20250429-中原证券-璞泰来-603659.SH-年报点评

新能源动力系统新能源动力系统本报告版权属于中原证券股份有限公司 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明第1页/共9页分析师：牟国洪登记编码：S0730513030002 一季度业绩增长，持续推进海外布局mough—璞泰来(603659)年报点评个股相对沪深300指数表现璞泰来 沪深300资料来源：中原证券研究所相关报告

5.09亿元。17%9%0%-9%-18%-217%9%0%-9%-18%-2024.04-36%-44%2024.082024.122025.04证券研究报告-年报点评 增持首次)市场数据(2025-04-28) 发布日期：2025年04月29日收盘价(元)16.87 事件：42620242025年一季度报告。一年内最高/最低(元)20.86/10.52 投资要点：沪深300指数3,781.62市净率(倍)1.91 2024134.48流通市值(亿元)360.41 15.2211.91基础数据(2025-03-31) 亿元，同比下降37.72%；扣非后净利润10.63亿元，同比下降每股净资产(元)3 40.302.212.1%；每股经营现金流(元)0.25 0.56毛利率(%)32.16 101.702.58 36.08资产负债率(%)53.60 2.85%-0.482024总股本/流通股(万股)213,716.54/213,639.9 1.271.481 8.26B股/H股(万股)0.00/0.00 7.92池产业创新联盟统计显示：2024年我国新能源汽车合计销售1285.9036.10%40.92%。20251-联系人：李智电话址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：号座楼3307.3047.10%41.15%2024联系人：李智电话址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：号座楼61.50GWh202412月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松120252025335GWh62.62%新能源动力系统新能源动力系统本报告版权属于中原证券股份有限公司 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明第2页/共9页2025500GWh2030年2300GWh2025GGII22377.58%2023年提5.0720826.06%，18187.02%20253480.52024年331.69350.3%。PVDF202413.2314.81%制化负极材料产品进行了存货跌价准备的计提；涂覆隔膜销售70.032074795.23%97.71亿19.74%。20252024202420151540.02%20241005.73.5um/5um31μmPVDF有效产能达到2.5万吨，2024年出货在锂电级PVDF市场20252024(4.92%业领先，市场渗透率进一步提高；中后段工序方面，注液、氦检设备市场占有率增加明显；新接订单受客户阶段性缩减资本性开支影响有所减少，未来随着下游客户恢复扩产以及海外业务提升，订单情况有望恢复增长。考虑行业电池产能情况及公司锂电设备业务布局，预计2025年业绩总体稳定。202520245.440.802024年2120.31个2025年公司上限完成回购202461.53止2024年8月28日，公司完成回购，已实际回购公司股份22,881,00014.23元/10.73元/元/29,997.72。2023-20245820254MOLLOEM服MOLLMOLL24。20253262025发行股票；拟授予股票期权数量为3200万份，占公司总股本的1.50%，其中首次授予2848.09万份；首次授予激励对象为262人，15.43元/2025-20272025-2027不低于23亿元、30亿元和39亿元。公司2025202532.155.96%4.884.7413.20%0.23元/2025-20261.151.3842816.87PE14.7112.19水平偏低，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；产业链价格大幅波动；汇率大幅波动。2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）15,34013,44815,72017,82820,090增长比率（%）-0.80-12.3316.8913.4112.69净利润（百万元）1,9121,1912,4522,9573,448增长比率（%）-38.42-37.72105.9020.6316.60每股收益(元)0.890.561.151.381.61市盈率(倍)18.8630.2814.7112.1910.46资料来源：中原证券研究所，携宁图1：公司单季度营收及增速图2：公司单季度净利润及增速资料来源：中原证券研究所，Wind资料来源：中原证券研究所，Wind图3：公司三大事业部概况资料来源：中原证券研究所，公司公告新能源动力系统新能源动力系统本报告版权属于中原证券股份有限公司 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明第6页/共9页图4：我国新能源汽车销售及增速图5：我国动力和其他电池产量及增速资料来源：中原证券研究所，中汽协资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券研究所图6：我国负极材料销量及增速图7：我国人造石墨负极材料销量及增速资料来源：中原证券研究所，GGII资料来源：中原证券研究所，GGII图8：我国锂电池隔膜出货量及增速图9：公司负极材料出货及增速资料来源：中原证券研究所，GGII资料来源：中原证券研究所，公司公告图10：公司涂覆隔膜销量及增速图11：公司PVDF销量及增速资料来源：中原证券研究所，公司公告资料来源：中原证券研究所，公司公告图12：公司单季度盈利能力图13：公司主营产品盈利能力资料来源：中原证券研究所，Wind资料来源：中原证券研究所，Wind财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产28,66923,41526,05130,60735,733营业收入15,34013,44815,72017,82820,090现金9,1026,5868,66211,18714,558营业成本10,3059,75110,98812,27813,739应收票据及应收账款3,8284,4934,5575,1215,761营业税金及附加113123129155170其他应收款1097399104122营业费用197162195218248预付账款370263346359417管理费用648608687792886存货11,4788,3648,4069,76110,541研发费用9617438659831,106其他流动资产3,7823,6343,9814,0744,335财务费用7663645948非流动资产15,00618,68918,87718,31217,140资产减值损失-1,075-792-148-148-148长期投资420451476501526其他收益328296341390438固定资产6,8098,9349,88610,0869,681公允价值变动收益294000无形资产9139569889971,003投资净收益2450415658其他非流动资产6,8648,3487,5286,7295,930资产处置收益-1-2-2-3-2资产总计43,67542,10444,92848,92052,873营业利润2,3641,5222,9953,6084,209流动负债20,39116,85817,42019,01020,365营业外收入65666短期借款3,6703,6323,6123,5923,572营业外支出1910101010应付票据及应付账款7,3114,6215,0665,7406,379利润总额2,3511,5172,9913,6044,205其他流动负债9,4108,6058,7429,67810,413所得税214132267318373非流动负债4,5545,7056,2716,5726,773净利润2,1371,3842,7243,2863,832长期借款3,9554,7875,2875,5875,787少数股东损益225194272329383其他非流动负债599918983984985归属母公司净利润1,9121,1912,4522,9573,448负债合计24,94522,56323,69125,58227,137EBITDA3,1772,5814,4195,1835,880少数股东权益9561,1531,4261,7542,137EPS（元）0.890.561.151.381.61股本2,1382,1372,1372,1372,137资本公积7,8897,8717,8717,8717,871主要财务比率留存收益8,0958,98810,70612,77515,187会计年度2023A2024A2025E2026E2027E归属母公司股东权益17,77418,38720,10722,17624,588成长能力负债和股东权益43,67542,10445,22449,51253,863营业收入（%）-0.80-12.3316.8913.4112.69营业利润（%）-35.83-35.6396.8420.4816.65归属母公司净利润（%）-38.42-37.72105.9020.6316.60获利能力毛利率（%）32.8227.4930.1031.1331.61现金流量表（百万元）净利率（%）12.468.8515.6016.5917.16会计年度2023A2024A2025E2026E2027EROE（%）10.756.4812.1913.3414.02经营活动现金流1,1182,3724,6924,6505,349ROIC（%）7.734.968.639.5610.22净利润2,1371,3842,7243,2863,832偿债能力折旧摊销7659451,3641,5201,627资产负债率（%）57.1153.5952.7352.2951.33财务费用268254246257264净负债比率（%）133.18115.47110.02106.90101.54投资损失-24-50-41-56-58流动比率1.411.391.501.611.75营运资金变动-2,868-772254-541-500速动比率0.760.810.921.011.15其他经营现金流840610145185184营运能力投资活动现金流-4,984-3,709-1,833-1,260-858总资产周转率0.390.310.360.380.39资本支出-3,955-3,241-1,791-1,172-771应收账款周转率4.243.754.004.284.30长期投资-1,049-490-95-95-95应付账款周转率2.382.793.413.413.40其他投资现金流20235268每股指标（元）筹资活动现金流6,592-881-786-865-1,119每股收益（最新摊薄）0.890.561.151.381.61短期借款396-37-20-20-20每股经营现金流（最新摊薄）0.582.50长期借款1,026832500300200每股净资产（最新摊薄）8.328.609.4110.3811.51普通股增加747-1000估值比率资本公积增加2,386-17000P/E18.8630.2814.7112.1910.46其他筹资现金流2,037-1,657-1,266-1,145-1,299P/B2.031.961.791.631.47现金净增加额2,731-2,2162,0762,5253,371EV/EBITDA14.2514.728.626.925.56资料来源：中原证券研究所，携宁行业投资评级强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。公司投资评级买入： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出： 未来