4证券估价（课件）《财务管理学》

证券估价第4章债券估价股票估价本章结构债券估价债券债券是债务人发行的，并向债权人承诺在未来一定时期内还本付息的一种有价证券。

债券的类型按时间长短分：短期债券和长期债券短期债券：是指在1年以内就能到期或准备在1年之内变现的投资。长期债券：是指在1年以上才能到期且不准备在1年以内变现的投资。按发行类型分：平价债券、折价债券和溢价债券平价债券：是指以票面利率等于市场利率发行的债券。折价债券：是指以票面利率低于市场利率发行的债券。溢价债券：是指以票面利率高于市场利率发行的债券。按有无担保分：担保债券和信用债券

担保债券:是以发行公司所拥有的特定资产价值作为担保的债券。

信用债券:是无担保债券，仅凭发行公司的信用发行，没有特定的资产价值作为担保按能否转换分：可转换债券和不可转换债券可转换债券：是指债券可以根据所有者的选择转换成特定数量的股票。不可转换债券：是指债券的持有者不可以选择与其它有价证券转换。

按偿还的先后分：次级债券和优先债券次级债券：是处于偿还的较低等级，当发行公司破产时，获得还款的优先等级要低于其他的债券。优先债券：是处于偿还的较高等级，当发行公司破产时，可以最先得到偿还。

按发行主体分：政府债券、金融债券和公司债券政府债券：是指由中央或地方政府发行的债券，常见的有国库券、国家重点建设债券和特种国债。

金融债券：是由银行或非银行金融机构为筹集信贷资金而向投资者发行的债券。公司债券：是为了筹集用于生产经营的资金而向投资者发行的债券。债券投资的动机为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。债券估价的影响因素内部影响因素：企业的财务状况企业的期限因素外部影响因素：宏观经济与通货膨胀预期利率水平国家政策债券估价模型纯贴现型债券：是以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。债券现值为其中，PV为债券的现值；F是债券面值；r是市场利率或必要报酬率；n为付息总期数【例】某债券面值为1000，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%，其价格为多少时，企业才能购买？解：单利型债券：单利型的债券是指到期一次性的还本，以单利付息的债券。我国的很多债券属于这种类型，该类债券的现值为：其中，PV为债券的现值；F是债券面值；r是市场利率或必要报酬率；n为付息总期数；i是债券票面利率。例：中达公司拟购买中兴公司发行的利随本清的公司债券，该债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为12%，不计复利，当前市场利率为10%，该债券的价格为多少时，企业才能购买？解：复利型债券：复利型债券是指到期一次性的还本，以复利付息的债券。这类债券的现值为：其中，PV为债券的现值；F是债券面值；r是市场利率或必要报酬率；n为付息总期数；i是债券票面利率；I是每期利息，等于债券面值乘以每期的票面利率。例：顺新公司拟2008年5月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为10%，每年5月1日计算并支付一次利息，并于5年后的4月31日到期。当时的市场利率为12%，债券的市价是920元，应否购买该债券？解：永久性公债：永久性公债的现金流形式类似永续年金，其现值为：其中，PV为债券的现值；r是市场利率或必要报酬率；I是每期利息，等于债券面值乘以每期的票面利率。债券投资的特点债券投资的优点根据自己的年龄和收入状况来决定退出或转换基金投资；如果整个证券市场不利于投资者时，要考虑退出或转换。没有经营管理权收益较低股票估价股票投资的类型：普通股和优先股股票投资的动机大量购买某一企业的股票，达到对该企业进行控制

作为一般的证券投资，获取股利收入和股票买卖价差

股票估价的影响因素

内部影响因素企业的财务状况股票估价企业的成长前景企业的盈利能力企业的股利政策外部影响因素宏观经济环境国家经济政策利率和汇率的变化政治因素通货膨胀股票估价模型短期持有，未来准备出售其中，V为股票现在的价格；r是投资者的必要报酬率；是未来出售时预计的股票价格；为第t期的预期股利；n是预计持有股票的期数。例：梅林公司投资一笔闲置资金购买东华公司的股票，梅林公司预计东华公司未来4年的股票价格为50元，每年的预期股利分别为2元、2.5元、3元和4元，因此投资者打算持有4年，必要报酬率为10%，试确定梅林公司目前所购买东华公司的股票价格。解：长期持有，股利稳定当每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价公式可根据第一种类型的公式推导出来：例：大亚公司利用一笔闲置资金购买亚通公司的股票并长期持有，预计亚通公司每年的预期股利均为2元，必要报酬率为10%，试确定大亚公司目前所购买亚通公司的股票价格。解：长期持有，股利固定增长投资人长期持有某家公司的股票，且该公司的股利不断增长，股票的估价相对比较困难，通常采用近似的公式：其中，V为股票现在的价格；r是投资者的必要报酬率；为第1期期末的股利；g是每年股利比上年增长率。例：长投公司计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有欣业公司股票和综艺公司股票可供选择，长投公司只准备投资一家公司股票。已知欣业公司股票现行市价为每股15元，上年每股股利为1元，预计以后每年以5％的增长率增长，综艺公司股票现行市价每股10元，上年每股股利为0.8元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。长投公司所要求的投资必要报酬率为10％。要求：利用股票估价模型，分别计算两家公司的股票价值；并做出投资决策。解：由于欣业公司股票现行市价为15元，低于其投资价值21元，