深度报告-20250509-民生证券-海晨股份-300873.SZ-深度报告

PAGE1本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告PAGE1本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告海晨股份（300873.SZ）深度报告推荐首次评级当前价格：21.18元业内稀缺跨领域物流方案提供商，AMHS业务构筑第二成长曲线 2025年05月推荐首次评级当前价格：21.18元分析师黄文鹤执业证书：S0100524100004邮箱：huangwenhe@分析师张骁瀚执业证书：S0100525020001邮箱：zhangxiaohan@业内稀缺一体化供应链解决方案领军企业，下游优质客户增厚公司业绩弹2024营收占总营收96.1500强和中国500强制造业企业客户。并打20-24年公司营业收入CGR为分析师黄文鹤执业证书：S0100524100004邮箱：huangwenhe@分析师张骁瀚执业证书：S0100525020001邮箱：zhangxiaohan@202312年公司新能源L客户业务收入同比减少4.324重庆安徽的业务有效缓和了部分营收下滑压力，但公司整体业绩仍小幅承压。营收方面，2024年营收同比下滑L年公司25.11%和18.6420232.46pct2.47pct，实现向上修复。AMHS公司长期重视机器人和人1）公司收购昆山盟立，布局半导体AMHS业务。2023年121.42）AMHS数据，2023AMHS5%2025AMHS39.281.52025-202718.3/20.1/22.0亿元，EPS分别为1.44/1.64/1.84元，当前股价对应PE分别为15/13/12首次覆盖，给予“推荐”评级。及预期。盈利预测与财务指标项目/年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1,6501,8282,0072,197增长率（%）-9.7归属母公司股东净利润（百万元）293331377424增长率（%）4.413.013.912.3每股收益（元）1.271.441.641.84PE17151312PB1.3Wn5年5月8）海晨股份(300873.SZ)/交通运输海晨股份(300873.SZ)/交通运输PAGE10本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告PAGE10本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告目录综合性物流解决方案提供者 3一体化供应链解决方案商，逐步完善产业链条 3股权结构稳定，实控人持有公司42.9%的股权 4盈利能力实现向上修复，凸显公司经营韧性 6智能仓储打造业务底盘：涵盖制造供应链全领域，打造智慧仓储定制服务 9业内稀缺跨领域物流解决方案能力，下游优质客户粘性较强 12从消费电子到新能源汽车，具备跨行业复制业务能力 12下游行业需求稳健增长，绑定优质客户增厚弹性空间 13布局半导体AMHS业务，构筑公司第二成长曲线 16重视科技领域研发投入，布局半导体AMHS业务为业绩贡献新增量 16AMHS市场空间广阔，国产化率提升空间大 17盈利预测与投资建议 24盈利预测假设与业务拆分 24估值分析 26投资建议 26风险提示 27插图目录 29表格目录 29综合性物流解决方案提供者储、关务和其他增值服务为一体的综合性生产性物流解决方案。2011年，公司成立，注册资本500万元，完成华东、华南、西南区域布局，获江苏经信委“省重点物流企业”。2012年，引进战略投资机构，增资至1000万，智能仓储战略启动，合肥自动化仓储上线，泰国子公司成立，获全国优秀报关企业。20135000AAAA2014年，中国香港元朗1号跨境中转仓投入使用。2015年，成立武汉子公司，实现华中区域布局。2016年，完成股份制改造，增资至8928万，获“省智慧物流示范企业“。2017年，增资至1亿元，切入售后供应链服务领域。20182投入使用。2019年，获中国物流与采购联合会“科技进步奖一等奖”，岳阳子公司成立。20201.320231012图1：海晨股份历史沿革 资料来源：公司官网，公司公告，民生证券研究院42.9%的股权202442.9%的股权，公司股权结构稳定。图2：截至2024年末海晨股份股权结构图 资料来源：iFinD，民生证券研究院图3：海晨股份制造业生产性物流服务业务板块资料来源：海晨股份公告，民生证券研究院AMHS图4：海晨股份物流装备及机器人产品业务板块资料来源：海晨股份公告，民生证券研究院公司依托多年生产性物流管理经验,能够为制造企业综合物流服96.9495.3383.87%，其中货运代理业务2022-20249.528.526.432.59、2.331.792022-20247.93、8.91、7.4145%、51%、54%。图5：2018-2024年海晨股份各业务营收占比（%） 图6：2018-2024年综合物流服务营收占比（%） 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院2024年营收同比下滑9.74%，在扣除L客户因素之后，物流服务板块营收2020-202310.7414.68、18.0018.2816.6836.6622.671.55%2024年实现营收16.50亿元，同比-9.74%，2020-2024年CAGR11.3%。2024年公司在面临复杂国内外环境和单一客户不利影响因素下，充分体现了公司的经L0.7持增长态势。2025Q14近年来营业收入有所波动的主要原因：1）2021年新能源汽车市场崛起，3C电子行业高景气度，市场需求增强。2021电子行业保持33.64%。2）20222022705.8688.793.4%，居全球第一，带动公司新能源汽车行业收入同比200%。2023少。2022年下半年启动的A项目处于导入期，全年累计亏损4064.86万元，拖累了整体业绩。2024L4.3L图7：2018-2025Q1海晨股份营业收入（亿元）及同比（%） 资料来源：iFind，民生证券研究院2024年公司盈利能力实现向上修复。2021-2023年，公司销售毛利率分别为28.8525.1322.652021-2023年销售净利率分别为21.9720.52%16.17202325.11%20232.46pct2.47pct。2025Q124.011.28pct。图8：2018-2025Q1海晨股份销售毛利率（%） 图9：2018-2025Q1海晨股份销售净利率（%) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院E和A2022-2024年公司OE分别为15.2710.2410.00%；ROA13.917.556.922023ROEROAL4.3图10：2018-2024年海晨股份净资产报酬率（%） 图11：2018-2024年海晨股份总资产收益率（%） 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院费用率得到有效管控。2018-2024年，公司各项费用率整体稳定。2018-202424年研发费用同比+19.05%，2.07%，2025Q13.24%；财务费用，由于公司加强现金管理，财务费用整体呈下降趋势。20187.361.08pct20245.74%；4）销售费用，2018-20242.19%-3.02%区间，2025Q13.24%。图12：2018-2025Q1海晨股份期间费用率（%） 图13：2018-2025Q1海晨股份各项费用率（%） 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院13%-3225.96%29.8732.182025Q131.45%。图14：2018-2025Q1海晨股份资产负债率（%） 资料来源：iFind，民生证券研究院“”80382024图15：海晨股份智能仓储业务模式 资料来源：海晨股份官网，民生证券研究院VMI原材料仓储管理：为年产2000万台笔电制造客户提供VMI//关务/运输等一体化物流解决方案。服务客户近500家，管理面积10万㎡，年进出仓20多万m³。自主研发的WMS与客户系统全方面对接，仓库作业使用智能仓储APP，实现业务进度的动态监控及业务数据的实时分析。ERP、MES/LES/流水线/kittingtofeeder图16：海晨股份VMI原材料与生产物流仓库 资料来源：海晨股份官网，民生证券研究院3TEU/年。5SKU，4WMSEDI等智能化升级服务。图17：海晨股份成品集拼仓与售后备件仓库 资料来源：海晨股份官网，民生证券研究院20242019-202340.0441.0143.7445.6851.05%。3.544.246.077.938.91+21+20%、+43+31+1220247.41-17%，与综合物流服务业务营业收入波动一致。图18：仓储服务营业收入（万元）及同比（%）图19：仓储服务占主营业务收入之比（%）资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院“3D“所见即所得”在建筑设计阶段模拟建筑物的能源消耗情况，从而精准提升能源利用效率，有效降低能源消耗。2024业内稀缺跨领域物流解决方案能力，下游优质客户粘性较强“消费电子+新能源汽车”构筑业务基本盘。公司长期聚焦服务于消费电子、500强和中国500202496.796.1%。图20：2023和2024年公司分行业营收构成（亿元，%） 2024占比2023占比202420232024营业收入16.5100.0%18.3100.0%毛利4.03.8毛利率24.0%电子信息15.090.6%12.870.2%电子信息3.83.2电子信息25.6%新能源汽车0.95.5%4.926.6%新能源汽车0.10.7新能源汽车13.6%新零售0.53.3%0.31.6%其他0.10.6%0.31.6%资料来源：海晨股份公告，民生证券研究院为公司消费电子和新能源汽车业务营20Q1,联想PC2025Q1联想PC全球出货量15.2百万台，同比+10.7%。其中，在消费刺激政策下，2024Q1-4（大陆4.1图21：联想PC出货量及同比(万台，%)——分季度 图22：联想中国（大陆）PC出货量（百万台）及同比资料来源：IDC，民生证券研究院资料来源：Canayls，民生证券研究院新能源汽车方面，1H24121H24L1.85S（重庆）V（安徽）业务。问界M92025款及问界M8订单超预期。截至25年3月13日，问界M92025M836万台和超5.8万台预定量，订单量超预期。根据赛力斯发布的32025年1-3月问界M9累计销量23,290辆，同比增长117.83%。FY2025Q1-3FY25Q1-520.9321.0612.9569.72%。图23：FY2022-FY25Q1-3联想集团营业收入（亿元）及同比(%) 图24：FY2022-FY25Q1-3联想集团各业务营收占比(%) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院其中联想集团个人电脑和智能设备业务保持较快速增长。FY2025Q1-3联想集团个人电脑和智能设备业务实现营收387.2亿美元，同比增长13.43%，维持较快增速。图25：联想集团个人电脑和智能设备业务营收（亿美元）及同比资料来源：iFinD，民生证券研究院分区域看，FY2018-FY2024FY2025Q1-323.9122.780.6pct23.6%。图26：联想集团中国地区营收（亿美元、同比及占总营收比（%）资料来源：iFinD，民生证券研究院赛力斯销量和营收实现快速增长。赛力斯为公司新客户瑞驰汽车的母公司，2020-2024销量年新能源汽车销量同比增长182.8%至42.69万辆；2024年赛力斯营业收入达1451.76305.07%。图27：赛力斯新能源汽车销量（万辆）及同比(%) 图28：2020-2024年赛力斯营收（亿元）及同比(%)资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院从行业角度看：消费电子行业：2023消费电子行业进入调整周期。2023年，全球贸易额减少1万亿美元，同比下滑3%；全球个人电脑（PC）6.6%2.6820242.12.6248.7%。2021，20231465.3202261.6%的全年增1823.6图29：全球个人电脑出货量（亿台）及同比（%） 图30：全球新能源汽车销量（万辆）及同比（%） 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：EVTank，民生证券研究院AMHSAMHS2012024年公司研发费用CGR为19.7%。图31：海晨股份研发费用（亿元）及同比（%） 资料来源：iFinD，民生证券研究院2023的收购，布局半导体AMHS(自动化物料搬送系统)市场。合并后，公司将原有自动化集成业务与盟立业务整合至控股子公司深圳海晨盟立，加强公司在自动化领AMHSAMHS即自动物料搬送系统，即天车系统，多用于芯片厂内晶圆的调度。AMHS可以大幅提高晶圆的生产效率，实现智能生产。图32：海晨盟立的一站式集成方案 资料来源：盟立集团官网，民生证券研究院自动化物料搬送系统(AMHS)AMHS)的ABFDRAM在半导体生产中的重要性凸显。AMHS为晶圆厂最大的单笔投资之一，价值量占固定投资的3%。在国内半导体设备国产化替代的趋势下，AMHS（APOResearch）英寸产线AMHS1000123000203年全球AS市场规模为3005AMHS海晨盟立整合了昆山盟立在半导体及面板AMHS领域的成熟技术，产品包括天车(OHTAGVStockerAMHSAMHSAMHSAMHS（传统搬运系自动导引车通过自主导航技术在没有固定轨道的情况下轨道导引车AMHSRGVAMHS动化程度和整体生产效率。AMHS发展四个阶段:从早期的机械搬运向智能一体化转型（19-200年MS前身天车方案替代V1990年AMHS90天车的出现让晶圆厂开始转interbay+Stocker图33：天车与、RGV地面通道宽度利用率对比 资料来源：华芯智能AMHS，民生证券研究院替代阶段20002015年：AS渐渐成为晶圆厂的必需设备。2000年8寸厂中，人工搬送尚可以弥补物料传送环节的不流畅，但对12waferFOUP8-158晶圆盒的2倍，出于人体工学设计考虑，以及更大在制品物料数据追踪需求，完AMHS图34：200mm和300mm晶圆厂布局资料来源：华芯智能AMHS，民生证券研究院完善阶段20152020年：逐步实现OT天车精确调度。2015年后，300mmAMHSAMHS搬送系统、第二代的EQtoEQ的部分跨区域直接搬送、第三代全厂性的EQtoEQAMHS12baytobay（interbay）连接Stocker进行中转。但这对于Stocker的稳定性和中转能力依赖性非常高，Stocker，AMHS点对点搬送，即toolstotools，OHT天车可以通过轨道去往晶圆厂的任何地方，实现精确调度。图35：晶圆尺寸发展资料来源：华芯智能AMHS，民生证券研究院智能阶段2020年至今：MS向智能一体化转型。2020年后，第四代系统加入动态决策等功能，从早期的机械搬运向智能一体化转型。第四代系统是采用空中多岔道且无需等待的自动物料传送系统，传送晶圆盒的速度非常（≥3米/秒AMHSAMHS从早期通过快速机械运动缩短生产周期的设计理念过渡到智能控制空中搬送车位置、合理派工的新概念，充分发挥生产辅助的作用，给晶圆厂带来更多的附加值。图36：各阶段AMHS系统对比 资料来源：METAPHORCAPITAL，民生证券研究院AMHS3%。2025AMHS39.281.5AMHS年全球AMHS市场规模约占半导体设备总量的3%。2015-2022年全球AMHS242025AMHS39.2至2022年中国大陆AMHS市场的复合增长率为38%。随着大尺寸晶圆制造产能的扩充、相关标准的完善、本土晶圆厂的验证测试逐渐开放等利好因素，AMHS80市场格局：全球AMHS市场被日企垄断，日本厂商市占率超90%，国内企业加速追赶。2023年AMHS国产化率仅5%。全球AMHS市场长期以来被日本大福两家头部企业日本厂商垄断，两家头部企业凭借先发优势积累的技术能力、品牌信誉和稳定的客户关系建立了强大的市场壁垒，90%以上。在美国推行“芯片法案”后，国产替代为国内半导体物流产业发展提供了契机，工厂自动化升级趋势也推动了2023年中国大陆的AS市场份额约为5图37：全球AMHS市场规模（亿美元）及同比（%）图38AMHS（亿元（%）资料来源：赛迪顾问，民生证券研究院资料来源：赛迪顾问，民生证券研究院AMHS行业具备极高技术壁垒，行业准入门槛高。作为多学科交叉领域，AMHS系统的开发和制造需要对精密机械设计、高级软件算法、实时控制系统以及先进的导航与定位技术有深入理解和独特创新能力，具有高技术壁垒。行业准入门槛较高具体体现在：1）硬件壁垒，硬件是AMHSOHT2000（求有充分的了解。获客门槛，由于AMHS的性能对于晶圆厂稼动率和良率至关重要，因此AMHS经验，而新进入者难以快速获得客户信任。图39：半导体AMHS模型图 资料来源：TechSugar微信公众号，民生证券研究院AMHSAMHS弥费科技是中国领先的半导体AMHS系统及核心零部件供应商，掌握AMHS核心技术自主知识产权，为中国第一家在8吋和12吋晶圆厂完成系统级验收的整厂供应商。华芯智能2016AMHSAMHSAMHS20242024现营收1.4亿元。主要受益于电子板块销售额上升、库存稳定和晶圆厂产能增加2024117110.2%。图40：2017-2025E全球半导体制造设备销售总额（亿美元） 资料来源：SEMI，民生证券研究院盈利预测与投资建议2024-2026综合物流服务业务，24年受新能源L客户业务收入同比减少4.3亿元影响，营收承压。25年考虑到公司持续开发IT制造及新能源汽车领域客户,业务量有望较快速修复，25年综合物流服务营收有望实现较大幅度向上修复，预计26-27年营收稳步增长。其中：1）仓储服务：公司2022-2024年仓储服务业务营收增速分别为30.6%、12.3-16.819-23258虑到公司的产能，预计26-27年维持7%的增速。毛利率方面，22-24年仓储服23.716.625-2722.5%、23.0%、23.5%。公司2022-2024年货运代理营收增速分别为22.2-10.5-22.1252512%10%27.227.427.825-27年毛利率维持27.5%水平。年公司自动化及装备制造板块实现营收1.4亿元。25-27年有望受益于下游半导体设备制造行业高景气度，叠加国内AMHS国产化率具备提升空间较大，业务营收有望保持快速增长，预计25-27年营收增速分25%25%%。我们预计25-27年业务毛利率水平或随AMHS国产化率提高逐步提升22%、24%、25%。其他业务，我们预计25-27年其他业务营收增速维持5%。参考23、24年毛利率水平，我们预计25-27年毛利率维持在36.5%。表1：海晨股份业务拆分2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）1,8281,6501,8282,0072,197yoy1.6%-9.7%10.8%9.8%9.5%综合毛利率22.6%25.1%25.4%25.8%26.1%综合物流服务销售收入（百万元）1,7431,3841,5201,6481,788yoy0%-21%10%8%8%毛利率21.9%24.7%24.9%25.2%25.4%其中：仓储服务营收891741800856916毛利率16.6%21.9%22.5%23.0%23.5%其中：货运代理营收852643720792871毛利率27.4%27.8%27.5%27.5%27.5%自动化及装备制造板块收入销售收入（百万元）-141176220264yoy--25%25%20%毛利率-19.6%22.0%24.0%25.0%其他业务销售收入（百万元）85126132139145yoy55%47%5%5%5%毛利率38.4%36.4%36.5%36.5%36.5%资料来源：Wind，民生证券研究院预测费用率方面：2022-2024年随公司发展销售费用率逐步提升分别为2.2%、2.5%、2.8%。我们预计2025-2027年公司销售费用率维持小幅上升趋势，分别为3.0%、3.1%、3.2%。5.3%5.6%6.3%2025-20276.5%、6.7%、6.8%。1.5%1.6%2025-2027年研发费用率小幅提升，2025-2027年研发费用率分别为2.4%、2.5%、2.6%的水平。2022-2024年公司财务费用率分别为-2.4-2.9%-4.3%。我们预计2025-20273年分别为-3.7%-3.8%-3.8%。2023A2024A2025E2026E2023A2024A2025E2026E2027E销售费用率2.5%2.8%3.0%3.1%3.2%管理费用率5.6%6.3%6.5%6.7%6.8%研发费用率1.6%2.1%2.4%2.5%2.6%财务费用率-2.9%-4.3%-3.7%-3.8%-3.8%资料来源：Wind，民生证券研究院预测估值分析我们选择提供2）半导体物流装备及自动化业务方面，我们选择产品和解决方案在半导体等行业的自动化生产过程中有重要应用的中控技术作为可比公司。以2025年5月8日收盘价为基准，可比公司25-27年平均PE分别为21/17/1525-27PE15/13/1223步完善产业链条，业务有望成为公司第二增长极，看好公司中长期发展。表3：可比公司估值表证券代码证券简称收盘价（元）EPS（元）PE（倍）2025E2026E2027E2025E2026E2027E603713.SH密尔克卫48.944.194.905.7512109688777.SH中控技术48.901.682.002.32292421002930.SZ宏川智慧9.390.400.530.65241814可比公司平均PE211715300873.SZ海晨股份21.181.441.641.84151312资料来源：iFinD，民生证券研究院预测；（注：可比公司数据采用iFinD一致预期，股价时间为2025年5月8日）投资建议公司为业内稀缺跨行业一体化供应链解决方案提供商，综合物流服务业务基18.3/20.1/22.03.3/3.8/4.21.44/1.64/1.84PE15/13/12首次覆盖，给予“推荐”评级。5风险提示电子行业生产性物流的头部企业之一，并切入新能源汽车物流行业。IT电子物IT海晨股份(300873.SZ)/交通运输海晨股份(300873.SZ)/交通运输PAGE28本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明PAGE28本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告公司财务报表数据预测汇总利润表（百万元）2024A2025E2026E2027E主要财务指标2024A2025E2026E2027E营业总收入1,6501,8282,0072,197成长能力（%）营业成本1,2361,3631,4891,623营业收入增长率-9.7410.789.779.47营业税金及附加14151618EBIT增长率3.508.039.6912.32销售费用45556270净利润增长率4.3712.9713.8612.28管理费用104119134149盈利能力（%）研发费用34445057毛利率25.1125.4325.8226.13EBIT331357392440净利润率17.7818.1318.8119.29财务费用-71-68-76-84总资产收益率ROA6.076.226.606.89资产减值损失0000净资产收益率ROE9.7110.1510.6611.01投资收益091011偿债能力营业利润405439482540流动比率1.751.741.781.84营业外收支-32-20-5-5速动比率1.671.681.721.77利润总额373419477535现金比率71.31所得税65718191资产负债率（%）32.1833.5632.9732.35净利润308347396444经营效率归属于母公司净利润293331377424应收账款周转天数136.84122.69122.93123.09EBITDA511543588647存货周转天数12.2911.0711.1311.14总资产周转率0.360.360.360.37资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E每股指标（元）货币资金1,7532,0402,2082,413每股收益1.271.441.641.84应收账款及票据595656720788每股净资产13.1114.1615.3516.69预付款项6788每股经营现金流2.052.602.732.99存货40444852每股股利0.400.440.510.57其他流动资产117111117123估值分析流动资产合计2,5122,8583,1013,385PE17151312长期股权投资105105105105PB1.3固定资产1,0861,2421,3961,548EV/EBITDA7.396.966.435.85无形资产349349349349股息收益率（%）1.892.102.392.68非流动资产合计2,3262,4712,6192,766资产合计4,8385,3295,7196,151短期借款400530530530现金流量表（百万元）2024A2025E2026E2027E应付账款及票据752829905987净利润308347396444其他流动负债284285306328折旧和摊销181186196206流动负债合计1,4361,6431,7401,844营运资金变动-13361921长期借款0232323经营活动现金流473601630689其他长期负债121122122122资本开支-254-245-238-247非流动负债合计121145145145投资-212000负债合计1,5571,7881,8861,990投资活动现金流-466-229-228-236股本231231231231股权募资149000少数股东权益259275293313债务募资40013200股东权益合计3,2813,5403,8344,161筹资活动现金流293-85-234-248负债和股东权益合计4,8385,3295,7196,151现金净流量322286168205资料来源：公司公告、民生证券研究院预测海晨股份(300873.SZ)/交通运输海晨股份(300873.SZ)/交通运输PAGE29本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告PAGE29本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告插图目录图1：海晨股份历史沿革 3图2：截至2024年末海晨股份股权结构图 4图3：海晨股份制造业生产性物流服务业务板块 5图4：海晨股份物流装备及机器人产品业务板块 5图5：2018-2024年海晨股份各业务营收占比（%） 6图6：2018-2024年综合物流服务营收占比（%） 6图7：2018-2025Q1海股份营业收入（亿元）及同比（%） 7图8：2018-2025Q1海股份销售毛利率（%） 7图9：2018-2025Q1海股份销售净利率（%) 7图10：2018-2024年晨股份净资产报酬率（%） 8图11：2018-2024年晨股份总资产收益率（%） 8图12：2018-2025Q1晨股份期间费用率（%） 8图13：2018-2025Q1晨股份各项费用率（%） 8图14：2018-2025Q1晨股份资产负债率（%） 9图15：海晨股份智能仓储业务模式 10图16：海晨股份VMI原材料与生产物流仓库 10图17：海晨股份成品集拼仓与售后备件仓库 11图18：仓储服务营业收入（万元）及同比（%） 11图19：仓储服务占主营业务收入之比（%） 11图20：2023和2024公司分行业营收构成（亿元，%） 12图21：联想PC出货量及同比(万台，%)——分季度 12图22：联想中国（大陆）PC出货量（百万台）及同比 12图23：FY2022-FY25Q1-3联想集团营业收入（亿元）及同比(%) 13图24：FY2022-FY25Q1-3联想集团各业务营收占比(%) 13图25：联想集团个人电脑和智能设备业务营收（亿美元）及同比 14图26：联想集团中国地区营收（亿美元、同比及占总营收比（%） 14图27：赛力斯新能源汽车销量（万辆）及同比(%) 15图28：2020-2024年力斯营收（亿元）及同比(%) 15图29：全球个人电脑出货量（亿台）及同比（%） 15图30：全球新能源汽车销量（万辆）及同比（%） 15图31：海晨股份研发费用（亿元）及同比（%） 16图32：海晨盟立的一站式集成方案 17图33：天车与AG