卫星通信行业深度报告-揽星补地贯通寰宇拓维重构数智之疆

通信分析师：赵良毕研究助理：刘璐中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业●苍穹织网，以天补地：卫星通信成为构建天地一体化通信体系的关键力量，行业景气度及市场空间不断增强。受限于地理环境复杂性与部署成本等因服务、地面设备制造占产业总收入的比例分别为2.53%、6.03%、38.67%和52.77%,下游应用和终端设备在商业化落地中具有关键地位，未来产业价值重迁，卫星通信的下游应用正从传统的“补地面通信之不足”,转向“主动服务高可靠、高移动、高边远”的关键场景，呈现出从ToG刚需向ToB拓展、探索“第二成长曲线”。公司从2017年即启动对卫星通信天线的布局，通过全链条产品矩阵，积极参与低轨星座建设与测试任务。2023年，卫星通信产业化有实质性进展后，公司先后在国家项目中标地面站以及星上通讯组件订单。2024年公司首次披露卫星通信收入，毛利率达25.39%,成长性初步兑现。极参与3GPPNTN标准的推进工作，相关产品也已进入试验验证阶段，未来通信行业窗：010-8092-7619相对沪深300表现图2025-05-07——通信——沪深3001.【银河通信】行业深度报告_6G发展新趋势，行2.【银河通信】公司点评报告_三维通信：互联网营销业绩承压，卫通+网优护航成长3.【银河通信】行业点评报告：2024全球6G发展大会开幕，6G发展提速请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。233行业深度报告·通信行业行业深度报告·通信行业目录一、苍穹织网，以天补地 4(一)星地融合网络补位，低轨卫星优势明显 4 5二、链动天地间，产业跃星河 (一)卫星制造：平台降本与载荷创新共拓产业新局 9(二)卫星发射：可复用技术驱动卫星发射降本突围 1(三)卫星运营：“天地一体、以地带天”的中国本土化生态 (四)地面设备制造：智能枢纽硬件迭代，全域终端模式创新 (五)下游应用：从“补盲”到“标配”,终端渗透扩增应用场景 三、通宇通讯：固本拓新天，链动星途远 (一)传统天线龙头到卫星通信新锐，"技术+资本"打开成长空间 (二)"星-地-端"布局成型，卫星通信业务进入规模化兑现期 (三)多维成长空间打开，“第二增长曲线”卫星通信逐步成型 20四、震有科技：揽高轨以铸魂，驭低轨而致远 22(一)“核心网软核”筑基，抢占低轨通信“大脑”制高点 2(二)深度绑定国家战略项目，卡位6G天地融合核心赛道 五、投资建议 27六、风险提示 27(一)星地融合网络补位，低轨卫星优势明显随着5G通信技术的全球商用落地，其高比特率、低时延和高容量的网络能力正逐步赋能包括车联网、工业互联网、远程医疗在内的多样化新兴应用场景。然而，受限于地理环境复杂性与部署成本等因素，传统地面蜂窝网络在覆盖范围上仍存在显著短板，尤其难以触达远洋、沙漠、高原及极地等偏远地区。据行业测算，当前地面蜂窝网络实际仅覆盖地球陆地面积的约20%,对应全球表面积覆盖率不足6%,覆盖人口也仅占全球总人口的约70%。在此背景下，星地融合网络应运而生，其核心理念是将卫星通信系统作为地面5G网络的延伸与补充，构建“天地一体”的综合通信体系，实现对空、天、陆、海等全空间的连续覆盖。卫星通信凭借覆盖广、部署快、抗地形干扰能力强等技术优势，有效弥合了地面网络的“连接鸿沟”,成为未来全球无缝通信的重要基础设施支撑。与此同时，随着卫星互联网、遥感数据服务的快速发展，卫星产业的应用边界正持续拓宽。从传统的通信、导航、遥感等核心领域，逐步向智慧城市、精细农业、环境保护、灾害应急等新兴应用渗透，叠加人工智能、大数据、云计算等新技术的融合加持，卫星通信正成为驱动“天地融合”新型数字基础设施体系构建的重要引擎。空基用户管控、态势天基网络临近空间地基网络资料来源：刘光毅等《6G:从通信到多能力融合的变革》,中国银河证券研究院卫星通信是指利用人造地球卫星作为中继站，在地球表面(包括陆地、大气层及海洋)的无线电通信站之间进行信息传输的一种通信方式。从系统结构来看，卫星通信主要由空间段、地面段和用户段三大部分组成。空间段是指部署在不同轨道的通信卫星，构成卫星星座，用于承载信号的转发与处理；地面段包括地球上的卫星地面站、控制中心、发射基地等，负责与卫星之间的链路连接、信号调度和姿态控制；用户段则包括各种终端设备，如便携终端、车载设备、船载站等，是最终信息的接收与使用方。在典型的卫星互联网系统中，信号传输路径通常为：用户基带信号通过发射端请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业处理为射频信号发送至卫星，卫星完成变频、放大等处理后转发至接收地面站，再还原为基带信号根据卫星运行轨道的高度和特性不同，卫星通信系统通常可分为三类：地球同步轨道卫星 约为35786公里，与地球自转周期相同，因而在地面观察下始终“静止”于某一区域上空。GEO卫星具有单颗覆盖范围广(可覆盖地球表面40%以上)、建设与运营技术成熟、卫星寿命长等优势，的基本通信覆盖。但其主要缺点也较为突出：由于轨道高度极高，通信时延通常在500ms左右，难以满足实时性要求较高的应用需求，如远程医疗、在线游戏等；同时，发射成本高、频谱资源紧张以及信号穿透大气层后的衰减也制约其扩展性。因此，尽管GEO系统是传统卫星通信的“主力形态”,但在当前高带宽、低延迟需求增长的趋势下，其相对劣势逐渐显现。介于2000公里至35786公里之间，综合了LEO与GEO的部分优点。相较GEO系统，MEO卫星具有更低的通信延迟(通常在100~150ms左右)和较高的信号带宽；相比LEO系统，其星座规模中国星网等。LEO系统最大的优势在于通信延迟极低(约20ms~50ms),几乎可媲美光纤网络，星的覆盖范围相对较小，因此需通过构建上千颗卫星组成的星座网络来实现全球覆盖。多星组网不仅提升了系统的冗余性和抗干扰能力，也支持“星间链路”进行高速中继转发，构受限于轨道和频谱资源的天然稀缺性，全球在低轨卫星通信领域的竞争正电信联盟(ITU)相关规定，卫星频轨资源具有排他性，其中地球同步轨道(GEO)资源需协调分配，而低轨(LEO)与中轨(MEO)卫星资源则遵循“先申请、先占用”的时序优先原则。换言之，谁先报备、先部署，谁就拥有相应频谱与轨道的使用权。据赛迪研道的可容纳卫星数量上限约为6万颗，而当前全球各国及企业提交的低轨卫星申报数量已远超该上限，资源争夺的紧迫性愈发凸显。几乎可媲美光纤网络，此外，时效性是确保轨道使用权的重要门56请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。6槛。ITU明确规定，卫星运营商需在监管时限内完成星座部署节奏：自首颗卫星投入使用起的两年内完成至少10%的部署、五年内达成50%、七年内实现100%。这一部署节奏在一定程度上防止了“占而不用”的资源浪费，也进一步压缩了各国及企业的实际部署窗口期。自2015年起，全球新组建的低轨卫星星座项目呈现爆发式增长，其中大量项目仍处于原型试验或初期规划阶段。根据ITU申报周期推算，自2024年起，将进入一轮以“抢频抢轨”为核心导向的星座集中发射期，全球低轨LSCX军用通信声音、电视广播、声音/电视转播、互联网卫星电话、声音/电视广播，声音/电视转播，互联网QV6G开发中资料来源：艾瑞咨询，中国银河证券研究院当前，全球主要科技强国纷纷加快推进本国低信基础设施。据不完全统计，目前海外已正式公布的低轨卫星星座规划项目共计14项，其中美国独占9项，其余由俄罗斯、加拿大、印度、韩国及荷兰等国家分别承担1项。代表性的国际低轨卫星通信项目包括：美国的Starlink、OneWeb与Kuiper,法国的LeoSat,SpaceX主导，是当前唯一进入大规模商用阶段的低轨星座项目。自2018年2月22日成功发射首颗试验星以来，截至2024年6月12日，Starlink已完成175批次、累计6611颗卫星的发射部署，其中支持“手机直连”的卫星已达64颗，实测下行速率最高可达17Mbps,具备一定的toC能力基础。OneWeb则由英国通信公司主导，于2019年2月27日发射首颗试验星，目前在轨卫星数量已超过600颗，尽管整体规模不及Starlink,但星座部署进度已接近完结，并开始向特定地区提供中国在低轨卫星通信领域的推进同样进入快车道，政策端与产业端协同发力，持续出台一系列支持政策，推动卫星互联网成为国家“新基建”战略重点方向之一。根据“你好太空”平台发布的统计数据显示，截至目前，中国境内登记在册的卫星星座项目已达100个，规划发射卫星总量超过看：GW星座是中国构建自主可控星链体系的核心工程，由中国星网统筹实施，计划总计发射约13,000颗卫星，目标在未来5年内完成首批约10%的卫星部署，并在2035年前实现全部卫星入轨，支撑星地融合通信网络的建设；鸿鹄-3星座由民营火箭企业蓝箭航天提出，7请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。7星互联网系统，计划总发射卫星数量为12,000颗。目前已完成包括“鸿鹄号”“鸿鹄2号”等多颗实验星发射，进入系统验证阶段；千帆星座由垣信卫星主导，整体规划部署段实施：第一阶段目标在2025年底前完成648颗卫星部署，实现区域覆盖；第二阶段至2027年底前完成全球覆盖；第三阶段则计划于2030年底前实现15,000颗卫星的全星座组网，具备手机直连与多业务融合能力。随着各大星座计划的稳步推进，中国低轨卫星通信体系正逐步成型，有望与国运营公司规划总数(颗)在轨数量(颗)中国星网00吉利未来出行星座时空道宇国星宇航080楚大星座01资料来源：你好太空网，中国银河证券研究院发布时间发布部门2025年3月2025年2月国家发改委、能源局新能源高质量发展的通知》同发展机制2024年10月国家互联网信息2024年9月自然资源部2024年3月国务院术验证和星座组网2024年1月工信部等七部门2023年10月2023年4月国务院多样性监测等领域计量保障体系资料来源：中商产业研究院，中国银河证券研究院中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业卫星产业是一个高度综合的领域，其产业链主要包括四个环节：卫星制营与服务以及地面设备制造，涵盖了从航天器研发到商业化应用的完整闭环。根据美国卫星产业协会(SIA)最新统计，2023年全球太空经济产业整体收入高达4000亿美元，较上年增加160亿美元。其中，卫星产业的收入为2850亿美元，占当年全球卫星产业总体收入的71%。从卫星产业链入的比例分别为2.53%、6.03%、38.67%和52.77%,整个产业链呈现越向下产业规模越大的金字塔状。这一结构充分体现出下游应用和终端设备在商业化落地中的关键地位，卫星通信产业链卫星载荷天线阵列接收系统移动终端基固定终端基宽带接入中继回传资料来源：电子发烧友网，通信产业网，艾瑞咨询，中国银河证券研究院88请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。图3:2023年全球太空经济产业整体收入高达4000亿美元图3:2023年全球太空经济产业整体收入高达4000亿美元(占比为71%):卫星电视卫星电话卫星宽带航空图4:2023年卫星产业的收入为2850亿美元总收入(亿美元)总收入(亿美元)—YoY(%,右)2600201420152016201720182019202020212022图5:2023年全球共发射2781颗卫星，商业通信卫星占81%■技术试验卫星■军用遥感卫星导航卫星■民用/军用通信卫星■科学卫星■空间态势感知(卫星服务■商业通信卫星■民商对地观测卫星商业通信卫星(一)卫星制造：平台降本与载荷创新共拓产业新局卫星制造是产业链的起始环节，涉及卫星从设计到组装的全过程，通信卫星一般由卫星平台和通信载荷两个部分组成。卫星平台可视为通信卫星的“骨架与生命保障系统”,主要由姿控系统、电源系统、结构系统、热控系统、星务系统、测控系统多个子系统组成，为通信载荷的稳定运行提供必要支撑。而通信载荷则是卫星实现任务功能的“核心部件”,其主要构成包括信号转发器与天线系统，用于接收、处理并中继通信信号，是决定卫星通信能力的关键所在。根据SIA统计，2023年，全球卫星制造领域收入达172亿美元，同比增长约9%。全球商业采购卫星发射数量为2781颗，较2022年增长456颗。其中，商业通信卫星依然是发射主力，占比高达81%,对应数量约为2252颗；商业遥感卫星则占11%,约306颗。99请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。图6:卫星平台及其子系统构成——图片左侧紫色部分姿态确定和控制系统图7:卫星载荷——图片左侧红色部分星入轨以后发挥其核心功能的部件，卫星功能稳定性与任务息息相关，所始设计，除非实现大规模量产，否则基本就是定制型项目。目前阶段讨论卫为时尚早，因此卫星的成本节约压力就基本全部集中到了平台上。根据艾瑞咨询分析，一般情况下定制卫星的成本结构中，平台以及载荷两个部分各占50%;在定制卫星形成一定规模的批量生产时，平台成本被分摊，在单个卫星中的成本占比可以下降到30%;而对于商业卫星公司而言，理想情况下，平台占卫星总成本的比例低至20%左右。而从平台的结构上看，为卫星提供机动能力和电力是它的核心作用，因此姿控系统和电源系统的成本占比也就最大，占全卫星平台的60%以上。由于姿控系统涉及的元件和单机最复杂，它的成本占比也最高，同时由于供应商繁多，在更多产业链整合的机会。我国商业卫星产业的核心技术基本实现自主可控，且国际领先，目前通信卫星的研发制造成本主要受到生产规模的限制居高不下。随着近年“千帆星座”和“GW星座”等星座驱动下，应用需求将迎来量生产的实现有望促进卫星制造成本持续降低。卫星载荷中，天线分系统占其成本的约75%,而其中T/R组件的成本又在天线分系统中占到50%左右，国产T/R芯片市场有望迎来高速增长。相控阵天线可以在一个重复周期内通过转换波束中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业(Transmit/ReceiveModule)是相控阵天线的核心部件，负责信号的发射和接收，起到提升通信容量、降低时延、增强灵活性、提升抗干扰与可靠性等关键作用。在星载相控阵天线中，每个天线单元对应一个T/R组件，而一颗卫星可能搭载数百至数千个T/R组件(如Starlink卫星每颗含约632个T/R芯片),直接决定天线的波束赋形、扫描能力和通信质量。国内企业目前已实现关键技术突破，但量产能力和成本控制仍需提升，未来随着低轨星座建设，国产T/R芯片速增长。图8:通信卫星各系统成本价值占比拆解(理想情况下平台和载荷占卫星总成本的比例为20%和80%)图8:通信卫星各系统成本价值占比拆解(理想情况下平台和载荷占卫星总成本的比例为20%和80%)卫星平台(占比25%)卫星载荷(占比75%)卫星发射环节是指通过运载火箭将人造卫星送入预定轨道的全过程，主射服务两个核心部分。其中，由于火箭制造在整体成本中占据绝对比重，当前商业通信卫星行业的关注重点也随之聚焦于火箭成本的持续压降。火箭作为一个高度复杂的系统工程，通常可以划分为设计、生产与测试三个阶段。根据艾瑞咨询统计，设计阶段的研发费用的70%,而生产与测试环节共占约30%。具体来看，以目前主流的液体燃料火箭为例，其结构性成本主要分布电气系统、结构系统与地面系统。其中，动力系统作为推进核心，约占火箭整体成本的70%;电气系统约占15%;结构系统约占8%;地面系统则约为7%。这一结构性成本分布也在不同国家的火箭产品中得到验证：以SpaceX的猎鹰9号为例，其发动机(即动力系统)成本占比约为68%;而中国运载火箭技术研究院研制的长征五号火箭中，该项占比更是高达80%。因此，降低火箭成本的主要突破口集中在动力系统。传统动力系统多为一次性消耗品，而可重复使用备明显的发射价格优势。根据SIA统计，2023年，全球商业采购的卫星发射服务业收入为72亿美结构(三)卫星运营：“天地一体、以地带天”的中国本土化生态卫星通信网络运营模式不断演进，呈现多元化发展格局。在广义卫星通信系统中，运营可分为四大子环节：卫星运营、地面系统运营、网络运营以及服务提供。卫星运营是指利用自有或租赁的卫星资源，结合地面设施和网络系统，向用户提供覆盖广泛的通信连接与数据服务的综合性运营活动。根据企业在产业链中参与环节的不同，逐渐形成了垂直一体化、分销合作、虚拟运营、独立运营四种主要的网络运营模式。各类模式适配不同的市场需求、资源禀赋和业务目标，呈现出多样化的发展格局：1.垂直一体化：链路闭环、品牌直达用户，构建强势ToC模式垂直一体化模式由运营商全流程掌控卫星资源、地面设施和服务交付，通过自营渠道直接触达终端用户。该模式通常面向C端用户(B2C),强调产品标准化、品牌统一和运营可控性强，是低轨星座企业目前主推的主流路径。典型代表如SpaceX的Starlink项目，其一体化程度极高，覆盖从卫星制造、火箭发射到地面终端设计、网络运维全流程，并以标准化硬件搭配月度订阅费形式提供服务。其推出的四类产品——住宅版、商业版、移动版、海事版，分别对应家庭上网、中小企业接入、野外露营/车载网络以及船舶通信等多样化场景，用户只需购买终端设备并支付月费，即可快速接入星链网络，形成类似地面宽带的使用体验。总结来看，此类模式优势在于：1)可实现规模经济，提升盈利能力；2)控制链路性能，确保服务质量；3)便于快速复制全球市场。但也面临前期投资重、运营压力大、对市场敏感度要求高的挑战。2.分销合作：渠道灵活、本地适配强，适配企业级与特定场景需求分销合作模式下，卫星运营商提供基础连接资源，地面服务由本地代理或分销商完成，后者利用自身渠道、客户资源、营销能力开展业务，通常面向企业级用户(B2B)或政府机构，满足特定行业/区域的接入需求。该模式常见于海外市场布局、跨境通信服务或区域型业务部署。例如，AT&T与ASTSpaceMobile、T-Mobile与SpaceX均通过分销合作在美国开展终端直连业务，使用自有频谱资源与卫星商共同推出服务，聚焦偏远地区网络覆盖补盲，保持网络服务连续性。优势在于：1)运营商可以聚焦卫星网络维护与升级，减少市场运营成本；2)分销商贴近本地客户，服务响应更灵活；3)适合多区域、多语言、多标准的定制化运营。但该模式下服务一致性难以统一，品牌延展性有限。虚拟运营是指卫星运营商向第三方服务提供商批发带宽资源，并将部分地面设施运营权(如信式打造差异化产品，通过自营或渠道触达最终用户。该模式的典型案网和陆地应急等多类场景，在中国卫通星座资源基础上构建了差异化产品体系。此模式的核心特征是能力分工明确：卫星运营商聚焦“硬件+链路保障”,服务商则聚焦“软件+客户运营”。其优势几乎不依赖原卫星商提供地面支持。适用于对通信链路控制要求高、政策管控严格或市场有较强自主经营意愿的场景。典型如中国交通通信信息中心(CETC)作为Inmarsat在中国的独家代理，独立承担地面设施建设、系统运营和服务交付，实现了从航运通信、航空监管到适合行业型高附加值场景(如航运、国防、能源等)。其劣势在于系统复杂度高、前期投入大、对壁垒，和完整的商业闭环。从硬件(星座+发射+终端)到软件(网络管理+计费平台)再到服务(订阅+企业专线+Roaming),Starlink是目前几乎唯一的形成完整商业运营闭环的LEO卫星系统。尽管星链展现出巨大的发展潜力，但其核心市场依赖于海外国家对家庭宽带模式在我国并不具备同等的适用性：中美两国卫星和通信产业的情况有所不同，基础设施完善，而卫星互联网产业整体起步较晚，在解决一些宽带问题时，大星网络多应用于应急等特殊场景。卫星通信虽然在解决移动通信“a特优势，能便捷地通过空中俯视大地，覆盖海洋、荒漠、高山等区域，但它也盖等挑战。卫星在高空对地面是无区别对待的，在城市密集区，卫星无法像进行密度调整，导致其在容量方面难以满足未来通信容量发展需求。因此“卫星产业主导、卫星和地面通信相对独立发展”模式，难以在我国实现商业闭环。我国经济的快速发展孕育了移动通信的规模化发展，跨越了固定通信时代直接进入移动通信时代，移动通信发展极为迅猛，且通信基础设施已经非常完善，在解决“村村通”及一些宽带问题时，大量依靠地面网络。卫特殊场景有需求，并非我国卫星技术落后，而是卫星需求此前未得到充分爆发。随着卫星互联网的通信产业的优势，目前业内已经达成的一个共识：地面产业需与卫星产业融合体、以地带天、开放多渠道共建”的发展策略或将有望缩小中美差距。用技术业的升级和快速发展，特别是5G的技术与标准优势、产业规模采用5G兼容的卫星通信体制，即5GNTN,并为6G星地融地打下基础。中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业卫星兴起，将有望带来大规模的用户，可为卫星互联网应用快速拓展用户提国现有民航飞机约4000多架，但能实现上网的飞机5%左右。空中上网需求迫切，乘客的娱乐需求对带宽需求旺盛。航空互联网中卫星技术相比ATG(AirToGroud)有成本优势，商业模式晰。近年来，美联航、达美等航空公司将航空互联网作为基本服务项目，购置相关硬件并推出免费业务，吸引高品质用户为更优质增值服务自愿买单的模式，逐步得到全球航空圈来越多航空公司也洞察到这一趋势。两舱高端乘客由航空公司购买流量提供自主选购上网流量产品，这种运营商与航空公司强强联合的合作模式，从我国运营商卫星发展现状来看，中国电信是我国三大运营商中目前照的运营商。早在2009年，中国电信就启动布局了卫星互联网业务，成立中国电信集团卫星通信有限公司，独家运营天通卫星移动通信业务。2024年中国电信卫星通信收入增长71.2%,中国电信联合华为、荣耀、小米、OPPO等手机厂商，累计推出25款能直连天通卫星的大众智能手机，累计销量超1600万台，手机直连卫星用户数突破240万。由中国电信运营的天通一号卫星系统已覆盖中国及东南亚17个国家和地区，手握卫星资源、运营牌照、技术专利的中国电信在国内卫星赛道上具中国联通和中国移动在卫星互联网领域作为后起者也正在追赶布局：中国联通在2017年开始布局卫星业务，与联美在线、成都海特凯融共同成立联通航美网络有限公司，陆、沃星海”三大产品线，为全球民航、远洋船舶等提供天地海一体宽带卫星互联网服务。中国联通研究院携手中兴通讯、银河航天、是德科技，轨卫星在轨试验。并于2024年2月4日，实现了NRNTN终端直连在轨卫星业务的端到端全流程贯通，数据业务上行峰值速率可达3.6Mbps,下行峰值速率可达11Mbps,可类比地面移动网络4G水平，为开展天地一体融合通信业务运营开启技术探索。中国移动在2024年2月成功发射了全球首颗可验证5G天地一体演进技术的星上信号处理卫星“中国移动01星”,和搭载了6G新型星载核心网“星核”系统的“星核验证星”;随后，中国移动联合中兴通讯、紫光展锐完成了全球首个手机直连高轨卫星基于运营商网络IoT-NTNIMS(卫星物联网IP多媒体子系统)语音通话实验室特点中国卫通网终端租赁9199元/天流量：9GB卫星高速上网流量；行6Mbit/s覆盖广泛：适应随身携带、车辆顶部安装等不同使用需求；功能丰富：支持语音和上网等需求。中国电信1000元/年包含750分钟国内通话和5条国内短信主可控：依托自研“天通一号”系统，覆盖中国全境；99美元/月100Mbit/s、上行30Mbit/s全球覆盖：提供全球范围内的卫星互联网服务；过卫星进行通信。资料来源：通信产业报，中国银河证券研究院中国电信2009年中国电信集团卫星通信2023年5月中国电信卫星公司牵头产业链合作伙伴完成了国内首次5GNTN手机直连卫星外场验证；2023年9月上线“手机直连卫星”的新服务；2023年11月发布“卫星即服务(S+)”我国三大运营商中唯一拥有卫星移动中国联通凯融共同成立联通航美网络有限公司，打造“沃星空”“沃星陆”“沃星海”三大产品线2024年3月中国联通携手合作伙伴，共首个NRNTN手机直连低轨卫星在轨试验；2024年5月29日洲际航天科技与联通航美签署合作意向力量雄厚，资源丰富中国移动2024年4月中国移动与中国星网、中国兵器共同出资40亿元2024年2月搭载中国移动星载基站和核心网设备的两颗天地一体化低轨试验卫星成功发射入轨；资金雄厚，生态建设能力强，地面卫星基础设施力量雄厚，资源丰富(四)地面设备制造：智能枢纽硬件迭代，全域终端模式创新其功能不仅限于传统的信号收发，更是卫星通信系统智能化、规模化运营的基础支撑。当前地面系统主要由天线系统、射频与基带处理模块、信关站设施、网络与调度管理平台、测控系统及配套的运维与安全系统构成。天线和射频模块作为通信链路的前端硬件，需求将伴随的提升持续增长，而以信关站和网络管理平台为代表的系统平台侧，则更体现出软件定义、资源智能编排、星地协同控制等高附加值能力。随着星座规模化部署，特别是低轨高通量通信网络加速落终端应用是商业化生态的最后一环，为卫星互联网带来规模化的用户基础市场空间加速打开。当前，卫星通信终端设备主要可分为固定终端与移动终端两大类，各自对应不固定终端多部署于偏远山区、海岛、边防哨所、矿场、野外科研基地等缺乏域，通常安装在固定地点，配备大尺寸天线、稳态供电系统与稳定机架结构带宽能力。该类产品以项目交付型为主，客单价高车船远程运营、极地科考、航空上网等多样化应用场景，对终端的体积、能能力提出更高要求。当前，相控阵或电子扫描天线作为替代传统机械波束指向天线的下一代技术方案，正在加速渗透移动终端市场。该类天线具备“无机械旋转、波束快速跟性，特别适配低轨卫星动态变化快的网络环境，未来将在车载、无人机、成规模放量。国内相关厂商已在芯片模组、阵列设计和整机系统集成方面逐请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。同时，终端产品也正沿着“多模融合”方向演接入能力的集成，打造真正意义上的“全域连接终端”。这一趋势背后的本质逻再局限于单一网络，而是具备根据网络条件智能切换、优化体验的能力，满足“通信不掉线”的核心需求。从技术路径看，多模终端需在芯片级实现多协议支持，在系统层面完成频段切换与链路管理，国内已有厂商如华为、中兴通讯等在推进相关模组的商用化落地。该方向特别根据SIA统计，如果将全球卫星服务业收入划分为三个板块：大众消费业务、企业业务、对地观测业务，那么2023年大众消费服务收入(包括卫星电视直播、卫星音频广播和卫星宽带互联网业务收入)在整个卫星服务业收入中所占比例最大，达80.6%,收入总额为888亿美元。其中，卫星宽带互联网业务收入约为48亿美元，同比增长约40%。2023年全球低轨卫星星座的业务运行极大推动了全球卫星宽带互联网用户数量的增加，卫星宽带互联网用户数量增长了27%,超过了440万此外，企业业务收入182亿美元，较上年增加5亿美元。其中，卫星移动通信业务收入为24亿美元，同比增长约14%。增长动力来自包括基于移动卫星业务(MSS)频段的端到端移动语音和数据(包括物联网)服务、商业物联网和批发容量服务的需求。此外，管理服务收入较上年增加3亿美元，同比增长5%,这主要源于固定和移动VSAT/专用网络服务、基于固定卫星服务(FSS)频段转发器租赁资料来源：SIA,中国无线电，中国银河证券研究院包括基于卫星固定宽带业务的固定和移动甚小口径终端(VSAT)/私人网络服务、海事服务、航空宽带连接服务；请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。包括基于卫星移动业务频率宽的端到端移动语音和数据(含物联网)服务。应用场景加速打开：从刚需专网到融合公用，卫星通信驶入多元化增持续部署与终端能力的跃迁，卫星通信的下游应用正从传统的“补地面通信之不足”,转向“主动服务高可靠、高移动、高边远”的关键场景，呈现出从ToG刚低价格弹性、强政策属性等特征。中国政府在“十四五”期间加强了应急通信网络的建设，推动省市级应急管理平台、政务大数据平台的卫星链路对接，为卫星通信开辟了更加稳定的收入来源。尤海洋与远程运输场景：包括远洋船舶、远程渔船、无人航线飞机、边远地处于地面通信盲区，对卫星通信的依赖程度极高。尤其是在中国实施有可靠的通信能力。随着便携终端与宽带服务捆绑，“通信+船舶管理平台+对于监控、遥测、无人化作业等至关重要。中国的能源、电力、矿产资源大多集区，卫星通信为这些行业提供冗余链路与实时通信保障，确保了设施的高效运转。特别是随着中国拓展卫星通信在工业互联网、数据平台、物联网感知系统等领域的应用场景，推动行业智能化与自车联网与航空互联网：在智能汽车与智能座舱的发展驱动下，卫星通信正被纳入高等级自动驾驶的应急链路体系，尤其在西部、高速、无人区等场景中，与5G/车路协同形成互补。中国在“智能网联汽车”及“车路协同”方面政策支持不断加码，国家智能网联示范区建设加速，车载通信及服务，卫星通信的带宽需求提升。未来，Ka频段的普及与机载设备国产化将进一步推动这一市场。已经将卫星通信嵌入智能终端，推出支持卫星短信与语音的功能，形成了天通系统与手机厂商的深度绑定。在国家对农村与边远地区信息化基础设施的持续投入下，卫星通信为C端市场提供了一种请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。民航客机无人机ATG定位导航物联网渔船传统通信天线龙头，积淀深厚具备卫星通信产业链“原生优势”。通宇通讯成立于1996年国内最早一批专注于通信天线系统研发与制造的高科技企业，目前在传统无线通信领域稳居行业第一梯队，技术积累深厚。公司产品涵盖基站天线、微波天线、射频器件、室分天线等多个大类，在宏基站、微基站、小基站天线产品方面具备强研发能力，是华为、中兴、中国主流厂商的长期合作伙伴。在全球布局方面，公司是国内少数进入诺基亚、体系的厂商，产品远销70多个国家，尤其在“一带一路”沿线国家市占率突出。稳固的客户基础与中山市通宇通讯设备有限公司成立实现100%控股2002年销售总额超过一亿元，通过中国移动和中国联通的认证；第一个自有生产基地建成投产业基金2016年公司正式在深圳证券交易所挂牌上市，新研发大楼落成。随后并购西安星恒通、深圳光为、进入卫星通信、光通信领域。建立博士后科研工作站；多个国家和地区2024年参股卫星整星企业鸿擎科技，联合武汉洪山国资成立湖北中洪通宇空间技术有限公司，并设立空天产被认定为广东省企业技术中心，注册成立中山市通宇通信技术有限公司，随2007年2021年获得韩国三星供应商认证。购买深圳市光为光通信科技有限公司约41.2%股权，2022年行业内率先推出应用在5G天线的钣金滤波器，并实现小批量生产“双擎两翼”战略启动打5G后周期调整促使传统厂商转型，通宇前瞻性切入卫星通信赛道。自2022年以来，5G宏基站建设已逐步触顶，通信主设备厂商集中度提高，叠加运营商采购策略收紧，传统天线厂商的毛利承压、成长性趋缓。在这一背景下，通宇通讯主动转型，围绕“连接”主线，向卫星通信、通感一体化、空天地融合等前沿领域延伸，以技术积淀和天线核心优势为支撑，探索“第二成长曲线”。公司从2017年即启动对卫星通信天线的布局，通过一系列对外参股与合资举措，深度绑定卫星产业上下游关键玩家，聚焦高壁垒的星载有源相控阵、动中通天线、地面站系统等领域，逐步建立起“星-地-端”全链条产品矩阵，积极参与低轨星座建设与测试任务。围绕卫星通信产业，通宇通讯正有序推进覆盖“技术研发一产品制造一资本协同”的全产业链一体化布局：早在2017年，公司通过收购西安星恒通，率先切入卫星通信赛道，积累了相控阵天线与星上通信系统方面的核心技术，初步建立起在卫星通信领域的技术基础。进入2023年，公司持续加大自主研发投入，在成都设立全资子公司——俱吉毫米波技术有限公司，作为其在卫星通信及未来6G融合通信领域的前沿布局，致力于打造覆盖相控阵终端、宽带地面站、毫米波及数据链系统的产品体系，依托公司在5G时代积累的大规模阵列天线技术优势，加快推进卫星通信终端产品的工程化与产业化进程。与此同时，公司在湖北咸宁设立“通宇卫星通讯(湖北)有限公司”,启动卫星通信产业园建设，进一步完善制造能力，面向未来卫星通信终端的批量交付和产能扩张提供平台支撑。2024年起，公司通过一系列产业投资动作，加速推动卫星通信领域的外延式协同发展。一方面，公司出资3000万元参股鸿擎科技，鸿擎科技是国内唯一具备星箭协同能力的卫星组网解决方案商，其自主研发的“鸿鹄系列”通信卫星连续获得国内核心星座运营的卫星订单。此次投资有助于推动双方在星地通信系统层面的深度协同与技术共研，增强通宇对核心客户的产业粘性。另一方面，公司联合国资背景的武汉洪山资本出资设立“湖北中洪通宇空间技术有限公司”,聚焦地面终端与星地、星间通信相关技术的研发攻关与市场推广，持续夯实在系统集成和解决方案层面的能力。此外，公司还与华真资本共同发起设立“广东通宇华真空天产业基金”,首期通过该基金出资2000万元投资上海京济通信技术有限公司，后者在卫星平台及载荷研发领域具备较强技术实力，其核心产品已应用于“吉林一号”等商业航天及国家项目中。整体来看，通宇通讯正依托“内生+外延”的双轮驱动策略，不断夯实其在卫星通信终端、地面系统与星载平台等关键环节的布局，随着卫星通信商业化进程提速，公司有望依托核心技术、产业整合与战略资源三重优势，成长为具备综合竞争力的国产卫星通信平台型企业。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。(二)“星-地-端”布局成型，卫星通信业务进入规模化兑现期2023年，卫星通信产业化有实质性进展后，公司先后在国家项目中标地面站以及星上通讯组件订单，并在2024年中报里正式确认部分卫通业务收入，成长性初步兑现。建设中具备较强适配性。公司通过自研的高可靠、高带宽星载天线技术，已初步建立起进入上游星在地面接入端，公司提供面向星地链路连接的多类型地面站产品，包括便携式快速部署站一路”海外通信落地、边远地区信号覆盖等场景。其便携式地面站产品而固定型地面站则可为跨国带宽中继、星座控在用户终端侧，通宇通讯聚焦动中通(On-the-Move)场景的通信需求，推出多款支持车载、船载、列车等动态平台的卫星通信终端产品，包括车载卫星通信系统、远洋船舶动中通终车顶天线系统、MacroWiFi通信平台等，兼容Ku/Ka高频段，面向军警应急、航空交通、智慧物流、远洋通信等高附加值领域。公司在该板块的竞争优势在于自研的电子扫描相控阵技线动态跟星、波束快速切换与稳健链路保持，有效解决传统机械跟踪方式中信号易中性差等核心问题。此外，面向单兵、小组等移动集成高增益天线、无线网络、多种制式链路切换模块，适配战术通信、应急救援、野外作业等复杂环境使用，具备高便携性与全场景兼容性。同时，公司正积极推进多模融合终端的研发布局，探索“卫星+5G+Wi-Fi”一体化通信融合、异构组网的趋势演进。这类终端不仅可在城市网络覆盖不全、自然灾害中断通信的情况下实表7:通宇通讯“星载载荷一地面接入一用户终端”产品体系代表产品星载相控阵天线、星上T/R组件宽带通信卫星、星上SAR/通信/遥感设备通信节点、应急通信、“一带一路”地面接入点用户终端(动中通)(三)多维成长空间打开，“第二增长曲线”卫星通信逐步成型中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业稳定现金流；另一方面，卫星通信新业务正快速放量，通过技术突破与资本协同“双轮驱动”,构线行业龙头，公司通过持续优化产品结构，重点发展绿色天线、美化天线等高附加值产品(毛利率25%以上),在日趋饱和的国内市场中维持了稳定的盈利能力。2024年，尽管受国内通信设备投资放缓影响，公司全年营收同比微降7.71%至11.94亿元，但海外市场表现亮眼，实现收入4.36亿元，同比增长20.27%,营收占比提升至36.51%,其中“一带一路”沿线及东南亚、中东等新兴市场成为主要增长引擎。进入2025年，公司业绩呈现加速复苏态势，第一季度营收同比增长6.08%至2.51亿元，净利润更是大幅增长128.26%至1118.20万元，展现出强劲的盈利弹性。分业务来看，基站天线业务收入达7.78亿元/+3.94%,凭借与华为、中兴等设备商及中国移动等运营商的深度合作，以及通过爱立信、诺基亚等国际巨头的认证，持续巩固市场地位；微波天线业务在5G回传及专网通信领域保持稳定需求，实现收入1.72亿元，毛利率达26.28%,技术优势持续转化为市场份额。公司境外业务毛利率达25.52%,显著高于境内业务的20.31%,凸显出全球化布局带来的盈利在卫星通信业务方面，2024年公司已首次披露卫星通信收入，达总营收的3.58%,毛利率达25.39%。在星载、地面终端与动中通等关键产品上，公司陆续实现样机验证、小批量交付、国家项目中标等里程碑节点，尤其在地面终端方面实现小批量交付，标志着其产品能力已获得市场验证。随着卫星互联网和低轨通信组网工程有序推进，公司有望深度卫星通信相关研发投入超过1亿元，2024年研发费用率达8.04%,研发团队规模扩大至327人，累计获得授权专利766项，其中国际专利37项。重点聚焦有源相控阵、毫米波、T/R组件等高在资本端，公司积极通过产业基金及直投方式，实现在平台技术与上下游资源的星通信从“项目型订单”向“平台型业务”过渡。综合来看，新兴业务蓄势突破的关键阶段，尤其是卫星通信相关产业链布局日趋完善，业周期上行，未来1-3年具备显著的估值重塑与盈利增长潜力。营业总收入(亿元)营业总收入(亿元)归母净利润(亿元)营收增速(%,右)—归母净利润增速(%,右)050资料来源：Wind,中国银河证券研究院中国银河证券研究院■微波天线20222023请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业图14:通宇通讯毛利率(%,分产品结构)图14:通宇通讯毛利率(%,分产品结构)微波天线微波天线0射频器件光通信基站天线卫星通讯毛利率中国大陆(%,右)毛利率-其他(%,右)0资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院图16:24年通宇通讯毛利率达22.21%,净利率达3.47%销售毛利率(%)——销售净利率(%)50资料来源：Wind,资料来源：Wind,中国银河证券研究院销售费用率销售费用率研发费用率一管理费用率—财务费用率资料来源：Wind,中国银河证券研究院方向。近年来，公司逐步完成从传统政企通信系统向卫星互联网核心平台提供商的战略转型，核心竞争力逐渐集中于全自主可控的核心网系统，成为国内少数具备核心网软硬件全栈自研能力的通信设备厂商之一。核心网系统产品具备高度软件化特性，务结构中处于高毛利、高议价力的位置。公司核心网系统产品的平均毛利率常年保持在50%以上，部分项目毛利率可达70%,在行业中属于绝对优势区间。2024年，该板块收入增速显著,成为公司整体毛利率持续提升的主要来源，反映出业务结构优化成效逐步兑现。核心网作为通信网络的“大脑”,在低轨卫星通信网络中的作用尤为关键。相较于传统地面公网核心网，卫星通信核心网需应对星上链路多跳、接入频繁切换、跨星座与跨轨道组网、星地异构网络融合等复杂网络环境，对系请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业了卫星动态拓扑、高移动性终端接入等难题，成为支撑海洋船舶、航空机载应急车辆等场景实时通配与端到端部署能力，具备在国产CPU、国产操作系统、数据库、中间件等基础运行的能力，技术路径清晰且自主程度高。系统支持多种轻量化、专网化的部应急、电力、广电、卫星等多种行业级通信网络环境，具备高弹性、高可定制系统开发深度上，公司已掌握核心网关键网元(如AMF、SMF、UPF、UDM等)与资源编排平台 (MANO)的完整研发能力，核心技术壁星、打通星间转发和链路资源管理的技术能力，是国内星上核心网方向为数不多有落地能力的厂商2005年震有科技成立，通过自主研发把无线通信应用于井下作业，实现了从有线、无线到多媒体、智收购UT斯达康的NGN产品线，打入海外公网市场，连续拿下15家大型海外运完成了中国电信天通一号核心网扩容项目和卫星移动国际虚拟关口站建设项目；签署了某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为围绕5G+卫星，震有科技与中国联通在网络安全现代产业链方面也开展了一系列项目合作，如卫星接科创板上市；公司与航天科工、中国联通首次实现海上低轨卫星互联网+5G+物联网的联合实验。资料来源：震有科技公司官网，中国银河证券研究院震有科技的卫星通信业务起步较早，公司定位为核心网平台层的底层支多个重点项目核心系统的承建单位。公司是天通一号系统的核心网独家供应商，负责系统初始建设天通一号卫星通信系统的诞生，可追溯至2008年“5·12”汶川大地震。当时灾区通信全面中断，极大制约了救援效率，由此催生了我国自主建设移动通信卫星系统的战略需求。在国务院专项基金支持下，天通一号系统于2010年启动，2016年首发星成功发射，填补了我国在该领域的空白。后续，天通一号02、03星相继在2020年和2021年完成发射，进一步实现对我国及周边海域、乃至“一带一路”沿线的移动语音和数据通信广域覆盖，显著增强了我国的应急通信保障和战略通信能力。近年，天通一号在民用端正在加速落地：2024年，中国电信发布数据显示，其卫星通信业务收入同比增长高达71.2%,直连天通卫星的手机用户数突破300万，已上市支持该功能的终端达25款，累计销量超1600万部。华为、荣耀、小米、OPPO、手机直连卫星的实质，是让手机终端可在无地面网络覆盖的区域，直接接音、短消息或低速数据通信。相较传统卫星电话设备笨重、成本高、场景受限的弊端，手机直连模式大幅拓展了卫星通信的应用边界，成为推动“个人卫星通信”走向规模化的关键突破口，该技术正成为全球通信巨头加速布局的焦点。目前，国际上“手机直连卫星于传统卫星移动通信系统、基于现有手机的低轨直连系统(存量手机直连卫星),以及基于3GPPNTN标准体系的非地面网络(Non-TerrestrialNetwork)系统：第一类路径是基于传统卫星移动通信系统的直连方案，该技术路线以已有统为依托，显著特点是卫星侧无需进行任何技术改造，核心改造集中在手机终端。具体来说，手机需新增或调整射频模块与天线，以适配对应卫星所使用的通信频段，并开发适配其专有通信协议的软硬件系统；与此同时，网络侧需打通卫星信关站与地面移动通信网之间的互通网关，支撑语音和以及美国的全球星(GlobalStar)系统。该方案部署周期短，具备景的优势。但由于卫星系统容量固化、扩展能力受限，加之手机需定制化适配，其整体通信能力和键在于卫星端的深度定制开发——不仅需支持地面通信频段，还需集成相应的协包括SpaceX的“星链”(Starlink)、LynkTower星座以及ASTSpaceMob该技术路线用户门槛低、体验感强，具备良好的可扩展性与商用潜力，但同时对卫星平台的载波能力、信道资源调度及组网能力提出了较高要求，且需取得目标市场的频谱及监管许可，当前整体仍第三类路径是基于3GPPNTN(非地面网络)标准体系的手机直连卫星技术，这是当前国际主分为“透明转发型”和“星上再生型”两类：其中，透明转手机需要适配相应频段并支持NTN协议，而卫星侧无需大幅修署；而星上再生架构则要求卫星具备部分5G基站功能，能够在轨进行信号处理，并支持星间链路已将NTN纳入5G标准体系(如Release17/18),包括高通、华为、联发科等芯片厂商已推出支中国银河证券|CGS行业深度报告·通信行业代表系统/项目需要定制射通一号、低信/语音)高应急/试点统定制频段+协鸟议中中用机直连卫星能星、未来国产国高资料来源：中关村商业航天产业联盟，中国无线电，中国银河证券研究院在国内，手机直连卫星功能，目前主要依托天通一号高轨卫星移动通信系统，高轨卫星(距离地面3.6万公里),只能实现低速语音和窄带数据，无法满足视频等宽带需求，而低轨卫星(距离地面数百公里)成为目前的新突破口。2025年4月1日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，以一箭四星方式成功将卫星互联网技术试验卫星0001至0004星送入预定轨道。此次发射的卫星互联网技术试验卫星是我国首个以手机直连低轨卫星为核心目标的在用户终端与卫星之间的直接通信能力。当前，全球低轨卫星资源竞争激烈，国际厂商如SpaceX、技术瓶颈，缩小与国际先进水平的差距，为未来构建低轨卫星星座和全球覆系奠定技术基础。在这一趋势下，具备核心网系统自主研发能力、并过渡布局的企业，有望在未来的全球技术竞赛中掌握先机。震有科技正是国心网系统自研能力的企业，公司已成为国内某大型卫星集团核心网业务的关键合作伙伴，持续攻克IMS、短信系统等)、卫星窄带物联网核心网系统、卫星互联网星载UPF、卫星语音编码器、卫星公司近期的一个重大突破是中标中国电信卫星公司高通量卫星地面核心网系统建设项目。目是电信运营商体系中面向高通量卫星业务的核心网络平台系统，公基站、卫星信关、用户终端平台深度融合，其在卫星通信核心网领域的领导者备面向更大规模卫星互联网商用部署的能力。该项目建成后，将实现对中星26/27、亚太6D等主流高通量卫星资源的无缝对接，同时兼容IoT-NTN(非地面网络物联网)及未来NR-NTN(新空口非地面网络)场景，为6G天地融合通信奠定基础。此外，公司在海外市场也取得重大突破，于2024年上半年与某海外客户签订总额为1.12亿美元的卫星通信系统合同，涵盖核配套工程服务，项目正在陆续交付中。在低轨通信试验网方面，公司亦为多颗批量化部署，公司核心网产品有望批量导入，成为实际应用星通信系统依托于中国电信的天通一号卫星移动通信系统，保障汽车可在遇到紧急情况时通过卫星通信可以及时发送求救信息，提高救援效率。公司为天通核心网“汽车直连业务”平台提供车企定向语音/短信、E-Call/I-Call分组白名单功能，按波束对车企用户的并发呼叫数进行控制，同时对天通核心网系统进行改造，涉及MSC/VLR、短信中心和服务开通接口的定制开发，以支持车企E-Call/I-Call服务等需求。总结来看，震有科技是国内卫星通信产业链中少数具备全栈技术能力与系统交付能力的企业，已在核心网、地面终端和星地链路等关键环节实现深度布局，并通过与中国电信等运营商的合作，验证了其在现阶段技术路径下的工程交付与服务能力。当前，公司正积极参与3GPPNTN标准的推进工作，相关产品也已进入试验验证阶段，未来有望实现从地面主导向星地协同的通信能力升级。在卫星通信从“能通”向“好用”迈进的关键时期、随着运营商加快推动星地融合网络建设、震有科技凭借自主可控能力和标准先发优势，有望持续受益，是中长期具备稀缺性与成长潜力的优质标图19:24年震有科技总营收达9.52亿元/+7.6%归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润增速(%,右)0营业总收入(亿元)营收增速(%,右)2019202020212022202305资料来源：Wind,中国银河证券研究院图20:震有科技营收占比(分产品结构)图20:震有科技营收占比(分产品结构)指挥调度系统核心网络系统■技术及维保服务集中式局端系统■其他业务资料来源：Wind,中国银河证券研究院毛利率-中国大陆(%,右)毛利率-其他(%,右)0图21:震有科技毛利率(%,分产品结构)指挥调度系统技术及维保服务其他业务020202021核心网络系统资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。图23:24年震有科技毛利率达45.67%,净利率达4.09%图24:24年震有科技各费用率情况0一销售毛利率(%)销售净利率(%)通宇通讯具备传统通信业务稳固支撑与卫星通信“第二曲线”快速放量的双重逻辑，公星通信业务已实现订单落地并进入规模化兑现阶段，有望成长震有科技深耕通信核心网系统，核心网软硬件全栈自研能力领先，凭借高地融合核心网”产品切入低轨卫星通信系统关键环节，构建起从星载核心网到决方案，在卫星通信产业链“大脑”环