【初创型科技企业的传统融资来源与局限分析3400字】

初创型科技企业的传统融资来源与局限分析目录TOC\o"1-3"\h\u27874初创型科技企业的传统融资来源与局限分析 194941.1内源融资 1189271.2债权市场融资 2265481.3股权市场融资 3193021.4政府支持 4初创型科技企业的传统融资渠道主要包含内源融资、外源融资和政府补贴三种。考虑到我国初创型科技企业在融资过程中的种种问题，内源融资目前是初创型科技企业最主要的资金来源。内源融资主要是初创型科技企业创始人的自有资金（包括向亲友借款）。外源融资则主要来自于股权市场和债权市场。其中，债权市场主要是通过银行信贷、民间借贷以及债券市场融资，信贷过程涉及担保、保险等主体的参与。股权市场则主要是通过创业板、中小板、柜台市场进行融资。比较特殊的是，初创型科技企业的资金还来源于区域性股权交易市场，这既可以获得股权融资、也可以获得债权融资。最后，由于初创型科技企业的发展具有较强的外部性，在其成长过程中得到了相比普通企业更多的政府支持。因此政府支持也是其资金来源的主要渠道之一。1.1内源融资1、优序融资理论与内源融资根据优序融资理论，由于存在信息不对称和交易成本，企业的融资应该先考虑内源融资，再考虑债权融资，最后考虑股权融资。[4，5]主观上，一是相比于债权融资和股权融资，内源融资不需要支付利息，不会稀释控制权。二是相比于外源融资，内源融资机会成本更低，也不会发生信息不对称问题。客观上，初创型科技企业可抵押资产少，信用信息不完善，难以获得银行贷款。因此，对于初创型科技企业来说，企业在初创时期首选的融资方式为内源融资。调查显示，内源融资占我国初创型科技企业资金来源的50%-60%，其次是银行贷款。[7]2、初创型科技企业自有资金融资的局限性自有资金主要来自于企业所有者的积累以及向亲戚朋友的借款，虽然这样的资金成本低，但数量相对有限，难以满足初创型科技企业大量的资金需求。1.2债权市场融资考虑到公开债券市场融资门槛较高，初创型科技企业普遍难以达到要求。因此，初创型科技企业债权市场融资方式主要包括银行信贷和民间借贷，债权市场融资过程中还涉及到担保机构的参与。1、金融约束理论与银行信贷配给信贷过程中，初创型科技企业更了解自身经营风险、资产状况、预期收益等，银行在信息掌握过程中处于不利地位。在信息不对称和抵押不足的情况下，由于金融约束的存在，银行对初创型科技企业融资普遍存在信贷配给。信贷配给是指在货币当局设定了利率上限的条件下，银行为减少超额的信贷需求，对申请贷款的企业设定经营规模、信用记录等非利率条件。在我国，信贷配给表现为所有制歧视、规模歧视和政企关系歧视等。[21，25]对杭州市获得天使担保的初创型科技企业的问卷调查结果显示：认为风险投资和民间借贷是企业首选融资渠道的均分别占6%；80%的企业认为银行贷款是企业当下最主要的融资渠道，尽管没有任何一家企业认为自己能够较为容易地获得银行贷款。[35]2、金融抑制理论与民间借贷金融抑制指政府对金融过度管控，从而阻碍了金融系统的发展。金融抑制导致了信贷管制和金融市场分割，进而使得信贷资源分布不均，民营企业、中小企业能够获得的正规金融资源较少，从而激发了民间借贷的产生。[40]民间借贷是政府批准和监管之外的“非正规金融”，包括民间借贷、小额信贷以及地下钱庄等形式。相比于正规金融渠道，民间借贷的手续更为简便，要求也相对宽松，担保形式更加多样。民间借贷的存在有其合理性和现实性，能够一定程度上补充信贷市场不足。初创型科技企业内源资金有限，通过银行等正规金融机构融资困难。因此，民间借贷是初创型科技企业融资的有效途径之一。3、外部认证机制与信用担保信息不对称的情况下，除了通过提供担保、提供信用记录等信号发送机制缓解信息不对称以外，处于信息优势的一方还可以通过外部认证方式缓解信息不对称。优质的初创型科技企业通过寻求外部权威机构对企业资质进行认证，以增加自身信誉，或对企业偿还贷款的约定寻求担保。因此，初创型科技企业可以通过寻求外部认证的方式，获得信用担保，促进融资。4、初创型科技企业债权市场融资的局限性初创型科技企业目前主要的融资方式为银行贷款，但主要存在以下困难：其一是信息不对称问题难以解决，银行难以评估初创型科技企业价值和自身贷款风险。其二是信息不对称条件下的抵押不足，初创型科技企业实物资产较少，而其主要的如知识产权类的无形资产，在质押中又存在诸如难以估价、难以变现等问题。初创型科技企业大量利用民间借贷融资，在这过程中主要存在三方面的问题：其一是民间借贷融资成本普遍较高，增加了初创型科技企业的经营成本，且容易引发经济纠纷；其二是民间借贷市场普遍运作缺乏规范，融资效率较低，金融风险较高；其三是民间借贷往往资金有限，可能难以满足初创型科技企业的资金需求。初创型科技企业利用担保资金融资主要存在以下局限：其一是我国没有专门针对初创型科技企业的信用评价标准，甚至没有针对科技企业的信用评价标准，因此难以获得信用担保。其二是即便获得了担保，担保机构与初创型科技企业之间也存在信息不对称，导致担保机构的担保费率高或要求企业提供反担保物，对企业而言增加了融资成本。其三是政策性担保机构数量较少，对企业提供的作用有限。最后是银行对民营担保机构缺乏信任，通常要求担保机构提供足额抵押，直接将风险转嫁给担保机构，降低了担保机构的活跃性。1.3股权市场融资1、天使投资、风险投资以及区域股权交易市场区域股权交易市场不仅包含股权融资，还包含债权融资。本文暂不讨论其债权融资功能，将其划入股权融资方式。区域股权交易市场不仅包含股权融资，还包含债权融资。本文暂不讨论其债权融资功能，将其划入股权融资方式。理论上来说，天使资本和风险资本追求高风险、高回报，是最适合初创型科技企业的融资渠道。其中，天使投资普遍为个人投资者，对初创型科技企业的调查更为简单，能更快做出融资决策。同时，天使投资者普遍有着成功的经营经验，不仅能为企业带来资金，还能为企业出谋划策。风险投资一般来源于投资机构，投资对象主要是创业初期的科技型企业，对企业的影响也包括资金注入、参与管理咨询决策等。区域股权市场融资以私募股权为主，推行包括知识产权融资等在内的各种形式，相比于中小板和创业板市场，区域股权市场门槛更低、成本更低、效率更高，新证券法中，已经不再将盈利能力作为企业在区域股权市场挂牌的硬性指标，更适应初创型科技企业融资。2、初创型科技企业股权市场融资的局限性我国风险资本退出渠道不完善，降低了风险资本参与投资的积极性。此外，为降低投资风险，天使资本和风险资本大多较为保守，体现在投资时期偏晚，更多投资于有一定基础的成长期企业，而对种子期和初创期科技企业的投资较少。加之区域股权交易市场发展的局限，多数初创型科技企业难以获得融资。此外，天使投资和风险投资的介入往往还会对企业的控制权产生影响。为控制风险，中小板、创业板市场等公募市场在股本、营业记录等方面均设置了较高的市场准入,初创型科技企业难以达到标准。对区域股权交易市场等私募市场而言，又存在着层级偏低、标准不一、区域性市场之间缺乏关联，挂牌条件也参差不齐等问题。1.4政府支持1、外部性与政府融资支持外部性是指经济主体的某一行为使其他主体受益（受损），但其他主体并未对此付出代价（得到补偿）。初创型科技企业具有正外部性且极其脆弱，因此政府常会为其提供一定的支持。过去，政府主要以补贴或税收优惠的形式对初创型科技企业提供资金支持，但这种形式的支持范围极其有限。之后蓬勃发展的政府担保和创业引导基金等形式撬动了社会资本，带动了银行、天使投资、风险投资等为初创型科技企业投资，发挥了财政资金的杠杆作用。此外，科技银行和科技支行的设立提供了更加适应初创型科技企业的信贷支持：信贷政策方面，对科技企业更低的准入门槛和更灵活的审批权限；经营模式上，采用以政府为主导，风险投资、银行、担保、保险多方联动的模式；产品创新上，开拓了科技企业以知识产权质押贷款、应收账款质押贷款、订单质押贷款等产品。高松（2011）从政府资助的角度出发，发现上海政府对科技型中小企业的无偿资助中，42%流向了初创期企业，尽管这些资金只占初创期企业资金缺口的12.17%，但仍提高了初创型科技企业的偿债能力、盈利能力、发展能力和成长能力。[14]2、初创型科