论通货紧缩对经济发展的影响

论通货紧缩对经济开展的影响〔作者:___________单位:___________:___________〕

【摘要】通货紧缩是中国经济转轨过程中遇到的新问题，2005年我国出现了通货紧缩的迹象，应引起我们的警惕。本文探讨了通货紧缩对就业水平、投资以及再分配等方面的影响。

【关键词】通货紧缩经济影响

一、问题的提出

自2004年以来，关于中国经济是否会出现通货紧缩的话题不绝于耳。虽然国内外的专家学者对此表述了不同观点，但目前我国经济开展出现的情况应引起我们对通货紧缩的警惕：第一，生产过剩，商品供过于求。根据发改委宏观研究院的报告，目前中国共有11个行业出现或存在潜在产能过剩。其中，钢铁行业目前生产能力已大于市场需求1.2亿吨，电解铝行业目前产能已高达1030万吨，而闲置能力就有260万吨。2005年国家商务部公布的调查显示：我国2005年下半年全国600种主要消费品中，供求根本平衡的商品有172种，占28.7％，供过于求的商品428种，占71.3％，没有供不应求的商品。第二，企业盈利水平下降。国家统计局6月22日公布的统计数据说明：今年1~5月份，全国规模以上工业企业(全部国有企业和年产品销售收入500万元以上的非国有企业)实现利润比去年同期增长15.8%，低于第一季度的17.2%和去年近40%的涨幅。规模以上工业企业亏损额同比增长56.1%。其中，国有及国有控股亏损企业亏损额465亿元，增长77.5%。第三，居民消费价格指数〔CPI〕涨幅回落，按照国家统计局昨日同步发布的分析资料，今年1-5月份，全国居民消费价格〔CPI〕总水平累计同比上涨1.2%，该涨幅不仅比去年同期回落了1.2个百分点，而且也与年初政府设定的3%的全年目标相去甚远。第四，金融运行存在内在的收缩趋势，也是一个通缩的信号。国家发改委宏观研究院1月份的报告指出，货币供给的关键指标狭义货币M1的增长大幅回落，目前不到13％，显示货币需求增长偏低，同时贷款增长持续处于13％至14％之间的相对低位。从种种迹象来看，通货紧缩是今年我国经济需要小心防范的陷阱。

二、有关通货紧缩对经济影响的观点综述

1、西方学者对通货紧缩经济影响的研究

关于通货紧缩利弊分析，西方学者有三种不同的意见：第一，利弊兼有论。以著名评论家迈克·曼德尔为代表的学者分析了美国历史上几次通货紧缩的利弊后认为，从总体上看，通货紧缩利弊兼而有之，但利大于弊。美国经济学家西林将通货紧缩分为“好〞的通货紧缩和“坏〞的通货紧缩。第二，通货紧缩有利论。这种观点以德国著名评论家阿尔福雷德·芩克尔为代表，他深信没有理由害怕通货紧缩，并坚决地认为21世纪可能成为无通货膨胀的经济时代，正是美国和全世界渴求已久的物价稳定的黄金时代。第三，通货紧缩有害论。当代美国著名经济学家保罗·克鲁格曼从全球经济开展的视角来观察通货紧缩。认为通货紧缩将危害全球经济，特别是亚洲经济的增长，还有可能演变为一场世界范围的大萧条。格林斯潘认为，甚至温和的或适度的通货紧缩也会对经济活动产生不利影响，其主要原因是我们缺乏治理通货紧缩的经验，即使是温和的通货紧缩也可能会导致严重的经济问题。

2、国内学者对通货紧缩经济影响的分析

与国外学者的观点不同，国内大多数学者认为通货紧缩对经济开展产生不利影响。他们认为，通货紧缩的危害容易被人无视，因为从外表上看，一般价格的持续下跌会给消费者带来一定的好处，在低利率和低物价增长的情况下，人们的购置力也会有所提高。然而，通货紧缩会加速实体经济进一步紧缩，通货紧缩一旦形成，如果不能及时处理好，会形成恶性循环，给经济带来严重的影响。

三、通货紧缩对经济开展的影响

1、通货紧缩对就业的影响——会加重失业的可能

第一，通货紧缩的经济衰退效应说明，通货紧缩多与经济衰退相伴随。通货紧缩的最主要的特征是物价持续与普遍的下跌，通货紧缩的经济衰退效应可以理解为物价的持续与普遍下跌对经济的促退作用：物价的普遍下跌主要通过以下途径对经济产生促退作用：产品价格下降，利润减少。物价的持续与普遍下跌使得生产者所生产的产品价格降低。从而使企业利润减少甚至亏损，严重打击生产者的积极性，这将使生产者减少生产或停产．进而使全社会的经济增长速度受到抑制。因此，通货紧缩意味着投资时机的锐减，亦即可能容纳就业的时机的锐减。

第二，在通货紧缩条件下，实际利率高企。由于通货紧缩会加重借债人的负担，而现代企业经营所需的资金大局部是借来的，在这样的情况下，势必会使之陷入停顿状态。因此，通货紧缩将导致生产过程的低落，从而会导致失业的增多。通货紧缩造成物价的持续与普遍下跌，使实际利率高企，这是一种有利于债权人而损害债务人的制度安排。社会上的债务人大多是生产者和投资者，债务负担加重，无疑会使他们的生产与投资活动受到影响。通货紧缩抑制了生产者的积极性，企业减产甚至停产的增多，下岗人员自然增多。

第三，在通货紧缩条件下，物价下跌使生产者的利润减少，生产积极性降低。这又将影响到居民的收入水平和就业状况，居民收入水平的降低意味着消费需求减少。加重社会总需求缺乏的状况；非自愿失业增多，标志着社会远未到达充分就业状态，实际经济增长低于自然增长。我国人口众多．劳动力资源十分丰富，且近几年已经到了新增劳动力进入社会的高潮．每年新增劳动力人口在1000万以上。在通货紧缩使得投资与消费需求普遍不振的条件下，劳动力供求失衡矛盾将十分锋利。

2、通货紧缩对投资的影响

通货紧缩对投资的影响主要通过投资本钱和投资收益的变化而发生作用。

〔1〕通货紧缩投资本钱的影响。在通货紧缩条件下，从全社会投资来看，投资倾向会随着通货紧缩加剧而有所减弱。其中。投资实际本钱的上升起着重要作用。名义利率的下降又使新发行的企业债券本钱上升，通货紧缩对投资影响可以从投资倾向的变化进分析。通货紧缩时的实际利率有所提高．社会投资实际本钱随之增加．这种实际本钱的增加还使投资工程处于劣势，因为相关投资工程未来重置本钱趋于下降，这就使当期投资决策不合算。这一点对许多新开工工程所产生的制约较大，这就迫使投资倾向下降，从投资方面来看，通货紧缩可以通过降低社会投资倾向对经济稳定开展会产生较大的影响。

〔2〕通货紧缩对投资收益的影响。通货紧缩可使投资预期收益下降。投资的预期收益主要由商品的未来市场性和价格趋势所决定，通货紧缩使远期市场供过于求的态势有所加剧，而且价格下降。在通货紧缩条件下，产品市场供过于求的矛盾比拟突出，据此，理性的投资者的预期价格会进一步下降，公司的预期利润有所下降。因而投资者不仅会推迟新的投资工程实施，而且会努力缩减产量以减少投资工程亏损。这样公司税收有所降低，股市价格趋于下降。通货紧缩还可通过资产价格变化而对投资产生间接影响。格雷格提出，“对通货紧缩惧怕的程度要比对通货膨胀惧怕的程度更大，因为通货紧缩往往伴随证券市场的萎缩〞。

〔3〕通货紧缩对投资倾向的影响。从广义的投资来看，通货紧缩对投资决策产生较大影响。当出现严重通货紧缩时，投资者会提前归还其债务并同时购置债券，因为通货紧缩条件下债务归还本钱有所增加，各种形式的债务利息负担会自动上升。随着金融创新的开展，投资会蕴含更大的风险。在通货紧缩情况下．资产价值可能因实际形成的内生性紧缩政策向下调整，股价看跌，债务实际负担有所加重需要提前归还，同时股票资产出现缩水，这样对于股票投资来说通货紧缩与预期收益下降并存。

3、通货紧缩的财富效应

〔1〕通货紧缩与财富缩水。通货紧缩对收入与消费的影响是通过财富收缩效应实现的。这里所谓的财富，是指全社会的财富总量而言，财富缩水，即全社会财富的减少。

①企业财富的缩水。通货紧缩使企业产品价格下降，企业盈利减少，企业盈利能力减退，而市场对企业资产的定价一般是以它的盈利能力为标准制定的，因盈利能力降低，其资产价格也相应降低。通货紧缩使企业资产价格下降的另一个原因是企业的负债率上升。在通货紧缩情况下，企业大多利润降低且产品销售不畅，企业的债务率一般是上升的。与此同时，在名义利率下降的程度不及物价的下降程度时，企业借人的每一笔债务，过了一段时间以后，实际将不得不归还更多的钱，这就会使企业的债务负担加重。加重的债务负担一方面削减企业的净资产，另一方面将使企业陷入债务的泥潭。正如美国经济学家欧文·费雪所说的，在通货紧缩的条件下，负债人越是还债，它们的债就越多。

②居民财富的缩水。收入是居民财富的源泉。在通货紧缩条件下，下岗失业职工较多，劳动力市场明显供过于求，在完全市场条件下，工资将会降低，考虑到工资本身的刚性和粘性，即便工资没有降低或小有上升，但由于下岗失业人员的收入绝对减少，居民整体的收入难以到达正常的增长。近年来城镇与农村居民收人增幅的明显放慢即支持这一结论。

居民已有资产也将缩水。居民所有的资产大多为消费用的资产。在通货紧缩条件下，消费用资产的价格也是大幅降低。这些消费用资产占居民家庭财富主要局部，其货币价的降低就意味着居民财富的缩水。

③政府财富的缩水。政府财富，可分为存量和流量两局部。其存量局部，如属于生产性的资产，那么可视同前面所分析的企业资产，在通货紧缩的情况下是收缩的；如属于消费性资产，那么可视同居民的消费品，其价值随着消费品价格的降低而缩水。政府财富的流量局部，为政府的收入与支出。集中反映政府收支状况的指标，自然是非政府赤字指标莫属。从20世纪90年代以来中国政府赤字的变化情况可以看出，自1998年出现明显通货紧缩以来，中国财政赤字有了显著的增长。

〔2〕社会财富在企业与居民之间的再分配。凯恩斯(1998)认为：通货紧缩使社会生产活动限于低落。通货紧缩的分配效应可以分为两个方面来考察，即社会财富在债务人与债权人之间的分配以及社会财富在政府与企业、居民之间的分配。从总体而言，经济中的债务人一般为企业，而债权人一般为居民，因此社会财富在债务人与债权人之间的分配也就是在居民与企业之间的分配。在通货紧缩的情况，物价持续下跌，但名义利率的下跌一般赶不上物价下跌的速度，因此实际利率呈现上升的趋势。这一变化使社会财富产生了巨大的再分配过程。

参考文献：

1、杜厚文、黄泰岩：?通货紧缩下的经济增长?，经济科学出版社，2