20250501-东吴证券-分众传媒

分众传媒（002027）分众传媒（002027）证券研究报告·公司点评报告·广告营销2024年报及2025健扩张，营业成本持续下降盈利预测与估值2023A盈利预测与估值2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）11,90412,26213,40316,12016,882同比（%）26.303.019.3020.284.72归母净利润（百万元）4,8275,1555,7836,7887,424同比（%）73.026.8012.1717.389.37EPS-最新摊薄（元/股）0.330.360.400.470.51P/E（现价&最新摊薄）21.5420.1717.9815.3214.01关键词：#业绩符合预期

2025年05月01日证券分析师 张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@证券分析师 张家琦执业证书：S0600521070001zhangjiaqi@股价走势 分众传媒 沪深300投资要点2024Q430.017.06%3.08%2025Q128.589.14%102.333.22202531262023121802023128.1%3062023121.5%2024体资源使用成本增长5.49%，职工薪酬和设备折旧费用分别下滑9.77%51.81%2025Q110.082024Q13.54%。8.764.63；而互联网、房产家居、娱乐休闲等板块分别下滑18.98%、16.14%、22.78%，互联网公司占收入的比例已不足10%。完成收购新潮后，分众传媒的收入和利润有进一步提升的空间：1）有大幅提升的空间。2）分众传媒和新潮传媒拥有大量业务重合人员，在收购完成后有望在成本和费用端实现资源整合以实现更好的利润表现。2025年分众业绩修复：策利好下业绩或临拐点，看好2025年分众释放业绩弹性。2024Q42025-2026EPS0.43/0.500.4/0.47预计2027年的EPS为0.51元。2025-2027年对应当前PE分别为17.98/15.32/14.01风险提示：

26%22%18%14%10%6%2%-2%-6%-10%-14%市场数据收盘价(元)7.20一年最低/最高价5.22/7.78市净率(倍)5.72流通A股市值(百万元)103,983.84总市值(百万元)103,983.84基础数据每股净资产(元,LF)1.26资产负债率(%,LF)22.98总股本(百万股)14,442.20流通A股(百万股)14,442.20相关研究《分众传媒(002027)：收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值有望大幅提升》2025-04-10《分众传媒(002027)：2024Q3业绩点评：宏观承压下仍保持韧性，期待明年增速重启》2024-11-04东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告

）东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分分众传媒三大财务预测表）东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分分众传媒三大财务预测表资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2024A2025E2026E2027E流动资产11,64718,70726,55034,259营业总收入12,26213,40316,12016,882货币资金及交易性金融资产6,18110,97117,96725,116营业成本(含金融类)4,1374,4505,8015,902经营性应收款项2,5974,6725,4025,860税金及附加245268322338存货8545555销售费用2,2682,4122,7402,701合同资产69161193203管理费用501509532523其他流动资产2,7932,8492,9323,026研发费用50546468非流动资产11,15110,79210,60710,400财务费用(18)(6)(64)(149)长期股权投资2,9542,9542,9542,954加:其他收益489670806844固定资产及使用权资产3,6583,2713,0592,819投资净收益707670806844在建工程8888公允价值变动(97)506065无形资产8795100110减值损失(141)(250)(350)(450)商誉172172172172资产处置收益4122长期待摊费用77912营业利润6,0416,8568,0488,804其他非流动资产4,2664,2864,3064,326营业外净收支(3)(10)(12)(16)资产总计22,79929,49837,15744,659利润总额6,0386,8468,0368,788流动负债4,4925,4416,3506,470减:所得税9671,0951,2861,4062,1472,1472,1472,147净利润5,0725,7516,7507,382经营性应付款项95707895920减:少数股东损益(84)(32)(38)(42)合同负债542267406413归属母公司净利润5,1555,7836,7887,424其他流动负债1,7072,3202,9022,990非流动负债986986986986每股收益-最新股本摊薄(元)0.360.400.470.51长期借款0000应付债券0000EBIT5,4195,7096,6607,350租赁负债808808808808EBITDA8,5046,2467,1227,740其他非流动负债178178178178负债合计5,4786,4277,3357,456毛利率(%)66.2666.8064.0265.04归属母公司股东权益17,02722,81029,59837,022归母净利率(%)42.0443.1542.1143.97少数股东权益293262224182所有者权益合计17,32123,07229,82237,203收入增长率(%)3.019.3020.284.72负债和股东权益22,79929,49837,15744,659归母净利润增长率(%)6.8012.1717.389.37现金流量表（百万元）2024A2025E2026E2027E重要财务与估值指标2024A2025E2026E2027E经营活动现金流6,6424,2966,4566,676每股净资产(元)1.181.582.052.56投资活动现金流2,609383419347最新发行在外股份（百万股14,44214,44214,44214,442筹资活动现金流(9,133)(38)(38)(38)ROIC(%)21.9120.7119.0316.93现金净增加额1134,6416,8366,984ROE-摊薄(%)30.2825.3522.9320.05折旧和摊销3,084537461390资产负债率(%)24.0321.7919.7416.70资本开支(317)(167)(265)(374)P/E（现价&最新股本摊薄）20.1717.9815.3214.01营运资本变动(1,221)(1,570)(289)(690)P/B（现价）6.114.563.512.815215021免责声明东吴证券股份有限公司经