20250509-天风证券-行动教育-605098.SH--236工程-持续发力

公司报告公司报告|季报点评年05月09年05月09投资评级行业社会服务/教育6个月评级买入（维持评级）当前价格37.08元目标价格元“236工程”持续发力公司发布25年一季报公司实现营收1.3亿，同比-7%，归母净利润0.28亿，同比+18%，扣非归母净利润0.23亿，同比-10%；非经常性损益515万元。毛利率74%，同比+2pct；净利率22%，同比+4pct；销售费率32%，同比+4pct；管理费率/财务费率分别为19%、-3%，同比基本持平。经营活动产生的现金流量净额-0.5亿，同比-496%，经营现金流下降主因销售收款低于上期且支付职工薪酬增加；合同负债10亿，同比+8%，订单蓄水池充沛。将帅营深化“AI+”和“客户价值+”自2022年，行动教育开始探索AI应用，从升级公司数字化管理系统，到推出“智多行”AI助手平台，再到“营销+AI”的全流程落地，今年，行动教育再次深化布局，开启人才集训AI化。4月24日-25日，每周一期的行动军校【将帅营】走进线下集训模式。本期集训中，由行动教育董事长兼CEO李践老师亲自率队AI项目组持续研发数月推出的“AI销售大师”产品，迎来了总经理层的全面应用。该产品基于行动教育自主研发的培训内容脚本，结合阿里云百炼平台构建

基本数据 A股总股本(百万股)119.25流通A股股本(百万股)119.25A股总市值(百万元)4,421.83流通A股市值(百万元)4,421.83每股净资产(元)8.30资产负债率(%)54.33一年内最高/最低(元)54.99/30.16作者孙海洋分析师SAC执业证书编号：S1110518070004作者孙海洋分析师SAC执业证书编号：S1110518070004sunhaiyang@何富丽分析师SAC执业证书编号：S1110521120003hefuli@AI陪练场景，并接入目前两大国内顶尖推理大模型：DeepSeek-R1、阿里 行动教育 沪深300，实现AI后，横向对比人才报告，纵向挖掘人才的未来核心突破点，以此实现人才AIAI-提案教学AIAI考核-提案优化-对AIAI-提案实战-成果追踪”实现从拥抱AI到实际效益的闭环，加速知行合一。积极打造“236工程”发展战略2024年，行动教育紧紧围绕"236工程年度发展战略（即两大工程、三大集群、六大高质量向建设世界级的实效商学教育平台、赋能企业把一件事做到世界第一的远大理想迈进坚实一步。调整盈利预测，维持“买入”评级我们预计25-27年归母净利润303438亿（前值为303338亿；EPS分别为2.54、2.84、3.22元；PE分别为15x、13x、12x。风险提示：行业竞争加剧，销售不及预期，关键人才流失等风险。

14%6%-2%-10%-18%-26%-34%-42%2024-05 2024-09 2025-01 2025-05资料来源：聚源数据相关报告1《行动教育-年报点评报告:高分红，股息属性显现》2025-04-152《行动教育-公司点评:扎实成长，拥抱AI》2025-02-223《行动教育-季报点评:三季度派发现金红利0.6亿元》2024-10-23请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1公司报告|季报点评公司报告|季报点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明PAGE2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明PAGE2财务数据和估值202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)672.24783.43862.56959.171,088.66增长率(%)49.0816.5410.1011.2013.50EBITDA(百万元)264.63311.38340.15386.67445.38归属母公司净利润(百万元)219.45268.57303.03338.42384.48增长率(%)97.9522.3912.8311.6813.61EPS(元/股)1.842.252.542.843.22市盈率(P/E)20.1516.4614.5913.0711.50市净率(P/B)4.614.604.163.753.38市销率(P/S)6.585.645.134.614.06EV/EBITDA10.097.036.725.294.05资料来源：wind，天风证券研究所财务预测摘要资产负债表(百万元)202320242025E2026E2027E利润表(百万元)202320242025E2026E2027E货币资金1,358.001,427.271,560.001,804.772,050.00营业收入672.24783.43862.56959.171,088.66应收票据及应收账款0.676.072.983.254.74营业成本146.17187.62179.33182.24206.84预付账款14.8210.5620.798.4523.99营业税金及附加4.184.605.215.726.53存货2.871.185.310.545.66销售费用178.28198.98211.33235.00261.28其他446.26524.66511.77515.08517.34管理费用91.31109.98120.76134.28152.41流动资产合计1,822.631,969.742,100.852,332.092,601.73研发费用29.0821.6535.3739.3344.63长期股权投资0.140.490.490.490.49财务费用(25.70)(23.47)(23.38)(22.45)(22.09)固定资产164.47156.31170.04203.86236.72资产/信用减值损失(0.45)(0.84)(0.63)(0.64)(1.05)在建工程9.310.0036.0069.6071.76公允价值变动收益(2.93)10.470.000.000.00无形资产1.871.591.511.390.88投资净收益4.798.8518.6610.7712.76其他98.07103.8894.3190.3390.62其他(11.00)(49.87)0.000.000.00非流动资产合计273.85262.27302.35365.67400.47营业利润258.52315.46351.99395.18450.75资产总计2,096.482,232.012,403.202,697.773,002.20营业外收入0.611.063.815.002.79短期借款0.000.000.000.000.00营业外支出1.790.931.541.421.30应付票据及应付账款18.5920.3917.4920.4222.81利润总额257.34315.58354.26398.76452.24其他119.66130.081,277.891,453.221,621.98所得税37.0744.1344.9952.6260.12流动负债合计138.25150.481,295.381,473.651,644.78净利润220.27271.45309.27346.14392.12长期借款0.000.000.000.000.00少数股东损益0.822.886.247.727.64应付债券0.000.000.000.000.00归属于母公司净利润219.45268.57303.03338.42384.48其他37.8233.9935.9134.9535.43每股收益（元）1.842.252.542.843.22非流动负债合计37.8233.9935.9134.9535.43负债合计1,134.001,264.021,331.281,508.601,680.21少数股东权益3.416.608.7111.3213.90主要财务比率202320242025E2026E2027E股本118.08119.25119.25119.25119.25成长能力资本公积474.09502.35502.35502.35502.35营业收入49.08%16.54%10.10%11.20%13.50%留存收益347.89319.78422.31536.81666.89营业利润99.55%22.03%11.58%12.27%14.06%其他19.0120.0119.3019.4419.59归属于母公司净利润97.95%22.39%12.83%11.68%13.61%股东权益合计962.48967.991,071.921,189.171,321.98获利能力负债和股东权益总计2,096.482,232.012,403.202,697.773,002.20毛利率78.26%76.05%79.21%81.00%81.00%净利率32.64%34.28%35.13%35.28%35.32%ROE22.88%27.94%28.50%28.73%29.39%ROIC-29.38%-27.25%-27.24%-30.13%-31.06%现金流量表(百万元)202320242025E2026E2027E偿债能力净利润220.27271.45303.03338.42384.48资产负债率54.09%56.63%55.40%55.92%55.97%折旧摊销14.7317.5610.8513.2015.50净负债率-139.85%-146.11%-144.46%-150.75%-154.15%财务费用(23.35)(19.92)(23.38)(22.45)(22.09)流动比率1.661.601.621.581.58投资损失(4.79)(8.85)(18.66)(10.77)(12.76)速动比率1.661.601.621.581.58营运资金变动261.10138.2879.86194.22146.84营运能力其它(13.93)1.036.247.727.64应收账款周转率503.37232.60190.52307.81272.52经营活动现金流454.02399.55357.94520.34519.61存货周转率238.96386.44265.63327.86351.14资本支出(4.83)(3.64)58.5881.4649.52总资产周转率0.330.360.370.380.38长期投资(0.45)0.350.000.000.00每股指标（元）其他61.85(238.18)(100.42)(151.19)(86.76)每股收益1.842.252.542.843.22投资活动现金流56.58(241.47)(41.84)(69.73)(37.24)每股经营现金流3.813.353.004.364.36债权融资27.9224.4921.9623.0622.16每股净资产8.048.068.929.8810.97股权融资(208.50)(147.27)(205.34)(228.89)(259.31)估值比率其他(163.99)(162.32)0.000.000.00市盈率20.1516.4614.5913.0711.50筹资活动现金流(344.57)(285.10)(183.37)(205.83)(237.15)市净率4.614.604.163.753.38汇率变动影响0.000.000.000.000.00EV/EBITDA10.097.036.725.294.05现金净增加额166.02(127.03)132.72244.78245.23EV/EBIT10.507.266.945.484.20资料来源：公司公告，天风证券研究所分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公