的阴阳合同等一系列负面消息使华谊兄弟遭遇了股票跌停，并且在公司发布的公告中公司持股人王忠军，王忠磊的股份质押状况，两人经过这次的事件进行股权质押后的情况是，王忠军质押股份550879999股，占公司总股本的19.86%，仅剩2.21%的公司股份；王忠磊质押股份142799999股，仅剩1.04%的公司股份。在这次质押发生后很多股民都对此产生了疑问，王氏兄弟二人是不是不看好公司未来的发展前景，在抛售股票，然后通过大宗交易进行变现。虽然公司在后面发了公告解释了这次股权质押的原因，也给公司带来了不好的影响，使公司的商誉造成了下降。尤其是到了今年2021年华谊兄弟公布了第三季度的报表披露了前三季度的营业收入是9.56亿元,达到了九年以来的最低,同比下降了13.70%;净利润是5.83亿元,扭亏为盈,同比上涨278.87%;扣除非净利润是3.45亿元，同比下降103.29%。在10月份时,华谊兄弟连续三年亏损62亿元登上了微博热搜,这让很多股民惊讶业内行头竟然会亏损这么多，再加上之前王氏兄弟一直在进行高比例的股权质押，这又加重了股民的疑问，从而影响了他们购买股票的判断与决策，致使股民抛售他们现有的股份，股民一抛售股票就会使公司的市场价值下降。六、防范与应对股权质押风险的建议近几年，我国的资本市场发展迅速，大股东的股权质押现象日益突出。股权质押虽然可以为公司提供充足的流动资金，填补资金缺口，但也存在着一定的风险。本文从以上几个方面对华谊公司所面对的各种股权质押风险进行了分析，发现其背后所蕴涵的巨大风险。所以，大股东不能过分的依靠股票来筹集资金，必须要在合理的风险下，使得公司不能出现巨大的风险和亏损。通过对华谊大股东股权质押动因和风险的分析，提出了一些建议。（一）设立合适的股权质押比例一般情况下，企业首先要通过举债、发债、再通过股票融资来筹集资金，而上市公司的融资渠道主要有内部融资和外部融资两种。由于股票质押的快速变现、操作简单等优点，已经成为了一种流行的投资方式，在A股市场上，没有股票质押的公司屈指可数，其中就有不符合股权质押条件的公司，公司在进行股权质押融资的时候应清楚自身发展需求，选择合适的股权质押比例，并且有能力保证股票不会跌破平仓线。（二）完善内部控制大股东对公司的管理决策有非常的重大影响，甚至会因为不合理的质押造成公司破产。所以说如果没有合理的管理制度对其制约，大股东可以根据自己的想法做出对公司不利的决定。因此出现了华谊兄弟大股东的非正常质押，持有公司大部分股份的大股东及其关联方会进一步增加股权和质押数量，而其他股东只持有少量股权，因二者之间的信息不对称性增加了公司的风险。因此，华谊兄弟必须积极优化内部管理结构，并对其进行适当的权力分配和适当的减持机制，在不影响大股东控制权的前提下，通过转让有不同利益的股份，适当减少大股东持有的股份，相互增加其他小股东的股份。加强小股东的表决权，还可以使其他股东行使权利，避免在公司做出大股东股份质押等管理决策时被大股东质押，从而减少风险和危险，保护自己的利益。所以，华谊在面临质押风险时，华谊兄弟将进一步完善公司治理制度，在保持控制权的前提下，制定具体方案，降低大股东比例，改变集中的资本结构，平衡权力，使公司的整体利益的到保护，推动公司可持续健康的发展方向。（三）加强上市公司大股东股权质押的信息披露要求上市公司的信息披露问题是我国证券交易所普遍存在的问题，也是我国证券市场法规不健全所致，为防止投资者产生不必要的误会，消除市场恐慌，政府机构需要规范上市公司的质押内容，并出台更详细的规则，提高公司的及时披露。公司关于股票质押的披露，不仅要说明质押股票的数量和质押比例，还要包括更细化的质押股票终止通知期的信息。同时，必须要求披露的及时性，以便投资者能够及时了解和回应公司的信息。监管机构建议立即引入更详细的质押股票披露要求，以提高上市公司披露的及时性。想了解公司股票质押情况的外部利益相关者，一般只能通过两种方式来了解。首先，是公司发布的股权质押公告，但披露的信息非常有限，通常只包括最基本的信息，如贷款机构、质押期限和到期日；其次，公司发布的年度报告，但年度报告上只出现了前10的质押情况。可以看出，上述两个渠道并不能帮助利益相关者了解更多的状况。因此，本文建议有关部门改进质押的披露制度，并对披露的范围做出明确和严格的规定。最重要的披露手段是公司发行质押的公告。特别是应注意两点，首先，应明确质押的披露范围。例如，如果质押回来的资金用于项目投资，必须提供项目可行性分析报告等资料；还有用于偿还债务，必须说明偿还债务的目的和有关偿还债务项目的具体书面资料。严格沟通资金使用情况，可以让利益相关者了解承诺资金的用途，分析大股东的意图，确定自己的利益是否受到损害，减少信息不对称，限制欺诈的可能性，遏制大股东的行为。其次，需要扩大股东质押的披露范围，制定"详细披露"的具体标准；才能使利益相关方了解公司的具体情况，来保护自己的利益。结论通过前面几章的分析，得到几个结论：第一.华谊大股东的股票质押行为主要是受融资需求驱动。由于公司的多元化投资和战略方向，公司的核心业务不断下滑，导致资金链紧张，股东通过股票质押快速而廉价地筹集资金。第二.华谊兄弟的大股东在股票质押中占有很大比重，当公司股票跌破平仓线价格时，大股东可能会采取回购或者补充质押的方式，从而造成了财务上的风险。还有大股东频繁地、高比例地质押股份，致使公司股价出现大幅下滑和公司的股价可能会出现波动。第三.股权质押产生的风险尽管大股东控制了，但尚未采取有效措施管理股权质押对公司的影响。所以，华谊必须采取有效的应对方案来提高公司核心业务的竞争力，扭转公司的亏损状况，建立健全股权控制体系，平衡和控制股权负债。通过合理的运用，企业可以获得稳定的发展。第四.实证研究表明，大股东股权质押率越高，公司的投资机会投资效率就越低，大股东很容