国际金融第四章外汇风险与防范实务

第四章外汇风险与防范实务学习目标

例4-12004年上市公司年报显示，钢联股份的工程贷款利息以及国外出口信贷由于欧元升值所产生的汇兑损失高达8047万元，宝钢股份的2002年汇兑损失也高达3.1亿元，漳泽电力在2004年上半年也形成高达1.23亿元的大额汇兑损失。本币外币时间〔一〕折算风险

折算风险(AccountingExposure)又称为会计风险或者转换风险，是指定期把公司资产负债表上的外币计价的工程折算本钱币时所产生的损益变化。例4-3我国某跨国公司在M国有一家分公司，该分公司2004年12月31日的资产负债表如下表所示：资产金额负债和所有者权益金额现金40000负债100000应收账款60000所有者权益160000厂房及设备120000存货40000合计2600002600002004年12月31日M国分公司资产负债表〔单位：千美元〕我国该跨国公司在准备编制合并财务报表时，总要按照某个特定的汇率将资产负债表的金额折算成以人民币计价的资产负债表，假定采用12月31日美元对人民币的现汇价USD100=RMB827.65计算，那么折算以后以人民币计价的资产负债表如下表所示：资产金额负债和所有者权益金额现金331060负债827650应收账款496590所有者权益1324240厂房及设备993180存货331060合计2151890

21518902004年12月31日M国分公司资产负债表〔单位：人民币千元〕假设2005年1月1日，汇率变为USD100=RMB827.56，那么折算后的资产负债表如下表所示：

资产金额负债和所有者权益金额现金331024负债827560应收账款496536所有者权益1324096厂房及设备993072存货331024合计2151656

21516562005年1月1日M国分公司资产负债表〔单位：人民币千元〕结论〔二〕交易风险交易风险(TransactionExposure)是指一个经济实体在以外币计价的国际贸易、非国际贸易收支活动中，由于汇率波动而引起应收账款和应付账款的实际价值发生变化，使得交易者蒙受损失的可能性。例4-4我国一家企业某日从美国某公司进口一批价值10万美元的货物，付款期限为90天。按成交当日美元对人民币的现汇价USD100=RMB827.65计算，该企业应付账款为827650元人民币。但是90天后付款时。汇率升至USD100=RMB827.68，该企业需应付人民币827680元，进口本钱增加了30元。2．以外币计价的国际信贷活动，在债权债务未清偿前所存在的风险。例4-5我国某金融机构在日本筹集一笔总额100亿日元的资金，以此向国内某企业发放10年期美元固定利率贷款，按当日汇率USD1=JPY125计，100亿日元折合8000万美元。10年后假设汇率变成USD1=JPY100，此时，仅100亿日元的本金，就升值至1亿美元。而该金融机构到期收回本金8000万美元与利息1120万美元〔按年利率1.4%计〕，总计9120万美元，折合91.2亿日元，连借款的本金都无法归还。〔一〕折算风险的测量折算风险根本测量方法有四种，即现行汇率法、流动与非流开工程法、货币与非货币工程法和时态法。例4-8美国一家跨国公司在英国的分公司第一年赚得1000万英镑，第二年赚得1000万英镑。当这些利润和其他子公司的利润一起合并时，它们要按当年的加权平均汇率来计算。假设第一年的加权平均汇率为1.90美元，第二年为1.50美元。下表〔表4-4〕反映了该跨国公司前后两个报告期折算为美元的收益：报告期英国子公司的当地收益报告期英镑的加权平均汇率折算后英国子公司的美元收益第一年10000000英镑1.90美元19000000美元第二年10000000英镑1.50美元15000000美元跨国公司的折算风险

期限买入（+）卖出（-）合计即期20+20期限买入（+）卖出（-）合计1个月100-1002个月80+803个月150-1506个月200+20012个月250+25024个月200-200合计550450+100银行英镑交易记录表〔单位：万元〕〔三〕经济风险的测量经济风险对企业的影响是长期的，而且是复杂的多层面的，在测量经济风险时候就要采取整体的、系统的方法，最常用的是收益和本钱的敏感性分析和回归分析。（一）市场预测法市场预测法是一种根据市场中的汇率价格预测未来汇率的方法，预测本钱低廉，在对预测精确度要求不高的情况下使用，市场预测法有即期汇率预测法和远期汇率预测法。（二）技术预测法根本预测法是根据经济变量同汇率间的根本关系进行预测，这些经济变量主要有利率、经济增长率、国际收支、货币供给量等，根本预测的方法主要有定性分析、计量经济模型和德尔菲法三种类型。（三）基本预测法混合预测法是综合使用以上各种汇率预测方法的方法，可以加强向顾客提供咨询的价值，汇率预测者首先运用不同预测方法得出某一种外币的不同预测，然后给不同方法分配权重，总权重为100%，对于更可靠的方法，给予较高的权重，这样，跨国公司的实际预测值便成了各种预测值的加权平均值。（四）混合预测法一、折算风险的管理（一）折算风险的套期保值跨国公司可以通过运用远期合约对折算风险套期保值。

（二）外币资产与负债配比法外币资产与负债配比法要求企业调整资产和负债，使得以各种功能货币表示的资产和负债的数额相等，只计算折算风险头寸，即会计报表折算差额等于受险资产与受险负债之差。

二、交易风险的管理（一）银行外汇买卖的风险管理针对外汇交易中存在的汇率风险，限额控制主要有：（二）企业外汇交易风险的管理1．货币选择法选择计价货币，实际上是有意识地选择汇率变动对交易者自身有利的货币作为计价结算货币。不但可以防止风险，而且还能从避险中获利。主要方法有：在未来有现金收入时，尽量选择汇率趋升的硬货币计价结算；在未来有现金支付时，尽量选择汇率趋跌的软货币计价结算。2．提前收付或拖延收付法3．配对管理法4．多种货币组合法三、经济风险的管理经济风险管理涉及企业营销策略、生产策略和财务策略的调整，通过进行必要的营销和生产方案的修订，企业可以应付货币贬值或升值带来的不利影响，也可以利用货币升值或贬值提供的时机。表4-6躲避经济风险的经营管理策略营销策略生产策略财务策略市场选择定价策略促销战略产品战略要素组合策略海外建厂策略提高生产效率增强应变能力资产债务匹配业务分散化融资分散化营运资本管理（一）经济风险的营销管理1．市场选择调整如果出现长期的汇率变动态势，企业应考虑调整其进出口商品的市场战略，如产品的购销市场选择，以及投向每个市场的营销、采购力量分配，详细如下表所示：表4-7汇率变动对企业市场战略的影响对国际市场的影响市场选择调整策略出口企业进口企业出口企业进口企业本币升值本国产品在贬值国市场因价格上涨而缺乏竞争力；国内市场受到国外同类产品的竞争，时常份额下降外国商品的进口成本因本币升值而下降，外国商品的市场竞争力上升退出无利可图的贬值国家的市场，努力巩固本国以及其他非贬值国家市场扩大中间产品或者替代品的进口力度；将中间产品的采购尽可能的转向货币贬值国本币贬值本国产品在升值国因价格下降而增强竞争力，在盯住升值货币的国家以及国内市场同样具有竞争优势外国商品的进口成本上升，在国内市场的竞争力下降，国内进口替代品具有竞争优势大力拓展货币升值国家的市场，迅速提高市场份额；努力扩展本国和盯住升值货币国家的市场放弃或减少进口品，转而采购本国的产品，或者与本国货币保持汇率稳定国家的产品2．定价策略企业在面对汇率风险进行产品定价时要考虑两个关键性因素：一是保持市场份额或者保持利润的两难选择，二是价风格整以怎样的频率适宜。〔1〕市场份额与利润率之间的两难选择。在本币升值的情况下，本国的出口企业以及与外国进口商品竞争剧烈的企业面临着这样的难题：是保持本币价格不变以维持其原有的利润率，从而损失销售量、缩小市场份额，还是降低本币价格以保持市场份额，从而降低原有的利润率？在本币贬值的情况下，存在着相反的两难选择。例4-12假定中国的冠生园公司在汇率为1英镑等于12.5人民币时向英国以每盒5英镑的价格出口巧克力，每盒巧克力的人民币收入为62.5元，如果英镑贬值为1英镑等于11.5人民币，那么每盒巧克力的人民币收入减少为57.2元，要维持原有的收入不变，只有将其英镑定价提高为每盒5.43英镑，在剧烈的市场竞争面前，这样会失去一定的市场份额；如果不愿失去一定的市场份额，要维持原有的英镑价格不变，就要承担人民币收入减少的损失。例4-1320世纪80年代初，美元巨幅升值时，欧洲国家的滑雪场纷纷进行了促销战略的调整，增加对美国的促销预算，展开强大的促销攻势，大力宣传美元升值后阿尔卑斯山滑雪场的本钱如何低廉，因此吸引了众多的美国洛矶山脉滑雪场的滑雪者，使他们转而选择阿尔卑斯山滑雪场。4．产品策略一是选择新产品的推出时机二是更新生产线三是要进行产品创新例4-1420世纪80年代美元升值后，大多数美国公司增加了它们在全球范围内的零部件采购。卡特皮勒公司在美元升值和面临日本企业竞争的情况下，零部件的来源从国内生产转向国外采购。该公司在美国国内生产中使用的活塞50