金融学 第3版 课件 第9章 资本市场

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金融学

第9章资本市场股票市场01债券市场02CONTENT

学习目标

1.了解股票市场、债券市场定义及起源2.理解股票、债券的特点及分类3.掌握股票及债券发行市场及流通市场的特征以及影响股票及债券价格的因素9.1股票市场9.1.1股票及其起源股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人公开发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据股票持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。最早的股份有限公司诞生于1602年在荷兰成立的东印度公司。1802年，英国在伦敦马长巷创立了正规的证券交易所，1817年纽约的24名经纪人在华尔街11号共同组织纽约交易会，后者就是后来著名的纽约证券交易所。1981年，我国允许多种信用形式和多种信用工具出现，产生了发行股票方式筹集企业所需资金的融资方式。9.1.2股票的特征不可偿还性参与性收益性责任有限性流动性价格波动性风险性9.1.3股票的分类9.1.3.1按股东享有权利划分：普通股：股东充分享有股份有限公司的经营管理权、监督权、盈利分配权、剩余资产索取权、优先认购权等。优先股：是指股份公司发行的，在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先权表现：①股息领取优先权。②剩余资产分配优先权。9.1.3.2按票面形态划分：记名股：股票在发行时，票面上记载有股东的姓名，并记载于公司的股东名册上。特点：除持有者和其正式的委托代理人或合法继承人、受赠人外，任何人都不能行使其股权。无记名股：股票在发行时，在股票上不记载股东的姓名。其持有者可自行转让股票，任何人一旦持有便享有股东的权利，无须再通过其他方式、途径证明自己的股东资格。9.1.3.3按票面是否有面值可分：面值股：简称金额股票或面额股票，是指在股票票面上记载一定金额的股票。无面值股：也称比例股票或无面额股票，是指股票发行时无票面价值记载，仅表明每股占资本总额的比例，其价值随公司财产的增减而增减。优点：避免了公司实际资产与票面资产的背离。9.1.3.4按股东投资主体分类：国有股：指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。社会公众股：是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。9.1.3.5按上市地点分类A股：正式名称是人民币普通股票，它是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人以人民币认购和交易的普通股股票。B股：正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的股票。H股：即注册地在内地、上市地在香港的外资股。纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。9.1.4股票市场及其基本结构9.1.4.1股票发行市场股票发行市场是股票初次向社会发行的场所，是股票市场一切活动的源头和起始点，故又称发行市场为初级市场或一级市场。1.股票的发行方式公募与私募：公募是指发行人公开向全社会发行股票；私募是指发行人只向特定投资者发行股票。公募发行的股票可以上市流通，但私募发行的股票不得上市流通。直接发行和间接发行：直接发行又可分为代销和包销两种。2.股票的发行价格①股票发行价格的种类：平价发行、溢价发行和折价发行②股票发行价格的确定方法：市盈率法、净资产倍率法和竞价确定法市盈率法又称本益法，是指股票市场价格与每股收益的比率。计算公式为：市盈率=股票市价/每股收益每股收益的计算有：完全摊薄法：即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直接得出每股税后利润；加权平均法：每股收益=发行当年预测全部税后利润÷发行当年加权平均总股本数=发即行当年预测全部税后利润÷[发行前总股本数+本次发行股本数×（12-发行月数）/12]。不同的方法得到不同的发行价格，每股税后利润确定采用加权平均法较为合理，因为股票发行的时间不同，资金到位的先后将对企业效益发生较大的影响，同时投资者只有在购股后才能享受应有的权益。净资产倍率法又称资产现值法：指通过资产评估（物业评估）和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产乘以一定的倍率或一定的折扣，以此确定股票发行价格的方法。净资产倍率法常用于房地产公司或资产现值有重要商业利益的公司的股票发行。以此种发行方式确定每股发行价格不仅应考虑公平市值，还须考虑市场所能接受的溢价倍数或折扣倍率。计算公式为：发行价格＝每股净资产值×溢价倍率（或折扣率）竞价确定法：是指投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网络，以不低于底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申购按照价格优先、同价位申报按照时间优先的原则，将投资者的认购委托由高价位向低价位排队，并由高价位到低价位累计有效认购数量，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量时的价格，即为本次发行的价格。8.1.4.2股票流通市场股票流通市场：是已发行股票进行转让的市场，又称“二级市场”。作用：为股票持有者提供随时变现的机会；为新的投资者提供投资机会。股票流通市场根据组织程度：为证券交易所内的场内交易市场与场外交易的场外交易市场。IPO:首次公开发行股票。路演：本意译自英文Roadshow，是国际上广泛采用的证券发行推广方式，指证券发行商发行证券前针对机构投资者的推介活动，是在投、融资双方充分交流的条件下促进股票成功发行的重要推介、宣传手段。1.场内交易市场与场外交易市场股票场内交易市场指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，交易采用经纪制，多采用公开叫价、双向拍卖的方式。凡是不在证券交易所营业厅内成交的股票交易活动都叫场外交易，相应的成交地点叫场外交易市场，又称柜台交易或店头交易市场。场外交易：“店头交易”或“柜台交易”。分类：店头市场（第二市场）、第三市场、第四市场。第二市场：在证券交易商的营业点内，由购销双方当面议价的交易。第三市场：在股票交易所外买卖上市股票的一种场外交易方式。第四市场：投资者绕开证券交易商，彼此利用电信手段直接进行大宗股票交易的市场。2.股票的内在价值股票的内在价值也是其理论价格，它是按现值法计算的股票投资价值。若假定未来各期的预期收入为固定值，且持有时间无限长，则股票的理论价值为：股票的理论价值=预期股息收入/市场利率3.股票交易价格的影响因素（1）公司因素。（2）产业因素（3）市场因素。（4）宏观因素。（5）心理因素。发行市场与流通市场的关系：紧密相连、相辅相成的。发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行市场得以存在和发展的条件。发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的交易价格。9.1.5股票价格指数股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把他们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到。道•琼斯股票指数是世界上历史最为悠久的股票指数，是在1884年由道•琼斯公司的创始人查理斯•道开始编制的。除了道•琼斯股票价格指数外，还有标准•普尔股票价格指数、金融时报股票价格指数、日经指数、香港恒生指数。股价指数的计算方法，有算术平均法和加权平均法两种。算术平均法例：如果所计算的股票指数包括3只股票，其价格分别为15元、20元、30元，则其股价算术平均值为(15+20+30)／3=21.66元。加权平均法：一般是以股票的发行数量或成交量作为市场影响参考因素，纳入指数计算，称为权数。例：上例中3只股票的发行数量分别为1亿股、2亿股、3亿股，以此为权数进行加权计算，则价格加权平均值为(15×1+20×2+30×3)／(1+2+3)二24．16元。

我国

股票市场

我国的股票市场在1990年代初产生以来，得到较快发展。1990年12月，上海证券交易所成立，深圳证券交易所试营业。1991年开始发行B股1993年后出现H股和N股等境外上市外资股。与此同时，股市迅速扩容，目前在上海证券交易所和深圳证券交易所上市公司已达1700余家。科创50指数：是指科创板50指数，简称“科创50”，这个指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，科创50指数基日为2019年12月31日，基点为1000点。于2020年7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。9.2.1债券及其特征债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保及选择权。特征：偿还性；安全性；流动性；收益性。9.2债券市场债券与股票相比主要有以下区别：性质不同。债券体现的是债权关系；股票体现的是所有权关系。期限不同。债券通常都有期限；股票则没有偿还期，属于无期证书。价格变动不同。债券的价格受市场供求关系影响较小；股票则受市场供求等因素影响经常波动，有时是剧烈的波动。风险大小不同。对于投资者而言，债券的风险较小；股票的风险较大。资金的特性不同。发行股票筹集的资金直接记入自有资金项目；发行债券筹措的资金记入企业的负债项目。收益与国家的税收关系不同。公司债券的收益——利息来源于税前利润；股票的收益——股息红利来源于股份公司的税后利润。9.2.2债券的分类9.2.2.1按发行主体：国家债券地方债券金融债券企业债券9.2.2.2按偿还期限短期债券中期债券长期债券9.2.2.3按计息方式单利债券复利债券贴现债券累进利率债券9.2.2.4按是否记名：记名债券和不记名债券9.2.2.5按债券有无担保：信用债券和担保债券9.2.2.6按债券可否提前赎回：可提前赎回债券和不可提前赎回债券9.2.3债券市场基本结构9.2.3.1债券发行市场债券发行市场也称为债券的一级市场，是债券发行人向社会公众出售新债券以筹集资金的市场。它由债券发行人、投资人和负责发行运作的中介服务机构共同组成，其主要作用是将政府、企业等的债券分散发行到投资者手中。按照债券的发行对象，分为私募发行和公募发行。私募发行：具体发行对象有两类：一类是机构投资者，如大的金融机构或是与发行者有密切业务往来的企业；另一类是个人投资者。公募发行是指公开向不特定的投资者发行债券。发行方式可分：①代销；②包销；③全额包销。按是否有金融中介机构参与出售的标准：直接发行与间接发行。按照债券的实际发行价格和票面价格的异同：平价发行、溢价发行和折价发行。9.2.3.2债券流通市场债券流通市场是指已发行的债券转让、买卖的场所，也称债券二级市场，由两个部分构成：一是交易所市场二是场外市场。1.交易所市场与场外市场交易所市场是高度组织化的市场,是债券买卖流通的中心。它有固定的交易场所和严格的立会时间；投资者不能进入场内直接买卖；参加交易的都是具有一定资格的会员单位如证券公司，证券公司接受和办理那些符合标准,允许上市的债券的买卖、结算与交割。场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由债券买卖双方当面议价成交的市场。它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主，在某些情况下也对在证券交易所上市的债券进行场外交易。场外交易市场中的证券商兼具证券自营商和代理商的双重身份。2.债券价格的影响因素待偿期票面利率投资者的获利预期供求关系物价波动政治因素投机因素9.2.4债券评级债券评级，是指以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。这种信用评级，是为投资者购买债券和证券市场债券的流通转让活动提供信息服务。由于债券的信用风险因发行后偿还能力不司而有所差异。9.2.5我国债券市场的发展历程中国债券市场真正的起步是在改革开放之后，1981年之前中国