创业金融教案第六章

创业金融

郑荣年广东金融学院金融与投资学院2021.3广州

第六章早期阶段融资与资本成本开篇案例湖畔花园风荷园16幢1单元202室

1999年，以马云为首的18人在马云位于杭州的湖畔花园风荷园16幢1单元202室创立阿里巴巴集团所有的工作人员都挤在一起，尽可能的节省资金蔡崇信的加入以及融资成功使阿里巴巴进入了高速发展期创业企业普遍面临融资难的问题纲要早期阶段融资资本成本的预算早期阶段融资自力更生天使投资孵化器、加速器与众筹早期阶段融资自力更生据统计，94%的高科技企业、及80%以上的传统企业，在其创业的早期阶段都在一定程度上采取过自力更生的方法创业者的工资收入创业者的金融资产创业者的住房、车辆等固定资产信用卡在自有场地办公购买或租用二手设备尽可能减少支出早期阶段融资天使投资天使投资（AngelCapital）作为权益资本投资的一种形式，指富有的个人出资支持具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业。天使投资的流程项目筛选尽职调查和估值商务谈判和协议签订资金拨付和公司变更手续投资后管理退出早期阶段融资孵化器、加速器与众筹孵化器——一种受控制的工作环境，这种环境专为培育新生企业而设计孵化器的产业模式为：通过提供研发、生产、经营的场地，通讯、网络与办公等方面的共享设施，系统的培训和咨询，政策、融资、法律和市场推广等方面的支持，降低创业企业的创业风险和创业成本，提高企业的成活率和成功率早期阶段融资非营利型孵化器盈利型孵化器混合型孵化器早期阶段融资加速器——加速器是由一群有经验的商务人士组成，为初创企业提供办公空间、指导、辅导、网络、管理服务、知识和经验等服务，旨在帮助初创企业成功快速度过创业的早期阶段全球第一个加速器YCombinator由保罗•格雷厄姆于2005年在美国马萨诸塞州创建，并孵化出以Dropbox、Reddit和Airbnb等为代表的“独角兽”企业。早期阶段融资加速器的类型私有资本加速器企业型加速器政府型加速器早期阶段融资加速器的运行早期阶段融资企业孵化器与企业加速器的区别早期阶段融资众筹包的目的是有效利用一个新项目潜在参与者的知识、智慧、技能，构建一个庞大的资金池众筹的模式：捐赠式众筹、产品式众筹、借贷式众筹、股权式众筹早期阶段融资众筹融资的基本过程资本成本的测算资本成本债务资本成本权益资本成本加权平均资本成本边际资本成本资本成本的测算资本成本资本成本（CapitalCost）是指企业为筹集和使用资本而付出的代价资金筹集费资金占用费资本成本的测算资本成的作用资本成本是选择资金来源资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准资本成本还可作为衡量企业经营成果的尺度，即营业利润率（营业利润与营业收入的比率）应高于资本成本资本成本的测算资本成的分类个别资本成本加权平均资本成本边际资本成本资本成本的测算债务资本成本影响创业企业债务资本成本的因素无风险利率信用风险流动性融资期限资本成本的测算债务资本成本的风险调整法例：假设当前无风险利率水平为3%，创业企业ZH的信用风险溢价为7%，流动性溢价为3%，期限溢价为2%。计算ZH的债务融资成本资本成本的测算权益资本成本权益投资的风险与收益权益投资的风险是指进行权益投资或持有股权过程中的各种不确定性所投资者投资损失的可能性。常将权益投资的风险划分为系统性风险和非系统性风险资本成本的测算权益资本成本的风险调整法例：假设当前无风险利率水平为3%，创业企业ZH的投资风险溢价为12%，咨询服务协议溢价为3%，流动性溢价为3%，预测偏差溢价为4%。计算ZH的权益资本成本。资本成本的测算加权平均资本成本首先把各种融资方式分成两类，到底是属于债务融资还是权益融资（因为债务融资可以抵税，而权益融资不能抵税），并分别计算出其占总资产的比重计算债务类的资本成本计算权益类的资本成本把债务资本成本和权益资本成本相加，即得WACC资本成本的测算例：某企业共有资金100万元，其中债务50万元，股本50万元。如果债务的利率为15%，所需股本回报率为30%，假定税率为20%，试计算该企